機器人（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　機器人:全年業(yè)績略低于預(yù)期,行業(yè)龍頭穩(wěn)步增長

　　機器人 300024

　　研究機構(gòu)：華金證券 分析師：張仲杰 撰寫日期：2016-03-15

　　投資要點

　　公司發(fā)布2015年年報,業(yè)績略低于預(yù)期: 公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入16.85億元,同比增長10.62%,歸屬母公司股東凈利潤為3.95億元,同比增長21.23%,EPS為0.6元。公司同時披露分紅預(yù)案,10轉(zhuǎn)8送4派1元。

　　研發(fā)投入增長較快,工業(yè)機器人板塊增速略有下降: 公司2015年綜合毛利率為33.72%,較上一年度下降1.58個百分點。研發(fā)費用為8419.39萬元,增長23.66%,占營業(yè)收入的5%,較上一年度再次提升。持續(xù)不斷的研發(fā)投入有利于維持公司長期競爭力。工業(yè)機器人板塊2015年收入5.18億元,較上一年度增長8.63%,增速出現(xiàn)下滑,占比為30.72%。物流與倉儲自動化成套裝備板塊出現(xiàn)下滑,較上一年度降低4.95%。交通自動化系統(tǒng)增長最高,為38.15%。

　　聯(lián)手國際巨頭布局工業(yè)4.0:

　　公司搭建全球化戰(zhàn)略合作平臺,在2015年與西門子、歐姆龍等國際龍頭企業(yè)開展戰(zhàn)略合作,聯(lián)手共同推廣數(shù)字化工廠業(yè)務(wù)。今年2月公司與施耐德簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,雙方集中各自優(yōu)勢,努力推廣數(shù)字化工廠。

　　特種機器人為未來業(yè)績提供強勁支撐: 特種機器人作為四大核心板塊之一,將為公司未來經(jīng)營規(guī)模增長提供重要保障。2015年,公司一方面加強特種機器人新技術(shù)的研發(fā),推進原有項目的進展,另一方面推進技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化。公司去年12月公布,簽訂重大特種機器人訂購合同,合同標的為裝備自動保障系統(tǒng),合同金額為1.08億元。公司產(chǎn)品受到國防領(lǐng)域用戶的認可,公司將會以此為契機,繼續(xù)加大研發(fā)力度,豐富特種機器人的生產(chǎn)線。

　　投資建議:我們預(yù)測2016年至2018年每股收益分別為0.68、0.84 和0.99元。公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,我們給予增持-A建議,6個月目標價為51元,相當(dāng)于2016年75倍的動態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險提示:行業(yè)競爭不斷加劇;項目進展或低于預(yù)期。

　　新時達（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　新時達:電梯業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,機器人業(yè)務(wù)迎全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　新時達 002527

　　研究機構(gòu)：光大證券 分析師：劉曉波 撰寫日期：2016-03-03

　　電梯行業(yè)進入平穩(wěn)期,“電梯物聯(lián)網(wǎng)+海外擴張”成公司新戰(zhàn)略:

　　全球電梯行業(yè)增速下滑,預(yù)計未來增速在4%-8%之間,由于國內(nèi)房地產(chǎn)市場低迷,電梯市場受其影響需求下降,未來增速將維持在8%-10%之間。公司經(jīng)營良好,下游客戶包括了國際電梯巨頭,需求穩(wěn)定,加上電梯更新及維保市場較國外相比仍處發(fā)展初期,未來提升空間巨大,將為電梯行業(yè)帶來新的增長動力,未來公司電梯業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)增長。

　　三大收購助力公司機器人產(chǎn)業(yè)鏈布局:

　　公司從2013年起,陸續(xù)收購了深圳眾為興、上海曉奧享榮、上海會通科技三大公司。眾為興主要為新興應(yīng)用領(lǐng)域的自動化機器設(shè)備提供高性能運動控制系統(tǒng),技術(shù)實力突出,可以增強公司的核心競爭力;曉奧享榮專注于工業(yè)機器人系統(tǒng)集成領(lǐng)域,是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車智能化柔性焊接生產(chǎn)線制造商,將拓寬公司機器人在整車生產(chǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用;會通科技是日本松下在全球的最大代理商,占據(jù)松下在華銷售的60%市場份額,未來將大面積擴充公司的下游銷售渠道。三大收購從產(chǎn)品本身、應(yīng)用領(lǐng)域及銷售渠道全方面延伸機器人產(chǎn)業(yè)鏈布局,將為公司未來的發(fā)展保駕護航。

