河北省推進雄安水利規(guī)劃建設(shè) 概念股聚焦冀東水泥:京津冀景氣向上 業(yè)績彈性有望進一步顯現(xiàn)華夏幸福:產(chǎn)業(yè)新城促業(yè)績大幅增長 雄安新區(qū)再添助力金隅股份:水泥業(yè)績大幅改善 地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)加速榮盛發(fā)展:銷售業(yè)績穩(wěn)定增長 加大并購合理布局

　　冀東水泥:京津冀景氣向上 業(yè)績彈性有望進一步顯現(xiàn)

　　冀東水泥 000401

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：鄒戈,謝璐 撰寫日期：2017-03-23

　　2016年公司實現(xiàn)營收123億,同比增長11%,歸屬凈利0.53億,同比增長103%。

　　2016年景氣回暖,下半年開始盈利底部持續(xù)回升:公司水泥熟料銷量6720萬噸,同比增長13%,略高于收入增速,公司噸收入184元,同比-3元;下半年行業(yè)景氣回暖,公司盈利底部改善明顯,下半年噸收入204元,環(huán)比上半年+42元,噸毛利65元,環(huán)比+43元,全年噸毛利44元,同比提升16元。Q4銷量約1478萬噸,同比略降1%,主要是冬季錯峰、環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行嚴(yán)格,Q4收入同比增26%,主要是價格連續(xù)上漲,公司Q4噸收入221元,連續(xù)四個季度環(huán)比回升,同比+48元;噸毛利68元,環(huán)比+5元,同比+36元。

　　價格連續(xù)提漲,后續(xù)有望維持高位:公司核心地區(qū)京津冀目前水泥均價393元/噸,相比去年年初底部上漲160元,漲幅69%。受益限產(chǎn)執(zhí)行情況較好帶來供給收縮,當(dāng)前淡季價格依然較為堅挺。目前區(qū)域庫位仍較低,企業(yè)提價意愿強烈,后續(xù)隨著旺季來臨需求啟動,價格有望在高位持續(xù)。

　　京津冀供需趨勢向好,企業(yè)內(nèi)部協(xié)同優(yōu)化:京津冀市場供需格局有望持續(xù)向好,一來區(qū)域中線需求空間大,京津冀協(xié)同發(fā)展開始落地,未來2-3年需求釋放有保障;二來金隅冀東整合后,其熟料產(chǎn)能占比60%,區(qū)域集中度很高;三來京津冀無產(chǎn)能去化空間大,有望成為供給側(cè)改革最受益地區(qū)。此外,通過和金隅整合,公司經(jīng)營效率有望提升,進一步降低成本費用。2016年公司噸管理費用和噸財務(wù)費用分別同比下降14元和5元,內(nèi)部優(yōu)化效果明顯。

　　投資建議:維持“買入”評級:京津冀供需趨勢有望持續(xù)向好,而且公司本身內(nèi)部也將迎來改善,通過整合將提升經(jīng)營效率,降低成本費用,業(yè)績彈性巨大。我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為1.19、1.64、1.85元,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:需求大幅下滑、基建開工不達預(yù)期、市場協(xié)同不達預(yù)期;

　　河北省推進雄安水利規(guī)劃建設(shè) 概念股聚焦冀東水泥:京津冀景氣向上 業(yè)績彈性有望進一步顯現(xiàn)華夏幸福:產(chǎn)業(yè)新城促業(yè)績大幅增長 雄安新區(qū)再添助力金隅股份:水泥業(yè)績大幅改善 地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)加速榮盛發(fā)展:銷售業(yè)績穩(wěn)定增長 加大并購合理布局

　　華夏幸福:產(chǎn)業(yè)新城促業(yè)績大幅增長 雄安新區(qū)再添助力

　　華夏幸福 600340

　　研究機構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：王鳳華 撰寫日期：2017-04-06

　　3月30日,公司發(fā)布2016年度報告。公司實現(xiàn)營業(yè)收入538.3億元,同比增長40.40%;實現(xiàn)營業(yè)利潤88.18億元,同比增長27.74%;實現(xiàn)利潤總額89.76億元,同比增長29.17%;歸屬于上市公司股東的凈利潤64.92億元,較上年同期增長35.22%。EPS達到2.22元,同比增長22.65%。公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利6.60元(含稅)。

