三川智慧

　　三川智慧:智能水表高成長 大水務(wù)不斷布局

　　三川智慧 300066

　　研究機構(gòu)：中投證券 分析師：張鐳 撰寫日期：2016-08-25

　　近日公司公告,1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入3213130萬元同比增長2.64%,實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤7382.54萬元,同比增長18.36%;歸屬于母公司股東的扣非凈利潤6455.97萬元,同比增長29.81%;基本每股收益為0.07元。另外之前公司公告,以自有資金2000萬元增資東元環(huán)境取得其15.3846%股權(quán)。

　　投資要點:

　　智能水表保持快速增長,高毛利帶來高收益。1)1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入32131.30萬元,同比增長2.64%,總體毛利率為38.82%,較2015年同期的33.3%提高了約5.5個百分點。其中智能成表銷售量同比增長24.72%,銷售收入10582.78萬元,同比增長32.64%,智能成表銷售收入占主營業(yè)務(wù)總收入的33.07%,比去年同期增長7.52個百分點,創(chuàng)造毛利5245.11萬元,同比增長38.21%,智能成表銷售量的增長、銷售毛利的提高是報告期驅(qū)動業(yè)務(wù)收入、利潤變化的最主要因素。2)智能水表毛利率水平比機械水表高出近11個百分點:報告期內(nèi)公司機械水表毛利率為34.42%,而智能水表的毛利率為45.19%,后者要高出近11百分點,高毛利水平也為公司帶來較高的收益,未來隨著智能水表的占比提升,有望為公司較快發(fā)展。3)根據(jù)調(diào)研內(nèi)容,目前全國水表存量大約3.5億臺,產(chǎn)銷量每年大概6000萬臺,存量水表中智能水表占比不到10%,2025年預(yù)計將提升到50%,去年全國智能水表銷售500萬臺左右(公司銷售約為80萬臺),預(yù)計今年增速30%左右,智能水表未來市場空間廣闊。

　　設(shè)立愛水科技,智慧水務(wù)布局重要落子:報告期內(nèi)公司設(shè)立了上海三川愛水科技有限公司,其核心業(yè)務(wù)分為兩個板塊:一是為水務(wù)公司構(gòu)建基于云計算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)的智慧水務(wù)云平臺,幫助其降低產(chǎn)銷差率,實現(xiàn)生產(chǎn)、管理和服務(wù)全流程的“智慧化”;二是為大眾消費者提供飲水、凈水、用水的解決方案。

　　目前智慧水務(wù)的基礎(chǔ)平臺已經(jīng)搭建完畢,正在部分地市進行試點,后續(xù)將在部分省會級城市進一步拓展業(yè)務(wù);愛水科技以水費支付為入口,實施了移動端APP的推廣與運用,活躍用戶數(shù)接近4萬。

　　NB-IoT協(xié)議凍結(jié),公司是先行領(lǐng)域的先行者:1)3GPP正式通過NB-IoT相關(guān)內(nèi)容,確認(rèn)NB-IoT作為基于標(biāo)準(zhǔn)化的物聯(lián)網(wǎng)專有協(xié)議,標(biāo)志著NB-IoT即將進入規(guī)模商用階段,物聯(lián)網(wǎng)時代正式來臨,應(yīng)用端將是率先受益者。2)公司與華為的NB-IOT通信水表方面合作較早,在行業(yè)內(nèi)率先將NB-IOT技術(shù)嫁接于智能水表,截止目前已開發(fā)了滿足國內(nèi)外市場普遍需求的超聲波物聯(lián)網(wǎng)水表,并已在華為實驗室進行測試,成為引領(lǐng)智能水表技術(shù)發(fā)展的標(biāo)桿企業(yè)。

　　增資東元環(huán)境,水處理業(yè)務(wù)再進一步:1)2016年8月公司公告以自有資金2000萬元人民幣向東莞東元環(huán)境科技有限公司增資,完成后公司持有東元環(huán)境股權(quán)15.3846%。東元環(huán)境是國內(nèi)領(lǐng)先的廢水資源化解決方案服務(wù)商,也是國內(nèi)領(lǐng)先的重污染水處理綜合服務(wù)商,目前已與國內(nèi)多家高等院校及科研機構(gòu)建立了工業(yè)廢水循環(huán)利用、重金屬廢水處理等領(lǐng)域的深度合作。2)此次收購是公司繼參股深圳市清泉水業(yè)股份有限公司之后投資的又一水處理項目,有利于進一步豐富公司的大水務(wù)業(yè)務(wù)板塊特別是水處理業(yè)務(wù)板塊,從而促進公司智慧水務(wù)數(shù)據(jù)云平臺建設(shè)及水務(wù)大數(shù)據(jù)增值服務(wù)。

