銀河磁體 300127

　　研究機構(gòu)：國海證券 分析師：代鵬舉,李帥華 撰寫日期：2016-10-19

　　事件:

　　銀河磁體發(fā)布2016年三季度報告:2016年三季度,公司營收1.07億,歸母凈利潤3119萬元,分別同比增長4.06%和10.4%,基本符合市場預(yù)期。2016前三季度,公司營收3億,歸母凈利潤8374萬,分別同比增長6.63%和28.71%。

　　投資要點:

　　汽車用磁體需求旺盛,業(yè)績穩(wěn)步增長。2016年三季度,公司營收1.07億,歸母凈利潤3119萬元,分別同比增長4.06%和10.4%;2016前三季度,公司營收3億,歸母凈利潤8374萬,分別同比增長6.63%和28.71%。主要原因是公司粘結(jié)磁體中的汽車用磁體需求旺盛,此外新開發(fā)的釤鈷磁體和熱壓磁體穩(wěn)步放量。

　　公司是全球粘結(jié)磁體行業(yè)龍頭。2015年,公司磁體產(chǎn)量1300噸,為全球粘結(jié)釹鐵硼稀土磁體產(chǎn)銷規(guī)模最大的廠家,在粘結(jié)釹鐵硼磁體領(lǐng)域具有較強的競爭力。公司從1993年開始一直專業(yè)從事新一代稀土永磁體--粘結(jié)釹鐵硼(Boned NdFeB)稀土磁體元件及部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　不斷擴張,鞏固行業(yè)龍頭地位。2012年3月,公司開始從事釤鈷磁體和熱壓釹鐵硼磁體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前年產(chǎn)能200 噸“釤鈷磁體項目”和300 噸的“熱壓釹鐵硼磁體項目”正在建設(shè)中,并逐步放量貢獻(xiàn)利潤:三季度釤鈷磁體和熱壓磁體對應(yīng)的新增訂單分別為108萬和153萬;2016年10月份,公司公告擬設(shè)立子公司投資3億元建設(shè)年產(chǎn)能1000噸熱壓磁體以及500噸釤鈷磁體項目,建設(shè)周期3年。

　　汽車用磁體行業(yè)景氣度較高,為公司業(yè)績增長保駕護(hù)航。公司傳統(tǒng)的粘結(jié)磁體主要應(yīng)用領(lǐng)域是汽車用磁體、光盤用磁體、硬盤用磁體等。近年來光盤及硬盤用磁體需求不斷下滑,但是汽車用磁體保持高景氣度。公司緊密結(jié)合產(chǎn)品下游市場需求,積極調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),大力開發(fā)市場前景較好的汽車電機、泵類電機、電動工具和各類高效節(jié)能電機用磁體,以積極應(yīng)對硬盤和光盤用磁體市場需求的減少。

　　首次覆蓋,給予“增持”評級。公司是全球的粘結(jié)磁體龍頭,近年來不斷擴張,積極開發(fā)熱壓磁體及釤鈷磁體等高技術(shù)含量產(chǎn)品,同時汽車用磁體保持高景氣度。預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.37元、0.44元、0.54元,對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為59倍、50倍、40倍。首次覆蓋,給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:下游需求下滑;原材料價格暴漲;新建項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。

　　我國到2020年或?qū)⒔?條以上中低速磁浮線路 建議已遞交中央銀河磁體:穩(wěn)步推進(jìn) 打造粘結(jié)磁體行業(yè)龍頭和順電氣:披荊斬棘 不斷蓄積新動能金通靈:三季報符合預(yù)期 訂單持續(xù)釋放中科三環(huán):新產(chǎn)品進(jìn)入爆發(fā)期 堅定看好公司發(fā)展前景中國中車:海外市場多點突破 堅定看好一帶一路廣袤空間中國鐵建:與中國中鐵不合理的估值差后續(xù)有望逐步修復(fù)

　　和順電氣:披荊斬棘 不斷蓄積新動能

　　和順電氣 300141

　　研究機構(gòu)：平安證券 分析師：余兵 撰寫日期：2016-08-26

　　平安觀點:

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)及蘇容營收下滑,持續(xù)加大市場開拓:報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營收1.25億元,同比下降14.44%;歸母后凈利潤220萬元,同比下降86.83%。受市場競爭加劇影響,公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)及蘇容子公司收入均有一定幅度下降,其中電力成套設(shè)備/防竊電計量裝置/電能質(zhì)量改善裝置業(yè)務(wù)營收達(dá)0.29/0.29/0.17億元,分別同比下降15%/56%/58%。報告期內(nèi),公司大力發(fā)展新能源汽車充電設(shè)備業(yè)務(wù),充電裝置業(yè)務(wù)收入達(dá)2865萬元,毛利率達(dá)40.42%,占比營收份額近1/4。公司的期間費用率達(dá)27.80%,同比上升近18個百分點,主要系搭建全國性銷售平臺及管理人才增加所致。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,公司持續(xù)加大市場開發(fā)力度,客戶群體逐步由區(qū)域性用戶為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐匀珖噪娏τ脩魹橹?正重點向大型發(fā)電集團、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和大型工業(yè)客戶進(jìn)行拓展。

　　中標(biāo)國網(wǎng)充電招標(biāo),新能源業(yè)務(wù)動能澎湃:2016年5月,公司在國家電網(wǎng)2016年電源項目第二次物資招標(biāo)采購中,中標(biāo)充電設(shè)備包19、包29,合同總金額達(dá)4,317.26萬元。在新能源業(yè)務(wù)板塊,公司大力發(fā)展EPC光伏發(fā)電及充電樁業(yè)務(wù),將銷售網(wǎng)絡(luò)逐步拓展至全國,積極推動項目簽約,重大在執(zhí)行項目進(jìn)展順利:(1)連亐港充電站項目正在辦理竣工驗收;(2)達(dá)茂旗雙水泉風(fēng)光電廠光伏發(fā)電項目PC項目正在辦理竣工驗收;(3)甘肅省甘南州臨潭縣20MWp光伏發(fā)電項目(合同總金額暫定人民幣12,800萬元)處于施工中;(4)國網(wǎng)充電樁項目正在執(zhí)行中。報告期內(nèi),子公司和順投資在山東、安徽等地布局,開展新能源汽車充電站的投資、建設(shè)、運營和管理;在蘇州,與金龍聯(lián)合汽車工業(yè)(蘇州)有限公司、蘇州市保障性住房建設(shè)有限公司及江蘇蘇供集體資產(chǎn)運營中心共同投資設(shè)立蘇州海格新能源汽車服務(wù)有限公司,由蘇州海格新能源汽車服務(wù)有限公司負(fù)責(zé)蘇州地區(qū)充電站的投資、建設(shè)、運營和管理。

　　盈利預(yù)測與評級:我們認(rèn)為,公司正處于升級換擋的變革期,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)深挖其市場潛力,新動能加速孕育,看好公司在充電、電改變革下的發(fā)展契機,預(yù)計公司16~18年EPS為0.54、0.87和1.17元,對應(yīng)8月24日收盤價PE分別為49.9、31.0和23.0倍,維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:1)充電業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;2)收購公司整合不利。

　　我國到2020年或?qū)⒔?條以上中低速磁浮線路 建議已遞交中央銀河磁體:穩(wěn)步推進(jìn) 打造粘結(jié)磁體行業(yè)龍頭和順電氣:披荊斬棘 不斷蓄積新動能金通靈:三季報符合預(yù)期 訂單持續(xù)釋放中科三環(huán):新產(chǎn)品進(jìn)入爆發(fā)期 堅定看好公司發(fā)展前景中國中車:海外市場多點突破 堅定看好一帶一路廣袤空間中國鐵建:與中國中鐵不合理的估值差后續(xù)有望逐步修復(fù)

　　金通靈:三季報符合預(yù)期 訂單持續(xù)釋放

　　金通靈 300091

　　研究機構(gòu)：國信證券 分析師：楊敬梅 撰寫日期：2016-10-31

　　業(yè)績基本符合預(yù)期

　　報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入6.98億元,同比增長2.71%;歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤5019.85萬元,同比增長64.74%。業(yè)績基本符合預(yù)期和前期業(yè)績預(yù)測。

　　加上上半年訂單,公司已公布訂單規(guī)模已超過去年全年收入的近50%

　　截止9月7日,公司已公布訂單規(guī)模已經(jīng)達(dá)到12.55億元,超過去年全年收入的近50%。我們預(yù)計公司今年訂單會持續(xù)釋放,不排除全年訂單有超預(yù)期可能

　　產(chǎn)品競爭力強,千億級藍(lán)海市場任馳騁

　　公司主要是做流體機械產(chǎn)品,其中離心式壓縮機、小型高效汽輪機、渦噴發(fā)動機等產(chǎn)品已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化且鮮遇國內(nèi)競爭對手,且是國內(nèi)率先起步研發(fā)小型燃?xì)廨啓C及超臨界二氧化碳布雷頓循環(huán)系統(tǒng)。這些產(chǎn)品年市場容量超千億。

