同方國芯（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　同方國芯:800億跨入存儲第一梯隊,繼續(xù)推

　　同方國芯 002049

　　研究機構(gòu)：財富證券 分析師：何晨 撰寫日期：2015-11-10

　　事件:公司11月5日晚公告,擬以27.04元/股發(fā)行29.59億股,向?qū)嶋H控制人清華控股旗下九名對象發(fā)行股份,募資金額800億元投向集成電路業(yè)務(wù)。其中600億元擬投入存儲芯片工廠,37.9億元擬收購臺灣力成25%股權(quán),162億元擬投入對芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司的收購。

　　投資要點

　　布局存儲全產(chǎn)業(yè)鏈,打造第一梯隊。公司定增800億元主要用于:12萬片/月的Flash晶圓產(chǎn)能(600億)+臺灣力成科技25%股權(quán)(38億)+產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司收購(162億)。定增后形成全產(chǎn)業(yè)鏈IDM布局:上游設(shè)計(西安華芯)+中游制造(本次定增募投)+下游測封(臺灣力成)。本次定增前中國Flash產(chǎn)能占全球幾乎為零,預(yù)計公司滿產(chǎn)后項目滿產(chǎn)后占全球產(chǎn)能10%左右,進入全球存儲第一梯隊。

　　存儲進口替代空間極大。2014年國內(nèi)存儲市場規(guī)模2400億元,占全球市場29%,預(yù)計未來5年國內(nèi)存儲市場復(fù)合增速達10%,到2020年國內(nèi)存儲規(guī)模達到4000億元規(guī)模。目前Flash三巨頭為韓國三星、日本東芝和美國閃迪,14年合計占市場份額70%以上,而國內(nèi)的占比幾乎為零。預(yù)計公司項目滿產(chǎn)后占全球產(chǎn)能10%左右,遠沒有達到進口替代的天花板,國產(chǎn)化提升空間極大。

　　員工持股鎖三年,彰顯信心。本次定增員工認購金額10億元,鎖定期36個月。這不僅有助于長期的員工激勵,同時也彰顯出核心團隊對公司未來發(fā)展的信心。

　　重申推薦評級。預(yù)計15-16年EPS為0.61和0.91,給予60元的目標價,對應(yīng)16年P(guān)E為65倍。國內(nèi)IC龍頭無需多言,同時作為紫光系唯一的IC上市平臺,未來集團資產(chǎn)注入和上下游并購的邏輯也非常明確,繼續(xù)給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示。低位增發(fā)攤薄原股東權(quán)益,未來存儲產(chǎn)業(yè)進入價格戰(zhàn) 。

　　東方通（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　東方通:業(yè)績符合預(yù)期,創(chuàng)新應(yīng)用發(fā)展是亮點

　　東方通 300379

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：鐘奇 撰寫日期：2015-10-29

　　投資要點:

　　并表推動業(yè)績高速增長。

　　2015年1至3季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.31億元,同比增長21.88%,歸屬于上市公司股東凈利潤為1763.16萬元,同比增長160.01%;第三季度單季度營業(yè)收入4790.43萬元,同比增長16.80%,歸屬于上市公司股東凈利潤為1076.23萬元,同比增長8.76%。公司前三季度業(yè)績的增長主要源于:(1)公司對子公司惠捷朗的并表;(2)公司內(nèi)部管理和運營效率的提升。

　　毛利率回落,費用率降低。前三季度公司整體毛利率為91.2%,同比下滑8.5個百分點,主要是并表子公司毛利率較低的業(yè)務(wù)導(dǎo)致。費用率方面,銷售費用率為33.9%,同比下降11.7個百分點,管理費用率為50.0%,同比下降9.9個百分點。費用率的下降主要是對惠捷朗并表導(dǎo)致。

　　內(nèi)生:開拓政務(wù)大數(shù)據(jù);外延:拓展產(chǎn)品線。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的專注于中間件的廠商,上市以來公司業(yè)務(wù)從單一的中間件業(yè)務(wù)逐步向新一代軟件基礎(chǔ)設(shè)施與創(chuàng)新應(yīng)用解決方案轉(zhuǎn)變。在內(nèi)生方面,公司力圖構(gòu)建智慧城市新一代軟件基礎(chǔ)設(shè)施,對平臺進行投資運和營,提供的服務(wù)包括:(1)為政府提供數(shù)據(jù)服務(wù);(2)打通政府與服務(wù)對象的信息通道;(3)實現(xiàn)跨部門信息的共享。外延方面,通過并購,公司的業(yè)務(wù)已經(jīng)包括基礎(chǔ)軟件的中間件、虛擬化,移動信息化解決方案、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化軟件及服務(wù),政務(wù)大數(shù)據(jù)、大數(shù)據(jù)信息安全和軍工業(yè)務(wù),產(chǎn)品線逐漸豐富。