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計2016-2018年收入分別為7.33、8.42、9.85億元,同比增長13.3%、14.9%、16.9%,歸母凈利潤分別為1.63、1.94、2.25億元,同比增長17%、19.2%、16.1%,EPS分別為0.16、0.19、0.22元,維持“推薦”評級。

　　◇ 風(fēng)險提示經(jīng)濟形勢持續(xù)低迷導(dǎo)致水表銷售低于預(yù)期智慧水務(wù)進展低于預(yù)期。

　　中國聯(lián)通明年啟動NB-IoT試商用 物聯(lián)網(wǎng)成轉(zhuǎn)型重頭戲三川智慧:智能水表高成長 大水務(wù)不斷布局中興通訊:中報符合預(yù)期 戰(zhàn)略布局值得期待金卡股份:NB-IoT協(xié)議帶來物聯(lián)網(wǎng)燃氣表新時代宜通世紀(jì):NB-IOT核心協(xié)議凍結(jié) 規(guī)模商用有望促進運營商物聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展新天科技:發(fā)力NB-IOT 物聯(lián)網(wǎng)加速落地東軟載波:中期業(yè)績穩(wěn)定成長 收購資產(chǎn)貢獻正面收益

　　中興通訊

　　中興通訊:中報符合預(yù)期 戰(zhàn)略布局值得期待

　　中興通訊 000063

　　研究機構(gòu)：中投證券 分析師：周明 撰寫日期：2016-08-30

　　事件:8月26日,中興通訊發(fā)布半年報,上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入477.57億,同比增長4.05%;實現(xiàn)營業(yè)利潤4.95億,同比增長548.93%:實現(xiàn)歸母凈利潤17.66億,同比增長9.33%,其中,營業(yè)利潤大幅增長,主要因營業(yè)收入增長、本期匯率波動產(chǎn)生匯兌收益而上年同期產(chǎn)生匯兌損失以及需新增計提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致減值損失減少所致。公司的收入和利潤情況符合我們之前的預(yù)期。

　　投資要點:

　　市場普遍擔(dān)心公司在美國限制和國內(nèi)4G建設(shè)投資趨緩背景下,公司業(yè)務(wù)發(fā)展空間有限:但我們認(rèn)為公司近年來技術(shù)積累豐富,未來戰(zhàn)略方向明確,公司重點發(fā)展業(yè)務(wù)市場廣闊,公司的發(fā)展?jié)摿Ρ粐?yán)重低估,后續(xù)進展有望超市場預(yù)期。原因:(1)研發(fā)投入創(chuàng)新高,全年業(yè)績有望大幅提升。公司近幾年研發(fā)投入逐年上升,根據(jù)16年半年報,今年上半年公司研發(fā)投入70.59億,同比增長28.54%,占營業(yè)收入的14.9%,為公司歷史最高值。目前公司在全球擁有20個研發(fā)中心,隨著全球數(shù)據(jù)流量的快速增長、“互聯(lián)網(wǎng)+”及物聯(lián)網(wǎng)、云計算等方面的應(yīng)用和發(fā)展,公司憑借雄厚的技術(shù)實力,相關(guān)業(yè)務(wù)將得到進一步受益。同時根據(jù)公司8月19日公告,BIS將公司的臨時普通許可進一步延期至11月28日,公司的業(yè)務(wù)受阻程度進一步降低,全年業(yè)績值得期待。(2)深化M-ICT戰(zhàn)略布局,VOICE五大方向市場廣闊。根據(jù)C114網(wǎng)8月25日報道,公司對外正式發(fā)布M -ICT2.0白皮書,重大變革集中體現(xiàn)在五大方向:虛擬Virtuality、開放Openness、智能Intelligence、云化Cloudification和萬物互聯(lián)Internet of Everything,這是公司深化M-ICT站戰(zhàn)略布局的重要步驟。根據(jù)8月8日國務(wù)院印發(fā)的《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》,虛擬現(xiàn)實、智慧城市、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域均是國家未來五年重點發(fā)展對象,市場空間廣闊。(3)芯片設(shè)計行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者,競爭力實力快速提升。子公司中興微電子專注于集成電路設(shè)計已接近20年,積累了豐富的芯片設(shè)計技術(shù)經(jīng)驗和行業(yè)資源。據(jù)國際知名專利檢索公司QUESTEL報告,中國已成為芯片專利申請量第一大國,而中興通訊芯片專利躋身全球前30,位居中國企業(yè)首位,芯片專利申請量超2000件,國際專利600余件。另據(jù)公司8月26日公告,國開發(fā)展基金擬對公司子公司西安新軟件以增資形式投資6.75億元,年化投資收益率要求僅為1.2%,這也進一步體現(xiàn)了國家對于公司在芯片方面技術(shù)實力的認(rèn)可和政策支持。

