中航機(jī)電（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中航機(jī)電:業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),非公開發(fā)行獲批,資本運(yùn)作有望提速

　　中航機(jī)電 002013

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：真怡 撰寫日期：2016-01-25

　　核心觀點(diǎn):

　　受益于航空產(chǎn)品交付和投資收益增加,15年業(yè)績(jī)超預(yù)期。

　　公司預(yù)計(jì)2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.96億元,同比降低3.51%,歸母凈利潤(rùn)4.49億元,同比增長(zhǎng)17.07%。公司業(yè)績(jī)超過三季報(bào)預(yù)測(cè)的全年業(yè)績(jī)區(qū)間,其主要原因是航空產(chǎn)品的交付好于預(yù)期及投資收益增加。

　　非公開發(fā)行已獲批,將提升盈利水平。

　　公司擬非公開發(fā)行融資不超過23億元,用于償還銀行貸款,目前已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù),發(fā)行成功后每年約減少1.3億利息支出,將大大提升盈利水平;另外,通過“機(jī)電振興1號(hào)”參與增發(fā)實(shí)現(xiàn)了公司董監(jiān)高及及核心技術(shù)人員持股,將有利于激發(fā)公司管理機(jī)制活力。

　　航空機(jī)電系統(tǒng)整合平臺(tái),體系內(nèi)外并購擬提速。

　　公司作為機(jī)電系統(tǒng)整合平臺(tái)已托管機(jī)電公司18家企業(yè),并公告擬用自有資金收購體系內(nèi)的4家企業(yè)且并購1家海外公司,開啟了體系內(nèi)外進(jìn)一步整合的進(jìn)程。我們預(yù)計(jì),隨著公司非公開發(fā)行的完成,并購事項(xiàng)將有望進(jìn)入提速階段。短期看,收購將增厚公司凈利潤(rùn)約30%;長(zhǎng)期看,大股東下屬機(jī)電類資產(chǎn)具有整體注入的預(yù)期,14年大股東營(yíng)業(yè)收入是公司5倍以上,航空產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入是公司2.5倍以上,資產(chǎn)注入空間巨大。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議:

　　不考慮非公開發(fā)行和收購的情況下,預(yù)計(jì)公司15-17年的EPS 分別為0.48、0.52、0.59元。非公開發(fā)行和收購5公司完成后,公司EPS 有望增厚40%-50%。我們看好公司航空機(jī)電業(yè)務(wù)的發(fā)展以及大股東資產(chǎn)注入的預(yù)期,繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　資產(chǎn)整合不達(dá)預(yù)期;軍民用飛機(jī)研發(fā)、交付進(jìn)度推遲。

　　通裕重工（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　通裕重工:核廢料設(shè)備和風(fēng)機(jī)主軸優(yōu)勢(shì)顯著,打造核電和風(fēng)機(jī)設(shè)備制造平臺(tái)

　　通裕重工 300185

　　研究機(jī)構(gòu)：國海證券 分析師：譚倩 撰寫日期：2015-11-23

　　事件:

　　1、公司公告收到中國證監(jiān)會(huì)出具的非公開發(fā)行股票反饋意見通知書,要求30日內(nèi)書面回復(fù)意見。公司擬向不超過5名投資者非公開發(fā)行不超過2.2億股,募集資金不超過14.85億元, 扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于核廢料智能化處理設(shè)備及配套服務(wù)項(xiàng)目、大功率風(fēng)電機(jī)組關(guān)鍵零部件制造項(xiàng)目和大鍛件制造流程優(yōu)化及節(jié)能改造項(xiàng)目。

　　2、公司公告,控股子公司東方機(jī)電與中核工程簽訂協(xié)議,共同研發(fā)核廢料處理用超級(jí)壓實(shí)機(jī)、固體廢物干燥設(shè)備和水泥灌漿設(shè)備。

　　點(diǎn)評(píng):

