隆平高科

　　隆平高科:隆晶兩優(yōu)表現(xiàn)優(yōu)異 種業(yè)巨頭布局加速

　　隆平高科 000998

　　研究機(jī)構(gòu)：招商證券 分析師：周莎 撰寫(xiě)日期：2016-11-02

　　隆晶兩優(yōu)表現(xiàn)優(yōu)異,主營(yíng)業(yè)務(wù)量利雙升

　　得益于隆兩優(yōu)、晶兩優(yōu)系列在異常天氣下的優(yōu)異表現(xiàn),公司前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增加17.75%,實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)8600萬(wàn)元,同比大漲36.10%。隆晶兩優(yōu)系列中“華占”產(chǎn)品定位較高,毛利率接近60%,其銷量增加帶動(dòng)公司綜合毛利率提升。而公司對(duì)隆晶兩優(yōu)母本的獨(dú)占性更是防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿,保障公司品種領(lǐng)先和業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2016年前三季度,公司綜合毛利率達(dá)到35.2%,同比上升3.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)內(nèi)布局加深,國(guó)際拓展加速

　　自中信集團(tuán)入股后,公司圍繞著“3+X”戰(zhàn)略進(jìn)行并購(gòu)和合作,積極進(jìn)行國(guó)內(nèi)布局和國(guó)外拓展。國(guó)內(nèi)布局:公司與黑龍江廣源種業(yè)設(shè)立粳稻合資公司,布局東北市場(chǎng);收購(gòu)廣西恒茂,進(jìn)一步提高隆平體系在廣西、江西等市占率;

　　擬收購(gòu)安徽江淮園藝51%股份, 推進(jìn)雙方在蔬菜作物及育繁推一體化上的戰(zhàn)略合作。國(guó)外拓展:公司已設(shè)立隆平國(guó)際種業(yè)有限公司,作為雜交水稻國(guó)際業(yè)務(wù)的平臺(tái)開(kāi)展運(yùn)營(yíng),并在印度、巴基斯坦、菲律賓等國(guó)進(jìn)行了研發(fā)布局。

　　打造農(nóng)服生態(tài)圈,形成全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)

　　公司擬通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)等多種手段將農(nóng)戶、經(jīng)銷商、其他農(nóng)資、金融等合作伙伴納入到整體“生態(tài)圈”中。打造基于土地流轉(zhuǎn)、規(guī)?；?jīng)營(yíng)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)銷信息平臺(tái),形成上下游一體化的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán),實(shí)現(xiàn)“生態(tài)圈”中所有主體的共贏。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年的歸母凈利潤(rùn)分別為6.0、8.1、9.7億元,對(duì)應(yīng)EPS 為0.48/0.64/0.77元,給予2017年40-45倍PE 得出目標(biāo)價(jià)25.6-28.8元,較現(xiàn)價(jià)具有32%-49%的空間,維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:天氣異常影響制種,種子銷售不達(dá)預(yù)期,宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　全國(guó)農(nóng)墾工作會(huì)議今日起召開(kāi) 政策扶持望升溫隆平高科:隆晶兩優(yōu)表現(xiàn)優(yōu)異 種業(yè)巨頭布局加速亞盛集團(tuán):全產(chǎn)業(yè)鏈貫通 利潤(rùn)增長(zhǎng)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)輝隆股份:農(nóng)資市場(chǎng)仍較低迷登海種業(yè):優(yōu)質(zhì)品種助推業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)大北農(nóng):盈利大幅提升 農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)加速成型新希望:景氣回升推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　亞盛集團(tuán)

　　亞盛集團(tuán):全產(chǎn)業(yè)鏈貫通 利潤(rùn)增長(zhǎng)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)

　　亞盛集團(tuán) 600108

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：康敬東 撰寫(xiě)日期：2016-11-02

　　事件:公司10月28日發(fā)布2016年三季報(bào),前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入14.7億元,同比增長(zhǎng)2.36%。,實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)2.97億元,同比下降3.92%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)5435萬(wàn)元,同比減少49.15%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)EPS0.03元,較去年同期下降3分錢。值得指出的是,公司前三季度同期除非經(jīng)常性損益后EPS 為0.02元高于去年同期的0.01元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金為1220萬(wàn)元,較去年同比下降 85.19%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　前三季度公司業(yè)績(jī)?nèi)匀幻媾R下行壓力:受國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈,價(jià)格波動(dòng),加之經(jīng)濟(jì)下午壓力較大,生產(chǎn)資料成本及人工成本高企以及自然災(zāi)害影響,前三季度公司利潤(rùn)承壓仍然較大。前三季度母公司報(bào)表收入增長(zhǎng)17.58%,歸屬母公司凈利潤(rùn)由8579萬(wàn)元下降虧損1060萬(wàn)元;合并報(bào)表收入增長(zhǎng)2.36%歸屬母公司凈利潤(rùn)下降了49.15%。

