比亞迪（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　比亞迪:新能源車龍頭騰飛,業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)

　　比亞迪 002594

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：徐春 撰寫日期：2016-03-31

　　受益新能源汽車高增長(zhǎng),2015年業(yè)績(jī)靚麗。公司全年?duì)I收800.09億,(+37.48%),其中汽車營(yíng)收406.55億(+46%),當(dāng)中新能源汽車營(yíng)收193.42億(+164%),占公司總營(yíng)收比例增至24.17%,成為公司重要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)營(yíng)收約人民幣332.63億(+35.9%);二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收約人民幣60.8億(+13.9%)。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善+管控得當(dāng),促盈利能力提升。公司全年毛利率16.87%,同比增長(zhǎng)1.32個(gè)百分點(diǎn),主要原因有兩點(diǎn):1)公司2015年新能源汽車銷量同比增長(zhǎng)208.13%至5.8萬(wàn)輛,新能源汽車銷量占汽車總銷量比例由2014年的5%提升至2015年的15%,使得汽車業(yè)務(wù)毛利率由2014年的19.15%提升至2015年的23.79%。2)公司全年的期間費(fèi)用率控制得當(dāng),由2014年的13.83%下降至2015年的12.16%。

　　公司為新能源汽車龍頭,全方位布局新能源汽車,長(zhǎng)期看好公司發(fā)展。1)公司發(fā)布了新能源汽車“7+4”全市場(chǎng)戰(zhàn)略布局,豐富的產(chǎn)品線+顛覆性的核心技術(shù)+清晰的戰(zhàn)略布局,助力比亞迪成為新能源汽車領(lǐng)導(dǎo)者。2)展望2016年,一線城市牌照紅利依舊,公司插混乘用車?yán)^續(xù)放量趨勢(shì);公司新能源商用車運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富,產(chǎn)品遍及全球五大洲,16年有望繼續(xù)高增長(zhǎng)。3)騙補(bǔ)調(diào)查大背景下,新能源汽車行業(yè)監(jiān)管將持續(xù)加強(qiáng),公司作為新能源汽車龍頭,有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。4)公司新能源汽車動(dòng)力電池產(chǎn)能不斷投放,未來(lái)電池成本有望大幅降低。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018年EPS為1.78/2.64/3.52元,對(duì)應(yīng)PE為31.8/21.5/16.1倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車行業(yè)銷量不達(dá)預(yù)期;新能源汽車成本降幅低于預(yù)期。

　　萬(wàn)向錢潮（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　萬(wàn)向錢潮:業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,集團(tuán)資產(chǎn)注入值得期待

　　萬(wàn)向錢潮 000559

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：劉洋 撰寫日期：2016-03-03

　　2015年度業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

　　公司發(fā)布2015年年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102億元,同比增長(zhǎng)4.2%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)7.8億元,同比增長(zhǎng)10.29%,基本符合預(yù)期。

　　汽車產(chǎn)銷增速放緩,公司零部件業(yè)務(wù)將維持微增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要源于物資貿(mào)易收入同比增長(zhǎng)63.18%,達(dá)到12.3億元,占營(yíng)收比重提升5.34個(gè)百分點(diǎn)至12%,但物資貿(mào)易的毛利率下降了0.77個(gè)百分點(diǎn)至1.66%。汽車零部件制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.5億元,同比增長(zhǎng)0.73%,毛利率提升了0.2個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到24.31%。在營(yíng)收小幅增長(zhǎng)情況下,公司期間費(fèi)用率下降了1.22個(gè)百分點(diǎn)至12.71%,主要源于技術(shù)研發(fā)費(fèi)、職工薪酬的下降以及匯兌收益增加,帶來(lái)的管理費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率的小幅下降所致,從而使得凈利潤(rùn)增速稍高于營(yíng)收增速。我們認(rèn)為,受汽車產(chǎn)量增速放緩影響,公司汽車零部件業(yè)務(wù)后續(xù)將維持微增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　集團(tuán)新能源汽車業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì),存在資產(chǎn)注入預(yù)期。

