恩華藥業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　恩華藥業(yè):盈利能力提升,經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)向上

　　恩華藥業(yè) 002262

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：劉舒暢 撰寫(xiě)日期：2016-04-18

　　事件描述

　　恩華藥業(yè)披露2016年一季報(bào),公司在一季度實(shí)現(xiàn)收入7.59億元,同比增長(zhǎng)12.46%,環(huán)比增長(zhǎng)2.36%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.7億元,同比增長(zhǎng)17.03%,環(huán)比增長(zhǎng)65.48%,實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.7億元,同比增長(zhǎng)17.71%,環(huán)比增長(zhǎng)88.24%,實(shí)現(xiàn)EPS0.14元。

　　事件評(píng)論

　　費(fèi)用率環(huán)比下降,接近2015年整體水平:由于管理費(fèi)用率下降,公司2016年一季度期間費(fèi)用率環(huán)比下降5.92個(gè)百分點(diǎn),接近2015年29.75%的整體水平,是業(yè)績(jī)環(huán)比大增65.48%的主要原因;公司在2015年進(jìn)行了銷(xiāo)售管理改革,費(fèi)用率是2011年以來(lái)的高點(diǎn),隨著銷(xiāo)售人員積極性與銷(xiāo)售效率的提升,公司未來(lái)的費(fèi)用率有望逐步下降。

　　毛利率創(chuàng)歷史新高,公司經(jīng)營(yíng)有望持續(xù)向好:公司2016年一季度毛利率達(dá)到44.33%,創(chuàng)歷史新高,同比提升2.46個(gè)百分點(diǎn),推動(dòng)一季度業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng),公司經(jīng)營(yíng)有望持續(xù)向好。

　　招標(biāo)放量與新品上市將是公司增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?麻醉藥力月西(咪達(dá)唑侖)與精神類(lèi)藥思利舒片(利培酮片)保持10%的平穩(wěn)增速,麻醉藥福爾利(依托咪酯)、精神類(lèi)藥思貝格(齊拉西酮)與一舒(丁螺環(huán)酮)、神經(jīng)類(lèi)藥迭力(加巴噴丁)將保持較快增長(zhǎng);2016年初至今,度洛西汀在廣東、重慶相繼中標(biāo),阿立哌唑在海南、廣東、重慶中標(biāo)右美托咪定在重慶中標(biāo),丙泊酚在廣東中標(biāo),將為公司增長(zhǎng)帶來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力;1.1類(lèi)新藥鹽酸埃他卡林片與神經(jīng)類(lèi)藥普瑞巴林膠囊等新藥的獲批上市將成為公司后續(xù)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)力。

　　布局移動(dòng)醫(yī)療,與現(xiàn)有業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展:公司在2015年投資5000萬(wàn)元設(shè)立全資子公司好欣晴,以公司現(xiàn)有產(chǎn)品為依托,進(jìn)軍中樞神經(jīng)系統(tǒng)領(lǐng)域移動(dòng)醫(yī)療,通過(guò)構(gòu)建醫(yī)生之間、醫(yī)患之間、患者之間的在線(xiàn)交流平臺(tái),有利于增加用戶(hù)粘性與產(chǎn)品的知名度,促進(jìn)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的拓展。

　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2016年、2017年、2018年EPS分別為0.66元、0.83元、1.03元,對(duì)應(yīng)PE為35x、28x、23x,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司招標(biāo)進(jìn)度與新產(chǎn)品獲批進(jìn)度不及預(yù)期。

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　　通化東寶:強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,鑄就最佳慢病平臺(tái)

　　通化東寶 600867

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 分析師：李濤,李敬雷 撰寫(xiě)日期：2016-04-25

