采暖季錯(cuò)峰停產(chǎn)戰(zhàn)霧霾 河北首次對(duì)唐山等十城發(fā)調(diào)度令天翔環(huán)境:業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)164% 綜合環(huán)保平臺(tái)進(jìn)入收獲期興源環(huán)境:三季報(bào)毛利率略降 長(zhǎng)期盈利能力穩(wěn)定聚光科技:三季度業(yè)績(jī)高增 PPP發(fā)力可期三維絲:三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊?4.29% 珀挺美國(guó)訂單進(jìn)入執(zhí)行期雪迪龍:換擋期Q3業(yè)績(jī)低于預(yù)期 期待新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保:受制火電低迷影響 扣非后凈利潤(rùn)小幅下滑

　　天翔環(huán)境

　　天翔環(huán)境:業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)164% 綜合環(huán)保平臺(tái)進(jìn)入收獲期

　　天翔環(huán)境 300362

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：郭鵬,陳子坤,沈濤,安鵬 撰寫日期：2016-11-03

　　圣騎士并表,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)164%

　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入5.60億元,同比增長(zhǎng)70.21%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.59億元,同比增長(zhǎng)164.06%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因是今年圣騎士1-9月并表而去年同期只并入9月,以及子公司天圣公司環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

　　在手訂單充足,保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　公司三季度簽訂單總額3.02億元,分別涉及油田環(huán)保、土壤治理、餐廚垃圾、市政污水污泥、煤化工、隧道等領(lǐng)域的處理設(shè)備。截至3季度,公司新簽合同金額6.57億元,執(zhí)行合同金額6.33億元,公司尚未執(zhí)行合同金額3.40億元。其中圣騎士新簽訂單838萬美元,尚未執(zhí)行合同1145萬美元。

　　綜合平臺(tái)已成型,進(jìn)入收獲期

　　15年以來公司轉(zhuǎn)型環(huán)保力度堅(jiān)決,通過并購先后收購污泥處置、安全技術(shù)及環(huán)境監(jiān)測(cè)、水處理等環(huán)保資產(chǎn),迅速形成環(huán)境綜合治理能力。特別是在油田環(huán)保方面,公司已經(jīng)完成國(guó)內(nèi)大慶油田、克拉瑪依油田、遼河油田、長(zhǎng)慶油田以及四川重慶的頁巖氣污油泥、壓裂反排廢液等處理市場(chǎng)的布局和突破,三季度實(shí)現(xiàn)訂單2.0億元;PPP方面,公司中標(biāo)7.8億元簡(jiǎn)陽市鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理項(xiàng)目;環(huán)保檢測(cè)方面,截至三季度公司新簽訂單759萬元。

　　股權(quán)激勵(lì)綁定利益,海外并購再起

　　考慮增發(fā),預(yù)計(jì)公司16-18年凈利潤(rùn)分別為1.29/3.41/4.96億元,攤薄EPS分別為0.30/0.62/0.90元;不考慮增發(fā)預(yù)計(jì)16-18年EPS分別為0.24/0.57/0.80。公司16年再次推行股權(quán)激勵(lì),業(yè)績(jī)考核目標(biāo)16-18年凈利潤(rùn)分別不低于1.25億元、3.1億元、4.8億元,3年復(fù)合增速(以15年為基數(shù))116%。公司擬收購德國(guó)歐綠保國(guó)際資源再生及環(huán)境服務(wù)兩大板塊對(duì)應(yīng)的標(biāo)的集團(tuán)公司各60%股權(quán),對(duì)價(jià)超過3億歐元。股權(quán)激勵(lì)綁定利益,公司通過連續(xù)并購,打造環(huán)保綜合治理能力。給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:非公開發(fā)行進(jìn)度低于預(yù)期;外延并購進(jìn)程低于預(yù)期;

