登海種業(yè):優(yōu)質(zhì)品種助推業(yè)績高成長隆平高科:水稻新品種迅速放量 外延拓展積極推進北大荒:經(jīng)營現(xiàn)金增長較快 新利潤增長點可期荃銀高科:增資荃鴻農(nóng)業(yè) 提升區(qū)域競爭力亞盛集團:全產(chǎn)業(yè)鏈貫通 利潤增長基礎(chǔ)堅實

　　登海種業(yè)

　　登海種業(yè):優(yōu)質(zhì)品種助推業(yè)績高成長

　　登海種業(yè) 002041

　　研究機構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：王承 撰寫日期：2016-11-03

　　事件:公司三季報實現(xiàn)營收7.92億元,同比增長22.08%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.39億元,同比增長32.71%。

　　投資要點:

　　核心品種登海605和登海618推廣面積快速增長推動公司業(yè)績高增長。

　　15/16銷售季,公司實現(xiàn)605推廣1700萬畝,618推廣180萬畝,合資品種先玉335本銷售季也有近10%漲幅,表現(xiàn)不俗。核心品種的增長,是公司增長的核心力量。目前,原有第五代玉米主打品種鄭單、浚單已經(jīng)開始衰退,先玉也已經(jīng)到了成熟期,登海605和618有望成為取代品種并繼續(xù)快速的推廣,從而推動公司業(yè)績繼續(xù)高增長。

　　預(yù)付款大幅增長,預(yù)示公司新銷售季表現(xiàn)良好。

　　三季報顯示,公司預(yù)付款達到5.74億元,同比增長近20%,顯示出公司在新銷售季經(jīng)銷商購貨的積極性很高。在15/16季,公司登海605和618兩個主打品種表現(xiàn)優(yōu)異,預(yù)期16/17銷售季還將繼續(xù)保持高速增長,預(yù)計16/17銷售季公司登海605推廣面積將超過2000萬畝,登海618推廣面積將超過300萬畝,從而推動公司業(yè)績在17年依舊高增長。

　　綠色通道加快傳統(tǒng)品種推出加快。

　　優(yōu)質(zhì)新品種的推出是保障種子公司業(yè)績高增長的基礎(chǔ),在綠色通道政策下,公司新品種推出速度也在加快,上半年,公司登海671通過寧夏審定,后續(xù)還將會有更多新品種問世,預(yù)期其中不乏性能可與與605和618相媲美的大品種,從而保障公司業(yè)績持續(xù)增長。

　　給予“推薦”評級:預(yù)期16-18年,公司每股收益0.58元、0.71元和0.87元,給予17年30倍估值,目標價21元,給予“推薦”評級。

　　風險提示。

　　核心品種推廣不及預(yù)期;國家政策變更;自然災(zāi)害。

　　農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革明年加速推進登海種業(yè):優(yōu)質(zhì)品種助推業(yè)績高成長隆平高科:水稻新品種迅速放量 外延拓展積極推進北大荒:經(jīng)營現(xiàn)金增長較快 新利潤增長點可期荃銀高科:增資荃鴻農(nóng)業(yè) 提升區(qū)域競爭力亞盛集團:全產(chǎn)業(yè)鏈貫通 利潤增長基礎(chǔ)堅實

　　隆平高科

　　隆平高科:水稻新品種迅速放量 外延拓展積極推進

　　隆平高科 000998

　　研究機構(gòu)：財富證券 分析師：劉雪晴 撰寫日期：2016-11-02

　　事件:公司公布2016年三季報,1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入10.45億元,同比增長17.75%;歸屬上市公司股東的凈利潤為1.00億元,同比下降24.09%;扣非后凈利潤為0.86億元,同比增長36.10%;實現(xiàn)每股收益0.08元;其中單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.90億元,同比增長125.83%;歸屬上市公司股東的凈利潤為-0.55億元,同比下降8.04%;扣非后凈利潤為-0.63億元,同比增長12.47%。公司同時發(fā)布公告:1、與黑龍江廣源種業(yè)設(shè)立粳稻合資公司;2、收購廣西恒茂農(nóng)業(yè)科技有限公司51%股權(quán);3、與安徽江淮園藝種業(yè)股份有限公司簽署合作框架協(xié)議。

