特銳德

　　特銳德:擬中標(biāo)充電基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目,先期布局收獲成果

　　特銳德 300001

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2016-06-13

　　事件:公司發(fā)布公告,由公司牽頭,聯(lián)合“國(guó)軒特來(lái)電”、“安徽雄峰礦山裝備”組成的共同體預(yù)中標(biāo)安慶市新能源電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目,目前正處項(xiàng)目公示期。

　　項(xiàng)目背景及概況:安慶充電基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)范圍是安慶市主城區(qū)全域以及市轄一市六縣(桐城市、宿松縣等)2016年建設(shè)完畢的700個(gè)公共充電樁(每縣/市100個(gè))。公司牽頭的項(xiàng)目共同體負(fù)責(zé)以上700個(gè)公共充電樁的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、投融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng),并在13年項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)周期后將設(shè)施無(wú)償移交政府。

　　本項(xiàng)目采用區(qū)域特許經(jīng)營(yíng)(RC)的運(yùn)作方式;合作期內(nèi),公司所在聯(lián)合體向充電樁用戶收取電費(fèi)、充電服務(wù)費(fèi),并由政府方按照績(jī)效考核結(jié)果就無(wú)法收回其投資及合理收益的部分,支付可行性缺口補(bǔ)貼。與此同時(shí),安慶政府鼓勵(lì)公司開展充電增值服務(wù),以市場(chǎng)化方式積極拓展居民等區(qū)域的充電設(shè)施投建及運(yùn)營(yíng),并鼓勵(lì)公司在安慶市開展新能源汽車的推廣經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)(銷售、租賃、廣告、信息服務(wù)等),但政府方對(duì)該業(yè)務(wù)不提供可行性缺口補(bǔ)貼。

　　項(xiàng)目中標(biāo)價(jià)格采取競(jìng)爭(zhēng)性磋商方式定價(jià),公司牽頭聯(lián)合體中標(biāo)的磋商報(bào)價(jià)X為70%(計(jì)劃投資概算的70%),根據(jù)項(xiàng)目初期規(guī)劃,安慶充電基礎(chǔ)設(shè)施一期工程(以主城區(qū)為主)總投資約8.18億元,建設(shè)充電樁近萬(wàn)個(gè)(2016年700個(gè)),計(jì)劃到2019年推廣各類新能源汽車22500輛;二期工程(以縣域和鄉(xiāng)鎮(zhèn)為主)擬再投資10.2億元,建設(shè)充電樁1.5萬(wàn)個(gè),計(jì)劃推廣新能源汽車27000輛。

　　先期布局收獲成果,借PPP模式打造區(qū)域充電龍頭:公司是充電樁行業(yè)推進(jìn)充電樁運(yùn)營(yíng)最為堅(jiān)決的企業(yè)之一,目前項(xiàng)目落地城市120個(gè),全國(guó)累計(jì)投建及運(yùn)營(yíng)公共充電場(chǎng)所1800多個(gè)、充電終端約4萬(wàn)個(gè),相關(guān)投資總額約10億元,成立合資公司超15家(近日公告成立“重慶兩江特來(lái)電新能源”),此番在安慶中標(biāo)PPP項(xiàng)目,聯(lián)合體中“國(guó)軒特來(lái)電”即為公司的眾多合資公司之一(與國(guó)軒高科合資設(shè)立,國(guó)軒高科總部位于合肥,省內(nèi)各類資源儲(chǔ)備豐富)。

　　公司先期的圈地布局已陸續(xù)收獲成果,憑借PPP模式與政府合作為公司在安徽省繼續(xù)拓展公共充電運(yùn)營(yíng)奠定良好基礎(chǔ),同時(shí)公司望借政府支持的東風(fēng),不僅在充電設(shè)施的投建運(yùn)營(yíng)側(cè)繼續(xù)拓寬地區(qū)及用戶群體,還望在新能源車的銷售與相關(guān)服務(wù)方面取得進(jìn)展(公司2015年已實(shí)現(xiàn)新能源首次收入逾1億元),逐步成為涵蓋“樁+車”的區(qū)域充電龍頭,打造新能源車生態(tài)圈。

