浦東金橋（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　浦東金橋:推動園區(qū)轉(zhuǎn)型升級,公司發(fā)展優(yōu)勢凸顯

　　浦東金橋 600639

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：樂加棟,郭鎮(zhèn),金山 撰寫日期：2016-06-03

　　再次轉(zhuǎn)型升級,金橋開發(fā)區(qū)迎來發(fā)展新機(jī)遇。

　　金橋開發(fā)區(qū)是上海先進(jìn)制造業(yè)基地和新興生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)集聚區(qū),電子信息、汽車及零部件、現(xiàn)代家電、生物醫(yī)藥四大重點(diǎn)行業(yè)并駕齊驅(qū),工業(yè)總產(chǎn)值占浦東新區(qū)1/4,上海1/15。2015年3月正式納入上海自貿(mào)區(qū)范圍,提出?優(yōu)二強(qiáng)三進(jìn)四?轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略,大力發(fā)展第四產(chǎn)業(yè)(學(xué)術(shù)界指ICT產(chǎn)業(yè))以及?四新?產(chǎn)業(yè)(新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)、新經(jīng)濟(jì))。

　　受益金橋發(fā)展新機(jī)遇,公司資源價值和業(yè)務(wù)收入有望雙增長。

　　金橋集團(tuán)作為金橋開發(fā)區(qū)唯一的開發(fā)運(yùn)營商,主要承擔(dān)園區(qū)的開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營和管理。浦東金橋是金橋集團(tuán)旗下唯一上市平臺,截至2015年年末,公司在金橋開發(fā)區(qū)擁有資源建面302萬方(在租213萬方+在建待建89萬方,體外另有200萬方已規(guī)劃用途土地),業(yè)態(tài)涵蓋住宅、商業(yè)、辦公、廠房倉庫等。根據(jù)測算,公司每股RNAV約19.79元,較當(dāng)前股價溢價17%。

　　租金收入增長基礎(chǔ)扎實(shí),財(cái)務(wù)情況穩(wěn)健。

　　2015年,公司實(shí)現(xiàn)租金收入12億,同比升8%,各業(yè)態(tài)出租率和租金水平均穩(wěn)定增長,毛利率保持高位(超60%)。積極補(bǔ)充資源,競得達(dá)之路鉆石文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園,增發(fā)獲取聯(lián)發(fā)公司剩余39.6%股權(quán),增厚歸屬凈利潤。

　　在投資性房地產(chǎn)按賬面價值計(jì)量的情況下,整體資產(chǎn)負(fù)債率僅48%。

　　預(yù)計(jì)16、17年EPS為0.50、0.59元,首次覆蓋,給予?買入?評級。

　　金橋開發(fā)區(qū)業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型著力于打造金橋?四大平臺?,即新興金融、移動視頻、智能裝備(已引入新松、膠囊、衛(wèi)邦醫(yī)療機(jī)器人以及特斯拉等技術(shù)創(chuàng)新企業(yè))、電子商務(wù),發(fā)展空間廣闊。作為唯一開發(fā)運(yùn)營商將充分受益。

　　風(fēng)險提示。

　　租金收入負(fù)向波動。引入新產(chǎn)業(yè)進(jìn)度慢于預(yù)期。

　　陸家嘴（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　陸家嘴:集團(tuán)資產(chǎn)目標(biāo)整體上市,重回高增長通道

　　陸家嘴 600663

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：李少明 撰寫日期：2016-07-06

　　收購?fù)瓿珊蠼鹑趯f(xié)同地產(chǎn),利用杠桿加速房地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營,實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化運(yùn)作。

　　投資要點(diǎn):

　　“地產(chǎn)+金融”雙輪驅(qū)動,國資國企改革第一步。陸家嘴擬通過現(xiàn)金支付方式,收購陸家嘴集團(tuán)、前灘集團(tuán)和土控集團(tuán)合計(jì)持有的陸金發(fā)100%股權(quán),標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值約為109.31億元,其中公司使用自有資金約43.72億元。陸金發(fā)是集團(tuán)金融控股平臺,通過控股愛建證券、陸家嘴信托、共同控制陸家嘴國泰人壽、參股股權(quán)投資基金,初步形成“證券+信托+保險+基金”的基本業(yè)務(wù)架構(gòu)。依托金融機(jī)構(gòu),借助杠桿加速地產(chǎn)發(fā)展,房地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營輕資產(chǎn)化,提高回報率,預(yù)計(jì)3-5年內(nèi)目標(biāo)持有型物業(yè)收入達(dá)50個億,同時積極探索地產(chǎn)與基金、等金融產(chǎn)品的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

