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　　四維圖新:無人駕駛V2X龍頭

　　四維圖新 002405

　　研究機(jī)構(gòu)：國泰君安 分析師：王炎學(xué),符健 撰寫日期：2016-07-26

　　本報告導(dǎo)讀:

　　V2X是實(shí)現(xiàn)無人駕駛的關(guān)鍵技術(shù),高精度地圖與車載芯片是實(shí)現(xiàn)V2X的重要入口與載體,公司在該領(lǐng)域構(gòu)筑的高競爭壁壘,將帶動公司業(yè)績未來持續(xù)增長。

　　投資要點(diǎn):

　　維持“增持”評級。智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展技術(shù)路線圖有望發(fā)布,無人駕駛與車聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口再起,公司作為智能網(wǎng)聯(lián)汽車重要入口,構(gòu)筑高精度地圖+車載芯片的高競爭壁壘,市場需求將持續(xù)增長。不考慮定增,維持2016-2018年EPS為0.15/0.18/0.24元。考慮定增,預(yù)計EPS分別為0.15/0.35/0.46元。維持目標(biāo)價45元。

　　V2X是無人駕駛發(fā)展的關(guān)鍵技術(shù),將得到政策的大力支持。智能網(wǎng)聯(lián)汽車與新能源汽車是工信部十三五規(guī)劃的兩大主軸,新能源汽車推廣已初見成效,智能網(wǎng)聯(lián)汽車大幕剛剛開啟。目前“智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展技術(shù)路線圖”研究已基本完成,包括傳感器、判斷算法、通信定位和地圖技術(shù)、車輛控制技術(shù)等一系列核心技術(shù)有望得到政策的大力支持。

　　公司芯片+高精度地圖+車聯(lián)網(wǎng)奠定在無人駕駛智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域的龍頭地位,構(gòu)筑高競爭壁壘。車聯(lián)網(wǎng)通過整合全球定位系統(tǒng)(GPS)導(dǎo)航技術(shù)、車對車交流技術(shù)、無線通信及遠(yuǎn)程感應(yīng)技術(shù)從而實(shí)現(xiàn)路徑規(guī)劃等無人駕駛功能。高精度地圖和車載芯片是關(guān)鍵入口,未來將帶動公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)60%復(fù)合增長。

　　風(fēng)險提示:無人駕駛產(chǎn)業(yè)推進(jìn)低于預(yù)期催化劑:智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展技術(shù)路線圖發(fā)布、高精度地圖推廣

　　東軟集團(tuán)（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　東軟集團(tuán):醫(yī)療業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長,業(yè)績持續(xù)釋放

　　東軟集團(tuán) 600718

　　研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：沈海兵 撰寫日期：2016-04-27

　　1.事件

　　東軟集團(tuán)(600718.SH)4月26日晚間披露2016年第一季度報告,報告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入156,102萬元,較上年同期增長0.44%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤)2,680萬元,每股收益0.02元,較上年同期增長15.29%,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤1,157萬元,較上年同期增長137.49%。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)收入水平保持平穩(wěn),凈利潤水平穩(wěn)定增長

　　公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入較上年同期增長0.44%,主要是因為報告期內(nèi)醫(yī)療系統(tǒng)收入同比增加所致。公司軟件與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入121,807萬元,較上年同期下降1.25%,占公司營業(yè)收入的78.03%;醫(yī)療系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入32,322萬元,較上年同期增長6.08%,占公司營業(yè)收入的20.71%。

　　凈利潤的上升主要得益于營業(yè)成本下降和營業(yè)外收入的增加,報告期內(nèi),營業(yè)成本較上年同期減少1,044萬元,下降1.01%,主要是由于報告期內(nèi)軟件及系統(tǒng)集成收入同比減少所致。營業(yè)外收入較上年同期增加3,791萬元,增長208.65%,主要由于報告期內(nèi)收到的軟件產(chǎn)品增值稅退稅以及計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助同比增加所致。

　　(二)醫(yī)療行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局,業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)展

　　公司在醫(yī)療行業(yè)已經(jīng)逐步完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局,醫(yī)療業(yè)務(wù)將有持續(xù)穩(wěn)健增長。

　　報告期內(nèi),傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)產(chǎn)品在醫(yī)療系統(tǒng)領(lǐng)域、醫(yī)院信息化領(lǐng)域等方面均有不錯進(jìn)展。2016年2月25日,公司投資1億參與設(shè)立陽光融和健康保險股份有限公司,進(jìn)一步完成醫(yī)療產(chǎn)業(yè)布局。目前公司已經(jīng)逐漸在醫(yī)療行業(yè)領(lǐng)域完成從軟件到硬件、從產(chǎn)品到服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

