東方園林:環(huán)保外延再下兩城 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)或持續(xù)優(yōu)化

　　東方園林 002310

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王小勇 撰寫(xiě)日期：2016-07-21

　　報(bào)告摘要:

　　事件:7月20日,公司公告:,公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)無(wú)條件通過(guò)。公司股票將于7月21日開(kāi)始起復(fù)牌。

　　收購(gòu)中山環(huán)保和上海立源強(qiáng)化公司水處理業(yè)務(wù)布局,加快轉(zhuǎn)型城市生態(tài)環(huán)保服務(wù)商。公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式收購(gòu)中山環(huán)保和上海立源100%股權(quán)。中山環(huán)保交易價(jià)格為9.5億元,其中以現(xiàn)金支付3.325億元。上海立源交易價(jià)格為3.26億元,其中以現(xiàn)金支付2.16億元。中山環(huán)保和上海立源交易價(jià)格中非現(xiàn)金部分均采用發(fā)行股份方式進(jìn)行支付,發(fā)行價(jià)格為20.97元/股,本次新發(fā)行股份合計(jì)為3207.71萬(wàn)股。中山環(huán)保和上海立源在水處理領(lǐng)域具有良好技術(shù)沉淀以及成熟的業(yè)務(wù)模式,隨著本次收購(gòu)的完成,公司在固廢及土壤治理、水生態(tài)治理兩大重點(diǎn)環(huán)保領(lǐng)域綜合實(shí)力將大大增強(qiáng),助力公司加快轉(zhuǎn)型城市生態(tài)環(huán)保服務(wù)商。

　　募集配套資金補(bǔ)充公司現(xiàn)金流,有望進(jìn)一步優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),降低資產(chǎn)負(fù)債率并節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用。公司擬向不超過(guò)10名符合條件的特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票募集配套資金,總額不超過(guò)10.485萬(wàn)元,其中3.325億元用于支付中山環(huán)?，F(xiàn)金對(duì)價(jià),2.16億元用于支付上海立源現(xiàn)金對(duì)價(jià),5億元用于補(bǔ)充上市公司運(yùn)營(yíng)資金。隨著募集配套資金到位并補(bǔ)充公司運(yùn)營(yíng)資金,有助于降低公司負(fù)債率并節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用,進(jìn)一步優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　設(shè)立多個(gè)環(huán)?；?進(jìn)一步深化環(huán)保領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局,彰顯公司轉(zhuǎn)型決心。公司先后簽訂多個(gè)協(xié)議,擬參與設(shè)立東方久有環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金、華西東方環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金、中贏東方環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金等多個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金,進(jìn)一步深化公司在環(huán)保領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局,充分彰顯了公司的轉(zhuǎn)型決心。

　　設(shè)立高標(biāo)準(zhǔn)股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件,彰顯對(duì)公司信心足。公司第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃考核指標(biāo)為:2016~2019年凈利潤(rùn)同比增速不低于105%/36.59%/38.57%/30.15%,同期凈資產(chǎn)收益率分別不低于15%/16%/17%/17%。該次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃覆蓋公司核心業(yè)務(wù)、技術(shù)、管理骨干等共計(jì)152人,充分彰顯了對(duì)公司業(yè)績(jī)的信心。

　　調(diào)高公司評(píng)級(jí)為“買(mǎi)入”。預(yù)計(jì)公司2016~2018年EPS 分別為0.44元、0.56元、0.65元。當(dāng)前股權(quán)對(duì)應(yīng)公司2016年的PE 為23倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:PPP 項(xiàng)目推進(jìn)或不及預(yù)期、環(huán)保業(yè)務(wù)拓展或不及預(yù)期等。

　　葛洲壩:深度改革激發(fā)內(nèi)在動(dòng)力 國(guó)際業(yè)務(wù) PPP及大環(huán)保開(kāi)啟跨越式發(fā)展

　　葛洲壩 600068

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：夏天 撰寫(xiě)日期：2016-07-13

　　八大板塊全產(chǎn)業(yè)鏈布局,綜合實(shí)力強(qiáng)勁。葛洲壩成立于1997年,旗下?lián)碛薪ㄖ?、投資、房地產(chǎn)、水泥、民爆、機(jī)械制造、金融和環(huán)保八大業(yè)務(wù)板塊。公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收823億元,同比增長(zhǎng)15%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27億元,同比增長(zhǎng)26%,ENR全球“250家國(guó)際承包商”和“250家全球承包商”中分列第51位和37位。公司第一大股東葛洲壩集團(tuán)持股42.3%,間接控股股東為能建集團(tuán),實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