　　農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)加銷融合提高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化:今年以來(lái)公司進(jìn)一步突出專業(yè)化子公司在整個(gè)公司的發(fā)展地位,集中優(yōu)勢(shì)發(fā)展啤酒花、牧草、節(jié)水設(shè)備、馬鈴薯、食品五大專業(yè)化產(chǎn)業(yè)集團(tuán);成立“亞盛好食邦”食品集團(tuán),在公司原有銷售隊(duì)伍、渠道、市場(chǎng)基礎(chǔ)上,整體謀劃營(yíng)銷,帶動(dòng)食品類種植產(chǎn)業(yè)發(fā)展,通過(guò)市場(chǎng)手段將生產(chǎn)、加工、銷售各環(huán)節(jié)銜接起來(lái);同時(shí),通過(guò)示范引領(lǐng)和訂單輻射,拓展公司外圍基地。各分公司分別確立了2-3個(gè)主導(dǎo)種植作物、其他作物為特色作物的種植結(jié)構(gòu),作物集中度進(jìn)一步提高,主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)更加堅(jiān)實(shí)。公司牧草、馬鈴薯等作物種植規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大,啤酒花、紅棗等作物管理更加精細(xì)化,辣椒、食葵等作物訂單模式日趨成熟。亞盛好食邦食品集團(tuán)的組建和運(yùn)營(yíng),將促進(jìn)紅棗、辣椒等主要農(nóng)產(chǎn)品加工能力和生產(chǎn)線運(yùn)轉(zhuǎn)效率提升,使一批具有農(nóng)墾和亞盛特色的農(nóng)產(chǎn)品逐步走向市場(chǎng)。通過(guò)好食邦的運(yùn)作,公司生產(chǎn)的特色經(jīng)濟(jì)作物將直通消費(fèi)市場(chǎng),一改公司產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)被大客戶擠壓的被動(dòng)局面。我們認(rèn)為未來(lái)好食邦將帶動(dòng)公司發(fā)展進(jìn)入新紀(jì)元。

　　公司未來(lái)業(yè)績(jī)彈性大 農(nóng)業(yè)小年即將過(guò)去。盡管公司近年發(fā)展遇到不少的困難,下行壓力較大,但隨著公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)水平的提升,內(nèi)部管理不斷提升,以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力的改善,特別是公司在啤酒花、果品、苜蓿和馬鈴薯方面的布局未來(lái)幾年將開(kāi)花結(jié)果,加之這些經(jīng)濟(jì)作物價(jià)格波動(dòng)大的特點(diǎn),在通脹大背景下無(wú)論是業(yè)績(jī)提升還是市場(chǎng)機(jī)會(huì)都將大為改觀。公司面臨的農(nóng)業(yè)小年已經(jīng)接近尾聲。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2016-2018年每股收益分別為0.08/0.09/0.11元。未來(lái)三年預(yù)測(cè)PE 分別為66/63/52倍。盡管當(dāng)下公司業(yè)績(jī)不樂(lè)觀,考慮到公司新興產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)較大,我們維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:國(guó)家相關(guān)農(nóng)業(yè)政策不利變化、戰(zhàn)略合作不順利、管理團(tuán)隊(duì)的變動(dòng)等。

　　全國(guó)農(nóng)墾工作會(huì)議今日起召開(kāi) 政策扶持望升溫隆平高科:隆晶兩優(yōu)表現(xiàn)優(yōu)異 種業(yè)巨頭布局加速亞盛集團(tuán):全產(chǎn)業(yè)鏈貫通 利潤(rùn)增長(zhǎng)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)輝隆股份:農(nóng)資市場(chǎng)仍較低迷登海種業(yè):優(yōu)質(zhì)品種助推業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)大北農(nóng):盈利大幅提升 農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)加速成型新希望:景氣回升推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　輝隆股份