　　作為國內(nèi)領(lǐng)先的綜合通信設(shè)備提供商,中興通訊整體技術(shù)實力雄厚,日前公司正式對外發(fā)布M-ICT2.0白皮書,正加速向“M-ICT+”推進,五大戰(zhàn)略方向未來市場廣闊,同時公司在芯片領(lǐng)域?qū)嵙ν怀?,后續(xù)進展有望超市場預(yù)期。繼續(xù)維持“強烈推薦”評級。預(yù)計16-18年EPS 分別為0.95,1.11和1.27。對應(yīng)16-18年的PE 分別為15.46x,13.22x,和11.61。目前公司整體價值被嚴(yán)重低估,給予16年22倍,目標(biāo)價20.90元。

　　風(fēng)險提示:戰(zhàn)略推進不及預(yù)期,海外市場業(yè)務(wù)受阻

　　中國聯(lián)通明年啟動NB-IoT試商用 物聯(lián)網(wǎng)成轉(zhuǎn)型重頭戲三川智慧:智能水表高成長 大水務(wù)不斷布局中興通訊:中報符合預(yù)期 戰(zhàn)略布局值得期待金卡股份:NB-IoT協(xié)議帶來物聯(lián)網(wǎng)燃氣表新時代宜通世紀(jì):NB-IOT核心協(xié)議凍結(jié) 規(guī)模商用有望促進運營商物聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展新天科技:發(fā)力NB-IOT 物聯(lián)網(wǎng)加速落地東軟載波:中期業(yè)績穩(wěn)定成長 收購資產(chǎn)貢獻正面收益

　　金卡股份

　　金卡股份:NB-IoT協(xié)議帶來物聯(lián)網(wǎng)燃氣表新時代

　　類別：公司研究 機構(gòu)：中國中投證券有限責(zé)任公司 研究員：張鐳 日期：2016-06-29

　　盈利預(yù)測與投資建議:收購天信儀表后,公司形成了燃氣表的全場景應(yīng)用,另外收購北京銀證構(gòu)建物聯(lián)網(wǎng)+燃氣表的發(fā)展方向,NB-IoT協(xié)議的凍結(jié)也將有利于公司物聯(lián)網(wǎng)表的市場推廣。未來公司將以智能化為中心,打造公用事業(yè)整體解決方案服務(wù)商,由智慧燃氣,拓展至其他公用事業(yè),不考慮收購天信儀表,預(yù)計2016-2018年收入分別為8.08、9.99、12.04億元,同比增長36.3%、23.7%、20.5%,歸母凈利潤分別為1.15、1.38、1.76億元,同比增長40%、20%、27%,EPS分別為0.64、0.77、0.98元,首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:收購進展不及預(yù)期,物聯(lián)網(wǎng)表市場推廣不及預(yù)期。

　　中國聯(lián)通明年啟動NB-IoT試商用 物聯(lián)網(wǎng)成轉(zhuǎn)型重頭戲三川智慧:智能水表高成長 大水務(wù)不斷布局中興通訊:中報符合預(yù)期 戰(zhàn)略布局值得期待金卡股份:NB-IoT協(xié)議帶來物聯(lián)網(wǎng)燃氣表新時代宜通世紀(jì):NB-IOT核心協(xié)議凍結(jié) 規(guī)模商用有望促進運營商物聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展新天科技:發(fā)力NB-IOT 物聯(lián)網(wǎng)加速落地東軟載波:中期業(yè)績穩(wěn)定成長 收購資產(chǎn)貢獻正面收益

　　宜通世紀(jì)

　　宜通世紀(jì):NB-IOT核心協(xié)議凍結(jié) 規(guī)模商用有望促進運營商物聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展

　　類別：公司研究 機構(gòu)：中國中投證券有限責(zé)任公司 研究員：周明 日期：2016-06-17

　　核心協(xié)議的完成標(biāo)志著NB-IOT即將進入規(guī)模商用階段,目前運營商的網(wǎng)絡(luò)部署正在加速推進中。物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)的大幅增加對平臺性能提出了更高要求,公司在物聯(lián)網(wǎng)平臺領(lǐng)域卡位優(yōu)勢明顯,業(yè)務(wù)有望迎來快速發(fā)展。給予強烈推薦評級。預(yù)計16-18年EPS為0.45、0.67和0.90元,對應(yīng)16-18年的PE分別為60.38x、41.14x和30.28x,給予16年90倍PE,目標(biāo)價40.50。