　　采暖季錯(cuò)峰停產(chǎn)戰(zhàn)霧霾 河北首次對(duì)唐山等十城發(fā)調(diào)度令天翔環(huán)境:業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)164% 綜合環(huán)保平臺(tái)進(jìn)入收獲期興源環(huán)境:三季報(bào)毛利率略降 長(zhǎng)期盈利能力穩(wěn)定聚光科技:三季度業(yè)績(jī)高增 PPP發(fā)力可期三維絲:三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊?4.29% 珀挺美國(guó)訂單進(jìn)入執(zhí)行期雪迪龍:換擋期Q3業(yè)績(jī)低于預(yù)期 期待新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保:受制火電低迷影響 扣非后凈利潤(rùn)小幅下滑

　　興源環(huán)境

　　興源環(huán)境:三季報(bào)毛利率略降 長(zhǎng)期盈利能力穩(wěn)定

　　興源環(huán)境 300266

　　研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：王鳳華 撰寫日期：2016-10-28

　　投資要點(diǎn)

　　三季報(bào)符合預(yù)期,公司盈利能力穩(wěn)定

　　三季度業(yè)績(jī)與公司預(yù)報(bào)一致。三季度累計(jì)營(yíng)收13.32億元,同比增長(zhǎng)118%;歸母凈利潤(rùn)1.52億元,同比增長(zhǎng)145%;EPS 0.35元,同比增長(zhǎng)133%,主要由于中藝生態(tài)3月并表影響。公司三季度利潤(rùn)增速145%較半年報(bào)240%出現(xiàn)回落,我們認(rèn)為主要由于部分工程結(jié)果不能可靠估計(jì),影響會(huì)計(jì)收入確認(rèn),不影響公司中長(zhǎng)期盈利能力。中藝生態(tài)16年承諾凈利潤(rùn)1.15億元,3-6月即實(shí)現(xiàn)并表凈利潤(rùn)0.94億元(達(dá)到82%),大概率超業(yè)績(jī)承諾。

　　重視研發(fā)投入,水處理全產(chǎn)業(yè)鏈效果顯著

　　通過對(duì)浙江疏浚、水美環(huán)保、中藝生態(tài)等公司的并購和整合,公司形成了“環(huán)保裝備+疏浚+水處理+生態(tài)修復(fù)及景觀化”水處理全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司非常重視技術(shù)積累和研發(fā)投入,2015年投入研發(fā)費(fèi)用3497萬元,占營(yíng)業(yè)收入比重3.95%,研發(fā)費(fèi)投入比例連續(xù)5年位于行業(yè)前列。

　　PPP模式前景廣闊,儲(chǔ)備營(yíng)收15倍PPP項(xiàng)目

　　截止8月31日,全國(guó)PPP全部入庫項(xiàng)目10313個(gè),總投資額12.29萬億元,其中市政工程和生態(tài)環(huán)保PPP項(xiàng)目共計(jì)4208個(gè),占比41%,排名居首。公司利用PPP政策契機(jī),簽訂了詔安縣城市供排水工程等PPP項(xiàng)目協(xié)議金額128億元,協(xié)議金額為公司2015年銷售收入的15倍。

　　PPP工程逐漸落地,帶動(dòng)自有壓濾機(jī)需求

　　公司是國(guó)內(nèi)壓濾機(jī)龍頭企業(yè),授權(quán)專利及發(fā)明數(shù)量位居行業(yè)首位。壓濾機(jī)業(yè)務(wù)主要受到煤炭化工去產(chǎn)能影響,同時(shí)全國(guó)PPP項(xiàng)目進(jìn)入執(zhí)行階段的比例不到9%,預(yù)計(jì)四季度至17年公司PPP項(xiàng)目進(jìn)入施工階段后將大幅增加自有壓濾機(jī)的需求,有望扭轉(zhuǎn)環(huán)保設(shè)備及工程下滑趨勢(shì)。

　　設(shè)立30億固廢產(chǎn)業(yè)并購基金,探索公司擴(kuò)張新模式

　　8月26日,公司董事會(huì)議案同意公司與興源控股、禮瀚投資、壹舟基金共同發(fā)起設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金。周立武、韓肖芳夫婦為環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金、興源環(huán)境、興源控股、壹舟基金的實(shí)際控制人。并購基金能夠突破擔(dān)保授信限制,作為興源環(huán)境固廢和危廢處理業(yè)務(wù)擴(kuò)張的先鋒部隊(duì)。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議