　　輝隆股份:農(nóng)資市場(chǎng)仍較低迷

　　輝隆股份 002556

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券 分析師：余嫄嫄,楊超,顧銳 撰寫(xiě)日期：2016-10-25

　　投資建議:預(yù)計(jì)2016-2018年EPS為0.20、0.33和0.39元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為45.7倍、27.5倍和22.8倍,公司作為農(nóng)資連鎖區(qū)域龍頭,將充分享受供銷社改革紅利,電子商務(wù)公司打通線上線下渠道,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn):公司發(fā)布三季報(bào):2016年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.50億元,同比下降22.09%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.02億元,同比下降31.47%,EPS0.14元,扣非后凈利潤(rùn)0.73億元,同比增長(zhǎng)54.26%。在此前預(yù)告范圍內(nèi)。其中三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.38億元,同比下降24.35%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.15億元,同比下降70.90%。公司同時(shí)預(yù)告全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.02億元-1.70億元,同比下降40%-0%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

　　農(nóng)資市場(chǎng)仍較為低迷:報(bào)告期內(nèi)國(guó)內(nèi)農(nóng)資市場(chǎng)嚴(yán)重供過(guò)于求,尤其是公司營(yíng)收占比最大的化肥市場(chǎng)持續(xù)低迷,公司化肥銷量同比下滑,加上市場(chǎng)價(jià)格走低,以及化肥增值稅開(kāi)征,使得化肥營(yíng)收同比下滑,并影響了總體營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)。與此同時(shí),公司投資收益同比大幅下降,帶來(lái)利潤(rùn)的減少。目前在煤價(jià)的支撐下,尿素價(jià)格出現(xiàn)底部反彈,農(nóng)資市場(chǎng)及公司業(yè)務(wù)有望隨之逐漸改善。

　　四大板塊逐漸明晰:一是化工板塊積極與上游優(yōu)勢(shì)煤化工企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,下游加快開(kāi)拓華南化工市場(chǎng),并通過(guò)開(kāi)展套期保值等業(yè)務(wù)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定利潤(rùn)。二是農(nóng)業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)全椒、臨泉統(tǒng)一管理,完成全椒農(nóng)業(yè)休閑旅游整體規(guī)劃。三是電商板塊積極推進(jìn)服務(wù)站點(diǎn)及信息化建設(shè),為農(nóng)戶引入全新的產(chǎn)銷模式,同時(shí)專項(xiàng)開(kāi)展糧食烘干倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)業(yè)務(wù),零距離服務(wù)廣大農(nóng)戶。四是投融資板塊穩(wěn)健發(fā)展,公司參與發(fā)起的兩個(gè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好。

　　電商公司定位高端,網(wǎng)站已上線:公司的電子商務(wù)公司以新農(nóng)人、新型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)主體和城鄉(xiāng)居民為重點(diǎn)目標(biāo)客戶,以物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等尖端信息技術(shù)為基礎(chǔ)。目前電子商務(wù)平臺(tái)“農(nóng)仁街”已于2015年8月上線運(yùn)營(yíng)。未來(lái)農(nóng)仁街將以公司龐大的購(gòu)銷網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ),整合省供銷社系統(tǒng)資源,為廣大用戶打造集農(nóng)資供應(yīng)、農(nóng)技服務(wù)、物流配送、農(nóng)產(chǎn)品購(gòu)銷、農(nóng)村金融等服務(wù)為一體的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái)。

　　打通線上線下轉(zhuǎn)型升級(jí),背靠供銷社渠道優(yōu)勢(shì)盡顯:公司一直專注于農(nóng)資連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),目前建立了連鎖配送中心57家,加盟店超過(guò)2900家,形成了輻射全國(guó)的連鎖經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。此次設(shè)立電商公司將依托線下的品牌、資源、渠道、倉(cāng)儲(chǔ)配送、農(nóng)技服務(wù)優(yōu)勢(shì),打造以農(nóng)資供應(yīng)為核心,集農(nóng)技服務(wù)、物流配送、農(nóng)產(chǎn)品購(gòu)銷、農(nóng)村金融等服務(wù)為一體的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái),實(shí)現(xiàn)線上線下融合發(fā)展。而更為重要的是,除了公司自有渠道外,電商公司還將抓住國(guó)家深化供銷社綜合改革的政策機(jī)遇,整合并盤活供銷社優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),充分利用安徽省供銷合作社現(xiàn)有的6萬(wàn)多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)資源和由其興辦、領(lǐng)辦的3,400多家專業(yè)合作社,提供系統(tǒng)內(nèi)外服務(wù)。我們期待公司在農(nóng)資電商領(lǐng)域的成功“彎道超車”。