　　集團(tuán)旗下?lián)碛腥f(wàn)向電動(dòng)汽車公司、電池生產(chǎn)企業(yè)A123、電動(dòng)車生產(chǎn)企業(yè)菲斯科,都是新能源汽車優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。2010年12月30日,萬(wàn)向集團(tuán)承諾,在公司認(rèn)為入股萬(wàn)向電動(dòng)汽車公司的條件成熟,并提出入股動(dòng)議時(shí),或是萬(wàn)向電動(dòng)汽車公司完成產(chǎn)業(yè)化,盈利狀況正常穩(wěn)定時(shí),同意以轉(zhuǎn)讓、增資等形式入股萬(wàn)向電動(dòng)汽車公司。我們認(rèn)為,公司去年7月以現(xiàn)金11,000萬(wàn)元參與天津市松正電動(dòng)汽車技術(shù)股份有限公司增資,表明公司有意往新能源汽車方向發(fā)展。這兩年新能源汽車發(fā)展迅猛,集團(tuán)新能源汽車業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)表現(xiàn)較好,且承諾盈利狀況正常穩(wěn)定時(shí),同意公司增資入股。由此可預(yù)計(jì)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)新能源汽車業(yè)務(wù)后續(xù)注入公司是大概率事件,對(duì)潛在新能源汽車龍頭標(biāo)的估值應(yīng)該給予合理溢價(jià)。

　　維持增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)21元。

　　公司主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),并積極向新能源汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,業(yè)績(jī)及估值有較大提升空間。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年凈利潤(rùn)分別為8.96億元、10.58億元、12.79億元,對(duì)應(yīng)EPS分別0.39元、0.46元和0.56元。維持增持評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)21元,對(duì)應(yīng)2017年約45倍PE。

　　得潤(rùn)電子（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　得潤(rùn)電子:簽約迪滴新能源租賃,挖掘車聯(lián)網(wǎng)新模式

　　得潤(rùn)電子 002055

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：鄧學(xué) 撰寫日期：2016-04-01

　　簽約深圳迪滴,為新能源租賃運(yùn)營(yíng)汽車提供車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。公司30日晚間公告,已與與深圳迪滴新能源汽車租賃有限公司簽訂《服務(wù)合同》,將向深圳迪滴提供車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。雙方約定,得潤(rùn)電子將向深圳迪滴提供車聯(lián)網(wǎng)設(shè)備組合及相應(yīng)服務(wù),深圳迪滴將根據(jù)實(shí)際車聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的裝車量結(jié)算相應(yīng)服務(wù)費(fèi)用,協(xié)議期限為三年。

　　背景深厚,依托比亞迪、深耕新能源汽車租賃運(yùn)營(yíng)。深圳迪滴是由比亞迪汽車工業(yè)有限公司和滴滴商業(yè)服務(wù)有限公司共同出資設(shè)立的,主要從事新能源汽車租賃及運(yùn)營(yíng),具有深厚的股東背景和行業(yè)背景,市場(chǎng)認(rèn)可度高,未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　模式再創(chuàng)新,挖掘新能車租賃運(yùn)營(yíng),深化車企合作。公司與深圳迪滴達(dá)成合作關(guān)系,是公司繼與保險(xiǎn)公司(太保)、共享租車公司(凹凸租車)等合作之后的細(xì)分領(lǐng)域又一重要進(jìn)展、及業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新,將有利于公司車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)拓展、擴(kuò)大應(yīng)用范圍,最終實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)領(lǐng)域下沉、全局覆蓋的布局。同時(shí),公司與迪滴合作,也進(jìn)一步深化與比亞迪等整車廠在新能源汽車領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作,對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展具有積極影響。

