圍海股份（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　圍海股份:主營業(yè)績反轉(zhuǎn),環(huán)保照亮前路

　　圍海股份 002586

　　研究機構(gòu)：中投證券 分析師：李凡 撰寫日期：2016-01-18

　　核心觀點:

　　1、PPP模式取代“分段招標模式”,單體項目量級變大,主營受益,未來增速可期。2、在手訂單充足,由于BT轉(zhuǎn)結(jié)算項目增多2016年營收結(jié)構(gòu)變化,業(yè)績反轉(zhuǎn),凈利同比增長210%。3、公司跨界試水環(huán)保,轉(zhuǎn)型預期較強。

　　2015年造成凈利大幅下滑的原因是高毛利率的BT項目轉(zhuǎn)結(jié)收入減少。

　　2016年高毛利BT項目轉(zhuǎn)結(jié)收入大幅增加,對凈利有很大提升。

　　2016年在手訂單充足,高毛利率BT業(yè)務確認支撐起,營收維持高速增長。

　　預計2016年全年營收26.22億元,凈利1.86億元同比增長210%。凈利高速增長主要15年基數(shù)較低,以及公司BT項目進入結(jié)算高峰期。

　　大股東以及關(guān)聯(lián)方斥資17.65億元參與增發(fā)彰顯信心。控股股東“圍?？毓伞闭J購15億,董亊長女婿李澄澄認購2.65億元,鎖定期3年,定增價格上調(diào)至7.92元。

　　公司跨界布局主要有兩個方向:環(huán)保(九水生態(tài))以及泛文化產(chǎn)業(yè)(樂卓網(wǎng)絡)。九水生態(tài)公司已經(jīng)控股并表,目前尚未產(chǎn)生收入。而樂卓網(wǎng)絡由圍?？毓蓞⒐?未來不排除并入上市公司的可能性。九水目前主要是配合公司PPP項目后期運維管理,提供環(huán)保技術(shù)方面的支持,同時九水自身也將積極拓展環(huán)保方面業(yè)務。

　　2015/2016/2017年公司歸母凈利潤分別為0.6/1.86/2.63億元,未來兩年復合增長率為100%。考慮到2015年凈利受到BT業(yè)務轉(zhuǎn)回時點影響,平滑業(yè)績后為1億左右,兩年復合增長率為62%。給予2016年動態(tài)PE42倍估值,合理估值78.12億,目標價11.00。

　　風險提示:營收不達預期,壞賬超預期計提。

　　海油工程（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　海油工程:天津打造海工產(chǎn)業(yè)集聚區(qū),演繹未來深水故事

　　海油工程 600583

　　研究機構(gòu)：中投證券 分析師：李凡 撰寫日期：2015-12-02

　　事件:近來《天津臨港經(jīng)濟海洋工程裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路與行動方案發(fā)布》,根據(jù)方案到2020年末,臨港將培育10家以上具有較強自主創(chuàng)新能力的科技型船舶和海工龍頭企業(yè)集團。整個經(jīng)濟區(qū)以“打造高彈性,可持續(xù),具有臨港特色和競爭力的海工裝備產(chǎn)業(yè)集群“為產(chǎn)業(yè)目標。

　　投資要點:

　　產(chǎn)業(yè)集群增加協(xié)同效應。包括日本心溢新型鋼格板生產(chǎn)基地,三一海洋重工海工裝備研發(fā)制造基地等都將落戶該經(jīng)濟區(qū)。整個產(chǎn)業(yè)區(qū)將劃分為海洋油氣開發(fā)裝備板鏈,海洋油田服務裝備板鏈等八大板鏈體系。海工產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的打造有利于形成產(chǎn)業(yè)集聚效應,降低成本,增加互相之間的協(xié)同效應提高盈利能力。同時,后續(xù)相關(guān)扶持海工行業(yè)的政策有望落地,政策暖風頻吹體現(xiàn)了國家對于海洋油氣開發(fā)的重視程度。海工行業(yè)不僅是中國制造202 5的重點領(lǐng)域,也是開發(fā)南海深水油氣的必要保證。

