事件:華夏銀 行日前公布2015年年報(bào)。2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入588.44億元,同比增長7.21%;歸屬母公司的凈利潤188.83億元,同比增5.02%。2015年度凈利差2.40%,比上年度下降12BP。不良貸款率1.52%,上升43bp;撥備覆蓋率下降66.01個(gè)百分點(diǎn)至167.12%。

　　點(diǎn)評:

　　利息凈收入微降,中收增長強(qiáng)勁。受凈利差下降等因素的影響, 利息凈收入比2014年下降0.34%。但華夏銀行中收表現(xiàn)良好,2015年實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入136.37億元,同比增長53.01%,中收占比提高6.93個(gè)百分點(diǎn)至23.17。

　　撥備覆蓋率大幅下降,資產(chǎn)質(zhì)量壓力較大。2015年撥備覆蓋率167.12%,相比2014年233.13%的撥備覆蓋率下降較大。2015年,華夏銀行逾期貸款比上年增加85.52%達(dá)到423.48億元,占全部貸款的比例為3.96%,比上年末占比上升1.53個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),2015年加大了不良核銷力度,核銷不良52.01億元,比上年增加14.04億元, 不良生成率為1.14%,比去年增加40BP。撥備的大幅下滑,不良生成率上升,導(dǎo)致華夏銀行2016年面臨的資產(chǎn)質(zhì)量壓力依然很大。

　　信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型。2015年華夏銀行貸款的行業(yè)分布更為均衡,調(diào)整控制了產(chǎn)能過剩、房地產(chǎn)、大宗商品貿(mào)易等受宏觀調(diào)控影響較大、風(fēng)險(xiǎn)較高行業(yè)的貸款占比,表示將重點(diǎn)支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、居民消費(fèi)增長、綠色信貸等領(lǐng)域。同時(shí),通過發(fā)展財(cái)富管理等業(yè)務(wù),優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。

　　堅(jiān)持“第二銀行”戰(zhàn)略,試水跨界合作。積極探索場景金融、社交金融。與騰訊合作,“微廳”營銷模式和“朋友圈”匯款功能。與微眾銀行和螞蟻金服在小微貸款、互聯(lián)網(wǎng)支付、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)、互聯(lián)網(wǎng)征信、生態(tài)圈建設(shè)等領(lǐng)域開展戰(zhàn)略合作。截止2015年底,企業(yè)網(wǎng)銀客戶總數(shù)18.89萬戶,同比增長17.40%;個(gè)人網(wǎng)銀客戶總數(shù)389.58萬戶,同比增長23.52%;移動銀行客戶總數(shù)349.37萬戶,同比增長119.89%;電子銀行交易筆數(shù)同比增長75.49%,交易金額同比增長25.13%。

　　投資建議:維持“增持”,維持目標(biāo)價(jià)12元,對應(yīng)16E/17E 0.29x/0.8xPB。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣,可能導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步惡化。（太平洋證券）