　　1、公司為風(fēng)機(jī)主軸制造龍頭企業(yè),領(lǐng)先的鍛鑄件生產(chǎn)能力為拓展核電、油服等領(lǐng)域產(chǎn)品提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 公司是國內(nèi)最大的MW 級(jí)風(fēng)力發(fā)電機(jī)主軸生產(chǎn)基地、亞洲最大的球墨鑄鐵管管模生產(chǎn)基地、中國大型鑄鍛件主要制造商。公司自主研發(fā)120MN 自由鍛造油壓機(jī),以及達(dá)世界先進(jìn)水平的25MN 和30 MN 數(shù)控校直液壓機(jī)2臺(tái)。年熱處理能力可達(dá)11.5萬噸。

　　公司主要產(chǎn)品是風(fēng)機(jī)主軸,2015年上半年風(fēng)機(jī)主軸業(yè)務(wù)占公司收入的33%,占公司毛利的44%。同時(shí),公司還涉及球墨鑄鐵管管模、自由鍛件、電渣重熔錠等鍛、鑄造類業(yè)務(wù)。近兩年國內(nèi)外風(fēng)機(jī)市場(chǎng)的復(fù)蘇帶動(dòng)公司歸母凈利潤(rùn)年均同比增長(zhǎng)約20%。

　　公司所處的大型鑄鍛件制造業(yè)是重大高端裝備制造產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ),公司已明確提出“盡快形成以新能源裝備、海工裝備、通用航空裝備、軍工裝備為核心的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”的目標(biāo)。公司產(chǎn)品開始涉足核電、航空、油服等設(shè)備制造領(lǐng)域,預(yù)計(jì)未來將在高端制造領(lǐng)域獲得新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　2、風(fēng)電設(shè)備需求增長(zhǎng)加速,公司依托主軸市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),進(jìn)軍風(fēng)機(jī)關(guān)鍵零部件領(lǐng)域,打造風(fēng)機(jī)設(shè)備制造平臺(tái)。

　　1)全球風(fēng)電裝機(jī)回暖,關(guān)鍵零部件市場(chǎng)前景廣闊。 2013年全球風(fēng)電裝機(jī)出現(xiàn)低谷后,2014年市場(chǎng)強(qiáng)力復(fù)蘇,新增風(fēng)電裝機(jī)同比增長(zhǎng)44%至5148萬千瓦,預(yù)計(jì)至2020年可保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)2014年亦同比增長(zhǎng)44% 至2320萬千瓦。根據(jù)《中國風(fēng)電發(fā)展路線圖 2050》,到 2020年我國風(fēng)電裝機(jī)容量將達(dá)到 2億千瓦。風(fēng)電裝機(jī)回暖將帶動(dòng)主軸市場(chǎng)增速提升。

　　全球風(fēng)機(jī)葉片的輪轂、齒輪箱體、機(jī)械臺(tái)架和底座構(gòu)件等鑄件的70%采購自中國。預(yù)計(jì)國外每年需風(fēng)機(jī)用鑄件169.5萬噸, 國內(nèi)需求33.3萬噸,來自中國制造的鑄件將達(dá)135萬噸。

　　2)公司主軸業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng),協(xié)同主軸市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),擴(kuò)大關(guān)鍵零部件規(guī)模。 受益于全球風(fēng)機(jī)市場(chǎng)回暖,且公司在全國主軸市場(chǎng)的占有率在20%以上,近兩年公司主軸業(yè)務(wù)銷量和毛利均有較大增加。2014年,主軸業(yè)務(wù)收入同比上升84%,毛利同比增加130% 至1.53億元,2015年前三季度,主軸收入同比增加44%。公司IPO 募投項(xiàng)目“年增3000支3MW 以上纖維保持型及直驅(qū)式風(fēng)電主軸技術(shù)改造項(xiàng)目”的投產(chǎn)擴(kuò)充公司1-2倍的生產(chǎn)能力, 預(yù)計(jì)公司未來主軸業(yè)務(wù)可保持較快增長(zhǎng)水平。

