煤炭業(yè)復(fù)雜局面藏投資機(jī)會 概念股引追捧潞安環(huán)能:3季度業(yè)績環(huán)比上升 冶金煤優(yōu)質(zhì)標(biāo)的露天煤業(yè):受益煤價(jià)暴漲 高彈性低估值標(biāo)的陜西煤業(yè):成本優(yōu)勢凸顯 價(jià)值明顯低估平煤股份:低估值焦煤公司 煤價(jià)上漲有望大幅提升盈利

　　潞安環(huán)能:3季度業(yè)績環(huán)比上升 冶金煤優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

　　潞安環(huán)能 601699

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2016-11-04

　　事件描述

　　公司今日發(fā)布2016年三季報(bào),實(shí)現(xiàn)EPS為0.03元,符合預(yù)期。

　　事件評論

　　3季度煤炭產(chǎn)銷同比上升。3季度公司原煤產(chǎn)量1024萬噸,同比上升20.33%,增幅較大或與限產(chǎn)放松有關(guān);商品煤銷量787萬噸,同比上升0.25%。

　　3季度煤價(jià)大漲,噸煤毛利較上半年上升43元。3季度公司噸煤收入313.84元,同比上升5.64%,較上半年上升45.27元,增幅16.86%;噸煤成本197.83元,同比下降2.50%,較上半年上升1.93元,增幅0.99%;3季度焦煤景氣度持續(xù)提升,煤價(jià)大漲,公司實(shí)現(xiàn)噸煤毛利116.01元,同比上升20.54%,較上半年上升43.34元,增幅59.64%。3季度公司煤炭毛利率較上半年上升9.91個(gè)百分點(diǎn)至36.96%。

　　3季度費(fèi)用同比上升,銷售費(fèi)用增幅較大因結(jié)算增加所致。3季度公司期間費(fèi)用合計(jì)6.90億元,同比上升19.29%,其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別上升206.47%、6.46%、14.34%。銷售費(fèi)用增幅較大因煤炭一口價(jià)銷售結(jié)算增加所致。

　　3季度煤價(jià)大漲是業(yè)績環(huán)比上升主因。3季度限產(chǎn)背景下,下游焦煤庫存低位疊加鋼廠開工高位,煉焦煤及噴吹煤價(jià)格上漲,公司毛利環(huán)比上升2.37億元,但費(fèi)用環(huán)比增加部分對沖業(yè)績回暖幅度,公司3季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤0.39億元,環(huán)比增加0.08億元。

　　公司業(yè)績彈性較高,中長期有望受益于行業(yè)供給側(cè)改革,維持“買入”評級。公司為冶金煤標(biāo)的,業(yè)績彈性較好,中長期有望受益于行業(yè)供給側(cè)改革,我們預(yù)測公司16-18年EPS分別為0.05、0.06、0.07元,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑,供給側(cè)改革低于預(yù)期

　　煤炭業(yè)復(fù)雜局面藏投資機(jī)會 概念股引追捧潞安環(huán)能:3季度業(yè)績環(huán)比上升 冶金煤優(yōu)質(zhì)標(biāo)的露天煤業(yè):受益煤價(jià)暴漲 高彈性低估值標(biāo)的陜西煤業(yè):成本優(yōu)勢凸顯 價(jià)值明顯低估平煤股份:低估值焦煤公司 煤價(jià)上漲有望大幅提升盈利

　　露天煤業(yè):受益煤價(jià)暴漲 高彈性低估值標(biāo)的

　　露天煤業(yè) 002128

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：周泰,劉曉寧 撰寫日期：2016-10-11

　　投資要點(diǎn):

　　公司發(fā)布《重大經(jīng)營環(huán)境變化公告》和《前三季度業(yè)績預(yù)告修正公告》。公司預(yù)計(jì)2016年煤炭銷售綜合售價(jià)為106.21元(不含稅),比9月19日公告預(yù)測提高3.95元/噸(不含稅),預(yù)計(jì)2016年全年歸母凈利潤為6.17億元。同時(shí)公司修正之前三季度業(yè)績預(yù)告,由之前的同比-30到20的預(yù)測,調(diào)整為40%-70%。

