新易盛

　　新易盛:三季報(bào)超預(yù)期 中高速光模塊快速增長(zhǎng)

　　新易盛 300502

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：朱勁松,夏廬生 撰寫(xiě)日期：2016-10-31

　　事件:10月27日公司發(fā)布2016年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告,前三季度營(yíng)收5.10億、同比增長(zhǎng)13.27%,Q3單季營(yíng)收1.70億元、同比增長(zhǎng)19.91%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為8050萬(wàn)、同比增長(zhǎng)12.76%,Q3單季凈利潤(rùn)為3203萬(wàn)、同比增長(zhǎng)60.37%。業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　點(diǎn)評(píng):

　　收入結(jié)構(gòu)加速向中高速光模塊遷移、4.25G以上光模塊占比過(guò)半。公司4.25G以上光模塊的銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)28.67%,占營(yíng)業(yè)收入的比例上升到53.12%。同時(shí),4.25G以上光模塊銷(xiāo)售中,10G及以上光模塊的銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)約46%,占4.25G以上光模塊銷(xiāo)售收入的比例約90%。收入結(jié)構(gòu)加速向中高速光模塊遷移,說(shuō)明公司切實(shí)抓住了光通信快速增長(zhǎng)的中高速市場(chǎng)需求、持續(xù)強(qiáng)化高毛利率產(chǎn)品銷(xiāo)售,未來(lái)將有利于進(jìn)一步提升公司整體毛利率水平。

　　公司光芯片封裝線(xiàn)產(chǎn)量逐步上升,提升部分光模塊的毛利率。由于光模塊是由光芯片封裝成TO-CAN、TO-CAN封裝成光組件TOSA/ROSA/BOSA、由光組件最終封裝成光模塊,因此,掌握芯片封裝等環(huán)節(jié)將有效提升光模塊毛利率水平。而公司自研芯片封裝成本顯著低于外購(gòu)價(jià)格,因此,隨著公司光芯片封裝線(xiàn)產(chǎn)量封裝逐步上量,部分光模塊的毛利率水平獲得提升。報(bào)告期內(nèi),公司4.25G以下光模塊的銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)16.38%,而毛利率卻保持相對(duì)穩(wěn)定,說(shuō)明公司有效化解了低端光模塊市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)的不利影響。

　　報(bào)告期內(nèi)預(yù)付材料款增加61.33%、預(yù)付設(shè)備款增加135.40%,說(shuō)明公司未來(lái)產(chǎn)能將進(jìn)一步加速釋放。由于今年國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)及海外數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)光模塊需求整體爆發(fā)式增長(zhǎng),導(dǎo)致上游芯片產(chǎn)能緊張,抑制了下游光模塊產(chǎn)品供給,而中高速芯片供需矛盾尤為突出。公司預(yù)付材料款和設(shè)備款大幅增加,說(shuō)明公司加大了上游芯片的采購(gòu)力度、以及芯片封裝產(chǎn)線(xiàn)和光模塊產(chǎn)能的擴(kuò)張進(jìn)度,為中高速模塊持續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)、增加銷(xiāo)售提供了有力保障。

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。國(guó)內(nèi)光器件產(chǎn)業(yè)高端市場(chǎng)及技術(shù)快速發(fā)展,為國(guó)內(nèi)優(yōu)秀光器件企業(yè)創(chuàng)造了良好的市場(chǎng)擴(kuò)張及借助資本整合產(chǎn)業(yè)上下游的機(jī)會(huì)空間。同時(shí),在光設(shè)備從10G/40G向100G平臺(tái)發(fā)展的過(guò)程中,光器件(光模塊)的價(jià)值占比也不斷提高,產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈逐步向光器件傾斜,因此,我們看好公司作為光器件模塊黑馬新貴的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　我們預(yù)計(jì)公司2016~2018年?duì)I業(yè)收入7.11億元(+15.58%)、10.96億元(+54.19%)、14.93億元(+36.21%),歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.04億元(+10.44%)、1.84億元(+76.42%)、2.78億元(+50.85%),EPS分別為1.34、2.37、3.58元?？紤]到全球流量爆發(fā)、尤其是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)流量每年翻番增長(zhǎng),促使光通信行業(yè)持續(xù)高景氣,參考全球光通信板塊可比公司平均估值及PEG水平,給予公司2017年58倍動(dòng)態(tài)PE、對(duì)應(yīng)PEG0.68,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為137.46元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)因素。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;公司募投的中高速光模塊產(chǎn)線(xiàn)達(dá)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。