　　集團(tuán)整體率目標(biāo)直指100%。陸家嘴集團(tuán)已形成1個投資中樞+4個產(chǎn)業(yè)板塊(商業(yè)地產(chǎn)、金融、新興區(qū)域開發(fā)投資、戰(zhàn)略投資)的發(fā)展格局。2015年末集團(tuán)合并報表總資產(chǎn)已達(dá)1168億元。目前陸家嘴集團(tuán)的率僅為40%,集團(tuán)將逐步推進(jìn)的進(jìn)程,堅(jiān)持市場化運(yùn)作,產(chǎn)業(yè)板塊成熟一塊改革一塊,力爭率提升到100%;而公司作為集團(tuán)進(jìn)行資本運(yùn)作的唯一平臺,本次注入金融板塊業(yè)務(wù),未來新興區(qū)域開發(fā)投資、戰(zhàn)略投資板塊的資產(chǎn)注入可期。

　　新興區(qū)域開發(fā)投資、戰(zhàn)略投資板塊資源豐厚。新興區(qū)域開發(fā)投資包括前灘國際商務(wù)區(qū)、陸家嘴臨港項(xiàng)目、陸家嘴御橋科創(chuàng)園。前灘國際商務(wù)區(qū)占地2.83平方公里,規(guī)劃建面350萬方(前灘公司自持150萬方)戰(zhàn)略投資:集團(tuán)持股45%的申迪集團(tuán)負(fù)責(zé)上海國際旅游度假區(qū)總面積24.7平方公里的開發(fā)工作,也是上海迪士尼的中方股東。

　　持有物業(yè)規(guī)模持續(xù)增長為派發(fā)較高的股息率提供空間,公司預(yù)計(jì)16年表內(nèi)租金收入26億元(+23%) 15年派發(fā)每股股利0.51元,并送紅股8股,分紅力度顯著提高。

　　本次收購陸金發(fā)將借助金融平臺加速房地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營,迅速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模,提高回報率,實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化運(yùn)作;集團(tuán)證券化率直指100%,將持續(xù)受益子集團(tuán)率的提高,未來新興區(qū)域項(xiàng)目、戰(zhàn)略投資板塊的資產(chǎn)注入可期?？紤]本次收購“陸金發(fā)”的資產(chǎn)價值,RNAV為31.4元/股,預(yù)計(jì)16-18年?duì)I業(yè)收入為95、115、133億元,同比增速分別為68%、21%、16%,三年復(fù)合增速為33%;16-18年EPS為0.81、0.97、1.13元,三年復(fù)合增長26%,對應(yīng)當(dāng)前股價PE28、23、20倍,6個月目標(biāo)價30元,對應(yīng)16年P(guān)E37倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:市場波動劇烈、資產(chǎn)重組不及預(yù)期、集團(tuán)不及預(yù)期。

　　張江高科（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　張江高科:暢享國改紅利,轉(zhuǎn)型科技投行

　　張江高科 600895

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：李少明 撰寫日期：2016-04-13

　　張江園區(qū)擁有良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài),集聚大量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才,全力推出的“895營”,致力打造兩大產(chǎn)業(yè)集群:“醫(yī)”與“E”產(chǎn)業(yè)群。兩大產(chǎn)業(yè)集群擁有國內(nèi)最完整、最強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈和創(chuàng)新鏈,引領(lǐng)張江參與上海打造具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心的建設(shè)。

　　國企改革注入新動力,“雙自”聯(lián)動提供新空間。公司迎來上海科創(chuàng)中心建設(shè)、“雙自”聯(lián)動、張江科技城建設(shè)等帶來的重大機(jī)遇,同時被列為浦東新區(qū)第二批國資國企改革單位之一。15年公司破解歷史遺留問題,排除了轉(zhuǎn)型發(fā)展瓶頸,加大產(chǎn)業(yè)投資力度,拓展了科技投行布局。公司將以科技投行為主導(dǎo),打造全產(chǎn)業(yè)鏈的科技金融投資商、培育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)引擎企業(yè)的集成服務(wù)商、“股權(quán)化、證券化、品牌化”的科技城新型運(yùn)營商。