　　投資要點(diǎn):

　　產(chǎn)量極大的露天煤生產(chǎn)企業(yè)。公司2016年計(jì)劃原煤生產(chǎn)收購4700萬噸,原煤銷售4700萬噸;2016年上半年公司煤炭生產(chǎn)量和收購量2160萬噸,原煤銷2,144萬噸,較上年同期提高10.97%;2016年計(jì)劃發(fā)電量49億千瓦時(shí),計(jì)劃售電量44.84億千瓦時(shí)?；痣姲鍓K發(fā)電量24.6億千瓦時(shí),售電量22.42億千瓦時(shí),較上年同期提高0.81%;新能源板塊發(fā)電量2788萬千瓦時(shí),售電量1196萬千瓦時(shí),較上年同期增加100%。

　　煤炭均價(jià)小幅上漲,第三次上調(diào)全年盈利預(yù)測。由于市場煤炭價(jià)格持續(xù)上漲,公司所屬區(qū)域雖然價(jià)格無法完全與市場接軌,但也出現(xiàn)明顯上漲趨勢。公司分別于7月29日、9月14日和10月10日三次上調(diào)預(yù)測全年均價(jià),全年盈利預(yù)測從年初的89.98元/噸陸續(xù)上調(diào)到106.21元。

　　當(dāng)前煤價(jià)前提下年化利潤高達(dá)18億元,大幅超預(yù)期。公司上半年收入18.5億元,銷量2160萬噸,折算噸煤價(jià)格85.7元/噸。公司目前預(yù)計(jì)今年全年均價(jià)106.21元,全年產(chǎn)量按上半年*2簡單測算,下半年均價(jià)已經(jīng)達(dá)到126.7元,目前時(shí)點(diǎn)價(jià)格在150元左右。保守以下半年均價(jià)年化測算,公司利潤可達(dá)到11億以上。如果按現(xiàn)價(jià)年化,公司利潤可達(dá)18億元以上,目前公司市值137億元,估值十分便宜。

　　盈利預(yù)測與估值:公司作為蒙東地區(qū)最大的露天開采煤礦,區(qū)域市場內(nèi)優(yōu)勢地位明顯,隨著供給側(cè)改革的推進(jìn),煤價(jià)不斷上漲,公司盈利將不斷改善。因此我們預(yù)計(jì)2016-2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤6.82、15.39、17.85億元,對應(yīng)EPS分別為0.42、0.94、1.09元/股;對應(yīng)PE為20倍、9倍、8倍。給予公司“買入”評級。

　　煤炭業(yè)復(fù)雜局面藏投資機(jī)會 概念股引追捧潞安環(huán)能:3季度業(yè)績環(huán)比上升 冶金煤優(yōu)質(zhì)標(biāo)的露天煤業(yè):受益煤價(jià)暴漲 高彈性低估值標(biāo)的陜西煤業(yè):成本優(yōu)勢凸顯 價(jià)值明顯低估平煤股份:低估值焦煤公司 煤價(jià)上漲有望大幅提升盈利

　　陜西煤業(yè):成本優(yōu)勢凸顯 價(jià)值明顯低估

　　陜西煤業(yè) 601225

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：李俊松 撰寫日期：2017-03-02

　　致力煤炭產(chǎn)業(yè),煤炭收入占比94%居上市公司前列

　　截至2016年中報(bào),公司煤炭采掘業(yè)營業(yè)收入115.5億元,公司煤炭業(yè)務(wù)收入占比達(dá)94%,位列主流煤炭上市公司前列,較高的煤炭收入占比為公司提供了較好的煤炭價(jià)格業(yè)績彈性。

　　煤質(zhì)優(yōu)良,資源優(yōu)勢明顯

　　公司煤炭資源品質(zhì)優(yōu)良,資產(chǎn)重組后,公司85%以上的煤炭資源位于陜北、黃隴等優(yōu)質(zhì)煤產(chǎn)區(qū)。截至2016年三季度,公司煤炭產(chǎn)量6708萬噸列A股煤炭上市公司第二位;煤炭資源儲量158.87億噸和可采儲量94.3億噸列A股煤炭上市公司第三位。

　　2016年供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn),產(chǎn)量下降、價(jià)格回升