　　深水裝備梯隊初步建成,演繹未來深水故事。公司目前已有“海洋石油201”,“海洋石油286”,“海洋石油289“和“海洋石油291”等深水工作船等入列服役,同時公司近5年來還引入了17臺深海水下作業(yè)機器人。其中“海洋石油201”在荔灣3-1項目中海管鋪設深度達到1500米,為公司積累了深水相關(guān)項目的經(jīng)驗。根據(jù)我們的測算,未來3-5年內(nèi)國內(nèi)外深水海工相關(guān)市場有望達到74億元左右的規(guī)模。由于之前這一塊對于公司來說基本上處于空白,隨著項目經(jīng)驗的積累和深水技術(shù)儲備的增加,這一塊新領(lǐng)域?qū)⒔o公司的業(yè)績帶來更多的增長可能性。

　　維持“推薦”評級。我們預計2015-2017年EPS分別為0.62元、0.51元、1.17元。基于未來公司海工業(yè)務將在立足淺海及陸地市場的同時,通過合作等方式儲備深水技術(shù),進軍深水領(lǐng)域,擴大國際市場份額,我們給予2016年25倍PE,目標價12.75元,給予“推薦”評級。

　　風險提示:原油價格企穩(wěn)慢于預期導致中海油投資開發(fā)波動的風險:深水開發(fā)受制于地緣、政治、技術(shù)等因素而進度放緩或出現(xiàn)重大事故的風險;國際市場份額拓展低于預期的風險;匯率波動對項目運營產(chǎn)生影響的風險。

　　東方海洋（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　東方海洋:收購美國Avioq公司,布局體外診斷業(yè)務

　　東方海洋 002086

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：王曉鋒,趙金厚 撰寫日期：2016-01-12

　　4.5億現(xiàn)金收購Avioq公司100%股權(quán),折合2016年P(guān)E為17.5倍,估值合理。公司發(fā)布公告,擬以現(xiàn)金人民幣4.3億收購美國Avioq公司100%股權(quán),并同時承擔Avioq公司購買土地、廠房等所產(chǎn)生的負債2000萬元,合計4.5億元。Avioq公司2014年的凈利潤為123萬美元,承諾2016、2017和2018年的扣非凈利潤不低于400萬、600萬和1200萬美元。按近期平均匯率推算,收購靜態(tài)PE為17.5倍。考慮標的研發(fā)團隊、現(xiàn)有產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢及美元升值預期,我們認為收購價格合理。

　　Avioq公司創(chuàng)新基因優(yōu)異,核心產(chǎn)品在美國主流渠道和市場銷售,為公司后續(xù)診斷業(yè)務發(fā)展提供重要的技術(shù)支撐。Avioq的主營業(yè)務為研發(fā)和生產(chǎn)診斷測試產(chǎn)品,主要產(chǎn)品包括HIV-1(艾滋病)試劑和HTLV-I/II(白血病)試劑。其中,HIV-1試劑2009年通過FDA認證,HTLV-I/II試劑2012年通過FDA認證及CEMark認證。HIV試劑是FDA批準的唯一可對唾液及干血樣本檢測的試劑。白血病檢測是美國血篩三大法定檢測項目之一(其他兩項為艾滋病和梅毒),FDA批準的白血病血篩檢測試劑只有公司和雅培兩家,公司通過強生公司OCD(OCD,Ortho-ClinicalDiagnostics,強生臨床診斷業(yè)務部)進行銷售,目前已經(jīng)在美國和加拿大市場銷售,后續(xù)會延伸到歐盟及東南亞等地。此外,公司網(wǎng)站顯示,第四代HIV檢測試劑及新一代可以進行HIV分型的檢測試劑也處于研發(fā)階段。在現(xiàn)有體外診斷業(yè)務的基礎(chǔ)上,上市公司下一步將進軍基因診斷、質(zhì)譜診斷、第三方獨立實驗室等業(yè)務,Avioq公司強大的技術(shù)實力將為公司上述業(yè)務的發(fā)展提供有力支撐。