　　1)公司緊跟三大國家戰(zhàn)略,進一步鞏固了環(huán)北京及京津冀區(qū)域布局優(yōu)勢,同時加快了長江經(jīng)濟帶、珠三角、成渝等區(qū)域的布局速度。截至2016年底,公司在上述區(qū)域范圍內(nèi)廣泛布局并已簽訂產(chǎn)業(yè)新城PPP協(xié)議30多個。公司還中標(biāo)成為南潯區(qū)產(chǎn)業(yè)新城、邯鄲叢臺產(chǎn)業(yè)新城、武陟綜合產(chǎn)業(yè)園等十余個PPP項目社會投資人。截至2016年底,公司正在建設(shè)的產(chǎn)業(yè)新城項目有固安、大廠等10多個;處于建設(shè)起步階段的園區(qū)有來安區(qū)域、溧水區(qū)域等13個;處于規(guī)劃定位階段的園區(qū)有涿鹿區(qū)域、邯鄲區(qū)域等6個。公司投資運營的園區(qū)新增簽約入園企業(yè)436家,新增簽約投資額約為1122.4億元。

　　2)公司固安工業(yè)園區(qū)新型城鎮(zhèn)化PPP項目供熱收費收益權(quán)資產(chǎn)支持證券獲批,為公司產(chǎn)業(yè)新城開發(fā)業(yè)務(wù)提供了新的融資渠道。

　　3)公司圍繞全國主要核心城市打造具有華夏幸福特色產(chǎn)業(yè)主體的產(chǎn)業(yè)小鎮(zhèn)。截至2016年底,公司簽署了包括南京空港會展小鎮(zhèn)在內(nèi)的多份產(chǎn)業(yè)小鎮(zhèn)合作備忘錄。

　　4月1日,中央設(shè)立河北雄安新區(qū),這是繼深圳和浦東新區(qū)之后,第三個具有全國意義的新區(qū),是“千年大計,國家大事”。公司作為京津冀一體化產(chǎn)業(yè)新城的龍頭,早在2014年、2015年,就與保定市、雄縣簽訂委托協(xié)議,獲得位于白洋淀和雄縣的委托開發(fā)區(qū)域,可謂搶占先機。目前,白洋淀科技城、保定清苑區(qū)、蓮池區(qū)、雄縣委托區(qū)委托面積分別達到300、109.7、3.5、181.2平方公里,合計594.4平方公里;白洋淀科技城與雄縣委托區(qū)域尚處于規(guī)劃定位階段。

　　2016年,公司銷售額共計1,203.25億元,較上年同期增長66.43%,位列中國指數(shù)研究官方發(fā)布的“中國房企銷售金額排行榜”第八位。產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)銷售額共計901.24億元(含園區(qū)結(jié)算收入額177.59億元,產(chǎn)業(yè)園區(qū)配套住宅簽約銷售額723.65億元),城市地產(chǎn)簽約銷售額281.84億元,其他業(yè)務(wù)(物業(yè)、酒店)銷售額20.17億元。公司簽約銷售面積共計952.56萬平方米,較上年同期增長23.56%,其中產(chǎn)業(yè)新城簽約銷售面積711.8萬平方米,城市地產(chǎn)簽約銷售面積240.76萬平方米。截至2016年底,公司期末儲備開發(fā)用地規(guī)劃計容建筑面積約為1,115.71萬平方米。公司儲備用地充足,為公司房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)提供強勁的內(nèi)在動力。隨著限購政策的實施,北京、上海等大城市購房政策相繼收緊,購房壓力陡然上升,使得環(huán)大城市周邊地區(qū)的房地產(chǎn)市場開始升溫。2016年,環(huán)上海周邊的嘉善和無錫地區(qū)、環(huán)南京周邊的鎮(zhèn)江和來安地區(qū)房地產(chǎn)銷售逐漸開始發(fā)力。其中,嘉善和無錫地區(qū)房地產(chǎn)預(yù)售面積分別達到52.73萬平米、6.45萬平米,鎮(zhèn)江和來安地區(qū)房地產(chǎn)預(yù)售面積分別達到4.25萬平米、3.96萬平米。近日,浙江省政府同意嘉興設(shè)立浙江省全面接軌上海示范區(qū),這將對公司在環(huán)上海周邊布局,以及住房銷售產(chǎn)生積極影響。在2017年新一輪最嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺的情勢下,會對公司旗下的產(chǎn)業(yè)新城配套房地產(chǎn)項目形成持續(xù)的紅利。公司預(yù)計2017年的銷售額為1450億元,園區(qū)住宅配套、城市地產(chǎn)施工面積合計約4,068.8萬平方米,竣工面積合計約550.3萬平方米。2017年,公司擬新增融資額300億元,將給公司旗下項目順利推進帶來保障。