　　公司已具備批量提供 2.0MW、 2.5MW 等規(guī)格的輪轂、機(jī)架、軸承座等風(fēng)電鑄件的能力,并且依靠主軸客戶資源,鑄件訂單持續(xù)增加。本次定增項(xiàng)目“大功率風(fēng)電機(jī)組關(guān)鍵零部件制造項(xiàng)目”將提高關(guān)鍵零部件制造規(guī)模,預(yù)計(jì)投產(chǎn)后可貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.31億元。

　　3、核電設(shè)備研發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富,核廢料處理設(shè)備取得成功工程經(jīng)驗(yàn),未來將打造核電設(shè)備國產(chǎn)化制造平臺(tái)。

　　1)核電站內(nèi)中低放核廢料暫存庫面臨庫滿和超期服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn), 預(yù)計(jì)核電站建設(shè)處理場(chǎng)將成為趨勢(shì)。2020年核電站產(chǎn)生中低放核廢料市場(chǎng)空間為12-20億元人民幣。 許多核電站面臨中低放核廢物庫滿容和超期服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)秦山核電聯(lián)營(yíng)公司的測(cè)算,2015年運(yùn)營(yíng)24年的秦山核電站中低放固體廢物暫存庫將滿容。同時(shí),按照國務(wù)院《關(guān)于我國中、低水平放射性廢物處置的環(huán)境政策》的規(guī)定,中低放固體廢物只能在暫存庫中貯存5年,除了庫容,安全也是考慮因素,因?yàn)椤皶r(shí)間越長(zhǎng),金屬容器出問題的可能性就越大”。

　　目前僅甘肅北山和廣東北龍?zhí)幚韽S建成。國家環(huán)保部初步規(guī)劃5個(gè)中低放核廢料永久處理場(chǎng),已建成甘肅北山中低放核廢料處理場(chǎng)和總處置容量8萬立方米的廣東北龍?zhí)幚韴?chǎng),四川的飛鳳山中低放核廢料處理場(chǎng)正在建設(shè),而計(jì)劃中的華東處理廠仍選址未定。已建成的處理廠接受外省核廢料意愿較低,大多數(shù)核電站中低放核廢料并未實(shí)現(xiàn)永久處置。同時(shí),由于核電站內(nèi)暫存庫容有限,同時(shí)永久處理廠選址不斷因多數(shù)省份不愿接受省外核設(shè)施的廢料而受阻,預(yù)計(jì)自建中低放核廢料處置場(chǎng)作為核電新項(xiàng)目的建設(shè)條件將成為未來核電發(fā)展趨勢(shì)。其中,擬建的徐大堡核電站目前已經(jīng)在核電廠區(qū)內(nèi)擬定中低放處置場(chǎng)場(chǎng)址。

　　按現(xiàn)有核電運(yùn)營(yíng)裝機(jī)計(jì)算,2015年核電站產(chǎn)生中低放核廢料約2400立方米,對(duì)比美國3-5萬美元/立方米的處理費(fèi)用,中低放核廢料處理對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間為每年5-8億元人民幣。至2020年,產(chǎn)生中低放核廢料約5500立方米,對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間12-20億元人民幣。 2)收購可提供多種核電國產(chǎn)化設(shè)備、具有核廢料處理設(shè)備工程經(jīng)驗(yàn)的東方機(jī)電,子公司核電研發(fā)及項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和公司設(shè)備制造能力優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),核電設(shè)備國產(chǎn)化平臺(tái)值得期待。

　　公司自主研發(fā)并可批量生產(chǎn)AP1000核電主管道用大型電渣重熔鋼錠。近期收購的東方機(jī)電已完成巴基斯坦恰?，斠黄? 二期工程、秦山二期/三期工程、404廠等一批核電機(jī)電一體化項(xiàng)目,具有中核集團(tuán)合格供應(yīng)商資質(zhì)及向中廣核提供設(shè)備的經(jīng)驗(yàn)。