　　預(yù)計(jì)2016年車載終端安裝量200萬(wàn),國(guó)內(nèi)最大車聯(lián)網(wǎng)流量入口呼之欲出。公司相繼與凹凸租車、愛(ài)車匯深度合作,基本壟斷國(guó)內(nèi)P2P租車市場(chǎng)。隨后保險(xiǎn)渠道、4S店渠道將陸續(xù)發(fā)力,預(yù)計(jì)2016年車載終端裝車量達(dá)200萬(wàn),有望成為國(guó)內(nèi)最大的車聯(lián)網(wǎng)流量入口,投資價(jià)值凸顯。同時(shí),公司電動(dòng)車充電模塊已進(jìn)入國(guó)際車廠前裝產(chǎn)業(yè)鏈,兼具Type-C、高鐵軌交總裝等新興優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品,多項(xiàng)業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn),預(yù)計(jì)2016-2018年車載終端裝車量200、500、1000萬(wàn),有望成為國(guó)內(nèi)最大的車聯(lián)網(wǎng)流量入口,投資價(jià)值凸顯。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.20、0.49、0.77元,對(duì)應(yīng)2016年3月30日收盤價(jià)PE分別為159、65、42倍。公司定增價(jià)33.06元,對(duì)比3月30日收盤價(jià)31.00元仍存安全邊際。目標(biāo)價(jià)45元,對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E為91倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。車聯(lián)網(wǎng)、充電模塊等新興業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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　　智慧能源:動(dòng)力電池業(yè)務(wù)受益行業(yè)新政,發(fā)展前景向好

　　智慧能源 600869

　　研究機(jī)構(gòu)：浙商證券 分析師：鄭丹丹 撰寫日期：2016-02-26

　　事件要點(diǎn)

　　2016年2月25日,A股暴跌。截至收盤,滬指、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌6.41%、7.34%、7.56%,兩市近1400股跌停。智慧能源逆市上漲9.94%。我們認(rèn)為,2月24日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出加快新能源汽車發(fā)展步伐,提升新能源汽車產(chǎn)品質(zhì)量,為其股價(jià)上漲的重要催化因素。

　　投資要點(diǎn)

　　為知名車型供應(yīng)動(dòng)力電池,有望受益政策扶持

　　國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出,加快實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池革命性突破,中央財(cái)政采取以獎(jiǎng)代補(bǔ)方式,根據(jù)動(dòng)力電池性能、銷量等指標(biāo)對(duì)企業(yè)給予獎(jiǎng)勵(lì)。子公司福斯特在國(guó)產(chǎn)18650型三元?jiǎng)恿﹄姵仡I(lǐng)域,具有市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì),成功為眾泰云100等知名車型供貨,品質(zhì)受驗(yàn)。我們認(rèn)為,公司有望受益國(guó)家政策扶持;預(yù)計(jì)其動(dòng)力電池組銷量將于2016、2017年達(dá)到約3萬(wàn)套、5.5萬(wàn)套,成長(zhǎng)迅速。

　　物流車動(dòng)力電池訂單充裕,將受益行業(yè)快速發(fā)展

　　除城市公交、出租車外,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確將環(huán)衛(wèi)、物流領(lǐng)域納入新能源汽車應(yīng)用推廣范圍。參考存量市場(chǎng)的情形,我們判斷,該政策將助推我國(guó)電動(dòng)物流車市場(chǎng)快速成長(zhǎng)。公司重視電動(dòng)物流車市場(chǎng),與精通該市場(chǎng)的恒玖電氣于2015年11月27日簽訂2016年1萬(wàn)組動(dòng)力電池總價(jià)5億元的戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)

　　公司計(jì)劃分兩步增發(fā),2016年1月11日完成第一步。我們預(yù)計(jì)2015~2017年,公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.81億元、6.08億元、8.37億元,2015年于兩步增發(fā)前股本下將實(shí)現(xiàn)EPS0.19元,對(duì)應(yīng)39倍P/E;如按上限完成兩步增發(fā),2016年、2017年將實(shí)現(xiàn)攤薄后EPS0.27元、0.37元,對(duì)應(yīng)28倍、20倍P/E。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　業(yè)務(wù)發(fā)展、增發(fā)進(jìn)展或低預(yù)期;行業(yè)估值中樞或現(xiàn)波動(dòng)。

