神州數(shù)碼:云科服務(wù)攜手賽門鐵克,云生態(tài)

　　神州數(shù)碼 000034

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：顧海波 撰寫日期：2016-07-15

　　點評事件:公司網(wǎng)站發(fā)布信息顯示,2016年7月11日,神州數(shù)碼旗下云科服務(wù)與賽門鐵克共同宣布開啟全面戰(zhàn)略合作,雙方將進一步加強云服務(wù)與信息安全領(lǐng)域的深入合作,促生中國本地企業(yè)的云服務(wù)應(yīng)用,共同打造企業(yè)云安全服務(wù)平臺。

　　公司構(gòu)建云聚合平臺的戰(zhàn)略穩(wěn)步推進,眾多世界級IT企業(yè)相繼通過神州數(shù)碼開啟云計算的本地化征程。繼云科服務(wù)先后已與思科、IBM、有云UnitedStack、SoftwareAG、微軟等達(dá)成戰(zhàn)略性合作,本次與賽門鐵克公司的合作是公司加速云生態(tài)布局中的重要一環(huán)。云安全一向是云生態(tài)建設(shè)的關(guān)鍵問題,公司與全球網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)導(dǎo)廠商的合作落地證明了公司強大的資源整合能力以及管理層高效的執(zhí)行力。

　　產(chǎn)品合作升級為平臺合作,公司與合作伙伴關(guān)系更為緊密,競爭壁壘大幅提高。本次合作中雙方計劃打造企業(yè)云安全服務(wù)平臺,作為整合優(yōu)勢產(chǎn)品及資源的運營中心,實現(xiàn)云產(chǎn)品在中國市場的落地。公司業(yè)務(wù)突破了傳統(tǒng)IT分銷式的產(chǎn)品型合作模式,升級為平臺型合作,這對雙方的技術(shù)交流、產(chǎn)品推廣、平臺運營、服務(wù)支持等提出更高的要求,也大大提高了公司云業(yè)務(wù)的競爭壁壘,此業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了龍頭企業(yè)具備強者恒強的馬太效應(yīng),公司云平臺凝聚的云計算產(chǎn)品的產(chǎn)能和消費能力有望超預(yù)期性提速增長。

　　公司積極探索與實踐自主可控,牽頭產(chǎn)業(yè)鏈資源整合和技術(shù)合作。公司于2016年7月8日與中科曙光簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,雙方圍繞渠道覆蓋、行業(yè)增值、市場推廣、團隊建設(shè)等方面展開全方位合作,其中涉及國產(chǎn)服務(wù)器等產(chǎn)品的定制與相關(guān)軟硬件的選配等,有助于提升國產(chǎn)IT系統(tǒng)的市場占有率。與中科曙光“兄弟聯(lián)手”,意味著公司不僅僅要打造云資源整合平臺,而且要在國家自主可控政策的指引下積極探索與實踐,期待公司在打造自主品牌過程中有突破性進展。

　　公司是國內(nèi)外產(chǎn)品、技術(shù)以及服務(wù)的提供商在中國首選的合作伙伴。這是我們在神州數(shù)碼深度報告系列一中表達(dá)的核心觀點之一。公司覆蓋全國的渠道網(wǎng)絡(luò)、與國內(nèi)外知名IT企業(yè)長期合作關(guān)系、十余年深耕企業(yè)級市場的業(yè)務(wù)經(jīng)驗,決定公司在IT分銷領(lǐng)域首屈一指的地位。國內(nèi)外IT廠商紛紛向云轉(zhuǎn)型,公司憑借多年企業(yè)運營的積淀,聚合全球頂尖云服務(wù)資源,并在此基礎(chǔ)上提供云增值服務(wù),幫助企業(yè)級客戶實現(xiàn)一站式登云,幫助云基礎(chǔ)資源產(chǎn)品及服務(wù)廠商快速對接企業(yè)客戶。在云計算和大數(shù)據(jù)時代,公司的平臺價值將愈加凸顯。

　　維持“買入”評級,維持盈利預(yù)測。預(yù)計2016-2018年備考利潤為4億、4.6億、5億。

　　EPS分別為0.62、0.71、0.78元/股,12日股價對應(yīng)市盈率40,35,32倍。

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　　網(wǎng)宿科技:一如既“網(wǎng)”的增“宿”,不負(fù)眾望的白馬

　　網(wǎng)宿科技 300017

　　研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：徐力 撰寫日期：2016-07-29

　　投資要點

　　事件:公司發(fā)布2016年中報,公司在2016年上半年營業(yè)收入增長66.24%達(dá)到20.56億元,歸屬上市公司凈利潤增長81.78%達(dá)到5.86億元。公司還公布本年度非公開發(fā)行股票募集資金使用情況,已累計使用3.65億,主要投入社區(qū)云項目和海外CDN項目,進展比較順利,符合預(yù)期。

