“當(dāng)前我國(guó)制造業(yè)發(fā)展已經(jīng)步入爬坡過(guò)坎、由大變強(qiáng)的重要關(guān)口，實(shí)現(xiàn)中高速增長(zhǎng)，邁向產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的中高端，關(guān)鍵還在于結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)度和成效，在于實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)力的順利轉(zhuǎn)換，從根本上講就是構(gòu)建一個(gè)創(chuàng)新能力強(qiáng)、品質(zhì)服務(wù)優(yōu)、協(xié)作緊密、環(huán)境友好的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)新體系。”

　　“中國(guó)制造2025”配套規(guī)劃正編制 聚焦智能化

　　工信部部長(zhǎng)苗圩21日在中國(guó)發(fā)展高層論壇上表示，圍繞大力實(shí)施“中國(guó)制造2025”，工信部正在抓緊編制11個(gè)配套的規(guī)劃，謀劃未來(lái)3-5年工作。

　　“當(dāng)前我國(guó)制造業(yè)發(fā)展已經(jīng)步入爬坡過(guò)坎、由大變強(qiáng)的重要關(guān)口，實(shí)現(xiàn)中高速增長(zhǎng)，邁向產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的中高端，關(guān)鍵還在于結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)度和成效，在于實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)力的順利轉(zhuǎn)換，從根本上講就是構(gòu)建一個(gè)創(chuàng)新能力強(qiáng)、品質(zhì)服務(wù)優(yōu)、協(xié)作緊密、環(huán)境友好的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)新體系?！?/p>

　　苗圩說(shuō)，在推進(jìn)的過(guò)程中，重點(diǎn)從四個(gè)方面來(lái)努力：

　　一是，全力穩(wěn)定工業(yè)的增長(zhǎng)。將圍繞著補(bǔ)短板和傳統(tǒng)行業(yè)的升級(jí)需求，實(shí)施一批重大的技術(shù)改造升級(jí)項(xiàng)目，運(yùn)用信息網(wǎng)絡(luò)、節(jié)能環(huán)保等現(xiàn)代技術(shù)，改造提升傳統(tǒng)的動(dòng)能，加快修復(fù)現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的動(dòng)力。圍繞著“一帶一路”的建設(shè)，深入地推進(jìn)國(guó)際的產(chǎn)能合作，支持裝備制造企業(yè)走出去。圍繞著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)施以增品種、提品質(zhì)、創(chuàng)品牌為內(nèi)容的“三品”戰(zhàn)略，深度地拓展工業(yè)品的內(nèi)需市場(chǎng)，爭(zhēng)取用三年或者更長(zhǎng)一點(diǎn)的時(shí)間的努力，減少無(wú)效和低端的供給，擴(kuò)大有效和中高端的供給，樹(shù)立中國(guó)制造的良好形象。

　　二是，大力實(shí)施“中國(guó)制造2025”。把“中國(guó)制造2025”作為構(gòu)建產(chǎn)業(yè)新體系的核心抓手，正在抓緊編制與其配套的11個(gè)規(guī)劃或者行動(dòng)計(jì)劃，謀劃未來(lái)三到五年的工作。今年將啟動(dòng)實(shí)施制造業(yè)創(chuàng)新中心的建設(shè)、智能制造、工業(yè)強(qiáng)基、綠色制造、高端裝備創(chuàng)新等5大工程。包括，建設(shè)若干國(guó)家級(jí)的制造業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)，新啟動(dòng)一批智能制造的試點(diǎn)示范項(xiàng)目和智能化的改造項(xiàng)目，集中支持解決一批零部件、關(guān)鍵工藝、材料和標(biāo)準(zhǔn)等方面的問(wèn)題，實(shí)施一批關(guān)鍵的工藝綠色化改造項(xiàng)目，重大的綠色制造技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化的示范項(xiàng)目。在大型飛機(jī)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)等高端裝備領(lǐng)域加快重點(diǎn)產(chǎn)品和裝備的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。

　　三是，深入推進(jìn)中國(guó)制造+互聯(lián)網(wǎng)。將以推進(jìn)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化制造為抓手，加快構(gòu)筑自動(dòng)控制與感知技術(shù)、工業(yè)云與智能服務(wù)平臺(tái)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等制造業(yè)的新基礎(chǔ)，著力提升制造業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新服務(wù)系統(tǒng)解決方案、標(biāo)準(zhǔn)體系、信息安全保障等支撐能力，培育制造業(yè)的新模式、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)品。

　　四是，打造有利于創(chuàng)新促進(jìn)升級(jí)的政策環(huán)境，核心是用好政府的有形之手，放活市場(chǎng)的無(wú)形之手，將進(jìn)一步地簡(jiǎn)政放權(quán)，放管結(jié)合，優(yōu)化服務(wù)。

　　【發(fā)布會(huì)相關(guān)】

　　有報(bào)道稱，TD-SCDMA投資2000億多都打了水漂，這絕對(duì)是不符合于實(shí)際的。TD-SCDMA當(dāng)初如果不搞，我們就沒(méi)有今天的4GTD-LTE，這是一個(gè)延續(xù)的發(fā)展過(guò)程。

　　鼓勵(lì)研發(fā)的支出大概有兩個(gè)最重要的政策。如果這個(gè)企業(yè)被認(rèn)定為是高科技的企業(yè)，對(duì)它所征收的所得稅就執(zhí)行15%的所得稅稅率；第二個(gè)政策就是符合條件的這些企業(yè)研發(fā)的經(jīng)費(fèi)可以按照150%在所得稅之前加計(jì)扣除。

　　【相關(guān)閱讀】

　　工信部部長(zhǎng)苗圩5日表示，工信部根據(jù)《中國(guó)制造2025》十年目標(biāo)制定了工作計(jì)劃，具體內(nèi)容包括出臺(tái)11個(gè)相關(guān)配套文件，全面啟動(dòng)五大工程，同時(shí)將與一些省對(duì)接，按照各省情況指導(dǎo)他們實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，并進(jìn)行一些部署。