　　公司是唯一具有核廢料主要設(shè)備工程經(jīng)驗(yàn)的上市公司。近期公司向四川飛鳳山核廢料處置場(chǎng)成功交付數(shù)控遙控吊車以及廢料智能處理移動(dòng)廠房等核廢料處理設(shè)備。此次與中核工程合作研發(fā)核廢料壓實(shí)、干燥、固化設(shè)備將使公司具備提供核電站內(nèi)用和處置場(chǎng)用核廢料處理關(guān)鍵設(shè)備的能力。未來隨著核電站和核廢料處置場(chǎng)的大量新建,公司擁有的核廢料處理設(shè)備先發(fā)優(yōu)勢(shì)將使公司核廢料設(shè)備業(yè)務(wù)出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。本次定增項(xiàng)目“核廢料智能化處理設(shè)備及配套服務(wù)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)投產(chǎn)后可提供利潤(rùn)1.78億元。 我們看好公司將自身設(shè)備制造能力和東方機(jī)電核電設(shè)備研發(fā)及工程經(jīng)驗(yàn)有機(jī)結(jié)合,在提供核廢料處理關(guān)鍵設(shè)備之外,擴(kuò)大核電水工機(jī)械、堆內(nèi)吊具、主管道鋼錠等一系列核電設(shè)備制造規(guī)模,成為核電設(shè)備國產(chǎn)化制造平臺(tái)。

　　4、 “增持”評(píng)級(jí)。不考慮增發(fā),預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS0.14元,0.22元,0.34元,對(duì)應(yīng)PE 70倍,46倍,29倍。我們看好公司擬定增項(xiàng)目風(fēng)機(jī)關(guān)鍵零部件項(xiàng)目和核廢料設(shè)備項(xiàng)目可能給公司業(yè)績(jī)帶來的大幅提升,看好公司打造核電設(shè)備國產(chǎn)化平臺(tái)后,多項(xiàng)核電設(shè)備取得規(guī)模性增長(zhǎng),首次覆蓋,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示:大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),非公開發(fā)行具有不確定性, 研發(fā)不成功風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)電設(shè)備需求下降風(fēng)險(xiǎn)。

　　風(fēng)范股份（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　風(fēng)范股份:一帶一路獲新突破,關(guān)注框架協(xié)議落地進(jìn)展

　　風(fēng)范股份 601700

　　研究機(jī)構(gòu)：國金證券 分析師：張帥 撰寫日期：2015-11-26

　　事件

　　2015年11月24日,公司公告與中國能源建設(shè)集團(tuán)新疆電力設(shè)計(jì)院有限公司(簡(jiǎn)稱“新疆院”或“買方”)就埃塞俄比亞“Supply and Construction of 400kv Genale Dawa Ⅲ-Yirgalem Ⅱ-Wolayita Sodo ⅡTransmission Line”輸電項(xiàng)目簽署了《鐵塔采購合同》。本次簽訂的鐵塔采購合同總金額共計(jì)人民幣1.995億元,約占公司2014年度營(yíng)業(yè)收入的8.48%。

　　2015年5月7日,公司曾與新疆院就共同致力于國際電力市場(chǎng)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的合作,簽署了《共同推進(jìn)國際電力市場(chǎng)開發(fā)合作框架協(xié)議》

　　評(píng)論

　　與新疆院合作取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,一帶一路持續(xù)突破值得期待:本次2億元鐵塔合同是5月份與新疆院框架協(xié)議的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。我們?cè)谇捌趫?bào)告中指出,公司近年來目標(biāo)市場(chǎng)已轉(zhuǎn)向海外,而且表現(xiàn)出極強(qiáng)的拿單能力。2013年8月中標(biāo)阿爾及利亞2.24億美元項(xiàng)目,預(yù)期毛利相當(dāng)于當(dāng)年公司總毛利的120%;2015年5月與哈薩克斯坦簽署框架協(xié)議,預(yù)計(jì)金額7-8億元。