　　充電樁行情下半場(chǎng),尋找最確定的運(yùn)營(yíng)模式:上半年大家對(duì)充電樁的關(guān)注點(diǎn)更多在于由政府政策帶動(dòng)的充電樁投資(其中以國(guó)網(wǎng)大額招標(biāo)為代表性事件),我們認(rèn)為下半年充電樁投資機(jī)會(huì)將不僅局限于國(guó)字號(hào)部門,各省市公用部門、公交集團(tuán)、出租車公司等都有大力建樁的需求(近20余省市已出臺(tái)相關(guān)充電樁建設(shè)投資規(guī)劃),而隨著上海運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼的落地(全國(guó)唯一對(duì)運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼的城市),充電樁運(yùn)營(yíng)線的關(guān)注度望持續(xù)攀升。

　　對(duì)于運(yùn)營(yíng),我們建議尋找最確定的運(yùn)營(yíng)模式投資,形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流水是能夠提供更多增值服務(wù)的基礎(chǔ),其中公交運(yùn)營(yíng)將是首選(盈利最確定,車充電頻次固定且有保證,場(chǎng)地公交場(chǎng)站土地資源足);擁有車與土地資源的公交集團(tuán)及其子公司擁有先天優(yōu)勢(shì),此外車樁聯(lián)動(dòng)模式也有望保證運(yùn)營(yíng)效率;而對(duì)于第三方民企參與公交運(yùn)營(yíng)及類似公共充電,PPP模式是最直接的切入途徑之一。公司此次中標(biāo)PPP項(xiàng)目證明了先期圈地并有相關(guān)充電站建設(shè)經(jīng)營(yíng)的公司在PPP項(xiàng)目中具備優(yōu)勢(shì)(公司此前公告中標(biāo)武漢充電站BOT、上海青浦公交充電站,請(qǐng)關(guān)注之前的獨(dú)家調(diào)研紀(jì)要),看向未來(lái),在與政府的合作中PPP中標(biāo)企業(yè)還有望從充電運(yùn)營(yíng)拓展至新能源車銷售,業(yè)務(wù)線更加豐富,未來(lái)具備更多發(fā)展空間。

　　投資建議:積極看好公司在充電領(lǐng)域的發(fā)展,并預(yù)計(jì)光伏及配網(wǎng)設(shè)備為公司業(yè)績(jī)提供支撐;預(yù)測(cè)公司2016-2018年EPS分別為0.28元、0.40元、0.54元,維持“買入-A”投資評(píng)級(jí),按照300億元市值估值,對(duì)應(yīng)最新10.02億股本,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)位30元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:電動(dòng)汽車投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)的短期虧損風(fēng)險(xiǎn)、配網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、光伏EPC工期不及進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)

　　國(guó)網(wǎng)十三五期間將建12萬(wàn)個(gè)充電樁特銳德:擬中標(biāo)充電基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目,先期布局收獲成果動(dòng)力源:BAT的共同選擇,云計(jì)算的動(dòng)力之源萬(wàn)馬股份:短期業(yè)績(jī)下滑,未來(lái)看新能源板塊發(fā)力國(guó)電南瑞:‘四輪驅(qū)動(dòng)’彰顯龍頭風(fēng)范,資產(chǎn)注入成就‘千億市值’和順電氣:披荊斬棘,不斷蓄積新動(dòng)能

　　動(dòng)力源

　　動(dòng)力源:BAT的共同選擇,云計(jì)算的動(dòng)力之源

　　動(dòng)力源 600405

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：徐力 撰寫日期：2016-11-15

　　投資要點(diǎn)