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　　江淮汽車:公司銷量扎實(shí),1季度業(yè)績(jī)有望取得不錯(cuò)表現(xiàn)

　　江淮汽車 600418

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：張樂(lè),閆俊剛 撰寫日期：2016-03-08

　　事件:2月公司銷量同比增長(zhǎng)42.6%

　　公司發(fā)布2月產(chǎn)銷快報(bào),2月銷售車輛5.6萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)42.6%,其中銷售SUV約2.58萬(wàn)輛,同比增加40%,輕卡銷售1.97萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)67.8%。SUV、輕卡銷量增加是公司2月銷量大幅增長(zhǎng)的主要原因。

　　公司銷量扎實(shí),3、4月有望延續(xù)優(yōu)秀表現(xiàn)

　　受益于1.6L以下排量購(gòu)置稅減半政策以及小型SUV細(xì)分市場(chǎng)的快速發(fā)展,公司小型SUV瑞風(fēng)S2、瑞風(fēng)S3爬坡順利,成為公司銷量增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。2月公司SUV銷量同比大幅增長(zhǎng)、環(huán)比有所下滑,一方面受2月春節(jié)影響,另一方面與公司調(diào)整渠道庫(kù)存有關(guān)。公司銷量扎實(shí),預(yù)計(jì)3、4月有望延續(xù)優(yōu)秀表現(xiàn)。另外,2月公司輕卡銷售1.97萬(wàn)輛,顯示出公司輕卡產(chǎn)品較高的市場(chǎng)認(rèn)可度。

　　1季度公司業(yè)績(jī)有望取得不錯(cuò)表現(xiàn)

　　SUV、電動(dòng)車是短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源。1季度受益于S2、S3順利爬坡以及電動(dòng)車產(chǎn)能逐步釋放,公司業(yè)績(jī)有望取得不錯(cuò)表現(xiàn)。另外,隨著公司輕卡銷量和盈利能力逐漸恢復(fù),有望為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。

　　投資建議

　　不考慮定增帶來(lái)的股本攤薄,我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為0.60元、0.80元、1.05元。公司順利切入小型SUV市場(chǎng),且是純電動(dòng)車龍頭之一,成長(zhǎng)空間廣闊,維持“買入”評(píng)級(jí)。SUV銷量進(jìn)一步提升、電動(dòng)車產(chǎn)能逐步釋放、輕卡盈利能力回復(fù)等因素將是推動(dòng)公司股價(jià)進(jìn)一步上漲的催化劑。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　SUV、電動(dòng)車銷量不及預(yù)期;輕卡、乘用車新車型爬坡情況不及預(yù)期。

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　　上汽集團(tuán):銷量穩(wěn)步增長(zhǎng),新能源汽車空間巨大,轉(zhuǎn)型步伐不斷加快

　　上汽集團(tuán) 600104

　　研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：劉帥 撰寫日期：2016-01-14

　　結(jié)論與建議: 近期,我們拜訪了上汽集團(tuán),幷與公司進(jìn)行了交流。集團(tuán)全年銷量穩(wěn)步增長(zhǎng),YoY+5.01%。集團(tuán)三大汽車合資公司表現(xiàn)穩(wěn)健,新能源汽車全年銷量達(dá)1萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)3倍以上。集團(tuán)加快發(fā)展新能源汽車,幷積極向產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈兩端延伸,轉(zhuǎn)型步伐不斷加快。 我們預(yù)測(cè)集團(tuán)2016年全年銷量有望增長(zhǎng)5.6%,達(dá)623萬(wàn)輛左右。2015、2016、2017年凈利潤(rùn)分別為300.71億、324.75億和350.36億元,YOY+ 7.50%、7.99%和7.89%;EPS分別為2.73、2.95、3.18元,預(yù)計(jì)2015年股息率約為7%,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為7.05倍、6.53倍和6.05倍,維持買入建議。