　　風(fēng)險提示:平臺布局低于預(yù)期,行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期

　　中國聯(lián)通明年啟動NB-IoT試商用 物聯(lián)網(wǎng)成轉(zhuǎn)型重頭戲三川智慧:智能水表高成長 大水務(wù)不斷布局中興通訊:中報符合預(yù)期 戰(zhàn)略布局值得期待金卡股份:NB-IoT協(xié)議帶來物聯(lián)網(wǎng)燃氣表新時代宜通世紀(jì):NB-IOT核心協(xié)議凍結(jié) 規(guī)模商用有望促進運營商物聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展新天科技:發(fā)力NB-IOT 物聯(lián)網(wǎng)加速落地東軟載波:中期業(yè)績穩(wěn)定成長 收購資產(chǎn)貢獻正面收益

　　新天科技

　　新天科技:發(fā)力NB-IOT 物聯(lián)網(wǎng)加速落地

　　新天科技 300259

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：曲偉,陳超 撰寫日期：2016-07-07

　　公司7月4日發(fā)布公告稱:公司參與的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)并購基金通過受讓股權(quán)和增資的方式收購深圳市華奧通通信技術(shù)有限公司(以下簡稱“華奧通”)51%的股權(quán)。華奧通原股東承諾:2016年華奧通凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益)應(yīng)不低于人民幣1000萬元;2017年華奧通凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益)應(yīng)不低于人民幣1600萬元;2018年華奧通凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益)應(yīng)不低于人民幣2000萬元。

　　華奧公司是中國最早從事工業(yè)無線數(shù)據(jù)通信模塊研發(fā)和生產(chǎn)的國家級高新技術(shù)企業(yè)、雙軟企業(yè)。華奧通主要基于各種最先進的短距無線通信技術(shù)和芯片開發(fā)無線模塊和應(yīng)用系統(tǒng),在NB-IOT(窄帶蜂窩物聯(lián)網(wǎng))和LoRaWAN等低功耗廣域網(wǎng)的技術(shù)應(yīng)用的開發(fā)上領(lǐng)先于市場,NB-IOT技術(shù)具有大容量、廣覆蓋、低功耗、低成本、高a穩(wěn)定性等優(yōu)勢。未來,隨著NB-IOT技術(shù)進入規(guī)模商用階段,有望對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生較大影響。另外,華奧通基于HAC專利喚醒方法的HAC-MD雙向無線抄表系統(tǒng)在水氣抄表中已經(jīng)經(jīng)過長期批量的應(yīng)用,并在國家電網(wǎng)四表集抄項目中獲得了試點應(yīng)用。

　　物聯(lián)網(wǎng)打造能源新生態(tài):NB-ToT網(wǎng)絡(luò)是低功耗廣域網(wǎng)的一種,其特點是:低功耗、大連接、廣覆蓋、低成本、低功耗。通過NFLT這種方式,使用電池充電可以實現(xiàn)5-10年壽命。大連接:以往的網(wǎng)絡(luò)智能連接幾千個終端,使用NB-IoT一個基站可以連接5萬個終端。廣覆蓋:3G、4G網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)廣覆蓋,但對地下管道覆蓋不到,在一些抄表領(lǐng)域都是網(wǎng)絡(luò)覆蓋不到的,但NB-IoT可以做到。低成本:2G—4G模塊成本高,未來NB-IoT模塊商用之后可以做到5美元,規(guī)?；逃弥笾恍?-2美元。

　　全面布局,打造智慧能源領(lǐng)軍者。在國家一系列產(chǎn)業(yè)政策的支持下,智慧能源信息化管理行業(yè)面臨著巨大的發(fā)展機遇。公司通過非公開發(fā)行股票,擬募集資金不超過人民幣7.8億元,用于建設(shè)“智慧水務(wù)云服務(wù)平臺項目”、“智慧業(yè)節(jié)水云服務(wù)平臺項目”、“互聯(lián)網(wǎng)+機械表升級改造產(chǎn)業(yè)化項目”、“移動互聯(lián)抄表系統(tǒng)研發(fā)項目”,以進一步鞏固和增強公司競爭優(yōu)勢,提升公司的核心競爭力,使公司從智能儀表設(shè)備及系統(tǒng)供應(yīng)商升級為“互聯(lián)網(wǎng)+”智慧能源管理綜合服務(wù)提供商。此次與華奧通的聯(lián)姻是公司在該領(lǐng)域的進一步布局,協(xié)同效應(yīng)明顯,后市可期。我們有理由相信,并購基金的后續(xù)布局將會為為公司成長打開外延想象空間。