　　事件

　　通化東寶與騰訊簽署《互聯(lián)網(wǎng)+戰(zhàn)略合作協(xié)議》。

　　協(xié)議主要內(nèi)容包括:(1)構(gòu)建并推廣互聯(lián)網(wǎng)+慢病管理平臺(tái):協(xié)助醫(yī)生有效管理患者檔案,提高基層醫(yī)生服務(wù)能力,打破信息孤島;研發(fā)及搭建慢病管理軟件與硬件系統(tǒng),為基層醫(yī)生提供高度信息化、智能化、專(zhuān)業(yè)化可靠的慢病平臺(tái);建立有效的分級(jí)診療制度,協(xié)助專(zhuān)家醫(yī)療資源深入基層;探索引入更多的金融模式協(xié)助患者有效降低慢病管理帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān);整合雙方線(xiàn)上線(xiàn)下網(wǎng)絡(luò),推廣慢病管理平臺(tái),協(xié)助醫(yī)生對(duì)患者提供有效的遠(yuǎn)程醫(yī)療咨詢(xún)與指導(dǎo)。(2)協(xié)助基層醫(yī)生建立專(zhuān)業(yè)的個(gè)人品牌:幫助基層醫(yī)生打造專(zhuān)業(yè)的個(gè)人品牌;推動(dòng)多點(diǎn)執(zhí)業(yè),提高基層醫(yī)療的服務(wù)范圍;通過(guò)騰訊線(xiàn)上資源與產(chǎn)品,提高醫(yī)生與患者溝通的體驗(yàn)與效率,有效改進(jìn)醫(yī)患管理;集合雙方專(zhuān)家資源,為基層醫(yī)生提供定期定點(diǎn)培訓(xùn),有效提高基層醫(yī)生的專(zhuān)業(yè)能力。

　　合作原則主要包括:雙方互為試點(diǎn)區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)+慢性病新型醫(yī)療服務(wù)模式領(lǐng)域唯一合作伙伴;雙方可以就各自資源優(yōu)勢(shì)以多種方式進(jìn)行深度合作;保護(hù)患者隱私及個(gè)人數(shù)據(jù);建立有效溝通機(jī)制。

　　點(diǎn)評(píng)

　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,探索互聯(lián)網(wǎng)慢病管理最佳模式。騰訊是國(guó)內(nèi)服務(wù)用戶(hù)數(shù)最多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),僅微信平臺(tái)就擁有6億多用戶(hù)。通化東寶是國(guó)內(nèi)胰島素用戶(hù)最多的企業(yè),目前擁有300多萬(wàn)用戶(hù)。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展和興起,都使雙方想在慢病管理領(lǐng)域有一番大的作為。騰訊之前通過(guò)糖大夫以及和區(qū)域醫(yī)院的合作在糖尿病領(lǐng)域進(jìn)行慢病管理探索;最近也發(fā)布騰愛(ài)醫(yī)療戰(zhàn)略,利用自身的社交基因和大數(shù)據(jù)能力,搭建“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”開(kāi)放平臺(tái),為醫(yī)療產(chǎn)業(yè)提供后端服務(wù)。通化東寶去年發(fā)布定增公告,探索糖尿病慢病管理平臺(tái)。雙方在慢病管理這塊都有各自的優(yōu)勢(shì)。騰訊的優(yōu)勢(shì)在于用戶(hù)數(shù)、體驗(yàn)、互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行能力;東寶的優(yōu)勢(shì)在于渠道資源和病人積累。雙方合作能夠優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),線(xiàn)上線(xiàn)下結(jié)合,對(duì)平臺(tái)建設(shè)的推進(jìn)意義重大。

　　騰訊將為慢病平臺(tái)的成功提供最佳的線(xiàn)上資源。(1)入口價(jià)值:僅騰訊的微信平臺(tái)用戶(hù)就有6億多人,其中估計(jì)糖尿病患者會(huì)有5000萬(wàn)以上。這會(huì)為東寶的平臺(tái)建設(shè)提供另一個(gè)很好的病人入口,并為產(chǎn)品(比如血糖儀、針頭等耗材)的精準(zhǔn)化宣傳和推廣提供最佳的路徑。(2)體驗(yàn)提升:騰訊的產(chǎn)品以體驗(yàn)好著稱(chēng),這為東寶慢病平臺(tái)的優(yōu)化及上線(xiàn)后的體驗(yàn)提升意義巨大。

