機器人:業(yè)績略低于預(yù)期,服務(wù)機器人有望推動公司未來高速增長

　　機器人 300024

　　研究機構(gòu)：長城證券 分析師：曲小溪 撰寫日期：2016-08-29

　　投資建議

　　我們預(yù)測2016-2018年公司的EPS分別為0.31元、0.37元和0.44元,對應(yīng)PE分別為79倍、65倍和56倍。受交通自動化系統(tǒng)業(yè)務(wù)大幅下降影響,公司2016年上半年業(yè)績僅個位數(shù)增長,略低于預(yù)期。公司是國內(nèi)工業(yè)機器人龍頭,連續(xù)多年保持兩位數(shù)以上增長,布局的服務(wù)機器人有望未來幾年迎來爆發(fā)式增長,維持“強烈推薦”評級。

　　業(yè)績略低于預(yù)期,大幅增加研發(fā)投入:2016年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.89億元,同比增長9.75%,歸屬于上市公司股東的凈利潤1.65億元,同比增長5.25%,略低于我們的預(yù)測。公司銷售費用達2349萬元,同比大幅增加36.70%,主要系報告期內(nèi)營銷費用投入增加所致。

　　管理費用1.1億元,同比增加33.37%,主要系報告期內(nèi)各子公司規(guī)模擴大所致。財務(wù)費用-1572萬元,同比減少337%,主要系報告期內(nèi)貸款減少利息費用減少且利息收入增加所致。研發(fā)投入大幅增加至2060萬元,同比增加60.98%,主要系公司本期加大研發(fā)力度,為儲備新產(chǎn)品進行技術(shù)研發(fā)。

　　工業(yè)機器人龍頭地位穩(wěn)固,交通自動化系統(tǒng)業(yè)務(wù)萎縮嚴重:分業(yè)務(wù)看,公司的工業(yè)機器人業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.61億元,同比增長27.53%,依然保持強勁增長的態(tài)勢。公司憑借豐富的技術(shù)及項目積累,持續(xù)研發(fā)國際一流的機器人技術(shù)及產(chǎn)品,鞏固在國內(nèi)機器人行業(yè)的龍頭地位。公司自主研發(fā)的國內(nèi)首創(chuàng)的7自由度協(xié)作機器人,打破原有機器人的設(shè)計和應(yīng)用,該產(chǎn)品采用新型材質(zhì)實現(xiàn)輕量化設(shè)計,且具備快速配置、牽引示教、視覺引導(dǎo)、碰撞檢測等功能,特別適用于布局緊湊、精準度高、工作空間有限的柔性化生產(chǎn)環(huán)境。公司以領(lǐng)先的創(chuàng)新能力相繼研發(fā)出機器人系列化新產(chǎn)品:國際領(lǐng)先的復(fù)合型機器人,以視覺誤差補償?shù)刃录夹g(shù)拓展機器人應(yīng)用適應(yīng)性,滿足客戶新的市場需求;國內(nèi)首創(chuàng)的6軸并聯(lián)機器人,實現(xiàn)人工手動示教,標志機器人控制領(lǐng)域邁上新臺階。上半年,公司的物流與倉儲自動化成套裝備實現(xiàn)營收2.11億元,同比增加6.73%。

　　自動化裝配與檢測生產(chǎn)線及系統(tǒng)集成實現(xiàn)營收2.92億元,同比增加12.35%。交通自動化業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2320萬元,同比大幅下降65.79%。

