海通證券：通信結(jié)構(gòu)性機(jī)會 高景氣子行業(yè)龍頭+低估值組合光迅科技:高端芯片漸近商用 助力毛利率提升烽火通信:業(yè)績穩(wěn)健增長,轉(zhuǎn)型已見成效星網(wǎng)銳捷:業(yè)績穩(wěn)步增長,K米升級提高增值空間中興通訊:收購?fù)炼銷eta?,實(shí)現(xiàn)M-ICT戰(zhàn)略海外布局

　　光迅科技

　　光迅科技:高端芯片漸近商用 助力毛利率提升

　　光迅科技 002281

　　研究機(jī)構(gòu)：東莞證券 分析師：馮顯權(quán) 撰寫日期：2017-02-24

　　光器件行業(yè)持續(xù)景氣,高速化趨勢加速。根據(jù)OFweek數(shù)據(jù),2015年全球光器件市場規(guī)模約80億美元,電信市場仍居主導(dǎo)且需求不減,數(shù)據(jù)中心市場增速迅猛,預(yù)計(jì)未來三年全球市場復(fù)合增速約13%,結(jié)構(gòu)上以高速產(chǎn)品40G/100G的增長為驅(qū)動主導(dǎo)。美股光器件公司Lumentum日前發(fā)布第二季度業(yè)績,其中數(shù)據(jù)中心100G產(chǎn)品銷售同比增長537%,環(huán)比增長124%,側(cè)面反映出行業(yè)高速化趨勢加速。

　　低端產(chǎn)品競爭加劇使得短期公司毛利率承壓。當(dāng)前光器件行業(yè)全球前十的供應(yīng)商占據(jù)超過60%的市場份額,2015年公司首次進(jìn)入全球前五,市場份額約6%。我國光器件企業(yè)多徘徊在中低端領(lǐng)域,價格競爭加劇使得公司毛利率承壓,2016年前三季度毛利率為21.60%,比同期下滑3.69%。

　　背靠武漢郵電科學(xué)研究院,從靠規(guī)模走向靠技術(shù)。2012年公司購買其同一母公司控股的電信器件WTD 100%股權(quán),實(shí)現(xiàn)有源器件與無源器件的融合,當(dāng)年綜合排名上升到全球第七。低端規(guī)模紅利不復(fù)存在下,公司為求在高端、高速芯片技術(shù)上有所突破,2016年以現(xiàn)金出資8700萬元認(rèn)購大連藏龍。大連藏龍具有10G以上高端有源器件封裝和批量生產(chǎn)能力。大連藏龍2016年預(yù)計(jì)盈利-1,759萬元,并表后對公司當(dāng)期盈利產(chǎn)生一定影響。大連藏龍預(yù)計(jì)2017年盈利243萬元,2018年盈利2433萬元。

　　自研高端芯片漸近商用,高端產(chǎn)品占比有望進(jìn)一步提升。OFweek預(yù)計(jì)光通信芯片成本在光網(wǎng)絡(luò)中占的比重超過25%,預(yù)計(jì)光通信芯片市場未來5 年的復(fù)合年增長率達(dá)8%。目前公司10G芯片整體自給率約80%,能自給的包括10GPIN(光探測器)、APD(雪崩光電二極管)、DFB(分布式反饋激光器)芯片。目前自主開發(fā)的高端芯片漸近商用,其中10GEML(電吸收調(diào)制激光器)預(yù)計(jì)年底能夠達(dá)到規(guī)模量產(chǎn);預(yù)計(jì)下半年25GEML芯片有望完成認(rèn)證。目前的高速產(chǎn)品包括高速光模塊和用于100G/400G的無源器件,當(dāng)前占比約20%,預(yù)計(jì)2017年將進(jìn)一步提高?？春霉驹诟咚俟馄骷I(lǐng)域的自主研發(fā)戰(zhàn)略,量產(chǎn)有望帶來毛利率的提升。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)17-18年的EPS分別為1.95/2.72元,對應(yīng)PE為40/29倍。維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

