造紙企業(yè)再迎漲價(jià)潮 行業(yè)高景氣將延續(xù)岳陽(yáng)林紙:定增獲發(fā)審委審核通過(guò) 園林業(yè)務(wù)迎爆發(fā)拐點(diǎn)晨鳴紙業(yè):造紙盈利改善助推亮眼業(yè)績(jī) 融資租賃保持穩(wěn)步發(fā)展太陽(yáng)紙業(yè):業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 未來(lái)會(huì)更好山鷹紙業(yè):行業(yè)復(fù)蘇產(chǎn)能蓄勢(shì) 業(yè)績(jī)向上高彈性中順潔柔:三季度收入仍維持高速增長(zhǎng)

　　岳陽(yáng)林紙

　　岳陽(yáng)林紙:定增獲發(fā)審委審核通過(guò) 園林業(yè)務(wù)迎爆發(fā)拐點(diǎn)

　　岳陽(yáng)林紙 600963

　　研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：韓旭 撰寫(xiě)日期：2016-11-04

　　事件:

　　公司擬以6.46元/股發(fā)行不超過(guò)3.55億股,募集資金總額不超過(guò)22.94億元,在扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于收購(gòu)凱勝園林100%股權(quán)、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。本次非公開(kāi)發(fā)行A 股股票申請(qǐng)已獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核通過(guò)。

　　投資要點(diǎn):

　　業(yè)績(jī)同比明顯改善,不良資產(chǎn)處置接近尾聲

　　2015年下半年起,公司持續(xù)推動(dòng)駿泰漿紙剝離及湘江紙業(yè)關(guān)停并搬遷至岳陽(yáng)等項(xiàng)目,駿泰漿紙于去年年末順利剝離給大股東,公司2016年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。湘江紙業(yè)搬遷項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn), 目前岳陽(yáng)區(qū)域廠房已封頂,正進(jìn)行設(shè)備安裝,公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)1853.60萬(wàn)元,業(yè)績(jī)同比明顯改善。

　　園林業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)主業(yè)協(xié)同發(fā)展推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　公司傳統(tǒng)主業(yè)中自營(yíng)林木資源與園林業(yè)務(wù)形成良好協(xié)同效應(yīng),并購(gòu)標(biāo)的凱勝園林擁有多項(xiàng)建筑工程承包資質(zhì),在風(fēng)景園林領(lǐng)域知名度較高。并購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦⑿纬伞霸旒?園林”雙主業(yè)格局,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型目標(biāo)明確。

　　PPP 項(xiàng)目加速落地,園林業(yè)務(wù)爆發(fā)可期

　　公司為誠(chéng)通集團(tuán)旗下上市公司,國(guó)資背景在園林項(xiàng)目中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。據(jù)財(cái)政部PPP 項(xiàng)目庫(kù)最新數(shù)據(jù),入庫(kù)項(xiàng)目正加速落地, 未來(lái)凱勝園林將借力城通集團(tuán)國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)定位,在PPP 項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)中發(fā)揮與政府溝通效率及拿單優(yōu)勢(shì)。正在實(shí)施的寧波國(guó)際海洋生態(tài)科技城項(xiàng)目,回款確定性強(qiáng),未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)虞。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值:

　　預(yù)計(jì)公司2016-2018年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.93億元、81.87億元、90.07億元,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.48億元、3.73億元、4.59億元,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.05元、0.36元、0.44元,對(duì)應(yīng)PE 分別為172.39倍、22.46倍、18.26倍。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:園林PPP 業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期,項(xiàng)目回款周期長(zhǎng)。

　　造紙企業(yè)再迎漲價(jià)潮 行業(yè)高景氣將延續(xù)岳陽(yáng)林紙:定增獲發(fā)審委審核通過(guò) 園林業(yè)務(wù)迎爆發(fā)拐點(diǎn)晨鳴紙業(yè):造紙盈利改善助推亮眼業(yè)績(jī) 融資租賃保持穩(wěn)步發(fā)展太陽(yáng)紙業(yè):業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 未來(lái)會(huì)更好山鷹紙業(yè):行業(yè)復(fù)蘇產(chǎn)能蓄勢(shì) 業(yè)績(jī)向上高彈性中順潔柔:三季度收入仍維持高速增長(zhǎng)

　　晨鳴紙業(yè)

　　晨鳴紙業(yè):造紙盈利改善助推亮眼業(yè)績(jī) 融資租賃保持穩(wěn)步發(fā)展

　　晨鳴紙業(yè) 000488

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：高建 撰寫(xiě)日期：2016-10-31

　　報(bào)告摘要:

　　公司公布2016年 三季報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.72億元,同比增長(zhǎng)11.26%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)為15.54億元,同比增長(zhǎng)176.87%, 實(shí)現(xiàn)每股收益0.74元。