　　改革激發(fā)內(nèi)在動(dòng)力,轉(zhuǎn)型堅(jiān)決成效顯著。2013年公司高管進(jìn)行了大規(guī)模換屆,新任領(lǐng)導(dǎo)制定了公司未來(lái)發(fā)展的頂層戰(zhàn)略規(guī)劃,圍繞國(guó)際業(yè)務(wù)、PPP、環(huán)保等領(lǐng)域重點(diǎn)布局,并對(duì)業(yè)務(wù)模式、治理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制等內(nèi)在軟實(shí)力進(jìn)行深度變革,由內(nèi)激發(fā)全員潛力。確認(rèn)了業(yè)績(jī)導(dǎo)向的全員激勵(lì)模式,核心人員市場(chǎng)化激勵(lì)到位,主要高管首次于二級(jí)市場(chǎng)增持股票彰顯強(qiáng)烈信心。不同于一般央企改革節(jié)奏和力度,公司舉上下全力推動(dòng)新業(yè)務(wù)發(fā)展,多點(diǎn)布局,成效突飛猛進(jìn)。2014-2015年及2016年一季度,公司收入與凈利潤(rùn)增速均排在建筑央企前列。與此同時(shí),公司近年來(lái)不斷加強(qiáng)與同業(yè)優(yōu)秀的國(guó)有資本、民營(yíng)資本和國(guó)外資本合作,提升經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展動(dòng)力。利用混合所有制模式在傳統(tǒng)的水泥和民爆業(yè)務(wù)上搶得發(fā)展先機(jī),并積極開(kāi)展在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的并購(gòu)和合資開(kāi)拓。

　　充分受益一帶一路政策,全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)把握PPP推廣機(jī)遇,主業(yè)訂單高速增長(zhǎng):一帶一路戰(zhàn)略進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)期,公司業(yè)務(wù)覆蓋東南亞、南亞、中東、非洲、南美、大洋洲等26個(gè)國(guó)家,大多在一帶一路沿線,充分受益國(guó)家戰(zhàn)略紅利。公司過(guò)去5年海外新簽訂單和收入分別年均增長(zhǎng)25%和31%。2015年海外訂單占38%,收入占22%,在建筑央企中處于前列。當(dāng)前多因素促PPP項(xiàng)目加速落地,公司對(duì)PPP業(yè)務(wù)的理解深刻,項(xiàng)目管理能力強(qiáng),激勵(lì)機(jī)制靈活充分,融資渠道通暢,全產(chǎn)業(yè)鏈參與PPP項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)明顯,有望充分把握十萬(wàn)級(jí)別PPP大市場(chǎng)。在海外訂單及PPP項(xiàng)目帶動(dòng)下,2015年公司新簽合同金額創(chuàng)歷史新高,達(dá)到1815.98億元,同比增長(zhǎng)32%;2016年計(jì)劃新簽訂單2000億元,上半年新簽1084億元,完成計(jì)劃的54.2%。充足訂單保障主業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　環(huán)保高端大平臺(tái)搭建,潛力巨大。公司積極通過(guò)投資與并購(gòu),搭建環(huán)保大平臺(tái),已開(kāi)拓再生資源(環(huán)嘉再生資源)、水務(wù)(凱丹水務(wù))、污水污土治理(湖北中固)、水泥窯協(xié)同處理垃圾(中材潔新)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2015年環(huán)保業(yè)務(wù)收入達(dá)到66億元,收入占比達(dá)到8%,成為第二大業(yè)務(wù)板塊。未來(lái)將積極延伸上下游及相關(guān)領(lǐng)域,打造具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì),與葛洲壩央企品牌相適應(yīng)的“葛洲壩環(huán)?！睒I(yè)務(wù)板塊,潛力巨大。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司16年-18年凈利潤(rùn)為33.4億/40.5億/48.5億,增速分別為25%/21%/20%;EPS分別0.73/0.88/1.05元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9/7/6倍,顯著低于行業(yè)平均。給予目標(biāo)價(jià)8.76元,對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E12倍,買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保業(yè)務(wù)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　金洲管道:富貴花開(kāi)減持或是為收購(gòu)靈圖做準(zhǔn)備

　　金洲管道 002443

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王小勇 撰寫(xiě)日期：2016-06-23

　　事件描述。

　　持有公司股份45,000,000股(占公司總股本的8.64%)的第二大股東北京富貴花開(kāi)投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“富貴花開(kāi)”),擬自公告披露之日起3個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)通過(guò)大宗交易或自公告披露之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易,合計(jì)減持其持有的公司股份不超過(guò)2,000萬(wàn)股,即不超過(guò)公司總股本的3.84%。