　　“董事長增持+員工持股”彰顯公司未來發(fā)展信心:

　　公司已經(jīng)完成員工持股近600萬元,成交均價22.18元。董事長先后三次分別以均價20.30元、18.27元和23.55元各階段增持50萬股,合計共增持了150萬股。董事長的增持行為及員工持股計劃的實施彰顯了公司對于未來發(fā)展的信心,公司業(yè)績將有望迎來快速增長。

　　盈利預(yù)測與估值:

　　假設(shè)公司最新收購的會通科技100%股權(quán)和曉奧享榮49%股權(quán)于2016年7月1日起并表,公司配套募集的5億元資金完成增發(fā),我們預(yù)測公司2016年~2018年EPS分別為0.39元,0.57元,0.65元,給予2017年40倍PE,對應(yīng)目標價22.80元,首次覆蓋,予以“買入”評級。

　　風(fēng)險分析:

　　整體毛利率下降的風(fēng)險,持續(xù)擴張造成公司商譽下降的風(fēng)險。

　　亞威股份（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　亞威股份:股票激勵計劃彰顯公司管理層自信

　　亞威股份 002559

　　研究機構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：馬松 撰寫日期：2016-02-25

　　事件:亞威股份(002559.SZ)2月23日公告,擬推出第二期限制性股票激勵計劃。此次計劃涉及上市公司股票815萬股,其中首次授予778.5萬股,預(yù)留36.5萬股,首次授予價格為6元/股。以2015年凈利潤為基期,限制性股票激勵計劃的解鎖條件為2016年、2017年、2018年公司凈利潤增長率分別不低于10%、20%、30%。

　　點評:

　　計劃有利于公司充分調(diào)動員工積極性。計劃擬向激勵對象三年間累計授予公司股票815萬股,約占公司總股本的2.23%;激勵對象包括公司董事、公司中高級管理人員以及各主要部門骨干人員在內(nèi)共123人,占公司員工總?cè)藬?shù)的11%,覆蓋面較廣。其中,高級管理人員7人,共計獲授限制性股票171萬股,按當(dāng)前股價計算高管人員人均受益預(yù)計可達160萬元,激勵效果明顯。

　　解鎖難度適中,工業(yè)機器人業(yè)務(wù)可否如期放量是關(guān)鍵。解鎖條件方面,以2015年為基期,2016年、2017年以及2018年公司凈利潤增長率分別不低于10%、20%以及30%,解鎖比例為30%、30%與40%。過去三年公司實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤同比增速分別為-17.33%、3.9%、3.48%。基于歷史數(shù)據(jù)、當(dāng)前宏觀景氣度以及公司未來發(fā)展戰(zhàn)略,我們判斷此次股票激勵的解鎖條件總體難度適中,可否如期解鎖一方面看公司現(xiàn)有的成熟業(yè)務(wù)是否仍具備持續(xù)增長空間,另一方面看公司轉(zhuǎn)型工業(yè)機器人本體與系統(tǒng)集成領(lǐng)域是否能夠按期貢獻利潤。

　　主營穩(wěn)定,看好無錫創(chuàng)科源在激光切割設(shè)備上與母公司的協(xié)同效應(yīng)。成熟業(yè)務(wù)方面,公司主營為數(shù)控金屬成形機床,為國內(nèi)少數(shù)幾家能夠提供完整中高端平板、卷板加工成套解決方案的專業(yè)級企業(yè)之一,產(chǎn)品毛利率始終處于行業(yè)相對高位。其中,鈑金加工機床、數(shù)控轉(zhuǎn)搭沖床、數(shù)控彎折機、數(shù)控開卷線等業(yè)務(wù)訂單保持穩(wěn)定。同時,公司并購整合的無錫創(chuàng)科源在三維激光切割系統(tǒng)方面優(yōu)勢明顯,與母公司現(xiàn)有的數(shù)控二維激光切割機產(chǎn)品將形成良好的協(xié)同性,預(yù)計將會在較大程度上提升母公司激光切割機床的產(chǎn)銷量。另外,2015年公司全年業(yè)績預(yù)計同比下降25%—0%,較低的參考基數(shù)也在一定程度上降低了本次激勵計劃解鎖的難度。