　　造紙板塊景氣度持續(xù)回暖,帶動(dòng)公司盈利改善;受益于紙漿原材料價(jià)格處于低位,上半年造紙行業(yè)成品提價(jià)落地,以及公司期間費(fèi)用率下滑等因素影響,公司造紙業(yè)務(wù)盈利水平有明顯改善。隨著公司“林漿紙一體化”目標(biāo)推進(jìn)以及公司新增產(chǎn)能持續(xù)投放,原材料自給率有望進(jìn)一步提高,降低生產(chǎn)成本。造紙行業(yè)呈現(xiàn)景氣度持續(xù)回暖,受益于造紙業(yè)產(chǎn)能改革不斷深化,加之環(huán)保政策日趨嚴(yán)格,造紙行業(yè)集中度提升,因此我們認(rèn)為今年四季度及明年上半年,有望出現(xiàn)銷量與價(jià)格提升,公司造紙板塊盈利能力有望進(jìn)一步攀升。

　　融資租賃穩(wěn)步發(fā)展,融資渠道多元化;公司融資租賃成立以來(lái),保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì);目前公司融資租賃余額增速雖有所放緩,但是整體融資租賃依舊持穩(wěn)健地發(fā)展;隨著下一步對(duì)于融資租賃業(yè)務(wù)的持續(xù)增資,晨鳴融資租賃自身資本實(shí)力得到極大增強(qiáng)。此外,公司積極利用多渠道獲取資金并積極開(kāi)展業(yè)務(wù),推動(dòng)公司資金成本以及負(fù)債結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步改善。我們預(yù)計(jì)16年公司融資租賃合同余額均值將為300億元,融資租賃業(yè)務(wù)板塊有望貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約為9億元。

　　鑒于看好公司造紙業(yè)務(wù)盈利改善與融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大,我們預(yù)計(jì)公司16-18年歸屬于母公司凈利潤(rùn)為20.75億元、24.38億元、28.18億元,EPS 為1.07元、1.26元、1.46元,對(duì)應(yīng)PE 為9倍、8倍、7倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:美元升值導(dǎo)致公司匯兌損失增大、定增進(jìn)程受阻等。

　　造紙企業(yè)再迎漲價(jià)潮 行業(yè)高景氣將延續(xù)岳陽(yáng)林紙:定增獲發(fā)審委審核通過(guò) 園林業(yè)務(wù)迎爆發(fā)拐點(diǎn)晨鳴紙業(yè):造紙盈利改善助推亮眼業(yè)績(jī) 融資租賃保持穩(wěn)步發(fā)展太陽(yáng)紙業(yè):業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 未來(lái)會(huì)更好山鷹紙業(yè):行業(yè)復(fù)蘇產(chǎn)能蓄勢(shì) 業(yè)績(jī)向上高彈性中順潔柔:三季度收入仍維持高速增長(zhǎng)

　　太陽(yáng)紙業(yè)

　　太陽(yáng)紙業(yè):業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 未來(lái)會(huì)更好

　　太陽(yáng)紙業(yè) 002078

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：周文波,雷慧華 撰寫(xiě)日期：2016-11-01

　　三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),受益于新產(chǎn)能投產(chǎn)、產(chǎn)品提價(jià):2016年三季報(bào):1-9月收入102億元,同比增長(zhǎng)28.6%,歸母凈利潤(rùn)6.6億元,同比增長(zhǎng)58.1%,扣非后增長(zhǎng)49%;公司預(yù)計(jì)2016年歸母凈利潤(rùn)9.3~10.7億元,同比增長(zhǎng)40%~60%。單三季度收入36.4億元,同比增長(zhǎng)33.1%,較二季度增速有所下滑(Q2單季收入增速為37.2%),主要受二季度旺季銷量高基數(shù)影響;凈利潤(rùn)3.1億元,同比增長(zhǎng)85.9%,凈利潤(rùn)增速較上半年顯著提升(Q1、Q2分別增長(zhǎng)24.5%、52.9%)。收入增長(zhǎng)主要受益公司新產(chǎn)能釋放及產(chǎn)品提價(jià)。

　　溶解漿價(jià)格連續(xù)上漲,公司顯著受益:受益于棉花價(jià)格的大漲,國(guó)內(nèi)溶解漿自五月份以來(lái)價(jià)格連續(xù)上升。目前,國(guó)內(nèi)溶解漿內(nèi)盤(pán)價(jià)約8700元/噸,較五月份上漲近2000元/噸;9月初,棉花期貨價(jià)格止跌回升,截止10月27日,鄭棉期貨價(jià)格1.53萬(wàn)元/噸。