　　服務(wù)機器人產(chǎn)業(yè)全面布局,未來或迎爆發(fā)式增長:2016年上半年,公司持續(xù)加大服務(wù)機器人技術(shù)與產(chǎn)品的研發(fā)力度,著力推廣服務(wù)機器人市場,擴大公司服務(wù)機器人的市場影響力,加速產(chǎn)業(yè)化布局。公司服務(wù)機器人種類繁多,包括迎賓展示機器人、送餐機器人、講解機器人、酒店服務(wù)機器人等,且全線服務(wù)機器人均具備自主充電、自主行走、自主避讓等功能,銷售區(qū)域覆蓋吉林、遼寧、北京、河南、山東、江蘇、浙江、上海、福建、廣東、湖北、湖南、內(nèi)蒙、四川等地,并成功進入新加坡市場。公司服務(wù)機器人已成為眾多行業(yè)的明星成員,為銀行、咖啡廳、餐廳、商場、超市、企業(yè)展廳、會議大廳、活動策劃公司、售樓大廳等提供定制化的服務(wù)。為加速服務(wù)機器人市場化,公司開展以租代售的模式,讓部分客戶率先體驗服務(wù)機器人的智能與便捷,提高公司產(chǎn)品知名度,擴大應(yīng)用客戶群體,同時為公司有效積累大量運行數(shù)據(jù),升級技術(shù)與產(chǎn)品提供支撐。我們預(yù)計未來幾年全球服務(wù)機器人行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長,IFR預(yù)測2017年服務(wù)機器人行業(yè)的市場規(guī)模將達到189億美元。

　　公司作為A股中優(yōu)先布局服務(wù)機器人行業(yè)的標的,有深厚的研發(fā)和制造實力,將極大受益于行業(yè)增長。

　　風險提示:下游需求萎靡,服務(wù)機器人市場拓展不及預(yù)期。

　　巨星科技:投資邏輯再梳理,建議關(guān)注邊際變化

　　巨星科技 002444

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：羅立波,劉芷君 撰寫日期：2016-09-19

　　核心觀點:

　　今年以來,智能制造板塊股價表現(xiàn)總體偏弱,其影響因素包括產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏、業(yè)績兌現(xiàn)程度、估值水平等。巨星科技作為積極轉(zhuǎn)型智能制造的企業(yè),近期股價也有所回調(diào),而最近圍繞著新產(chǎn)業(yè)和財務(wù)的邊際變化,我們值得再梳理公司的投資邏輯,建議關(guān)注公司的長期投資價值。

　　新產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,對公司更有利:包括激光雷達等在內(nèi)的移動智能裝備是公司在新產(chǎn)業(yè)的重要布局。近期,特斯拉轎車在美國、中國的死亡事故先后被報道,而焦點指向autopilot功能的可靠性。這將促使業(yè)界更加注重多傳感器融合的技術(shù)線路,從而提升對激光雷達的重視;同時,監(jiān)管的謹慎性也將推動對自動駕駛汽車安全性的要求,試驗過程拉長,而非激進的快速產(chǎn)業(yè)化,從而給其中穩(wěn)健的新進入者提供更好的發(fā)展機會。

　　時間是業(yè)績持續(xù)增長優(yōu)秀企業(yè)的朋友:相對其他部分轉(zhuǎn)型智能制造的企業(yè),公司的一個優(yōu)勢就是業(yè)績持續(xù)增長,同時賬上現(xiàn)金充沛、財務(wù)實力雄厚。

　　2016年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,567百萬元,同比增長21.3%;歸屬于母公司股東的凈利潤240百萬元,同比增長18.5%。公司預(yù)計2016年1-9月凈利潤為461至544百萬元,同比增長10%至30%。2016年6月末,公司的貨幣資金為3,120百萬元,對新產(chǎn)業(yè)投資有足夠財務(wù)實力。

　　盈利預(yù)測和投資建議:預(yù)測公司2016-2018年分別實現(xiàn)營業(yè)收入3,782、4,413和5,171百萬元,EPS分別為0.558、0.655和0.785元。公司主業(yè)穩(wěn)健、新產(chǎn)業(yè)加快,結(jié)合業(yè)績和估值,我們繼續(xù)給公司“買入”投資評級。

