香雪制藥

　　香雪制藥:傳統(tǒng)藥品拖累 三季度業(yè)績依然承壓

　　香雪制藥 300147

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：吳文華,羅佳榮 撰寫日期：2016-10-14

　　核心觀點:

　　事件:公司發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告

　　公司發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告,2016年前三季度歸母股東凈利潤為7,254-9,431萬元,同比下降35%-50%;三季度歸母凈利潤為1,821-2,861萬元,同比下降45%-65%。上半年公司收入和歸母凈利潤分別為8.14億元和5,320萬元,分別同比增長8.26%和下降42.83%。

　　傳統(tǒng)藥品拖累業(yè)績,全年業(yè)績依然承壓。

　　傳統(tǒng)藥品抗病毒口服液和板藍根收入占比高,因過去代理商模式存在庫存積壓、市占率停滯等問題,公司改為自營直控終端,受到去庫存因素影響,預(yù)計下滑40%-50%,成為利潤下滑的主要因素。

　　飲片并表天濟預(yù)計收入增長,板塊增長良好。

　　上半年公司部分并表湖北天濟飲片業(yè)務(wù),收入上升,預(yù)計飲片板塊增速依然維持30%左右,公司飲片業(yè)務(wù)增速良好。并表湖北天濟后,公司全年飲片收入5億元左右,成為國內(nèi)領(lǐng)先的飲片中藥企業(yè),實現(xiàn)景氣行業(yè)的良性擴張。

　　TCRT二期項目展開,其它在研項目有序推進

　　2015年TCR第一階段已經(jīng)完成,第二階段計劃入組36個病例,開展NSCLC和肺癌兩個癥狀的研究,目前已經(jīng)在進行臨床方案的整理。其它在研項目,小核酸科特拉尼已經(jīng)進入藥審中心快速審評通道,KX02項目完成了臨床前研究工作,已經(jīng)獲得國家CFDA藥審中心受理,開始在CDE進行技術(shù)審評。

　　預(yù)計16-18年業(yè)績分別為0.21元/股、0.35元/股、0.43元/股

　　公司飲片外延行業(yè)整合,TCR技術(shù)媲美國際龍頭。我們預(yù)計公司16/17/18年EPS至0.21/0.35/0.43元(2015年EPS為0.27元),目前股價對應(yīng)PE67/40/33倍,維持“買入”評級。

　　風險提示

　　藥品研發(fā)低于預(yù)期;傳統(tǒng)藥品去庫存低于預(yù)期;中藥飲片業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期;

　　我國首個免疫細胞制備規(guī)范發(fā)布 細胞免疫規(guī)范化研究可期香雪制藥:傳統(tǒng)藥品拖累 三季度業(yè)績依然承壓達安基因:服務(wù)類產(chǎn)品收入大幅提升 積極布局基因診斷北陸藥業(yè):世和基因價值凸顯 精準醫(yī)療持續(xù)布局南京新百:南京新百股權(quán)激勵推動跨界發(fā)展新開源:業(yè)績快速增長 健康診斷業(yè)務(wù)持續(xù)推進

　　達安基因

　　達安基因:服務(wù)類產(chǎn)品收入大幅提升 積極布局基因診斷

　　達安基因 002030

　　研究機構(gòu)：華金證券 分析師：徐曼 撰寫日期：2016-09-01

　　投資要點事件:公司發(fā)布2016年半年報,2016年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.89億元,同比上升25.81%,歸母凈利潤6427萬元,同比上升6.64%,EPS為0.09元。

　　服務(wù)類產(chǎn)品收入大幅提升,期間費用控制良好:分產(chǎn)品看,公司2016年1-6月試劑類產(chǎn)品實現(xiàn)收入3.11億,占比39.49%(去年同期為39.89%)同比上升24.62%;儀器類產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.14億元,占比14.46%(去年同期為27.81%),同比下降34.52%;服務(wù)收入3.45億元,占比43.76%(去年同期為30.89%),同比上升78.37%。公司服務(wù)類收入大幅增長,主要是公司醫(yī)學獨立實驗室的檢測業(yè)務(wù)開始為公司貢獻業(yè)績。從費用率情況看,公司2016年1-6月銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別為16.56%(+0.37PCT)、16.04%(+0.13PCT)及1.79%(+0.46PCT),公司費用率情況穩(wěn)定,費用控制良好。

　　定位精準醫(yī)療,布局基因診斷:2014年11月,公司胎兒染色體非整倍體21三體、18三體和13三體檢測試劑盒(半導(dǎo)體測序法)及基因測序儀獲得醫(yī)療器械注冊證,是國內(nèi)少有的取得二代測序儀器及試劑注冊的廠商。該產(chǎn)品主要用于無創(chuàng)產(chǎn)前篩查,目前我國基因測序市場發(fā)展仍不成熟,但個性化基因診斷是未來分子診斷的一大發(fā)展方面,我們認為公司率先進入國內(nèi)基因診斷藍海市場,未來發(fā)展空間極大。