　　公司積累了創(chuàng)新助力、產(chǎn)業(yè)培育、區(qū)域開發(fā)經(jīng)驗(yàn),踐行企業(yè)客戶“時間合伙人”的理念,形成了科技投資的良性循環(huán),擁有多渠道、低成本的融資優(yōu)勢,為實(shí)現(xiàn)從單一的產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商向與高科技產(chǎn)業(yè)共同成長的產(chǎn)業(yè)發(fā)展商的角色轉(zhuǎn)型打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　房地產(chǎn)銷售:15年聚焦“存量變現(xiàn),增量探索”,通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多元銷售方式,實(shí)際完成房地產(chǎn)銷售收入16.9億元(剔除檀溪銷售退回調(diào)減影響),同比降lO.9%,毛利率31%,房產(chǎn)租賃:15年完善租金價格體系,提高綜合配套水平,實(shí)現(xiàn)房產(chǎn)租賃收入5.8億元,同比降8.9%,毛利率34%。目前公司擁有園區(qū)土地儲備計(jì)容建面94.6萬方,持有投資性房地產(chǎn)總建面約114萬方?；鸸芾?轉(zhuǎn)型新型產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營商,設(shè)立江浩矩鼎投資管理公司,將作為股權(quán)化基金管理平臺,實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目經(jīng)營與資本經(jīng)營相融合,推動股權(quán)化的物業(yè)規(guī)模擴(kuò)張,布局上海一區(qū)二十三園物理范圍內(nèi)的核心資產(chǎn)。通訊服務(wù):15年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.3億元,同比增8%,毛利率34%。

　　公司依托于張江園區(qū)在創(chuàng)新要素和資源集聚的領(lǐng)先優(yōu)勢,多年精耕產(chǎn)業(yè)培育,現(xiàn)迎來國企改革、“雙自”聯(lián)動等重大機(jī)遇,公司將以科技投行為方向,貫徹“新三商”戰(zhàn)略,融合科技地產(chǎn)與產(chǎn)業(yè)投資。目前RNAV27.9元/股,預(yù)計(jì)16-18年?duì)I業(yè)收入為30、38、46億元,同比增速分別為24%、26%、22%,三年復(fù)合增速為24.2%:16-18年最新攤薄EPS為0.38、0.48、0.59元,三年復(fù)合增長23.8%,對應(yīng)當(dāng)前股價PE55、44、36倍,6個月目標(biāo)價28元,對應(yīng)16年P(guān)E74倍,給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:市場波動劇烈、轉(zhuǎn)型遇阻、園區(qū)開發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。

　　浦東建設(shè)（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　浦東建設(shè):打造全產(chǎn)業(yè)鏈,受益城鎮(zhèn)化和國企改革雙利好

　　浦東建設(shè) 600284

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王小勇 撰寫日期：2016-04-07

　　報告摘要:

　　新增訂單充足,保障2016年業(yè)績增長。公司2015年年報數(shù)據(jù)顯示:實(shí)現(xiàn)總營收31.64億元,同比下降15.98%,歸母凈利潤3.79億元,同比上升7.5%。

　　公司營收下降主要是由于主營業(yè)務(wù)施工工程在建項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的工作量同比減少,而歸母凈利潤增加主要原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用少于上年同期。今年情況有望大幅改善,據(jù)統(tǒng)計(jì),2015年12月份以來公司新簽重大合同額達(dá)到11.12億元,包括川沙廣場改建項(xiàng)目、上海軌道交通18號線工程、惠南鎮(zhèn)東城區(qū)商品房項(xiàng)目、上海浦東新區(qū)楊高路改建等。綜合來看,目前公司在手訂單充足,預(yù)計(jì)2016年業(yè)績回升比較有保障。

　　打造全產(chǎn)業(yè)鏈,持續(xù)受益城鎮(zhèn)化和國企改革雙利好。在積極推進(jìn)主業(yè)的同時,公司還積極向4個方向轉(zhuǎn)型:一是積極開拓公共服務(wù)、資源環(huán)境、生態(tài)建設(shè)、區(qū)域開發(fā)等新領(lǐng)域;二是加強(qiáng)投融資管理和技術(shù)研發(fā);三是加快由BT 業(yè)務(wù)模式向PPP 業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變;四是致力于實(shí)現(xiàn)由“投融資+施工”向“設(shè)計(jì)+投融資+施工+運(yùn)營”的綜合基礎(chǔ)設(shè)施全產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型。受益于國家新一輪城鎮(zhèn)化建設(shè)驅(qū)動以及政府對PPP 模式的推廣,公司基建業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速發(fā)展。同時,公司作為浦東國資委控股下規(guī)模最大的基建集團(tuán),有望受益國企改革帶來的資源整合利好。此外,2015年以來,公司先后獲得7項(xiàng)發(fā)明專利和8項(xiàng)實(shí)用新型專利授權(quán),并且啟動了10余項(xiàng)瀝青路面管理養(yǎng)護(hù)方向研究。這些技術(shù)將適應(yīng)未來城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場綠色化、高端化發(fā)展要求,是公司未來長遠(yuǎn)發(fā)展的核心競爭力之一。

