中國(guó)國(guó)旅（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢）

　　中國(guó)國(guó)旅公司公告點(diǎn)評(píng):安全,潛在的進(jìn)攻火力點(diǎn)多

　　中國(guó)國(guó)旅 601888

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：林周勇 撰寫(xiě)日期：2016-01-21

　　2016年或?qū)㈤_(kāi)啟擴(kuò)張之年。

　　(1)我們翻閱以前的董事會(huì)議案,發(fā)現(xiàn):2015年也有類(lèi)似的議案,但2015年之前均沒(méi)有;

　　(2)2015年三季度末賬面現(xiàn)金(含理財(cái)產(chǎn)品)約80億元,我們估算2015年末賬面現(xiàn)金約85-90億元,基本無(wú)付息債務(wù);

　　(3)資金面如此充沛,仍申請(qǐng)30億授信額度,最大的可能是后續(xù)有大規(guī)模的資本支出;

　　(4)現(xiàn)有項(xiàng)目中,資金需求最大的海棠灣二期(酒店、公寓、配套),投資額遠(yuǎn)未有如此之大;

　　(5)最可能的情況是:尋找新的投資項(xiàng)目或者并購(gòu)標(biāo)的,是2016年的重要任務(wù)——如近期成立的海外投資公司等。

　　除此之外,2016年公司或可能發(fā)生以下看點(diǎn)(僅是可能,不一定發(fā)生哦):

　　(1)海南免稅政策再優(yōu)化,如限額、購(gòu)買(mǎi)頻次、種類(lèi)和件次、購(gòu)買(mǎi)方式等方面。

　　(2)首都/浦東機(jī)場(chǎng)免稅店招標(biāo)。首都機(jī)場(chǎng)免稅店年底到期,浦東機(jī)場(chǎng)免稅店2016年到期,免稅店經(jīng)營(yíng)權(quán)重新招標(biāo),將是公司面臨的機(jī)遇——目前均由日上免稅經(jīng)營(yíng),預(yù)計(jì)2015年銷(xiāo)售額合計(jì)約100億元,比國(guó)旅大(約80億元)。

　　(3)央企整合與市內(nèi)免稅店拓展。目前旅游類(lèi)央企共4家(港中旅、華僑城、中國(guó)國(guó)旅、南光集團(tuán)),整合符合政府的大思路。港中旅集團(tuán)有一張免稅牌照(出國(guó)歸國(guó)人員,180天內(nèi)可在市內(nèi)免稅店購(gòu)買(mǎi)免稅品),與中國(guó)國(guó)旅互補(bǔ)性很強(qiáng);且2015年12月發(fā)改委明確發(fā)文:增開(kāi)免稅店,把國(guó)人在海外的消費(fèi)拉回來(lái)。如若中國(guó)國(guó)旅獲得該牌照,不僅有助于實(shí)現(xiàn)政府(發(fā)改委)的政策意圖,自身也將十分受益,成為出境游的最大受益標(biāo)的。

　　(4)海外零售業(yè)務(wù)拓展:公司與眾信、凱撒、鳳凰假期共同設(shè)立中國(guó)海外旅游投資管理公司,占比45%;擬充分挖掘這幾家旅行社的流量?jī)r(jià)值,在海外拓展零售業(yè)務(wù);鑒于中國(guó)人在海外的消費(fèi)額年超過(guò)1萬(wàn)億元,因此,該業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大,我們相信年內(nèi)取得進(jìn)展概率較大。

　　繼續(xù)重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)77元。

　　(1)僅考慮現(xiàn)有業(yè)務(wù),我們預(yù)計(jì)2015-17年權(quán)益利潤(rùn)分別為16.6、18.8、21.0億元,對(duì)應(yīng)EPS1.7、1.92、2.15元,2015年末賬面現(xiàn)金(含理財(cái)產(chǎn)品)85-90億元,幾乎無(wú)付息債務(wù),目前總市值491億元,現(xiàn)有業(yè)務(wù)足以支撐目前的市值水平;

　　(2)華僑城集團(tuán)減持中國(guó)國(guó)旅5.4%股權(quán),南華眾鑫資產(chǎn)管理計(jì)劃受讓該股權(quán),51元/股,斥資約27億元,目前股價(jià)低于受讓價(jià);

　　(3)2016年,可能發(fā)生的亮點(diǎn)不少,這幾乎沒(méi)在股價(jià)中體現(xiàn);

　　(4)鑒于后續(xù)可能發(fā)生的亮點(diǎn)頗多,按16PE40倍,目標(biāo)價(jià)77元,重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:免稅政策或央企整合預(yù)期落空、機(jī)場(chǎng)免稅店招標(biāo)時(shí)點(diǎn)不確定、擴(kuò)張不確定性較大、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　騰邦國(guó)際（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢）

　　騰邦國(guó)際:收購(gòu)喜游國(guó)旅,轉(zhuǎn)型升級(jí)大旅游產(chǎn)業(yè)

　　騰邦國(guó)際 300178

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：莊沁 撰寫(xiě)日期：2015-12-16

　　從單一傳統(tǒng)機(jī)票代銷(xiāo)轉(zhuǎn)型大旅游產(chǎn)業(yè)。2012年以前,公司主營(yíng)機(jī)票客運(yùn)代理業(yè)務(wù);2013年公司進(jìn)入供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域,且加大了TMC業(yè)務(wù)的投入,實(shí)行“商旅+金融”商業(yè)模式;2014年公司收購(gòu)杭州泛美航空國(guó)際旅行社及重慶新干線國(guó)際旅行社,基本完成商旅生態(tài)圈的核心布局,收購(gòu)業(yè)內(nèi)知名的機(jī)票交易平臺(tái)成都八千翼,完成從傳統(tǒng)的批發(fā)供銷(xiāo)模式向平臺(tái)交易模式的跨越;2015年公司對(duì)欣欣旅游網(wǎng)的并購(gòu),則是公司邁向大旅游產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵戰(zhàn)略性舉措,戰(zhàn)略調(diào)整升級(jí)為“旅游×互聯(lián)網(wǎng)×金融”。