　　我國(guó)5G標(biāo)準(zhǔn)研究提案獲世界電信標(biāo)準(zhǔn)化全會(huì)通過(guò)新易盛:三季報(bào)超預(yù)期 中高速光模塊快速增長(zhǎng)烽火通信:三季報(bào)增長(zhǎng)提速 看好長(zhǎng)期發(fā)展初靈信息:受益北京視達(dá)科并表 圍繞大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈布局鵬博士:三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?用戶(hù)繼續(xù)高增長(zhǎng)中興通訊:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 紫光集團(tuán)進(jìn)一步增持

　　烽火通信

　　烽火通信:三季報(bào)增長(zhǎng)提速 看好長(zhǎng)期發(fā)展

　　烽火通信 600498

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：周明 撰寫(xiě)日期：2016-11-03

　　事件:10月29日,烽火通信發(fā)布2016年三季報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120億,同比增長(zhǎng)29.81%;歸母凈利潤(rùn)約5.31億,同比增長(zhǎng)20.03%。

　　其中單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43億,同比增長(zhǎng)37.18%,歸母凈利潤(rùn)1.44億,同比增長(zhǎng)31.09%。單三季報(bào)的業(yè)績(jī)?cè)龇@著高于前三季度和之前中報(bào)的增速,符合我們之前中報(bào)點(diǎn)評(píng)中關(guān)于下半年公司業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的預(yù)期。

　　系統(tǒng)集成實(shí)力雄厚,打開(kāi)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展空間。目前公司的私有云項(xiàng)目和云網(wǎng)一體戰(zhàn)略正加速推進(jìn)中,“楚天云”和“楚天教育云”項(xiàng)目16先后被評(píng)為行業(yè)內(nèi)最佳實(shí)踐案例,公司目前正基于云網(wǎng)一體化方面的優(yōu)勢(shì),加速構(gòu)建云產(chǎn)業(yè)生態(tài)。目前私有云需求旺盛,據(jù)計(jì)丐資訊和我們的預(yù)計(jì),整體市場(chǎng)空間在萬(wàn)億以上,這也將為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展注入持續(xù)活力。

　　繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為全年公司業(yè)務(wù)將快速增長(zhǎng),并有望超市場(chǎng)預(yù)期,預(yù)計(jì)16-18年EPS為0.96,1.25和1.63元,對(duì)應(yīng)16-18年的PE分別為29.09x,22.38x和17.12x。短期來(lái)看,光通信行業(yè)需求快速提升,公司技術(shù)實(shí)力突出,業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng);長(zhǎng)期來(lái)看,海纜,光纖傳感和私有云等業(yè)務(wù)前景廣闊,公司的業(yè)務(wù)布局有望進(jìn)一步加速,并促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的快速提升,潛力巨大。給予16年43PE,目標(biāo)價(jià)41.00。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:光通信行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期,新業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期

　　我國(guó)5G標(biāo)準(zhǔn)研究提案獲世界電信標(biāo)準(zhǔn)化全會(huì)通過(guò)新易盛:三季報(bào)超預(yù)期 中高速光模塊快速增長(zhǎng)烽火通信:三季報(bào)增長(zhǎng)提速 看好長(zhǎng)期發(fā)展初靈信息:受益北京視達(dá)科并表 圍繞大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈布局鵬博士:三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?用戶(hù)繼續(xù)高增長(zhǎng)中興通訊:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 紫光集團(tuán)進(jìn)一步增持