　　發(fā)債申請獲得核準(zhǔn),資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2016年3月24日,公司公告19億元公司債券發(fā)行申請獲證監(jiān)會核準(zhǔn)。我們認(rèn)為,本次債券發(fā)行不僅可以優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu),降低短期償債壓力,而且獲得較低成本的中長期資金,為公司后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展提供充足保障。

　　首次覆蓋,給予“增持”評級。預(yù)計(jì)公司2016~2018年歸屬于上市公司近利潤分別為4.58億元、5.36億元、5.81億元,EPS 分別為0.66元、0.77元、0.84元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為17倍、15倍、14倍。

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險,項(xiàng)目發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。

　　上海機(jī)電（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　上海機(jī)電:積極打造智能制造平臺

　　上海機(jī)電 600835

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：郭泰 撰寫日期：2016-03-30

　　事件

　　公告2015年報

　　營業(yè)總收入192.95億元、同比下降7.14%,營業(yè)利潤26.98億元、同比增長38.92%,利潤總額31.95億元、同比增長50.23%,歸母凈利潤18.35億元、同比增長113.85%,每股收益1.79元,每10股派2.6元(含稅)。

　　簡評

　　收入下降因剝離高斯國際,扣非后負(fù)增長因四季度計(jì)提減值

　　去年8月公司完成對高斯國際(2014年收入19.55億元)債轉(zhuǎn)股后,2015年三季度后不再并表造成公司營業(yè)總收入下降7.14%。

　　四季度母公司計(jì)提資產(chǎn)減值2.65億元,主要是壞賬損失和存貨跌價損失,使得全年扣非后業(yè)績負(fù)增長。

　　銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用下降、利息收入增加使期間費(fèi)用率下降

　　2015年公司銷售費(fèi)用7.72億元、同比下降21.5%,管理費(fèi)用17.82億元、同比下降5%,銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用下降主要因高斯國際不再并表;至2015年底公司賬面現(xiàn)金127.8億元,增加定期存款使得利息收入增加至3.18元、同比增長39.5%。期間費(fèi)用合計(jì)22.36億元、同比下降15.1%,期間費(fèi)用率下降1.08個百分點(diǎn)。

　　電梯服務(wù)相對高增長將帶動電梯業(yè)務(wù)整體增長

　　2015年公司電梯業(yè)務(wù)收入174.24億元、同比增長1.76%。電梯服務(wù)收入40.88億元、同比增長約17%、占電梯業(yè)務(wù)收入的23.5%;新梯銷量約6.2萬臺、同比增長4.5%,收入133.4億元、同比下降約2%、因均價下調(diào)。至2015年底,公司負(fù)責(zé)維保的電梯21萬臺,預(yù)計(jì)2018年將達(dá)到約30萬臺;庫存量4.6萬臺(均有客戶對應(yīng))、同比增長21.3%。預(yù)計(jì)2016年安裝及維保等電梯服務(wù)業(yè)務(wù)仍將增長約20%,從而帶動電梯業(yè)務(wù)整體增長。

　　精密減速器已小批量試生產(chǎn),5月將正式生產(chǎn)

　　公司與日本納博特斯克合資成立納博精密中國項(xiàng)目已落地,首期產(chǎn)能20萬臺/套RV精密減速器。目前,納博精機(jī)中國已進(jìn)入產(chǎn)品試生產(chǎn)階段,預(yù)計(jì)2016年5月將正式生產(chǎn),從而開拓中國工業(yè)機(jī)器人市場,以及機(jī)床、自動化、太陽能光熱發(fā)電等新領(lǐng)域的應(yīng)用。此外,精密減速器銷售公司納博傳動2015年實(shí)現(xiàn)收入1.34億元、同比增長52.3%,凈利潤3365萬元、同比增長55.5%。

　　有望受益電氣集團(tuán)國改,打造智能制造平臺

　　電氣集團(tuán)(總公司)國企改革與轉(zhuǎn)型發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)是整體上市,且存在產(chǎn)業(yè)布局重新劃分或整合的可能。公司將充分利用合資伙伴技術(shù)、市場和產(chǎn)品等優(yōu)勢,延伸合作領(lǐng)域,積極打造智能制造裝備制造平臺,形成新的增長模式。