　　受益于“水十條+PPP”、“中央+地方”政策共同發(fā)力,公司儲(chǔ)備128億元充足PPP項(xiàng)目,為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支撐。預(yù)計(jì)16/17年,公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.5億元、5.7億元,EPS分別為0.69元、1.12元,對(duì)應(yīng)PE為68、42。參考可比公司估值水平,目標(biāo)價(jià)位51.5元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　采暖季錯(cuò)峰停產(chǎn)戰(zhàn)霧霾 河北首次對(duì)唐山等十城發(fā)調(diào)度令天翔環(huán)境:業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)164% 綜合環(huán)保平臺(tái)進(jìn)入收獲期興源環(huán)境:三季報(bào)毛利率略降 長(zhǎng)期盈利能力穩(wěn)定聚光科技:三季度業(yè)績(jī)高增 PPP發(fā)力可期三維絲:三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊?4.29% 珀挺美國(guó)訂單進(jìn)入執(zhí)行期雪迪龍:換擋期Q3業(yè)績(jī)低于預(yù)期 期待新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保:受制火電低迷影響 扣非后凈利潤(rùn)小幅下滑

　　聚光科技

　　聚光科技:三季度業(yè)績(jī)高增 PPP發(fā)力可期

　　聚光科技 300203

　　研究機(jī)構(gòu)：華金證券 分析師：徐曼 撰寫日期：2016-10-21

　　投資要點(diǎn)。

　　事件:10月20日公司披露2016年第三季度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)高增,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.85億元,歸母凈利潤(rùn)1.67億元,同比分別增長(zhǎng)73.46%、121.25%,帶動(dòng)公司前三季度盈利大幅增長(zhǎng)62.44%。

　　業(yè)績(jī)高增得益于主營(yíng)業(yè)務(wù)順利開展、成本費(fèi)用控制有效:公司產(chǎn)品和服務(wù)在環(huán)境監(jiān)測(cè)、工業(yè)過程分析、實(shí)驗(yàn)室分析、水利水務(wù)和水治理領(lǐng)域應(yīng)用順利推廣,業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.85億元,同比增長(zhǎng)73.46%。同時(shí)公司成本費(fèi)用控制有效,報(bào)告期內(nèi)銷售成本率、期間費(fèi)用率分別下降3.4和5.0個(gè)百分點(diǎn),促使公司歸母凈利潤(rùn)同比增速達(dá)121.25%。預(yù)期三、四季度公司業(yè)務(wù)的順利開展將帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)大幅提升。

　　“智慧環(huán)境”產(chǎn)業(yè)鏈趨于完善,綜合治理能力增強(qiáng)帶來首個(gè)PPP項(xiàng)目落地:公司自2013年起先后收購控股深圳東深電子90%股權(quán)、北京鑫佰利70%股權(quán),涉足水利自動(dòng)化、以膜技術(shù)為核心的水環(huán)境治理業(yè)務(wù),擬收購重慶三峽環(huán)保進(jìn)一步布局生活污水、工業(yè)廢水等污染治理領(lǐng)域,構(gòu)建集“檢測(cè)/監(jiān)測(cè)+大數(shù)據(jù)+云計(jì)算+咨詢+治理+運(yùn)維”業(yè)務(wù)于一體的智慧環(huán)境產(chǎn)業(yè)鏈,綜合治理能力顯著提升。公司已與多地政府簽署合作框架協(xié)議,建設(shè)內(nèi)容涉及海綿城市綜合管控平臺(tái)、河流湖庫綜合治理、水質(zhì)監(jiān)測(cè)等業(yè)務(wù),項(xiàng)目多采用PPP模式,總投資額超17億元。截至目前公司首個(gè)PPP項(xiàng)目黃山市黃山區(qū)浦溪河(城區(qū)段)綜合治理工程已正式落地,投資金額約12.54億元。預(yù)期PPP項(xiàng)目的順利推進(jìn)將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速。