　　重點(diǎn)關(guān)注海外業(yè)務(wù)框架協(xié)議落地情況:2015年8月6日,風(fēng)范綠建公告與上海凈緣建筑科技有限公司簽署框架協(xié)議,預(yù)計(jì)總金額達(dá)30億元以上,鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)未來或成公司重要增長(zhǎng)引擎;2015年9月7日,公司與老撾公司Investment and Hydropower Consultant Sole Co.,Ltd.(簡(jiǎn)稱“IHC”)在ElectricitéDu Laos即老撾國家電力公司的見證下,簽署《合作協(xié)議》,擬投資240MW NN(南高)水電站項(xiàng)目;2015年11月14日,公司與四川省能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱“四川能投”)簽署了《四川能投和風(fēng)范股份戰(zhàn)略合作協(xié)議》及《聯(lián)合體協(xié)議》,擬聯(lián)合投資巴基斯坦電力項(xiàng)目(含發(fā)電、電力傳輸以及配電項(xiàng)目)。目前公司海外儲(chǔ)備項(xiàng)目較多,關(guān)注后期合同簽署的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　打造能源新主業(yè),萬事俱備,只欠增發(fā):2014年4月阿穆爾-黑河跨境油品儲(chǔ)運(yùn)與煉化綜合體項(xiàng)目獲發(fā)改委核準(zhǔn)。公司擬定向增發(fā)30億元用于綜合體建設(shè)。預(yù)期項(xiàng)目建成后年均凈利潤(rùn)10億元。(7月底公司暫時(shí)中止了增發(fā))

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們判斷公司2015-2017年EPS分別為0.21,0.29,0.37元,綜合考慮公司未來綜合體項(xiàng)目建成后凈利潤(rùn)的巨大提升,以及相關(guān)合作框架協(xié)議的不確定性,給予“增持”評(píng)級(jí),維持目標(biāo)價(jià)12元,對(duì)應(yīng)58x/41x/32x PE

　　中國衛(wèi)星（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中國衛(wèi)星:2015年中規(guī)中矩,十三五值得期待

　　中國衛(wèi)星 600118

　　研究機(jī)構(gòu)：華鑫證券 分析師：魏旭錕 撰寫日期：2016-03-17

　　2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.48億元,同比增長(zhǎng)16.82%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4.49億元,同比增長(zhǎng)9.34%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為3.84億元,同比增長(zhǎng)7.62%;攤薄每股收益0.32元。2015年,公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元(含稅)。

　　2015年成功發(fā)射小/微衛(wèi)星10顆。公司致力于從事航天產(chǎn)業(yè),具有天地一體化綜合信息系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、研制、集成和運(yùn)營(yíng)服務(wù)能力。公司業(yè)務(wù)主要分為兩大類:衛(wèi)星研制和衛(wèi)星應(yīng)用。2015年,公司共成功發(fā)射小/微小衛(wèi)星10顆;衛(wèi)星通信領(lǐng)域:成功發(fā)布ANOVO2.0產(chǎn)品并推向國際市場(chǎng),開啟了規(guī)模產(chǎn)品的征程;衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域:完成了星基增強(qiáng)系統(tǒng)研制,進(jìn)一步拓展了地基增強(qiáng)系統(tǒng)在民用領(lǐng)域的應(yīng)用;衛(wèi)星遙感領(lǐng)域:拓展了測(cè)繪采集、地理信息綜合應(yīng)用等新方向,開展了為行業(yè)及地方政府提供數(shù)據(jù)采集與服務(wù)運(yùn)營(yíng)的新業(yè)務(wù);衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域:完成179套廣播電視節(jié)目共計(jì)156.8萬小時(shí)傳輸;綜合應(yīng)用領(lǐng)域:簽訂了風(fēng)云三號(hào)/四號(hào)地面站網(wǎng)、高分衛(wèi)星海外站等重點(diǎn)項(xiàng)目合同。2015年公司衛(wèi)星研制及衛(wèi)星應(yīng)用實(shí)現(xiàn)銷售收入5.42億元,同比增長(zhǎng)16.72%。