　　形成獨(dú)特的核心優(yōu)勢(shì)。機(jī)票分銷(xiāo)行業(yè)第一:公司機(jī)票業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額由2011年的1.3%增加至2015年的12%;目前機(jī)票年交易額超過(guò)300億,同比增長(zhǎng)50%以上,其中國(guó)際機(jī)票增速超100%。多元化渠道布局:公司分支機(jī)構(gòu)由2011年的2個(gè)擴(kuò)展到2015年的40多個(gè),遍布全國(guó)二十多個(gè)省市,目前仍在向二三線城市滲透,具備強(qiáng)大的落地服務(wù)能力。兩大互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)八千翼和欣欣旅游平臺(tái)聚集了海量用戶,中小旅行社客戶超過(guò)20萬(wàn)家,成為全國(guó)客戶數(shù)最多的B2b平臺(tái)。在互聯(lián)網(wǎng)旅游行業(yè)中金融牌照最全,擁有第三方支付、小額貸款、P2P、保險(xiǎn)兼業(yè)代理、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等牌照,年內(nèi)公司推出旅游移動(dòng)支付解決方案,互聯(lián)網(wǎng)小貸余額超過(guò)14億元,P2P撮合交易額突破20億元,金融板塊利潤(rùn)貢獻(xiàn)超40%。

　　收購(gòu)喜游國(guó)旅55%股權(quán),布局短線出境游,升級(jí)大旅游產(chǎn)業(yè)。喜游國(guó)旅是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的出境游批發(fā)商,模式主要為境內(nèi)批發(fā)獲客+目的地地接服務(wù)+免稅商店經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),在港澳游已經(jīng)形成了較為成熟的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)模式,并且具有較強(qiáng)的復(fù)制性,未來(lái)將把成功的經(jīng)營(yíng)模式復(fù)制到日本、韓國(guó)、泰國(guó)等中國(guó)出境游“5小時(shí)航程”的多個(gè)國(guó)家和地區(qū),打造多個(gè)出境旅游目的地服務(wù)中心。喜游國(guó)旅2014年喜游國(guó)旅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.01億元,凈利潤(rùn)8275萬(wàn)元,將大幅增厚公司收入規(guī)模。

　　盈利預(yù)測(cè)。我們看好旅游行業(yè),尤其是出境游市場(chǎng)前景廣闊,考慮到明年喜游國(guó)旅業(yè)績(jī)并表,預(yù)計(jì)公司2015-2017年?duì)I業(yè)收入分別為7.82億元、29.33億元和39.87億元,EPS分別為0.31元、0.43元和0.55元,對(duì)應(yīng)PE分別為98.55倍、72.71倍和56.22倍。給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、業(yè)務(wù)整合效果不達(dá)預(yù)期等

　　北部灣旅（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢）

　　北部灣旅臨時(shí)公告點(diǎn)評(píng):航線運(yùn)營(yíng)+海島開(kāi)發(fā)模式再下一島

　　北部灣旅 603869

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：陶雯雯 撰寫(xiě)日期：2015-11-12

　　事件:

　　公司公告與浙江省平陽(yáng)縣人民政府、平陽(yáng)縣旅游發(fā)展投資有限公司就三方合作推動(dòng)以南麂島為核心的平陽(yáng)縣旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展達(dá)成框架合作協(xié)議。

　　點(diǎn)評(píng):

　　“航線運(yùn)營(yíng)+海島開(kāi)發(fā)”模式再下一島。公司將與平陽(yáng)縣旅游發(fā)展投資有限公司合資成立南麂島旅游投資開(kāi)發(fā)有限公司(北部灣旅控股),其擁有南麂島景區(qū)的整體開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)權(quán)和鰲江至南麂航線獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán),業(yè)務(wù)范圍包括碼頭運(yùn)營(yíng)、航線運(yùn)營(yíng)、觀光車(chē)運(yùn)營(yíng)、海島旅游設(shè)施開(kāi)發(fā)等。復(fù)制北海潿洲島“航線運(yùn)營(yíng)+海島開(kāi)發(fā)”經(jīng)典模式,充分受益海洋旅游發(fā)展增速,南麂島有望成為未來(lái)公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　南麂島開(kāi)發(fā)空間大。目前南麂島已經(jīng)形成初步的旅游開(kāi)發(fā),住宿餐飲交通等設(shè)施還有很大改善空間,知名度不高,主要景區(qū)有:三盤(pán)尾景區(qū)、大沙岙沙灘、美齡宮、戰(zhàn)時(shí)地道等。上島航線有鰲江-南麂和瑞安-南麂兩條航線,其中鰲江線客流量占比最大。2013年南麂島客流量突破15萬(wàn)人次,2014年達(dá)到18.9萬(wàn)人次,創(chuàng)歷史新高。從今年6月下旬開(kāi)始,南麂島將限制旅游高峰期的上島人數(shù),控制在每日1300人以內(nèi),其中鰲江-南麂航線每日上限控制在900人以內(nèi),瑞安-南麂航線每日上限控制在400人。根據(jù)潿洲島限流對(duì)業(yè)績(jī)的影響經(jīng)驗(yàn)和南麂島的開(kāi)發(fā)現(xiàn)狀,我們認(rèn)為未來(lái)在南麂島門(mén)票、觀光車(chē)運(yùn)營(yíng)、新景點(diǎn)開(kāi)辟、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方面尚有較大開(kāi)發(fā)空間,從而引導(dǎo)客流增長(zhǎng)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸加速可期。公司此次開(kāi)拓南麂島業(yè)務(wù),有利于拓展公司旅游航線網(wǎng)絡(luò)的全國(guó)布局范圍,增強(qiáng)公司向旅游行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸能力。我們維持對(duì)公司未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈延伸與拓展的方向判斷:1.海島建設(shè)開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng);2.郵輪旅游;3.集團(tuán)資產(chǎn)整合。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們維持原來(lái)的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2015~2017年每股收益為0.33、0.42和0.50元,以停牌前收盤(pán)價(jià)25.76元結(jié)算,對(duì)應(yīng)市盈率分別為77倍、62倍和51倍。未來(lái)公司有望加速產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張,我們給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)航線異地項(xiàng)目擴(kuò)張不如預(yù)期;(2)燃油價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的不利風(fēng)險(xiǎn);(3)運(yùn)營(yíng)安全風(fēng)險(xiǎn);(4)自然災(zāi)害等不可抗力。

