安徽加速推進(jìn)國企改革 多家省屬國企望整體上市安徽水利:受益國改開啟重組 發(fā)力基建PPP項目海螺水泥:三季度業(yè)績大增 盈利改善顯著銅陵有色:混改激勵或助公司2017迎業(yè)績拐點馬鋼股份:改革與拓展助力公司騰飛國元證券:背靠大金融平臺綜合金融服務(wù)能力強(qiáng)

　　安徽水利

　　安徽水利:受益國改開啟重組 發(fā)力基建PPP項目

　　安徽水利 600502

　　研究機(jī)構(gòu)：國金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2016-12-07

　　投資邏輯

　　集團(tuán)整體上市資源互補(bǔ),未來提升空間巨大:日前公司發(fā)行股份吸收合并安徽建工集團(tuán)并募集配套資金獲證監(jiān)會審核通過,發(fā)行價格為6.54元/股,標(biāo)的資產(chǎn)交易價格30.32億元。建工集團(tuán)是安徽省內(nèi)領(lǐng)先的綜合性建筑企業(yè)集團(tuán),是中國企業(yè)500強(qiáng)、ENR國際承包商250強(qiáng),合并有利于消除同業(yè)競爭,實現(xiàn)資源互補(bǔ)。建工集團(tuán)社會包袱較多,凈利率僅1.5%(行業(yè)平均2.5%-3%),上市后將推動市場化,進(jìn)行國企改制,盈利提升空間巨大。

　　募集配套資金附帶員工持股計劃,多方利益區(qū)域?qū)崿F(xiàn)一致:公司同時以6.54元/股募集配套資金不超過17.88億元,其中員工持股計劃6億元占比34%,認(rèn)購人員涵蓋建工集團(tuán)董監(jiān)高、安徽水利董監(jiān)高及公司業(yè)務(wù)骨干,安徽國資委、公司管理層、員工利益、二級市場股東利益區(qū)域一致。

　　發(fā)力基建PPP項目,國企背景優(yōu)勢突出:為緩沖經(jīng)濟(jì)下行,財政部、發(fā)改委將實行積極的財政政策,基建/PPP成為重要抓手。2016年8月,安徽省發(fā)改委推出第三批234個PPP項目,總投資2662億元。公司抓住PPP大潮開始加速布局基建PPP項目,公司工程業(yè)務(wù)逐步由傳統(tǒng)單一施工類業(yè)務(wù)向“投資-施工-運(yùn)營”模式轉(zhuǎn)變。截止目前,公司已經(jīng)中標(biāo)5個PPP項目,項目金額66億。安徽建工是區(qū)域PPP龍頭,已經(jīng)發(fā)起成立400億PPP專項基金,整體上市后業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著,國企背景優(yōu)勢突出,PPP拿單能力增強(qiáng),明年有望有更多訂單落地,增強(qiáng)業(yè)績彈性。

　　地產(chǎn)業(yè)績銷售良好,水電業(yè)務(wù)外延擴(kuò)張值得期待:受益房地產(chǎn)市場整體性回暖,2016H1公司地產(chǎn)銷售面積和銷售金額分別同比大增163.09%和136.06%。上半年公司水力發(fā)電業(yè)務(wù)完成發(fā)電量2.1億KW.H(+53.64%),實現(xiàn)營業(yè)收入0.49億元(+49.18%)。預(yù)計年底前恒遠(yuǎn)水電旗下的東月各河一、二級電站和丹珠河三級電站將建成運(yùn)營,未來顯著增厚公司利潤。

　　投資建議

　　公司充分受益國改,重組完成后繼續(xù)發(fā)力基建類PPP,明年有望中標(biāo)更多項目?？紤]本次重大資產(chǎn)重組的影響,按照發(fā)行完成后的總股本14.96億股計算,整體并表后按備考凈利潤計算16-18年EPS為0.36/0.40/0.43元。公司市值小,業(yè)績彈性大,市場預(yù)期低。首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風(fēng)險