　　HVDC產(chǎn)品供貨BAT,公司未來(lái)重要核心增長(zhǎng)方向:2015年,公司的HVDC產(chǎn)品繼續(xù)快速提升銷售收入,成功運(yùn)用于中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信IDC,機(jī)房并得到國(guó)內(nèi)著名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)百度、騰訊、阿里巴巴的普遍應(yīng)用,市場(chǎng)前景廣闊。HVDC采用直流方式供電,減少了系統(tǒng)內(nèi)部轉(zhuǎn)換環(huán)節(jié),提升了能源轉(zhuǎn)換效率并降低了潛在故障率。1.HVDC電源系統(tǒng)建設(shè)投資節(jié)約20%-40%,運(yùn)營(yíng)成本節(jié)約10%-20%,成本優(yōu)勢(shì)明顯;2.集成化程度高,占地面積節(jié)約60-80%,使得IDC可以部署更多服務(wù)器或者安全冗余空間;3.可靠性大幅增強(qiáng),維護(hù)簡(jiǎn)便。HVDC系統(tǒng)具有全方面的優(yōu)勢(shì),我們認(rèn)為取代UPS將成為必然。我們預(yù)計(jì),中國(guó)云計(jì)算行業(yè)規(guī)模將在2020年達(dá)到美國(guó)現(xiàn)在的水平,云計(jì)算服務(wù)器年耗電量1200億度電,以60%運(yùn)行負(fù)荷計(jì)算,需要供電功率2280萬(wàn)KW,這對(duì)于數(shù)據(jù)中心電力配套行業(yè)是重要發(fā)展機(jī)遇。考慮未來(lái)數(shù)據(jù)中心電源每KW建設(shè)單價(jià)下滑到1000元,國(guó)內(nèi)也將在4年內(nèi)形成一個(gè)超過200億的巨大市場(chǎng)。如果這部分新建電力配套全部采用HVDC的方式,將使得HVDC市場(chǎng)規(guī)模在現(xiàn)有基礎(chǔ)上提升十倍,我們非?？春肏VDC行業(yè)未來(lái)5年的發(fā)展。

　　公司多產(chǎn)品線布局,傳統(tǒng)電源業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定:通信電源方面,公司憑借產(chǎn)品的技術(shù)、成本、服務(wù)及響應(yīng)速度等綜合優(yōu)勢(shì),公司在傳統(tǒng)通信電源銷售領(lǐng)域市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大,獲得了鐵塔公司份額第一名。節(jié)能業(yè)務(wù)方面,公司EPC在建項(xiàng)目進(jìn)入收益期使得公司合同能源管理業(yè)務(wù)收入較上年同期呈明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì),各個(gè)項(xiàng)目持續(xù)穩(wěn)定收獲現(xiàn)金流,營(yíng)收增速達(dá)到118%。應(yīng)急電源方面,軌交行業(yè)增長(zhǎng)迅速,市場(chǎng)占有率不斷提升。模塊電源方面,利潤(rùn)增長(zhǎng)超過100%,利潤(rùn)率有較大幅度提升,盈利能力增強(qiáng)。

　　股權(quán)激勵(lì)和配股計(jì)劃提振公司未來(lái)發(fā)展信心:公司向符合條件的103名激勵(lì)對(duì)象授予1,405萬(wàn)股限制性股票,一方面為公司長(zhǎng)期發(fā)展保留了至關(guān)重要的研發(fā)和管理人才,一方面為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了保障。公司配股計(jì)劃獲得批準(zhǔn),擬募集資金8億元。獲得資金后,公司一方面繼續(xù)擴(kuò)充安徽工廠的產(chǎn)能和技術(shù)工藝水平,一方面投入接近3億建設(shè)研發(fā)中心,維持公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)。此外,公司償還銀行部分貸款也將有力的降低財(cái)務(wù)費(fèi)用,提升公司盈利能力。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS為0.18元、0.18元、0.25元,對(duì)應(yīng)PE70/70/50X。我們看好公司在HVDC行業(yè)中的布局并預(yù)計(jì)2017年起將進(jìn)入快速發(fā)展期,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:HVDC電源訂單不及預(yù)期,傳統(tǒng)電源行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn),近期限制性股票解鎖導(dǎo)致股價(jià)承壓風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)網(wǎng)十三五期間將建12萬(wàn)個(gè)充電樁特銳德:擬中標(biāo)充電基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目,先期布局收獲成果動(dòng)力源:BAT的共同選擇,云計(jì)算的動(dòng)力之源萬(wàn)馬股份:短期業(yè)績(jī)下滑,未來(lái)看新能源板塊發(fā)力國(guó)電南瑞:‘四輪驅(qū)動(dòng)’彰顯龍頭風(fēng)范,資產(chǎn)注入成就‘千億市值’和順電氣:披荊斬棘,不斷蓄積新動(dòng)能