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　　中青旅:山水新三板掛牌獲批,加速對(duì)接資本市場(chǎng)

　　中青旅 600138

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：劉章明 撰寫(xiě)日期：2016-01-20

　　子公司山水酒店掛牌獲批。1月18日,公司公告,子公司深圳中青旅山水酒店股份有限公司接到全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)通知,同意深圳中青旅山水酒店股份有限公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌,轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。山水酒店注冊(cè)資本1億元,其中公司出資額5100萬(wàn)元,占總股本的51%;蔡海洋出資4900萬(wàn),占總股本的49%。

　　定位中端商務(wù)及精品酒店,同行業(yè)中表現(xiàn)突出。中青旅山水由蔡海洋于2002年創(chuàng)立,基于中檔酒店定位,突出“小而精”、“人性化”的服務(wù)特色,圍繞“山水”核心品牌先后創(chuàng)建了中檔商務(wù)酒店品牌“山水時(shí)尚”和中檔精品酒店品牌“山水S”,近年來(lái)營(yíng)收呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2014年,山水入選中國(guó)飯店協(xié)會(huì)和上海盈蝶酒店咨詢共同評(píng)選的中國(guó)連鎖酒店中端品牌規(guī)模10強(qiáng),“山水時(shí)尚”在中檔品牌酒店中名列第4。公司財(cái)報(bào)披露,截至2014年末,中青旅山水的總資產(chǎn)為4.36億元,凈資產(chǎn)為2.06億元;14年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.57億元,同比增長(zhǎng)18.17%;凈利潤(rùn)2145.47萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)5.87%。公司多年以來(lái)秉承“加盟、并購(gòu)、合作”的發(fā)展方式在全國(guó)范圍內(nèi)持續(xù)性的進(jìn)行連鎖擴(kuò)張,2015年上半年山水分店數(shù)量拓展為51家,折合房間數(shù)超5500間。受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境以及國(guó)家政策的客觀影響,近年來(lái)酒店市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷,三星級(jí)酒店平均出租率持續(xù)下降。山水酒店雖難逃行業(yè)整體出租率下滑趨勢(shì),但依然在維持平均出租率55%(高于行業(yè)平均值53%)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)毛利率的增長(zhǎng),2014年山水酒店業(yè)務(wù)毛利率達(dá)85.73%,同比上升5.04個(gè)百分點(diǎn)。

　　新三板掛牌后公司將有望通過(guò)進(jìn)一步資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)規(guī)模化擴(kuò)張,或?qū)⒉扇〔①?gòu)方式繼續(xù)補(bǔ)充山水的酒店數(shù)量,同時(shí)尋求對(duì)酒店管理上提供支持的相關(guān)標(biāo)的。

　　首次覆蓋,給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。公司是業(yè)內(nèi)具備規(guī)?；推放菩б娴木C合運(yùn)營(yíng)商,在主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提下積極整合旅游各產(chǎn)業(yè)鏈資源。2016年隨著烏村投入運(yùn)營(yíng)以及迪士尼提前開(kāi)業(yè)帶來(lái)的溢出效應(yīng)將令公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)較大彈性。

　　繼山水酒店成功掛牌后,公司會(huì)展業(yè)務(wù)掛牌事項(xiàng)有望加速落地。我們預(yù)測(cè)公司15-17年EPS分別為0.44元、0.63元、0.70元,對(duì)應(yīng)PE分別為48倍、33倍、30倍,首次覆蓋,給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:整體消費(fèi)環(huán)境低迷

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　　眾信旅游:參投體育基金,完善體育旅游領(lǐng)域布局

　　眾信旅游 002707

　　研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券 分析師：曠實(shí) 撰寫(xiě)日期：2016-01-26

　　事件:

　　眾信旅游(002707.CH/人民幣52.62, 買(mǎi)入)擬出資2,500萬(wàn)元,作為L(zhǎng)P 認(rèn)購(gòu)體育基金“天津新動(dòng)金鼎萬(wàn)眾體育資產(chǎn)管理中心(有限合伙)”,該體育基金規(guī)模為人民幣1億元。

　　點(diǎn)評(píng):