　　超越經(jīng)濟周期的數(shù)據(jù)流量指數(shù)增長定律長期存在,CDN行業(yè)持續(xù)景氣:不論GDP增速、CPI增速如何,全社會的加速信息化浪潮已經(jīng)無可逆轉(zhuǎn),數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)流量保持指數(shù)增長已經(jīng)成為超越經(jīng)濟周期的長期有效定律。根據(jù)《2016年6月份通信業(yè)經(jīng)濟運行情況》,2016年1-6月,移動互聯(lián)網(wǎng)用戶凈增6810.5萬戶,同比增長14.1%,總數(shù)10.3億戶;1-6月,移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量累計達(dá)37.5億G,同比增長123.9%。CDN行業(yè)是直接受益行業(yè):1.海量數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)和高速高品質(zhì)業(yè)務(wù)質(zhì)量需求導(dǎo)致CDN需求激增;2.由于國內(nèi)網(wǎng)站整體CDN滲透率水平低于國際10個百分點,發(fā)展?jié)摿薮?3.運營商提速降費進一步降低資費價格,提升CDN行業(yè)盈利水平。公司作為CDN行業(yè)龍頭,將繼續(xù)維持80%左右高增速。

　　堅定擴張網(wǎng)絡(luò)資源,全面啟動云服務(wù)戰(zhàn)略升級:公司發(fā)展策略非常明晰,主要包括網(wǎng)絡(luò)資源擴張和服務(wù)升級兩方面。1.公司繼續(xù)擴張網(wǎng)絡(luò)節(jié)點和帶寬,3年內(nèi)計劃提升到目前4倍水平,形成獨一無二的全國覆蓋服務(wù)能力,實現(xiàn)獨立的全業(yè)務(wù)經(jīng)營能力;2.公司并不滿足于CDN行業(yè)帶來的高增速,積極布局公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展路線,提出公司定位于“互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平臺提供商”,啟動云服務(wù)戰(zhàn)略,大力發(fā)展服務(wù)器托管、服務(wù)器租用、云計算、云備份、云存儲及面向家庭用戶的“社區(qū)云”以及面向政企用戶的一站式“托管云服務(wù)”,大幅提升營收水平和服務(wù)附加值。

　　海外布局加速推進,國際化戰(zhàn)略進入收獲期:公司非公開發(fā)行股票,為海外CDN項目提供資金總額為106,759.25萬元,包括主要為固定資產(chǎn)投資的建設(shè)投資61,802.16萬元,和鋪底流動資金44,957.09萬元,項目建設(shè)期為3年。公司從2009年進入海外CDN市場,一直保持快速發(fā)展,2015年實現(xiàn)收入3.18億元,同比增長137%。我們預(yù)計本次海外CDN項目完全建設(shè)運營后能產(chǎn)生15-20億收入,是公司徹底走向國際化的開端,為公司打開了重要增長點。

　　盈利預(yù)測與投資評級:公司在CDN行業(yè)將保持龍頭地位,極大地受益于數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)爆發(fā)增長。預(yù)計公司2016-2017年的EPS為1.91元、3.10元、4.88元,對應(yīng) PE 39/24/15 X。我們看好公司在CDN領(lǐng)域盈利前景,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:競爭加劇風(fēng)險,海外CDN項目發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。

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　　中科曙光:參股子公司獲AMD高性能CPU授權(quán),產(chǎn)業(yè)鏈布局向芯片延伸

　　中科曙光 603019

　　研究機構(gòu)：太平洋 分析師：張學(xué) 撰寫日期：2016-04-29

　　事件:AMD發(fā)布公告,1季度虧損1.09億美元,虧幅同比縮窄;同時將其高性能CPU技術(shù)授權(quán)給天津海光,以開發(fā)適合中國服務(wù)器市場的SoC。AMD從中取得授權(quán)費2.93億美元,將依據(jù)海光的業(yè)務(wù)進展分批取得,未來海光將芯片成功產(chǎn)業(yè)化后,AMD將按其收入取得一定提成。

　　海光承擔(dān)芯片領(lǐng)域的自主可控任務(wù)。天津海光成立于2014年10月24日,是曙光原控股子公司,成立后即與國內(nèi)外多家企業(yè)洽商集成電路等領(lǐng)域投資項目,擬在芯片環(huán)節(jié)布局。2016年1月25日海光向成都國資委控股的公司增資后,公司持股比例降為26.46%。

　　標(biāo)志著技術(shù)換市場預(yù)期進一步確認(rèn)。本次技術(shù)轉(zhuǎn)讓背景是AMD持續(xù)虧損,為尋找利潤來源而采取IP變現(xiàn)策略。認(rèn)為以下幾點趨勢將持續(xù)發(fā)酵,公司將優(yōu)先受益:1)IT技術(shù)全球化持續(xù)沖擊資本換技術(shù)的壁壘;2)中國對發(fā)達(dá)國家的追趕效應(yīng),技術(shù)差距縮窄,高端CPU等技術(shù)封鎖已經(jīng)失去原有的成本效益比;3)鑒于國內(nèi)對自主可控的重視,底層芯片和軟件技術(shù)存在高溢價。