　　事件評(píng)論。

　　【1】富貴花開(kāi)是公司2015年引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者。2015年7月金洲管道披露因投資、并購(gòu)及培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),金洲集團(tuán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的金洲管道股票,引入戰(zhàn)略投資者富貴花開(kāi)。公司引入富貴花開(kāi)后,先后共同參與了一系列智慧管網(wǎng)布局動(dòng)作。同時(shí)公司擬收購(gòu)標(biāo)的靈圖軟件還是富貴花開(kāi)的全資子公司。

　　【2】不排除富貴花開(kāi)減持是為收購(gòu)靈圖做準(zhǔn)備。金洲集團(tuán)與富貴花開(kāi)目前持股比例分別為9.03%和8.64%,持股數(shù)量非常接近。富貴花開(kāi)持有靈圖軟件100%股份,若金洲集團(tuán)收購(gòu)靈圖軟件勢(shì)必面臨喪失公司控股股東地位。在公司全力推進(jìn)收購(gòu)靈圖軟件的此刻減持,不排除是富貴花開(kāi)配合公司收購(gòu)靈圖軟件做的前期準(zhǔn)備。

　　【3】股價(jià)短期或面臨調(diào)整,中長(zhǎng)期我們依然看好。公司自2016年5月初開(kāi)始,股價(jià)一路沖高。自5月以來(lái)連續(xù)5周上漲,累計(jì)漲幅已近50%。部分投資者前期獲利回吐,疊加此次富貴花開(kāi)的減持動(dòng)作,短期股價(jià)面臨回調(diào)壓力。但由于公司良好的基本面,加上主業(yè)回暖,及公司轉(zhuǎn)型推進(jìn),中長(zhǎng)期我們?nèi)匀粓?jiān)定看好。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.27元、0.44元、0.61元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),建議調(diào)整后逢低布局。

　　【風(fēng)險(xiǎn)】收購(gòu)發(fā)生變故、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不及預(yù)期導(dǎo)致主業(yè)復(fù)蘇乏力、公司轉(zhuǎn)型推進(jìn)不及預(yù)期。

　　騰達(dá)建設(shè):上半年訂單提速 擬設(shè)立氫產(chǎn)業(yè)基金

　　騰達(dá)建設(shè) 600512

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：唐笑 撰寫(xiě)日期：2016-07-21

　　核心觀點(diǎn):

　　不懈探索新領(lǐng)域,擬設(shè)立氫產(chǎn)業(yè)基金

　　氫能源作為國(guó)家能源革新的重點(diǎn)之一,具有來(lái)源廣、熱值高、清潔性等多重優(yōu)勢(shì),是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。此次與氫產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟合作,同多家投資信托公司提前布局氫能源核心技術(shù)及企業(yè),可謂潛力巨大。

　　滬浙交建投資有望高增長(zhǎng),公司施工訂單呈爆發(fā)趨勢(shì)

　　截止7月19日2016年新施工訂單和框架協(xié)議已達(dá)81.43億元,相比2015全年增長(zhǎng)55.9%。新增訂單主要以PPP模式和軌道交通項(xiàng)目為主,其中PPP項(xiàng)目額達(dá)73.58億元,占總訂單額90.4%。公司主動(dòng)承接PPP項(xiàng)目擴(kuò)大市場(chǎng)份額和市值在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)應(yīng)是占優(yōu)策略。

　　26億定增獲批,騰達(dá)中心項(xiàng)目助業(yè)績(jī)騰飛

　　騰達(dá)中心位于臺(tái)州經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)中央商務(wù)區(qū),總投資25.32億元,本次募資擬將20億元投入該項(xiàng)目。目前,臺(tái)州市房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展良好,2012年以來(lái)房地產(chǎn)施工、竣工面積呈上升趨勢(shì)。

　　投資建議

　　公司參與設(shè)立氫基金主動(dòng)探索新領(lǐng)域,我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)仍有向其他領(lǐng)域嘗試的可能。目前公司定增已獲核準(zhǔn),下半年進(jìn)行增發(fā)是大概率事件。公司近期頻簽大訂單,未來(lái)有望逐步轉(zhuǎn)化為收入,軌交訂單有望提升公司毛利率水平。我們看好公司未來(lái)的發(fā)展,預(yù)計(jì)2016-2018年EPS為0.10、0.19、0.29元,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　該氫基金目前處于框架協(xié)議階段,最終實(shí)施并產(chǎn)生盈利還需要一定時(shí)間;PPP訂單落地低于預(yù)期;地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)給公司造成拖累。