　　機器人本體已實現(xiàn)小批量供貨,2016年營收有望翻倍。公司2014年與德國KUKA控股的Reis公司合資成立了蘇州亞威徠斯機器人,主攻線性機器人與水平多關(guān)節(jié)機器人本體生產(chǎn),先期計劃供KUKA、Reis及亞威內(nèi)部使用,待市場成熟后將考慮規(guī)模化生產(chǎn),全力推進向自動化成套設(shè)備供應(yīng)商角色的轉(zhuǎn)化。根據(jù)IFR統(tǒng)計數(shù)據(jù),2014年全球工業(yè)機器人本體市場的銷售額為107億美元,系統(tǒng)集成市場為320億美元。我國2013年起成為全球工業(yè)機器人最大的增量市場,預(yù)計2017年左右將進一步晉升為全球最大的工業(yè)機器人存量市場。目前,公司機器人本體產(chǎn)品已實現(xiàn)小批量供貨,利潤新增點或?qū)⑻崆暗絹?。工業(yè)機器人系統(tǒng)集成方面,公司于2015年作價1.39億元收購無錫創(chuàng)科源94.52%股權(quán),進軍激光加工設(shè)備的系統(tǒng)集成。根據(jù)業(yè)績承諾,創(chuàng)科源2015年、2016年以及2017年稅后凈利潤將分別不低于1,500萬、1,800萬以及2,200萬。

　　三個月內(nèi)兩度推出股票激勵計劃,堅定看好公司發(fā)展。此次限制性股票激勵計劃的內(nèi)容與首次計劃相比基本相同,我們認為二期計劃的推出主要是考慮到公司股價前期受大盤拖累跌幅較大,原計劃的授予價格吸引力有所下降。公司數(shù)月內(nèi)連續(xù)追加激勵計劃,也進一步透露出公司管理層對于公司堅定看好的態(tài)度以及對于人才的重視。本次激勵計劃共發(fā)行815萬股,首次授予價格為6元/股,預(yù)計支付費用總額約為1176.03萬元。分期來看,2016年至2019年分攤成本分別為626.20萬元、360.54萬元、165.58萬元以及23.70萬元。公司過去三年年均歸屬母公司股東凈利潤為5,665.73萬元,2016年分攤成本占其均值的11%。

　　維持“推薦”評級?？紤]到亞威股份15年業(yè)績可能不及預(yù)期,我們小幅下調(diào)15年業(yè)績預(yù)測,預(yù)計15-17年EPS分別為0.20元、0.22元、0.24元,市盈率分別為62倍、56倍、53倍,工業(yè)機器人景氣度繼續(xù)提升,仍然維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:1、工業(yè)機器人增速不達預(yù)期;2、高端數(shù)控機床需求端疲軟;3、大宗商品原材料價格上升。

　　康力電梯（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　康力電梯:民族品牌電梯龍頭持續(xù)快速增長,機器人投資公司將打開成長空間

　　康力電梯 002367

　　研究機構(gòu)：銀河證券 分析師：王華君 撰寫日期：2016-03-15

　　投資要點:

　　民族品牌電梯龍頭業(yè)績快速增長;機器人投資公司打開成長空間

　　公司是我國民族品牌電梯龍頭企業(yè),近5年凈利潤復(fù)合增速達到26.3%。公司參股康力優(yōu)藍邁出進軍服務(wù)機器人的第一步。公司擬以自有資金2億元成立“康力機器人產(chǎn)業(yè)投資公司”,加快完善機器人產(chǎn)業(yè)布局。

　　電梯行業(yè):受益新型城鎮(zhèn)化,民族品牌龍頭未來幾年仍將保持增長

　　國內(nèi)電梯年需求超1200億元,未來3年將保持較高水平。電梯配置密度提高、新型城鎮(zhèn)化拉動、更新需求、出口、維保服務(wù)等驅(qū)動增長。民族品牌性價比優(yōu)勢漸現(xiàn),龍頭企業(yè)未來3年業(yè)績有望保持正增長。國外主要電梯企業(yè)收入超500億元,市值超1000億元,是康力電梯10倍左右,公司成長潛力巨大。

　　服務(wù)機器人:未來世界的“新物種”,好比30年前的電腦,爆發(fā)點臨近

　　服務(wù)機器人好比是30年前的電腦、15年前的手機,未來將走進千家萬戶。汽車誕生后,目前保有量已遠遠超過馬;服務(wù)機器人不同于工業(yè)機器人,屬于消費品,市場空間巨大,市場需求量可能以“億”為單位。2014-2017年全球服務(wù)機器人市場規(guī)模累計將達2000億,2013年當(dāng)年僅為300億,未來三年復(fù)合增速將達22%;中國市場增速遠高于全球增速。我們預(yù)計未來十年全球服務(wù)機器人市場需求超萬億。