　　重組不及預(yù)期;PPP訂單下滑;項目回款風(fēng)險。

　　安徽加速推進(jìn)國企改革 多家省屬國企望整體上市安徽水利:受益國改開啟重組 發(fā)力基建PPP項目海螺水泥:三季度業(yè)績大增 盈利改善顯著銅陵有色:混改激勵或助公司2017迎業(yè)績拐點馬鋼股份:改革與拓展助力公司騰飛國元證券:背靠大金融平臺綜合金融服務(wù)能力強(qiáng)

　　海螺水泥

　　海螺水泥:三季度業(yè)績大增 盈利改善顯著

　　海螺水泥 600585

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：鄒戈,謝璐 撰寫日期：2016-11-03

　　2016年前三季度公司實現(xiàn)營收379.49億元,同比-0.05%;歸屬凈利59.68億元,同比-2.2%;扣非后歸屬凈利53億,同比+28.43%三季度銷量同比持平,盈利改善趨勢向好。

　　前三季度公司銷量約2億噸,同比+7%,Q3銷量約7164噸,同比+0.2%;Q3營收139.76億元,同比+1.68%(Q1為-5.54%,Q2為2.86%),公司Q3歸屬凈利26.14億元,同比+87.03%,業(yè)績大幅增長,主要是今年受益地產(chǎn)小周期景氣上行帶動需求回升,價格上漲有彈性(截止目前華東水泥均價環(huán)比年初漲幅34%,同比去年漲幅20%),公司盈利出現(xiàn)大幅改善;Q3噸收入195元,同比-1元,環(huán)比+5元;噸毛利66元,同比+20元,環(huán)比持平;考慮到三季度相對屬于淡季,公司噸盈利水平環(huán)比二季度保持穩(wěn)定,意味著實際盈利趨勢繼續(xù)向好。另外公司Q3因出售股票取得的投資收益大幅增長(Q3投資收益2.76億,去年同期2795萬),公司Q3噸凈利39元,同比+19元,環(huán)比+7元。

　　財務(wù)狀況良好的行業(yè)龍頭,行業(yè)整合引領(lǐng)者。

　　公司在手現(xiàn)金達(dá)到129億,前三季度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流82億,資產(chǎn)負(fù)債率只有27%,公司作為行業(yè)龍頭,財務(wù)狀況很好,尤其是現(xiàn)金流充足,在國內(nèi)水泥行業(yè)整合方面具備極強(qiáng)綜合實力,另外公司還在加速推進(jìn)國際化布局,公司的絕對規(guī)模和市場份額未來仍將不斷提升。

　　投資建議:維持“買入”評級。

　　整體來看,公司依然保持強(qiáng)勁的競爭力、產(chǎn)能絕對規(guī)模提升/市場份額提升的態(tài)勢,考慮到今年水泥價格旺季持續(xù)上漲,彈性超預(yù)期,我們預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為1.72、1.77、1.93,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。

　　固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑,海外項目進(jìn)展低預(yù)期

　　安徽加速推進(jìn)國企改革 多家省屬國企望整體上市安徽水利:受益國改開啟重組 發(fā)力基建PPP項目海螺水泥:三季度業(yè)績大增 盈利改善顯著銅陵有色:混改激勵或助公司2017迎業(yè)績拐點馬鋼股份:改革與拓展助力公司騰飛國元證券:背靠大金融平臺綜合金融服務(wù)能力強(qiáng)

　　銅陵有色

　　銅陵有色:混改激勵或助公司2017迎業(yè)績拐點

　　銅陵有色 000630

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：葛軍,孫景文 撰寫日期：2016-12-12

　　報告要點

　　公司概況:礦山-冶煉-加工,產(chǎn)業(yè)鏈完備、不斷精進(jìn)的銅業(yè)巨人。

　　銅陵有色擁有礦山、銅冶煉、銅材加工三大業(yè)務(wù)板塊,是國內(nèi)上下游產(chǎn)業(yè)鏈最完備、最具規(guī)模的綜合型國有銅生產(chǎn)商。在積極提升銅礦自給的同時,目前公司也在全力打造涵蓋“線、棒、板帶、箔材”的銅基新材料加工基地。