　　苗圩表示，隨著工業(yè)經(jīng)濟(jì)的情況變化，我們會(huì)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以后，及時(shí)出臺(tái)一些新的政策措施，保持工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　苗圩表示，圍繞國(guó)家制造業(yè)創(chuàng)新中心建設(shè)、智能制造、工業(yè)強(qiáng)基、綠色制造和高端裝備創(chuàng)新等五大工程，今年分別制定了2016年的工作計(jì)劃，文件正在會(huì)簽當(dāng)中，可能不久就要公布。

　　苗圩提到，在高端裝備創(chuàng)新工程方面，工信部今年一個(gè)重點(diǎn)的任務(wù)就是要啟動(dòng)實(shí)施飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)重大專項(xiàng)。

　　12月25日上午，全國(guó)工業(yè)和信息化工作會(huì)議在京圓滿結(jié)束。工業(yè)和信息化部黨組書(shū)記、部長(zhǎng)苗圩作總結(jié)講話。苗圩強(qiáng)調(diào)了五項(xiàng)工作，突出化解產(chǎn)能過(guò)剩、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)和結(jié)合中國(guó)制造2025做好十三五規(guī)劃編制。

　　機(jī)器人:全年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,行業(yè)龍頭穩(wěn)步增長(zhǎng)

　　機(jī)器人 300024

　　研究機(jī)構(gòu)：華金證券 分析師：張仲杰 撰寫(xiě)日期：2016-03-15

　　投資要點(diǎn)

　　公司發(fā)布2015年年報(bào),業(yè)績(jī)略低于預(yù)期: 公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.85億元,同比增長(zhǎng)10.62%,歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為3.95億元,同比增長(zhǎng)21.23%,EPS為0.6元。公司同時(shí)披露分紅預(yù)案,10轉(zhuǎn)8送4派1元。

　　研發(fā)投入增長(zhǎng)較快,工業(yè)機(jī)器人板塊增速略有下降: 公司2015年綜合毛利率為33.72%,較上一年度下降1.58個(gè)百分點(diǎn)。研發(fā)費(fèi)用為8419.39萬(wàn)元,增長(zhǎng)23.66%,占營(yíng)業(yè)收入的5%,較上一年度再次提升。持續(xù)不斷的研發(fā)投入有利于維持公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。工業(yè)機(jī)器人板塊2015年收入5.18億元,較上一年度增長(zhǎng)8.63%,增速出現(xiàn)下滑,占比為30.72%。物流與倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化成套裝備板塊出現(xiàn)下滑,較上一年度降低4.95%。交通自動(dòng)化系統(tǒng)增長(zhǎng)最高,為38.15%。

　　聯(lián)手國(guó)際巨頭布局工業(yè)4.0:

　　公司搭建全球化戰(zhàn)略合作平臺(tái),在2015年與西門(mén)子、歐姆龍等國(guó)際龍頭企業(yè)開(kāi)展戰(zhàn)略合作,聯(lián)手共同推廣數(shù)字化工廠業(yè)務(wù)。今年2月公司與施耐德簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,雙方集中各自優(yōu)勢(shì),努力推廣數(shù)字化工廠。

　　特種機(jī)器人為未來(lái)業(yè)績(jī)提供強(qiáng)勁支撐: 特種機(jī)器人作為四大核心板塊之一,將為公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)模增長(zhǎng)提供重要保障。2015年,公司一方面加強(qiáng)特種機(jī)器人新技術(shù)的研發(fā),推進(jìn)原有項(xiàng)目的進(jìn)展,另一方面推進(jìn)技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化。公司去年12月公布,簽訂重大特種機(jī)器人訂購(gòu)合同,合同標(biāo)的為裝備自動(dòng)保障系統(tǒng),合同金額為1.08億元。公司產(chǎn)品受到國(guó)防領(lǐng)域用戶的認(rèn)可,公司將會(huì)以此為契機(jī),繼續(xù)加大研發(fā)力度,豐富特種機(jī)器人的生產(chǎn)線。

　　投資建議:我們預(yù)測(cè)2016年至2018年每股收益分別為0.68、0.84 和0.99元。公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,我們給予增持-A建議,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為51元,相當(dāng)于2016年75倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇;項(xiàng)目進(jìn)展或低于預(yù)期。

　　新時(shí)達(dá):電梯業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng),機(jī)器人業(yè)務(wù)迎全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　新時(shí)達(dá) 002527

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：劉曉波 撰寫(xiě)日期：2016-03-03

　　電梯行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)期,“電梯物聯(lián)網(wǎng)+海外擴(kuò)張”成公司新戰(zhàn)略:

　　全球電梯行業(yè)增速下滑,預(yù)計(jì)未來(lái)增速在4%-8%之間,由于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷,電梯市場(chǎng)受其影響需求下降,未來(lái)增速將維持在8%-10%之間。公司經(jīng)營(yíng)良好,下游客戶包括了國(guó)際電梯巨頭,需求穩(wěn)定,加上電梯更新及維保市場(chǎng)較國(guó)外相比仍處發(fā)展初期,未來(lái)提升空間巨大,將為電梯行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力,未來(lái)公司電梯業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　三大收購(gòu)助力公司機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈布局:

　　公司從2013年起,陸續(xù)收購(gòu)了深圳眾為興、上海曉?shī)W享榮、上海會(huì)通科技三大公司。眾為興主要為新興應(yīng)用領(lǐng)域的自動(dòng)化機(jī)器設(shè)備提供高性能運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng),技術(shù)實(shí)力突出,可以增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力;曉?shī)W享榮專注于工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成領(lǐng)域,是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車(chē)智能化柔性焊接生產(chǎn)線制造商,將拓寬公司機(jī)器人在整車(chē)生產(chǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用;會(huì)通科技是日本松下在全球的最大代理商,占據(jù)松下在華銷(xiāo)售的60%市場(chǎng)份額,未來(lái)將大面積擴(kuò)充公司的下游銷(xiāo)售渠道。三大收購(gòu)從產(chǎn)品本身、應(yīng)用領(lǐng)域及銷(xiāo)售渠道全方面延伸機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈布局,將為公司未來(lái)的發(fā)展保駕護(hù)航。

　　“董事長(zhǎng)增持+員工持股”彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心:

　　公司已經(jīng)完成員工持股近600萬(wàn)元,成交均價(jià)22.18元。董事長(zhǎng)先后三次分別以均價(jià)20.30元、18.27元和23.55元各階段增持50萬(wàn)股,合計(jì)共增持了150萬(wàn)股。董事長(zhǎng)的增持行為及員工持股計(jì)劃的實(shí)施彰顯了公司對(duì)于未來(lái)發(fā)展的信心,公司業(yè)績(jī)將有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值:

　　假設(shè)公司最新收購(gòu)的會(huì)通科技100%股權(quán)和曉?shī)W享榮49%股權(quán)于2016年7月1日起并表,公司配套募集的5億元資金完成增發(fā),我們預(yù)測(cè)公司2016年~2018年EPS分別為0.39元,0.57元,0.65元,給予2017年40倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.80元,首次覆蓋,予以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析:

　　整體毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn),持續(xù)擴(kuò)張?jiān)斐晒旧套u(yù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　亞威股份:股票激勵(lì)計(jì)劃彰顯公司管理層自信

　　亞威股份 002559

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：馬松 撰寫(xiě)日期：2016-02-25

　　事件:亞威股份(002559.SZ)2月23日公告,擬推出第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。此次計(jì)劃涉及上市公司股票815萬(wàn)股,其中首次授予778.5萬(wàn)股,預(yù)留36.5萬(wàn)股,首次授予價(jià)格為6元/股。以2015年凈利潤(rùn)為基期,限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的解鎖條件為2016年、2017年、2018年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于10%、20%、30%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　計(jì)劃有利于公司充分調(diào)動(dòng)員工積極性。計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象三年間累計(jì)授予公司股票815萬(wàn)股,約占公司總股本的2.23%;激勵(lì)對(duì)象包括公司董事、公司中高級(jí)管理人員以及各主要部門(mén)骨干人員在內(nèi)共123人,占公司員工總?cè)藬?shù)的11%,覆蓋面較廣。其中,高級(jí)管理人員7人,共計(jì)獲授限制性股票171萬(wàn)股,按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算高管人員人均受益預(yù)計(jì)可達(dá)160萬(wàn)元,激勵(lì)效果明顯。

　　解鎖難度適中,工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)可否如期放量是關(guān)鍵。解鎖條件方面,以2015年為基期,2016年、2017年以及2018年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于10%、20%以及30%,解鎖比例為30%、30%與40%。過(guò)去三年公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比增速分別為-17.33%、3.9%、3.48%?；跉v史數(shù)據(jù)、當(dāng)前宏觀景氣度以及公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略,我們判斷此次股票激勵(lì)的解鎖條件總體難度適中,可否如期解鎖一方面看公司現(xiàn)有的成熟業(yè)務(wù)是否仍具備持續(xù)增長(zhǎng)空間,另一方面看公司轉(zhuǎn)型工業(yè)機(jī)器人本體與系統(tǒng)集成領(lǐng)域是否能夠按期貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

　　主營(yíng)穩(wěn)定,看好無(wú)錫創(chuàng)科源在激光切割設(shè)備上與母公司的協(xié)同效應(yīng)。成熟業(yè)務(wù)方面,公司主營(yíng)為數(shù)控金屬成形機(jī)床,為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家能夠提供完整中高端平板、卷板加工成套解決方案的專業(yè)級(jí)企業(yè)之一,產(chǎn)品毛利率始終處于行業(yè)相對(duì)高位。其中,鈑金加工機(jī)床、數(shù)控轉(zhuǎn)搭沖床、數(shù)控彎折機(jī)、數(shù)控開(kāi)卷線等業(yè)務(wù)訂單保持穩(wěn)定。同時(shí),公司并購(gòu)整合的無(wú)錫創(chuàng)科源在三維激光切割系統(tǒng)方面優(yōu)勢(shì)明顯,與母公司現(xiàn)有的數(shù)控二維激光切割機(jī)產(chǎn)品將形成良好的協(xié)同性,預(yù)計(jì)將會(huì)在較大程度上提升母公司激光切割機(jī)床的產(chǎn)銷(xiāo)量。另外,2015年公司全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比下降25%—0%,較低的參考基數(shù)也在一定程度上降低了本次激勵(lì)計(jì)劃解鎖的難度。

　　機(jī)器人本體已實(shí)現(xiàn)小批量供貨,2016年?duì)I收有望翻倍。公司2014年與德國(guó)KUKA控股的Reis公司合資成立了蘇州亞威徠斯機(jī)器人,主攻線性機(jī)器人與水平多關(guān)節(jié)機(jī)器人本體生產(chǎn),先期計(jì)劃供KUKA、Reis及亞威內(nèi)部使用,待市場(chǎng)成熟后將考慮規(guī)?；a(chǎn),全力推進(jìn)向自動(dòng)化成套設(shè)備供應(yīng)商角色的轉(zhuǎn)化。根據(jù)IFR統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2014年全球工業(yè)機(jī)器人本體市場(chǎng)的銷(xiāo)售額為107億美元,系統(tǒng)集成市場(chǎng)為320億美元。我國(guó)2013年起成為全球工業(yè)機(jī)器人最大的增量市場(chǎng),預(yù)計(jì)2017年左右將進(jìn)一步晉升為全球最大的工業(yè)機(jī)器人存量市場(chǎng)。目前,公司機(jī)器人本體產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量供貨,利潤(rùn)新增點(diǎn)或?qū)⑻崆暗絹?lái)。工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成方面,公司于2015年作價(jià)1.39億元收購(gòu)無(wú)錫創(chuàng)科源94.52%股權(quán),進(jìn)軍激光加工設(shè)備的系統(tǒng)集成。根據(jù)業(yè)績(jī)承諾,創(chuàng)科源2015年、2016年以及2017年稅后凈利潤(rùn)將分別不低于1,500萬(wàn)、1,800萬(wàn)以及2,200萬(wàn)。