　　公司在自主可控產(chǎn)業(yè)鏈中地位進一步提升。公司在CPU環(huán)節(jié)的競爭力增強,而在“數(shù)據(jù)中國”戰(zhàn)略中,將進一步實現(xiàn)芯片-服務(wù)器-云計算中心-云操作系統(tǒng)(IAAS層能力)-數(shù)據(jù)整合(PAAS層能力)的完全自主可控,SAAS層交由各個政務(wù)應(yīng)用服務(wù)提供商等來做。公司將因其在產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局而獲更強競爭力。

　　投資建議:看好公司未來的發(fā)展,邏輯可參見我們3月15日的研報《“數(shù)據(jù)中國”曙光已現(xiàn),“政務(wù)云+大數(shù)據(jù)”第一標(biāo)的》。公司在自主可控產(chǎn)業(yè)鏈中地位增強,未來可進一步關(guān)注海光的CPU產(chǎn)業(yè)化進展,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:政務(wù)云拓展遇阻;海光CPU產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期。

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　　用友網(wǎng)絡(luò):營收快速增長,新業(yè)務(wù)拐點曙光將近

　　用友網(wǎng)絡(luò) 600588

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：馬先文 撰寫日期：2016-05-03

　　事件評論

　　營收增速創(chuàng)近五年來新高,互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)投入致業(yè)績預(yù)期內(nèi)虧損。2016年一季度公司虧損2.17億元,虧損額比去年增加8635萬元,主要受互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務(wù)投入合計同比增加9,394萬元,以及股權(quán)激勵成本同比增加所致,使得整體管理費用4.1億元、同比增長41.4%,銷售費用2.2億、同比增長19.2%所致。其中互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融的銷售費用分別為31,28萬元、1657萬元,分別同比增長142%和232%,管理費用分別為8909萬元、1068萬元,分別同比增長116%、43%。值得欣喜的是,公司2016Q1實現(xiàn)營收5.9億,同比增長19.4%,創(chuàng)近五年來的新高。其中互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)實現(xiàn)收入1830萬元、同比增長248.1%,互聯(lián)網(wǎng)金融實現(xiàn)收入3207萬元、同比增長308.9%,取得了長足進步。

　　新業(yè)務(wù)進展KPI 指標(biāo)快速增長:一、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)進展:公司聚焦財務(wù)、營銷、人力等互聯(lián)網(wǎng)服務(wù),目前企業(yè)客戶數(shù)超過100萬家,較2015年年末增長25%,其中暢捷通的小微企業(yè)云服務(wù)平臺企業(yè)客戶數(shù)超過80萬家,較2015年年末增長33%。具體來看:1、財務(wù)服務(wù)已有1,844家代賬公司加入暢捷通財務(wù)及管理服務(wù)平臺,較2015年年末增長121%;2、營銷服務(wù),用友超客實現(xiàn)注冊企業(yè)客戶數(shù)近6萬家、秉鈞網(wǎng)絡(luò)微平臺累計4萬家企業(yè)客戶、優(yōu)普發(fā)布U 易聯(lián)2.0、U 訂貨2.0、U 商城1.0;3、人力資源服務(wù):用友薪福社公司完成社保服務(wù)產(chǎn)品部分功能開發(fā),推出C 端社保查詢APP;4、其他互聯(lián)網(wǎng)服務(wù):用友通信累計企業(yè)客戶超過1萬家,累計用戶超過20萬;電商通完成了與“1688大市場”和“源頭好貨”的對接。二、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)進展:1、暢捷支付業(yè)務(wù)交易額63億、同比增長425%,累計入網(wǎng)商戶30,777家、同比增長403%;2、友金所P2P 業(yè)務(wù)新增撮合成交額15億,累計成交額45.4億,比2015年年底增長49%。

　　三駕馬車融合發(fā)展,協(xié)同效應(yīng)顯著:1、軟件&企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)融合,企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公有云產(chǎn)品與NC、U9、U8、T+全產(chǎn)品線對接,后續(xù)集團各公司之間將形成的交叉協(xié)同銷售;2、軟件&互聯(lián)網(wǎng)金融融合,公司電子發(fā)票平臺與NC、U8、T+產(chǎn)品融合,并與暢捷通支付、用友嘟嘟平臺無縫集成;用友嘟嘟平臺的H5頁面嵌入式解決方案與U8、用友能源公司產(chǎn)品、暢捷通公司產(chǎn)品的融合對接,用友嘟嘟平臺與用友超客公司完成嘟嘟充值卡融合;暢捷通支付公司在完成與NC、U8、U9等產(chǎn)品對接的基礎(chǔ)上,加強了業(yè)務(wù)融合推進和區(qū)域資源整合利用,參與了用友優(yōu)普公司等公司的各類渠道推廣活動。

　　我們認(rèn)為,用友網(wǎng)絡(luò)的轉(zhuǎn)型已初見成效,其中企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)仍以線上企業(yè)客戶量為導(dǎo)向,而互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)走過客戶量的考核期,邁入收入和利潤指標(biāo)為導(dǎo)向的新階段。后續(xù)在軟件+互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+互聯(lián)網(wǎng)金融加速協(xié)同融合的基礎(chǔ)之上,在聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴助力之下,以用友為圓心的中國最大的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈指日可待。

　　風(fēng)險提示:企業(yè)云服務(wù)市場競爭加劇;互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管風(fēng)險。