　　隨著今年離心式壓縮機和小型高效汽輪機的逐步放量,明年開始核電、軍工(包括渦噴發(fā)動機用在無人靶機、燃?xì)廨啓C用于移動電源)等領(lǐng)域的產(chǎn)品也開始為公司貢獻(xiàn)收益。隨著產(chǎn)品的逐步放量,公司業(yè)績增長路線清晰。

　　近期關(guān)注林洋科技生物質(zhì)氣化項目的成功

　　目前生物質(zhì)發(fā)電面臨著發(fā)電效率低和秸稈收購價格高等問題,項目收益率低。林源科技生物質(zhì)氣化發(fā)電項目使用公司的高效汽輪機,且秸稈收購成本偏低,因此項目收益率遠(yuǎn)高于現(xiàn)有生物質(zhì)發(fā)電項目。如果這個項目能夠成功,將對生物質(zhì)發(fā)電形成示范效應(yīng),有利于生物質(zhì)發(fā)電拓展及公司汽輪機產(chǎn)品的銷售。

　　風(fēng)險提示

　　收入確認(rèn)、項目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。

　　維持“買入”評級

　　我們預(yù)計2016/17/18年,公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.67 /18.45 /28.07 億元,同比增長分別為40.4%/45.6%/52.2%;實現(xiàn)凈利潤0.89 /1.88 /3.90億元,同比增長分別為168.3%/110.4%/107.9%;實現(xiàn)每股收益0.17/0.36/0.75元。

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　　中科三環(huán):新產(chǎn)品進(jìn)入爆發(fā)期 堅定看好公司發(fā)展前景

　　中科三環(huán) 000970

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：葛軍,王一川 撰寫日期：2016-11-01

　　事件描述

　　2016年前三季度公司實現(xiàn)營收25.49億,同比下滑1.43%,歸母凈利潤2.31億元,同比增長25.23%,扣非凈利潤2.23億元,同比增長29.59%,實現(xiàn)eps0.22元;年初至今稀土跌幅有限,疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,前三季度毛利率同比提高2.93個百分點,至25.19%。

　　事件評論

　　新產(chǎn)品未來2年進(jìn)入爆發(fā)期,業(yè)績增長預(yù)計逐季加速。報告期內(nèi)公司歸母凈利潤同比增長25.23%,單三季增速為48.98%,表現(xiàn)超出市場預(yù)期。前三季度的增速分別為1.84%、15.71%和25.23%,實現(xiàn)增長逐季加速。尤其是,今年是公司2012年以來首年利潤恢復(fù)增長。毛利率方面,受益于稀土價格下降趨勢放緩及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,公司前三季度毛利率同比提高2.93個百分點,至25.19%。我們認(rèn)為,高性能釹鐵硼將受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速成長及傳統(tǒng)行業(yè)電動化,智能化趨勢,公司作為全球釹鐵硼龍頭廠商,未來2年,隨著新能源汽車用磁體進(jìn)入爆發(fā)期,增長預(yù)計逐季加速。

　　新能源汽車及其他新興應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬,釹鐵硼行業(yè)高景氣仍將持續(xù)。我們看好全球新能源汽車市場未來的長期較快發(fā)展,尤其是看好未來2年海外全球汽車企業(yè)的新能源汽車的放量。相較于電池技術(shù)路線的不確定性,稀土永磁同步電機作為新能源汽車驅(qū)動電機的主流選擇毋庸置疑。與感應(yīng)異步電機相比,永磁同步電機效率優(yōu)勢明顯且成本也具備一定優(yōu)勢。另一方面,隨著國內(nèi)首條永磁牽引高鐵和地鐵通車、數(shù)控機床和機器人的普及,釹鐵硼下游需求仍將保持較高的景氣度我們預(yù)計2020年之前高性能釹鐵硼的需求復(fù)合增速為13%,公司中長期發(fā)展前景依然向好。

　　稀土價格處于歷史底部區(qū)域,行業(yè)回暖可期。經(jīng)過連續(xù)幾年的下跌,目前稀土價格已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域,六大集團稀土業(yè)務(wù)基本虧損,這一狀態(tài)無法長期持續(xù),國家將通過收儲和打黑來改善行業(yè)生態(tài)環(huán)境,我們判斷稀土價格中長期來看將逐漸回歸。磁材作為稀土下游最景氣的細(xì)分領(lǐng)域,企業(yè)成本定價模式及充足庫存使得產(chǎn)品毛利率與稀土價格正相關(guān)。因此稀土價格的回暖有助于公司業(yè)績進(jìn)一步改善。投資建議:維持“買入”評級。上調(diào)2016-2018年eps分別至0.32,0.47和0.73元,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟低迷致釹鐵硼需求下滑。