　　大股東定增鎖定五年彰顯發(fā)展信心,短期財務壓力有望緩解,海洋養(yǎng)殖等業(yè)務有望保持穩(wěn)步增長。公司非公開發(fā)行已經(jīng)完成,其中大股東東方海洋集團認購6000萬股,占比為60%,參與比例很高。此外此次參與非公開發(fā)行的機構(gòu)和自然人鎖定期達5年,遠長于常規(guī)的3年,彰顯大股東對未來發(fā)展的信心。待募集資金償還短期債務后,財務費用壓力有望大大緩解。

　　而海產(chǎn)養(yǎng)殖方面,隨著消費水平的提升,海參大眾消費量有望進一步增加,公司海參等業(yè)務的養(yǎng)殖成本也有望不斷下降,盈利能力會不斷提升。

　　雙發(fā)驅(qū)動戰(zhàn)略開始落地,圍繞體外診斷相關(guān)業(yè)務的布局將會持續(xù),維持增持評級。公司明確在做大做強現(xiàn)有主業(yè)的同時,加快推進體外診斷、基因診斷、質(zhì)譜檢測等業(yè)務的布局。我們預計收購美國Avioq只是戰(zhàn)略發(fā)展的第一步和開局,后續(xù)有望圍繞體外檢測相關(guān)業(yè)務在國內(nèi)逐步落地,精準醫(yī)療業(yè)務有望與現(xiàn)有業(yè)務并駕齊驅(qū),甚至趕超現(xiàn)有業(yè)務。我們維持2015-2017年的凈利潤分別為5400萬、1.58億元和2.06億元的預測,對應的PE分別為155倍、54倍和41倍,維持增持評級。

　　中海油服（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中海油服:公司預計16年經(jīng)營利潤將下滑

　　中海油服 601808

　　研究機構(gòu)：中銀國際證券 分析師：劉志成 撰寫日期：2015-12-11

　　中海油服預計2016年資本性開支為35-45億人民幣,相比2015年65-75億人民幣的預算明顯下降。更值得關(guān)注的是,由于經(jīng)營環(huán)境艱難,公司預計2016年的營收和經(jīng)營利潤將同比減少。因此,我們采用了更為保守的假設,將2016-17年盈利預測分別下調(diào)24%和4%。我們對中海油服維持賣出評級,公司的盈利在本周期尚未見底。

　　支撐評級的要點

　　由于油價低迷和2016年初可能取消對伊朗的制裁將導致伊朗擴大石油產(chǎn)量令油價進一步下跌,未來石油公司可能會進一步下調(diào)資本性開支預算。同時油服市場也會進一步收縮,尤其是專門提供海上項目的油服企業(yè),因為這些項目的盈虧平衡油價相對更高。

　　由于需求低迷,油服企業(yè)的業(yè)務量可能會進一步減少,服務價格的壓力也會更大。中海油服預計這些因素導致2016年營收和經(jīng)營利潤下滑。

　　公司需要對資產(chǎn)做進一步減值。公司的全部44個鉆機中還有14個未簽訂16年的全年合同?？紤]到市場環(huán)境進一步惡化,我們將這些鉆機在2016年沒有合同時段的利用率預測從50%下調(diào)至30%。

　　風險提示

　　油價大漲;

　　成本控制措施的實際效果超過預期。

　　估值

　　我們依然將H股目標價定為13倍2015年預期盈利,是2015年8月以來交易區(qū)間的上限。由于近期人民幣貶值,我們將目標價從5.83港幣下調(diào)為5.74港幣;

　　A股方面,我們將目標價從11.71人民幣下調(diào)至11.61人民幣,依然以3個月A-H股平均溢價為基準(自10月底最近一期報告出版以來,溢價已從146%縮窄至144%)。

　　中國遠洋（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中國遠洋:集運承壓,散貨量價企穩(wěn)