　　人工成本致盈利能力小幅下滑,2015年,公司綜合毛利率為14.16%,同比較上年下滑0.60個(gè)百分點(diǎn),報(bào)告期內(nèi),為滿足公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展需要,公司子公司航天恒星科技新引入了一批技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造人員,人員增幅較大;同時(shí),結(jié)合社會(huì)薪酬水平,各子公司不同程度地加大對(duì)骨干人員的薪酬激勵(lì),以進(jìn)一步激發(fā)骨干員工的工作積極性和有效性,人工成本有所增加。

　　管理費(fèi)用率基本穩(wěn)定。2015年,公司期間費(fèi)用率為5.53%,同比較上年增加0.05個(gè)百分點(diǎn)。公司航天技術(shù)應(yīng)用類業(yè)務(wù)領(lǐng)域和業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大,人員、設(shè)施及設(shè)備投入增長(zhǎng)幅度低于收入增速致使管理費(fèi)用率同比降低0.65個(gè)百分點(diǎn);隨著募集資金項(xiàng)目的實(shí)施,公司貨幣資金減少且利率下降,相應(yīng)利息收入減少,公司貸款增加,相應(yīng)利息支出增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增加0.61個(gè)百分點(diǎn)。

　　在建工程和開發(fā)支出大幅增長(zhǎng)。2015年年末,公司在建工程余額為4.28億元,同比增長(zhǎng)98.40%,主要是因?yàn)闉闈M足公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展需求,解決產(chǎn)能短板和場(chǎng)地限制,2015年,公司實(shí)施航天東方紅購置國際業(yè)務(wù)合作中心場(chǎng)地項(xiàng)目、航天恒星科技中關(guān)村環(huán)保科技示范園科研樓項(xiàng)目等,在建工程投入增加。2015年年末,公司開發(fā)支出為1.84億元,同比增長(zhǎng)211.80%,主要是由于公司為開拓航天技術(shù)應(yīng)用類業(yè)務(wù),公司子公司航天恒星科技相應(yīng)加大研發(fā)投入,主要投入的項(xiàng)目包括可信云計(jì)算操作系統(tǒng)平臺(tái)、云計(jì)算基礎(chǔ)支撐平臺(tái)所致。在建工程和開發(fā)支出大幅增長(zhǎng)將為公司未來新業(yè)務(wù)開拓奠定良好基礎(chǔ)。

　　展望“十三五”。在宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的背景下,我國航天產(chǎn)業(yè)受到國防安全需要和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的雙重支撐,繼續(xù)受到國家政府的扶持,推進(jìn)高端裝備制造業(yè)發(fā)展以及“一帶一路”等重大發(fā)展思路和戰(zhàn)略舉措的出臺(tái)給航天產(chǎn)業(yè)后續(xù)發(fā)展指明方向、帶來契機(jī)?！笆濉逼陂g,公司將在繼續(xù)確保完成各類型號(hào)衛(wèi)星研制任務(wù)的同時(shí)加強(qiáng)總體及專業(yè)技術(shù)建設(shè),提升系統(tǒng)設(shè)計(jì)與驗(yàn)證能力;在衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域,重點(diǎn)發(fā)展高精度導(dǎo)航終端、衛(wèi)星通信應(yīng)用系統(tǒng)、遙感數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù),形成覆蓋廣域市場(chǎng)的、與天地資源相呼應(yīng)的產(chǎn)品體系,提供空間信息系統(tǒng)建設(shè)及應(yīng)用的整體解決方案。預(yù)計(jì)到2020年,我國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)規(guī)模將超過4000億元,公司作為國內(nèi)小/微衛(wèi)星龍頭,有望在“十三五”期間迎來快速發(fā)展的歷史機(jī)遇。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2016-2018年每股收益為0.46元、0.58元和0.77元,對(duì)應(yīng)于上個(gè)交易日收盤價(jià)30.98元,動(dòng)態(tài)市盈率為67倍、53倍和40倍,首次給予公司“審慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:衛(wèi)星發(fā)射失利的風(fēng)險(xiǎn);客戶集中度過高的風(fēng)險(xiǎn)。

　　德奧通航（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　德奧通航:在千億市場(chǎng)翱翔,與共軸雙翼同舞