　　環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)市場(chǎng)空間大,公司監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可期:我國(guó)環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)市場(chǎng)正在不斷打開,公司在氣體污染源、氣站、水站、水污染源等領(lǐng)域監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯,2015年12月公司與江蘇省如東沿海經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂《環(huán)境監(jiān)控預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急管理信息平臺(tái)項(xiàng)目合同書》,合同價(jià)款3.1億元,報(bào)告期內(nèi)整體項(xiàng)目如期有序?qū)嵤?同時(shí)公司2012年收購荷蘭BB公司75%股權(quán),在VOCs監(jiān)測(cè)和治理方面儲(chǔ)備了全面的產(chǎn)品設(shè)備,預(yù)期公司將受益于我國(guó)VOCs治理行業(yè)景氣度的提升,迎來環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　控股股東關(guān)聯(lián)人增持股份彰顯信心,資金充裕支持公司轉(zhuǎn)型升級(jí):8月30日公司發(fā)布2016年非公開發(fā)行預(yù)案,本次非公開發(fā)行對(duì)象為公司實(shí)際控制人王健的母親李凱和姚納新的父親姚堯土,關(guān)聯(lián)人參與定增更體現(xiàn)實(shí)際控制人對(duì)公司發(fā)展前景的信心。新預(yù)案募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,按本次募集資金73,350萬元測(cè)算,發(fā)行完成后,公司資產(chǎn)負(fù)債率由42.97%下降至約36.79%。本次發(fā)行可使公司獲得未來兩到三年發(fā)展資金,彌補(bǔ)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與升級(jí)所面臨的資金短板。

　　投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2016年至2018年每股收益分別為0.89、1.23和1.55元,我們給予公司增持一B建議,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為36.9元,相當(dāng)于2017年30倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期

　　采暖季錯(cuò)峰停產(chǎn)戰(zhàn)霧霾 河北首次對(duì)唐山等十城發(fā)調(diào)度令天翔環(huán)境:業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)164% 綜合環(huán)保平臺(tái)進(jìn)入收獲期興源環(huán)境:三季報(bào)毛利率略降 長(zhǎng)期盈利能力穩(wěn)定聚光科技:三季度業(yè)績(jī)高增 PPP發(fā)力可期三維絲:三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊?4.29% 珀挺美國(guó)訂單進(jìn)入執(zhí)行期雪迪龍:換擋期Q3業(yè)績(jī)低于預(yù)期 期待新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保:受制火電低迷影響 扣非后凈利潤(rùn)小幅下滑

　　三維絲

　　三維絲:三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊?4.29% 珀挺美國(guó)訂單進(jìn)入執(zhí)行期

　　三維絲 300056

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：郭鵬,陳子坤,沈濤,安鵬 撰寫日期：2016-11-01

　　核心觀點(diǎn):

　　公司16年三季報(bào)增速64.29%,濾料業(yè)務(wù)受市場(chǎng)影響下滑明顯

　　公司公告2016三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.83億元,同比增長(zhǎng)64.29%,珀挺貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.43億元,占比為51.10%。受市場(chǎng)環(huán)境等各種因素影響,濾料業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑36.37%。

　　珀挺美國(guó)訂單進(jìn)入執(zhí)行期,洛卡完成業(yè)績(jī)承諾無憂

　　公司公告珀挺在執(zhí)行訂單總額1.53億美元,其中美國(guó)市場(chǎng)首單(T1和T3模塊化管架相關(guān)制作安裝工程)合計(jì)3050萬美元訂單已進(jìn)入執(zhí)行階段,預(yù)計(jì)明年能貢獻(xiàn)大部分業(yè)績(jī)。洛卡在執(zhí)行訂單為1.15億元,預(yù)計(jì)能貢獻(xiàn)利潤(rùn)約4000萬元,我們認(rèn)為洛卡完成業(yè)績(jī)承諾無憂(16年業(yè)績(jī)承諾0.41億元)。