　　生活用品業(yè)務(wù)再發(fā)力,攜手復(fù)星有驚喜:2016年10月11日,公司公告與復(fù)星集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議:控股股東太陽(yáng)控股擬向復(fù)星瑞哲富泰轉(zhuǎn)讓1.9億股,價(jià)格6元/股,占比7.49%,轉(zhuǎn)讓后太陽(yáng)控股持股比例由原來(lái)的55.9%降至48.4%。衛(wèi)生用品業(yè)務(wù)是公司發(fā)展四三三戰(zhàn)略的重要部分,將逐步成為公司未來(lái)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　銅版紙進(jìn)入三年景氣上升期,貢獻(xiàn)重要利潤(rùn)彈性:我們7月初開(kāi)始重點(diǎn)提示銅版紙漲價(jià)機(jī)會(huì),7、8月銅版紙各大廠商紛紛發(fā)布漲價(jià)函,我們跟蹤執(zhí)行情況較好,年初至9月份底,銅版紙價(jià)格累計(jì)上漲200元/噸。公司10月1日再次提價(jià)100元,銅版紙漲價(jià)邏輯得到驗(yàn)證,其漲價(jià)背后是行業(yè)供求的好轉(zhuǎn)。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)16-18年公司凈利潤(rùn)為10.3億元、14.8億元、19.5億元,分別增長(zhǎng)53.8%、44.2%、31.7%,EPS分別為0.4元、0.58元、0.77元,六個(gè)月目標(biāo)價(jià)為9.07元,調(diào)高“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟,造紙行業(yè)需求恢復(fù)緩慢。

　　造紙企業(yè)再迎漲價(jià)潮 行業(yè)高景氣將延續(xù)岳陽(yáng)林紙:定增獲發(fā)審委審核通過(guò) 園林業(yè)務(wù)迎爆發(fā)拐點(diǎn)晨鳴紙業(yè):造紙盈利改善助推亮眼業(yè)績(jī) 融資租賃保持穩(wěn)步發(fā)展太陽(yáng)紙業(yè):業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 未來(lái)會(huì)更好山鷹紙業(yè):行業(yè)復(fù)蘇產(chǎn)能蓄勢(shì) 業(yè)績(jī)向上高彈性中順潔柔:三季度收入仍維持高速增長(zhǎng)

　　山鷹紙業(yè)

　　山鷹紙業(yè):行業(yè)復(fù)蘇產(chǎn)能蓄勢(shì) 業(yè)績(jī)向上高彈性

　　山鷹紙業(yè) 600567

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：申燁,趙中平 撰寫(xiě)日期：2016-11-22

　　核心觀點(diǎn):

　　吸收吉安迅速做大,定增擴(kuò)產(chǎn)躍居行業(yè)前三,股權(quán)激勵(lì)顯信心。

　　公司于2013年完成收購(gòu)吉安集團(tuán),產(chǎn)能從90萬(wàn)噸迅速提升至225萬(wàn)噸,2015年完成80萬(wàn)噸造紙項(xiàng)目,2016年7月公司定增募集20億元用于120萬(wàn)噸產(chǎn)能新增項(xiàng)目建設(shè),屆時(shí)公司產(chǎn)能將達(dá)到425萬(wàn)噸,居行業(yè)第三。公司擬授予82名員工6543萬(wàn)份股票期權(quán),行權(quán)價(jià)為2.93元/份,條件為2016-2018年扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率較2015年不低于50%、200%、400%。

　　行業(yè)受制環(huán)保供給收縮,需求回暖,公司掌控廢紙渠道擴(kuò)張有保障。

　　節(jié)能減排和環(huán)保措施倒逼中小造紙企業(yè)退出,龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張放緩,行業(yè)整體供給收縮。消費(fèi)升級(jí)電商行業(yè)迅速發(fā)展,帶動(dòng)箱紙板行業(yè)需求回暖。公司是除玖龍、理文以外,唯一擁有進(jìn)口廢紙渠道和資質(zhì)企業(yè),掌控廢紙資源,控制成本,對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)展提供保障。

　　行業(yè)復(fù)蘇與成本節(jié)約助力完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo),給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入為115.3、140.5、166.8億元,同比增長(zhǎng)17.8%、21.9%、18.7%,歸屬于母公司凈利潤(rùn)為3.2、6.2、10.1億元,同比增長(zhǎng)55.0%、92.0%、61.7%,能夠完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)的核心假設(shè)如下:(1)產(chǎn)能分三年達(dá)到滿產(chǎn);(2)包裝紙價(jià)格上漲消化廢紙成本的上升;(3)自備電廠節(jié)約成本;(4)定增資金到位與盈利性改善帶動(dòng)現(xiàn)金流改善,財(cái)務(wù)費(fèi)用降低。行業(yè)復(fù)蘇漲價(jià)初起背景下,看好公司產(chǎn)能投放后業(yè)績(jī)彈性放大,外延預(yù)期與成本節(jié)約提供額外催化劑,首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　行業(yè)需求下降,包裝紙價(jià)格無(wú)法消化廢紙成本上升;