　　萬(wàn)馬股份

　　萬(wàn)馬股份:短期業(yè)績(jī)下滑,未來(lái)看新能源板塊發(fā)力

　　萬(wàn)馬股份 002276

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：郭荊璞,劉強(qiáng) 撰寫日期：2016-10-28

　　事件:公司發(fā)布2016年三季報(bào)。2016年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.01億元,同比增加4.04%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.31億元,同比減少16.00%,歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.28億元,同比減少16.65%,折合基本每股收益0.14元/股,同比減少15.96%。

　　公司預(yù)計(jì)2016年將實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)19,032.43-27,189.18萬(wàn)元,同比降低30.00%-0.00%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　三季度業(yè)績(jī)有所下滑。受整體市場(chǎng)環(huán)境及新能源業(yè)務(wù)開拓影響,公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)小幅下滑。三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.67億元,同比降低6.44%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.28億元,同比減少42.07%;隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,新材料板塊毛利率有所下降,三季度總體毛利率14.50%,相比去年同期下降0.62個(gè)百分點(diǎn);新能源板塊研發(fā)及市場(chǎng)開拓費(fèi)用增加,導(dǎo)致公司三季度期間費(fèi)用率為12.47%,同比增加1.52個(gè)百分點(diǎn)。

　　加碼新能源投資,實(shí)現(xiàn)充電各環(huán)節(jié)全網(wǎng)絡(luò)布局。公司依托萬(wàn)馬新能源(制造)、愛充網(wǎng)(網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng))、新能源投資(投資),實(shí)現(xiàn)“智能設(shè)備制造+服務(wù)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)+投資建設(shè)充電網(wǎng)”的充電各環(huán)節(jié)全網(wǎng)絡(luò)布局。公司近期擬以股權(quán)及現(xiàn)金相結(jié)合的方式投資設(shè)立新能源產(chǎn)業(yè)公司,將新能源業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)及子公司剝離至新能源產(chǎn)業(yè)公司,以整合資源,形成協(xié)同效應(yīng)。前三季度,新能源投資公司先后在江蘇、武漢、北京、寧波、上海、福州、深圳、陜西等地設(shè)立10家地方投資公司,有選擇地開展各地區(qū)充電樁的投資建設(shè),并相繼承建廈門、福州、杭州蕭山、上海浦東等機(jī)場(chǎng)新能源充電樁項(xiàng)目。愛充網(wǎng)建成智能充電示范站,集屋頂光伏發(fā)電、儲(chǔ)能、新能源汽車充電、4G共享、洗車、休閑VIP室等綜合充電服務(wù)功能于一體。萬(wàn)馬新能源上半年在南京、深圳分別成立研發(fā)中心,專注車載充電機(jī)、高效率小體積充電模塊的研發(fā)。組建營(yíng)銷中心,成立7個(gè)銷售大區(qū),并進(jìn)一步充實(shí)售后服務(wù)力量,被評(píng)為“2016中國(guó)充電樁十大品牌”。