　　(3)運(yùn)營(yíng)管理:騰訊具備互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行和管理的強(qiáng)大能力,能為平臺(tái)建設(shè)提供幫助。此外,騰訊的糖大夫也已經(jīng)進(jìn)行過(guò)很久的慢病管理的探索,其中也積累了一些經(jīng)驗(yàn),能降低東寶平臺(tái)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。(4)產(chǎn)品互補(bǔ):騰訊自身有糖大夫血糖管理系統(tǒng),騰訊的產(chǎn)品是智能化血糖儀(手機(jī)樣式,數(shù)據(jù)自動(dòng)顯示及上傳),東寶的產(chǎn)品是藍(lán)牙血糖儀,需要搭配智能手機(jī)。產(chǎn)品互補(bǔ),可以將智能手機(jī)用戶(hù)和非智能手機(jī)用戶(hù)全面覆蓋,有效解決老年病人檢測(cè)血糖的問(wèn)題。使慢病平臺(tái)的目標(biāo)人群進(jìn)一步擴(kuò)大,為東寶的產(chǎn)品推廣拓寬了渠道。 東寶將為慢病平臺(tái)提供最佳的設(shè)計(jì)理念、線(xiàn)下資源以及產(chǎn)品。(1)行業(yè)理解深刻。東寶專(zhuān)注糖尿病十多年,對(duì)糖尿病的理解、醫(yī)生的訴求、病人的訴求的理解遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他企業(yè),因此東寶的慢病平臺(tái)的設(shè)計(jì)將從醫(yī)生及患者角度出發(fā),以解決糖尿病管理為根本目標(biāo),產(chǎn)品設(shè)計(jì)將更接地氣。(2)線(xiàn)下資源豐富。東寶在國(guó)內(nèi)持續(xù)進(jìn)行醫(yī)生的教育,積累了大量的醫(yī)生和醫(yī)院資源,我們估計(jì)通過(guò)東寶的活動(dòng)教育的醫(yī)生達(dá)到5000名左右,有業(yè)務(wù)合作的醫(yī)生達(dá)到10000多名。東寶現(xiàn)在的產(chǎn)品用戶(hù)達(dá)到300多萬(wàn)。豐富的線(xiàn)下資源能使慢病平臺(tái)順利落地。(3)產(chǎn)品優(yōu)秀。東寶現(xiàn)在已經(jīng)有多重規(guī)格的胰島素,有全球最準(zhǔn)確的血糖儀,有最好的注射用針頭,未來(lái)還將擁有胰島素類(lèi)似物、口服藥等系列產(chǎn)品。東寶的產(chǎn)品線(xiàn)不僅能為慢病平臺(tái)提供入口和工具(血糖儀),還能為平臺(tái)運(yùn)行找到好的盈利模式。 戰(zhàn)略清晰,布局長(zhǎng)遠(yuǎn)。我們認(rèn)為公司的慢病平臺(tái)建設(shè)是公司繼基層隊(duì)伍建設(shè)之后的又一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略布局,如果慢病平臺(tái)建設(shè)順利,將奠定公司未來(lái)長(zhǎng)期在糖尿病領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。本次與騰訊的戰(zhàn)略合作,進(jìn)一步提高了公司慢病平臺(tái)的成功概率。我們認(rèn)為平臺(tái)將構(gòu)建成為集合大量?jī)?yōu)質(zhì)患者,擁有大量有效數(shù)據(jù),能夠提高醫(yī)生工作效率并且能夠?yàn)榛颊咛峁┬詢(xún)r(jià)比最高的整體解決方案的糖尿病管理社區(qū)。平臺(tái)戰(zhàn)略將奠定公司未來(lái)長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),打開(kāi)長(zhǎng)期的發(fā)展空間。 盈利預(yù)測(cè)及投資建議:

　　我們長(zhǎng)期看好通化東寶管理層的能力,公司管理層對(duì)行業(yè)理解透徹,總能把握先機(jī),布局長(zhǎng)遠(yuǎn)。我們看好公司的產(chǎn)品線(xiàn),以胰島素為代表的產(chǎn)品已經(jīng)具備一定體量,后續(xù)類(lèi)似物將擁有更大空間。我們看好公司的慢病平臺(tái),公司具備做好慢病平臺(tái)的所有條件,與騰訊合作進(jìn)一步提高了成功的概率,慢病平臺(tái)將為患者提供整體解決方案,體現(xiàn)醫(yī)療的本質(zhì)價(jià)值,構(gòu)建公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力。此外,公司增發(fā)方案價(jià)格為22.63元,公司股東及管理層高比例參與,為股價(jià)提供安全邊際。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年凈利潤(rùn)分別為6.3億、8.9億、11.7億,對(duì)應(yīng)每股收益為0.56、0.78、1.02元。維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí),年內(nèi)目標(biāo)價(jià)40元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　政策環(huán)境對(duì)藥品價(jià)格可能有影響、后續(xù)產(chǎn)品上市時(shí)間具有不確定性等。

