馬鋼股份

　　馬鋼股份:合鋼關(guān)停影響當(dāng)期 毛利提升助力全年

　　馬鋼股份 600808

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王小勇 撰寫日期：2016-09-02

　　中報(bào)業(yè)績(jī)

　　公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收210.01億元,同比減少10.4%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4.53億元,同比扭虧為盈;實(shí)現(xiàn)EPS0.059元。

　　業(yè)績(jī)?cè)u(píng)論

　　【1】合肥鋼鐵關(guān)停對(duì)當(dāng)期營(yíng)收及費(fèi)用影響較大。公司上半年關(guān)停合肥公司長(zhǎng)材產(chǎn)線,導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本同比分別減少10.4%和19.7%。同時(shí)由于合肥公司關(guān)停,生產(chǎn)人員工資費(fèi)用由制造費(fèi)用全部轉(zhuǎn)入管理費(fèi)用,人員補(bǔ)償金亦計(jì)入管理費(fèi)用,導(dǎo)致管理費(fèi)用同比增加2.25億元,同比增加27.4%。加上研發(fā)支出同比增加9224萬元,公司上半年費(fèi)用負(fù)擔(dān)較重。

　　【2】產(chǎn)品毛利率同比大幅提高確保扭虧為盈。上半年公司各類產(chǎn)品毛利率均有所提升,板材、長(zhǎng)材、輪軸毛利率分別為14.30%、15.02%和19.26%,同比分別增加9.63、14.52和5.2個(gè)百分點(diǎn),整體綜合毛利率達(dá)到14.58%,同比增加11.21個(gè)百分點(diǎn),毛利改善狀況超預(yù)期,對(duì)全面業(yè)績(jī)將有較大助益。毛利率的大幅提升,一方面是由于公司降本增效,精益運(yùn)營(yíng),但更多受益于二季度鋼材價(jià)格同比漲幅較大。

　　【3】下半年預(yù)期業(yè)績(jī)?nèi)杂兄?同時(shí)輪軸需求有望爆發(fā)。從7、8月份鋼鐵價(jià)格走勢(shì)看,三季度業(yè)績(jī)?nèi)杂休^好支撐。7月份扁平材同比漲幅22%,8月份達(dá)到33%;7月份熱卷同比漲幅27%,8月份達(dá)到39%,三季度業(yè)績(jī)向好確定性較大。同時(shí)公司輪軸為車輪產(chǎn)業(yè)龍頭,高鐵輪軸產(chǎn)業(yè)稀缺標(biāo)的,由于鐵總認(rèn)證通過在即,預(yù)期年后高鐵輪軸需求將爆發(fā),公司產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯,進(jìn)口替代時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

　　公司作為改革試驗(yàn)區(qū)安徽省內(nèi)最大鋼鐵企業(yè),在集團(tuán)率偏低背景下,有望獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入,從各方面看上國(guó)企改革預(yù)期強(qiáng)烈。

　　【4】投資建議:增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2016-2018年歸母凈利分別為8.69、10.94、17.17億元;EPS分別為0.11、0.14、0.22元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/B為1.18X,1.12X,1.03X,維持增持評(píng)級(jí)。

　　【5】風(fēng)險(xiǎn):宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及去產(chǎn)能進(jìn)度未達(dá)預(yù)期,鋼材價(jià)格劇烈波動(dòng),高速輪軸認(rèn)證進(jìn)度滯后。

　　發(fā)改委：已批復(fù)43城市8600公里城軌建設(shè)規(guī)劃馬鋼股份:合鋼關(guān)停影響當(dāng)期 毛利提升助力全年輝煌科技:主營(yíng)收入增長(zhǎng)百分之十五 定增打造交通WiFi生態(tài)圈中國(guó)鐵建:中期業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 央企平臺(tái)受益PPP推廣永貴電器:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 多元化發(fā)展效果顯著時(shí)代新材:受益交通投資建設(shè) 業(yè)績(jī)或?qū)⒊掷m(xù)提升