　　配套融資部分認(rèn)購對(duì)象退出,設(shè)立投資基金整合產(chǎn)業(yè)資源

　　公司配套融資(三年期5.55億元,17.77元/股)已收到認(rèn)繳款2億元,共生一號(hào)基金未按時(shí)繳納,退出此次認(rèn)購。此外,公司公告設(shè)立三維絲安杰股權(quán)投資基金(認(rèn)繳額4億元)和三維絲華鑫股權(quán)投資基金(認(rèn)繳額4.8億元),分別用于西峽縣生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目和投資與公司戰(zhàn)略相關(guān)的環(huán)保企業(yè)。公司致力于打造煙氣治理綜合環(huán)保服務(wù)商,投資基金的設(shè)立有助于公司整合產(chǎn)業(yè)資源。

　　珀挺帶來成長(zhǎng)高彈性,維持“買入”評(píng)級(jí)

　　16-18年EPS分別為0.42元,0.59元、0.75元。16年的大幅增長(zhǎng)得益于廈門珀挺并表。珀挺、洛卡可在多方面與公司形成協(xié)同效應(yīng),共享國(guó)內(nèi)、外市場(chǎng)。我們看好珀挺未來跟隨臺(tái)塑集團(tuán)擴(kuò)張,訂單及業(yè)績(jī)高彈性增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:收購整合風(fēng)險(xiǎn),新業(yè)務(wù)開展不達(dá)預(yù)期

　　采暖季錯(cuò)峰停產(chǎn)戰(zhàn)霧霾 河北首次對(duì)唐山等十城發(fā)調(diào)度令天翔環(huán)境:業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)164% 綜合環(huán)保平臺(tái)進(jìn)入收獲期興源環(huán)境:三季報(bào)毛利率略降 長(zhǎng)期盈利能力穩(wěn)定聚光科技:三季度業(yè)績(jī)高增 PPP發(fā)力可期三維絲:三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊?4.29% 珀挺美國(guó)訂單進(jìn)入執(zhí)行期雪迪龍:換擋期Q3業(yè)績(jī)低于預(yù)期 期待新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保:受制火電低迷影響 扣非后凈利潤(rùn)小幅下滑

　　雪迪龍

　　雪迪龍:換擋期Q3業(yè)績(jī)低于預(yù)期 期待新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)

　　雪迪龍 002658

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧,董宜安 撰寫日期：2016-10-31

　　事件:

　　2016年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.84億元,歸母凈利潤(rùn)0.93億元,分別同比下降8.72%和45.83%,EPS0.15元/股,低于之前預(yù)期的0.18元/股17%。

　　投資要點(diǎn):

　　公司三季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期。2016年Q1-3公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為5.84億元、0.93億元,分別同比下降8.72%和45.83%,EPS0.15元/股,低于之前預(yù)期的0.18元/股17%。營(yíng)收下降系公司下游客戶工程設(shè)備安裝及調(diào)試進(jìn)度減緩,導(dǎo)致收入較去年同期減少。凈利潤(rùn)下降的原因:(1)新增大量研發(fā)技術(shù)人員,同時(shí)合并境外子公司,導(dǎo)致管理費(fèi)用較去年同期增加2257.45萬元,同比增長(zhǎng)33.13%;(2)公司定期存款減少,利息收入減少導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加175.55萬元,聯(lián)營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)減少,導(dǎo)致投資收益為962.59萬元,較去年同期減少1359.79萬元,同比減少58.55%;(3)公司收到的軟件退稅收入較上年同期減少,導(dǎo)致營(yíng)業(yè)外收入為437.15萬元,較去年同期減少702.82萬元,同比減少61.65%。

