中國動力

　　中國動力:海洋強國 動力先行

　　中國動力 600482

　　研究機構：國泰君安 分析師：原丁,張潤毅 撰寫日期：2016-05-31

　　投資要點:

　　維持目標價54元,空間74%,增持。海洋強國,動力先行,中國動力是我國最大的動力平臺,軍工新龍頭的稀缺價值尚未被充分挖掘。我們預計2016-2018年對應EPS為1.13/1.32/1.62元(若考慮配套融資EPS為0.81/0.94/1.15元),維持目標價54元,重申增持評級。

　　國家領導視察703所,中國動力支撐海洋強國夢。5月25國家領導親自考察703所,高度評價其產品技術和創(chuàng)新能力。這充分體現構建強大海軍乃國家意志,預計未來海軍裝備投入將不斷加大。據國外機構預測,2020年全球燃氣輪機市場將達到197億美元。703所是我國大型船用燃氣動力、蒸汽動力的絕對龍頭,率先打破國外壟斷,將引領產業(yè)大發(fā)展。

　　公司的業(yè)績增長潛力與投資價值被低估:1)除了703所,注入中國動力的704/711/712/719所的核心動力資產也相當優(yōu)質,在柴油機/熱氣機/全電/核動力等領域均處于絕對領先,在邁向海洋強國的大時代背景下,中國動力的稀缺性日益凸顯。2)據我們測算,我國軍用艦船動力系統需求達120億元,隨著高ROE、輕資產的優(yōu)質動力資產注入,公司業(yè)績增長動能十足,將超市場預期。3)中船重工集團獲得海上核動力首張路條,未來將批量建造近20座海洋核動力平臺,撬動千億級核動力裝備新市場。4)當前航空發(fā)動機板塊總市值超過1000億,接近中國動力的2倍。結合稀缺性和盈利前景,我們認為中國動力被市場低估。

　　催化劑:艦船動力產業(yè)政策加碼;海上核動力平臺建造取得進展。

　　風險提示:重組效果不及預期;行業(yè)周期性風險。

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　　駱駝股份

　　駱駝股份:電力設備與新能源行業(yè)

　　駱駝股份 601311

　　研究機構：信達證券 分析師：郭荊璞,劉強 撰寫日期：2016-11-22

　　核心推薦理由:

　　1、同時受益鉛價上漲和新能源汽車行業(yè)發(fā)展的電池龍頭公司。首先,從2015年12月開始,鉛價底部企穩(wěn)反彈,近期更是形成上漲趨勢,這有利于提振下游需求,從而使公司電池產品價格上漲;同時由于公司是汽車起動電池龍頭,具有一定的定價能力,所以鉛價的上漲會同時提升公司的收入和盈利能力。其次,新能源汽車行業(yè)2016年高增長態(tài)勢明顯,給深度布局新能源汽車產業(yè)鏈的駱駝股份很大想象空間,公司動力電池業(yè)務2016年開始也逐步放量。

　　2、新能源業(yè)務逐步落地,未來發(fā)展空間巨大。公司啟停電池(相當于微混新能源汽車電池)已逐步打開空間;鋰離子動力電池強勢布局;同時通過融資租賃進入新能源汽車整車行業(yè),與動力電池業(yè)務產生協同效應。我們預計,未來幾年,新能源汽車行業(yè)較好的成長性將帶動公司新業(yè)務發(fā)展并貢獻較大增量的業(yè)績。

　　3、供給端未來有望收縮,鉛回收業(yè)務進一步提升盈利能力。受益于國家供給側改革和消費稅政策,鉛酸電池中小廠家有望逐步被淘汰或整合,供給端有望收縮;而公司已經利用自身優(yōu)勢以及并購進行全國布局,起動電池市占率有望持續(xù)提升(未來有望達到30%),這將進一步提升公司定價能力。公司的鉛回收業(yè)務已拿到資質,未來逐漸上量,綜合成本優(yōu)勢將更加明顯。