　　銅價已走出底部區(qū)域,2017年公司礦山-冶煉-加工均有望轉(zhuǎn)暖。

　　全球銅市場2017年有望迎來緊平衡,供需改善支撐銅價中樞上移;同時伴隨副產(chǎn)品漲價、礦產(chǎn)銅自給提升、人民幣貶值以及深加工升級,公司旗下礦山、冶煉、加工三個環(huán)節(jié)均有望轉(zhuǎn)暖。(1)礦山:擁有冬瓜山、沙溪等系列礦山,權(quán)益銅資源量合計超226萬噸,自產(chǎn)銅精礦約5萬噸/年,沙溪投產(chǎn)后將新增1.58萬噸/年。(2)冶煉:擁有金冠銅業(yè)、金隆銅業(yè)等共5家銅冶煉廠,電解銅產(chǎn)能規(guī)模135萬噸/年,國內(nèi)居首、全球第二,外加硫酸副產(chǎn)品產(chǎn)能400萬噸/年。(3)銅材:銅材深加工的綜合年產(chǎn)能已達(dá)36萬噸。

　　銅箔2017-2018年供需缺口延續(xù),公司立志強(qiáng)化國內(nèi)領(lǐng)軍地位。

　　鋰電池用銅箔、電子級銅箔目前雙雙供不應(yīng)求;向前看,鑒于需求的高成長以及供給壁壘,預(yù)計2017-2018年供不應(yīng)求的供需格局將延續(xù);公司池州、合肥兩大生產(chǎn)基地目前具備3萬噸高精度電子銅箔產(chǎn)能,2020年規(guī)劃產(chǎn)能5.5萬噸,在技術(shù)工藝、生產(chǎn)規(guī)模方面的龍頭地位將進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　安徽省“混改”排頭兵,上市公司、集團(tuán)均推出員工持股。

　　“混改”對于業(yè)績的優(yōu)化或稱為公司中期最主要的看點之一。公司作為安徽省“混改”排頭兵,本次上市公司和集團(tuán)層面雙向員工持股充分展現(xiàn)改革力度之大。(1)對于一家收入規(guī)模龐大、但利潤率偏薄的典型冶煉型企業(yè),費(fèi)用率的小幅改善便可帶來顯著的業(yè)績增厚;(2)在銅箔、板帶等銅材深加工領(lǐng)域,靈活的市場激勵機(jī)制無疑有利于吸引人才、從而促進(jìn)技術(shù)研發(fā)。

　　集團(tuán)坐擁厄瓜多爾銅礦等優(yōu)質(zhì)資源,后續(xù)整體上市仍可積極預(yù)期。

　　實現(xiàn)整體上市是公司國企改革的核心目標(biāo)之一。集團(tuán)在體外尚具備豐富的銅、伴生貴金屬以及鉬、鉛鋅資源,我們對后續(xù)優(yōu)質(zhì)礦山注入持積極預(yù)期。

　　給予公司“買入”評級。

　　給予“買入”評級,預(yù)計2016-2018年eps 分別為0.01、0.14、0.17元。

　　風(fēng)險提示: 1. 2016-2017年銅均價反彈幅度不及預(yù)期、銅箔價格趨勢不及預(yù)期;2. 中國地產(chǎn)鏈、基建、制造業(yè)整體需求增長不及預(yù)期;3. 公司經(jīng)營風(fēng)險,以及全球宏觀經(jīng)濟(jì)、政治風(fēng)險等。