　　投資建議:增發(fā)已過會,目前股價低于增發(fā)底價,“謹慎推薦”評級

　　預(yù)計2015-2017年EPS為0.66/0.77/0.90元,PE為19/16/14倍。公司擬增發(fā)募資不超過9.1億元,目前增發(fā)已經(jīng)過會,增發(fā)底價15.11元。

　　催化劑:人工智能/服務(wù)機器人領(lǐng)域行業(yè)性重大突破;公司機器人領(lǐng)域外延獲得重大突破,公司中標大額訂單等。

　　主要風(fēng)險因素:地產(chǎn)政策風(fēng)險導(dǎo)致電梯需求增速低于預(yù)期、公司產(chǎn)品出現(xiàn)安全事故、公司服務(wù)機器人市場推廣不及預(yù)期。

　　華中數(shù)控（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　華中數(shù)控公司動態(tài)點評:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑,努力轉(zhuǎn)型升級

　　華中數(shù)控 300161

　　研究機構(gòu)：長城證券 分析師：曲小溪 撰寫日期：2016-02-26

　　投資建議

　　我們預(yù)測公司2016-2018年公司歸屬母公司的凈利潤分別為0.66億、0.88億和1.01億,對應(yīng)的EPS分別是0.41元、0.55元和0.62元。公司是國內(nèi)數(shù)控行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),會繼續(xù)保持國內(nèi)行業(yè)品牌的引領(lǐng)地位,隨著市場對高端智能制造需求旺盛,公司轉(zhuǎn)型平穩(wěn)過渡,未來兩年公司的業(yè)績有望好轉(zhuǎn),首次給予“推薦”評級。

　　投資要點

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑,機器人業(yè)務(wù)同比上升。公司2015年實現(xiàn)營業(yè)收入55,073.66萬元,較2014年下滑6.06%,其中,數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入21,273.70萬元,較去年同期上升74.82%;機器人業(yè)務(wù)收入3,390.45萬元,較去年同期上升101.91%;數(shù)控機床業(yè)務(wù)收入15,533.47萬元,占營業(yè)收入比重為41.23%,較去年同期下滑 35.74%;伺服電機業(yè)務(wù)收入9,089.31萬元,較去年同期下滑43.05%。公司2015年實現(xiàn)凈利潤-4,135.90萬元,較2014年下滑486.01%。

　　公司綜合毛利率31.59%,期間費用率均有所增加。公司2015年綜合毛利率為31.59%,較上年同期增長3.50%。分產(chǎn)品看,數(shù)控機床、數(shù)控系統(tǒng)及散件、電機的毛利率分別為19.48%、39.13%和25.14%,較上年同期分別增減-0.62%、2.22%和-3.30%。公司2015年銷售費用、管理費用和財務(wù)費用較上年同期相比均有所增加,同比增減9.21%、36.53%和425.34%,主要是由于2015年研發(fā)費持續(xù)增長、新增短期借款,利息支出增加以及定期存款減少,利息收入下降所致。

　　公司2015年破局而立,積極尋求轉(zhuǎn)型。公司2015年繼續(xù)加大研發(fā)投入,研發(fā)投入較上年同期增加10.62%。公司針對3C行業(yè)細分市場需求,開發(fā)了高速鉆攻中心數(shù)控系統(tǒng)HNC-818AM,打破了國外的長期壟斷,目前公司已實現(xiàn)4000余臺套的銷量。針對傳統(tǒng)工業(yè)市場,華中8型高檔數(shù)控系統(tǒng)在多項關(guān)鍵技術(shù)方面實現(xiàn)了突破,與國外的差距大大縮小,40%以上的航天復(fù)雜零部件已經(jīng)可以由公司華中8型高檔數(shù)控系統(tǒng)裝備加工。公司將自主知識產(chǎn)權(quán)的數(shù)控系統(tǒng)、伺服電機等核心共性技術(shù),延伸擴展到工業(yè)機器人領(lǐng)域,以武漢為總部,迅速在重慶、深圳、泉州、鄂州、東莞、佛山等地進行了工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)基地的全國性布局,并研發(fā)出系列產(chǎn)品投入銷售,形成了千臺多關(guān)節(jié)機器人的規(guī)模生產(chǎn),成為公司一個新的產(chǎn)業(yè)主體。2015年,公司圍繞著中國制造2025對人才培養(yǎng)提出的新需求,在教育市場努力轉(zhuǎn)型,并在國內(nèi)首次提出智能工廠教學(xué)方案。