　　1.體育基金投資收益不低于10%/年。體育基金規(guī)模1億元,GP 新動(dòng)金鼎出資額為100萬(wàn)元,LP 除了眾信旅游(出資額2,500萬(wàn)元)外,還包括天成美盛(出資額2,450萬(wàn)元)、安踏體育(出資額1,950萬(wàn)元)、王微微(出資額500萬(wàn)元)、光環(huán)新網(wǎng)(出資額2,000萬(wàn)元)、國(guó)安創(chuàng)新(出資額500萬(wàn)元)。體育基金由第三方向公司提供連帶保證責(zé)任,確保公司在體育基金存續(xù)期間投資收益不低于10%/年。體育基金的存續(xù)期為4年,其中投資期1年,退出期3年,經(jīng)LP 同意,存續(xù)期可延長(zhǎng)1年,經(jīng)全體合伙人同意,存續(xù)期可再延長(zhǎng)1年。

　　2.布局體育旅游,完善出境綜合服務(wù)平臺(tái)。體育基金主要投向?yàn)轶w育消費(fèi)、體育旅游、體育信息化及相關(guān)大眾體育服務(wù)行業(yè)的股權(quán)投資,以跑步、戶外、冰雪、騎行等細(xì)分市場(chǎng)為投資主線,專(zhuān)注于建立體育生態(tài)圈,布局全產(chǎn)業(yè)鏈,提供全生命周期產(chǎn)品與服務(wù),包括大眾參與的日常訓(xùn)練、賽事報(bào)名、參賽、賽后體能康復(fù)訓(xùn)練等各環(huán)節(jié)中的裝備、服務(wù)、旅游、賽事信息化解決方案、云服務(wù)等方向。眾信旅游可以借投資體育基金為契機(jī),切入體育旅游領(lǐng)域,豐富出境游產(chǎn)品,分享我國(guó)體育高增長(zhǎng)的紅利,在全方位出境綜合服務(wù)平臺(tái)的戰(zhàn)略布局中再落一子。

　　3.體育基金參投公司各顯神通,布局體育服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈。國(guó)安創(chuàng)新是由國(guó)安投資、中葡股份、國(guó)安信息、中非信銀、東方紅鷺共同出資設(shè)立,其中國(guó)安投資出資1,500萬(wàn)元,占注冊(cè)資本的50%;中葡股份出資375萬(wàn)元,占注冊(cè)資本的12.5%;國(guó)安信息出資375萬(wàn)元,占注冊(cè)資本的12.5%;中非信銀出資375萬(wàn)元,占注冊(cè)資本的12.5%。國(guó)安投資、中葡股份、國(guó)安信息、中非信銀同為北京國(guó)安足球俱樂(lè)部關(guān)聯(lián)公司。光環(huán)新網(wǎng)(300383.CH/人民幣40.78, 未有評(píng)級(jí))是互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)商,主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入、IDC 等,此次參投體育基金,旨在布局“體育+云服務(wù)”和“體育+大數(shù)據(jù)”,將云服務(wù)和大數(shù)據(jù)應(yīng)用到體育服務(wù)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈。安踏體育為香港上市公司安踏體育用品有限公司[安踏體育(2020.HK/港幣18.42, 買(mǎi)入)]在大陸的間接投資子公司。因此從參投公司看,體育基金有望借助北京國(guó)安足球俱樂(lè)部在賽事資源端的優(yōu)勢(shì)、安踏體育在體育制造業(yè)的經(jīng)驗(yàn)、光環(huán)新網(wǎng)在大數(shù)據(jù)、云平臺(tái)的積淀以及眾信旅游在出境游服務(wù)的優(yōu)勢(shì),布局涉及體育消費(fèi)、體育旅游、體育信息化的體育服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　4.維持買(mǎi)入評(píng)級(jí):公司借助體育基金進(jìn)軍體育旅游領(lǐng)域,開(kāi)發(fā)體育、戶外主題游,豐富公司出境游產(chǎn)品,分享體育行業(yè)高增速紅利。公司不斷完善在海外目的地資源、海外教育、金融、體育、健康、醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域的布局,打造出境綜合服務(wù)平臺(tái)。維持2015-2017年每股收益0.45、0.64、0.83元的盈利預(yù)測(cè),維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　峨眉山Ａ（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢）

　　峨眉山A:稀缺的佛教文化+養(yǎng)老養(yǎng)生主題,弱市下的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

　　峨眉山A 000888

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券 分析師：曾光,鐘瀟 撰寫(xiě)日期：2016-01-25

　　事項(xiàng):

　　繼我們2015年11月 11日分析報(bào)告《峨眉山A-估值低漲幅少疊加新一輪融資周期,調(diào)高評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”》后,結(jié)合最新 情況,我們對(duì)峨眉山A 近期的投資看點(diǎn)進(jìn)行了進(jìn)一步的跟蹤梳理。

　　評(píng)論:

　　大項(xiàng)目(柳江、演藝、后山)開(kāi)發(fā)齊頭并進(jìn),融資預(yù)期帶來(lái)大小股東利益一致化。

　　目前,在大峨眉國(guó)際旅游度假區(qū)的建設(shè)背景下,公司各大項(xiàng)目(柳江、演藝、后山)開(kāi)發(fā)齊頭并進(jìn)。

　　柳江古鎮(zhèn)項(xiàng)目是公司“大峨眉國(guó)際旅游區(qū)”西環(huán)線的重點(diǎn)項(xiàng)目,由上市公司控股孫公司洪雅洪金旅游集團(tuán)有限公司(公司控股子公司峨眉山萬(wàn)年實(shí)業(yè)有限公司之控股子公司,原洪雅洪金旅游投資發(fā)展有限公司)負(fù)責(zé)打造,集休閑度假養(yǎng)老定位于一身,總占地面積達(dá)4.33平方公里,重點(diǎn)打造以藥師佛文化為主體的“東方琉璃世界”和“消災(zāi)延壽圣地”。其看點(diǎn)主要如下:

　　1、 柳江古鎮(zhèn)作為西環(huán)線的唯一游客集散中心(見(jiàn)下圖1),盈利前景極為可觀。從目前東環(huán)線的客流集散中心--報(bào)國(guó)寺片區(qū)的情況來(lái)看,憑借充足的客流基礎(chǔ),報(bào)國(guó)寺片區(qū)的住宿、餐飲、商鋪等整體擁有相對(duì)良好的盈利能力。但對(duì)上市公司而言,報(bào)國(guó)寺片區(qū)僅有峨眉山大酒店、紅珠山賓館等資源屬于上市公司旗下,其他多數(shù)餐飲、住宿、商業(yè)街等分屬于當(dāng)?shù)夭煌睦嬷黧w。但柳江古鎮(zhèn)的情況相對(duì)不同,公司在柳江古鎮(zhèn)項(xiàng)目上擁有絕對(duì)的主導(dǎo)權(quán),僅一期(占地700畝,此前曾公告331畝土地均價(jià)24.6萬(wàn)元/畝)就可能包括民宿、餐飲、商業(yè)街、文化演藝娛樂(lè)等多種形式,盈利來(lái)源多元化,未來(lái)有望成為上市公司重要的盈利支撐。公司于2015年6月已經(jīng)獲得柳江古鎮(zhèn)項(xiàng)目相關(guān)土地使用權(quán),并取得“大峨眉國(guó)際旅游區(qū)”柳江古鎮(zhèn)旅游綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目(一期)相關(guān)建設(shè)手續(xù)。

　　2、 佛教文化+純正的養(yǎng)生養(yǎng)老概念。柳江古鎮(zhèn)配套建設(shè)以溫泉康療為引領(lǐng)的養(yǎng)生養(yǎng)老健康度假項(xiàng)目,通過(guò)區(qū)域線路串聯(lián)和以“識(shí)途網(wǎng)+”為核心的智慧旅游體系建設(shè),快速把柳江古鎮(zhèn)整體打造成養(yǎng)生度假休閑特色小鎮(zhèn)和“海峽兩岸養(yǎng)生求壽產(chǎn)業(yè)體驗(yàn)園區(qū)”。柳江古鎮(zhèn)本身的藥師佛文化(消災(zāi)延壽)為其打造養(yǎng)生養(yǎng)老基地帶來(lái)了良好的支撐,同時(shí)依托區(qū)域內(nèi)的養(yǎng)生中藥材等基礎(chǔ),未來(lái)不排除一二三產(chǎn)業(yè)打通,并與四川省內(nèi)知名醫(yī)院合作,進(jìn)而可以打造全方位的養(yǎng)生養(yǎng)老體系。

　　3、 柳江古鎮(zhèn)旅游綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目將與峨眉山景區(qū)連片、聯(lián)動(dòng)發(fā)展,形成一山兩核的大峨眉國(guó)際旅游區(qū)(一山為峨眉山, 兩核即報(bào)國(guó)寺和柳江古鎮(zhèn)),豐富峨眉山景區(qū)觀光-休閑-度假內(nèi)涵,與現(xiàn)有景區(qū)形成合力,進(jìn)而可以有效提升景區(qū)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

　　峨眉山高鐵站智慧旅游產(chǎn)業(yè)與旅游演藝項(xiàng)目。公司旅游演藝項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2016年年底推出,定位為室內(nèi),主要是考慮天氣因素和經(jīng)濟(jì)效益,將會(huì)是綜合型盈利模式,包括品茶、就餐等,且演藝形式可能較多元化。并且,演藝項(xiàng)目的所在地已經(jīng)從市中心改到峨眉山高鐵站旁,距離東入口的“天下名山”牌坊更近,方便團(tuán)客和散客前往觀看。并且,公司未來(lái)將依托團(tuán)散客的特點(diǎn)針對(duì)營(yíng)銷(xiāo),一是可以與公司景區(qū)產(chǎn)品打包,二是借助公司已有旅行社等推廣渠道,潛在客流基礎(chǔ)良好。此外,公司智慧旅游項(xiàng)目也在持續(xù)推進(jìn)中。

　　峨眉后山開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。早在2011年底,《峨眉山旅游度假區(qū)總體規(guī)劃》已順利通過(guò)四川省評(píng)審委員會(huì)專(zhuān)家評(píng)審。據(jù)介紹, 四川峨眉山樂(lè)山大佛景區(qū)將做強(qiáng)做大國(guó)際休閑度假旅游區(qū),進(jìn)一步提升景區(qū)核心競(jìng)爭(zhēng)力。峨眉山景區(qū)完善休閑旅游配套設(shè)施建設(shè),加快黃灣、龍洞等旅游休閑度假區(qū)開(kāi)發(fā),做好峨眉后山張溝到萬(wàn)佛頂生態(tài)休閑度假風(fēng)光帶規(guī)劃,形成景區(qū)休閑旅游環(huán)線(修建張溝-萬(wàn)佛頂索道成為可能)。2014年7月,根據(jù)樂(lè)山日?qǐng)?bào)等媒體報(bào)道,中信國(guó)安集團(tuán)計(jì)劃投資200億元, 用5-10年時(shí)間在該市開(kāi)發(fā)建設(shè)大廟飛來(lái)殿--觀音湖、梅子灣、張溝三大景區(qū)和城市中心綜合場(chǎng)館等系列高端文化旅游項(xiàng)目,意在強(qiáng)化對(duì)峨眉山景區(qū)后山的開(kāi)發(fā)。未來(lái),集團(tuán)公司不排除與中信國(guó)安、港中旅等實(shí)力企業(yè)合作進(jìn)行景區(qū)后山開(kāi)發(fā)。因此未來(lái)報(bào)國(guó)寺-張溝-四季坪-萬(wàn)佛頂?shù)木皡^(qū)南環(huán)線旅游開(kāi)發(fā)也將漸行漸近,與現(xiàn)有的報(bào)國(guó)寺-零公里-雷洞坪-金頂-萬(wàn)佛頂形成一個(gè)景區(qū)內(nèi)部小環(huán)線。結(jié)合公司上一輪增發(fā)路演時(shí)的相關(guān)材料,上述小環(huán)線貫通后將形成雙向環(huán)流,提高景區(qū)的通達(dá)性,擴(kuò)大峨眉山景區(qū)承載能力(承載能力有望從3-4萬(wàn)人/天翻番)。