　　我國到2020年或?qū)⒔?條以上中低速磁浮線路 建議已遞交中央銀河磁體:穩(wěn)步推進(jìn) 打造粘結(jié)磁體行業(yè)龍頭和順電氣:披荊斬棘 不斷蓄積新動能金通靈:三季報符合預(yù)期 訂單持續(xù)釋放中科三環(huán):新產(chǎn)品進(jìn)入爆發(fā)期 堅定看好公司發(fā)展前景中國中車:海外市場多點突破 堅定看好一帶一路廣袤空間中國鐵建:與中國中鐵不合理的估值差后續(xù)有望逐步修復(fù)

　　中國中車:海外市場多點突破 堅定看好一帶一路廣袤空間

　　中國中車 601766

　　研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：陳顯帆 撰寫日期：2016-11-30

　　中標(biāo)澳洲高端市場大單,印證公司核心制造能力。據(jù)公司11月26日公告,中車長客股份與澳大利亞Downer、PlenaryGroup組成的三方聯(lián)合體近日中標(biāo)澳大利亞維多利亞州政府高運量地鐵車項目合同,總金額20億澳元(約101億元人民幣),其中長客股份約占合同總金額的45%。澳大利亞屬于國際高端市場,具有成熟的國際工程招投標(biāo)市場,健全的相關(guān)法律體系和管理經(jīng)驗,長客股份的中標(biāo)表現(xiàn)出中國中車不僅具備軌交車輛設(shè)備的高端制造硬實力,同時擁有國際化市場開拓的軟實力,有望借由該項目深耕澳洲市場,獲取潛在更多的訂單。

　　11月28日公告顯示籌劃收購斯柯達(dá)交通技術(shù)公司,歐洲海量軌交市場潛力無限。SCIVerkehr預(yù)測,到2018年,歐洲市場軌道交通投資可達(dá)3700億歐元以上,為僅次于亞洲4300億歐元的全球第二大鐵路市場。斯柯達(dá)運輸設(shè)備公司是全套設(shè)備的供應(yīng)商,它的出口份額占公司產(chǎn)品總量的54%,客戶主要來自中東歐,龐巴迪、日本日立等國際知名企業(yè)均在歐洲設(shè)有重要據(jù)點。如果并購斯柯達(dá)成功,中車將直接具備在歐洲市場的“準(zhǔn)入證”,擁有相關(guān)各種資質(zhì),加速在歐洲市場的快速拓展以獲取更多業(yè)績。伴隨公司在高端市場的加速布局,預(yù)計中車的海外營收占比有望進(jìn)一步提高,從目前的12%提升到2020年的20%左右。

　　11月29日公告顯示公司高層換帥,預(yù)期打開中車發(fā)展新局面。

　　近日,國資委對中車主要領(lǐng)導(dǎo)層進(jìn)行調(diào)整,劉化龍任中車集團董事長、黨委書記,提名為中國中車股份公司董事長、黨委書記;奚國華任中車集團副董事長、黨委副書記,同時提名為總經(jīng)理和中國中車股份公司副董事長,黨委副書記?？傮w來講,本次調(diào)整后公司黨的領(lǐng)導(dǎo)與完善經(jīng)營治理相統(tǒng)一,全面推行董事長、黨委書記由一人擔(dān)任,有助于公司決策效率的提升,加快發(fā)展步伐,并有助于調(diào)整和捋順集團與股份公司的關(guān)系,確保黨建主體責(zé)任和主要領(lǐng)導(dǎo)職責(zé)上下一致。

　　中國標(biāo)準(zhǔn)動車組進(jìn)展值得期待,利好一帶一路統(tǒng)籌下的海外輸出。日前,長客造中國標(biāo)準(zhǔn)動車組正式通過60萬公里考核,預(yù)期將進(jìn)入批量生產(chǎn)階段,并有望在明年上半年形成訂單。我們認(rèn)為,伴隨中國標(biāo)準(zhǔn)動車組的逐漸量產(chǎn),有利于公司動車組車輛設(shè)備降低成本,并提升毛利率水平,且由于核心技術(shù)完全自主可控,有利于公司對動車組設(shè)備和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的海外輸出能力,增加海外業(yè)績。