　　三個(gè)月內(nèi)兩度推出股票激勵(lì)計(jì)劃,堅(jiān)定看好公司發(fā)展。此次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的內(nèi)容與首次計(jì)劃相比基本相同,我們認(rèn)為二期計(jì)劃的推出主要是考慮到公司股價(jià)前期受大盤(pán)拖累跌幅較大,原計(jì)劃的授予價(jià)格吸引力有所下降。公司數(shù)月內(nèi)連續(xù)追加激勵(lì)計(jì)劃,也進(jìn)一步透露出公司管理層對(duì)于公司堅(jiān)定看好的態(tài)度以及對(duì)于人才的重視。本次激勵(lì)計(jì)劃共發(fā)行815萬(wàn)股,首次授予價(jià)格為6元/股,預(yù)計(jì)支付費(fèi)用總額約為1176.03萬(wàn)元。分期來(lái)看,2016年至2019年分?jǐn)偝杀痉謩e為626.20萬(wàn)元、360.54萬(wàn)元、165.58萬(wàn)元以及23.70萬(wàn)元。公司過(guò)去三年年均歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為5,665.73萬(wàn)元,2016年分?jǐn)偝杀菊计渚档?1%。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)?？紤]到亞威股份15年業(yè)績(jī)可能不及預(yù)期,我們小幅下調(diào)15年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.20元、0.22元、0.24元,市盈率分別為62倍、56倍、53倍,工業(yè)機(jī)器人景氣度繼續(xù)提升,仍然維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、工業(yè)機(jī)器人增速不達(dá)預(yù)期;2、高端數(shù)控機(jī)床需求端疲軟;3、大宗商品原材料價(jià)格上升。

　　康力電梯:民族品牌電梯龍頭持續(xù)快速增長(zhǎng),機(jī)器人投資公司將打開(kāi)成長(zhǎng)空間

　　康力電梯 002367

　　研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：王華君 撰寫(xiě)日期：2016-03-15

　　投資要點(diǎn):

　　民族品牌電梯龍頭業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng);機(jī)器人投資公司打開(kāi)成長(zhǎng)空間

　　公司是我國(guó)民族品牌電梯龍頭企業(yè),近5年凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)到26.3%。公司參股康力優(yōu)藍(lán)邁出進(jìn)軍服務(wù)機(jī)器人的第一步。公司擬以自有資金2億元成立“康力機(jī)器人產(chǎn)業(yè)投資公司”,加快完善機(jī)器人產(chǎn)業(yè)布局。

　　電梯行業(yè):受益新型城鎮(zhèn)化,民族品牌龍頭未來(lái)幾年仍將保持增長(zhǎng)

　　國(guó)內(nèi)電梯年需求超1200億元,未來(lái)3年將保持較高水平。電梯配置密度提高、新型城鎮(zhèn)化拉動(dòng)、更新需求、出口、維保服務(wù)等驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。民族品牌性價(jià)比優(yōu)勢(shì)漸現(xiàn),龍頭企業(yè)未來(lái)3年業(yè)績(jī)有望保持正增長(zhǎng)。國(guó)外主要電梯企業(yè)收入超500億元,市值超1000億元,是康力電梯10倍左右,公司成長(zhǎng)潛力巨大。

　　服務(wù)機(jī)器人:未來(lái)世界的“新物種”,好比30年前的電腦,爆發(fā)點(diǎn)臨近

　　服務(wù)機(jī)器人好比是30年前的電腦、15年前的手機(jī),未來(lái)將走進(jìn)千家萬(wàn)戶。汽車(chē)誕生后,目前保有量已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)馬;服務(wù)機(jī)器人不同于工業(yè)機(jī)器人,屬于消費(fèi)品,市場(chǎng)空間巨大,市場(chǎng)需求量可能以“億”為單位。2014-2017年全球服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模累計(jì)將達(dá)2000億,2013年當(dāng)年僅為300億,未來(lái)三年復(fù)合增速將達(dá)22%;中國(guó)市場(chǎng)增速遠(yuǎn)高于全球增速。我們預(yù)計(jì)未來(lái)十年全球服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)需求超萬(wàn)億。

　　投資建議:增發(fā)已過(guò)會(huì),目前股價(jià)低于增發(fā)底價(jià),“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)2015-2017年EPS為0.66/0.77/0.90元,PE為19/16/14倍。公司擬增發(fā)募資不超過(guò)9.1億元,目前增發(fā)已經(jīng)過(guò)會(huì),增發(fā)底價(jià)15.11元。

　　催化劑:人工智能/服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域行業(yè)性重大突破;公司機(jī)器人領(lǐng)域外延獲得重大突破,公司中標(biāo)大額訂單等。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)因素:地產(chǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致電梯需求增速低于預(yù)期、公司產(chǎn)品出現(xiàn)安全事故、公司服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)推廣不及預(yù)期。

　　華中數(shù)控公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑,努力轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　華中數(shù)控 300161

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券 分析師：曲小溪 撰寫(xiě)日期：2016-02-26