　　收購江蘇錦明100%股權(quán),切入機器人系統(tǒng)集成應(yīng)用領(lǐng)域。報告期內(nèi),公司積極推進發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)事項。公司擬向江蘇錦明的全體股東以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買其持有的江蘇錦明100%股權(quán),同時公司擬向不超過五名其他符合條件的投資者發(fā)行股份募集配套資金。截至本公告日,江蘇錦明資產(chǎn)評估結(jié)果已通過教育部備案,江蘇錦明在機器人系統(tǒng)集成應(yīng)用領(lǐng)域具備較強的競爭優(yōu)勢,收購?fù)瓿蓪緦嵤耙缓藘审w”產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略起到極大的推動作用。

　　2016年第一季度業(yè)績預(yù)告虧損。公司2016年第一季度業(yè)績預(yù)告歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損1,947-2,447萬元,較上年同期業(yè)績下降的原因是報告期確認的政府補助相比于上年同期減少。

　　風(fēng)險提示:下游3C市場需求低于預(yù)期,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑。

　　匯川技術(shù)（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　匯川技術(shù):業(yè)績符合預(yù)期,未來三大高增長點值期待

　　匯川技術(shù) 300124

　　研究機構(gòu)：中泰證券 分析師：曾朵紅 撰寫日期：2016-03-01

　　公司2015年收入同比增長23.53%,歸母凈利潤同比增長24.14%,業(yè)績符合預(yù)期。匯川技術(shù)發(fā)布2015年業(yè)績快報,營業(yè)收入27.70億元,增長23.53%;營業(yè)利潤7.24億,增長17.42%;利潤總額9.26億,同比增長19.38%;歸屬母公司股東凈利潤8.27億元,增長24.14%;歸屬母公司股東凈利潤率為29.86%,同比增長0.15%;每股收益1.04元,公司業(yè)績快報整體符合預(yù)期。2015年第四季度收入為8.99億元,同比增長38.51%,環(huán)比增長18.37%,同比增速與第三季度37.13%比略有增加;第四季度營業(yè)利潤2.04億元,同比增長5.51%,環(huán)比下降9.19%,主要是因為第四季度新能源汽車控制器收入占比顯著提升,同時第四季度銷售返點比例提高和年底計提獎金所致;第四季度利潤總額2.85億,同比增長19.48%,環(huán)比增長4.71%,利潤總額增速高于營業(yè)利潤,預(yù)計營業(yè)外收入增加較多;第四季度歸母凈利潤2.41億元,同比增長19.50%,環(huán)比下降5.91%,凈利潤率26.80%,同比下降4.26%,環(huán)比下降6.92%。公司此前1月27日發(fā)布利潤分配預(yù)案,大股東匯川投資提議向全體股東每10股派息5元,以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增10股。

　　新能源汽車電機控制器2015年預(yù)計同比增長120%以上,2016年預(yù)計仍將實現(xiàn)40%以上的高增長。2015年我國新能源汽車產(chǎn)量達37.9萬輛,同比增長4倍,最新工信部數(shù)據(jù)顯示,2016年1月,我國新能源汽車生產(chǎn)1.61萬輛,同比增長144%,其中,純電動商用車生產(chǎn)2422輛,同比增長80%,插電式混合動力商用車生產(chǎn)834輛,同比下降4%。匯川是商用車龍頭宇通的獨家電機控制器供應(yīng)商,行業(yè)技術(shù)優(yōu)勢顯著,2015年前3季度新能源汽車電機控制器實現(xiàn)3.53億元收入,同比增長150%。宇通客車2015年客車總銷量6.7萬輛,新能源客車銷量約2萬輛,同比增長超過180%。我們預(yù)計匯川新能源汽車電機控制器2015年實現(xiàn)6億以上的收入,同比14年2.94億元實現(xiàn)120%以上的增長。宇通客車1月銷售客車7518輛,同比增長69.7%,新能源客車銷量預(yù)計1000輛左右,同比增長約3倍,我們預(yù)計宇通2016年新能源客車銷量將超過2.5萬輛,同時考慮到匯川技術(shù)去年在物流車、乘用車、低速車等領(lǐng)域的積極布局和投入,2016年也將開始進入收獲期,我們預(yù)計公司新能源汽車控制器16年仍將有40%以上的高速增長,收入規(guī)模有望與第一大產(chǎn)品電梯一體保持相當(dāng)?shù)囊?guī)模,2017年有望成為第一大產(chǎn)品。