　　全年銷量穩(wěn)步增長(zhǎng):集團(tuán)2015年全年銷量達(dá)590萬(wàn)輛,YoY+5.01%。其中,集團(tuán)12月銷量增長(zhǎng)較快,達(dá)65.69萬(wàn)輛,YOY+26.29%。符合預(yù)期。

　　傳統(tǒng)燃油汽車平穩(wěn)發(fā)展:集團(tuán)在傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域增長(zhǎng)良好,三大汽車合資公司表現(xiàn)穩(wěn)健。特別是上汽通用五菱表現(xiàn)突出,全年銷售204萬(wàn)輛,YOY+12.97%。上汽大眾全年銷售181萬(wàn)輛,表現(xiàn)平穩(wěn),YOY+5.05%,今年將推出3款新車。上汽通用全年銷量175萬(wàn)輛,YOY-0.46%,今年將推出5款新車,君威、君越也將迎來(lái)?yè)Q代。上汽乘用車全年銷售17萬(wàn)輛,YOY-5.56%;上汽大通銷售3.5萬(wàn)輛,YOY+66.82%。伴隨著新車型的陸續(xù)上市和老車型換代,今年集團(tuán)銷量有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　新能源汽車布局全面:上汽乘用車是國(guó)內(nèi)首家在純電動(dòng)、插電強(qiáng)混、燃料電池三大領(lǐng)域均擁有全球領(lǐng)先技術(shù)的車企,已掌控“電池、電驅(qū)、電控”的三電核心技術(shù)。榮威E550、E50等新能源汽車2015年銷售超過(guò)1萬(wàn)輛,是2014年的3倍以上,2016年目標(biāo)是3萬(wàn)輛;隨著公司將電芯采購(gòu)來(lái)源由A123的磷酸鐵鋰電池逐步轉(zhuǎn)為L(zhǎng)G的三元鋰電池,電芯供應(yīng)瓶頸將得到解決、成本也將下降。上汽大眾、上汽通用的插電混動(dòng)車也將在2017年上市。上汽正加緊推進(jìn)三電核心技術(shù)的更新和突破,目標(biāo)是2020年新能源汽車年銷量突破60萬(wàn)輛。我們認(rèn)為,受惠于國(guó)家對(duì)新能源汽車的大力推廣,集團(tuán)新能源汽車的銷量將持續(xù)攀升。

　　轉(zhuǎn)型步伐不斷加快:面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和新能源等新技術(shù)對(duì)汽車傳統(tǒng)價(jià)值鏈帶來(lái)的沖擊,上汽確定了“互聯(lián)網(wǎng)+新能源+x”技術(shù)發(fā)展方向、向產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈兩端延伸,加快從傳統(tǒng)汽車制造企業(yè)向全方位產(chǎn)品和服務(wù)的綜合供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。2015年3月,集團(tuán)與阿里巴巴合資設(shè)立10億元互聯(lián)網(wǎng)汽車基金,首款互聯(lián)網(wǎng)汽車將在2016年9月上市; 2015年9月,上汽推出覆蓋養(yǎng)汽車“全生命周期”連鎖實(shí)體服務(wù)品牌-車享家,全面進(jìn)軍汽車后市場(chǎng),目前已有門店100多家,目標(biāo)是2020年達(dá)到1萬(wàn)家;2015年11月上汽公告,擬定增150億元投向新能源汽車、智能化大規(guī)模定制、前瞻技術(shù)與車聯(lián)網(wǎng)、汽車服務(wù)與汽車金融等項(xiàng)目;2016年1月,上汽通用攜手ACDelco(德科)開(kāi)拓汽車獨(dú)立售后市場(chǎng)。受惠于多年的供應(yīng)鏈資源、龐大的用戶群體及旗下安吉物流的強(qiáng)大配送實(shí)力,上汽有望在汽車后市場(chǎng)領(lǐng)域得到快速發(fā)展。

　　盈利預(yù)期:我們預(yù)測(cè)集團(tuán)2016年全年銷量有望增長(zhǎng)5.6%,達(dá)623萬(wàn)輛左右。2015、2016、2017年凈利潤(rùn)分別為300.71億、324.75億和350.36億元,YOY+ 7.50%、7.99%和7.89%;EPS分別為2.73、2.95、3.18元,預(yù)計(jì)2015年股息率約為7%,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為7倍、6.5倍和6倍,維持買入建議。