　　風(fēng)險提示。低端產(chǎn)品競爭加劇;自研高端芯片推進(jìn)不及預(yù)期。

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　　烽火通信

　　烽火通信:業(yè)績穩(wěn)健增長,轉(zhuǎn)型已見成效

　　烽火通信 600498

　　研究機(jī)構(gòu)：長城證券 分析師：趙成 撰寫日期：2016-11-04

　　公司于10月28日晚間發(fā)布2016年三季報,1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入119.91億元,同比增長29.81%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.31億元,同比增長20.03%,業(yè)績符合預(yù)期。公司光傳輸、光接入、光纖光纜等核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長;并在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)做大做優(yōu)的同時,積極開拓網(wǎng)絡(luò)信息安全藍(lán)海,加快從通信設(shè)備商到信息化服務(wù)商轉(zhuǎn)型。此外,公司加強(qiáng)通信設(shè)備制造核心芯片研制,著力提升企業(yè)核心競爭力。我們預(yù)測公司2016-2018年歸母凈利潤分別達(dá)到9.54億、11.70億元、13.85億元,EPS分別為0.91、1.18、1.32元,對應(yīng)PE分別為31、25、21倍,首次覆蓋,給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　主業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好。公司7-9月營業(yè)收入42.78億元,同比增長37.18%;歸母凈利潤1.44億元,同比增長31.09%,主業(yè)持續(xù)穩(wěn)健增長。國內(nèi)光通信行業(yè)呈現(xiàn)高景氣度,一方面,三大運(yùn)營商開始加大固網(wǎng)建設(shè)力度,光接入市場成為新的熱點(diǎn)。上半年公司中標(biāo)中移動2016年GPONHGU集采項(xiàng)目,相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展可期;另一方面,光纖光纜市場供不應(yīng)求形成產(chǎn)品價格上漲預(yù)期。公司前景向好。

　　毛利率凈利率下行,盈利能力略有減弱。由于材料成本上漲,毛利率同比降低2.58pct,達(dá)到23.92%。此背景下,公司加強(qiáng)費(fèi)用管控,期間費(fèi)用率由21.60%下降至19.35%,其中財務(wù)費(fèi)用控制得當(dāng),由上年同期1.01億元減少至5758.20萬元,同比減少43.19%。總體而言,公司銷售凈利率略有下滑。

　　長期看好公司信息化業(yè)務(wù)。公司加快從通信設(shè)備商到信息化服務(wù)商全面轉(zhuǎn)型:(1)網(wǎng)安市場想象空間巨大。憑借著電信級數(shù)據(jù)采集及信息提取能力和海量PB級別大數(shù)據(jù)分析處理能力,坐擁網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控安全領(lǐng)域70%以上的市場份額,為利潤主要來源;(2)公司設(shè)立的“楚天云”(出資4500萬,持股比例為45%),打造國內(nèi)首個全省統(tǒng)一的信息基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)和信息共享交換樞紐平臺,未來將在在平臺上提供服務(wù),加速數(shù)據(jù)資產(chǎn)的變現(xiàn)

　　風(fēng)險提示:轉(zhuǎn)型情況存在不確定性。

　　海通證券：通信結(jié)構(gòu)性機(jī)會 高景氣子行業(yè)龍頭+低估值組合光迅科技:高端芯片漸近商用 助力毛利率提升烽火通信:業(yè)績穩(wěn)健增長,轉(zhuǎn)型已見成效星網(wǎng)銳捷:業(yè)績穩(wěn)步增長,K米升級提高增值空間中興通訊:收購?fù)炼銷eta?,實(shí)現(xiàn)M-ICT戰(zhàn)略海外布局

　　星網(wǎng)銳捷

　　星網(wǎng)銳捷:業(yè)績穩(wěn)步增長,K米升級提高增值空間

　　星網(wǎng)銳捷 002396

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王建偉 撰寫日期：2016-08-30

　　報告摘要:

　　主營產(chǎn)品穩(wěn)步增 長,并表德明通訊。2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收18.76億元,同比增長40.61%,歸屬上市公司股東凈利潤3853萬元,同比增長78.17%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤2750元,同比增長 114.90%。EPS 為0.07元,同比增長73.97%。主要原因是上半年并表了德明通訊,同時主營產(chǎn)品銷售穩(wěn)步增長。同時預(yù)告2016年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1.66-2.08億元,同比增長20%-50%。

　　企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)快速增長。從結(jié)構(gòu)來看,企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)增長最快,上半年收入為8532萬元,同比增加46.29%,毛利率保持在52.44%。主要是為地鐵、公交和商場等特定場景提供WLAN 硬件產(chǎn)品和解決方案,目前市場占有率第一。通過整合供應(yīng)鏈資源和產(chǎn)業(yè)上下游資源,公司取得了較好的協(xié)同效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)效益,德明通訊提供無線數(shù)據(jù)接入終端產(chǎn)品和解決方案,可為智能POS 機(jī)提供無線通信模塊,上半年?duì)I收1.84億,凈利潤1865萬元,預(yù)計(jì)將超額完成業(yè)績承諾的5500萬元。