　　通用伺服2015年預(yù)計增長60%左右,注塑機伺服略有下降,2016年預(yù)計通用伺服仍將保持50%以上的增長。通用伺服產(chǎn)品自2014年全面投向市場以來反響很好,大幅領(lǐng)先同行,目前已是國內(nèi)最好。雖然近兩年宏觀經(jīng)濟增長放緩,但公司重點開拓電子、鋰電等景氣度較好行業(yè)并提供解決方案,2015年保持了高速增長的態(tài)勢。公司通用伺服+PLC/控制器+總線技術(shù),甚至解決方案一起打包銷售,在家電、LED/LCD/鋰電等行業(yè)都有很好的表現(xiàn),產(chǎn)品進口替代情況較好,增速預(yù)計會高于松下、安川、臺達等外資品牌,有很大的增長潛力。2015年前三季度通用伺服實現(xiàn)收入1.49億元,同比增長60%,我們預(yù)計全年增速在60%左右,收入或達到2.2億元左右。通用伺服潛在市場大需求好,有望成為公司下一個重要級的產(chǎn)品,也是未來公司在機器人和智能裝備領(lǐng)域體現(xiàn)競爭力的拳頭產(chǎn)品,也為公司下一步布局數(shù)字化工廠、參與系統(tǒng)集成的一個重要入口。此外,注塑機專用伺服2015年上半年因為宏觀經(jīng)濟的影響下滑18%,為0.742億元,三季度有所好轉(zhuǎn),去年前三季度實現(xiàn)銷售收入1.11億元,同比下滑約12%,我們預(yù)計四季度注塑機伺服進一步好轉(zhuǎn),預(yù)計2015全年下滑幅度在10%以內(nèi),2016年注塑機伺服需求有望維持穩(wěn)定。

　　電梯一體機業(yè)務(wù)和通用變頻器2015年略有增長,電梯一體機預(yù)計2016年略有增長,而通用變頻器預(yù)計將有15%增長。公司電梯一體機產(chǎn)品隨著房地產(chǎn)投資的下滑導(dǎo)致去年上半年需求一般,電梯一體機增長出現(xiàn)壓力,但自5月開始訂單轉(zhuǎn)增,同時公司積極開發(fā)外資客戶、開拓海外市場,去年上半年收入3.8億略有下降,三季度電梯一體機業(yè)務(wù)有所好轉(zhuǎn),前三季度實現(xiàn)收入6.52億,同比2014年6.5億略有增長。電梯一體機業(yè)務(wù)公司未來將持續(xù)推進加快合資及進口品牌開發(fā)、電梯改造維保市場、海外市場和多產(chǎn)品四大戰(zhàn)略,其中對外資品牌的滲透公司一直穩(wěn)步推進,未來外資的核心梯種逐步推出,將會有很好的切入機會;隨著電梯新標準的出臺,預(yù)計也將會有一些新的銷售。2015年我們預(yù)計電梯一體機業(yè)務(wù)略有增長,市場過于擔(dān)心電梯一體機業(yè)務(wù)的下滑,實際上我們認為2016年電梯一體機仍將保持略有增長的態(tài)勢。通用變頻的需求與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度很大,2015年一季度以來需求較為疲軟,訂單有所下滑,5月份開始有好轉(zhuǎn)趨勢,主要是公司細分領(lǐng)域有所發(fā)力,公司抓住一些細分行業(yè)的結(jié)構(gòu)性新需求,通用變頻2015年上半年收入2.1億,下滑約3%,下半年情況有所好轉(zhuǎn),前三季度實現(xiàn)收入3.14億,同比略有增長,第四季度進一步好轉(zhuǎn),不過全年仍然只有個位數(shù)的增長,但是市場份額得到了有效的提升。2016年公司在通用變頻器領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢有望進一步加強,進口替代進一步加速,通用變頻器有望實現(xiàn)15%增長。