　　率先發(fā)展醫(yī)學獨立實驗室,已為公司貢獻業(yè)績:公司獨立實驗室的客戶主要是以二級以下的醫(yī)院為主,目前共有廣州、成都、上海、合肥、南昌、昆明、泰州、濟南等8個體外診斷實驗室,2016年上半年,醫(yī)學獨立實驗室營業(yè)收入比上年同期增長50.41%,各個實驗室的運營狀況得到不斷改善,有望為公司進一步貢獻利潤。

　　涉足醫(yī)院投資,產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善:2014年4月,公司與中大控股共同投資設(shè)立中山大學醫(yī)院投資管理集團有限公司,開始涉足醫(yī)院投資。2015年8月,公司與巴中市恩陽區(qū)人民政府簽署了《巴中市恩陽區(qū)人民醫(yī)院合作框架協(xié)議》,雙方擬共同出資成立恩陽區(qū)人民醫(yī)院項目管理公司,負責巴中市恩陽區(qū)人民醫(yī)院建設(shè)項目。

　　2015年12月,公司與貴州省凱里市人民政府簽署醫(yī)院項目合同,成立項目管理公司建設(shè)凱里市三級甲等綜合醫(yī)院項目。布局醫(yī)院是公司全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措,未來公司傾向于投資公立醫(yī)院,進一步深入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。

　　投資建議:我們預(yù)測公司2016年至2018年每股收益分別為0.18、0.22和0.31元,給予增持一A建議,6個月目標價為28.8元,相當于2016年160倍的動態(tài)市盈率。

　　風險提示:政策風險、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品研發(fā)不達預(yù)期

　　我國首個免疫細胞制備規(guī)范發(fā)布 細胞免疫規(guī)范化研究可期香雪制藥:傳統(tǒng)藥品拖累 三季度業(yè)績依然承壓達安基因:服務(wù)類產(chǎn)品收入大幅提升 積極布局基因診斷北陸藥業(yè):世和基因價值凸顯 精準醫(yī)療持續(xù)布局南京新百:南京新百股權(quán)激勵推動跨界發(fā)展新開源:業(yè)績快速增長 健康診斷業(yè)務(wù)持續(xù)推進

　　北陸藥業(yè)

　　北陸藥業(yè):世和基因價值凸顯 精準醫(yī)療持續(xù)布局

　　北陸藥業(yè) 300016

　　研究機構(gòu)：國泰君安 分析師：丁丹 撰寫日期：2016-06-15

　　投資要點:

　　維持增持評級。公司公告出資3000萬元增資世和基因,持股比例提升至22.73%,標的公司價值逐步凸顯?？紤]到子公司中美康士因受政策影響2016年大概率無法完成業(yè)績承諾,存在商譽減值風險;公司后續(xù)全面轉(zhuǎn)型腫瘤診療服務(wù)企業(yè),投資收益顯現(xiàn),下調(diào)2016年EPS 預(yù)測至0.10(-0.27)元,維持2017年EPS 0.49元,預(yù)測2018年EPS 0.60元。參考A 股同類醫(yī)療服務(wù)公司估值2017年P(guān)E 65X,下調(diào)目標價至32元,維持增持評級。

　　世和基因發(fā)展迅速,價值凸顯。世和基因為精準醫(yī)療領(lǐng)軍企業(yè),2014年A 輪融資投后估值1.5億元,此次B 輪投前估值約6億元,對應(yīng)2015年P(guān)S 約20X,預(yù)計2016年P(guān)S 5-6X,對應(yīng)一級市場估值相對合理。上市公司股權(quán)比例提升幅度較小,一是受A/B 輪融資巨大價差產(chǎn)生的稀釋效應(yīng)影響,二是出于世和基因未來謀求獨立上市的需要,我們預(yù)計,上市公司有望對其持續(xù)投入。借助上市公司渠道優(yōu)勢,世和市占率不斷提升,作為國內(nèi)最早推出ctDNA 液態(tài)活檢產(chǎn)品的企業(yè)之一,其市場拓展一日千里。

　　短期政策沖擊較大,長期發(fā)展戰(zhàn)略明確。細胞治療子公司中美康士受政策影響較大,預(yù)計2016年大概率無法完成業(yè)績承諾,康士控股公司北京紐塞爾其"微移植"技術(shù)不受政策影響,發(fā)展速度較快。上市公司資本實力提升,外延布局有望提速,我們預(yù)計其將繼續(xù)加大投入,全面轉(zhuǎn)型腫瘤診斷、治療服務(wù)公司,并與現(xiàn)有主業(yè)高度協(xié)同,未來產(chǎn)業(yè)基金有望與上市公司有持續(xù)互動。董事長及高管近期已多次增持,彰顯長期發(fā)展信心。