　　隆兩優(yōu)華占和晶兩優(yōu)華占品系的快速市場推廣是扣非后凈利潤增長的主因,超預(yù)期。新水稻品種(隆兩優(yōu)和晶兩優(yōu)系列)母本由公司自主研發(fā),具有很強的廣適性和抗病性。在今年氣候異常、稻瘟病頻發(fā)的環(huán)境下優(yōu)勢凸顯,市場認可度較高,銷售情況良好。16/17銷售季隆兩優(yōu)華占預(yù)計銷量約300萬公斤,同比增長100%;晶兩優(yōu)華占預(yù)計銷量也約為300萬公斤,同比增長50%。由于品性突出,這兩個系列定價較高,毛利率可高達60%,由此帶動報告期內(nèi)公司整體銷售毛利率達35.25%,同比增長3.53%。值得注意的是,3季度末公司預(yù)收款項為4.23億元,同比增長92.04%;即使在為銷售淡季的單3季度中,預(yù)收賬款也有大幅度增長,說明這兩個系列產(chǎn)品受市場歡迎,未來具有強大的銷售潛力。

　　投資收益減少、政府補助減少和費用增加導(dǎo)致凈利潤下降。報告期內(nèi)投資收益為464.81萬元,同比下降89.20%,主要是上個報告期內(nèi)公司處置交易性金融資產(chǎn)取得投資收益4700余萬元。報告期內(nèi)營業(yè)外收入為1696.86萬元,同比下降42.80%,主要是上個報告期內(nèi)公司獲得政府補貼收入1960萬元。費用方面,因并表范圍增加、營銷模式更新和研發(fā)/薪酬支出增加等原因,導(dǎo)致銷售費用和管理費用同比增長53.27%、34.23%。

　　外延積極推進,拓展多個產(chǎn)品線和區(qū)域布局。1、與黑龍江廣源種業(yè)設(shè)立粳稻合資公司;利用雙方優(yōu)質(zhì)資源和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢,聯(lián)合開發(fā)東北種業(yè)市場,彌補公司東北粳稻等領(lǐng)域的空白,實現(xiàn)水稻種業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋,夯實行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。2、收購廣西恒茂農(nóng)業(yè)科技有限公司51%股權(quán);雙方可以在品種、生產(chǎn)與營銷策略方面保持良性競爭和合作,最大限度地開拓市場,提高隆平體系在廣西、江西等市場的占有率。廣西恒茂承諾2016-2019年累計扣非后凈利潤不低于1671萬元、4785萬元、8363萬元以及1.24億元。3、與安徽江淮園藝種業(yè)股份有限公司簽署合作框架協(xié)議;將拓展瓜果、蔬菜種子業(yè)務(wù)的經(jīng)營領(lǐng)域,江淮園藝承諾2016-2019年累計扣非后凈利潤不低于1260萬元、3087萬元、5553萬元以及8513萬元。

　　盈利預(yù)測:預(yù)計公司2016-2017年EPS為0.48元和0.61元,對應(yīng)目前股價PE為40倍和31倍。參考行業(yè)平均估值且看好公司內(nèi)生穩(wěn)健增長、新品推廣迅速和國際國內(nèi)外延并購預(yù)期,給予公司2017年36-40倍PE,合理區(qū)間為22.0-24.4元,維持“推薦”評級。

　　風險提示:自然災(zāi)害風險、外延并購不及預(yù)期、品種推廣進度不及預(yù)期。

　　農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革明年加速推進登海種業(yè):優(yōu)質(zhì)品種助推業(yè)績高成長隆平高科:水稻新品種迅速放量 外延拓展積極推進北大荒:經(jīng)營現(xiàn)金增長較快 新利潤增長點可期荃銀高科:增資荃鴻農(nóng)業(yè) 提升區(qū)域競爭力亞盛集團:全產(chǎn)業(yè)鏈貫通 利潤增長基礎(chǔ)堅實