　　在大項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)尤其是柳江古鎮(zhèn)和后山開(kāi)發(fā)背景下(演藝為上次定增募投項(xiàng)目),公司未來(lái)的融資需求預(yù)計(jì)將提上日程。具體來(lái)看,柳江古鎮(zhèn)預(yù)計(jì)總體投資規(guī)模40億元,預(yù)計(jì)多采取滾動(dòng)開(kāi)發(fā)的形式。同時(shí),結(jié)合洪雅縣人民政府2014年12月23日的報(bào)道,柳江古鎮(zhèn)一期項(xiàng)目總投資為16.10億元(其中企業(yè)自籌46994.2萬(wàn)元,銀行貸款114046.3萬(wàn)元。在這種情況下,我們認(rèn)為上市公司的融資平臺(tái)功能有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　集團(tuán)層面與港中旅合作,未來(lái)存有區(qū)域甚至省內(nèi)外資源整合預(yù)期。

　　參考港中旅2015年10月2日公告,港中旅與四川省樂(lè)山市人民政府簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議。公司將對(duì)重組改制后的四川省峨眉山樂(lè)山大佛旅游集團(tuán)總公司(峨旅集團(tuán)-亦即峨眉山A 的控股股東)增資入股,并成立合資公司,以此作為在樂(lè)山市全域范圍內(nèi)旅游資源的投資開(kāi)發(fā)平臺(tái)。

　　港中旅與峨旅集團(tuán)牽手的目的在于港中旅將其發(fā)展戰(zhàn)略定位為以景區(qū)為龍頭的綜合旅游和文化產(chǎn)業(yè)平臺(tái),并以打造新型旅游綜合目的地生活方式為使命。其中一個(gè)發(fā)展重點(diǎn)即通過(guò)融入名山大川等稀缺自然、人文旅游資源,并通過(guò)強(qiáng)化資源整合和內(nèi)部協(xié)同,提升景區(qū)管理,延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈,增加客人停留時(shí)間,打造綜合自然人文景區(qū)生活圈休閑方式。

　　我們認(rèn)為,首先,樂(lè)山市本身旅游資源較豐富,現(xiàn)已創(chuàng)建國(guó)家A 級(jí)旅游景區(qū)20家(如下表1、2),其中5A 級(jí)景區(qū)2家, 4A 級(jí)景區(qū)8家。此外,樂(lè)山市還擁有國(guó)家級(jí)自然保護(hù)區(qū)2個(gè)(馬邊大風(fēng)頂、峨邊黑竹溝);國(guó)家級(jí)地質(zhì)公園1個(gè)(金口河大峽谷);國(guó)家級(jí)濕地公園2處(金口河大瓦山天池、犍為桫欏湖)等,相關(guān)資源儲(chǔ)備豐富。 其中,5A 級(jí)景區(qū)中的峨眉山景區(qū)主要資源如門(mén)票、索道、酒店等已經(jīng)納入上市公司峨眉山A 旗下,而樂(lè)山大佛門(mén)票資源受限于政策限制,預(yù)計(jì)直接資本運(yùn)作的可能性不大,但我們認(rèn)為樂(lè)山游船(票價(jià)70/人,地方政府在逐漸整合經(jīng)營(yíng)權(quán)) 未來(lái)不排除有望注入上述平臺(tái)進(jìn)行整合提升的可能。同時(shí),樂(lè)山市其他豐富的旅游資源儲(chǔ)備,也為上述旅游資源的投資開(kāi)發(fā)平臺(tái)運(yùn)作提供了其他想象空間。

　　此外,考慮到四川旅游資源極為豐富,而峨眉山A 目前是四川省唯一的旅游上市公司平臺(tái),因此,峨旅集團(tuán)與港中旅共建的投資平臺(tái)未來(lái)還不排除走出樂(lè)山,爭(zhēng)取省內(nèi)外其他旅游資源(港中旅此前在河南嵩山、雞公山、寧夏沙坡頭等景區(qū)也有布局)。

