中國石化（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中國石化:煉油化工業(yè)務(wù)強(qiáng)力好轉(zhuǎn)

　　中國石化 600028

　　研究機(jī)構(gòu)：華融證券 分析師：王剛 撰寫日期：2016-04-01

　　收入利潤雙降

　　中國石化2015年業(yè)績總體好于預(yù)期。中國石化2015年年報顯示,公司實現(xiàn)營業(yè)收入20188.83億元,同比下降了28.6%,歸屬上市公司股東扣非后凈利潤289.01億元,同比下降了33.2%,實現(xiàn)每股收益0.266元,同比下降34.5%。

　　公司凈資產(chǎn)收益率4.52%,同比下降了2.90個百分點。每股經(jīng)營現(xiàn)金流1.372元,同比增加了0.3386元。每股凈資產(chǎn)6.4472元,資產(chǎn)負(fù)債率43.85%。

　　公司年度分紅方案為每10股派發(fā)0.6元,與中期分紅一起,年度合計分紅每股0.15元。

　　原油價格大跌是業(yè)績下降主要原因

　　2015年,由于國際原油價格仍在持續(xù)下跌,帶動石油化工產(chǎn)品價格大跌,是公司收入和利潤下降的主要原因。分季度看,四個季度營業(yè)收入相對比較均衡,均在5000億左右,二季度略高,扣非凈利潤方面二季度則遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他季度,達(dá)到220.95億,占了全年的76%。主要原因是二季度時國際原油價格正處于階段性反彈區(qū)間,原油價格走勢對公司業(yè)績產(chǎn)生正面影響。

　　分板塊看,勘探與開采板塊經(jīng)營利潤虧損174.18億元,去年同期盈利470.57億元。煉油板塊實現(xiàn)利潤209.59億元,去年同期虧損19.54億元。銷售板塊盈利288.55億元,去年同期為盈利294.49億元?；ぐ鍓K實現(xiàn)利潤196.82億元,去年同期虧損21.81億元。

　　由于原油價格下跌,勘探開采板塊業(yè)績大幅減少了644.75億元,是公司利潤下降的主要原因。但是油價下跌帶來的成本效應(yīng)使得煉油和化工業(yè)務(wù)板塊利潤大幅增加了447.76,抵消了大部分勘探開采業(yè)績下跌帶來的影響。

　　原油小幅減產(chǎn),資本性支出連續(xù)下降2016年度,公司計劃生產(chǎn)原油332百萬桶,天然氣8650億立方英尺,計劃加工原油2.38億噸,生產(chǎn)成品油1.49億噸,境內(nèi)銷售1.71億噸,生產(chǎn)乙烯1120萬噸。原油產(chǎn)量計劃削減了5%,天然氣產(chǎn)量計劃增加了17.7%,原油加工量、乙烯產(chǎn)量以及成品油產(chǎn)量和經(jīng)銷量的計劃與往年基本持平。計劃資本支出1004億元,比2015年下降10.6%。從生產(chǎn)計劃上看,公司認(rèn)為2016年國內(nèi)需求基本保持平穩(wěn)態(tài)勢,原油價格可能仍會低位徘徊,公司繼續(xù)采取措施應(yīng)對行業(yè)困境。

　　投資建議

　　我們預(yù)計,中國石化2016-2018年業(yè)績分別為0.38、0.46、0.53元?？紤]到油氣行業(yè)改革的預(yù)期,可以給予15倍市盈率,給予推薦評級。

　　風(fēng)險提示

　　石油及相關(guān)產(chǎn)品價格大幅波動,宏觀經(jīng)濟(jì)下行引起的石油化工產(chǎn)品需求萎縮等。

　　中國石油（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中國石油:啟動混改 管道業(yè)務(wù)進(jìn)行平臺化整合

　　中國石油 601857

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：鄧勇,王曉林 撰寫日期：2015-12-28

　　投資要點:

　　以中油管道為平臺,整合管道相關(guān)資產(chǎn)。中國石油公告稱,將以中油管道為平臺, 對東部管道、管道聯(lián)合、西北聯(lián)合等管道公司進(jìn)行整合。未來中油管道將成為中國石油管道業(yè)務(wù)的平臺公司。