　　中國遠洋 601919

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：韓軼超 撰寫日期：2015-10-29

　　報告要點

　　事件描述

　　中國遠洋公布2015年3季報,1-3季度實現(xiàn)收入441.08億,同比下降7.00%,毛利率同比下降4.71個百分點至3.22%,歸屬于母公司凈利潤為1.88億,實現(xiàn)EPS為0.02元。3季度實現(xiàn)收入141.36億,同比下降19.16%,毛利率同比下降9.43個百分點至1.47%,歸屬于母公司凈利潤為-17.08億,EPS為-0.17元。

　　事件評論

　　公司前3季度歸屬凈利扭虧為盈,扭虧額度達8.43億,主要由于公司因船舶提前拆解帶來的船舶報廢更新補助彌補主業(yè)毛利跌幅。

　　集運運費承壓,毛利率下降近10個百分點。單3季度來看,營業(yè)收入同比下降19.16%,毛利率同比下降9.43個百分點至1.47%,毛利率跌幅較大的主要原因是一方面公司營業(yè)收入受集運歐美主干線運價同比下降(歐地線運價同比-46%,美線運價同比-14%)的影響,經(jīng)營狀況惡化;另一方面,去年同期毛利率享受運價和油價雙利好,處于階段性歷史高位。雖然本期燃油成本跌幅亦較大,但難以力挽狂瀾(船用燃油CST380同比下跌46%)。單3季度公司歸屬凈利潤為-17.06億,扣非后凈利為-18.12億(說明公司基本沒有補貼帶來業(yè)績),而1、2季度扣非后凈利分別為-9.99億和-10.03億。

　　干散貨:量價企穩(wěn)。單3季度公司干散貨業(yè)務規(guī)模維持穩(wěn)定,周轉(zhuǎn)量同比下跌0.30%,同時當季BDI指數(shù)均值同比上漲2.50%。因此,我們預計干散貨業(yè)務收入處于量價企穩(wěn)階段。

　　集運:量穩(wěn)價跌,營收跌幅主要來源。單3季度,盡管公司集裝箱運量只同比下降了0.50%,但由于3季度集裝箱市場供需矛盾惡化,主要航線運價大幅下挫(SCFI歐線、美線同比下降45.87%和29.96%),最終公司集運收入同比下跌21.7%,折算的單箱同比下跌21.3%左右(同期SCFI均值同比下跌37.77%)。我們判斷,這是3季度營收下降的主要因素。

　　維持“增持”評級?？紤]到今年3季度集運市場運價下跌幅度超出我們的預期,散貨市場暫無起色的跡象,我們將公司2015年的EPS預測下調(diào)至-0.13元,維持“增持”評級。

　　青島金王（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　青島金王:渠道再落子,產(chǎn)業(yè)鏈深耕全速推進

　　青島金王 002094

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：張宇,曾知 撰寫日期：2016-01-07

　　公告。公司1月5日公告擬以自籌資金8100萬元獲得浙江金莊化妝品公司60%的股權(quán)。浙江金莊系浙江省排名前列的化妝品渠道商,目前為自然堂、歐詩漫、卡姿蘭、美即面膜、阿瑪尼、Gucci、蜜絲佛陀、CK、夢妝等國內(nèi)外知名品牌護膚、彩妝、香水等產(chǎn)品的浙江省內(nèi)區(qū)域的獨家渠道運營商?，F(xiàn)有經(jīng)營渠道包含購物中心、CS渠道、KA渠道,百貨等幾大類網(wǎng)點1000多家,一線銷售管理人員220多人,銷售人員約5000余名。

　　投資浙江金莊,渠道布局再下一城。公司投資杭州悠可和上海月灃,獲取一流線上和線下渠道資源,打造優(yōu)質(zhì)O2O平臺。此次公告投資浙江金莊,是公司完成化妝品全產(chǎn)業(yè)鏈布局后對線下渠道進一步深耕,全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)閉環(huán)打造全速推進。