　　投資建議

　　我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年公司歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為0.66億、0.88億和1.01億,對(duì)應(yīng)的EPS分別是0.41元、0.55元和0.62元。公司是國(guó)內(nèi)數(shù)控行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),會(huì)繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)行業(yè)品牌的引領(lǐng)地位,隨著市場(chǎng)對(duì)高端智能制造需求旺盛,公司轉(zhuǎn)型平穩(wěn)過(guò)渡,未來(lái)兩年公司的業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn),首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn)

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑,機(jī)器人業(yè)務(wù)同比上升。公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55,073.66萬(wàn)元,較2014年下滑6.06%,其中,數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入21,273.70萬(wàn)元,較去年同期上升74.82%;機(jī)器人業(yè)務(wù)收入3,390.45萬(wàn)元,較去年同期上升101.91%;數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)收入15,533.47萬(wàn)元,占營(yíng)業(yè)收入比重為41.23%,較去年同期下滑 35.74%;伺服電機(jī)業(yè)務(wù)收入9,089.31萬(wàn)元,較去年同期下滑43.05%。公司2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-4,135.90萬(wàn)元,較2014年下滑486.01%。

　　公司綜合毛利率31.59%,期間費(fèi)用率均有所增加。公司2015年綜合毛利率為31.59%,較上年同期增長(zhǎng)3.50%。分產(chǎn)品看,數(shù)控機(jī)床、數(shù)控系統(tǒng)及散件、電機(jī)的毛利率分別為19.48%、39.13%和25.14%,較上年同期分別增減-0.62%、2.22%和-3.30%。公司2015年銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期相比均有所增加,同比增減9.21%、36.53%和425.34%,主要是由于2015年研發(fā)費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)、新增短期借款,利息支出增加以及定期存款減少,利息收入下降所致。

　　公司2015年破局而立,積極尋求轉(zhuǎn)型。公司2015年繼續(xù)加大研發(fā)投入,研發(fā)投入較上年同期增加10.62%。公司針對(duì)3C行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)需求,開(kāi)發(fā)了高速鉆攻中心數(shù)控系統(tǒng)HNC-818AM,打破了國(guó)外的長(zhǎng)期壟斷,目前公司已實(shí)現(xiàn)4000余臺(tái)套的銷(xiāo)量。針對(duì)傳統(tǒng)工業(yè)市場(chǎng),華中8型高檔數(shù)控系統(tǒng)在多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)方面實(shí)現(xiàn)了突破,與國(guó)外的差距大大縮小,40%以上的航天復(fù)雜零部件已經(jīng)可以由公司華中8型高檔數(shù)控系統(tǒng)裝備加工。公司將自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的數(shù)控系統(tǒng)、伺服電機(jī)等核心共性技術(shù),延伸擴(kuò)展到工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域,以武漢為總部,迅速在重慶、深圳、泉州、鄂州、東莞、佛山等地進(jìn)行了工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基地的全國(guó)性布局,并研發(fā)出系列產(chǎn)品投入銷(xiāo)售,形成了千臺(tái)多關(guān)節(jié)機(jī)器人的規(guī)模生產(chǎn),成為公司一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)主體。2015年,公司圍繞著中國(guó)制造2025對(duì)人才培養(yǎng)提出的新需求,在教育市場(chǎng)努力轉(zhuǎn)型,并在國(guó)內(nèi)首次提出智能工廠教學(xué)方案。

　　收購(gòu)江蘇錦明100%股權(quán),切入機(jī)器人系統(tǒng)集成應(yīng)用領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi),公司積極推進(jìn)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事項(xiàng)。公司擬向江蘇錦明的全體股東以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買(mǎi)其持有的江蘇錦明100%股權(quán),同時(shí)公司擬向不超過(guò)五名其他符合條件的投資者發(fā)行股份募集配套資金。截至本公告日,江蘇錦明資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果已通過(guò)教育部備案,江蘇錦明在機(jī)器人系統(tǒng)集成應(yīng)用領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),收購(gòu)?fù)瓿蓪?duì)公司實(shí)施“一核兩體”產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略起到極大的推動(dòng)作用。

　　2016年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告虧損。公司2016年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損1,947-2,447萬(wàn)元,較上年同期業(yè)績(jī)下降的原因是報(bào)告期確認(rèn)的政府補(bǔ)助相比于上年同期減少。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游3C市場(chǎng)需求低于預(yù)期,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑。

　　匯川技術(shù):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,未來(lái)三大高增長(zhǎng)點(diǎn)值期待

　　匯川技術(shù) 300124

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：曾朵紅 撰寫(xiě)日期：2016-03-01

　　公司2015年收入同比增長(zhǎng)23.53%,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.14%,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。匯川技術(shù)發(fā)布2015年業(yè)績(jī)快報(bào),營(yíng)業(yè)收入27.70億元,增長(zhǎng)23.53%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7.24億,增長(zhǎng)17.42%;利潤(rùn)總額9.26億,同比增長(zhǎng)19.38%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)8.27億元,增長(zhǎng)24.14%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)率為29.86%,同比增長(zhǎng)0.15%;每股收益1.04元,公司業(yè)績(jī)快報(bào)整體符合預(yù)期。2015年第四季度收入為8.99億元,同比增長(zhǎng)38.51%,環(huán)比增長(zhǎng)18.37%,同比增速與第三季度37.13%比略有增加;第四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.04億元,同比增長(zhǎng)5.51%,環(huán)比下降9.19%,主要是因?yàn)榈谒募径刃履茉雌?chē)控制器收入占比顯著提升,同時(shí)第四季度銷(xiāo)售返點(diǎn)比例提高和年底計(jì)提獎(jiǎng)金所致;第四季度利潤(rùn)總額2.85億,同比增長(zhǎng)19.48%,環(huán)比增長(zhǎng)4.71%,利潤(rùn)總額增速高于營(yíng)業(yè)利潤(rùn),預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)外收入增加較多;第四季度歸母凈利潤(rùn)2.41億元,同比增長(zhǎng)19.50%,環(huán)比下降5.91%,凈利潤(rùn)率26.80%,同比下降4.26%,環(huán)比下降6.92%。公司此前1月27日發(fā)布利潤(rùn)分配預(yù)案,大股東匯川投資提議向全體股東每10股派息5元,以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增10股。