　　中石油擁有的天然氣管道長度占全國70%以上。截止2014年底,中國石油擁有的天然氣管道長度4.86萬公里,占全國天然氣管道總長度(6.9萬公里)的70.4%。

　　推動管道業(yè)務(wù)混改,主動打破行業(yè)壟斷。整合后的中油管道公司,中國石油持股比例為72.26%,外部股東(國聯(lián)基金、泰康人壽等)持股比例為27.74%;中油管道將全資擁有東部管道、管道聯(lián)合、西北聯(lián)合等三家天然氣管道公司股權(quán)。通過在天然氣管道平臺公司層面引入外部投資者,顯示了中國石油推進(jìn)混合所有制改革的決心。我們認(rèn)為隨著中油管道公司改革的進(jìn)一步推進(jìn),外部投資者的股權(quán)比例有望進(jìn)一步增加,從而打破管道業(yè)務(wù)壟斷,推進(jìn)行業(yè)發(fā)展。

　　期待改革進(jìn)一步推進(jìn)。此次中油管道主要整合西氣東輸一、二、三線管道資產(chǎn), 其管道總長2.4萬公里,占公司天然氣管道總長的50%左右。中石油已將中油管道作為公司管道業(yè)務(wù)平臺,我們預(yù)計隨著改革進(jìn)一步推進(jìn),管道類資產(chǎn)仍有注入中油管道的預(yù)期。

　　評估增值或?qū)硪淮涡允找?。中油管道整合的三家管道公司資產(chǎn)評估增值分別為東部管道增值409.68億元、管道聯(lián)合增值375.26億元、西北聯(lián)合增值56.78億元。部分股權(quán)的轉(zhuǎn)讓將為公司帶來一次性收益。

　　管道業(yè)務(wù)平臺化整合或?qū)⒁l(fā)市場對中國石油其他業(yè)務(wù)平臺化整合預(yù)期。此前中國石油的混合所有制改革及業(yè)務(wù)的平臺化整理進(jìn)展較慢。管道業(yè)務(wù)的平臺化整合的啟動表明中石油的改革有了實質(zhì)性突破,公司其他業(yè)務(wù)的平臺化整理也值得期待。

　　關(guān)注中國石油及旗下上市公司的投資機(jī)會。平臺化整合的啟動有助于公司效率的提升、收益的增長;油價反彈有助于公司盈利改善。管道業(yè)務(wù)平臺化整合的啟動, 讓市場對公司其他業(yè)務(wù)整合充滿期待,關(guān)注中國石油旗下大慶華科、天利高新、石油濟(jì)柴的投資機(jī)會。

　　關(guān)注石化央企改革帶來的投資機(jī)會。我們認(rèn)為在改革的大背景下,三大石化央企將通過平臺化整合、專業(yè)化重組不斷增強(qiáng)自身競爭力。建議關(guān)注:中國石油及旗下公司的投資機(jī)會;中國石化及旗下泰山石油、上海石化、四川美豐的投資機(jī)會; 中國海洋石油旗下山東海化、中海油服等公司的投資機(jī)會。

　　盈利預(yù)測與投資評級。暫不考慮評估增值可能帶來的一次性收益,我們預(yù)計中國石油2015-2016年EPS 分別為0.27、0.34元,油價仍將是影響公司業(yè)績的重要因素。維持“增持”投資評級,給予10.30元的目標(biāo)價,對應(yīng)2015年1.6倍PB。

　　風(fēng)險提示。原油價格繼續(xù)回落、天然氣價格下調(diào)。

　　泰山石油（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　泰山石油:油氣改革和國企改革雙重催化標(biāo)的

　　泰山石油 000554

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：羅婷 撰寫日期：2015-12-18

　　公司為泰安地區(qū)成品油零售龍頭

　　公司是以成品油購銷為主營業(yè)務(wù)的商業(yè)流通企業(yè),業(yè)務(wù)主要集中在山東泰安,少部分在青島和曲阜。中國石化股份公司為公司第一大股東,持股25%。自2009年以后,為避免關(guān)聯(lián)交易,公司的油品全部為市場采購,采購成本較高,導(dǎo)致利潤大幅下滑。