　　全國(guó)農(nóng)墾工作會(huì)議今日起召開(kāi) 政策扶持望升溫隆平高科:隆晶兩優(yōu)表現(xiàn)優(yōu)異 種業(yè)巨頭布局加速亞盛集團(tuán):全產(chǎn)業(yè)鏈貫通 利潤(rùn)增長(zhǎng)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)輝隆股份:農(nóng)資市場(chǎng)仍較低迷登海種業(yè):優(yōu)質(zhì)品種助推業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)大北農(nóng):盈利大幅提升 農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)加速成型新希望:景氣回升推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　登海種業(yè)

　　登海種業(yè):優(yōu)質(zhì)品種助推業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)

　　登海種業(yè) 002041

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：王承 撰寫(xiě)日期：2016-11-03

　　事件:公司三季報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.92億元,同比增長(zhǎng)22.08%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.39億元,同比增長(zhǎng)32.71%。

　　投資要點(diǎn):

　　核心品種登海605和登海618推廣面積快速增長(zhǎng)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

　　15/16銷售季,公司實(shí)現(xiàn)605推廣1700萬(wàn)畝,618推廣180萬(wàn)畝,合資品種先玉335本銷售季也有近10%漲幅,表現(xiàn)不俗。核心品種的增長(zhǎng),是公司增長(zhǎng)的核心力量。目前,原有第五代玉米主打品種鄭單、浚單已經(jīng)開(kāi)始衰退,先玉也已經(jīng)到了成熟期,登海605和618有望成為取代品種并繼續(xù)快速的推廣,從而推動(dòng)公司業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)。

　　預(yù)付款大幅增長(zhǎng),預(yù)示公司新銷售季表現(xiàn)良好。

　　三季報(bào)顯示,公司預(yù)付款達(dá)到5.74億元,同比增長(zhǎng)近20%,顯示出公司在新銷售季經(jīng)銷商購(gòu)貨的積極性很高。在15/16季,公司登海605和618兩個(gè)主打品種表現(xiàn)優(yōu)異,預(yù)期16/17銷售季還將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)16/17銷售季公司登海605推廣面積將超過(guò)2000萬(wàn)畝,登海618推廣面積將超過(guò)300萬(wàn)畝,從而推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)?7年依舊高增長(zhǎng)。

　　綠色通道加快傳統(tǒng)品種推出加快。

　　優(yōu)質(zhì)新品種的推出是保障種子公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的基礎(chǔ),在綠色通道政策下,公司新品種推出速度也在加快,上半年,公司登海671通過(guò)寧夏審定,后續(xù)還將會(huì)有更多新品種問(wèn)世,預(yù)期其中不乏性能可與與605和618相媲美的大品種,從而保障公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　給予“推薦”評(píng)級(jí):預(yù)期16-18年,公司每股收益0.58元、0.71元和0.87元,給予17年30倍估值,目標(biāo)價(jià)21元,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　核心品種推廣不及預(yù)期;國(guó)家政策變更;自然災(zāi)害。

　　全國(guó)農(nóng)墾工作會(huì)議今日起召開(kāi) 政策扶持望升溫隆平高科:隆晶兩優(yōu)表現(xiàn)優(yōu)異 種業(yè)巨頭布局加速亞盛集團(tuán):全產(chǎn)業(yè)鏈貫通 利潤(rùn)增長(zhǎng)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)輝隆股份:農(nóng)資市場(chǎng)仍較低迷登海種業(yè):優(yōu)質(zhì)品種助推業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)大北農(nóng):盈利大幅提升 農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)加速成型新希望:景氣回升推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　大北農(nóng)