　　北大荒

　　北大荒:經(jīng)營現(xiàn)金增長較快 新利潤增長點可期

　　北大荒 600598

　　研究機構(gòu)：信達證券 分析師：康敬東 撰寫日期：2016-11-02

　　事件:公司10月28日發(fā)布2016年三季報,前三季度公司實現(xiàn)收入23.71億元,同比減少11.25%。,實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤18.11億元,同比減少1.04%,實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤7.97億元,同比減少4.59%。上半年公司實現(xiàn)EPS 0.45元。值得指出的是,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金繼中期同比增長23.19%后,前三季度實現(xiàn)16.33億元,同比增長33.1%。

　　點評:

　　收入利潤略降,盈利水平反升:前三季度公司實現(xiàn)收入23.71億元,同比減少11.25%。,實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤18.11億元,同比減少1.04%,實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤7.97億元,同比只減少4.59%。我們認為,公司收入、利潤絕對額下降主要是由于虧損板塊停業(yè)所致,加之經(jīng)濟形勢不利及產(chǎn)品價格低迷。今年前三季度,公司綜合毛利率為76.48%高于去年的68.92%。凈利率32.90%也高于去年同期的30.58%。不過公司凈資產(chǎn)收益率13.81%低于去年同期的14.53%,我們認為這與公司成立新的合資公司凈資產(chǎn)增加有關(guān)。

　　非農(nóng)板塊換血就緒 聚力農(nóng)業(yè)基礎(chǔ):繼上半年,七星、慶豐分公司承租七星、慶豐農(nóng)場固定資產(chǎn)、龍墾麥芽公司引進戰(zhàn)略投資者、浩良河化肥分公司引資合作、北大荒紙業(yè)公司與北京三聚環(huán)保新材料股份有限公司共同設(shè)立了合資公司后,下半年公司發(fā)布了下屬江濱分公司購買江濱農(nóng)場曬場及庫房、青龍山農(nóng)場承租青龍山農(nóng)場固定資產(chǎn)、八五六分公司購買八五六農(nóng)場糧食管護設(shè)施、公司購買黑龍江農(nóng)墾通信公司的物聯(lián)網(wǎng)平臺、新華分公司購買新華農(nóng)場水泥曬場的相關(guān)公告。從上述公告,我們判斷公司原有非農(nóng)業(yè)資產(chǎn)換血、輸血工作基本就緒,公司在下半年著力加大在農(nóng)業(yè)板塊的架構(gòu)重組,既減少了關(guān)聯(lián)交易,也為公司明年在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方面的運作打下了基礎(chǔ)。因此我們判斷公司明年將在有機農(nóng)產(chǎn)品方面有實質(zhì)性的進展。

　　公司發(fā)展步伐穩(wěn)健,前景可期。我們一貫認為,當前中國農(nóng)業(yè)問題面臨非常深刻的難以解決的深層次問題并沒有得到真正解決,表面的糧食連年增產(chǎn)并不能消除我們對中國糧食危機的憂慮,質(zhì)和量兩個層面的食品安全問題將決定農(nóng)業(yè)公司的核心估值。北大荒經(jīng)過了清理整頓的階段之后,通過引入戰(zhàn)略投資者和混合所有制改革正處于加速減虧并且同時培育新的利潤增長點的嶄新時期,未來有機農(nóng)業(yè)發(fā)展方向?qū)莶豢蓳?。我們持續(xù)看好公司管理層的品行和能力,肯定和認同公司的發(fā)展戰(zhàn)略,并對公司前景懷有信心。

　　盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計公司2016-2018年每股收益分別為0.51/0.61/0.65元。未來三年預(yù)測PE分別為21/17/16倍?？紤]到公司解決歷史遺留問題的進度加快以及公司在有機農(nóng)業(yè)方面的實質(zhì)性舉動,我們維持對公司的“增持”評級。