　　迪安診斷（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　迪安診斷:看好公司渠道建設(shè)和技術(shù)平臺(tái)搭建

　　迪安診斷 300244

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 分析師：李敬雷 撰寫(xiě)日期：2016-04-22

　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

　　公司2016年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.4億,同比增長(zhǎng)93%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3,967萬(wàn),同比增長(zhǎng)48.7%。業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng),符合預(yù)期。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　一季度公司各板塊保持快速增長(zhǎng):第三方檢驗(yàn)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億,同比增長(zhǎng)31%;體外診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.6億,同比增長(zhǎng)196%;健康體檢、冷鏈物流等實(shí)現(xiàn)收入885萬(wàn),同比增長(zhǎng)67%。

　　醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)進(jìn)入良性循環(huán)期:第三方檢驗(yàn)服務(wù)公司已連續(xù)三年單季度維持30%以上的增長(zhǎng),我們認(rèn)為公司的獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室布局已經(jīng)進(jìn)入運(yùn)營(yíng)的良性成長(zhǎng)周期,截止2015年年底,公司已建成和在建設(shè)中的實(shí)驗(yàn)室超過(guò)26家。2015年,公司服務(wù)客戶(hù)超過(guò)1.2萬(wàn)家,檢測(cè)樣本超過(guò)5500萬(wàn)。我們預(yù)計(jì)到2015年末,公司盈利實(shí)驗(yàn)室達(dá)到12家,預(yù)計(jì)到2016年末,公司盈利實(shí)驗(yàn)室將達(dá)到16家。連鎖化的獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自新建實(shí)驗(yàn)室的虧損,隨著未來(lái)盈利實(shí)驗(yàn)室的增多,公司該板塊的業(yè)績(jī)將持續(xù)高增長(zhǎng)。

　　渠道建設(shè)拓展體外診斷產(chǎn)品代理:體外診斷產(chǎn)品代理方面,因公司近年加快渠道整合力度,北京執(zhí)信、金華福瑞達(dá)、新疆元鼎、盛時(shí)科華對(duì)公司并表貢獻(xiàn)開(kāi)始體現(xiàn),公司今年年初收購(gòu)新疆元鼎、云南盛時(shí)科華(IVD產(chǎn)品代理商),并借此打通了當(dāng)?shù)厝揍t(yī)院的檢驗(yàn)科渠道,實(shí)現(xiàn)了省內(nèi)各級(jí)醫(yī)院的全渠道布局,使得公司在西北、西南的渠道優(yōu)勢(shì)得到進(jìn)一步的鞏固。公司目前業(yè)務(wù)已經(jīng)遍布全國(guó)20個(gè)省,擁有超過(guò)12000家的醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶(hù)。公司以診斷服務(wù)的方式為基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶(hù)提供了更具效率的解決方案,從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)基層醫(yī)療IVD市場(chǎng)的精耕細(xì)作,為創(chuàng)新診斷技術(shù)的下沉提供了有效解決方案。