　　關(guān)注公司的創(chuàng)新應(yīng)用:大數(shù)據(jù)+移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。通過公司最近的幾起并購可以看出,公司正在逐步加大對互聯(lián)網(wǎng)化業(yè)務(wù)的布局。(1)惠捷朗提供大數(shù)據(jù)網(wǎng)優(yōu)軟件工具;(2)數(shù)字天堂提供中間件的移動互聯(lián)網(wǎng)解決方案;(3)微置信業(yè)是大數(shù)據(jù)安全的服務(wù)供應(yīng)商。我們認為公司正逐步為將來的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型做準備。短期來看公司的中間件業(yè)務(wù)受益于國產(chǎn)化替代有望驅(qū)動業(yè)績增長,而從長遠來看,公司或?qū)⒃谕ㄟ^互聯(lián)網(wǎng)化的轉(zhuǎn)型來獲得更大的成長空間。

　　盈利預(yù)測與投資建議。東方通是國內(nèi)中間件最為純正的標的。我們認為公司短期業(yè)績增長主要來自于中間件的國產(chǎn)化替代以及外延并購的業(yè)績增厚,長期我們看好公司以大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)為代表的創(chuàng)新性業(yè)務(wù)帶來的盈利驅(qū)動。我們預(yù)計公司2015-2017年EPS為0.90元、1.21元、1.54元,6個月的目標價為90.80元,對應(yīng)2016年的PE為75倍,維持“買入”評級。

　　主要不確定性:新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期的風(fēng)險;并購整合風(fēng)險。

　　上海貝嶺（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　上海貝嶺:北紫光南電子,看好貝嶺平臺價值

　　上海貝嶺 600171

　　研究機構(gòu)：財富證券 分析師：何晨 撰寫日期：2015-11-24

　　投資要點

　　北紫光南電子。中國IC集團有南北劃分,北以紫光集團為首,南以中國電子為踞。近年紫光集團在IC產(chǎn)業(yè)布局均是大手筆,先后收購展訊、銳迪科、入股西部數(shù)據(jù)成第一大股東和800億募投Memory產(chǎn)業(yè)?？梢哉f紫光集團的風(fēng)頭蓋過中國電子,以至于人們淡忘了中國電子也是國內(nèi)實力最強的IC集團之一,擁有IC設(shè)計、制造、封裝測試完整產(chǎn)業(yè)鏈。目前中國電子集團旗下控股15家上市公司,基本定位是“一個上市公司就是一個版塊”,旗下上市公司覆蓋集成電路、電子裝備、軟件服務(wù)等領(lǐng)域。

　　中國電子也有做大做強的心。在收購展訊科技后,紫光集團移動終端IC設(shè)計能力大幅提升。而中國電子也在尋找合適的并購標的,來提升集團移動終端IC設(shè)計的整體實力,其中銳迪科就是目標之一。據(jù)相關(guān)媒體報道,在與銳迪科談判中,中國電子占據(jù)地利,兩者同屬于上海本地公司。雖然最后銳迪科還是進入紫光集團,但我們看到中國電子在IC并購這條路上也在努力嘗試,也有一顆做大做強的心。未來不排除中國電子借力集成電路大基金在IC領(lǐng)域擴張收購的可能性。

　　華大入駐貝嶺,看好貝嶺IC平臺價值。上海貝嶺是國內(nèi)第一家IC(集成電路)上市公司,目前是國內(nèi)模擬IC主要供貨商,以智能電表、終端通訊和電源管理產(chǎn)品為主。2015年5月7日上海貝嶺公告,控股股東中國電子將26.45%的股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給中國電子旗下全資子公司華大半導(dǎo)體,實際控制人仍是中國電子。2015年11月17日公告,中國電子及華大半導(dǎo)體擬對公司部分董事進行更換,新任董事均有華大半導(dǎo)體工作背景。華大半導(dǎo)體是中國電子旗下主要的IC資產(chǎn),為了加強集團內(nèi)部資源協(xié)同和做大做強集團IC產(chǎn)業(yè),未來中國電子旗下IC資產(chǎn)有望加速整合,而上海貝嶺IC平臺價值將凸顯。