　　盈利預測和投資評級:我們預計公司16年、17年、18年EPS分別為0.78、0.98、1.21元,維持"買入"評級。

　　風險提示:1、新業(yè)務發(fā)展不及預期;2、下游汽車產銷量不及預期;3、鉛價下跌。

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　　雄韜股份

　　雄韜股份:中報業(yè)績穩(wěn)健增長 儲能+動力電池放量可期

　　雄韜股份 002733

　　研究機構：東興證券 分析師：鄭閔鋼 撰寫日期：2016-08-26

　　8月24日,公司發(fā)布2016年半年度報告。2016年上半年,公司實現營業(yè)收入117,385.09萬元,同比增長14.24%;實現營業(yè)利潤5,957.73萬元,同比增長9.53%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤5,692.22萬元,同比增長18.44%。

　　UPS電池行業(yè)位列龍頭,公司向解決方案服務商轉型。公司持續(xù)鞏固UPS電源領先地位,2016年上半年UPS電源業(yè)務實現營業(yè)收入66,342.78萬元,同比小幅回落4.25%,這與公司從UPS行業(yè)產品提供商向配套解決方案服務商轉型的戰(zhàn)略有關。公司在良好客戶群體的基礎上,進一步優(yōu)化營銷網絡,以技術創(chuàng)新和UPS解決方案為主,加強終端市場服務,通過沿價值鏈前后延伸和配套服務手段,為客戶提供更多增值服務。

　　儲能業(yè)務不斷擴大,鉛炭電池勢頭強勁。公司儲能產品訂單豐富,報告期內實現營收10,410.63萬元,同比增長65.82%,新能源儲能產品市場競爭力得到提升。儲能是新能源建設的最后一公里,今年下半年儲能政策利好將出臺。公司已經做好鉛炭電池技術+產品+產能+應用的充分準備,待儲能市場爆發(fā)之時,產能將迅速變現為經濟效益。

　　布局動力電池領域,靜待下半年爆發(fā)良機。報告期內公司鋰電池實現營收5,710.16萬元,同比增長33.04%。

　　為迅速切入新能源汽車及動力應用領域,滿足《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》的要求,公司對原有鋰電池生產線進行優(yōu)化。公司前期定增8.25億元用于鋰電池擴產,今年年底將有400MWh產能得以釋放,并且后續(xù)還將追加600MWh產能,按照70%的比例分派給動力電池。預計今年三季度第五批電池目錄將公布,公司極有可能進入目錄,與公司鋰電池產能釋放時機相契合。屆時,公司動力鋰電池將迎來爆發(fā)增長。

　　實行產地多元化戰(zhàn)略,出口競爭力凸顯。公司著力打造了深圳、越南、湖北三大生產基地,建立服務快速響應、資源重復利用的市場。今年鉛蓄電池加征4%消費稅以來,公司越南的基地不受政策影響,實現稅收成本的有效規(guī)避。再加上廉價勞動力的優(yōu)勢,利好公司貿易出口,對公司擴大市場渠道、樹立品牌知名度有積極作用。

　　公司在報告期內業(yè)績增長穩(wěn)定,符合預期。我們看好公司在UPS電源領域的龍頭優(yōu)勢,以及儲能電池和動力電池業(yè)務的快速增長。同時,公司優(yōu)化產業(yè)結構,產地多元化的戰(zhàn)略為公司提供更廣闊的市場空間。我們預計公司2016-2018年的營業(yè)收入分別為31.55億元、40.35億元和52.57億元;凈利潤分別為1.78億元、2.37億元和3.01億元;EPS分別為0.58元、0.77元和0.98元,對應PE分別為43.83、32.78和25.83。根據行業(yè)可比公司的估值水平,我們假設2016年公司的PE將在55倍,則6個月目標價為31.9元,首次覆蓋給予公司“強烈推薦”評級。

　　工信部就動力蓄電池回收利用管理征意見 將制定系列技術標準中國動力:海洋強國 動力先行駱駝股份:電力設備與新能源行業(yè)雄韜股份:中報業(yè)績穩(wěn)健增長 儲能+動力電池放量可期南都電源:動力鋰電營收大幅增長 后續(xù)儲能是亮點