　　進(jìn)出價格受管控,成品油流通行業(yè)利潤低

　　公司屬于成品油流通行業(yè),上游為煉油廠及成品油銷售公司,下游為成品油終端用戶。目前成品油銷售的最高限價由國家發(fā)改委制定,每10個工作日調(diào)整一次。由于采購和銷售端價格均受管控,成品油流通行業(yè)的毛利率一直維持在較低的水平。

　　加油站為公司核心資產(chǎn)

　　公司每年汽柴油銷售量基本在50萬噸左右,約占山東省消費總量的2%?，F(xiàn)有加油站200座左右,主要分布在泰安,由于新設(shè)加油站的審批極其嚴(yán)格,加油站資源日趨珍貴,且公司的加油站多處于高速公路、市區(qū)等關(guān)鍵位置,每座加油站的價值保守估計在1000萬元以上,加油站的資產(chǎn)價值達(dá)20億元以上。

　　油改國改雙重催化

　　油氣改革方案已上報國務(wù)院,近期有望出臺,未來成品油價格管控有望逐步放開,公司在泰安地區(qū)具有加油站布局廣泛的優(yōu)勢,盈利有望大幅提升。國企改方面,按照中國石化專業(yè)化重組上市的整合思路,泰山石油是成品油零售業(yè)務(wù)中稀缺的上市企業(yè),平臺價值凸顯,后續(xù)舉措值得期待。

　　給予增持評級

　　我們預(yù)計公司15-17年EPS分別為0.02元、0.08元、0.15元,考慮到油氣改革和國企改革雙重催化,首次覆蓋,給予增持評級。

　　永泰能源（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　永泰能源:能源物流投資多點布局 電力成盈利主力

　　永泰能源 600157

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：沈濤,安鵬 撰寫日期：2015-11-02

　　3季報:單季環(huán)比下滑,電力業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要盈利。

　　公司11年、12年、13年、14年和15年前三季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.2億元、9.9億元、4.8億元、4.1億元和5.3億元。其中15年前三季度同比增長33.7%,主要來自康偉集團(tuán)業(yè)績補(bǔ)償和15年5月收購的華興電力(持有63.12%的股權(quán))。由于煤種優(yōu)勢及轉(zhuǎn)型電力業(yè)務(wù),公司業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于其他公司,但由于資本開支巨大近幾年財務(wù)費用也制約了公司的盈利。

　　煤炭生產(chǎn):山西優(yōu)質(zhì)焦煤產(chǎn)能約1000萬噸,盈利能力優(yōu)于同行。

　　公司煤炭業(yè)務(wù)主要子公司包括:華熙礦業(yè)(原華瀛山西)、銀源煤焦、康偉集團(tuán)、陜西億華礦業(yè)和新疆永泰興業(yè),煤礦總儲量為25.24億噸,在產(chǎn)總產(chǎn)能和規(guī)劃產(chǎn)能分別為1095萬噸和1050萬噸,權(quán)益產(chǎn)能分別為1012萬噸和870萬噸,其中在產(chǎn)主要為山西優(yōu)質(zhì)焦煤,而在建礦主要是陜西億華煤業(yè)產(chǎn)能600萬噸,現(xiàn)正處于前期工作階段。根據(jù)測算公司目前煤炭開采業(yè)務(wù)基本處于盈虧平衡線附近,總體盈利優(yōu)于多數(shù)同行。

　　電力:近兩年盈利最大增量,有望貢獻(xiàn)14億元盈利。

　　公司于15年5月完成對華興電力股份公司53.125%股權(quán)的收購,完成后持有63.125%股權(quán)。華興電力主要資產(chǎn)為電廠,參股華澳信托和華夏銀行、裕中煤業(yè)。華興電力總裝機(jī)容量903萬千瓦:控股裝機(jī)容量491萬千瓦(權(quán)益462萬千瓦)。公司10月發(fā)布增發(fā)預(yù)案修訂案,擬增發(fā)49億元,其中35億元用于投資332萬千瓦發(fā)電機(jī)組,公司預(yù)計新建電廠凈利潤合計預(yù)計為10.8億元,其中歸屬于母公司的凈利潤約6億元,加上目前機(jī)組盈利,未來電力業(yè)務(wù)總歸屬于母公司凈利潤可能達(dá)到14億元以上。