　　輝煌科技

　　輝煌科技:主營(yíng)收入增長(zhǎng)百分之十五 定增打造交通WiFi生態(tài)圈

　　輝煌科技 002296

　　研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：王鳳華,郭佳楠 撰寫日期：2016-08-24

　　事件概述:

　　輝煌科技發(fā)布2016半年報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收2.06億元,同比增11.73%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為3881.19萬元,同比增25.12%;扣非后凈利潤(rùn)為3682.38萬元,同比增24.35%。預(yù)計(jì)1-9月凈利潤(rùn)同比增30%-60%。

　　分析與判斷:

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng):報(bào)告期內(nèi),公司鐵路信號(hào)通信行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為1.94億元,同比增長(zhǎng)14.55%。其中,信號(hào)控制類產(chǎn)品、生產(chǎn)指揮及運(yùn)輸調(diào)度信息化類產(chǎn)品、電源類設(shè)備營(yíng)收實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),增長(zhǎng)率分別為1,006.89%、193.74%、86.02%。公司堅(jiān)持“產(chǎn)品由單一產(chǎn)品供應(yīng)商向系統(tǒng)集成商和運(yùn)營(yíng)服務(wù)商轉(zhuǎn)變,管理由粗放向集約的轉(zhuǎn)變”的發(fā)展戰(zhàn)略,各項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)中有進(jìn)。

　　持續(xù)獲益于鐵路基建投資:2015年全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)12.1萬公里,居世界第二位,高鐵運(yùn)營(yíng)里程超過1.9萬公里,居世界第一位。近期發(fā)布的《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》要求到2020年鐵路網(wǎng)規(guī)模達(dá)15萬公里,2025年達(dá)17.5萬公里。2016年,鐵路將保持建設(shè)投資規(guī)模,固定資產(chǎn)投資將達(dá)8000億元,城市軌道交通投資將達(dá)3500億元;十三五期間鐵路投資將達(dá)3.5萬億元,城軌投資達(dá)1.75億元。公司鐵路和城市軌道交通信息產(chǎn)品將持續(xù)獲益于持續(xù)穩(wěn)定的高位投資。

　　調(diào)整定增預(yù)案,投資交通WiFi不變:公司非公開發(fā)行的募集資金總額由不超過10.2億元調(diào)整為不超過8.2億元,取消募投項(xiàng)目“補(bǔ)充流動(dòng)資金”,募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后將8億元投資于交通WiFi研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目,具體包括購置房產(chǎn)、研發(fā)設(shè)備和軟件、升級(jí)體驗(yàn)中心等。公司將以研發(fā)中心為支點(diǎn),打造鐵路、民航、公路的交通WiFi產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。公司參股的飛天聯(lián)合、賽弗科技、七彩通達(dá)、智慧圖科技等已初步涉足交通WiFi,實(shí)現(xiàn)資源的協(xié)同發(fā)展。2015年,我國(guó)鐵路旅客發(fā)送量達(dá)25億人次,民航客運(yùn)量達(dá)4.4億人,同時(shí)網(wǎng)民數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng),日均上網(wǎng)3.8小時(shí),工作、交流、娛樂都離不開網(wǎng)絡(luò),交通WiFi覆蓋的從無到有將有效填補(bǔ)這一巨大的市場(chǎng)需求。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:

　　公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的軌道交通測(cè)控企業(yè),新老業(yè)務(wù)具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景。2016-2018年EPS預(yù)測(cè)分別為:0.30、0.38和0.48元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　發(fā)改委：已批復(fù)43城市8600公里城軌建設(shè)規(guī)劃馬鋼股份:合鋼關(guān)停影響當(dāng)期 毛利提升助力全年輝煌科技:主營(yíng)收入增長(zhǎng)百分之十五 定增打造交通WiFi生態(tài)圈中國(guó)鐵建:中期業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 央企平臺(tái)受益PPP推廣永貴電器:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 多元化發(fā)展效果顯著時(shí)代新材:受益交通投資建設(shè) 業(yè)績(jī)或?qū)⒊掷m(xù)提升