　　定增募資助力智慧環(huán)保布局,智慧環(huán)保帶領(lǐng)公司步入新時(shí)代。公司6月公告定增預(yù)案,目前處于材料準(zhǔn)備中,擬募資不超過11.8億元,投向生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)綜合項(xiàng)目、VOCs監(jiān)測(cè)系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。雪迪龍通過參股思路創(chuàng)新及長(zhǎng)能大數(shù)據(jù)公司、設(shè)立雪迪龍信息公司,逐步確立智慧環(huán)保領(lǐng)域龍頭地位。智慧環(huán)保業(yè)務(wù)目前推廣軟件平臺(tái)為主,再以軟件的應(yīng)用促進(jìn)監(jiān)測(cè)設(shè)備的銷售與推廣,未來將會(huì)逐漸考慮PPP模式。公司未來將開展環(huán)保數(shù)據(jù)咨詢、環(huán)境信息服務(wù)等業(yè)務(wù),有助于公司繼續(xù)向“互聯(lián)網(wǎng)+”快速拓展。公司的業(yè)務(wù)模式將逐漸升級(jí)為提供環(huán)境綜合解決方案,公司定位將逐步發(fā)展為產(chǎn)品和業(yè)務(wù)線更加完善的環(huán)境綜合服務(wù)提供商。

　　公司積極研發(fā)+并購,橫向擴(kuò)展與縱向延伸相結(jié)合拓寬公司產(chǎn)品線。15年7月,公司收購并增資KORE51%股權(quán),獲得先進(jìn)TOF質(zhì)譜技術(shù),為未來將產(chǎn)品線爆發(fā)式擴(kuò)展至醫(yī)療、生科等領(lǐng)域打下基礎(chǔ);同月,收購吉美來44%股權(quán),藉此將借力國(guó)家生態(tài)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的推進(jìn);8月,對(duì)科迪威實(shí)現(xiàn)完全控股,加速公司水質(zhì)監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)布局。16年2月收購英國(guó)ORTHODYNE公司,獲得工業(yè)氣體檢測(cè)器及先進(jìn)色譜技術(shù)。公司承接的國(guó)家重大專項(xiàng)“VOCs在線/便攜監(jiān)測(cè)設(shè)備開發(fā)和應(yīng)用”項(xiàng)目,已進(jìn)入樣機(jī)階段,未來完全國(guó)產(chǎn)化的監(jiān)測(cè)系統(tǒng)將大規(guī)模推向市場(chǎng)。未來公司或?qū)⒁劳懈咝．a(chǎn)學(xué)研一體化,擴(kuò)大公司技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　投資評(píng)級(jí)與估值:我們下調(diào)公司16-18年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.06、2.55、3.10億元(原為2.72、3.20、3.87億元),對(duì)應(yīng)16-18年EPS為0.34、0.42、0.51元/股,16、17年P(guān)E為50倍和41倍。公司為智慧環(huán)保龍頭,目前積極并購?fù)貙挳a(chǎn)品線,未來隨著生態(tài)監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及VOCs市場(chǎng)逐步打開,公司業(yè)績(jī)有望得到進(jìn)一步釋放,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　采暖季錯(cuò)峰停產(chǎn)戰(zhàn)霧霾 河北首次對(duì)唐山等十城發(fā)調(diào)度令天翔環(huán)境:業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)164% 綜合環(huán)保平臺(tái)進(jìn)入收獲期興源環(huán)境:三季報(bào)毛利率略降 長(zhǎng)期盈利能力穩(wěn)定聚光科技:三季度業(yè)績(jī)高增 PPP發(fā)力可期三維絲:三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊?4.29% 珀挺美國(guó)訂單進(jìn)入執(zhí)行期雪迪龍:換擋期Q3業(yè)績(jī)低于預(yù)期 期待新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保:受制火電低迷影響 扣非后凈利潤(rùn)小幅下滑

　　遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保

　　遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保:受制火電低迷影響 扣非后凈利潤(rùn)小幅下滑

　　遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保 600292

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧,董宜安 撰寫日期：2016-09-02

　　事件:

　　2016年H1公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為16.19億元和0.58億元,營(yíng)業(yè)收入同比降低6.72%,歸母凈利同比降低74.67%,符合預(yù)期。

　　投資要點(diǎn):