　　“一體兩翼”總架構(gòu),重點(diǎn)布局新能源。2016年新能源汽車產(chǎn)銷均大幅增加,隨著國(guó)家新能源戰(zhàn)略的深化落實(shí),電動(dòng)汽車的推廣應(yīng)用將成為必然趨勢(shì)。為大力發(fā)展萬(wàn)馬新能源產(chǎn)業(yè),公司整合內(nèi)部資源,擬以股權(quán)及現(xiàn)金相結(jié)合的方式投資設(shè)立--浙江萬(wàn)馬奔騰新能源產(chǎn)業(yè)有限公司,作為公司融聚政策、資金、市場(chǎng)、品牌運(yùn)作等的新能源產(chǎn)業(yè)管理平臺(tái),與線纜主業(yè)和新材料業(yè)務(wù)共同形成公司總體架構(gòu)上的“一體兩翼”形式。電動(dòng)車的發(fā)展將推動(dòng)充電基礎(chǔ)設(shè)施的先期投入,新能源產(chǎn)業(yè)公司旗下子公司新能源投資公司擬對(duì)子公司北京萬(wàn)京增資4,000萬(wàn)元人民幣,提前布局充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域,同時(shí)擬以自有資金3,000萬(wàn)元設(shè)立子公司陜西萬(wàn)充,加快推動(dòng)陜西地區(qū)的充電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè),在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)地

　　位。

　　非公開發(fā)行加碼新能源和高分子材料。公司近期發(fā)布公告稱,擬非公開發(fā)行股票不超過10,500萬(wàn)股(含10,500萬(wàn)股),募集資金不超過125,800萬(wàn)元,用于建設(shè)“I-ChargeNet智能充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目(一期)”、“年產(chǎn)56,000噸新型環(huán)保高分子材料項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金?！癐-ChargeNet智能充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”計(jì)劃未來(lái)2年內(nèi)在杭州、寧波、湖州等地完成23,000個(gè)充電樁的建設(shè),并利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)形成新能源汽車智能充電網(wǎng)絡(luò)體系。目前,該增發(fā)尚未獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn),具有一定不確定性。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):不考慮增發(fā)公司的非公開發(fā)行項(xiàng)目,鑒于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期,并且期間費(fèi)用率有所增加,我們預(yù)計(jì)公司16~18年?duì)I業(yè)收入分別為73.58、84.07、97.46億元,同比增長(zhǎng)7.47%、14.25%、15.93%,歸母凈利潤(rùn)2.71、3.67、4.85億元,同比增長(zhǎng)-0.24%、35.12%、32.25%,EPS分別為0.29、0.39、0.52元,對(duì)應(yīng)10月26日收盤價(jià)(17.48元)的市盈率分別為61、45和34倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　股價(jià)催化劑:充電設(shè)施等新業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期;電網(wǎng)招投標(biāo)中標(biāo)超預(yù)期;行業(yè)整合力度加大。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:1、電網(wǎng)投資低于預(yù)期;2、充電設(shè)施等新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期;3、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)網(wǎng)十三五期間將建12萬(wàn)個(gè)充電樁特銳德:擬中標(biāo)充電基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目,先期布局收獲成果動(dòng)力源:BAT的共同選擇,云計(jì)算的動(dòng)力之源萬(wàn)馬股份:短期業(yè)績(jī)下滑,未來(lái)看新能源板塊發(fā)力國(guó)電南瑞:‘四輪驅(qū)動(dòng)’彰顯龍頭風(fēng)范,資產(chǎn)注入成就‘千億市值’和順電氣:披荊斬棘,不斷蓄積新動(dòng)能

　　國(guó)電南自

　　國(guó)電南瑞:‘四輪驅(qū)動(dòng)’彰顯龍頭風(fēng)范,資產(chǎn)注入成就‘千億市值’