　　目前公司所有礦井都屬于一級高效礦井,預(yù)計(jì)公司2016年全年煤炭產(chǎn)量在9200萬噸左右。價(jià)格方面,公司煤炭售價(jià)在進(jìn)入三季度后開始出現(xiàn)明顯上漲,9-12月疊加運(yùn)力緊張、庫存低、經(jīng)銷商存煤等因素,預(yù)計(jì)公司四季度煤炭綜合均價(jià)繼續(xù)走高。

　　成本有效控制,盈利顯著改善

　　公司各項(xiàng)管理措施逐項(xiàng)落地,在去產(chǎn)能的同時(shí)更注重提質(zhì)保價(jià)、降本增效,管理效果逐步顯現(xiàn)。截至2016年中報(bào),公司原選煤完全單位成本為134.2元/噸,同比下降24.65元/噸。測算噸煤毛利由一季度的72元/噸增至三季度的139元/噸,噸煤凈利也由一季度的4元/噸增至三季度的36元/噸。 剝離虧損煤礦助力公司業(yè)績改善 2016年3月10日,公司公告將下屬部分虧損資產(chǎn)剝離至集團(tuán)及其下屬企業(yè),標(biāo)的資產(chǎn)賦存條件差、剩余資源儲量較小且人員負(fù)擔(dān)較重,虧損較重。本次虧損資產(chǎn)的剝離,使得公司得以甩掉包袱輕裝上陣,助力公司業(yè)績顯著改善。

　　涅槃重生,2016年大幅扭虧為盈

　　公司業(yè)績預(yù)告2016年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為25到30億元。在前三季度分季度凈利潤穩(wěn)步增長的基礎(chǔ)上,公司四季度業(yè)績繼續(xù)大幅增長,四季度歸屬凈利潤上下限將分別達(dá)到19.74億元和14.74億元,EPS上下限分別為0.20和0.15。

　　股東減持計(jì)劃令公司股價(jià)承壓 截至目前,仍在“華能開發(fā)”、“三峽資本”兩大股東計(jì)劃減持期內(nèi),上述股東減持計(jì)劃仍將在一定程度上使得公司股價(jià)表現(xiàn)承壓。

　　盈利預(yù)測及投資觀點(diǎn)

　　公司作為煤炭板塊最純正的動(dòng)力煤標(biāo)的,業(yè)績釋放確定性和持續(xù)性強(qiáng)。我們預(yù)測公司2016-2018年的EPS分別為0.28、0.70和0.65,目前2017、2018兩年估值分別為7.7和8.4倍,估值均已不足10倍,繼續(xù)強(qiáng)烈推薦,維持“買入”評級。

　　煤炭業(yè)復(fù)雜局面藏投資機(jī)會 概念股引追捧潞安環(huán)能:3季度業(yè)績環(huán)比上升 冶金煤優(yōu)質(zhì)標(biāo)的露天煤業(yè):受益煤價(jià)暴漲 高彈性低估值標(biāo)的陜西煤業(yè):成本優(yōu)勢凸顯 價(jià)值明顯低估平煤股份:低估值焦煤公司 煤價(jià)上漲有望大幅提升盈利

　　平煤股份:低估值焦煤公司 煤價(jià)上漲有望大幅提升盈利

　　平煤股份 601666

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：安鵬,沈濤 撰寫日期：2017-02-15

　　公司簡介:河南地區(qū)焦煤龍頭,產(chǎn)能達(dá)到3200萬噸。

　　公司主要業(yè)務(wù)為煤炭采選和銷售(15年煤炭業(yè)務(wù)收入和毛利占比分別為80%和92%),是中南地區(qū)最大的煉焦煤生產(chǎn)基地。公司礦井位于河南平頂山礦區(qū),擁有煤礦14處,1處劃定礦區(qū)范圍牛莊井田,主要煤種為1/3焦煤、焦煤和肥煤,目前生產(chǎn)礦井產(chǎn)能約3200萬噸。公司大股東為中國平煤神馬能源化工集團(tuán)(持股比例54.27%),實(shí)際控制人是河南省國資委。