　　蘇州地鐵大訂單2016年開始進入收入確認期,新線突破值得期待,軌交業(yè)務(wù)開始爆發(fā)且未來將成為公司重要業(yè)務(wù)支柱。江蘇經(jīng)緯2013年交付完成蘇州2號線后,2014年開始交付蘇州4號線的訂單,4號線訂單包含40列*4動2拖,預(yù)計為幾個億的規(guī)模,同時公司在青島也有輕軌項目中標,匯川持有江蘇經(jīng)緯50%股份。江蘇經(jīng)緯2014年收入6267萬,2015年前三季度并表收入很少,僅1000萬左右,2015年全年收入預(yù)計與2014年處于相當(dāng)水平,而2015年12月份中標的蘇州地鐵3號線4.26億元訂單,將在16/17年交付,因此2016年開始軌道交通將開始顯著貢獻收入和利潤。同時江蘇經(jīng)緯在跟蹤的項目,地鐵方面,除了蘇州外,無錫、深圳、鄭州等城市都在緊密跟進,匯川在深圳耕耘多年,我們預(yù)計2016年將有所突破;有軌電車領(lǐng)域蘇州、青島等地項目都在跟蹤;輕軌方面,公司11月11日公告中披露2015年輕軌有一些訂單,其它城市也都在持續(xù)跟進。匯川和江蘇經(jīng)緯在推進斯柯達技術(shù)消化上進展也很順利,后續(xù)盈利能力也有望進一步提升,我們預(yù)計江蘇經(jīng)緯將在2016年開始迎來業(yè)績爆發(fā)性增長,同時潛在目標市場容量在100億/年,江蘇經(jīng)緯作為唯一的有業(yè)績的民營企業(yè),且只有南車時代和幾家外資企業(yè)競爭的格局之下,匯川在軌道交通業(yè)務(wù)上將有望取得較高的市場份額,未來有望成長為公司的一大業(yè)務(wù)支柱。

　　公司工業(yè)4.0卡位極好,前期規(guī)劃將使用不超過8億元設(shè)立并購基金,預(yù)計后續(xù)外延仍將推進,有望率先成為工業(yè)4.0的巨頭。匯川技術(shù)在變頻器、控制器、伺服等核心零部件掌握核心技術(shù)優(yōu)勢,工業(yè)4.0卡位極好。公司2015年10月27日發(fā)布公告,擬使用不超過人民幣8億元,發(fā)起設(shè)立或者與符合資質(zhì)的專業(yè)投資者共同發(fā)起、設(shè)立多個產(chǎn)業(yè)并購基金,公司的產(chǎn)業(yè)并購基金擬投資于國內(nèi)外智能制造和新能源汽車領(lǐng)域,與公司的主營業(yè)務(wù)相關(guān)、能形成規(guī)模效應(yīng)或者協(xié)同效應(yīng)、具有良好發(fā)展前景的目標企業(yè)或資產(chǎn),主要投資方向包括核心部件、智能裝備、軟件、系統(tǒng)集成等。公司11月12日發(fā)布公告,擬與招科創(chuàng)新成立智能裝備與硬件產(chǎn)業(yè)投資基金,公司出資1億元;1月22日發(fā)布公告,公司出資1.4億元成立投資歐洲德語區(qū)的并購基金;預(yù)計后續(xù)仍將發(fā)起或參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金,加速公司在核心部件、MES系統(tǒng)、系統(tǒng)集成等方向布局,匯川有望率先成為工業(yè)4.0的巨頭。

　　盈利預(yù)測和估值:我們預(yù)計2016-2017年EPS分別為1.39/1.83元,同比增長33/32%,考慮到公司新能源汽車電機控制器業(yè)務(wù)持續(xù)超預(yù)期、電動車已從客車進入乘用車方向,考慮到公司在工業(yè)4.0有極佳的戰(zhàn)略位置、考慮到公司成立產(chǎn)業(yè)基金將加快外延,給予公司2016年40倍PE,目標價55.6元,維持買入評級,中期來看我們堅信公司具備千億市值的潛力。

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟增速下滑、房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期下降、新產(chǎn)品開發(fā)進度低于預(yù)期。

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　　埃斯頓:傳統(tǒng)主業(yè)收入下滑,智能制造領(lǐng)域快速成長

　　埃斯頓 002747

　　研究機構(gòu)：華金證券 分析師：張仲杰 撰寫日期：2016-03-15

　　公司發(fā)布業(yè)績快報,業(yè)績出現(xiàn)下滑:公司2015年實現(xiàn)營業(yè)收入4.85億元,同比下降5.21%:歸屬上市公司股東的凈利潤為5165.36萬元,同比上升17.49%。由于受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行壓力的影響,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)金屬成形機床自動控制業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑,但是運動控制交流伺服、工業(yè)機器人及智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長。