　　國(guó)電南瑞 600406

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：張鐳 撰寫日期：2016-12-02

　　國(guó)電南瑞為A股市場(chǎng)智能電網(wǎng)二次設(shè)備龍頭,及國(guó)內(nèi)軌道交通綜合監(jiān)控領(lǐng)域最大供應(yīng)商。公司業(yè)務(wù)覆蓋四大領(lǐng)域,智能電網(wǎng)、軌道交通控制及工業(yè)控制、發(fā)電與新能源以及節(jié)能環(huán)保。

　　投資要點(diǎn):

　　配網(wǎng)自動(dòng)化及農(nóng)網(wǎng)建設(shè)為公司發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇:電改背景下的智能電網(wǎng)調(diào)度及交易系統(tǒng)業(yè)務(wù),保障未來(lái)兩年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司在配電網(wǎng)主站市場(chǎng),市占率約60%,終端占有率約10%,在往年國(guó)電電網(wǎng)智能化建設(shè)投資中占比最高。

　　配網(wǎng)改革激發(fā)萬(wàn)億配網(wǎng)建設(shè)相關(guān)投資,公司有望受益配網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)及增量配網(wǎng)總包業(yè)務(wù)。國(guó)家電網(wǎng)調(diào)度體系由原來(lái)的五級(jí)調(diào)度向三級(jí)調(diào)度體系轉(zhuǎn)變,催生了地縣—體化調(diào)度中心的建設(shè)需求,電改又催生交易平臺(tái)的巨大需求。調(diào)度系統(tǒng)及交易平臺(tái)仍將是短期內(nèi)公司穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎,公司的配網(wǎng)自動(dòng)化相關(guān)業(yè)務(wù)有望爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　軌道交通自動(dòng)化產(chǎn)品步入正軌,助力提高業(yè)績(jī)潛力及突破電網(wǎng)行業(yè)天花板。未來(lái)三年,城市軌交綜合監(jiān)控系統(tǒng)年均投資百億,而公司在綜合監(jiān)控系統(tǒng)市場(chǎng)占有率已經(jīng)超過40%。公司已進(jìn)入軌交信號(hào)系統(tǒng)市場(chǎng),未來(lái)有望做到軌交信息化建設(shè)的全覆蓋。公司試行PPP模式,穩(wěn)固城軌市場(chǎng),繼續(xù)擴(kuò)張鐵路市場(chǎng)。

　　節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品崢嶸發(fā)展,電能替代催生港口岸基供電系統(tǒng)需求,公司在充電設(shè)備領(lǐng)域擁有超過10%的市場(chǎng)份額。港口岸電領(lǐng)域市場(chǎng)空間大,競(jìng)爭(zhēng)小,尤其是在高壓變頻,高壓變壓設(shè)備板塊,公司有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)?！濉陂g年均岸電工程投資約30億,公司有望斬獲年均10億訂單。

　　資產(chǎn)注入指日可待,有望增厚公司業(yè)績(jī)。2016年底到了南瑞集團(tuán)承諾的期限,以業(yè)務(wù)整合、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)注入等方式解決普瑞特高壓、中電普瑞、南瑞繼保與公司之間存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。資產(chǎn)注入有望成就公司的干億市值之路。

　　盈利預(yù)測(cè):預(yù)測(cè)公司2016-2018每股收益分別為0.64元、0.72元、0.78元。

　　考慮到要注入的資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良,資產(chǎn)注入后,公司凈利潤(rùn)可能翻番,所以給予公司明年32倍估值,2017年目標(biāo)價(jià)為20.48元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:配網(wǎng)建設(shè)不達(dá)預(yù)期,軌交業(yè)務(wù)擴(kuò)展放緩,充電樁建設(shè)不達(dá)預(yù)期

　　國(guó)網(wǎng)十三五期間將建12萬(wàn)個(gè)充電樁特銳德:擬中標(biāo)充電基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目,先期布局收獲成果動(dòng)力源:BAT的共同選擇,云計(jì)算的動(dòng)力之源萬(wàn)馬股份:短期業(yè)績(jī)下滑,未來(lái)看新能源板塊發(fā)力國(guó)電南瑞:‘四輪驅(qū)動(dòng)’彰顯龍頭風(fēng)范,資產(chǎn)注入成就‘千億市值’和順電氣:披荊斬棘,不斷蓄積新動(dòng)能