　　初靈信息

　　初靈信息:受益北京視達(dá)科并表 圍繞大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　初靈信息 300250

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：夏廬生,朱勁松 撰寫(xiě)日期：2016-10-31

　　投資要點(diǎn):

　　事件:2016年10月26日晚,初靈信息發(fā)布三季報(bào),2016年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.72億元,同比增長(zhǎng)52.74%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7435萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)213.27%,其中三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2450萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)78.23%。

　　業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng),符合市場(chǎng)預(yù)期。初靈信息收入和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng),符合市場(chǎng)預(yù)期,受益于北京視達(dá)科合并報(bào)表,同時(shí),公司電信增值服務(wù)、大數(shù)據(jù)挖掘、分析與應(yīng)用業(yè)務(wù),增長(zhǎng)趨勢(shì)良好。

　　傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司主要產(chǎn)品分為三大類(lèi):大客戶(hù)信息接入系統(tǒng)、廣電寬帶信息接入系統(tǒng)、機(jī)房基站核心設(shè)備信息管理系統(tǒng),客戶(hù)主要集中在移動(dòng)、聯(lián)通、電信、廣電、銀行等。受益于國(guó)內(nèi)企業(yè)信息化發(fā)展浪潮,以及廣電在寬帶上加大投入,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　深化大數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)型。公司制定了大數(shù)據(jù)的發(fā)展戰(zhàn)略,通過(guò)外延并購(gòu)逐步形成以數(shù)據(jù)連接→大數(shù)據(jù)挖掘、處理和分析→大數(shù)據(jù)應(yīng)用為核心的產(chǎn)業(yè)鏈條。隨著大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略的推進(jìn),公司先后收購(gòu)了博瑞得和北京視達(dá)科,介入通信網(wǎng)絡(luò)大數(shù)據(jù)分析的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,具備了大數(shù)據(jù)采集、處理、分析和大數(shù)據(jù)應(yīng)用的能力,與傳統(tǒng)的信息接入業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)初靈信息2016~2018年收入分別為4.71億元(+28.64%)、6.10億元(+29.37%)、7.72億元(+26.68%);歸屬上市公司股東對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為1.23億元(+71.74%)、1.67億元(35.43%)、1.94億元(16.66%),EPS分別為0.53元、0.72元、0.85元,我們看好初靈信息大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的布局,給予六個(gè)月目標(biāo)價(jià)37.10元,對(duì)應(yīng)2016年動(dòng)態(tài)PE70倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 催化劑。大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃的落地;公司并購(gòu)整合完善產(chǎn)業(yè)鏈。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)因素。大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)政策落地風(fēng)險(xiǎn);新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

　　我國(guó)5G標(biāo)準(zhǔn)研究提案獲世界電信標(biāo)準(zhǔn)化全會(huì)通過(guò)新易盛:三季報(bào)超預(yù)期 中高速光模塊快速增長(zhǎng)烽火通信:三季報(bào)增長(zhǎng)提速 看好長(zhǎng)期發(fā)展初靈信息:受益北京視達(dá)科并表 圍繞大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈布局鵬博士:三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?用戶(hù)繼續(xù)高增長(zhǎng)中興通訊:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 紫光集團(tuán)進(jìn)一步增持

　　鵬博士

　　鵬博士:三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?用戶(hù)繼續(xù)高增長(zhǎng)

　　鵬博士 600804

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券 分析師：程成 撰寫(xiě)日期：2016-10-27

　　公司發(fā)布2016年第三季度報(bào)告,公布2016年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入66.3億元,同比增長(zhǎng)15.24%。前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)6.06億元,同比增長(zhǎng)1.6%。