　　國內(nèi)金屬成形機床數(shù)控化率具有提升空間:為應(yīng)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑,公司推出數(shù)控類節(jié)能產(chǎn)品電液混合驅(qū)動產(chǎn)品SVP、DSVP,節(jié)能效果最高可達到65%,應(yīng)用前景廣泛,此產(chǎn)品銷售收入的增長有望一定程度上彌補業(yè)績的下滑。目前國內(nèi)金屬成形機床數(shù)控化率僅10%+,公司數(shù)控系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)仍有一定的發(fā)展空間。

　　公司積極向智能制造系統(tǒng)方向延伸:經(jīng)過近年來的發(fā)展,公司工業(yè)機器人本體發(fā)展已初具規(guī)模,品種規(guī)格在國內(nèi)工業(yè)機器人已屬相對完整。公司能夠自主生產(chǎn)工業(yè)機器人專用交流伺服系統(tǒng)、控制器、減速裝置等核心零部件,減速器為外購。公司目前試用一些國產(chǎn)減速器,并取得一定效果。在當(dāng)前基礎(chǔ)上,公司積極向智能制造系統(tǒng)(產(chǎn)線)方向發(fā)展,目前公司智能制造產(chǎn)線業(yè)務(wù)主要集中在家電和汽車零部件行業(yè),未來此業(yè)務(wù)收入占比有望不斷提升。

　　定增加碼主業(yè),提升智能制造研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化實力:公司去年11月公布定增預(yù)案,擬非公開發(fā)行2500萬股,募資9.5億元投于智能制造項目,用于提升公司在智能制造領(lǐng)域的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化實力,實現(xiàn)智能化工廠的升級改造,并采用全新商業(yè)模式提高經(jīng)營效率。

　　投資建議:我們公司預(yù)測2015年至2017年每股收益分別為0.42、0.51和0.74元。我們給予增持一A建議,6個月目標價為48元,相當(dāng)于2016年94倍的動態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險提示:募投項目進展不及預(yù)期;市場競爭不斷加劇。

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　　京山輕機:單季度虧損不影響長期投資邏輯

　　京山輕機 000821

　　研究機構(gòu)：國海證券 分析師：馮勝 撰寫日期：2015-11-02

　　投資要點:

　　證券投資不利是單三季度虧損的主因。 公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.77 億元,同比略增0.34%;歸屬上市公司股東的凈利潤為1842 萬元,同比增長943.52%。單三季度公司實現(xiàn)營收2.29 億元,同比小幅下降2.92%;歸屬上市公司股東的凈利潤為-998.61 萬元,同比下降211.54%。公司在單三季度的公允價值變動收益以及投資收益共為-1069 萬元,是凈利潤錄得負值的主要原因。

　　武漢耀華穩(wěn)健增長。 子公司武漢耀華具備穩(wěn)定的大客戶來源,前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.83 億元,實現(xiàn)凈利潤2250 萬元,分別占母公司的比重為27%、122%,顯示了其作為公司業(yè)績穩(wěn)定器的重要意義。同時,根據(jù)公告武漢耀華有望登陸新三板,將為公司增加隱性價值。

　　期待惠州三協(xié)業(yè)績釋放。 惠州三協(xié)于2015 年4 月1 日并表,此前的2015 年1-3 月份的凈利潤為-398 萬元。根據(jù)惠州三協(xié)的業(yè)績承諾,2014-2016 年需要實現(xiàn)15288 萬元凈利潤;截至2015 年3 月底共實現(xiàn)4728 萬元,即意味著2015-2016 年至少需要為合并報表貢獻10560 萬元業(yè)績。根據(jù)三季報推測可知惠州三協(xié)在2015 年前三個季度尚未產(chǎn)生可觀的業(yè)績, 考慮到業(yè)績對賭的標的是2014-2016 年三年的凈利潤之和,故在2016 年業(yè)績有望集中釋放。由于惠州三協(xié)具備較強的工業(yè)自動化業(yè)務(wù)拓展能力,我們期待其業(yè)績兌現(xiàn)承諾。

　　看好外延式擴張發(fā)展前景,維持“買入”評級 公司收購的武漢耀華盈利能力穩(wěn)定;新收購的惠州三協(xié)受益于十三五規(guī)劃期間智能制造行業(yè)的發(fā)展,未來成長可期?？春霉就庋邮綌U展的發(fā)展路徑,根據(jù)三季報情況調(diào)整公司2015-17 年EPS 分別為0.10/0.24/0.32 元/股,對應(yīng)PE 為149/63/47 倍,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:惠州三協(xié)業(yè)績不達標;宏觀經(jīng)濟加速下滑風(fēng)險。