　　給予“謹慎推薦”評級。僅從公司目前業(yè)務(wù)發(fā)展來看,估值偏貴。但考慮到中國電子做大做強的心和公司IC平臺價值,以及近期華大半導(dǎo)體入駐董事會給市場來帶的資產(chǎn)并購整合想象空間,公司未來業(yè)務(wù)脫胎換骨的潛力巨大。綜合考慮,給予“謹慎推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:集團IC資產(chǎn)整合不及預(yù)期,集團IC資產(chǎn)并購進度不及預(yù)期

　　七星電子（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　七星電子:國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭,資本平臺價值型企業(yè)

　　七星電子 002371

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：陳平,董瑞斌 撰寫日期：2016-01-18

　　投資要點:

　　收購集團內(nèi)設(shè)備資產(chǎn),打造國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備平臺。七星電子擬發(fā)行股份的方式購買北京電控、七星集團等合計持有的北方微電子100%股權(quán)。北方微電子是我國半導(dǎo)體刻蝕以及淀積設(shè)備龍頭企業(yè),所開發(fā)的刻蝕設(shè)備、化學(xué)氣相沉積設(shè)備、物理氣相沉積設(shè)備產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于國內(nèi)一線集成電路芯片廠商。通過收購集團優(yōu)質(zhì)設(shè)備資產(chǎn),公司半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈布局更加完善,同時平臺價值逐漸顯現(xiàn)。

　　半導(dǎo)體設(shè)備市場龐大,國內(nèi)市場占比不斷提升。根據(jù)SEMI(國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),2015年全球半導(dǎo)體設(shè)備市場營收達373億美元,其中中國市場營收48.8億美元,占比13.09%,較2014年上升1.43%。預(yù)計2016年中國設(shè)備市場營收為53.2億美元,增長9.02%,占比將進一步提升至14.07%。國內(nèi)大力發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè),為設(shè)備產(chǎn)業(yè)帶來良好的發(fā)展機遇。

　　半導(dǎo)體設(shè)備是國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈最為薄弱的環(huán)節(jié)。由于半導(dǎo)體設(shè)備對資本以及技術(shù)水平都有較高的要求,且供應(yīng)鏈壁壘較高,國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備制造業(yè)是最為薄弱環(huán)節(jié),中高端市場幾乎完全被國外壟斷,國內(nèi)自制設(shè)備國產(chǎn)化率偏低甚至下滑,產(chǎn)能遠遠不能滿足自身需求,亟待行業(yè)整合。

　　半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)迎來發(fā)展機遇。首先,半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生著第三次大轉(zhuǎn)移,即向中國大陸、東南亞等發(fā)展中區(qū)域的轉(zhuǎn)移。產(chǎn)能轉(zhuǎn)移很可能帶動國產(chǎn)設(shè)備銷量將迎來絕對成長。其次,國家政策積極推動半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率提升,未來大基金可能會有更多布局。另外,從產(chǎn)業(yè)格局來看,新興終端應(yīng)用為國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備提供機會。

　　抓住歷史發(fā)展機遇需要并購整合,平臺型企業(yè)具有投資價值。在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)格局分散,與國外技術(shù)差距非常大的背景下,要想抓住歷史發(fā)展機遇必須依靠并購整合,平臺型企業(yè)價值凸顯。七星電子本次依托大基金收購北方微電子,除了完善自身在刻蝕和淀積領(lǐng)域的布局,更證明其具有平臺價值,未來半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的行業(yè)整合與海外并購有望依托七星電子為平臺。

　　看好公司的半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化平臺價值,首次給予“買入”評級。考慮增發(fā)股本(1.06億股)以及北方微并表影響,我們預(yù)計公司2015/2016/2017年凈利潤分別為0.68/1.57/2.61億元,分別同比增長61.49%/132.32%/66.20%,對應(yīng)EPS分別為0.19/0.34/0.57元(16/17年EPS考慮定增后總股本4.59億股),公司半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化平臺價值賦予其較高的估值溢價,首次給予“買入”評級,目標價31.00元(16年91X,對應(yīng)142億市值)。

　　不確定性分析。公司新客戶開拓受阻,半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)發(fā)展過慢。

　　長電科技（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　長電科技:并購?fù)瓿汕腥敫叨朔鉁y,盈利能力有望快速增長

　　長電科技 600584

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：莫文宇 撰寫日期：2015-11-04

　　事件描述

　　長電科技10月30日晚間發(fā)布三季度業(yè)績報告稱,前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.54億元,較上年同期增21.2%;營業(yè)收入為65.51億元,較上年同期增39.2%;基本每股收益為0.16元,較上年同期增5.04%。