　　風險提示:精準醫(yī)療市場拓展低于預(yù)期;監(jiān)管政策的不確定性。

　　我國首個免疫細胞制備規(guī)范發(fā)布 細胞免疫規(guī)范化研究可期香雪制藥:傳統(tǒng)藥品拖累 三季度業(yè)績依然承壓達安基因:服務(wù)類產(chǎn)品收入大幅提升 積極布局基因診斷北陸藥業(yè):世和基因價值凸顯 精準醫(yī)療持續(xù)布局南京新百:南京新百股權(quán)激勵推動跨界發(fā)展新開源:業(yè)績快速增長 健康診斷業(yè)務(wù)持續(xù)推進

　　南京新百

　　南京新百:南京新百股權(quán)激勵推動跨界發(fā)展

　　南京新百 600682

　　研究機構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：錢建 撰寫日期：2016-07-11

　　截至2016年7月7日,公司員工持股計劃認購的“富享6號資產(chǎn)管理計劃”通過上海證券交易所交易系統(tǒng)累計買入本公司股票為:6,801,891股,成交金額約為人民幣:172,829,248.42元,成交均價約為人民幣:25.409元/股,買入股份占公司股份總數(shù)的0.82%。

　　我國首個免疫細胞制備規(guī)范發(fā)布 細胞免疫規(guī)范化研究可期香雪制藥:傳統(tǒng)藥品拖累 三季度業(yè)績依然承壓達安基因:服務(wù)類產(chǎn)品收入大幅提升 積極布局基因診斷北陸藥業(yè):世和基因價值凸顯 精準醫(yī)療持續(xù)布局南京新百:南京新百股權(quán)激勵推動跨界發(fā)展新開源:業(yè)績快速增長 健康診斷業(yè)務(wù)持續(xù)推進

　　新開源

　　新開源:業(yè)績快速增長 健康診斷業(yè)務(wù)持續(xù)推進

　　新開源 300109

　　研究機構(gòu)：方正證券 分析師：吳斌 撰寫日期：2016-08-29

　　事件:新開源公布2016年中報。

　　并表因素推動業(yè)績快速增長。由于三家子公司在去年9月開始并表,新開源上半年收入2億元,同比增長59.69%,凈利潤4264萬元,同比增長64.8%,略低于此前業(yè)績預(yù)告范圍的66.21%~81.67%,但高于我們中報業(yè)績預(yù)覽預(yù)測的58%。

　　母公司穩(wěn)健增長。母公司上半年收入同比增長11.8%,凈利潤同比增長41.9%,扣除財務(wù)費用(來自新設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金)和投資收益(來自子公司)之后,凈利潤增速21.4%。分產(chǎn)品看,PVP K30收入4819萬元,同比增長3.12%,毛利率下降5.57%,主要是PVP 價格波動;PVP-I 收入1659萬元,同比增長5.86%,毛利率上升2.16%;其他PVP 收入7770萬元,同比增長20.68%,毛利率下降1.09%,其中歐瑞姿上半年銷售70噸,同比大幅增長75%以上,貢獻凈利潤400萬元,已經(jīng)占到母公司扣除財務(wù)費用和投資收益之后凈利潤的13%。

　　三家子公司基本完成全年業(yè)績承諾的45%。三家子公司上半年貢獻凈利潤合計1713萬元,達到全年承諾業(yè)績的45%;其中,呵爾醫(yī)療凈利潤828萬元,達到全年承諾業(yè)績的45.6%;三濟生物凈利潤616萬元,達到全年承諾業(yè)績的51%;晶能生物凈利潤270萬元,達到全年承諾業(yè)績的34.7%。我們判斷,呵爾醫(yī)療一般下半年略好于上半年,完成承諾問題不大;三濟生物也可完成承諾;晶能生物基數(shù)較小,影響不大。

　　公司戰(zhàn)略清晰,兩大板塊齊頭并進。一是傳統(tǒng)的藥用輔料業(yè)務(wù),二是健康診斷業(yè)務(wù)。藥用輔料PVP 和歐瑞姿都是兩大外企占據(jù)絕大多數(shù)市場份額,進口替代空間非常大;健康診斷業(yè)務(wù)將依托三濟生物的“院內(nèi)第三方檢驗室”的模式,依靠代理商,在更多三甲醫(yī)院開設(shè)“醫(yī)院內(nèi)部”的第三方檢驗室,打包呵爾、三濟、晶能的檢測業(yè)務(wù),同時通過并購引入更多的檢測項目,為醫(yī)院提供全面的檢測服務(wù)。

　　風險提示:DNA 倍體分析能否進入兩癌篩查有不確定性。

　　維持業(yè)績預(yù)測與評級。公司預(yù)告全年凈利潤不低于9000萬元,我們維持預(yù)測2016~2018年EPS 分別為0.63/0.87/1.14元。我們認為,呵爾醫(yī)療擁有國內(nèi)領(lǐng)先的細胞學檢測技術(shù),未來成長空間非常廣大,三濟和晶能屬于市場高熱點的精準醫(yī)療和基因測序領(lǐng)域,公司未來還有較強并購預(yù)期,可以給予較高估值。維持強烈推薦評級。