　　2017年,公司將繼續(xù)向全國輸出產(chǎn)業(yè)新城模式,產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)于房地產(chǎn)銷售收入將維持較快增長。我們預(yù)計,2017-2019年,公司營業(yè)收入為702.12、871.97、1088.93億元,將實現(xiàn)歸母凈利潤87.57、137.17、153.25億元;每股收益為2.96、3.33、3.72元;對應(yīng)當(dāng)前股價PE為9.2x、8.2x、7.3x。維持目標(biāo)價35元,維持“買入”評級。

　　河北省推進雄安水利規(guī)劃建設(shè) 概念股聚焦冀東水泥:京津冀景氣向上 業(yè)績彈性有望進一步顯現(xiàn)華夏幸福:產(chǎn)業(yè)新城促業(yè)績大幅增長 雄安新區(qū)再添助力金隅股份:水泥業(yè)績大幅改善 地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)加速榮盛發(fā)展:銷售業(yè)績穩(wěn)定增長 加大并購合理布局

　　金隅股份:水泥業(yè)績大幅改善 地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)加速

　　金隅股份 601992

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：鄒戈,謝璐 撰寫日期：2017-04-06

　　2016年公司營收477億,同比增長17%,歸屬凈利27億元,同比增長33%四季度冀東開始并表,現(xiàn)金流情況改善明顯:公司全年業(yè)績重回正增長,Q4營收同比+0.27%,歸屬凈利同比-56.45%,冀東集團2016年10-12月的經(jīng)營情況開始并表。公司2016年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流35億元,由負(fù)轉(zhuǎn)正現(xiàn)金流改善明顯。毛利率為23%,同比-2pct,公司三費總率同比+0.9pct,其中管理費用率同比+0.7pct,主要是冀東把維修費列入了管理費,后續(xù)通過整合協(xié)同,費用下降空間較大。公司期末應(yīng)收賬款89億,增長幅度較高主要是冀東四季度并表之后應(yīng)收賬款增加34億,實際原口徑同比負(fù)增長。

　　水泥業(yè)務(wù)量價齊升,京津冀供需有望持續(xù)改善:水泥板塊收入154億,同比增長42%,水泥熟料銷量5521萬噸,同比增長41%(剔除冀東并表,實際增長約3%),綜合售價190元,同比+12元;噸成本147元,同比-13元;噸毛利43元,同比+25元;噸凈利7元,去年-15元,同比扭虧為盈,盈利大幅改善。京津冀地區(qū)中線來看供需格局有望持續(xù)較好,短期來看區(qū)域水泥庫存較低,隨著旺季來臨需求啟動,價格在高位繼續(xù)提漲。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長,工業(yè)用地儲備豐富、轉(zhuǎn)化加快:房地產(chǎn)板塊結(jié)轉(zhuǎn)收入184億,同比增長9%;毛利率27 %,同比下降9pct。結(jié)轉(zhuǎn)面積116萬平方米,同比降低8.5%。地產(chǎn)收入增長受益地產(chǎn)景氣回升,毛利率下滑則主要受到房山保障房項目結(jié)轉(zhuǎn)毛利率過低的拖累。公司土地儲備充盈,2016年新增儲備118萬平米;公司工業(yè)用地儲備豐富,在京津冀一體化的大背景下,公司工業(yè)用地轉(zhuǎn)化工作取得實質(zhì)性進展。