　　中國(guó)鐵建

　　中國(guó)鐵建:中期業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 央企平臺(tái)受益PPP推廣

　　中國(guó)鐵建 601186

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：宋易潞,夏天 撰寫日期：2016-08-31

　　中期業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司公告1-6月收入2667.27億元,同比增長(zhǎng)1.46%,歸母凈利潤(rùn)58.22億元,同比增長(zhǎng)9.22%。主要是成本管控水平提高和融資費(fèi)用降低所致。二季度單季收入1480.49億元,同比增長(zhǎng)1.53%,歸母凈利潤(rùn)32.5億元,同比增長(zhǎng)3.04%。上半年工程承包/勘察設(shè)計(jì)咨詢/工業(yè)制造/房地產(chǎn)開發(fā)/物流貿(mào)易及其他業(yè)務(wù)收入占總收入的87.7%/1.8%/2.4%/2.8%/5.3%,同比分別增長(zhǎng)1.09%/15.19%/-0.31%/27.25%/-6.06%,勘察設(shè)計(jì)咨詢及房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。境外收入146.44億元,同比增長(zhǎng)19.51%。

　　在手訂單充裕保障持續(xù)增長(zhǎng)。公司上半年新簽合同額3756.78億元,同比增長(zhǎng)18.16%,為年度計(jì)劃的44.06%,其中國(guó)內(nèi)新簽合同占93.13%。工程承包/勘察設(shè)計(jì)咨詢/工業(yè)制造/物流與物資貿(mào)易/房地產(chǎn)開發(fā)/其他業(yè)務(wù)分別新簽2999/91/97/327/208/35億元,同比分別變動(dòng)+18.1%/+53.3%/+1.7%/-2.0%/+45.7%/+320.7%。基建業(yè)務(wù)中鐵路/軌交/市政工程訂單增長(zhǎng)較快,分別增長(zhǎng)21.3%/80.3%/188.9%。截至6月底在執(zhí)行未完工訂單為18323.5億元,是2015年收入的3.05倍。

　　毛利率有所下降,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出增加。上半年公司毛利率10.25%,同比下降0.71個(gè)pct,主要原因是實(shí)施“營(yíng)改增”后傳統(tǒng)工程承包業(yè)務(wù)毛利率下降。三項(xiàng)費(fèi)用率5.53%,較前期上升0.16個(gè)pct,其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)+0.09/+0.30/-0.23個(gè)pct,管理費(fèi)用率上升系研發(fā)支出增加所致,財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低主要由于有息負(fù)債利率降低。所得稅率同比上升0.12個(gè)pct,綜合致凈利率小幅上升0.19個(gè)pct,為2.32%。公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出137.40億元,與去年同期相比多流出206.29億元,主要是由于子公司鐵建財(cái)務(wù)償還同業(yè)拆借資金增加及吸收存款減少所致。收現(xiàn)比為100.93%,較上年同期減少4.42個(gè)pct。

　　央企平臺(tái)受益PPP模式推廣。公司受益穩(wěn)增長(zhǎng)政策下基建及城鎮(zhèn)化投資規(guī)模提升,基建訂單(鐵路、軌交、市政)快速增長(zhǎng)。今年以來新簽PPP訂單600.7億,例如徐州軌交PPP項(xiàng)目已正常施工,引入徐州軌道公司、國(guó)開行、江蘇國(guó)際信托等,公司占項(xiàng)目資本金32.7%。憑借央企平臺(tái)、全產(chǎn)業(yè)鏈資質(zhì)及能力、低資金成本,未來有望更深層受益PPP模式、代替地方融資平臺(tái),從施工向投融資進(jìn)一步延伸,拓展利潤(rùn)來源。