　　公司技術(shù)平臺(tái)搭建穩(wěn)步推進(jìn),布局特檢業(yè)務(wù):公司在連鎖化司法鑒定集群、生物樣本冷鏈物流、CRO中心實(shí)驗(yàn)室及健康管理等領(lǐng)域,均取得突破性的進(jìn)展。公司加大遺傳、腫瘤、病理等優(yōu)勢(shì)技術(shù)平臺(tái)建設(shè),攜手海內(nèi)外頂級(jí)專(zhuān)家和知名醫(yī)院創(chuàng)辦遺傳師培訓(xùn)中心、精準(zhǔn)醫(yī)療中心、病理遠(yuǎn)程會(huì)診平臺(tái)等,并獲批省級(jí)重點(diǎn)“醫(yī)療大數(shù)據(jù)研究院”,在新技術(shù)的臨床實(shí)踐、技術(shù)轉(zhuǎn)化臨 床驗(yàn)證、數(shù)據(jù)挖掘等方面均獲得最高端的合作資源。今年以來(lái)公司將重點(diǎn)打造大遺傳平臺(tái)、精準(zhǔn)醫(yī)療平臺(tái)、大病理平臺(tái)、慢性病平臺(tái)、大婦幼平臺(tái)、營(yíng)養(yǎng)代謝與內(nèi)分泌平臺(tái)、感染性疾病平臺(tái),著重建設(shè)基因測(cè)序、質(zhì)譜、FISH平臺(tái)、分子病理、數(shù)字PCR、基因芯片等高精尖診斷技術(shù)平臺(tái),實(shí)現(xiàn)由大普檢向普檢+特檢均衡發(fā)展的技術(shù)轉(zhuǎn)型。

　　投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2016~2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.65億、3.67億、5.12億,增發(fā)攤薄后EPS 分別為0.87、1.21、1.69元,繼續(xù)看好公司后期的實(shí)驗(yàn)室布局、渠道商整合和特檢等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局,維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　渠道商整合風(fēng)險(xiǎn);獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室跨區(qū)域整合風(fēng)險(xiǎn);其他新型商業(yè)模式對(duì)獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室的沖擊;政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　潤(rùn)達(dá)醫(yī)療（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　潤(rùn)達(dá)醫(yī)療:整包業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力,異地?cái)U(kuò)張已現(xiàn)成效

　　潤(rùn)達(dá)醫(yī)療 603108

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：朱國(guó)廣 撰寫(xiě)日期：2016-03-30

　　業(yè)績(jī)總結(jié):2015年實(shí)現(xiàn)收入16.3億(+19.9%),歸母凈利潤(rùn)0.92億元(+22.1%),扣非后凈利潤(rùn)0.87億(+24.8%)。利潤(rùn)分配方案為每10股轉(zhuǎn)增20股。同時(shí)公司公告與上海盛瑚共同發(fā)起1.5億規(guī)模產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。

　　整包業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力,異地?cái)U(kuò)張已見(jiàn)成效。公司2015年全年實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)同比增速分別為20%和22%,其中凈利潤(rùn)增速略低于預(yù)期,但收入端增速表現(xiàn)優(yōu)異。從第四季度單季看,收入增速達(dá)25%,遠(yuǎn)超前三季度17.7%的增速,環(huán)比改善非常明顯,這表明公司整包業(yè)務(wù)拓展和華東地區(qū)外擴(kuò)張已現(xiàn)成效。公司為客戶(hù)提供整體綜合服務(wù)的醫(yī)院數(shù)量快速增加,目前已近100家,貢獻(xiàn)收入近5.4億元,同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。由于該模式順應(yīng)醫(yī)改和醫(yī)院訴求,現(xiàn)整包正成為行業(yè)趨勢(shì),我們認(rèn)為公司整包業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從區(qū)域上看,公司在華東地區(qū)維持15%左右的行業(yè)增速,而東北地區(qū)和西南地區(qū)表現(xiàn)優(yōu)異,同比增速分別達(dá)140%和90%,收入合計(jì)貢獻(xiàn)約1.2億元。我們認(rèn)為公司通過(guò)東北和西南地區(qū)已證明自己異地?cái)U(kuò)張的能力,通過(guò)管理輸出和標(biāo)準(zhǔn)輸出拓展實(shí)驗(yàn)室整體綜合服務(wù)業(yè)務(wù),異地?cái)U(kuò)張將助力公司實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展戰(zhàn)略。