　　風險提示:匯率大幅波動和原材料價格大幅波動影響公司利潤率的風險;新產(chǎn)業(yè)發(fā)展和公司相關(guān)業(yè)務(wù)進度具有不確定性。

　　世界機器人大會下周召開機器人:業(yè)績略低于預(yù)期,服務(wù)機器人有望推動公司未來高速增長巨星科技:投資邏輯再梳理,建議關(guān)注邊際變化埃斯頓:工業(yè)機器人及智能制造業(yè)務(wù)快速發(fā)展慈星股份:傳統(tǒng)橫機業(yè)務(wù)復(fù)蘇,移動互聯(lián)網(wǎng)成新亮點

　　埃斯頓:工業(yè)機器人及智能制造業(yè)務(wù)快速發(fā)展

　　埃斯頓 002747

　　研究機構(gòu)：東北證券 分析師：高鵬 撰寫日期：2016-08-30

　　報告摘要:

　　工業(yè)機器人及智能制造業(yè)務(wù)快速發(fā)展:2016年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.45億元,同比增長3.66%。公司實現(xiàn)利潤總額1,938.91萬元,同比增長15.73%,歸屬于上市公司股東的凈利潤2,234.21萬元,同比增長29.29%,其中工業(yè)機器人及智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長40.28%,新簽銷售訂單1.06億元,與去年同期相比增長150.29%。

　　快速成長的國內(nèi)工業(yè)機器人領(lǐng)軍企業(yè):公司主要從事智能裝備核心控制功能部件、工業(yè)機器人及智能制造系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,公司產(chǎn)品在焊接,碼垛等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用并獲得用戶的高度認可,公司作為國產(chǎn)工業(yè)機器人領(lǐng)軍企業(yè)的品牌優(yōu)勢已經(jīng)逐步建立。

　　定增加碼工業(yè)機器人和智能裝備業(yè)務(wù):公司擬非公開發(fā)行不超過2,500萬股(含2,500萬股),募集資金總額不超過95,033萬元用于工業(yè)機器人和智能裝備領(lǐng)域的發(fā)展,其中重點項目包括機器人智能制造系統(tǒng)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化,以及機器人智能化工廠升級改造項目;高性能伺服系統(tǒng)、機器人專用伺服系統(tǒng)、大功率直驅(qū)伺服系統(tǒng)及運動控制器產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化,以及智能化車間升級改造項目等,將進一步提升公司在工業(yè)機器人和智能裝備領(lǐng)域的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化實力。

　　收購上海普萊克斯,布局壓鑄機器人業(yè)務(wù):上海普萊克斯自動設(shè)備制造有限公司是國內(nèi)最早、最全面的壓鑄機周邊自動化設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)。

　　經(jīng)過十幾年的努力耕耘,已發(fā)展成為日本經(jīng)營管理理念的壓鑄機機器人自動化集成行業(yè)的國內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)。公司擬以現(xiàn)金方式出資人民幣7,600萬元收購上海普萊克斯100%股權(quán),布局具有較大的市場發(fā)展空間的壓鑄機周邊自動化機器人集成業(yè)務(wù)。

　　投資建議與評級:我們預(yù)計公司2016-2018年凈利潤為0.60億元、 0.73億元和1.04億元,EPS 為0.25元、0.30元和0.43元,PE 為137倍、114倍和79倍,給以“增持”評級。

　　風險提示:下游 行業(yè)需求低于預(yù)期;新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。

　　慈星股份:傳統(tǒng)橫機業(yè)務(wù)復(fù)蘇,移動互聯(lián)網(wǎng)成新亮點

　　慈星股份 300307

　　研究機構(gòu)：太平洋 分析師：劉倩倩 撰寫日期：2016-08-26

　　事件:近期我們對公司進行了實地調(diào)研,就公司2016年中期業(yè)績情況以及未來發(fā)展戰(zhàn)略進行了深入交流。

　　業(yè)務(wù)模式變革,助推營業(yè)利潤上升明顯。公司買方信貸模式銷售規(guī)模目前已經(jīng)大幅降低,今年將完全停止,致公司資產(chǎn)減值損失的計提大幅下降,營業(yè)利潤較上年同期上升明顯。公司實現(xiàn)營業(yè)收入56446.98萬元,較上年同期增長38.06%;營業(yè)利潤10495.47 萬元,較上年同期上升330.36%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為11,213.58 萬元,較上年同期上升32.85%。