　　投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年EPS分別為1.02/1.10/1.17元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9/8.5/8倍,給予目標(biāo)價(jià)15.3元,買入-A評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　發(fā)改委：已批復(fù)43城市8600公里城軌建設(shè)規(guī)劃馬鋼股份:合鋼關(guān)停影響當(dāng)期 毛利提升助力全年輝煌科技:主營(yíng)收入增長(zhǎng)百分之十五 定增打造交通WiFi生態(tài)圈中國(guó)鐵建:中期業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 央企平臺(tái)受益PPP推廣永貴電器:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 多元化發(fā)展效果顯著時(shí)代新材:受益交通投資建設(shè) 業(yè)績(jī)或?qū)⒊掷m(xù)提升

　　永貴電器

　　永貴電器:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 多元化發(fā)展效果顯著

　　永貴電器 300351

　　研究機(jī)構(gòu)：華金證券 分析師：張仲杰 撰寫日期：2016-08-31

　　公司發(fā)布半年報(bào),業(yè)績(jī)符合預(yù)期:公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.23億元,同比增長(zhǎng)37.10%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5815.96萬元,同比增長(zhǎng)3.43%。上半年公司折舊費(fèi)用因投資項(xiàng)目基。實(shí)施完畢而增加,同時(shí)研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用增長(zhǎng),導(dǎo)致凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)低于營(yíng)業(yè)收入。

　　軌交連接器收入下滑,毛利率大幅提升:上半年,公司軌交連接器收入1.14億元,同比下降5.68%,但毛利率出現(xiàn)大幅提升,同比增長(zhǎng)7.26%。公司為我國(guó)軌交連接器領(lǐng)域的龍頭企業(yè),上半年標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組直流與輔助跨接連接器小批量試運(yùn)行成功。

　　同時(shí),軌交連接器建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn),形成年產(chǎn)10萬套軌道交通連接器的產(chǎn)出規(guī)模,解決了產(chǎn)能不足的問題,有利于進(jìn)一步開拓軌交領(lǐng)域的市場(chǎng)?！笆濉逼陂g,鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模將達(dá)3.5至3.8萬億元,軌交連接器業(yè)務(wù)仍具有成長(zhǎng)空間。

　　電動(dòng)汽車及通信連接器放量:公司電動(dòng)汽車連接器收入1.22億元,同比增長(zhǎng)79.71%;通信連接器收入7200.83萬元,同比增長(zhǎng)90.47%。公司投資1.8億元的新能源汽車連接器及軍工通信連接器建設(shè)項(xiàng)目基本實(shí)施完畢。公司新能源汽車連接器目前已基本覆蓋國(guó)內(nèi)新能源所有車型,同時(shí)與南思等渠道商合作,推動(dòng)充電樁業(yè)務(wù)的布局。通信領(lǐng)域,高速線纜組件10G\40G系列已研發(fā)成功,持股56.35%的永貴盟立整合基本完成,產(chǎn)能下半年逐步釋放,有望支撐業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升。

　　定增收購翊騰電子,完善3C連接器領(lǐng)域布局:翊騰電子自今年6月份起合并納入公司財(cái)務(wù)報(bào)表。翊騰是華東地區(qū)消費(fèi)電子元器件的領(lǐng)先供應(yīng)商,公司在未來將借助翊騰在工藝流程,成本控制等方面優(yōu)勢(shì),進(jìn)行產(chǎn)能整合,提高公司整體生產(chǎn)效率。

　　投資建議:我們預(yù)測(cè)2016年至2018年每股收益分別為0.56、0.77和1.00元。

　　我們給予增持一A建議,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為32元,相當(dāng)于2017年42倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;企業(yè)整合不及預(yù)期;新能源汽車需求不及預(yù)期。

　　發(fā)改委：已批復(fù)43城市8600公里城軌建設(shè)規(guī)劃馬鋼股份:合鋼關(guān)停影響當(dāng)期 毛利提升助力全年輝煌科技:主營(yíng)收入增長(zhǎng)百分之十五 定增打造交通WiFi生態(tài)圈中國(guó)鐵建:中期業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 央企平臺(tái)受益PPP推廣永貴電器:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 多元化發(fā)展效果顯著時(shí)代新材:受益交通投資建設(shè) 業(yè)績(jī)或?qū)⒊掷m(xù)提升