　　2015年資產(chǎn)減值主要因印包業(yè)務(wù)

　　2015年前三季度合并報表計(jì)提資產(chǎn)減值0.66億元,母公司賬面計(jì)提資產(chǎn)減值為0;全年合并報表資產(chǎn)減值2.43億元,母公司賬面計(jì)提資產(chǎn)減值2.65億元。從資產(chǎn)減值細(xì)分類型來看,2015年壞賬損失1.6億元、存貨跌價損失0.7億元。2013-2015年資產(chǎn)減值中對印包業(yè)務(wù)計(jì)提額度占比依次76.4%、100%和58.5%,但至2015年底印包資產(chǎn)僅剩余高斯圖文系統(tǒng)中國(公司直接持有60%股權(quán)),其余虧損資產(chǎn)均在2015年被出售或剝離。因此,2016年不具備大額計(jì)提資產(chǎn)減值的基礎(chǔ)。

　　預(yù)計(jì)2016年扣非后業(yè)績將高增長

　　公司2015年剝離印包虧損資產(chǎn),并大額計(jì)提資產(chǎn)減值后,剩余均為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、且盈利水平有望平穩(wěn)增長。

　　2015年上海三菱(52%)凈利潤19.72億元、同比增長1%,通用冷凍(100%)凈利潤1.27億元、同比增長23.12%,參股公司貢獻(xiàn)凈利潤1.64億元、同比下降14.65%,上述核心資產(chǎn)合計(jì)貢獻(xiàn)歸母凈利潤13.2億元。展望2016年,電梯業(yè)務(wù)仍有增長潛力、5月精密減速器正式投產(chǎn)后將貢獻(xiàn)新的增量、通用冷凍和參股公司對公司凈利潤的貢獻(xiàn)與2015年持平;預(yù)計(jì)2016年上述4類核心資產(chǎn)貢獻(xiàn)歸母凈利潤約14億元(經(jīng)營性),相比2015年扣非后歸母凈利潤7.48億元,2016年公司扣非后業(yè)績將高增長。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　電梯服務(wù)相對高增長將帶動電梯業(yè)務(wù)整體增長,2016年不具備大額計(jì)提資產(chǎn)減值的基礎(chǔ),預(yù)計(jì)2016年扣非后業(yè)績將高增長。預(yù)計(jì)16-17年EPS為1.83元、2.06元,對應(yīng)PE分別為11.84和10.52倍;公司有望受益電氣集團(tuán)國改,并積極打造智能制造平臺,維持“買入”評級,目標(biāo)價40元。

　　上海梅林（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　上海梅林:事業(yè)部改革效果初顯,要效益成果持續(xù)顯現(xiàn)

　　上海梅林 600073

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：胡彥超 撰寫日期：2016-07-06

　　投資要點(diǎn)

　　新管理層要效益的態(tài)度堅(jiān)決,事業(yè)部改革效果初顯,上半年除屠宰外的7大事業(yè)部盈利全面提升,疊加減虧和生豬貢獻(xiàn),公司業(yè)績有望再超預(yù)期;同時光明集團(tuán)鼎力支持、新任董事長定位明確,公司天時地利人和,尤其人和對于國企的重要程度不言而喻,這一點(diǎn)可能超出市場認(rèn)知,解決了長久以來束縛梅林發(fā)展的機(jī)制和人的問題,優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)有望真正煥發(fā)出梅林所擁有的優(yōu)質(zhì)品牌和渠道價值。公司業(yè)績和管理拐點(diǎn)已到,SFF延期不改戰(zhàn)略部署,未來牛肉龍頭可期,當(dāng)前股價安全邊際十足,短期板塊有望迎來催化,重申推薦!