　　飛織運動鞋興起,致鞋面機收入爆發(fā)。2012年,耐克首先提出飛織鞋概念,通過鞋面橫機一體成型,具備輕便、透氣、舒適等特點,經(jīng)過近幾年的市場營銷,飛織鞋已經(jīng)成為潮流引領(lǐng)者。目前耐克、阿迪達斯、361°等國內(nèi)外一線品牌,都將飛織鞋作為主打系列。隨著下游市場的興起,公司鞋面橫機銷售規(guī)模大幅提升。另外,電腦針織橫機方面,隨著國內(nèi)更換市場和孟加拉國升級市場需求顯著上升,營業(yè)收入也增長明顯。2016年上半年,電腦針織橫機營業(yè)收入同比增長34.76%,鞋面機同比增139.43%,針織機械業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入5.13億元,同比增長42.46%。

　　工業(yè)機器人+服務(wù)機器人全布局,充分受益行業(yè)發(fā)展。公司先后投資布局慈星機器人、蘇州鼎納及東莞中天三家公司,完成在工業(yè)機器人核心零部件、視覺技術(shù)以及系統(tǒng)集成領(lǐng)域的布局。另外,公司與阿優(yōu)文化合資成立開心果機器人公司,在2016年先后推出阿U幻鏡和阿U 兔智,正式進軍兒童早教機器人領(lǐng)域。而據(jù)IFR預(yù)測,到2018年工業(yè)機器人銷量達到15萬臺,2014-2018年復(fù)合增速達27%。同時,服務(wù)機器人領(lǐng)域,IFR認為未來五年我國服務(wù)機器人市場規(guī)模將超越工業(yè)機器人,空間巨大。所以我們認為公司在機器人領(lǐng)域的全方位布局,勢必受益于行業(yè)發(fā)展。

　　布局移動互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容+廣告業(yè)務(wù),成公司發(fā)展新亮點。公司投資10億元收購杭州多義樂100%的股權(quán)和杭州優(yōu)投100%的股權(quán),兩家公司分別從事移動互聯(lián)網(wǎng)視頻內(nèi)容供應(yīng)和移動互聯(lián)網(wǎng)廣告供應(yīng)。兩家互聯(lián)網(wǎng)公司目前發(fā)展態(tài)勢良好,且核心管理團隊經(jīng)驗豐富,業(yè)績有充分保障。合計業(yè)績承諾2016年-2018年凈利潤不低于7000萬元、1.05億元、1.58億元,將顯著增厚公司盈利能力,而且,公司未來將把移動互聯(lián)網(wǎng)作為公司發(fā)展主要戰(zhàn)略方向,不排除繼續(xù)通過收購方式拓展可能。

　　估值與評級。我們預(yù)計,公司2016年-2018年的營業(yè)收入分別為11.05億元、15.32 億元和20.19 億元;歸屬于上市公司母公司的凈利潤分別為1.82 億元、2.58 億元和3.49 億元;每股收益分別為0.23 元、0.32 元和0.43 元;以最新股價(12.88 元)計算,對應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 分別為57 倍、40 倍和30 倍。我們看好公司在傳統(tǒng)紡織業(yè)自動化領(lǐng)域深厚的積淀,看好公司在機器人和移動互聯(lián)網(wǎng)方面的拓展,首次給予公司“增持”的投資評級。

　　風險提示:紡織品需求下滑;新業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期。