　　業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸩交厣?符合預(yù)期

　　從單季情況來(lái)看,公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.45億元,同比增長(zhǎng)10.84%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.02億元,同比增長(zhǎng)13.12%,對(duì)比前兩季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率(一季度同比增長(zhǎng)8.96%,二季度同比減少11.80%),業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸩介_(kāi)始回升。

　　在網(wǎng)用戶(hù)高增長(zhǎng),高效拓展客戶(hù)群

　　截至2016第三季度,公司寬帶業(yè)務(wù)覆蓋地級(jí)以上城市206個(gè),比上年三季度末新增拓展69個(gè)城市,同比增長(zhǎng)50.36%。實(shí)現(xiàn)凈增在網(wǎng)用戶(hù)300萬(wàn)戶(hù),累計(jì)在網(wǎng)用戶(hù)超過(guò)1300萬(wàn)戶(hù),同比增長(zhǎng)34.4%。三季度凈增在網(wǎng)用戶(hù)117萬(wàn)戶(hù),同比增速增長(zhǎng)80%,繼續(xù)維持較高水平的增長(zhǎng)速度,民營(yíng)運(yùn)營(yíng)商靈活性及市場(chǎng)能力得以體現(xiàn)。

　　全面合作中國(guó)聯(lián)通,擴(kuò)大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)

　　公司與中國(guó)聯(lián)通建立全面戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,合作范圍涵蓋固移電信服務(wù)、OTT新媒體運(yùn)營(yíng)、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用創(chuàng)新、全球互聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)網(wǎng)服務(wù)、SDN/NFV網(wǎng)絡(luò)重構(gòu)和能力開(kāi)放等多個(gè)領(lǐng)域,雙方合作將進(jìn)一步夯實(shí)擴(kuò)大公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù),提升公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力。

　　看好公司民營(yíng)寬帶龍頭價(jià)值,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

　　公司合作中國(guó)聯(lián)通,近期在海外合作星光源,為未來(lái)公司平臺(tái)聚合更多的資源。目前公司穩(wěn)步推進(jìn)“云管端”戰(zhàn)略。我們認(rèn)為鵬博士作為價(jià)值與成長(zhǎng)兼?zhèn)涞拿駹I(yíng)寬帶運(yùn)營(yíng)商較國(guó)有寬帶運(yùn)營(yíng)商應(yīng)享有更高的溢價(jià)空間,未來(lái)隨著在網(wǎng)率逐步提升,業(yè)績(jī)將得到穩(wěn)步支撐,看好公司用戶(hù)穩(wěn)步增長(zhǎng)基礎(chǔ)在OTT、在線(xiàn)教育等領(lǐng)域內(nèi)的拓展。預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別為95/114/135億元,凈利潤(rùn)分別為8.99/10.91/13.38億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.64/0.77/0.95元,對(duì)應(yīng)PE為30/25/20倍,考慮到民營(yíng)寬帶龍頭的溢價(jià)及外延動(dòng)力,長(zhǎng)期邏輯不變,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　我國(guó)5G標(biāo)準(zhǔn)研究提案獲世界電信標(biāo)準(zhǔn)化全會(huì)通過(guò)新易盛:三季報(bào)超預(yù)期 中高速光模塊快速增長(zhǎng)烽火通信:三季報(bào)增長(zhǎng)提速 看好長(zhǎng)期發(fā)展初靈信息:受益北京視達(dá)科并表 圍繞大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈布局鵬博士:三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?用戶(hù)繼續(xù)高增長(zhǎng)中興通訊:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 紫光集團(tuán)進(jìn)一步增持

　　中興通訊

　　中興通訊:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 紫光集團(tuán)進(jìn)一步增持

　　中興通訊 000063

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：張龍 撰寫(xiě)日期：2016-10-31

　　公告摘要:公司發(fā)布三季報(bào),2016年1-9月,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入715.64億元人民幣,同比增長(zhǎng)4.44%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)28.59億元人民幣,同比增長(zhǎng)9.78%。