　　大北農(nóng):盈利大幅提升 農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)加速成型

　　大北農(nóng) 002385

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：吳立 撰寫(xiě)日期：2016-11-02

　　事件:10月30日,公司發(fā)布2016年三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.2億元,同比增長(zhǎng)1.44%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5.95億元,同比增長(zhǎng)51.01%,歸屬于上市公司股東扣非凈利潤(rùn)5.6億元,同比增長(zhǎng)110.87%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.3億元,同比增長(zhǎng)2.84%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.27億元,同比增長(zhǎng)20.87%,歸屬于上市公司股東扣非凈利潤(rùn)2.1億元,同比增長(zhǎng)120.72%。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2016年全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9.88-12億元,同比增長(zhǎng)40%-70%。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、成本下降、費(fèi)用控制,公司盈利大幅提升。1)養(yǎng)殖盈利提升,公司前端料等中高檔產(chǎn)品銷量明顯提升。公司主要收入來(lái)自飼料板塊,養(yǎng)殖持續(xù)高盈利下,規(guī)?；r(nóng)場(chǎng)補(bǔ)欄力度加大。公司積極開(kāi)拓規(guī)模化養(yǎng)殖戶,增加豬場(chǎng)服務(wù)人員,帶動(dòng)公司豬前端料(母豬料、教槽保育料)快速增長(zhǎng),前端料及中高檔產(chǎn)品比例的提升帶動(dòng)公司盈利增長(zhǎng)。2)原材料成本下降,人員調(diào)整,費(fèi)用控制,盈利能力提升。今年以來(lái)玉米價(jià)格同比下降超過(guò)20%,飼料單噸毛利提升。在養(yǎng)殖規(guī)?；厔?shì)下,公司積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)術(shù),調(diào)整、削減銷售人員,目前飼料板塊9000多人,公司重點(diǎn)提升服務(wù)人員比例,預(yù)計(jì)后期還會(huì)分流一部分人員到養(yǎng)殖部門。

　　戰(zhàn)略布局“互聯(lián)網(wǎng)+水產(chǎn)”,“農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)”多入口建設(shè)加速成型。公司已初步建成“數(shù)據(jù)-電商-金融”三個(gè)模塊完整的智慧大北農(nóng)生態(tài)圈,以智農(nóng)網(wǎng)(手機(jī)為智農(nóng)通)為入口,將“數(shù)據(jù)-電商-金融”三大平臺(tái)整合在一起。目前,公司以豬聯(lián)網(wǎng)為核心的農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)進(jìn)一步促進(jìn)公司在互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)新環(huán)境的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,快速切入養(yǎng)豬服務(wù),建立“平臺(tái)+公司+豬場(chǎng)”的新發(fā)展模式。據(jù)公司最新披露公告,當(dāng)前豬聯(lián)網(wǎng)覆蓋生豬頭數(shù)超過(guò)1700萬(wàn)頭,豬交所累計(jì)交易額超過(guò)120億,買賣用戶數(shù)量近3萬(wàn)人,已累計(jì)完成線上生豬交易額93億元,日均成交額約1億元。同時(shí)公司公告,聯(lián)合水產(chǎn)設(shè)備公司共同收購(gòu)“廈門天丞”并擬將其更名為“農(nóng)信漁聯(lián)”,是公司在“互聯(lián)網(wǎng)+生豬”領(lǐng)域順利推進(jìn)背景下,戰(zhàn)略布局“互聯(lián)網(wǎng)+水產(chǎn)”,打造“漁聯(lián)網(wǎng)”,致力于復(fù)制豬領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn),提升水產(chǎn)行業(yè)的信息化水平、縮短行業(yè)供應(yīng)鏈,加速周轉(zhuǎn)流通,引進(jìn)金融服務(wù),提升整個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平與產(chǎn)出效率。