　　交通格局有望根本性改善:“大循環(huán)”、“小循環(huán)”線路布局,高鐵持續(xù)改善帶來(lái)客流逐步釋放。

　　大循環(huán):2017年上半年,峨眉山有望形成東西雙向進(jìn)山的交通格局,未來(lái)客流體量有望從目前的300多萬(wàn)人增長(zhǎng)至500萬(wàn)人規(guī)模。目前峨眉山主要是東環(huán)線單線進(jìn)山,未來(lái)伴隨西環(huán)線的通車(chē)有望形成雙向進(jìn)出的旅游大環(huán)線,從而實(shí)現(xiàn)峨眉山交通格局的根本性改善。具體來(lái)看,參考圖1,目前峨眉山主要是從成都-樂(lè)山-峨眉縣城-報(bào)國(guó)寺-零公里-雷洞坪-金頂, 而西環(huán)線貫通后,從西面、北面的車(chē)輛完全可以從西環(huán)線進(jìn)山,即成都-眉山-洪雅-柳江-零公里,從而徹底改變峨眉山的交通格局。其中洪雅縣至柳江段目前已經(jīng)通車(chē)(僅需20分鐘),而柳江至零公里段預(yù)計(jì)將于2017年上半年通車(chē),將使得目前的自駕游車(chē)輛日通行能力從現(xiàn)在的5000輛提高到約2萬(wàn)輛,而自駕客流正是這幾年客流最重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　小循環(huán):目前峨眉山的進(jìn)山路線為東向的報(bào)國(guó)寺至金頂單一往返的線性交通體系,制約了景區(qū)客流增長(zhǎng)。未來(lái)公司擬劃建設(shè)峨眉山景區(qū)旅游大環(huán)線,起點(diǎn)報(bào)國(guó)寺過(guò)零公里、雷洞坪到達(dá)金頂、萬(wàn)佛頂,下至四季坪、張溝,返回報(bào)國(guó)寺,景區(qū)接待能力將躍升至800萬(wàn)人次以上。目前峨眉后山張溝的開(kāi)發(fā)主要與中信國(guó)安等合作,由后者負(fù)責(zé)修建報(bào)國(guó)寺至張溝的公路,公司則負(fù)責(zé)修建張溝至四季坪至萬(wàn)佛頂?shù)膬蓷l連接性的運(yùn)輸索道(未來(lái)不排除港中旅參與)。我們認(rèn)為小循環(huán)的建設(shè)有望挖掘峨眉山景區(qū)中長(zhǎng)期客流增長(zhǎng)潛力。

　　高鐵改善:成綿樂(lè)高鐵+成渝高鐵帶來(lái)雙重推動(dòng)。2015年12月26日,成渝高鐵正式通車(chē)。由于目前剛開(kāi)始運(yùn)行,因此成都到重慶最少需要1.5小時(shí),未來(lái)還有望進(jìn)一步縮短。同時(shí),伴隨成渝高鐵+成綿樂(lè)高鐵通車(chē)(2014年底已通車(chē),目前雙流機(jī)場(chǎng)至峨眉山僅1小時(shí)),未來(lái)還有望開(kāi)通重慶至峨眉的直達(dá)專(zhuān)列,全程有望縮短至2.5小時(shí)左右,從而大大提高峨眉山景區(qū)的4小時(shí)交通圈。并且,依托重慶北連接湖北武漢等其他交通樞紐,峨眉山的高鐵輻射半徑還將進(jìn)一步延長(zhǎng)。綜合來(lái)看,我們認(rèn)為,高鐵對(duì)景區(qū)客流的帶動(dòng)作用是逐步釋放的,隨著高鐵班次頻率的提升和速度的改善,直達(dá)班次的推出和增加,相關(guān)旅游產(chǎn)品的打包設(shè)計(jì)和有效推廣,高鐵仍有望推動(dòng)峨眉山景區(qū)未來(lái)幾年客流保持較快增速。我們預(yù)計(jì)16年客流增長(zhǎng)仍有望達(dá)到10%+。

　　國(guó)企改革積極推進(jìn),環(huán)保車(chē)注入和機(jī)制改善等預(yù)期仍存。

　　伴隨地方國(guó)企改革的持續(xù)推進(jìn),考慮整體上市等國(guó)企改革整合趨勢(shì),公司未來(lái)仍存有環(huán)保車(chē)注入預(yù)期(全山90元/人, 半山40元/人,峨眉山目前每年進(jìn)山購(gòu)票游客量約300多萬(wàn)人次,預(yù)計(jì)收入規(guī)模有望)。與此同時(shí),伴隨公司圍繞大峨眉規(guī)劃積極向外延伸拓展,以及旅游演藝、柳江古鎮(zhèn)等項(xiàng)目推進(jìn)對(duì)公司市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的考驗(yàn),公司未來(lái)激勵(lì)機(jī)制也有望持續(xù)改善。此外,上市公司層面或其子公司層面,尤其柳江古鎮(zhèn)等新建項(xiàng)目未來(lái)也不排除引入戰(zhàn)投等可能。

　　估值低疊加資源整合和融資預(yù)期,最具預(yù)期差的純正養(yǎng)老養(yǎng)生股,建議現(xiàn)價(jià)積極“買(mǎi)入” 。

　　我們認(rèn)為,以峨眉山A 為代表的自然景區(qū)股是旅游板塊最具盈利能力的個(gè)股,脂肪厚好過(guò)冬,經(jīng)濟(jì)周期影響小,且經(jīng)濟(jì)不好峨眉山景區(qū)的佛教文化消費(fèi)粘性更強(qiáng),消費(fèi)心理和投資心理的完美統(tǒng)一。從基本面來(lái)看,高鐵、大小循環(huán)等交通格局持續(xù)改善有望推動(dòng)未來(lái)幾年客流的持續(xù)增長(zhǎng),從而為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提高有利支撐。同時(shí),考慮公司15年業(yè)績(jī)可能受費(fèi)用增長(zhǎng),Q1門(mén)票半價(jià)等多因素影響,我們認(rèn)為公司16年業(yè)績(jī)具有較大彈性。

　　并且,作為景區(qū)股的代表,公司目前兼具區(qū)域資源整合和融資預(yù)期。一方面,考慮到西環(huán)線建設(shè)有望在2017年上半年通車(chē),柳江古鎮(zhèn)作為西環(huán)線唯一的旅游集散地,建設(shè)也有望加快,相關(guān)融資需求也有望日益迫切,我們認(rèn)為公司未來(lái)對(duì)接資本市場(chǎng)意愿以及激發(fā)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制的作用將強(qiáng)化;另一方面,集團(tuán)層面與港中旅合作打造旅游資源的投資開(kāi)發(fā)平臺(tái),有望為公司未來(lái)進(jìn)行區(qū)域旅游資源整合埋下伏筆。