　　同時,公司注重開拓國際市場,未來將進(jìn)一步加強(qiáng)北美、中東、非洲等區(qū)域市場的銷售渠道與服務(wù)平臺的建設(shè)。

　　(三)智能車載產(chǎn)品領(lǐng)域積極布局,打造全新增長動力

　　智能車載產(chǎn)品領(lǐng)域積極布局。公司擁有汽車電子領(lǐng)域二十幾年市場經(jīng)驗,積累了豐富的產(chǎn)品線及客戶口碑,近年來先后與四維圖新等企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作。未來公司將重點(diǎn)投入下一代智能車載互聯(lián)產(chǎn)品(包括數(shù)據(jù)平臺、云分析平臺等)的研發(fā)工作。目前,公司正在大力研發(fā)和推進(jìn)基于駕駛行為的分析平臺,汽車電子業(yè)務(wù)有望成為公司未來的主要業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)點(diǎn)。

　　3.盈利預(yù)測

　　我們積極看好公司的長期投資價值,預(yù)計公司16、17年EPS分別為0.45元、0.60元,給予“推薦”評級。

　　4.風(fēng)險提示

　　(1)汽車電子、醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險;(2)市場競爭加劇的風(fēng)險。

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　　榮之聯(lián):投資車聯(lián)網(wǎng)和基因測序云平臺,拓展未來空間

　　榮之聯(lián) 002642

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：張冰 撰寫日期：2016-05-09

　　國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)中心建設(shè)和綜合服務(wù)的提供商:榮之聯(lián)是國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)中心建設(shè)和綜合服務(wù)的提供商。公司專注于數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域,提供從咨詢、設(shè)計、系統(tǒng)部署、集成、軟件開發(fā)、到運(yùn)維管理及后續(xù)升級改造等全套解決方案和專業(yè)服務(wù)。主要圍繞大中型企事業(yè)單位,致力于融合云計算、大數(shù)據(jù)技術(shù),推動企業(yè)信息資源的創(chuàng)新應(yīng)用。公司在政府、電信、金融、能源等行業(yè)領(lǐng)域有著較高的市場占有率,形成了以一大批優(yōu)質(zhì)的、大中型企事業(yè)單位為主體的客戶群體。

　　積極發(fā)展車聯(lián)網(wǎng)和基因測序業(yè)務(wù),布局現(xiàn)在和未來:目前公司車聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務(wù)主要有兩類:一是為企業(yè)和政府提供平臺開發(fā)、解決方案與終端銷售;二是去年定增的項目車聯(lián)網(wǎng)綜合大數(shù)據(jù)運(yùn)營服務(wù)平臺,為保險公司及汽車經(jīng)銷和服務(wù)商等行業(yè)客戶提供數(shù)據(jù)增值服務(wù),主要布局UBI(基于個人駕車習(xí)慣的保險)未來的高增長。同期,募投興建平臺式的基因測序數(shù)據(jù)與分析云計算平臺,布局生物數(shù)據(jù)存儲與分析的快速發(fā)展。

　　大數(shù)據(jù)、云計算:2016年全球大數(shù)據(jù)市場規(guī)模將達(dá)到453億美元。當(dāng)前,大數(shù)據(jù)在我國處于起步發(fā)展階段,行業(yè)增速高達(dá)30%。同時,云計算的飛速發(fā)展同樣會帶動數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的長足發(fā)展。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù),雖然未來企業(yè)私有數(shù)據(jù)中心行業(yè)的硬件投入增速穩(wěn)定在10%上下,但現(xiàn)有系統(tǒng)云化和相關(guān)軟件和服務(wù)的年復(fù)合增長率未來3-4年會保持在30%的較高速度。

　　車聯(lián)網(wǎng)整體業(yè)務(wù)繼續(xù)快速發(fā)展:在技術(shù)環(huán)境成熟,政策全力推動的大環(huán)境下,車聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量快速增長。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù),到2015年中國車聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)已超過1000萬戶,預(yù)計到2020年我國車聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率接近25%,所對應(yīng)的車聯(lián)網(wǎng)的市場規(guī)模會超過5000億,空間可觀。

　　我國的UBI市場剛剛起步,但技術(shù)條件和和社會需求條件相對成熟,根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的預(yù)測,2020年我國汽車保有量將達(dá)到2.77億,所對應(yīng)的UBI車險空間是800-1000億級的年總規(guī)模。

　　建立平臺式的基因測序數(shù)據(jù)與分析云計算平臺:基因組信息的獲取、處理、存儲、分配和解釋,揭示了人類及其他動植物基因的重要信息,繼而對展開疾病治療、藥物設(shè)計等方面有著重要指導(dǎo)意義。