　　新管理層要效益的成果持續(xù)顯現(xiàn),不僅是清理虧損企業(yè)帶來減虧,原有業(yè)務(wù)的盈利能力也在大幅提升,事業(yè)部改革效果初顯,公司業(yè)績有望再超預(yù)期。以沈總為代表的新管理注重效益,去年3月份上任之初就成立了解決虧損企業(yè)辦公室,不到一年的時間,公司就完成了對全部虧損企業(yè)的清理,今年輕裝上陣、明年徹底卸下歷史包袱,執(zhí)行效率和行動魄力毋庸置疑(解決了梅林十幾年不敢動的難題,沈總之前在牛奶集團(tuán)時也以處理虧損企業(yè)見長,把牛奶集團(tuán)利潤水平從4百萬帶到4個億以上)。

　　但不僅僅是清理虧損企業(yè)帶來的減虧影響,公司原有業(yè)務(wù)的盈利能力也在大幅提升,事業(yè)部改革效果初顯,劃分8大事業(yè)部且全部作為利潤中心,同時堅(jiān)守毛利率和投資回報率兩個底線,上半年除了屠宰板塊受豬價影響出現(xiàn)行業(yè)性的問題,其他7大事業(yè)部上半年盈利能力都直線上升,其中盈利占大頭的冠生園上半年利潤提升幅度預(yù)計(jì)超過30%,聯(lián)豪繼續(xù)保持50%以上的高速成長,再疊加生豬養(yǎng)殖貢獻(xiàn)(當(dāng)前頭均盈利可達(dá)800元以上,環(huán)比一季度提升明顯,龍大肉食已大幅上修中報業(yè)績預(yù)增,從50%-80%上調(diào)至150%-180%),預(yù)計(jì)上半年公司整體業(yè)績可達(dá)到甚至超過一季報中所預(yù)告的上限水平,有望再次超出市場預(yù)期。

　　光明集團(tuán)鼎力支持,新任董事長定位明確,公司天時地利人和,市場化程度有望繼續(xù)大幅提升,激勵機(jī)制也將持續(xù)完善。公司定位于光明集團(tuán)唯一的肉類平臺,而肉業(yè)是集團(tuán)“聚焦大產(chǎn)業(yè)”戰(zhàn)略中篩選出的目前唯一有潛力、可以做大做強(qiáng)的產(chǎn)業(yè),所以我們看到不論是在清理虧損企業(yè)中還是海外收購方面集團(tuán)都給予梅林大力支持;同時公司也志存高遠(yuǎn),未來有望持續(xù)進(jìn)行資源及渠道方面的布局,力爭打造中國牛肉行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),而其“控制海外資源+國內(nèi)具有品牌/渠道”的特有模式也決定了梅林最有可能突圍當(dāng)前5000億級別的藍(lán)海市場。由于新西蘭海外投資辦公室效率較慢,SFF的審批延期(只差OIO部長審批最后一個環(huán)節(jié)),預(yù)計(jì)三季度前完成,正式交割定于明年初,但前期的合作和調(diào)整已經(jīng)展開——簽協(xié)議進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,與聯(lián)豪的原料供應(yīng)合作,同時中國公司的團(tuán)隊(duì)建設(shè)也都在進(jìn)行之中,不會打亂公司整體的戰(zhàn)略部署,堅(jiān)定布局未來牛肉龍頭。

　　新任董事長夏總今年5月份從光明乳業(yè)調(diào)任上海梅林,其對自己定位明晰,主要把握三個大的方向“選對路、選對人、做對事”,與負(fù)責(zé)具體運(yùn)營的沈總分工明確、權(quán)責(zé)劃分清楚(人和對于國企來說非常重要),且可把之前光明乳業(yè)一些好的經(jīng)驗(yàn)和做法帶到梅林,使得公司的市場化程度逐漸向光明乳業(yè)看齊(目前公司的考核方式已開始市場化);未來牛肉新業(yè)務(wù)就將率先采取市場化的操作手段(市場化人才+市場化定價),集團(tuán)和公司也都會保證良好機(jī)制,而等到市場化調(diào)整完全以后,期待未來更深層次和更大力度的激勵形式,從而完全綁定管理層利益。

　　短期市值目標(biāo)140億元,中期200億元,維持“買入”評級。預(yù)計(jì)公司2016-18年實(shí)現(xiàn)收入252、274、301億元,同比增長106%、9%、9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.5、6.3、7.0億元,同比增長237%、14%、11%,對應(yīng)EPS分別為0.59、0.67、0.75元。近期定增解禁繼續(xù)釋放,短期基本再無壓力,同時新大洲A(恒陽牛業(yè)注入)7月份復(fù)牌有望帶來板塊催化,當(dāng)前為絕佳布局買點(diǎn),拐點(diǎn)型公司、安全邊際十足(不考慮SFF并表,100億以下必買)。給予短期市值目標(biāo)140億元(對應(yīng)今年25倍),中期第一目標(biāo)200億元,對應(yīng)股價21.3元,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:食品安全問題、海外審批進(jìn)度落后預(yù)期。