　　風險因素:國家相關(guān)農(nóng)業(yè)政策不利變化、戰(zhàn)略合作不順利、管理團隊的變動等。

　　農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革明年加速推進登海種業(yè):優(yōu)質(zhì)品種助推業(yè)績高成長隆平高科:水稻新品種迅速放量 外延拓展積極推進北大荒:經(jīng)營現(xiàn)金增長較快 新利潤增長點可期荃銀高科:增資荃鴻農(nóng)業(yè) 提升區(qū)域競爭力亞盛集團:全產(chǎn)業(yè)鏈貫通 利潤增長基礎(chǔ)堅實

　　荃銀高科

　　荃銀高科:增資荃鴻農(nóng)業(yè) 提升區(qū)域競爭力

　　荃銀高科 300087

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2016-10-20

　　報告要點

　　事件描述

　　荃銀高科擬使用超額募集資金增資廣西荃鴻農(nóng)業(yè)。

　　事件評論

　　荃銀高科擬使用超額募集資金與其控股子公司荃鴻農(nóng)業(yè)其余股東王玲英、陳宇恒共同對荃鴻農(nóng)業(yè)增資,完成后荃鴻農(nóng)業(yè)注冊資本由1000萬元增至3000萬元。本次擬由全體股東按照現(xiàn)有持股比例現(xiàn)金增資1000萬元,荃銀高科本次出資510萬元。

　　我們認為,本次增資有利于荃鴻農(nóng)業(yè)加快實現(xiàn)“育繁推一體化”,提高荃銀高科的區(qū)域競爭力。荃鴻農(nóng)業(yè)為荃銀高科控股子公司(持股51%),主要從事農(nóng)作物種子研發(fā)銷售、農(nóng)作物種植、農(nóng)技服務(wù)、農(nóng)產(chǎn)品初加工及銷售等業(yè)務(wù)。本次增資后,荃鴻農(nóng)業(yè)有更多資金開展種子研發(fā)及銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)工作,有利于完善制種基地建設(shè),提高種子生產(chǎn)加工及倉儲能力,同時也能促進其種子產(chǎn)品更好地推廣,加快實現(xiàn)“育繁推一體化”。因荃鴻農(nóng)業(yè)是荃銀高科在廣西及周邊地區(qū)開展制種及銷售工作的重要基地,其業(yè)務(wù)能力的增強能幫助公司完善區(qū)域布局,提高公司在廣西地區(qū)種子研發(fā)生產(chǎn)及銷售的整體競爭實力。

　　公司未來看點如下:1、內(nèi)生性增長有望延續(xù)。2016上半年,水稻、玉米、小麥和油菜共有7個新品種通過省審,另有荃優(yōu)絲苗和兩優(yōu)3057、荃玉6584、荃銀7號等多個水稻、玉米、棉花新組合即將過審并推向市場,我們判斷,未來隨著新品種推廣面積的不斷擴大,公司內(nèi)生性增長有望持續(xù)。2、公司未來或向大農(nóng)業(yè)領(lǐng)域擴張。目前公司已經(jīng)通過控股或參股方式設(shè)立了農(nóng)業(yè)開發(fā)公司、農(nóng)資批發(fā)物流市場、愛種網(wǎng)、青年農(nóng)場主計劃等項目,預(yù)計后期或?qū)⒗^續(xù)在大農(nóng)業(yè)領(lǐng)域加大布局。3、加大海外種業(yè)市場拓展力度。公司在非洲和東南亞地區(qū)設(shè)立了分、子公司,在巴基斯坦、印尼等地推廣適宜當?shù)匦枨蟮男缕贩N,積極擴大水稻種子出口。同時通過控股子公司荃銀科技在安哥拉種植適合當?shù)貤l件的品種,增強海外市場競爭力。

　　維持“增持”評級。我們預(yù)計公司16、17年EPS分別為0.1、0.13元。維持“增持”評級。

　　風險提示:新品推廣不及預(yù)期;行業(yè)去庫存低于預(yù)期;外延低于預(yù)期。

　　農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革明年加速推進登海種業(yè):優(yōu)質(zhì)品種助推業(yè)績高成長隆平高科:水稻新品種迅速放量 外延拓展積極推進北大荒:經(jīng)營現(xiàn)金增長較快 新利潤增長點可期荃銀高科:增資荃鴻農(nóng)業(yè) 提升區(qū)域競爭力亞盛集團:全產(chǎn)業(yè)鏈貫通 利潤增長基礎(chǔ)堅實