　　飼料盈利增長(zhǎng)加速期將至,業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)可期。在養(yǎng)殖高景氣的前提下,養(yǎng)殖戶對(duì)于飼料成本的敏感度下降,飼料原料下降的收益將有更大一部分可以保留在飼料行業(yè),另一方面,長(zhǎng)時(shí)間養(yǎng)殖高盈利時(shí)期,養(yǎng)殖戶將更重視飼料品質(zhì),有利公司進(jìn)一步拓展新客戶,增加公司產(chǎn)品銷量。隨著養(yǎng)殖景氣持續(xù),存欄將逐步回升,我們認(rèn)為,生豬存欄已經(jīng)處于季節(jié)性回升中,中長(zhǎng)期來(lái)看,PSY的提高足夠彌補(bǔ)能繁母豬產(chǎn)能的下降,因此生豬存欄量增加將帶動(dòng)飼料銷量的增長(zhǎng),屆時(shí)公司將實(shí)現(xiàn)盈利的全面增長(zhǎng)。同時(shí),我們認(rèn)為在能繁母豬存欄低位下,養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化、客戶結(jié)構(gòu)變化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化將推動(dòng)飼料上市公司銷量加速。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016/17/18實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)11.0/14.5/19.1億,增速同比分別為56%、32%、32%,對(duì)應(yīng)EPS為0.27/0.35/0.47元.。隨著養(yǎng)殖景氣傳導(dǎo)及公司管理改善,公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。我們維持“買入-A”投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)10元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:銷量不達(dá)預(yù)期;智慧大北農(nóng)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。

　　全國(guó)農(nóng)墾工作會(huì)議今日起召開(kāi) 政策扶持望升溫隆平高科:隆晶兩優(yōu)表現(xiàn)優(yōu)異 種業(yè)巨頭布局加速亞盛集團(tuán):全產(chǎn)業(yè)鏈貫通 利潤(rùn)增長(zhǎng)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)輝隆股份:農(nóng)資市場(chǎng)仍較低迷登海種業(yè):優(yōu)質(zhì)品種助推業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)大北農(nóng):盈利大幅提升 農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)加速成型新希望:景氣回升推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　新希望

　　新希望:景氣回升推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　新希望 000876

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)元證券 分析師：周家杏 撰寫(xiě)日期：2016-11-07

　　事件:公司公布了2016 年三季報(bào)

　　報(bào)告期內(nèi),營(yíng)業(yè)收入為443.38 億元,同比減4.82%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為21.14 億元,同比增19.06%;基本每股收益為0.51 元,同比減40.00%。

　　結(jié)論:給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)

　　農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革及環(huán)保趨嚴(yán)的背景下,農(nóng)業(yè)企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)布局面臨價(jià)值重估?？春霉緩?qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)布局和養(yǎng)殖業(yè)高景氣帶動(dòng)的飼料行業(yè)景氣回升。

　　正文:

　　1、 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)源于毛利率提升、財(cái)務(wù)費(fèi)用和所得稅下降。報(bào)告期,公司營(yíng)收同比下降4.82%,營(yíng)業(yè)成本同比下降5.86%,銷售毛利率達(dá)8.08%,同比增長(zhǎng)0.97 個(gè)百分點(diǎn)。凈利率達(dá)6.12%,同比增長(zhǎng)0.93 個(gè)百分點(diǎn)。此外,財(cái)務(wù)費(fèi)用和所得稅下降增厚了業(yè)績(jī)。

　　2、 看好理由1:強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)布局。我們認(rèn)為,在農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革和環(huán)保趨嚴(yán)的背景下,完善的網(wǎng)絡(luò)布局對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展意義重大。截至2016 年中報(bào),公司已相繼在國(guó)內(nèi)28 個(gè)省、自治區(qū)、直轄市、特別行政區(qū)以及境外17 個(gè)國(guó)家以投資新設(shè)、收購(gòu)兼并等方式擁有458 家直接或間接控制的子公司及20 家聯(lián)營(yíng)企業(yè)、1 家合營(yíng)企業(yè),成為以飼料、養(yǎng)殖、屠宰及肉制品、金融為核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司。

　　3、 看好理由2:飼料行業(yè)景氣回升。養(yǎng)殖行業(yè)高景氣度必推動(dòng)了畜禽存欄量的增長(zhǎng),從而拉動(dòng)了飼料行業(yè)的增長(zhǎng),也為飼料產(chǎn)品盈利提升打開(kāi)了空間。同時(shí),飼料產(chǎn)品的原料玉米等糧食價(jià)格的下降也提升了主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利水平。

　　4、 投資建議:強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)布局、飼料行業(yè)景氣回升以及生豬養(yǎng)殖規(guī)模逐步增大,看好公司在畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)16/17 年,公司EPS 分別為0.64 元和0.73 元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17 年P(guān)E 為11 倍,我們認(rèn)為17 年合理PE 為15-20 倍,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格區(qū)間為10.95 元-14.6 元,給予公司“買入”投資評(píng)級(jí)。