　　當(dāng)升科技（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　當(dāng)升科技:三元材料產(chǎn)能釋放,業(yè)績(jī)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期

　　當(dāng)升科技 300073

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：代鵬舉 撰寫日期：2016-03-22

　　近日我們調(diào)研了當(dāng)升科技,了解公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀以及未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃。

　　調(diào)研要點(diǎn):

　　公司是全球少數(shù)能夠批量生產(chǎn)高鎳三元材料并用于動(dòng)力電池的正極材料企業(yè)。公司目前擁有10000噸正極材料產(chǎn)能,其中,新能源汽車用鋰電正極材料產(chǎn)能4000噸。公司海門一期使用募集資金2.2億元在江蘇南通新建海門一期工程,包括鋰電池三元材料產(chǎn)能2340噸/年,前驅(qū)體材料產(chǎn)能達(dá)8088噸/年,2015年7月,車用高鎳三元材料實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。海門二期工程第一階段今年上半年有望投產(chǎn),新增高鎳三元材料產(chǎn)能2000噸/年。

　　暫緩三元材料用于客車不改行業(yè)高景氣度,公司業(yè)績(jī)進(jìn)入快速增長(zhǎng)時(shí)期。高鎳三元材料具有能量密度高、循環(huán)性能好等優(yōu)勢(shì),符合動(dòng)力電池的發(fā)展方向。雖然1月份工信部提出暫緩三元材料電池在客車上使用,但此限制政策有望4月份放開(kāi),同時(shí)更高標(biāo)準(zhǔn)的三元材料動(dòng)力電池標(biāo)準(zhǔn)有望出臺(tái),公司作為高鎳三元材料龍頭有望優(yōu)先受益。根據(jù)公司一季業(yè)績(jī)預(yù)告,公司一季度凈利潤(rùn)1200-1600萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。隨著三元暫緩用于客車的政策逐步放開(kāi),公司三元材料有望高速增長(zhǎng)。

　　收購(gòu)中鼎高科,協(xié)同效應(yīng)明顯。中鼎高科作為高新技術(shù)企業(yè),通過(guò)自主研發(fā)掌握旋轉(zhuǎn)模切機(jī)的核心部件-運(yùn)動(dòng)控制器的關(guān)鍵技術(shù),同時(shí)中鼎高科具有輕資產(chǎn)、重技術(shù)和設(shè)計(jì)的生產(chǎn)模式,既能減少固定資產(chǎn)和勞動(dòng)力,同時(shí)專注核心技術(shù),提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外,中鼎高科主要客戶分別是三星、蘋果、聯(lián)想筆記本電腦等知名品牌的代工廠,與公司在小型鋰電方面的終端客戶高度重疊,有利于加強(qiáng)與下游客戶的合作關(guān)系。公司通過(guò)收購(gòu)中鼎高科,憑借中鼎高科超高的訂單獲取能力,有望增厚公司業(yè)績(jī),同時(shí),中鼎高科制造技術(shù)有望拓展至機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床等其他智能裝備領(lǐng)域,與公司形成長(zhǎng)遠(yuǎn)協(xié)同效應(yīng)。

　　維持公司“買入”評(píng)級(jí)。隨著三元材料成為鋰電池正極材料主流,公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)先機(jī),通過(guò)新建海門工程擴(kuò)大三元材料產(chǎn)能,隨著三元材料產(chǎn)能釋放,公司業(yè)績(jī)將進(jìn)入加速成長(zhǎng)時(shí)期,我們看好公司未來(lái)的發(fā)展前景,給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為0.54、0.89和1.34元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為64.0倍、38.6倍、25.7倍,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車增速低于預(yù)期;同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);公司相關(guān)項(xiàng)目推進(jìn)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

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　　杉杉股份:定增過(guò)會(huì),電動(dòng)車布局加快

