終端銷售不振,營(yíng)收顯著縮水。受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及電商渠道分流影響,報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59,648.51萬元,同比減少11.25%;分產(chǎn)品來看,營(yíng)收占比過半的套件類產(chǎn)品降幅高達(dá)13.93%,被芯、枕芯類產(chǎn)品營(yíng)收同比分別降低6.76%、9.21%;分區(qū)域來看,除占比僅0.04%的海外市場(chǎng)營(yíng)收同比微增2.64%外,其中各地區(qū)營(yíng)收均呈現(xiàn)不同程度下滑,其中營(yíng)收占比最大的華中地區(qū)(59.81%)和華東地區(qū)(18.66%)同比分別降低6%和15.25%。

　　新增城市開設(shè)直營(yíng)店,進(jìn)一步拓展銷售渠道。截至報(bào)告期末,公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)拓展項(xiàng)目累計(jì)使用資金3,769.28萬元;公司產(chǎn)品定位于二、三線城市中高端市場(chǎng)年輕群體,為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)下沉渠道、提高網(wǎng)點(diǎn)密度和市場(chǎng)輻射能力,公司在募集資金營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)拓展項(xiàng)目上擬在華南、華東和西南等弱勢(shì)地區(qū)增加城市布局;此外,直營(yíng)店作為直面消費(fèi)者的窗口,除了使公司增強(qiáng)終端控制外,還有利于企業(yè)了解消費(fèi)需求、進(jìn)行品牌宣傳。

　　銷售不佳影響產(chǎn)品庫存,嚴(yán)控成本費(fèi)用穩(wěn)定凈利。報(bào)告期內(nèi),公司共實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入34,832萬元、同比減少8.73%,銷售不佳影響產(chǎn)品庫存,報(bào)告期末產(chǎn)品庫存量為22,226萬元、同比增加9.64%。公司嚴(yán)格控制成本費(fèi)用,報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)成本同比減少8.73%,銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別減少18.70%、3.22%和102.68%。公司控費(fèi)得當(dāng),凈利潤(rùn)維持在6.24%、同比微降0.49個(gè)百分點(diǎn)。

　　穩(wěn)定傳統(tǒng)業(yè)務(wù),建立垂直電商平臺(tái)創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。除穩(wěn)定傳統(tǒng)渠道外,公司積極與醫(yī)院、幼兒園和學(xué)校等單位合作、拓展團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)。在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)計(jì)劃,夯實(shí)自有產(chǎn)能及物流統(tǒng)籌能力的基礎(chǔ)上,公司將開展互聯(lián)網(wǎng)垂直電商業(yè)務(wù),一方面國(guó)內(nèi)首創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)訂購(gòu)平臺(tái)HBDIY將于2016年上半年上線試運(yùn)營(yíng),另一方面公司計(jì)劃在2016年通過打造知名IP聯(lián)接平臺(tái)進(jìn)行衍生品服務(wù)。我們看好公司在衍生品服務(wù)領(lǐng)域的布局,預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS分別為0.33元、0.35元,對(duì)應(yīng)目前估值96倍、89倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、電子商務(wù)沖擊及經(jīng)營(yíng)成本上升等因素。（長(zhǎng)江證券）