　　公司2016年中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。上半年公司營(yíng)業(yè)收入為16.19億元,同比降低6.72%,歸母凈利潤(rùn)為0.58億元同比降低74.67%,符合預(yù)期。營(yíng)業(yè)收入同比下降的主要原因是受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響,火電利用小時(shí)數(shù)持續(xù)下滑,再加上半年水電發(fā)電量增加擠壓火電發(fā)電量,造成報(bào)告期內(nèi)公司脫硫脫硝特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入下滑11.89%(營(yíng)收6.26億元,占總營(yíng)業(yè)收入38.7%)。同時(shí)脫硝催化劑業(yè)務(wù)收入受市場(chǎng)低迷影響同比下降32.44%(營(yíng)業(yè)收入0.60億元,占公司總營(yíng)業(yè)收入3.7%)。歸母凈利潤(rùn)較去年同期下降較大幅度(74.67%),主要是由于上年同期公司減持西南證券745萬股獲得利潤(rùn)1.65億元,而2016年H1期未發(fā)生該事項(xiàng),刨去該項(xiàng)影響,凈利潤(rùn)同比下降5.48%,同收入增速相當(dāng),符合預(yù)期。

　　推進(jìn)水務(wù)業(yè)務(wù),集團(tuán)環(huán)保平臺(tái)格局初現(xiàn)。電廠水處理項(xiàng)目的錘煉和二郎首個(gè)電廠“水島”示范工程的實(shí)施,讓公司水務(wù)一體化服務(wù)能力倍增。公司設(shè)立重慶遠(yuǎn)達(dá)水務(wù)有限公司,北票市的水處理合同體現(xiàn)了公司新管理層對(duì)水務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的快速響應(yīng),并簽約朝陽、凌源項(xiàng)目未來擴(kuò)張可期。此外未來公司有望借助平臺(tái)資源優(yōu)勢(shì),開展催化劑回收處置業(yè)務(wù),進(jìn)入危廢處理領(lǐng)域。

　　公司借催化劑處理進(jìn)入危廢處置領(lǐng)域,打開公司發(fā)展空間。公司全資子公司與新中天環(huán)保以交叉持股方式展開合作。新中天環(huán)保是重慶本地危廢處理公司,具備危險(xiǎn)廢物處置完整產(chǎn)業(yè)鏈,為國(guó)家環(huán)保危廢處置工程技術(shù)(重慶)中心的依托單位,且控股子公司中天電廢享受WEEE基金補(bǔ)貼,與催化劑子公司在危廢處理方面具備優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的能力。本次合作的兩個(gè)項(xiàng)目中:危廢集中焚燒項(xiàng)目,中電遠(yuǎn)達(dá)催化劑公司擬出資2250萬元,持股45%,中天持股55%;廢棄催化劑處理項(xiàng)目注冊(cè)資本2000萬元,尚處于前期階段,遠(yuǎn)達(dá)擬按照國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)定向中天轉(zhuǎn)讓45%股權(quán),之后遠(yuǎn)達(dá)催化劑公司仍持有該項(xiàng)目55%股份。遠(yuǎn)達(dá)此次借由催化劑處理進(jìn)入危廢行業(yè),符合公司發(fā)展規(guī)劃,為公司補(bǔ)全催化劑全生命周期產(chǎn)業(yè)鏈,打開公司發(fā)展空間。

　　國(guó)內(nèi)核環(huán)保第一上市平臺(tái)值得期待。公司是國(guó)內(nèi)僅有的三家具有中低放核廢料處理牌照的企業(yè)之一,也是第一個(gè)以EP方式承擔(dān)核電站離堆核廢物處理項(xiàng)目的公司。公司依托山東海陽核電站SRTF項(xiàng)目實(shí)施,初具全過程核環(huán)保服務(wù)能力,有望在核廢物處理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　投資評(píng)級(jí)與估值:考慮到公司今年傳統(tǒng)大氣業(yè)務(wù)進(jìn)入下行期、新興業(yè)務(wù)尚未成型,我們下調(diào)公司16-17年并給出18年歸母凈利至1.44、1.77、2.13億元(原為16-17年3.17、3.47億元)。對(duì)應(yīng)EPS為0.18、0.23、0.27元/股,對(duì)應(yīng)16年73倍PE。下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。