投資要點

　　國內密封條市場迎來機遇,公司客戶集中自主品牌龍頭。

　　受益于國內自主品牌崛起,汽車密封條市場向好。憑借自身技術優(yōu)勢與產(chǎn)品質量,公司與上汽、廣汽、吉利、奇瑞、長安等本土優(yōu)秀汽車整車廠維持長期穩(wěn)定的合作關系;同時開拓進入合資汽車整車市場,成為上海通用、上汽通用五菱的一級供應商,豐田、本田、日產(chǎn)、奔馳、現(xiàn)代起亞等品牌的二級供應商。

　　本土高毛利汽車密封條行業(yè)優(yōu)質企業(yè),綜合競爭能力體現(xiàn)。

　　1)新產(chǎn)品數(shù)量不斷增加,收入占比不斷擴大。2013年至2016年上半年,公司累計研發(fā)新產(chǎn)品894項,公司持續(xù)的研發(fā)投入帶來高毛利新產(chǎn)品、新車型配套收入不斷增加,促進公司毛利率提升。

　　2)國內唯一合格歐式導槽同步研發(fā)生產(chǎn)供應商,歐式導槽在降噪效果具有明顯的優(yōu)勢,毛利率高于日韓式導槽。另外,公司下游客戶歐式導槽需求呈現(xiàn)增多趨勢,預期公司產(chǎn)品毛利率進一步上升。

　　3)產(chǎn)品成本控制優(yōu)勢突出。一方面,公司通過自制工裝模具降低設備成本并提升生產(chǎn)效率,產(chǎn)品良品率比同行業(yè)高出5-10%。另一方面,公司位于浙江仙居縣,人力成本較低。

　　新項目開啟,擴大橡膠密封條業(yè)務規(guī)模。

　　公司利用首發(fā)募集資金投資年產(chǎn)2300萬米橡膠汽車密封件擴產(chǎn)項目,同時投資年產(chǎn)6000萬米汽車橡膠密封件項目,對現(xiàn)有業(yè)務規(guī)模擴產(chǎn),預期產(chǎn)能將達到15050萬米,增幅達到123%。

　　盈利預測與估值。

　　我們預計2017年-2019年公司營業(yè)收入分別是9.09億元、13.89億元、19.19億元,同比增長55.17%、52.81%和38.12%。歸屬母公司凈利潤分別為2.18億元、3.47億元和4.09億元。營收和利潤的高速成長主要是受益于自主品牌崛起及進口替代機遇,公司下游客戶穩(wěn)定、訂單充足,募投項目啟動帶動公司營收、利潤提升。

　　預計2017-2019年EPS 攤薄后分別為2.41元、3.82元、4.50元,對應PE 為41.14、25.90、21.99倍?？紤]到國內自主品牌崛起及進口替代機遇,公司下游客戶穩(wěn)定、訂單充足,募投項目啟動,預期公司盈利將繼續(xù)高速增長,我們認為公司目前的估值水平處于行業(yè)較低位置,首次覆蓋并給予“增持”評級。（浙商證券）