　　與此同時(shí),公司是A股目前最具預(yù)期差的純正養(yǎng)老養(yǎng)生股(柳江項(xiàng)目打通一二三產(chǎn)業(yè)+藥師如來(lái)佛文化),并兼具國(guó)企改革(環(huán)保車(chē)注入/機(jī)制改善等預(yù)期)概念。

　　綜合來(lái)看,我們認(rèn)為公司目前估值具有良好安全邊際(我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS 至0.38/0.50/0.59元,其中2016年動(dòng)態(tài)PE 僅25.8倍),目前股價(jià)12.89元尚低于大股東此前增持成本(2015年12月底,公司大股東以14.56元價(jià)格增持公司股137萬(wàn)股);且基本面題材兼具,區(qū)域資源整合平臺(tái)和融資預(yù)期帶來(lái)良好的市值想象空間,建議現(xiàn)價(jià)積極買(mǎi)入。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　公司成本費(fèi)用率彈性偏大,募投項(xiàng)目培育周期可能較長(zhǎng),客流增長(zhǎng)低于預(yù)期;交通建設(shè)進(jìn)度可能低于預(yù)期。

　　宋城演藝（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢）

　　宋城演藝:業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),宋城生態(tài)建設(shè)持續(xù)加碼

　　宋城演藝 300144

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安 分析師：許娟娟 撰寫(xiě)日期：2016-01-26

　　投資要點(diǎn):

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期 ,公司線下景區(qū)持續(xù)快增,同時(shí)線上娛樂(lè)板塊、旅游 休閑布局等將豐富宋城生態(tài),維持增持評(píng)級(jí)。①三大異地景區(qū)均實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張,盈利水平大幅提高,后續(xù)旅游及城市演藝項(xiàng)目的拓展將持續(xù)為公司提供業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。②六間房并表后帶來(lái)利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn), 在線娛樂(lè)全面布局有助于實(shí)現(xiàn)線下線上的整合協(xié)同。③IP 收購(gòu)運(yùn)營(yíng)、“宋城+”等將完善公司生態(tài)建設(shè),打造大文娛大旅游生態(tài)圈。維持2015-17 年EPS 為0.44/0.62/0.80 元,維持目標(biāo)價(jià)40.3 元,增持。

　　業(yè)績(jī)預(yù)告:2015 年歸母凈利約為5.78-6.86 億元,同比增長(zhǎng)60-90%; 業(yè)績(jī)向好主要源于三大異地景區(qū)客流的快速增長(zhǎng)帶來(lái)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

　　線下景區(qū)持續(xù)快增,公司后續(xù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富且向城市演藝延伸,業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。①公司后續(xù)將在桂林漓江等一線旅游目的地持續(xù)開(kāi)發(fā)建設(shè),同時(shí)積極嘗試輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等管理方法,豐富運(yùn)作模式。②公司在上海開(kāi)辟世博大舞臺(tái)項(xiàng)目,在項(xiàng)目選址和內(nèi)容創(chuàng)作上均有新突破;未來(lái)有望進(jìn)一步向海外擴(kuò)張,實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的多元化、全方位布局。

　　六間房發(fā)展?jié)u入佳境,在線娛樂(lè)等板塊日益豐富,完善宋城生態(tài)。①六間房8 月開(kāi)始并表且業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好,成利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。②線上領(lǐng)域不斷拓寬,布局綜合在線娛樂(lè)業(yè)務(wù);同時(shí)公司設(shè)兩大基金進(jìn)行IP 收購(gòu)整合,打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。③參股深大智能、建設(shè)龍泉山景區(qū)、獨(dú)木橋拓寬渠道及推出“宋城+”產(chǎn)品等將使公司全面切入休閑游領(lǐng)域。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期;六間房協(xié)同效果不佳。

　　黃山旅游（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢）

　　黃山旅游公司公告點(diǎn)評(píng):領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整,改革進(jìn)取進(jìn)一步強(qiáng)化

　　黃山旅游 600054

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：林周勇 撰寫(xiě)日期：2016-01-21

　　改革進(jìn)取進(jìn)一步強(qiáng)化。葉正軍先生銳意進(jìn)取,近兩年在內(nèi)部積極推進(jìn)改革,并提拔和重用一批年輕的團(tuán)隊(duì),公司進(jìn)取的面貌已逐漸顯現(xiàn),而內(nèi)部的成本控制也非常到位。葉正軍先生升任為董事長(zhǎng),公司改革和銳意進(jìn)取的勢(shì)頭將進(jìn)一步推進(jìn)。

　　在文化、資本領(lǐng)域有望加強(qiáng)。章德輝先生年富力強(qiáng),且經(jīng)歷豐富,不僅在文化旅游領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富,在金融方面也是行家,這對(duì)于公司而言非常重要。尤其是在金融領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn),是以往公司所欠缺的。

　　外延拓展有望提速。公司2015年底與祥源集團(tuán)正式戰(zhàn)略合作,開(kāi)啟了外延拓展的新階段;領(lǐng)導(dǎo)班子到位后,公司在外延拓展方面,有可能會(huì)提速。

　　2016-17年業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)有保障,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)27.5元。由于京福高鐵2015年6月底通車(chē),寧安高鐵2015年底通車(chē);在高鐵的帶動(dòng)下,公司2016-17年游客增長(zhǎng)確定。由于公司經(jīng)營(yíng)成本相對(duì)剛性,業(yè)績(jī)彈性大。我們預(yù)計(jì)2015-17年凈利潤(rùn)3.1、4.6、5.3億元,對(duì)應(yīng)EPS0.62、0.92、1.07元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)27.5元(2016PE30倍)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:突發(fā)事件、經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)影響旅游需求、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。