　　和順電氣

　　和順電氣:披荊斬棘,不斷蓄積新動(dòng)能

　　和順電氣 300141

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：余兵 撰寫日期：2016-08-26

　　平安觀點(diǎn):

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)及蘇容營(yíng)收下滑,持續(xù)加大市場(chǎng)開拓:報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.25億元,同比下降14.44%;歸母后凈利潤(rùn)220萬(wàn)元,同比下降86.83%。受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響,公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)及蘇容子公司收入均有一定幅度下降,其中電力成套設(shè)備/防竊電計(jì)量裝置/電能質(zhì)量改善裝置業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)0.29/0.29/0.17億元,分別同比下降15%/56%/58%。報(bào)告期內(nèi),公司大力發(fā)展新能源汽車充電設(shè)備業(yè)務(wù),充電裝置業(yè)務(wù)收入達(dá)2865萬(wàn)元,毛利率達(dá)40.42%,占比營(yíng)收份額近1/4。公司的期間費(fèi)用率達(dá)27.80%,同比上升近18個(gè)百分點(diǎn),主要系搭建全國(guó)性銷售平臺(tái)及管理人才增加所致。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,公司持續(xù)加大市場(chǎng)開發(fā)力度,客戶群體逐步由區(qū)域性用戶為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐匀珖?guó)性電力用戶為主,正重點(diǎn)向大型發(fā)電集團(tuán)、國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和大型工業(yè)客戶進(jìn)行拓展。

　　中標(biāo)國(guó)網(wǎng)充電招標(biāo),新能源業(yè)務(wù)動(dòng)能澎湃:2016年5月,公司在國(guó)家電網(wǎng)2016年電源項(xiàng)目第二次物資招標(biāo)采購(gòu)中,中標(biāo)充電設(shè)備包19、包29,合同總金額達(dá)4,317.26萬(wàn)元。在新能源業(yè)務(wù)板塊,公司大力發(fā)展EPC光伏發(fā)電及充電樁業(yè)務(wù),將銷售網(wǎng)絡(luò)逐步拓展至全國(guó),積極推動(dòng)項(xiàng)目簽約,重大在執(zhí)行項(xiàng)目進(jìn)展順利:(1)連亐港充電站項(xiàng)目正在辦理竣工驗(yàn)收;(2)達(dá)茂旗雙水泉風(fēng)光電廠光伏發(fā)電項(xiàng)目PC項(xiàng)目正在辦理竣工驗(yàn)收;(3)甘肅省甘南州臨潭縣20MWp光伏發(fā)電項(xiàng)目(合同總金額暫定人民幣12,800萬(wàn)元)處于施工中;(4)國(guó)網(wǎng)充電樁項(xiàng)目正在執(zhí)行中。報(bào)告期內(nèi),子公司和順投資在山東、安徽等地布局,開展新能源汽車充電站的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和管理;在蘇州,與金龍聯(lián)合汽車工業(yè)(蘇州)有限公司、蘇州市保障性住房建設(shè)有限公司及江蘇蘇供集體資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中心共同投資設(shè)立蘇州海格新能源汽車服務(wù)有限公司,由蘇州海格新能源汽車服務(wù)有限公司負(fù)責(zé)蘇州地區(qū)充電站的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和管理。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):我們認(rèn)為,公司正處于升級(jí)換擋的變革期,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)深挖其市場(chǎng)潛力,新動(dòng)能加速孕育,看好公司在充電、電改變革下的發(fā)展契機(jī),預(yù)計(jì)公司16~18年EPS為0.54、0.87和1.17元,對(duì)應(yīng)8月24日收盤價(jià)PE分別為49.9、31.0和23.0倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)充電業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;2)收購(gòu)公司整合不利。