　　安徽加速推進(jìn)國企改革 多家省屬國企望整體上市安徽水利:受益國改開啟重組 發(fā)力基建PPP項目海螺水泥:三季度業(yè)績大增 盈利改善顯著銅陵有色:混改激勵或助公司2017迎業(yè)績拐點馬鋼股份:改革與拓展助力公司騰飛國元證券:背靠大金融平臺綜合金融服務(wù)能力強(qiáng)

　　馬鋼股份

　　馬鋼股份:改革與拓展助力公司騰飛

　　馬鋼股份 600808

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：李莎 撰寫日期：2016-12-26

　　馬鋼股份:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的區(qū)域普鋼龍頭,輪軸加速布局、發(fā)展。

　　馬鋼股份主營業(yè)務(wù)為鋼鐵產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品主要可分為板材、長材和輪軸三大類,截止到2016年上半年,公司已具備超2000萬噸產(chǎn)能。

　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化大致呈現(xiàn)板材占比逐年提升、長材占比逐年下降和輪軸占比維持穩(wěn)定的格局。據(jù)2016年中報,馬鋼股份產(chǎn)品的營收達(dá)197.06億元,板材、型材和輪軸占比分別為57.42%、39.29%和3.29%;馬鋼股份毛利達(dá)29.06億元,板材、型材和輪軸占比分別達(dá)55.68%、40.02%和4.3%。

　　主營業(yè)務(wù):產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,競爭優(yōu)勢不斷凸顯。

　　截止到2015年底,公司板材生產(chǎn)能力近950萬噸。主要競爭優(yōu)勢有:汽車板產(chǎn)能150萬噸,躋身國內(nèi)汽車板生產(chǎn)商第一梯隊;H型鋼、特鋼、輪軸產(chǎn)品技術(shù)保持國內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢;產(chǎn)品定位中高端客戶。

　　特色輪軸:車輪龍頭、車軸放量,延伸產(chǎn)業(yè)鏈打造軌交裝備制造平臺。

　　車輪:馬鋼股份是我國國內(nèi)輪軸市場的龍頭,具備110萬件、超過30萬噸的火車輪、輪箍及環(huán)件的配套生產(chǎn)能力,而且車輪產(chǎn)品種類齊全,客車車輪產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有率高達(dá)90%,動車車輪上取得突破。技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新不斷突破鞏固其市場龍頭地位。

　　車軸:初步具備動車、普通火車、城市軌交輪軸的加工和組裝能力,輪軸放量將增厚公司業(yè)績;產(chǎn)業(yè)鏈延伸:軌交市場一片藍(lán)海,收購馬鋼晉西軌道交通裝備公司是馬鋼股份打造軌交裝備制造平臺的重要戰(zhàn)略步驟。

　　改革與拓展:多方式改革將優(yōu)化公司經(jīng)營,多元拓展增強(qiáng)公司盈利能力。

　　馬鋼集團(tuán)或隨著安徽省國企改革和供給側(cè)改革的加速推進(jìn)下,積極響應(yīng);馬鋼股份作為馬鋼集團(tuán)唯一的上市平臺,未來也將持續(xù)受益。此外,馬鋼股份針對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和自身“小集團(tuán),大公司”的特點,調(diào)整公司戰(zhàn)略,專注“緊緊圍繞市場和效益,加快轉(zhuǎn)型發(fā)展,全面提升企業(yè)競爭力”,盈利預(yù)測與投資建議:馬鋼股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)高端化發(fā)展將夯實公司盈利能力,軌交市場放量將提升公司業(yè)績彈性。供給側(cè)改革和國企改革將提升公司經(jīng)營管理水平,多元化拓展為公司增加新的利潤來源,公司盈利能力有望提升。預(yù)計2016-2018年EPS為0.14元、0.18元、0.24元,對應(yīng)于A股2016年12月23日收盤價,2016-2018年P(guān)E為20.88X、16.37X和12.00X,對應(yīng)于最新的PB為1.15X;對應(yīng)于H股2016年12月23日收盤價(2.31元港幣,匯率0.89495),2016-2018年P(guān)E為14.87X、11.68X和8.54X,對應(yīng)于最新的PB僅為0.79X,建議重點關(guān)注。