　　德奧通航 002260

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：余兵 撰寫日期：2016-03-28

　　平安觀點(diǎn):

　　公司通航第二主業(yè)確立后外延不斷、步伐堅(jiān)定:公司原主業(yè)為廚房小家電和商用智能廚房電器設(shè)備的產(chǎn)品研發(fā)、制造和銷售,2013年公司提出通用航空項(xiàng)目五年戰(zhàn)略規(guī)劃,明確公司進(jìn)入通用航空領(lǐng)域,之后公司先后收購了東營(yíng)德奧、瑞士MESA股權(quán)、德國SkyTRAC/SkyRIDER技術(shù)資產(chǎn)、梧桐投資所持Rotorfly R30直升機(jī)資產(chǎn)包,并與蘇通科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)簽署戰(zhàn)略合作備忘錄、成為奧地利SAG中國區(qū)獨(dú)家總代理,2015年擬定增募集資金總額不超過47.46億元(最新公告數(shù)據(jù))再度加碼公司通航業(yè)務(wù),公司在通用航空領(lǐng)域的步伐堅(jiān)定,大踏步前進(jìn)。

　　發(fā)展滯后的大產(chǎn)業(yè)孕育著無限大機(jī)遇:相對(duì)于航空制造和民航,我國通用航空發(fā)展相對(duì)滯后得多,我們認(rèn)為這是我國改革開放30年來唯一沒有開放的大產(chǎn)業(yè),從業(yè)務(wù)時(shí)間、業(yè)務(wù)類型、通航企業(yè)以及機(jī)隊(duì)規(guī)模來看,通航市場(chǎng)前景極具想象力:(1)截止2014年底,我國通用航空企業(yè)數(shù)量、機(jī)隊(duì)規(guī)模、飛行小時(shí)分別達(dá)到239家、1978架和67.5萬小時(shí),“十二五”以來三大指標(biāo)復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到21.0%、18.3%、14.6%,領(lǐng)先于國民經(jīng)濟(jì)和鐵路、公路、航空運(yùn)輸業(yè)的增速;(2)在全球通用航空市場(chǎng)逐漸回暖的背景下,中國通用航空市場(chǎng)近年保持著持續(xù)增長(zhǎng),2013、2014年交付至我國的通用航空器占全球交付量的8.0%和10.4%,可以說中國已經(jīng)成為全球通用航空最為重要的新興市場(chǎng);(3)我們認(rèn)為現(xiàn)階段通航制度和政策是阻礙我國通用航空發(fā)展的最重要因素,但在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要等多因素倒逼下,政府和社會(huì)各界愈加重視通航行業(yè)發(fā)展,低空空域改革有望在2016年取得突破,屆時(shí)我國通用航空產(chǎn)業(yè)的大藍(lán)圖大發(fā)展將加快到來,再現(xiàn)一個(gè)千億級(jí)市場(chǎng)不是夢(mèng)。

　　擬定增募資47.46億元,借助外延收購的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)再度加碼通航:根據(jù)2016年3月公司最新公告,公司定增計(jì)劃擬募集資金總額不超過474600萬元,用于共軸雙旋翼直升機(jī)優(yōu)化研發(fā)項(xiàng)目、航空轉(zhuǎn)子發(fā)動(dòng)機(jī)優(yōu)化研發(fā)項(xiàng)目、無人機(jī)運(yùn)營(yíng)服務(wù)項(xiàng)目、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目和償還銀行貸款。德國子公司RotorSchmiede GmbH、俄羅斯子公司Rotorfly以及子公司德奧直升機(jī)為公司本次擬定增計(jì)劃**軸雙翼直升機(jī)優(yōu)化研發(fā)項(xiàng)目的實(shí)施主體,也是未來公司通用航空第二主業(yè)發(fā)展的重要載體,其中Rotorfly為原卡莫夫設(shè)計(jì)局技術(shù)人員所創(chuàng)立,而卡莫夫設(shè)計(jì)局曾為世界頂級(jí)共軸雙翼直升機(jī)設(shè)計(jì)單位,公司收購后也因此獲得共軸雙翼直升機(jī)頂級(jí)技術(shù)資產(chǎn);瑞士子公司Mistral Engines SA(MESA)為公司擬定增計(jì)劃中航空轉(zhuǎn)子發(fā)動(dòng)機(jī)優(yōu)化研發(fā)項(xiàng)目的實(shí)施主體。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:目前家電行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)成熟穩(wěn)定的階段,公司在廚房小家電和商用智能廚房電器方面收入預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。在通航領(lǐng)域,通過收購國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)通航資產(chǎn),公司已經(jīng)具備共軸雙翼直升機(jī)、航空轉(zhuǎn)子發(fā)動(dòng)機(jī)等的相關(guān)技術(shù),前期布局已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū),我們認(rèn)為隨著低空空域改革提速,我國將迎來一個(gè)通用航空發(fā)展的大時(shí)代,公司作為先行者將率先收益。預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別為7.03、7.67、8.72億元,凈利潤(rùn)分別為1856、2522、4189萬元,EPS分別為0.07、0.10、0.16元,首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)跨國經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);2)定增方案審批風(fēng)險(xiǎn);3)直升機(jī)產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)。