　　亞盛集團

　　亞盛集團:全產(chǎn)業(yè)鏈貫通 利潤增長基礎(chǔ)堅實

　　亞盛集團 600108

　　研究機構(gòu)：信達證券 分析師：康敬東 撰寫日期：2016-11-02

　　事件:公司10月28日發(fā)布2016年三季報,前三季度公司實現(xiàn)收入14.7億元,同比增長2.36%。,實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤2.97億元,同比下降3.92%,實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤5435萬元,同比減少49.15%。前三季度公司實現(xiàn)EPS0.03元,較去年同期下降3分錢。值得指出的是,公司前三季度同期除非經(jīng)常性損益后EPS 為0.02元高于去年同期的0.01元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金為1220萬元,較去年同比下降 85.19%。

　　點評:

　　前三季度公司業(yè)績?nèi)匀幻媾R下行壓力:受國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品競爭激烈,價格波動,加之經(jīng)濟下午壓力較大,生產(chǎn)資料成本及人工成本高企以及自然災(zāi)害影響,前三季度公司利潤承壓仍然較大。前三季度母公司報表收入增長17.58%,歸屬母公司凈利潤由8579萬元下降虧損1060萬元;合并報表收入增長2.36%歸屬母公司凈利潤下降了49.15%。

　　農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)加銷融合提高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化:今年以來公司進一步突出專業(yè)化子公司在整個公司的發(fā)展地位,集中優(yōu)勢發(fā)展啤酒花、牧草、節(jié)水設(shè)備、馬鈴薯、食品五大專業(yè)化產(chǎn)業(yè)集團;成立“亞盛好食邦”食品集團,在公司原有銷售隊伍、渠道、市場基礎(chǔ)上,整體謀劃營銷,帶動食品類種植產(chǎn)業(yè)發(fā)展,通過市場手段將生產(chǎn)、加工、銷售各環(huán)節(jié)銜接起來;同時,通過示范引領(lǐng)和訂單輻射,拓展公司外圍基地。各分公司分別確立了2-3個主導(dǎo)種植作物、其他作物為特色作物的種植結(jié)構(gòu),作物集中度進一步提高,主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)更加堅實。公司牧草、馬鈴薯等作物種植規(guī)模穩(wěn)步擴大,啤酒花、紅棗等作物管理更加精細化,辣椒、食葵等作物訂單模式日趨成熟。亞盛好食邦食品集團的組建和運營,將促進紅棗、辣椒等主要農(nóng)產(chǎn)品加工能力和生產(chǎn)線運轉(zhuǎn)效率提升,使一批具有農(nóng)墾和亞盛特色的農(nóng)產(chǎn)品逐步走向市場。通過好食邦的運作,公司生產(chǎn)的特色經(jīng)濟作物將直通消費市場,一改公司產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)被大客戶擠壓的被動局面。我們認為未來好食邦將帶動公司發(fā)展進入新紀元。

　　公司未來業(yè)績彈性大 農(nóng)業(yè)小年即將過去。盡管公司近年發(fā)展遇到不少的困難,下行壓力較大,但隨著公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)水平的提升,內(nèi)部管理不斷提升,以及抗風險能力的改善,特別是公司在啤酒花、果品、苜蓿和馬鈴薯方面的布局未來幾年將開花結(jié)果,加之這些經(jīng)濟作物價格波動大的特點,在通脹大背景下無論是業(yè)績提升還是市場機會都將大為改觀。公司面臨的農(nóng)業(yè)小年已經(jīng)接近尾聲。

　　盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計公司2016-2018年每股收益分別為0.08/0.09/0.11元。未來三年預(yù)測PE 分別為66/63/52倍。盡管當下公司業(yè)績不樂觀,考慮到公司新興產(chǎn)業(yè)的機會較大,我們維持對公司的“增持”評級。

　　風險因素:國家相關(guān)農(nóng)業(yè)政策不利變化、戰(zhàn)略合作不順利、管理團隊的變動等。