　　隨著基因測序成本的不斷下降和基因數(shù)據(jù)在各科研單位工作中重要性的不斷提升,隨之而來的便是對基于專業(yè)第三方基因數(shù)據(jù)分析平臺的巨大需求。專業(yè)的基因數(shù)據(jù)分析平臺可提供海量數(shù)據(jù)存儲、自動化分析、數(shù)據(jù)傳輸、生物信息研究和共享等服務(wù)。近年來基因測序技術(shù)的飛躍發(fā)展,檢測成本的大幅下降,為其商業(yè)化應(yīng)用奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。據(jù)BCCResearch的統(tǒng)計和預(yù)測,全球基因測序市場總量從2007年的794.1萬美元增長至2013年的45億美元,預(yù)計未來幾年全球市場仍將繼續(xù)保持快速增長,2018年將達(dá)到117億美元,年均復(fù)合增長率達(dá)到21.2%,未來基因測序市場的發(fā)展?jié)摿艽蟆?/p>

　　投資評級:我們預(yù)計公司2016年至2018年EPS分別為0.62、0.78和1.10元?，F(xiàn)在公司股價對應(yīng)的PE倍數(shù)分別是16年65.9倍、17年52.9倍和18年的37.5倍。公司16年和17年的估值高于行業(yè)的平均估值水平?？紤]到公司在近兩年里積極布局車聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)平臺和生物信息云,未來空間可觀,我們維持公司“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:車聯(lián)網(wǎng)和基因測序領(lǐng)域競爭加劇的風(fēng)險

　　數(shù)字政通（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　數(shù)字政通:資本助力業(yè)務(wù)拓展,再次邁入高成長通道

　　數(shù)字政通 300075

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：馬先文,,余庚宗 撰寫日期：2016-04-29

　　報告要點(diǎn)

　　事件描述

　　數(shù)字政通公告2016年第一季報,報告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6736萬,同比增長23.06%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤838萬,同比增長32.94%;此外,公司發(fā)布定增預(yù)案,擬非公開發(fā)行不超過8000萬股,募集資金總額不超過120195.00萬元,主要投向于“新一代‘網(wǎng)格化+’智慧城市綜合信息服務(wù)及運(yùn)營項目”和“補(bǔ)充流動資金項目”。

　　事件評論

　　業(yè)績高速增長,行業(yè)穩(wěn)定增長和軟件退稅增長是主因。公司所在的行業(yè)為智慧城市業(yè)務(wù),主要客戶以政府為主,具備較強(qiáng)的季節(jié)性,一季度在整體營收利潤中占比相對較少。行業(yè)層面看,智慧城市行業(yè)具備典型的大行業(yè)、小公司特性,且從2014年開始啟動以來逐步進(jìn)入落地期。政通實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長32.94%,一方面因為公司本期營收穩(wěn)定增長,同時本期營業(yè)外收入達(dá)1034萬,同比增長104.74%,對公司業(yè)績產(chǎn)生較大積極影響,主要是公司產(chǎn)品中的軟件部分享受軟件退稅且退稅時點(diǎn)的波動性所致。

　　資本助力業(yè)務(wù)拓展,再次邁入高速成長通道。公司定增約12億其中9億主要投向“新一代‘網(wǎng)格化+’智慧城市綜合信息服務(wù)及運(yùn)營項目”,后續(xù)受益于資金支持,公司有望再次邁入加速成長通道:首先,政通憑借多年的專注和積累已成為數(shù)字城管業(yè)務(wù)龍頭,當(dāng)前在智慧城管、智慧管網(wǎng)、智慧交通、智慧醫(yī)療、智慧停車等領(lǐng)域依托內(nèi)生+投資參股等方式實(shí)現(xiàn)了較好的布局,打下了良好的基礎(chǔ);其次,相比于其他行業(yè)內(nèi)的企業(yè),公司的業(yè)務(wù)體量和資金能力有限,而智慧城市項目原本規(guī)模就偏大,同時逐步向PPP 模式發(fā)展,資金對公司承接更多的總包類項目起著關(guān)鍵性作用,定增資金助力下公司拿單能力將實(shí)現(xiàn)大幅躍升。當(dāng)前的智慧城市發(fā)展過程中除了項目建設(shè)外,更加強(qiáng)調(diào)城市的網(wǎng)格化管理和社會化服務(wù),公司憑借定增項目強(qiáng)化自己優(yōu)勢的同時進(jìn)一步完善智慧城市業(yè)務(wù)體系,核心的智慧城管、智慧管網(wǎng)、智能停車和智慧醫(yī)療等業(yè)務(wù)支撐公司后續(xù)的高成長。

　　盈利預(yù)測和投資評級:公司已經(jīng)度過了新品研發(fā)和業(yè)務(wù)布局的整合期,在資金助力憑借業(yè)務(wù)放量有望二次高速成長期,看好其智慧管網(wǎng)帶來的新的業(yè)績增長點(diǎn)和智能泊車智慧醫(yī)療領(lǐng)域廣闊的市場空間,預(yù)計其2016-2018年EPS 分別為0.51、0.62和0.74元 ,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:1)智慧城市項目運(yùn)營收益的不確定性風(fēng)險;2)智能泊車競爭激烈推廣不達(dá)預(yù)期。