　　中航動(dòng)控（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中航動(dòng)控:航空發(fā)動(dòng)機(jī)大腦,靜待兩機(jī)專項(xiàng)扶持

　　中航動(dòng)控 000738

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：吳江濤 撰寫日期：2015-10-26

　　報(bào)告摘要:

　　前三季營(yíng)收利潤(rùn)略微減少符合預(yù)期:2015年前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.87億元,同比減少4.36%,同比營(yíng)收略有減少,其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.92億元,同比減少5.46%。前三季度共實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.53億元,同比微減1.82%,其中第三季度貢獻(xiàn)0.56億元,同比微增1.83%;基本每股收益為0.05元。公司目前的第一大業(yè)務(wù)為發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)及部件,共貢獻(xiàn)超過70%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入,為公司營(yíng)業(yè)收入的主要來源。

　　航空發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)際控制人變更,飛/發(fā)合一制度瓶頸有望破除:中航工業(yè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)三家公司于10月13日晚同時(shí)發(fā)布公告稱,公司實(shí)際控制人中航工業(yè)告知,按照國家有關(guān)部門的安排,目前正制定中航工業(yè)下屬航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)企事業(yè)單位業(yè)務(wù)的重組整合方案,中航工業(yè)預(yù)計(jì)不再成為公司的實(shí)際控制人,飛/發(fā)分離符合我們預(yù)期。我們認(rèn)為這預(yù)示著中國航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)正在積極改變“一廠一所一型號(hào)”舊的航空工業(yè)研制模式,旨在破除制度瓶頸,整合航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)研發(fā)資源,通過注入市場(chǎng)活力來激發(fā)兩機(jī)研發(fā)動(dòng)力。同時(shí)提高了航空發(fā)動(dòng)機(jī)的重視程度,徹底改變過去重視不夠的局面,未來有望通過專項(xiàng)資金扶持來推動(dòng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)快速發(fā)展。航空發(fā)動(dòng)控制系統(tǒng)相當(dāng)于發(fā)動(dòng)機(jī)的大腦和神經(jīng)系統(tǒng),控制系統(tǒng)的優(yōu)劣直接關(guān)系到航空發(fā)動(dòng)機(jī)的性能、可靠性,公司作為航空發(fā)動(dòng)機(jī)重要的控制系統(tǒng)提供商,未來有望通過“兩機(jī)”專項(xiàng)重點(diǎn)扶持完成跨越式發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年EPS分別為0.26、0.34、0.40元。公司是中國“航空發(fā)動(dòng)機(jī)三兄弟”之一,兩機(jī)專項(xiàng)扶持預(yù)期強(qiáng)烈,考慮到“航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)”專項(xiàng)資金與政策扶持預(yù)期,我們給予溢價(jià)估值,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:軍品訂單的不穩(wěn)定性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、兩機(jī)專項(xiàng)政策扶持不及預(yù)期