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;原材料價格大幅上漲風(fēng)險;國企改革進(jìn)程低于預(yù)期風(fēng)險

　　安徽加速推進(jìn)國企改革 多家省屬國企望整體上市安徽水利:受益國改開啟重組 發(fā)力基建PPP項目海螺水泥:三季度業(yè)績大增 盈利改善顯著銅陵有色:混改激勵或助公司2017迎業(yè)績拐點馬鋼股份:改革與拓展助力公司騰飛國元證券:背靠大金融平臺綜合金融服務(wù)能力強(qiáng)

　　國元證券

　　國元證券:背靠大金融平臺綜合金融服務(wù)能力強(qiáng)

　　國元證券 000728

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：孫立金 撰寫日期：2016-10-31

　　事件:

　　近日,國元證券發(fā)布2016年三季報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入24億元、實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤9.5億元,分別比上年同期下降47.41%和57.37%。稀釋每股收益0.23元,同比下降57%。

　　投資要點:

　　業(yè)績解讀:增長率較上個季度末明顯改善,主要原因是二級市場修復(fù)以及低基數(shù)效應(yīng)。雖然前三季度國元證券業(yè)績同比下降57%,但較上半年的下降73%有較大幅度改善。營業(yè)收入同比下降47%,成本收入比已經(jīng)下降至過去五年的平均水平以下。經(jīng)紀(jì)傭金收入同比下降64%,拖累整體業(yè)績;證券承銷業(yè)務(wù)凈收入同比增長25%。

　　行業(yè)邏輯梳理:證券行業(yè)受證券市場波動影響較大,估值已經(jīng)大幅回調(diào),隨著市場企穩(wěn),業(yè)績有望迎來修復(fù),進(jìn)而帶動估值修復(fù);金融改革深入推進(jìn),直接融資崛起是大趨勢,一級市場有望擴(kuò)容,二級市場有望修復(fù),資管業(yè)務(wù)大發(fā)展,行業(yè)前景看好。

　　推薦原因一:依托大股東金融布局齊全,綜合金融服務(wù)能力強(qiáng)。公司大股東國元集團(tuán)作為安徽國資重要的金控平臺,旗下?lián)碛凶C券、基金、信托、銀行、保險、區(qū)域股轉(zhuǎn)中心、小貸、典當(dāng)?shù)榷囝惤鹑谫Y產(chǎn),金融業(yè)務(wù)牌照齊全,綜合服務(wù)能力較強(qiáng),國元證券的業(yè)務(wù)發(fā)展受益于這種整體協(xié)同性。同時,基于大股東的實力,公司補(bǔ)充資本能力強(qiáng),在近年券商補(bǔ)充資本比較困難的形勢下,國元資本根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需求,成功定增近43億。資本補(bǔ)充能力是券商核心競爭力的一個重要體現(xiàn)。

　　推薦原因二:證券行業(yè)首家員工持股計劃,激勵釋放內(nèi)在潛力。今年8月26日,公司完成了員工持股計劃,該計劃分兩期,第一期持有公司股票2256萬股,參與人數(shù)共1521人;第二期持有公司股票700萬股,參與人數(shù)共255人;兩期總計占公司股本總額的1.5%。兩期之間主要區(qū)別是鎖定期不同,第一期鎖定期為12個月,第二期鎖定期為36個月,自2016年8月30日起計算?；刭従鶅r15.92元。

　　投資建議:預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.55、0.68、0.60元/股?；诠镜木C合金融服務(wù)能力以及持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展?jié)摿?看好公司未來發(fā)展,給予“買入”評級,六個月目標(biāo)價:24.90元/股。

　　風(fēng)險提示:分類評價級別下調(diào)帶來的業(yè)務(wù)風(fēng)險,業(yè)績不確定性風(fēng)險。