　　投資廣州棟方并計劃收購廣州韓亞,樹立自有品牌。消費者偏好改變,經(jīng)銷商渠道支持,關(guān)稅和運費節(jié)約等因素將推動本土化妝品市場持續(xù)向好。廣州棟方代工生產(chǎn)的阿芙精油和植萃集,深耕細分領(lǐng)域,特色突出。廣州韓亞已形成自有品牌“藍秀”和“LC”,獲得良好市場口碑。此外,廣州韓亞擁有專賣店,網(wǎng)店和電視購物等多種渠道,整體發(fā)展體系成熟。

　　渠道和產(chǎn)品完美對接,打造化妝品生態(tài)閉環(huán)的稀缺資產(chǎn)。杭州悠可和上海月灃形成的O2O渠道與以產(chǎn)品為主的廣州棟方和廣州韓亞客戶群體重合度高,協(xié)同效應明顯。公司在化妝品行業(yè)持續(xù)落子,整合能力得到證明,未來持續(xù)布局可期。

　　歐盟反傾銷稅取消和消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型推動蠟燭業(yè)務平穩(wěn)增長。15年8月,歐盟撤銷反傾銷措施,蠟燭出口迎發(fā)展契機。同時,跟據(jù)國外經(jīng)驗,伴隨消費水平提升,高端工藝蠟燭需求提振,未來蠟燭將穩(wěn)定增長。

　　給予“買入”評級。公司15,16,17年預測EPS分別為0.33元,0.43元和0.51元?？杀壬鲜泄?6年平均預測PE為35倍。本次預測EPS未考慮收購上海月灃剩余40%股權(quán)和廣州韓亞的預案通過對公司業(yè)績貢獻,考慮到公司擁有較強整合能力,我們認為收購成功是大概率事件,利潤將大幅增厚。

　　此外,公司是市場上持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)鏈布局并擁有較強整合能力的稀缺資產(chǎn),有望打造東方“歐萊雅”,長期發(fā)展可期。給予公司16年85倍預測PE,目標價36.55元,“買入”評級。

　　風險提示。提請投資者注意貿(mào)易政策變動風險,競爭風險,研發(fā)風險。

　　獐 子 島（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　獐子島:收入小幅增長,下半年有望扭虧

　　獐子島 002069

　　研究機構(gòu)：齊魯證券 分析師：謝剛,張俊宇 撰寫日期：2015-09-01

　　投資要點

　　事件:獐子島公告2015上半年實現(xiàn)營業(yè)收入13.01億元,同比增長4.36%;實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤203.09萬元,同比大幅減少95.81%;同時公司預計1-9月盈利區(qū)間為0-2000萬元,同比實現(xiàn)扭虧。

　　公司上半年收入小幅增長,成本與財務費用等期間費用攀升導致營業(yè)利潤仍為負值。2015上半年實現(xiàn)營業(yè)收入13.01億元,同比增長4.36%;營業(yè)成本為10.86億元,同比增長11.75%;銷售費用、管理費用、財務費用分別增長15.75%、11.16%和75.04%,導致營業(yè)利潤為-7910萬元,同比減少-268%。公司實現(xiàn)盈利203.09萬元,主要來自于營業(yè)外收入的支撐,其中政府補助款3734.63萬元。

　　上半年經(jīng)營低谷過渡,下半年有望扭虧。經(jīng)歷了多次自然災害的嚴重影響,公司2015年上半年逐漸實現(xiàn)穩(wěn)步過渡,但由于電商等新業(yè)務處于培育期需要持續(xù)投入,匯率波動造成公司對外出口業(yè)務現(xiàn)匯兌損失,底播蝦夷扇貝同比毛利率下降,銀行貸款增加及資本化金額減少等原因,共同導致經(jīng)營情況仍處于低谷。

　　從公司業(yè)績的展望看,市場渠道進一步拓展、資源供給相對穩(wěn)定,海洋生物與食品技術(shù)穩(wěn)步提升,預計1-9月盈利區(qū)間為0-2000萬元,同比實現(xiàn)扭虧。

　　公司未來的看點有:

　　1)增發(fā)募集14.5億元用于種業(yè)平臺建設項目,O2O 新業(yè)態(tài)建設項目和償還銀行貸款。募投項目主要圍繞主業(yè)做產(chǎn)業(yè)鏈延伸,并搭建O2O 平臺以拓展渠道,戰(zhàn)略清晰,落地可期。我們認為公司處于較為艱難的時期,通過轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和增發(fā)補血,有望加速走出低谷,形成良性運營。

　　2)細化運營管理,推進海洋牧場“3+1”規(guī)劃,保障資源穩(wěn)定供給。水產(chǎn)養(yǎng)殖面臨諸多環(huán)境脅迫因子,在不可靠的自然因素下,通過對海洋牧場的精細化、透明化管理能夠有效控制風險,提高經(jīng)營效率。公司本著“避讓外海深海區(qū)、識別分類開發(fā)區(qū)、依容量評估并規(guī)劃增殖規(guī)模、快速推出良種、精細管理全過程”的原則,將核心海域按照“3+1”的模式進行輪播,合理規(guī)劃生產(chǎn)海域,細化采捕作業(yè)管理,保障市場訂單需求。該制度的建立和能否有效運行,將是未來公司經(jīng)營和價值得以穩(wěn)定持續(xù)的主要看點。

　　我們認為公司多年來擁有的自然資源、產(chǎn)品研發(fā)與養(yǎng)殖、品牌與渠道管理的經(jīng)驗和能力仍然具備。我們預計2015-2017年公司凈利潤為0.27、1.28和2.19元,EPS 分別0.04、0.18、0.31,給予“增持”評級。

　　中集集團（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中集集團:匯率波動影響短期業(yè)績,向上邏輯仍然清晰

　　中集集團 000039

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：劉芷君,羅立波 撰寫日期：2015-10-28

　　中集集團2015年前3季度實現(xiàn)營業(yè)收入45,271百萬元,同比減少8.7%,歸屬于母公司股東的凈利潤為1,725百萬元,同比增長6.4%,EPS為0.64元。其中,3季度單季公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比減少27.9%,凈利潤同比減少64.8%,但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比僅減少4.0%。

　　匯率波動沖擊3季度利潤:公司因業(yè)務需求目前持有美元負債和外匯合約,3季度因人民幣兌美元出現(xiàn)貶值,根據(jù)我們的測算形成單季度的損失約為2億元人民幣,較上年同期(匯率波動形成收益)的利潤貢獻差異達到3~4億元,是造成公司3季度利潤下滑的主要原因。

　　集裝箱需求有冷有熱:進入3季度,受全球主要經(jīng)濟體增長放緩,集運市場不及預期的影響,公司集裝箱業(yè)務的銷量有所回落;1-9月,公司干貨箱累計銷量為98.6萬TEU,較上年同期減少9.0%,但冷藏集裝箱累計銷量為12.6萬TEU,同比增長31.8%。在當前全球集運貿(mào)易回落至接近零增長的狀況下,舊箱更替已成為集裝箱需求的主要來源,其表現(xiàn)好于其他周期品。

　　向上邏輯仍然清晰:盡管3季度業(yè)績下滑幅度較大,今年公司的表現(xiàn)在機械板塊大企業(yè)中仍然屬于較好水平,其核心因素包括集裝箱進入更新周期、車輛業(yè)務通過全球化布局和成本有效控制實現(xiàn)內(nèi)涵式增長、服務業(yè)等新業(yè)務向前推進。以中集電商為例,其智能快遞柜已完成對深圳3000多個小區(qū)的覆蓋,近期已與阿里巴巴旗下的菜鳥網(wǎng)絡形成對接服務。

　　盈利預測和投資建議:我們預測公司2015-2017年分別實現(xiàn)營業(yè)收入65,359、72,012和81,040百萬元,EPS分別為1.030、1.360和1.720元。基于公司通過業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級持續(xù)提升盈利能力,我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評級。

　　風險提示:全球經(jīng)濟狀況導致集裝箱需求波動的風險;電商等創(chuàng)新業(yè)務擴展和盈利模式形成具有不確定性;公司前海項目的實施進度具有不確定性。