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期,繼續(xù)聚焦運(yùn)營(yíng)商、政企、消費(fèi)者三大市場(chǎng),加大研發(fā)創(chuàng)新構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)能力。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期,國(guó)內(nèi)及國(guó)際4G系統(tǒng)產(chǎn)品和光傳送產(chǎn)品、國(guó)內(nèi)手機(jī)產(chǎn)品和家庭終端產(chǎn)品收入增長(zhǎng)較好,運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)、消費(fèi)者業(yè)務(wù)、政企業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入均保持同比增長(zhǎng),前三季度研發(fā)投入98.88億元(占營(yíng)收比例13.82%),為公司的持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)有力保障。到二季度末,中興通訊下一代PON市場(chǎng)份額、固網(wǎng)接入市場(chǎng)整體增速、DSL市場(chǎng)份額增速均為全球第一,光網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)份額全球前二。此外,公司出售“訊聯(lián)智付”90%股權(quán)和“天津智聯(lián)”84.86%的股權(quán),為公司三季度帶來(lái)了4.2-5.4億的投資收益。同時(shí)公司海外收入占比較大(中報(bào)數(shù)據(jù)41.78%),年初至今人民幣貶值幅度加大,將有利于外向型設(shè)備商的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和短期業(yè)績(jī)的提升。

　　產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)一步增持,彰顯對(duì)公司價(jià)值認(rèn)可。從財(cái)報(bào)公布的十大股東來(lái)看,二季度,紫光集團(tuán)旗下西藏紫光春華投資有限公司持有上市公司0.53%股權(quán),三季報(bào)最新數(shù)據(jù)顯示紫光集團(tuán)下屬北京紫光通信科技集團(tuán)有限公司和西藏紫光春華投資有限公司進(jìn)一步增持上市公司A股票,目前已經(jīng)合計(jì)持有公司1.37%股份,彰顯產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于中興通訊的價(jià)值認(rèn)可,不排除紫光集團(tuán)繼續(xù)增持的可能。

　　設(shè)立50億產(chǎn)業(yè)基金,金融板塊的布局已初具雛形。為推動(dòng)政企類(lèi)相關(guān)業(yè)務(wù)拓展,解決項(xiàng)目投融資的資金需求,孫公司“中興興云”與“廣發(fā)合信”擬聯(lián)合成立50億規(guī)模產(chǎn)業(yè)基金,提供公司在智慧城市、地下管網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等項(xiàng)目更加靈活的商業(yè)模式,有利于公司在政企領(lǐng)域加快拓展。同時(shí)成立中興金控,將專(zhuān)注于集團(tuán)上下游全產(chǎn)業(yè)鏈,整合集團(tuán)內(nèi)外金融資源,構(gòu)建多層次金融業(yè)務(wù)平臺(tái),通過(guò)更豐富的投融資產(chǎn)品和服務(wù),為中興通訊M-ICT2.0戰(zhàn)略的全球部署提供支持。

　　投資建議:中興通訊是全球前四的電信設(shè)備制造商,也是中國(guó)屈指可數(shù)的綜合科技公司。隨著愛(ài)立信的業(yè)績(jī)快速下滑,中國(guó)通信設(shè)備企業(yè)的全球市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。公司堅(jiān)持研發(fā)投入并加大創(chuàng)新,持續(xù)提升5G、物聯(lián)網(wǎng)、芯片、VOICE等面向未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí)在智能手機(jī)領(lǐng)域進(jìn)一步整合資源、尋求新突破,中長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力充足。

　　我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為0.92/1.07/1.31元,維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為20元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:美國(guó)商務(wù)部對(duì)公司實(shí)施出口限制事項(xiàng)仍未最終解決;BIS將臨時(shí)普通許可進(jìn)一步延期至2016年11月28日