　　維持盈利預(yù)測,維持買入評級。若以增發(fā)后總股本5.17億股計算,我們預(yù)計公司2016/2017/2018年EPS分別為0.24/0.36/0.48元/股,對應(yīng)動態(tài)PE51X、34X、26X,同行業(yè)2016-2018平均估值水平50X、38X、35X,且公司搶先布局智慧能源和智慧水務(wù),并不斷取得突破,后續(xù)成長潛力巨大,估值理應(yīng)高于行業(yè)平均水平,再考慮到物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)17年處于爆發(fā)元年,給予17年50X,對應(yīng)股價18元。

　　中國聯(lián)通明年啟動NB-IoT試商用 物聯(lián)網(wǎng)成轉(zhuǎn)型重頭戲三川智慧:智能水表高成長 大水務(wù)不斷布局中興通訊:中報符合預(yù)期 戰(zhàn)略布局值得期待金卡股份:NB-IoT協(xié)議帶來物聯(lián)網(wǎng)燃氣表新時代宜通世紀(jì):NB-IOT核心協(xié)議凍結(jié) 規(guī)模商用有望促進運營商物聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展新天科技:發(fā)力NB-IOT 物聯(lián)網(wǎng)加速落地東軟載波:中期業(yè)績穩(wěn)定成長 收購資產(chǎn)貢獻正面收益

　　東軟載波

　　東軟載波:中期業(yè)績穩(wěn)定成長 收購資產(chǎn)貢獻正面收益

　　東軟載波 300183

　　研究機構(gòu)：華金證券 分析師：譚志勇 撰寫日期：2016-07-14

　　投資要點

　　公司動態(tài):公司發(fā)布2016年上半年業(yè)績預(yù)告,預(yù)計歸屬上市公司股東凈利潤同比上升15% -25%達到1.32億-1.44億元,公司認(rèn)為業(yè)績增長的主要原因包括:1)國家電網(wǎng)用電信息采集系統(tǒng)建設(shè)中市場穩(wěn)定,在用電信息采集系統(tǒng)二次改造中訂單保持增長,保證了公司電力市場訂單整體的穩(wěn)定;2)上海東軟載波微電子有限公司經(jīng)營穩(wěn)定,業(yè)績增長,致使公司2016年上半年合并凈利潤較上年同期有一定幅度的增長。

　　點評:

　　公司基本的電力線載波芯片業(yè)務(wù)在智能電表及智能用電信息采集系統(tǒng)中的份額穩(wěn)定,伴隨著從2009年起的第一次電網(wǎng)智能化改造進入了替換周期以及農(nóng)村電網(wǎng)改造的進度持續(xù)推進,智能電表相關(guān)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定。

　　收購上海東軟載波微電子有限公司后,公司彌補了在集成電路設(shè)計領(lǐng)域內(nèi)的短缺,并且其業(yè)務(wù)本身能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定的盈利及業(yè)績貢獻,同時,作為公司的芯片供應(yīng)商,通過收購獲得產(chǎn)業(yè)鏈延伸使得公司在相關(guān)產(chǎn)業(yè)的抗風(fēng)險能力顯著提升,有望形成有效的協(xié)同效應(yīng)。

　　公司持續(xù)推進在智能家居、智慧社區(qū)、物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)的拓展和開發(fā),在擁有了集成電路設(shè)計能力之后,公 司在已有的電力線載波通訊領(lǐng)域內(nèi)的產(chǎn)品技術(shù)儲備有望在以智能家居、智慧城市為代表的物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)的獲得客觀的發(fā)展機遇,同時公司也在積極研發(fā)基于低功耗藍牙通信、GPS/北斗導(dǎo)航領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)研發(fā)推進,未來有望進一步拓寬公司的產(chǎn)品線,形成更加豐富的產(chǎn)品線發(fā)展。

　　投資建議:我們預(yù)測公司2016年至2018年每股收益分別為0.76、0.97和1.17元。凈資產(chǎn)收益率分別為13.7%、15.5%和16.3%,給予增持-A建議,6個月目標(biāo)價為29.30元,相當(dāng)于2016年至2018年38.5、30.0和26.2倍的動態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險提示:國家電網(wǎng)智能化改造速度低于預(yù)期;智能家居產(chǎn)品的市場拓展不及預(yù)期:

　　收購上海微電子整合速度低于預(yù)期。