　　IVD全產(chǎn)業(yè)鏈布局,外延擴(kuò)張態(tài)度明確。公司開(kāi)展的IVD綜合流通服務(wù)符合當(dāng)前醫(yī)改背景下的行業(yè)趨勢(shì),客戶(hù)粘性強(qiáng)。作為國(guó)內(nèi)鮮有的跨區(qū)域IVD綜合服務(wù)商,公司平臺(tái)屬性突出。公司將深入挖掘其平臺(tái)價(jià)值,在現(xiàn)有業(yè)務(wù)深化的基礎(chǔ)上謀求產(chǎn)業(yè)鏈延伸。1)向上豐富產(chǎn)品線(xiàn),借助營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)快速放量:繼增資北京潤(rùn)諾思布局化學(xué)發(fā)光后,增資武漢海吉力布局分子診斷將大大豐富公司上游產(chǎn)品布局,初步形成覆蓋生化診斷、免疫診斷和分子診斷的產(chǎn)品線(xiàn)布局。2)向下開(kāi)展第三方服務(wù):子公司昆淶生物開(kāi)展第三方質(zhì)控服務(wù),與金域檢驗(yàn)設(shè)立合資公司開(kāi)展第三方檢驗(yàn)服務(wù)。目前公司先后參與設(shè)立的三支并購(gòu)基金醞釀資源整合,外延擴(kuò)張態(tài)度明確。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值:考慮到凈利潤(rùn)略低于預(yù)期,我們下調(diào)預(yù)測(cè)2016-2018增發(fā)攤薄后EPS分別到1.17元、1.51元和1.82元,對(duì)應(yīng)PE分別為71倍、55倍、46倍。員工持股和大股東大比例增持短期對(duì)股價(jià)有支持,考慮到公司業(yè)務(wù)順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì),已為行業(yè)龍頭且稀缺性強(qiáng),同時(shí)定增后外延發(fā)展值得期待,我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:異地?cái)U(kuò)張低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);供應(yīng)商相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn);營(yíng)運(yùn)資本短缺風(fēng)險(xiǎn)。

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　　通策醫(yī)療:扣非業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng),打造醫(yī)療云平臺(tái)

　　通策醫(yī)療 600763

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：方偉 撰寫(xiě)日期：2016-03-04

　　事件:3月2日晚間公告,公司2015年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收7.62億元,同比增30.59%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.92億元,同比增74.79%;EPS為0.60元,接近業(yè)績(jī)預(yù)告的上限。

　　點(diǎn)評(píng):

　　收入增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)目標(biāo),扣非凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng),第四季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)30.79%;歸母凈利潤(rùn)同比增265%。利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于收入的原因是15年購(gòu)買(mǎi)通策健康60%股權(quán)后,產(chǎn)生的投資收益5626萬(wàn)元。扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.26億元,同比增長(zhǎng)27.65%。醫(yī)療服務(wù)全年?duì)I收同比增長(zhǎng)32%,兌現(xiàn)了30%的目標(biāo), 2016年公司計(jì)劃保持30%以上的增速,同時(shí)控費(fèi)提升盈利水平,力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同步增長(zhǎng)。

　　擴(kuò)大省內(nèi)市場(chǎng)份額,寧口營(yíng)收大增。15年浙江省內(nèi)營(yíng)收占比仍超過(guò)90%,是口腔醫(yī)療服務(wù)的絕對(duì)重心。浙江省內(nèi)營(yíng)收同比增速達(dá)33%,其中,杭口同比增長(zhǎng)29%,寧口已實(shí)現(xiàn)1億元營(yíng)收,同比增長(zhǎng)46%。省外營(yíng)收增長(zhǎng)11%,異地?cái)U(kuò)張還需要時(shí)間。公司在全國(guó)現(xiàn)有26家口腔醫(yī)院,預(yù)計(jì)在2020年前,公司將在浙江省內(nèi)實(shí)現(xiàn)50家醫(yī)院的規(guī)模,鞏固市場(chǎng)份額。

　　輔助生殖進(jìn)入正軌,開(kāi)拓第二主業(yè)。公司是A股唯一持有輔助生殖試運(yùn)行牌照的公司,先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。昆明輔助生殖中心在15年4月開(kāi)業(yè)運(yùn)營(yíng),15年貢獻(xiàn)營(yíng)收274萬(wàn)元,虧損255萬(wàn)。按照公司規(guī)劃還將在全國(guó)設(shè)點(diǎn)布局,使之成為公司第二主業(yè)。