　　造紙企業(yè)再迎漲價(jià)潮 行業(yè)高景氣將延續(xù)岳陽(yáng)林紙:定增獲發(fā)審委審核通過(guò) 園林業(yè)務(wù)迎爆發(fā)拐點(diǎn)晨鳴紙業(yè):造紙盈利改善助推亮眼業(yè)績(jī) 融資租賃保持穩(wěn)步發(fā)展太陽(yáng)紙業(yè):業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 未來(lái)會(huì)更好山鷹紙業(yè):行業(yè)復(fù)蘇產(chǎn)能蓄勢(shì) 業(yè)績(jī)向上高彈性中順潔柔:三季度收入仍維持高速增長(zhǎng)

　　中順潔柔

　　中順潔柔:三季度收入仍維持高速增長(zhǎng)

　　中順潔柔 002511

　　研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券 分析師：楊志威,趙綜藝 撰寫(xiě)日期：2016-11-01

　　公司公布三季報(bào),2016年前三季度實(shí)現(xiàn)收入27.4億,同比增長(zhǎng)32.6%,凈利潤(rùn)1.81億,同比增長(zhǎng)173.9%,其中3季度收入增長(zhǎng)26.3%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)270.3%。公司預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)同比增長(zhǎng)183%-213%。我們將目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至24.85元,評(píng)級(jí)上調(diào)至買(mǎi)入。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　渠道拓張帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。公司3季度收入同比增長(zhǎng)26.3%,仍然保持了明顯快于往年的增速,體現(xiàn)了公司渠道拓張的持續(xù)效果,說(shuō)明全新?tīng)I(yíng)銷團(tuán)隊(duì)對(duì)公司營(yíng)銷組織框架、渠道建設(shè)、產(chǎn)品轉(zhuǎn)換與升級(jí)等優(yōu)化舉措成效漸顯,又一個(gè)季度的收入快速增長(zhǎng),進(jìn)一步驗(yàn)證渠道改善的邏輯。公司建立了KA直營(yíng),GT經(jīng)銷商客營(yíng),AFH居家外商消通路與EC電商通路的營(yíng)銷組織,不斷加強(qiáng)全國(guó)主要零售系統(tǒng)的渠道終端控制力,快速擴(kuò)展開(kāi)發(fā)空白網(wǎng)點(diǎn)以及提升網(wǎng)點(diǎn)的VPO(單店產(chǎn)值),全國(guó)范圍內(nèi)構(gòu)建了1,000多個(gè)經(jīng)銷商的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。

　　低價(jià)漿、財(cái)務(wù)費(fèi)用控制帶來(lái)盈利能力回升。維持低位的漿價(jià)讓公司享受到了成本紅利,3季度毛利率進(jìn)一步上漲到37%,達(dá)到了上市以來(lái)單季度最高值,凈利率也達(dá)到了7.8%;銷售費(fèi)用率同比略增0.4個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到19.0%,但是管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯的下降,使得公司期間費(fèi)用率同比減少3個(gè)百分點(diǎn)。4季度亞洲最大漿廠印尼OKI闊葉漿生產(chǎn)線即將投產(chǎn),貢獻(xiàn)200萬(wàn)噸產(chǎn)能,漿價(jià)仍然將在底部徘徊,公司將能夠持續(xù)享受低價(jià)漿。

　　生活用紙競(jìng)爭(zhēng)格局暗變,潔柔奮起直追。從四大生活用紙企業(yè)來(lái)看,除了沒(méi)上市的金紅葉,恒安上半年紙巾業(yè)務(wù)收入45.7億元,同比增長(zhǎng)4.7%,相對(duì)往年有放緩跡象;維達(dá)上半年紙巾業(yè)務(wù)收入42.9億元,自然增長(zhǎng)率在14.5%,較15年18.5%也有一定放緩跡象。潔柔前三季度營(yíng)收增速在33%,相對(duì)往年明顯加速,潔柔的品牌美譽(yù)度和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)一直突出,隨著公司渠道短板補(bǔ)足,追趕的步伐明顯加快。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　營(yíng)銷拓展不達(dá)預(yù)期,原材料成本大幅上升。

　　估值

　　公司成本費(fèi)用控制超預(yù)期,我們上調(diào)公司2016-2018年盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)每股收益分別為0.52、0.71、0.88元/股,同比增長(zhǎng)201%、35%、24%,給予2017年35倍市盈率,目標(biāo)價(jià)由20.30元上調(diào)至24.85元,上調(diào)至買(mǎi)入評(píng)級(jí)。