　　新能源汽車(chē)電機(jī)控制器2015年預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)120%以上,2016年預(yù)計(jì)仍將實(shí)現(xiàn)40%以上的高增長(zhǎng)。2015年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)37.9萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)4倍,最新工信部數(shù)據(jù)顯示,2016年1月,我國(guó)新能源汽車(chē)生產(chǎn)1.61萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)144%,其中,純電動(dòng)商用車(chē)生產(chǎn)2422輛,同比增長(zhǎng)80%,插電式混合動(dòng)力商用車(chē)生產(chǎn)834輛,同比下降4%。匯川是商用車(chē)龍頭宇通的獨(dú)家電機(jī)控制器供應(yīng)商,行業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著,2015年前3季度新能源汽車(chē)電機(jī)控制器實(shí)現(xiàn)3.53億元收入,同比增長(zhǎng)150%。宇通客車(chē)2015年客車(chē)總銷(xiāo)量6.7萬(wàn)輛,新能源客車(chē)銷(xiāo)量約2萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)超過(guò)180%。我們預(yù)計(jì)匯川新能源汽車(chē)電機(jī)控制器2015年實(shí)現(xiàn)6億以上的收入,同比14年2.94億元實(shí)現(xiàn)120%以上的增長(zhǎng)。宇通客車(chē)1月銷(xiāo)售客車(chē)7518輛,同比增長(zhǎng)69.7%,新能源客車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)1000輛左右,同比增長(zhǎng)約3倍,我們預(yù)計(jì)宇通2016年新能源客車(chē)銷(xiāo)量將超過(guò)2.5萬(wàn)輛,同時(shí)考慮到匯川技術(shù)去年在物流車(chē)、乘用車(chē)、低速車(chē)等領(lǐng)域的積極布局和投入,2016年也將開(kāi)始進(jìn)入收獲期,我們預(yù)計(jì)公司新能源汽車(chē)控制器16年仍將有40%以上的高速增長(zhǎng),收入規(guī)模有望與第一大產(chǎn)品電梯一體保持相當(dāng)?shù)囊?guī)模,2017年有望成為第一大產(chǎn)品。

　　通用伺服2015年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)60%左右,注塑機(jī)伺服略有下降,2016年預(yù)計(jì)通用伺服仍將保持50%以上的增長(zhǎng)。通用伺服產(chǎn)品自2014年全面投向市場(chǎng)以來(lái)反響很好,大幅領(lǐng)先同行,目前已是國(guó)內(nèi)最好。雖然近兩年宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,但公司重點(diǎn)開(kāi)拓電子、鋰電等景氣度較好行業(yè)并提供解決方案,2015年保持了高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。公司通用伺服+PLC/控制器+總線技術(shù),甚至解決方案一起打包銷(xiāo)售,在家電、LED/LCD/鋰電等行業(yè)都有很好的表現(xiàn),產(chǎn)品進(jìn)口替代情況較好,增速預(yù)計(jì)會(huì)高于松下、安川、臺(tái)達(dá)等外資品牌,有很大的增長(zhǎng)潛力。2015年前三季度通用伺服實(shí)現(xiàn)收入1.49億元,同比增長(zhǎng)60%,我們預(yù)計(jì)全年增速在60%左右,收入或達(dá)到2.2億元左右。通用伺服潛在市場(chǎng)大需求好,有望成為公司下一個(gè)重要級(jí)的產(chǎn)品,也是未來(lái)公司在機(jī)器人和智能裝備領(lǐng)域體現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力的拳頭產(chǎn)品,也為公司下一步布局?jǐn)?shù)字化工廠、參與系統(tǒng)集成的一個(gè)重要入口。此外,注塑機(jī)專用伺服2015年上半年因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)的影響下滑18%,為0.742億元,三季度有所好轉(zhuǎn),去年前三季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.11億元,同比下滑約12%,我們預(yù)計(jì)四季度注塑機(jī)伺服進(jìn)一步好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)2015全年下滑幅度在10%以內(nèi),2016年注塑機(jī)伺服需求有望維持穩(wěn)定。