　　重組方案推進(jìn)中。公司擬發(fā)行股份收購(gòu)海駿科技,注入隱秀正畸業(yè)務(wù)、輔助生殖O2O、三葉兒童口腔業(yè)務(wù),打造海駿醫(yī)療云平臺(tái)。定增價(jià)30.36元,建議關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。此外,近日還公告了增持計(jì)劃,實(shí)際控制人累計(jì)增持1500萬(wàn)元,彰顯信心。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。暫不考慮海駿科技并表,預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.56元、0.75元和1.02元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)30.19元的市盈率分別為54倍、40倍、30倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、新院盈利低于預(yù)期;2、重組進(jìn)度低于預(yù)期。

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　　麗珠集團(tuán):業(yè)績(jī)略超預(yù)期,精準(zhǔn)醫(yī)療逐步完善

　　麗珠集團(tuán) 000513

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：朱國(guó)廣 撰寫(xiě)日期：2016-04-25

　　業(yè)績(jī)總結(jié):2016年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.5億元,同比增長(zhǎng)12.4%;歸母凈利潤(rùn)2.3億元,同比增長(zhǎng)26%;歸母扣非后凈利潤(rùn)1.89億元,同比增長(zhǎng)35.3%;經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~1.4億元,同比增長(zhǎng)82.4%;每股收益0.60元。

　　業(yè)績(jī)略超預(yù)期,參芪扶正平穩(wěn)增長(zhǎng),二線(xiàn)品種延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。Q1公司扣非后凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超收入增速,主要系兩方面原因:1)高毛利的核心品種和二線(xiàn)品種增速較快,帶來(lái)毛利率提升約2.4%;2)寧夏原料藥業(yè)務(wù)同比扭虧。分產(chǎn)品看,從2012年開(kāi)始的營(yíng)銷(xiāo)改革和渠道下沉在2015年開(kāi)始帶來(lái)明顯成效,盡管藥品政策環(huán)境不利,參芪扶正注射液仍維持10%以上的增長(zhǎng),尿促卵泡素增長(zhǎng)約15%左右,亮丙瑞林、艾普拉唑和鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子等核心二線(xiàn)品種增速超50%,均延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。考慮到營(yíng)銷(xiāo)改革效果逐步顯現(xiàn)和全國(guó)非基藥招標(biāo)的推進(jìn),我們認(rèn)為公司未來(lái)2-3年凈利潤(rùn)增速有望維持在20%以上。

　　單抗治療+精準(zhǔn)診斷,精準(zhǔn)醫(yī)療逐步完善。公司共有8個(gè)單抗藥物在研,抗人腫瘤壞死因子α單抗已完成Ⅰb/Ⅱa期臨床試驗(yàn),抗人絨促性素(rhCG)和CD20單抗已獲臨床批件,抗HER2、IL-6R、RANKL、PD-1和PD-L1等重磅抗體新藥已開(kāi)展臨床前研究或正報(bào)批臨床,與美國(guó)Epirus合作的抗-人白介素6(IL-6)受體單抗即將進(jìn)入臨床。從產(chǎn)品線(xiàn)布局和研發(fā)進(jìn)度上看,公司單抗藥物布局國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域,公司先后與CYNVENIOBIOSYSTEMS合資設(shè)立子公司布局循環(huán)腫瘤細(xì)胞基因測(cè)序,認(rèn)購(gòu)美國(guó)Abycte40%股權(quán)以布局抗腫瘤單功能或雙功能抗體及細(xì)胞治療產(chǎn)品。目前合資公司的CTC腫瘤診斷儀器正在積極申請(qǐng)CFDA批文,同時(shí)推進(jìn)旗艦醫(yī)院的覆蓋,展開(kāi)科研性質(zhì)服務(wù)。目前公司已設(shè)立匯智麗珠產(chǎn)業(yè)投資基金,我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)仍將積極尋求海外項(xiàng)目合作機(jī)會(huì),不斷豐富精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)布局。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為1.92元、2.32元和2.84元,對(duì)應(yīng)2016年動(dòng)態(tài)PE22倍,考慮到公司估值低、核心二線(xiàn)品種增長(zhǎng)快,且單抗藥物治療+精準(zhǔn)基因診斷布局前沿,有持續(xù)外延預(yù)期,我們首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原料藥業(yè)務(wù)或再度虧損風(fēng)險(xiǎn)、參芪扶正注射液受控費(fèi)降價(jià)或超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、在研重點(diǎn)品種或受臨床實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)核查超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。