　　杉杉股份 600884

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：譚倩 撰寫日期：2015-11-30

　　事件:

　　公司近日收到非公開(kāi)發(fā)行審核通過(guò)的公告,公司擬募集資金34.455億元,用于動(dòng)力電池負(fù)極材料、動(dòng)力總成研發(fā)及新能源汽車推廣。

　　近日, 主要觀點(diǎn):

　　非公開(kāi)發(fā)行審核通過(guò),加碼負(fù)極材料、動(dòng)力總成及LIC。

　　公司5月發(fā)布非公開(kāi)發(fā)預(yù)案,擬鞏固鋰電業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位同時(shí)打造新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。擬以每股22.89元的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行發(fā)行15,000萬(wàn)股,募集資金34.46億元,其中大股東杉杉集團(tuán)認(rèn)購(gòu)60%,華夏人壽認(rèn)購(gòu)20%,天安財(cái)險(xiǎn)認(rèn)購(gòu)20%。募集資金主要投向動(dòng)力電池及動(dòng)力總成。

　　在電池原材料領(lǐng)域,公司是目前國(guó)內(nèi)最大的鋰電池材料綜合供應(yīng)商,已形成成熟完整的產(chǎn)業(yè)體系,產(chǎn)品覆蓋正極材料、負(fù)極材料及電解液,公司目前是BENZ 和BMW 電動(dòng)汽車電池材料負(fù)極供應(yīng)商,并與國(guó)際和國(guó)內(nèi)的SDI、LG、Sony、ATL 和比亞迪等多家電動(dòng)汽車電池場(chǎng)上有緊密合作。

　　與臺(tái)灣八達(dá)在動(dòng)力總成方面展開(kāi)技術(shù)合作,特斯拉早期的電機(jī)系統(tǒng)是來(lái)源于八達(dá)團(tuán)隊(duì)的技術(shù),八達(dá)在動(dòng)力總成方面有多年的技術(shù)積累。今年上半年公司成立青杉汽車,拿到整車制造牌照。現(xiàn)在已出樣機(jī)。公司從電池原材料廠商(正極材料、負(fù)極材料、電解液)向下游新能源汽車整車制造和運(yùn)維拓展。打通新能源汽車從上游原材料制造、到中游造車、下游運(yùn)維全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　LIC 是一種鋰電電容,是鋰電池和電容的混合,關(guān)鍵在于解決啟停階段的耗油問(wèn)題。能降低汽車在起停階段所產(chǎn)生的快速充放電對(duì)鋰電池循環(huán)壽命的損害。LIC 目前沒(méi)有量產(chǎn),隨著本次非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目的順利進(jìn)展,量產(chǎn)之后成本會(huì)大幅下降。

　　現(xiàn)金充裕,為后續(xù)電動(dòng)車業(yè)務(wù)推進(jìn)提供保障。

　　根據(jù)公司公告,公司前三季度出售寧波銀行股權(quán)33,486,424股,獲得投資收益5.2億元(稅后),使得公司前三季度凈利潤(rùn)大幅上升。截至公司三季報(bào),公司現(xiàn)金資產(chǎn)9億元,可供出售金融資產(chǎn)18.75億元,同時(shí)公司擬非公開(kāi)發(fā)行募集34.46億元。資金充裕,為后續(xù)開(kāi)展對(duì)新能源汽車的各項(xiàng)業(yè)務(wù)提供充裕資金保障。

　　盈利預(yù)測(cè)。

　　由于目前非公開(kāi)發(fā)行暫未實(shí)施完,我們暫不考慮非公開(kāi)增發(fā), 預(yù)計(jì)公司2015年~2017年的EPS 分別為 1.71元、1.81元和2.15元,對(duì)應(yīng)PE 分別為19倍、18倍和15倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　新業(yè)務(wù)開(kāi)拓發(fā)展不及預(yù)期,電池原材料價(jià)格下降,帶來(lái)盈利的不確定性,非公開(kāi)發(fā)行的不確定性。