　　南都電源

　　南都電源:動力鋰電營收大幅增長 后續(xù)儲能是亮點

　　南都電源 300068

　　研究機構：信達證券 分析師：郭荊璞,劉強 撰寫日期：2016-11-18

　　動力鋰電營收大幅增長,華鉑科技利潤貢獻顯著。公司前三季度實現營業(yè)收入49.22億元,同比增長41.72%,歸母凈利潤2.46億元,同比增長75.12%,其中第三季度實現營業(yè)收入19.76億元,同比增長38.53%,歸母凈利潤0.92億元,同比增長53.27%,毛利率15.60%,同比增加3.09個百分點,期間費用率8.89%,同比降低1.16個百分點,盈利能力較同期有所增強。前三季度,公司鋰離子電池業(yè)務實現收入2.15億元,同比增長79.01%,其中新能源車用動力鋰離子電池業(yè)務實現銷售收入1.67億元,同比增長155.72%;華鉑科技利潤貢獻顯著,前三季度實現營業(yè)收入20.14億元,較去年同期增加15.99億元,實現利潤共計2.17億元,為公司貢獻利潤1.11億元。

　　儲能電池:加速布局“投資+運營”商業(yè)模式。公司“投資+運營”的儲能系統商用化模式現已進入加速拓展期。截止到三季度末,公司商用儲能電站已簽約項目容量超過300MWh,近期公司再次攬獲大單,與星洲科苑簽署了容量為120MWh的商用儲能電站項目,中能硅業(yè)12MWh鉛炭儲能電站已于報告期內建成并運行,試運行期間儲能電站的運行數據和收益情況良好,同時其他項目也正在積極推進,我們預計明年將迎來大規(guī)模商用儲能電站的集中運行,并將在未來十年內為公司帶來穩(wěn)定的現金流。

　　動力電池:實現重大突破,未來增長可期。今年以來,公司在新能源動力鋰離子電池領域取得重大突破,動力鋰電業(yè)務實現營業(yè)收入1.67億元,同比增長155.72%,占鋰電池業(yè)務營收的78%,成為公司業(yè)績的重要增長點。公司與長安客車簽訂3億元磷酸鐵鋰動力鋰離子電池系統銷售合同,與東風神宇簽訂戰(zhàn)略合作協議,開展電動汽車總成系統的技術研發(fā)工作,以自有資金3000.03萬元投資參股長春孔輝汽車,以提升公司新能源汽車系統集成能力。公司全資子公司南都動力已入圍該規(guī)范條件企業(yè)目錄,取得了國內新能源汽車市場的準入證,隨著近期工信部關于新能源汽車產業(yè)的補貼政策落地,預計四季度公司動力鋰電將實現大規(guī)模集中發(fā)貨。

　　基礎業(yè)務:中國鐵塔需求旺盛,后備電源業(yè)務穩(wěn)定增長。2016年前三季度,公司通信及后備電源業(yè)務保持穩(wěn)定增長,本期實現營業(yè)收入18.74億元,同比增長7.10%,其中,內銷收入13.87億元,增長19.05%。隨著中國鐵塔4G網絡基礎建設投資規(guī)模的擴大,對公司后備電源產品的需求持續(xù)增加,前三季度公司對中國鐵塔實現銷售收入6.09億元,同比增長205.60%。公司通過收購華鉑科技進軍順利切入鋰電回收領域,進一步降低原材料成本,形成循環(huán)經濟發(fā)展模式。前三季度華鉑科技實現營業(yè)收入20.14億元,對公司貢獻利潤為1.11億元,貢獻顯著,預計年內可實現業(yè)績承諾的要求。

　　盈利預測及評級:我們預計公司16年、17年、18年營業(yè)收入分別為76.56億元、101.13億元、122.46億元,歸母凈利潤分別為3.65億元、5.27億元、6.88億元,EPS分別為0.47、0.67、0.88元,對應11月17日收盤價(20.71元)的市盈率分別為44、31和24倍,考慮到公司動力、儲能業(yè)務的持續(xù)落地,公司業(yè)績有望持續(xù)增長,我們維持公司評級為“買入”。

　　股價催化劑:儲能產品市場打開;動力電池產品提價;通信電池大額中標;新業(yè)務順利拓展。

　　風險因素:儲能市場增長低于預期;動力電池毛利率維持較低水平;通信領域投資低于預期。