　　投資建議:給予“買入”評級:水泥業(yè)務(wù)受益景氣回升,量價改善趨勢明顯,未來京津冀水泥市場供需向好有望持續(xù),盈利改善彈性將進一步顯現(xiàn)公司土地儲備充足,工業(yè)用地轉(zhuǎn)化取得實質(zhì)性進展,地產(chǎn)業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長。我們預(yù)計2017-2019年公司EPS分別為0.40、0.61、0.71元,給予A股/H股“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:京津冀地區(qū)固定資產(chǎn)投資下滑,地產(chǎn)景氣大幅下行。

　　河北省推進雄安水利規(guī)劃建設(shè) 概念股聚焦冀東水泥:京津冀景氣向上 業(yè)績彈性有望進一步顯現(xiàn)華夏幸福:產(chǎn)業(yè)新城促業(yè)績大幅增長 雄安新區(qū)再添助力金隅股份:水泥業(yè)績大幅改善 地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)加速榮盛發(fā)展:銷售業(yè)績穩(wěn)定增長 加大并購合理布局

　　榮盛發(fā)展:銷售業(yè)績穩(wěn)定增長 加大并購合理布局

　　榮盛發(fā)展 002146

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：樂加棟,郭鎮(zhèn),金山 撰寫日期：2017-04-26

　　核心觀點:

　　結(jié)算規(guī)模增長提振業(yè)績水平

　　16年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入306.22億元,同比增長30.7%,歸母凈利潤41.48億元,同比增長70.8%,每10股派4.0元,分紅為公司近年來的最高水平。房地產(chǎn)結(jié)算271億,同比增長21.91%,實現(xiàn)了結(jié)算口徑的量價齊升。此外公司園區(qū)收入以及其他收入為公司貢獻了業(yè)績增量,過去幾年在園區(qū)業(yè)務(wù)上的拓展,從業(yè)績上取得了良好的效果。

　　銷售水平穩(wěn)步提升,保障公司未來業(yè)績

　　銷售方面,公司簽約額512.24億元,同比增長65.77%,創(chuàng)出歷史新高,銷售回款484.88億元,回款率94.66%,力促銷售上新臺階。17年公司計劃新開工面積857萬方,同比增長41.7%,預(yù)計可售貨值將能夠達到1000億,對于全年650億的銷售目標(biāo)提供了有力的保障。在目前三四線市場良好的銷售環(huán)境下,一季度銷售金額153億元,已經(jīng)完成年度銷售計劃的23.5%。

　　土地投資大幅提升,園區(qū)拓展順利推行

　　16年,公司通過招拍掛、股權(quán)收購等方式共獲得80余宗地塊的土地使用權(quán),總建筑面積約953萬方,可售權(quán)益建筑面積合計約874萬方,合計土地投資金額約260億元,占銷售金額比例為51%,投資力度進一步提升。

　　預(yù)計17、18年EPS分別為1.10、1.17元/股,維持“買入”評級。

　　16年榮盛發(fā)展取得了銷售和業(yè)績兩方面的大幅增長,項目拓展穩(wěn)扎穩(wěn)打,維持了過去幾年的項目獲取結(jié)構(gòu)和合理的土地購置規(guī)模。公司在京津冀區(qū)域的園區(qū)業(yè)務(wù)拓展,對于未來業(yè)務(wù)的發(fā)展提供良好的保障。

　　風(fēng)險提示

　　市場景氣度下降以及土地成本上漲帶來的利潤率下降等風(fēng)險。