　　電梯一體機(jī)業(yè)務(wù)和通用變頻器2015年略有增長(zhǎng),電梯一體機(jī)預(yù)計(jì)2016年略有增長(zhǎng),而通用變頻器預(yù)計(jì)將有15%增長(zhǎng)。公司電梯一體機(jī)產(chǎn)品隨著房地產(chǎn)投資的下滑導(dǎo)致去年上半年需求一般,電梯一體機(jī)增長(zhǎng)出現(xiàn)壓力,但自5月開(kāi)始訂單轉(zhuǎn)增,同時(shí)公司積極開(kāi)發(fā)外資客戶、開(kāi)拓海外市場(chǎng),去年上半年收入3.8億略有下降,三季度電梯一體機(jī)業(yè)務(wù)有所好轉(zhuǎn),前三季度實(shí)現(xiàn)收入6.52億,同比2014年6.5億略有增長(zhǎng)。電梯一體機(jī)業(yè)務(wù)公司未來(lái)將持續(xù)推進(jìn)加快合資及進(jìn)口品牌開(kāi)發(fā)、電梯改造維保市場(chǎng)、海外市場(chǎng)和多產(chǎn)品四大戰(zhàn)略,其中對(duì)外資品牌的滲透公司一直穩(wěn)步推進(jìn),未來(lái)外資的核心梯種逐步推出,將會(huì)有很好的切入機(jī)會(huì);隨著電梯新標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái),預(yù)計(jì)也將會(huì)有一些新的銷(xiāo)售。2015年我們預(yù)計(jì)電梯一體機(jī)業(yè)務(wù)略有增長(zhǎng),市場(chǎng)過(guò)于擔(dān)心電梯一體機(jī)業(yè)務(wù)的下滑,實(shí)際上我們認(rèn)為2016年電梯一體機(jī)仍將保持略有增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。通用變頻的需求與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度很大,2015年一季度以來(lái)需求較為疲軟,訂單有所下滑,5月份開(kāi)始有好轉(zhuǎn)趨勢(shì),主要是公司細(xì)分領(lǐng)域有所發(fā)力,公司抓住一些細(xì)分行業(yè)的結(jié)構(gòu)性新需求,通用變頻2015年上半年收入2.1億,下滑約3%,下半年情況有所好轉(zhuǎn),前三季度實(shí)現(xiàn)收入3.14億,同比略有增長(zhǎng),第四季度進(jìn)一步好轉(zhuǎn),不過(guò)全年仍然只有個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng),但是市場(chǎng)份額得到了有效的提升。2016年公司在通用變頻器領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步加強(qiáng),進(jìn)口替代進(jìn)一步加速,通用變頻器有望實(shí)現(xiàn)15%增長(zhǎng)。

　　蘇州地鐵大訂單2016年開(kāi)始進(jìn)入收入確認(rèn)期,新線突破值得期待,軌交業(yè)務(wù)開(kāi)始爆發(fā)且未來(lái)將成為公司重要業(yè)務(wù)支柱。江蘇經(jīng)緯2013年交付完成蘇州2號(hào)線后,2014年開(kāi)始交付蘇州4號(hào)線的訂單,4號(hào)線訂單包含40列*4動(dòng)2拖,預(yù)計(jì)為幾個(gè)億的規(guī)模,同時(shí)公司在青島也有輕軌項(xiàng)目中標(biāo),匯川持有江蘇經(jīng)緯50%股份。江蘇經(jīng)緯2014年收入6267萬(wàn),2015年前三季度并表收入很少,僅1000萬(wàn)左右,2015年全年收入預(yù)計(jì)與2014年處于相當(dāng)水平,而2015年12月份中標(biāo)的蘇州地鐵3號(hào)線4.26億元訂單,將在16/17年交付,因此2016年開(kāi)始軌道交通將開(kāi)始顯著貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn)。同時(shí)江蘇經(jīng)緯在跟蹤的項(xiàng)目,地鐵方面,除了蘇州外,無(wú)錫、深圳、鄭州等城市都在緊密跟進(jìn),匯川在深圳耕耘多年,我們預(yù)計(jì)2016年將有所突破;有軌電車(chē)領(lǐng)域蘇州、青島等地項(xiàng)目都在跟蹤;輕軌方面,公司11月11日公告中披露2015年輕軌有一些訂單,其它城市也都在持續(xù)跟進(jìn)。匯川和江蘇經(jīng)緯在推進(jìn)斯柯達(dá)技術(shù)消化上進(jìn)展也很順利,后續(xù)盈利能力也有望進(jìn)一步提升,我們預(yù)計(jì)江蘇經(jīng)緯將在2016年開(kāi)始迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng),同時(shí)潛在目標(biāo)市場(chǎng)容量在100億/年,江蘇經(jīng)緯作為唯一的有業(yè)績(jī)的民營(yíng)企業(yè),且只有南車(chē)時(shí)代和幾家外資企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的格局之下,匯川在軌道交通業(yè)務(wù)上將有望取得較高的市場(chǎng)份額,未來(lái)有望成長(zhǎng)為公司的一大業(yè)務(wù)支柱。

　　公司工業(yè)4.0卡位極好,前期規(guī)劃將使用不超過(guò)8億元設(shè)立并購(gòu)基金,預(yù)計(jì)后續(xù)外延仍將推進(jìn),有望率先成為工業(yè)4.0的巨頭。匯川技術(shù)在變頻器、控制器、伺服等核心零部件掌握核心技術(shù)優(yōu)勢(shì),工業(yè)4.0卡位極好。公司2015年10月27日發(fā)布公告,擬使用不超過(guò)人民幣8億元,發(fā)起設(shè)立或者與符合資質(zhì)的專業(yè)投資者共同發(fā)起、設(shè)立多個(gè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,公司的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金擬投資于國(guó)內(nèi)外智能制造和新能源汽車(chē)領(lǐng)域,與公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)、能形成規(guī)模效應(yīng)或者協(xié)同效應(yīng)、具有良好發(fā)展前景的目標(biāo)企業(yè)或資產(chǎn),主要投資方向包括核心部件、智能裝備、軟件、系統(tǒng)集成等。公司11月12日發(fā)布公告,擬與招科創(chuàng)新成立智能裝備與硬件產(chǎn)業(yè)投資基金,公司出資1億元;1月22日發(fā)布公告,公司出資1.4億元成立投資歐洲德語(yǔ)區(qū)的并購(gòu)基金;預(yù)計(jì)后續(xù)仍將發(fā)起或參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,加速公司在核心部件、MES系統(tǒng)、系統(tǒng)集成等方向布局,匯川有望率先成為工業(yè)4.0的巨頭。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值:我們預(yù)計(jì)2016-2017年EPS分別為1.39/1.83元,同比增長(zhǎng)33/32%,考慮到公司新能源汽車(chē)電機(jī)控制器業(yè)務(wù)持續(xù)超預(yù)期、電動(dòng)車(chē)已從客車(chē)進(jìn)入乘用車(chē)方向,考慮到公司在工業(yè)4.0有極佳的戰(zhàn)略位置、考慮到公司成立產(chǎn)業(yè)基金將加快外延,給予公司2016年40倍PE,目標(biāo)價(jià)55.6元,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí),中期來(lái)看我們堅(jiān)信公司具備千億市值的潛力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑、房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期下降、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。

