事件:南天信息發(fā)布《關于撤回公司非公開發(fā)行股票申請文件的公告》。

　　市場一直困擾的不確定性擔憂終落地。我們前一篇南天信息報告《短期需等待確定信號,中長期激勵反轉(zhuǎn)明確》直接指出“..以及公司增發(fā)方案上需要明確,建議投資者短期等待確定信號,中長期繼續(xù)看好公司激勵改善和行業(yè)利好頻出”,并在風險警示直接指出“風險警示:增發(fā)及方案的不確定性,需要進一步明確”。除此報告外,另外兩篇最新行業(yè)報告中均暫時未推薦該標的。我們建議等待確認信號的依據(jù)是“2016年來監(jiān)管層對上市公司再融資審核趨嚴”,7月27日贏家財富網(wǎng)發(fā)文《監(jiān)管層審核趨嚴41家上市公司叫停重大事項》為證。

　　激勵改善與利潤增厚絲毫未發(fā)生變化。公告指出,“公司需對本次非公開發(fā)行股票募集資金投資項目采取進一步完善工作,鑒于相關工作需要一定的時間周期…"。并指出“待本次非公開發(fā)行募集資金投資項目的完善工作完成后再行安排后續(xù)事宜”。公告在暗示修正募集投向后將繼續(xù)申報增發(fā)。推測本次申請撤回后,通過修改并再次申報,將增大后續(xù)再融資通過概率,這體現(xiàn)公司改善治理的決心。因而基本面未發(fā)生改變。

　　若撤回不成功,基本面與增發(fā)進度延續(xù)。若撤回成功,公司激勵成本更高,隱含投資機會!申請撤回仍然需要審批獲準。1)若監(jiān)管部門不答應撤回,基本面延續(xù)。2)若撤回成功,推測可能重新鎖定增發(fā)價格,且管理層持股價格與此一致。根據(jù)3月15日公告,發(fā)行價格由后續(xù)市場價格(定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%)決定。當前價格20.83元高于上次增發(fā)底價16.30元。理性的投資者存在投資機會,分享與管理層增持成本接近的紅利。

　　諸多樂觀增長信號隱含利潤反轉(zhuǎn)。1)2015年減值損失4369萬元,其中壞賬損失2300萬元,無形資產(chǎn)減值損失1657萬元。2)毛利率連續(xù)兩年上浮,可見軟件業(yè)務占比提升。3)卡拉卡爾暗示持續(xù)收購的開始。

　　維持“增持”評級,維持盈利預測。考慮到預計增發(fā)與激勵延續(xù),外延成為持續(xù)戰(zhàn)略,買入南天信息等于下買入一個利潤反轉(zhuǎn)(歷史壞賬減值為偶然、毛利率上浮)的標的,并有可能買入成本比高管激勵成本低!預計公司2016-2018年營業(yè)收入分別為22.60、25.39和27.31億元。2016-2018年凈利潤分別為0.21億、0.52億和0.57億,備考利潤為0.72、1.20、1.32億元。（申萬宏源）