　　時(shí)代新材

　　時(shí)代新材:受益交通投資建設(shè) 業(yè)績(jī)或?qū)⒊掷m(xù)提升

　　時(shí)代新材 600458

　　研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 分析師：龍靚 撰寫日期：2016-09-02

　　事件:公司發(fā)布半年報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.24億元,同比增長(zhǎng)6.59%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.82億元,同比下降11.74%;基本每股收益0.23元。

　　投資要點(diǎn)

　　業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)發(fā)展,毛利率小幅提升,業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2016年上半年,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)整體平穩(wěn),營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.59%,主要受益于軌道交通及汽車市場(chǎng)收入的增長(zhǎng),但由于受匯率變動(dòng)導(dǎo)致歐元貸款的匯兌損失增加,使得報(bào)告期內(nèi)公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加,從而對(duì)公司凈利潤(rùn)產(chǎn)生了不利影響。同時(shí),公司上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率17.40%,與去年同期相比增長(zhǎng)了2.22個(gè)百分點(diǎn),表現(xiàn)出穩(wěn)中趨升的態(tài)勢(shì)。因此,整體上公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。從主營(yíng)業(yè)務(wù)各板塊的經(jīng)營(yíng)情況看,高分子減振降噪彈性元件板塊的營(yíng)業(yè)收入為43.15億元,同比增長(zhǎng)13.64%,毛利率為17.10%,同比增加2.64個(gè)百分點(diǎn);復(fù)合材料制品板塊的營(yíng)業(yè)收入為10.44億元,同比增長(zhǎng)4.34%,毛利率為16.28%,同比下降0.15個(gè)百分點(diǎn);絕緣結(jié)構(gòu)制品板塊的營(yíng)業(yè)收入為0.96億元,同比增長(zhǎng)102.98%,毛利率為21.66%,同比下降3.43個(gè)百分點(diǎn);特種工程塑料制品板塊的營(yíng)業(yè)收入為2.14億元,同比下降6.61%,毛利率為26.98%,同比增加2.69個(gè)百分點(diǎn)。

　　剝離弱勢(shì)業(yè)務(wù),受益國(guó)家基礎(chǔ)投資建設(shè),盈利能力有望持續(xù)提升。

　　作為中國(guó)中車旗下的新材料公司,公司以高分子復(fù)合材料研究及工程化應(yīng)用為核心,以做深軌道交通市場(chǎng)、做大汽車市場(chǎng)、做強(qiáng)風(fēng)電市場(chǎng)、做精特種裝備市場(chǎng)為目標(biāo),核心業(yè)務(wù)和主要市場(chǎng)都實(shí)現(xiàn)了突破。報(bào)告期內(nèi),公司繼續(xù)推進(jìn)主業(yè)調(diào)整與整合,公開掛牌出售汽車保險(xiǎn)杠等業(yè)務(wù),進(jìn)一步剝離弱勢(shì)產(chǎn)業(yè),從而有利于公司盈利能力的提升。同時(shí),“十三五”期間我國(guó)仍將處于鐵路(八縱八橫)和城市軌道交通(地鐵)建設(shè)快速發(fā)展時(shí)期,預(yù)計(jì)鐵路建設(shè)年均投資額將達(dá)到8000億元,城市軌道交通建設(shè)總投資額達(dá)到3萬億元,而公司在減振、降噪、絕緣等方面具有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì),并形成了良好的品牌效應(yīng)和穩(wěn)定的客戶群。因此,我們預(yù)期公司也將從中獲益,未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):基于公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和背景資源優(yōu)勢(shì),同時(shí)考慮到政策環(huán)境對(duì)公司的利好影響,我們整體上看好公司未來的發(fā)展前景。預(yù)計(jì)公司2016/2017年?duì)I業(yè)收入115.83/128.57億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.90/3.21億元,攤薄后每股收益分別為0.36/0.40元。同時(shí),參考行業(yè)同類公司的估值水平,給予公司2016年55-60倍PE,合理區(qū)間為19.80-21.60元,給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大,項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期等。