　　公司是大型央企中最具活力的公司之一,一帶一路將逐步打開更廣袤的市場空間,建議對一帶一路的持續(xù)進(jìn)展高度重視,同時考慮鐵路后服務(wù)市場、進(jìn)口替代和新產(chǎn)業(yè)拓展的組合利好,預(yù)測2016-2018年EPS為0.45/0.50/0.55元,對應(yīng)PE26/24/22X,繼續(xù)維持“增持”評級。

　　我國到2020年或?qū)⒔?條以上中低速磁浮線路 建議已遞交中央銀河磁體:穩(wěn)步推進(jìn) 打造粘結(jié)磁體行業(yè)龍頭和順電氣:披荊斬棘 不斷蓄積新動能金通靈:三季報符合預(yù)期 訂單持續(xù)釋放中科三環(huán):新產(chǎn)品進(jìn)入爆發(fā)期 堅定看好公司發(fā)展前景中國中車:海外市場多點突破 堅定看好一帶一路廣袤空間中國鐵建:與中國中鐵不合理的估值差后續(xù)有望逐步修復(fù)

　　中國鐵建:與中國中鐵不合理的估值差后續(xù)有望逐步修復(fù)

　　中國鐵建 601186

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：夏天 撰寫日期：2016-11-15

　　中國鐵建與中國中鐵具有極強同質(zhì)性,二者間目前估值差是極不合理的。從成長性來看,2006-2015年,中國中鐵收入CAGR=16.37%,中國鐵建收入CAGR=15.95%;中國中鐵歸母凈利潤CAGR=25.0%,中國鐵建歸母凈利潤CAGR=29.4%。近十年兩公司收入增速差異不大,中國鐵建的利潤增速略快于中國中鐵。截止至今年9月30日,中國鐵建在手訂單18458億元,中國中鐵為18904億元,均為2015年各自收入的3倍左右。從歷史估值水平來看,2010-2014年,中國鐵建與中國中鐵的市盈率比值平均約為1;而2015年至今兩鐵市盈率比值平均僅有0.7,偏離歷史均值較遠(yuǎn)。兩鐵同為央企背景,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相似,收入利潤體量相當(dāng),盈利能力與成長性也無顯著差異,而當(dāng)前中國中鐵2016年P(guān)E為15倍,中國鐵建僅有11倍,兩者之間的估值差異是不合理的。

　　業(yè)績加速增長,新簽訂單增速達(dá)五年來最高。公司公告1-9月累計收入4238.85億元,同比增長2.62%,歸母凈利潤91.23億元,同比增長12.43%,三季度單季歸母凈利潤33.01億元,同比增長18.59%,環(huán)比二季度單季(+7%)明顯提速。公告1-9月新簽合同總額6,790億元,為年度計劃的79.63%,同比增長22.04%,增速達(dá)到五年來最高。分季度來看,Q1、Q2、Q3單季新簽合同分別同比增長15.5%、20.7%、32.4%,逐季遞增,主要受益于基建穩(wěn)增長及PPP項目加快落地。新簽軌交/市政工程訂單分別大幅增長84%/334%。截至9月底在執(zhí)行未完工訂單為18458億元,是2015年收入的3倍,保障未來持續(xù)穩(wěn)健增長。

　　一帶一路疊加國內(nèi)基建PPP,央企基建龍頭顯著受益。當(dāng)前一帶一路戰(zhàn)略預(yù)期顯著提升,疊加國內(nèi)基建PPP發(fā)力,行業(yè)整體有望保持向好趨勢,作為央企基建龍頭有望顯著受益。截止至目前公告新簽PPP訂單累計約1800億元,在建筑央企中保持領(lǐng)先地位,憑借央企雄厚實力,后續(xù)有望不斷斬獲PPP訂單,從而優(yōu)化整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),提升盈利能力。公司在手海外訂單3745億,占未完成合同總量的20%,是2015年海外收入的13倍,海外業(yè)務(wù)具備高成長潛力。

　　投資建議:我們預(yù)測公司2016-2018年EPS分別為1.04/1.18/1.31元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE為11/10/9倍,當(dāng)前建筑央企(除中國建筑外)平均市盈率為14,公司是除中國建筑外估值最低的央企,且與中國中鐵之間存在較大估值差異,我們認(rèn)為后續(xù)有望逐步修復(fù)。給予目標(biāo)價16.52(對應(yīng)2017年14倍PE),買入-A評級。

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險,海外經(jīng)營風(fēng)險。