　　埃斯頓:傳統(tǒng)主業(yè)收入下滑,智能制造領(lǐng)域快速成長(zhǎng)

　　埃斯頓 002747

　　研究機(jī)構(gòu)：華金證券 分析師：張仲杰 撰寫(xiě)日期：2016-03-15

　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào),業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑:公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.85億元,同比下降5.21%:歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為5165.36萬(wàn)元,同比上升17.49%。由于受?chē)?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力的影響,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)金屬成形機(jī)床自動(dòng)控制業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑,但是運(yùn)動(dòng)控制交流伺服、工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

　　國(guó)內(nèi)金屬成形機(jī)床數(shù)控化率具有提升空間:為應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑,公司推出數(shù)控類節(jié)能產(chǎn)品電液混合驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品SVP、DSVP,節(jié)能效果最高可達(dá)到65%,應(yīng)用前景廣泛,此產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)有望一定程度上彌補(bǔ)業(yè)績(jī)的下滑。目前國(guó)內(nèi)金屬成形機(jī)床數(shù)控化率僅10%+,公司數(shù)控系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)仍有一定的發(fā)展空間。

　　公司積極向智能制造系統(tǒng)方向延伸:經(jīng)過(guò)近年來(lái)的發(fā)展,公司工業(yè)機(jī)器人本體發(fā)展已初具規(guī)模,品種規(guī)格在國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人已屬相對(duì)完整。公司能夠自主生產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人專用交流伺服系統(tǒng)、控制器、減速裝置等核心零部件,減速器為外購(gòu)。公司目前試用一些國(guó)產(chǎn)減速器,并取得一定效果。在當(dāng)前基礎(chǔ)上,公司積極向智能制造系統(tǒng)(產(chǎn)線)方向發(fā)展,目前公司智能制造產(chǎn)線業(yè)務(wù)主要集中在家電和汽車(chē)零部件行業(yè),未來(lái)此業(yè)務(wù)收入占比有望不斷提升。

　　定增加碼主業(yè),提升智能制造研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化實(shí)力:公司去年11月公布定增預(yù)案,擬非公開(kāi)發(fā)行2500萬(wàn)股,募資9.5億元投于智能制造項(xiàng)目,用于提升公司在智能制造領(lǐng)域的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化實(shí)力,實(shí)現(xiàn)智能化工廠的升級(jí)改造,并采用全新商業(yè)模式提高經(jīng)營(yíng)效率。

　　投資建議:我們公司預(yù)測(cè)2015年至2017年每股收益分別為0.42、0.51和0.74元。我們給予增持一A建議,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為48元,相當(dāng)于2016年94倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。

　　京山輕機(jī):單季度虧損不影響長(zhǎng)期投資邏輯

　　京山輕機(jī) 000821

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：馮勝 撰寫(xiě)日期：2015-11-02

　　投資要點(diǎn):

　　證券投資不利是單三季度虧損的主因。 公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.77 億元,同比略增0.34%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為1842 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)943.52%。單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.29 億元,同比小幅下降2.92%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為-998.61 萬(wàn)元,同比下降211.54%。公司在單三季度的公允價(jià)值變動(dòng)收益以及投資收益共為-1069 萬(wàn)元,是凈利潤(rùn)錄得負(fù)值的主要原因。

　　武漢耀華穩(wěn)健增長(zhǎng)。 子公司武漢耀華具備穩(wěn)定的大客戶來(lái)源,前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.83 億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2250 萬(wàn)元,分別占母公司的比重為27%、122%,顯示了其作為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定器的重要意義。同時(shí),根據(jù)公告武漢耀華有望登陸新三板,將為公司增加隱性價(jià)值。

　　期待惠州三協(xié)業(yè)績(jī)釋放。 惠州三協(xié)于2015 年4 月1 日并表,此前的2015 年1-3 月份的凈利潤(rùn)為-398 萬(wàn)元。根據(jù)惠州三協(xié)的業(yè)績(jī)承諾,2014-2016 年需要實(shí)現(xiàn)15288 萬(wàn)元凈利潤(rùn);截至2015 年3 月底共實(shí)現(xiàn)4728 萬(wàn)元,即意味著2015-2016 年至少需要為合并報(bào)表貢獻(xiàn)10560 萬(wàn)元業(yè)績(jī)。根據(jù)三季報(bào)推測(cè)可知惠州三協(xié)在2015 年前三個(gè)季度尚未產(chǎn)生可觀的業(yè)績(jī), 考慮到業(yè)績(jī)對(duì)賭的標(biāo)的是2014-2016 年三年的凈利潤(rùn)之和,故在2016 年業(yè)績(jī)有望集中釋放。由于惠州三協(xié)具備較強(qiáng)的工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)拓展能力,我們期待其業(yè)績(jī)兌現(xiàn)承諾。

　　看好外延式擴(kuò)張發(fā)展前景,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 公司收購(gòu)的武漢耀華盈利能力穩(wěn)定;新收購(gòu)的惠州三協(xié)受益于十三五規(guī)劃期間智能制造行業(yè)的發(fā)展,未來(lái)成長(zhǎng)可期。看好公司外延式擴(kuò)展的發(fā)展路徑,根據(jù)三季報(bào)情況調(diào)整公司2015-17 年EPS 分別為0.10/0.24/0.32 元/股,對(duì)應(yīng)PE 為149/63/47 倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:惠州三協(xié)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo);宏觀經(jīng)濟(jì)加速下滑風(fēng)險(xiǎn)。