　　發(fā)布“K米智慧KTV”互聯(lián)網(wǎng)娛樂增值系統(tǒng),提升經(jīng)營績效。目前K 米擁有5000萬優(yōu)質(zhì)用戶,線下10000家聯(lián)網(wǎng)KTV,覆蓋全國35萬個聯(lián)網(wǎng)包廂。2016年7月對外發(fā)布“K 米智慧KTV”互聯(lián)網(wǎng)娛樂增值系統(tǒng),包括了在線預(yù)訂、自助開房、在線超市、云商業(yè)WIFI、電子會員卡、移動支付六大核心工具產(chǎn)品。同時結(jié)合VR/AR 技術(shù)、把視頻直播互動、虛擬包廂形式等引入到KTV 娛樂中,開啟KTV 直播互動新時代。從而完善KTV 信息化管理體系、豐富娛樂體驗(yàn)與娛樂增值,將進(jìn)一步提升經(jīng)營績效和構(gòu)造開放共贏的娛樂新生態(tài)。

　　盈利預(yù)測及投資建議:受益于國產(chǎn)設(shè)備替代加速的趨勢,公司企業(yè)網(wǎng)業(yè)務(wù)將穩(wěn)步發(fā)展,同時圍繞“K 米智慧KTV”平臺,通過升級移動互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略提升經(jīng)營績效,看好公司未來發(fā)展前景,預(yù)計(jì)2016-2018年凈利潤為3.20億元、3.9億元、4.64億元,EPS 為0.59元、0.72元、0.86元,當(dāng)前股價對應(yīng)的動態(tài)PE 為32、26、22倍,給予公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示: K 米業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期;無線業(yè)務(wù)競爭加劇

　　海通證券：通信結(jié)構(gòu)性機(jī)會 高景氣子行業(yè)龍頭+低估值組合光迅科技:高端芯片漸近商用 助力毛利率提升烽火通信:業(yè)績穩(wěn)健增長,轉(zhuǎn)型已見成效星網(wǎng)銳捷:業(yè)績穩(wěn)步增長,K米升級提高增值空間中興通訊:收購?fù)炼銷eta?,實(shí)現(xiàn)M-ICT戰(zhàn)略海外布局

　　中興通訊

　　中興通訊:收購?fù)炼銷eta?,實(shí)現(xiàn)M-ICT戰(zhàn)略海外布局

　　中興通訊 000063

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王建偉 撰寫日期：2016-12-08

　　【事件】中興通訊2016年12月7日公告,公司通過附屬公司中興通訊荷蘭控股和OEPTurkeyTech.B.V.于12月6日簽署《股權(quán)購買協(xié)議》,荷蘭控股以不高于101,280,539美元的價格向OEP收購其所持土耳其上市公司Neta?48.04%股權(quán),荷蘭控股將持有Neta?48.04%股權(quán),成為Neta?的第一大股東。

　　收購助力M-ICT戰(zhàn)略海外布局。Neta?是一家致力于在信息和通信技術(shù)(ICT)提供創(chuàng)新性的終端到終端增值系統(tǒng)集成和技術(shù)服務(wù)的公司,公司2015年的營業(yè)收入達(dá)到22億,擁有穩(wěn)定優(yōu)秀的業(yè)績支撐。公司50多年在ICT領(lǐng)域精耕細(xì)作,成為IT、GSM-R和網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的技術(shù)專家,是土耳其首屈一指的系統(tǒng)集成商,為來自土耳其、北美、獨(dú)聯(lián)體和亞太地區(qū)的客戶提供從技術(shù)咨詢到售后支持的整套服務(wù),Neta?正在為土耳其軍隊(duì)開發(fā)包含ICT集成服務(wù),GSM-R在內(nèi)的下一代國防通信技術(shù)。收購Neta?符合中興通信倡導(dǎo)的“政企市場為核心,智能化發(fā)展方向”M-ICT戰(zhàn)略,Neta?將以其深厚的技術(shù)積淀,導(dǎo)向性的市場分布助力公司M-ICT戰(zhàn)略的發(fā)展。

　　布局土耳其,拓展一帶一路沿線國家市場。土耳其依托其地緣優(yōu)勢成為中國一帶一路戰(zhàn)略中重要的節(jié)點(diǎn),中興通信收購Neta?將成為其發(fā)展壯大一帶一路沿線海外市場的重要舉措。此次交易將會增強(qiáng)中興通信在土耳其以及其關(guān)鍵海外市場服務(wù)能力,Neta?將會通過其退貨返修中心,客戶支持中心幫助中興通信提升其服務(wù)水平,促進(jìn)中心海外市場發(fā)展厚積薄發(fā)。

　　風(fēng)險提示:美國商務(wù)部對公司進(jìn)口禁令還未徹底解決。