年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)，釋放9000億元資金活水，寬松預(yù)期已成現(xiàn)實。在降準(zhǔn)實施前，市場已經(jīng)有充分的預(yù)期，上周股指五連陽上攻，周五尾盤強勢翻紅都已經(jīng)說明這是一次“萬眾期待”的降準(zhǔn)。畢竟，在全球央行普遍寬松和國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的情況下，中國央行加入寬松行列是自然而然的選擇；更何況，相比全球主要國家地區(qū)，中國內(nèi)地的存款準(zhǔn)備金率還處于較高的水平，這也意味著降準(zhǔn)還有很大的空間，存在充足的政策儲備。未來如果降準(zhǔn)的步子再邁得大一些，也不是令人意外的事情。

　　事實上，本輪降準(zhǔn)周期從2011年就已經(jīng)開始，從最高的21.50%向下調(diào)整，目前11-13%的水平在歷史上屬于中等水平。從理論上來說，降準(zhǔn)必然釋放更多的流動性，但是否流入股市則要取決于更多方面的因素。

　　比如，在2011年到2012年三次降準(zhǔn)，上證指數(shù)在2300-2400點一帶原地踏步，此后半年又進一步下跌擊穿2000點整數(shù)關(guān)；2015年2月和4月的兩次降準(zhǔn)成為當(dāng)年大牛市的助推器，推動A股進入主升浪，但后來8月和10月的兩次降準(zhǔn)都未能真正扭轉(zhuǎn)大盤向下的頹勢；2018年4月、6月、10月的三次降準(zhǔn)也同樣沒能讓A股走出持續(xù)探底的泥潭，直到今年1月的連續(xù)降準(zhǔn)才引領(lǐng)A股企穩(wěn)回升(見附圖)?？梢?，降準(zhǔn)對股市的正面影響固然存在，但并非唯一因素，只有在股市向上趨勢確立才能產(chǎn)生錦上添花的效果，或者在連續(xù)下跌的時候注入活水產(chǎn)生“托底”效應(yīng)，扭轉(zhuǎn)熊市。

　　本次降準(zhǔn)又對應(yīng)著歷史上哪個階段？筆者認為，和2015年2月的那一次降準(zhǔn)存在一定的類似性，但又不完全一樣。從降準(zhǔn)節(jié)奏和股指走勢來看，2015年2月份的降準(zhǔn)對應(yīng)的是此前數(shù)次降準(zhǔn)累積的能量和牛市起飛確認之后的震蕩期，股市的賺錢效應(yīng)明顯，降準(zhǔn)為市場直接注入流動性，直接催生牛市第二波主升浪。而本次降準(zhǔn)之前，也同樣經(jīng)過了多次降準(zhǔn)的累積，合計降準(zhǔn)幅度較上次有過之而無不及，股指目前對應(yīng)的位置也正好是第一波上漲之后的震蕩期。從這個角度來看，市場憧憬此次降準(zhǔn)能比照2015年催生大牛市，也是情理之中的想象。

　　但從本次降準(zhǔn)的相關(guān)表述來看，依然強調(diào)“不搞大水漫灌”，未來是否重現(xiàn)2015年的“杠桿?！比杂休^多變數(shù)。其中值得關(guān)注的是“融資余額”的指標(biāo)，和2015年相比仍有較大差距，而目前的市場相比2015年已經(jīng)有顯著擴容，且仍有持續(xù)擴容的空間，意味著需要有更多增量資金來承接消化源源不斷供應(yīng)的股票。

　　雖然外資機構(gòu)持續(xù)入場，但要啟動全面性、無差別的大牛市，依然需要杠桿資金的支持。未來降準(zhǔn)釋放的流動性是否能成為融資余額大幅增長的助力，是接下來關(guān)注的重點。筆者認為，實現(xiàn)這樣的資金推動難度較大，監(jiān)管部門在年初對稍有抬頭的場外配資嚴厲打擊，就已經(jīng)顯示管理層不可能推動或者放任“杠桿?！敝貋?，降準(zhǔn)的政策重點還在于為實體經(jīng)濟服務(wù)，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　從客觀上來說，降準(zhǔn)釋放的流動性，或多或少還是會流入股市，特別是“房住不炒”的政策封殺炒房空間，而股指處于較低估值的洼地狀態(tài)之下，吸引一定的資金入市是必然的結(jié)果。而從上市公司的角度看，流動性增加有助于降低負債成本，降低爆雷的概率和影響，也會對股市基本面形成較好支持，對市場形成較好的“托底”效應(yīng)。

　　在降準(zhǔn)背景的資金潮下，“兩低股”有望出現(xiàn)顯著的邊際改善效應(yīng)，形成比較確定的投資機會。其中一類是低估值的金融股，尤其是長期估值受壓抑、年內(nèi)漲幅不大的銀行股。降準(zhǔn)對銀行股的正面影響是顯而易見的，從基本面來說，降準(zhǔn)直接增加了銀行的可貸資金，相當(dāng)于提升了銀行經(jīng)營的杠桿率；從資金面來說，銀行股市值較大，需要較大的資金量才能撬動，降準(zhǔn)釋放的流動性進入股市有助于銀行股的表現(xiàn)。

　　目前銀行股正處于市盈率和市凈率都極低的狀態(tài)，接近2013年中底部區(qū)域的估值，板塊指數(shù)的年內(nèi)漲幅也只有上證指數(shù)的一半左右。從資金面的邊際改善效應(yīng)來看，銀行股的受益最大，由降準(zhǔn)帶來的估值修復(fù)也師出有名，適合投資者做底倉配置，分享股市增值的確定性收益，一些大型銀行和ETF基金是筆者就此重點觀察的對象。

　　另一“低”則是受益于降準(zhǔn)活水的低周期品種，比如汽車股。本次降準(zhǔn)作為穩(wěn)金融、穩(wěn)經(jīng)濟的一環(huán)，為處于行業(yè)周期谷底的汽車業(yè)將提供較好的支持。借助流動性改善、可貸資金增加，有助于釋放汽車的改善型需求，對存在政策支持的新能源汽車尤其是利好。近期，一些中報業(yè)績不佳的汽車股如長安汽車等，也出現(xiàn)了不跌反漲、利空出盡的走勢，【一汽轎車(000800)、股吧】（000800）等也在國企改革的預(yù)期下有望出現(xiàn)較好的走勢，降準(zhǔn)將有效強化行業(yè)從低谷向上攀升的進程。筆者重點觀察的品種有：悅達投資（600805）、國機汽車（600335）、*ST安凱（000868）、越博動力（300742）等。