　　物流:預(yù)計華瀛石化2018年達(dá)產(chǎn)。

　　公司15年2月募集資金100億元,并投資建設(shè)燃料油調(diào)和配送中心項目(調(diào)和配送能力為1000萬噸)和燃料油調(diào)和配送中心碼頭工程項目(碼頭油品總吞吐能力超過2150萬噸/年),預(yù)計將于2018年逐步達(dá)產(chǎn),并貢獻(xiàn)利潤。

　　能源、物流、投資多點布局,未來盈利主要來自電力業(yè)務(wù)。

　　公司布局投資業(yè)務(wù):聯(lián)手感知集團(tuán)進(jìn)軍物聯(lián)網(wǎng)平臺,與泰坦能源公司子公司成立合資公司布局充電樁業(yè)務(wù),同時公司已完成對貴州鳳岡二區(qū)塊頁巖氣一期勘探公司并取得階段性成果。我們預(yù)計公司15-17年EPS分別為0.06元、0.08元和0.11元,對應(yīng)16年P(guān)E為62倍,估值優(yōu)勢不明顯,但看好能源、物流及投資的多點布局,特別是增發(fā)帶來的電力業(yè)務(wù)盈利增長預(yù)期。

　　風(fēng)險提示:在建及待建項目進(jìn)度低于預(yù)期。

　　海油工程（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　海油工程:低油價背景下業(yè)績好于預(yù)期 海外市場值得期待

　　海油工程 600583

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：李凡 撰寫日期：2016-03-17

　　低油價背景行業(yè)景氣度下行,業(yè)績下滑幅度好于預(yù)期。公司整體工作量出現(xiàn)下滑:其中陸地建造業(yè)務(wù)完成鋼材加工量同比下降23%,海上安裝營運船天同比下降35%導(dǎo)致營業(yè)收入下滑。截止報告期末,公司新簽訂單115億元,在手但尚未完成訂單156億元;同比分別下降57.41%和23.15%。盡管油氣投資減少行業(yè)景氣度下行,但是公司業(yè)績和訂單下滑情況均好于我們的預(yù)期。我們預(yù)計隨著油價的見底回暖,公司的業(yè)績也將在2016年接近底部后出現(xiàn)企穩(wěn)回升趨勢。

　　毛利率小幅下滑,但三費占比同比下降。公司營業(yè)成本同比下降25.03%小于營業(yè)收入降幅故而毛利率小幅下滑1.3%至30.7%。公司銷售費用1267萬元,因開拓國際市場費用增加同比增長13.44%;管理費用12.12億元因研發(fā)費用減少同比減少19.57%:財務(wù)費用因匯兌凈收益增加以及帶息負(fù)債減少同比減少2.69億元:三費合計占比6.6%相比去年同期的7.4%有所下降。

　　海外市場戰(zhàn)略意義重大。2015年國際項目工作量占比較大;得益于包括澳大利亞Ichthys、俄羅斯Yamal、緬甸Zawtika、巴西FPSO在內(nèi)的7個大型國際項目公司的順利執(zhí)行;公司的海外收入占總收入比重達(dá)到35%,首次突破三分之一,平滑了業(yè)績波動。公司把拓展海外市場作為重要發(fā)展戰(zhàn)略之一,目前已經(jīng)投標(biāo)國際項目30余個,正在組織投標(biāo)項目20余個。隨著公司陸地建造與海上安裝作業(yè)能力和效率取得全面突破,公司逐步打開海外市場,海外合同累計額達(dá)185億元;海外市場的未來值得期待。

　　維持“推薦”評級。我們預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.58元、1.16元、1.28元?；谖磥砉竞９I(yè)務(wù)將在立足淺海及陸地市場的同時,通過合作等方式儲備深水技術(shù),進(jìn)軍深水領(lǐng)域,擴(kuò)大國際市場份額,我們給予2017年9倍PE,目標(biāo)價10.44元,給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:原油價格企穩(wěn)慢于預(yù)期導(dǎo)致中海油投資開發(fā)波動的風(fēng)險;深水開發(fā)受制于地緣、政治、技術(shù)等因素而進(jìn)度放緩或出現(xiàn)重大事故的風(fēng)險;國際市場份額拓展低于預(yù)期的風(fēng)險;匯率波動對項目運營產(chǎn)生影響的風(fēng)險。