　　事件評論

　　并購影響當(dāng)期業(yè)績。公司第三季度收入31.39億元,同比增長78.15%,主要是因為合并報表范圍包含了為收購星科金朋所設(shè)立的三家特殊目的的公司財務(wù)報表以及星科金朋2015年8、9月財務(wù)報表。第三季度歸母凈利潤為3014.83萬元,主要因素是三季度海外并購導(dǎo)致財務(wù)費用達2.13億元,環(huán)比增長249.18%。

　　排除并購影響,凈利潤大幅上升。單看長電科技,前三季度的歸母凈利潤為2.41億元,同比增長89.8%。從產(chǎn)品增量看,B2新廠凸塊(BUMP)在6月份量產(chǎn),貢獻了一定的凈利潤。另外,以智能手機、平板電腦、可穿戴產(chǎn)品等市場應(yīng)用的基板、FC類封測產(chǎn)品、高像素影像傳感器等都保持著一定的增長速度。同時管理費用率也在持續(xù)降低。

　　收購星科金朋,更高端的技術(shù),更完善的布局!星科金朋在封裝領(lǐng)域一直處于領(lǐng)先地位,從技術(shù)角度看,其eWLB嵌入式晶圓級柵陣列封裝、SiP封裝技術(shù)都是高端封裝技術(shù),代表未來的發(fā)展方向;從市場角度看,星科金朋客戶主要在國外,與長電重疊少,未來將形成境內(nèi)(長電科技+中芯長電)和境外(星科金朋)完整布局、協(xié)同發(fā)展的格局。

　　與中芯國際合作共贏?，F(xiàn)階段,全球集成電路行業(yè)景氣度下行,公司與國內(nèi)制造龍頭中芯國際合作,作為“制造+封測”的國家一號種子,將優(yōu)先受惠于國家集成電路產(chǎn)業(yè)的利好政策。我們維持“推薦”評級,15-17年EPS為:0.21、0.30、0.55元。

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　　紫光股份:業(yè)績符合預(yù)期,世界級云計算巨頭崛起

　　紫光股份 000938

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：胡又文 撰寫日期：2015-11-02

　　業(yè)績符合預(yù)期。公司2015年前三季度實現(xiàn)營收91.92億元,凈利潤1.16億元,分別同比增長23.58%和52.83%,符合預(yù)期。

　　經(jīng)營效率改善明顯。公司出售部分可出售金融資產(chǎn)致凈利潤大幅增長。

　　2015年Q1、Q2和Q3單季度扣非凈利潤同比增速分別為-9.50%、-3.55%和-1.22%,趨勢向好。前三季度經(jīng)營毛利率4.41%,凈利率1.59%,分別比去年同期增長0.09和0.16個百分點,經(jīng)營效率有效改善。

　　IT產(chǎn)業(yè)整合大平臺,自主可控新抓手,開創(chuàng)中國IT產(chǎn)業(yè)資本輸出先河。

　　全球IT產(chǎn)業(yè)整合是大勢所趨,公司借助資本加速產(chǎn)業(yè)整合,通過自主創(chuàng)新和國際并購,成就IT產(chǎn)業(yè)整合大平臺,自主可控新抓手。公司的國有身份、市場機制、高校資源、團隊激勵、資本能力是國內(nèi)少有,2015年控股新華三(華三和HP中國企業(yè)業(yè)務(wù)聯(lián)合體)、入股西部數(shù)據(jù)(西數(shù)收購SanDisk,組成存儲領(lǐng)域最強組合),連續(xù)兩起百億級資本運作國內(nèi)罕見,開創(chuàng)中國IT產(chǎn)業(yè)資本輸出先河。

　　世界級云計算巨頭崛起。據(jù)IDC報告,新華三在交換機、路由器市場份額國內(nèi)第一,全球第二,并且獨家代理HP在中國的服務(wù)器和存儲銷售;據(jù)iHS報告,西數(shù)+SanDisk在機械硬盤全球市場份額第一,SSD全球市場份額第二。公司還攜手世紀互聯(lián)(IDC龍頭)和微軟(云計算龍頭)切入云計算運營,一個控股和參股公司協(xié)同發(fā)展,覆蓋IT硬件、軟件和云計算運營的世界級云計算龍頭崛起。

　　投資建議:控股新華三和入股西數(shù)將大幅增加公司業(yè)績,奠定公司在云計算基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域地位,攜手微軟、世紀互聯(lián)切入云計算運營,空間巨大。

　　預(yù)計2015-2017年備考EPS分別為1.18元、2.19元和2.65元,“買入-A”評級,6個月目標價120元。

　　風(fēng)險提示:并購審批風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)整合風(fēng)險。