　　財(cái)務(wù)狀況:16年預(yù)計(jì)盈利7億元,債務(wù)壓力仍較大。

　　收入和盈利:由于煤價(jià)下跌,2011年以來公司收入和盈利持續(xù)下滑,歸母凈利潤從2011年最高的19.8億元下降至15年虧損21.4億元。16年以來受益于行業(yè)回升及不良資產(chǎn)的處置,公司業(yè)績快速回升,16年前三季度收入90.9億元,歸母凈利潤9680萬元。而根據(jù)業(yè)績快報(bào),16年全年有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7億元,其中Q1-4分別為0.04、0.89、0.04和6.03億元。

　　債務(wù)和成本:公司目前債務(wù)負(fù)擔(dān)較重,3季度末資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)71.8%;成本費(fèi)用率也相對較高,其中,銷售期間費(fèi)用率達(dá)15.8%(銷售費(fèi)用率1.0%、管理費(fèi)用率8.8%、財(cái)務(wù)費(fèi)用率6.0%)。

　　經(jīng)營情況:精煤比重正在提升,16年噸煤凈利潤約17元/噸。

　　產(chǎn)銷量:公司15年和16年前三季度原煤產(chǎn)量分別為3515萬噸和2136萬噸,同比增長6%和下降7%。公司近年來實(shí)施大精煤戰(zhàn)略,積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),前3季度精煤產(chǎn)量669.2萬噸,精煤洗選率達(dá)31%(2015年僅為20%)。同時(shí),公司煤炭銷售結(jié)構(gòu)也在不斷改善,前3季度混煤占比下降至46%,冶煉精煤占比提升至35%(2015年分別為60%和25%)。

　　噸煤價(jià)格和利潤:2016年上半年商品煤噸煤價(jià)格298元,同比下滑15.6%,噸煤成本245元,同比大幅下降28.2%,噸煤毛利由15上半年的12元提升至53元。公司前三季度噸煤凈利約為-8元,而全年預(yù)計(jì)約17元/噸。

　　三大看點(diǎn):盈利大幅提升、國企改革、產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

　　1、4季度盈利超預(yù)期:16年4季度平頂山產(chǎn)1/3焦煤均價(jià)環(huán)比3季度上漲約70%(1-4季度均價(jià)分別為603、671、788和1339元/噸)。受益于煤價(jià)上漲,公司4季度業(yè)績超預(yù)期增長,1-4季度扣非盈利約0.04億元、-1.72億元、0.02億元和6.86億元,其中4季度單季度噸煤凈利約81元/噸。

　　2、河南省國企改革提速:17年1月河南省國有企業(yè)改革發(fā)展暨國資監(jiān)管工作會議,明確河南省三家省管煤炭巨頭企業(yè)(河南能化、平煤神馬、鄭煤集團(tuán))將改組為國有資本投資公司。此外,會議指出將探索建立各類國有資本運(yùn)營平臺,推進(jìn)市場化債轉(zhuǎn)股的進(jìn)程,減小企業(yè)財(cái)務(wù)壓力。預(yù)計(jì)公司未來有望受益國企改革帶來的制度性紅利。

　　3、產(chǎn)業(yè)鏈延伸:公司擬逐步向新能源和清潔能源領(lǐng)域發(fā)展,計(jì)劃出資6.02億元,與樂葉光伏、首山焦化合作建設(shè)(1)平頂山市寶豐縣年產(chǎn)2GW高效單晶硅電池項(xiàng)目(50.2%);(2)許昌市襄城縣年產(chǎn)2GW 高效單晶硅電池片項(xiàng)目。兩個(gè)項(xiàng)目公司均持股(50.2%)。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后,預(yù)計(jì)可年實(shí)現(xiàn)銷售收入約38億元,年利潤總額4.3億元。

　　公司年產(chǎn)量3200萬噸以上,考慮17年價(jià)格及成本相比16年小幅提升,預(yù)計(jì)17年噸煤凈利有望達(dá)到35元/噸以上,預(yù)計(jì)年歸母凈利約10億元,EPS 約0.44元。按此測算公司PE 約11倍,而公司PB 僅1.3倍,也低于多數(shù)焦煤公司,估值有望提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期,煤價(jià)超預(yù)期下跌。