鋼鐵產(chǎn)能利用率或?qū)⑻岣叩?0% 概念股聚焦方大特鋼:長材為主提供彈性 成本管控能力強寶鋼股份:鋼鐵領(lǐng)軍者 高端板材代言人河鋼股份:大象起舞 全年及1季度盈利高增馬鋼股份:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元發(fā)展 盈利能力全面升級

　　方大特鋼:長材為主提供彈性 成本管控能力強

　　方大特鋼 600507

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：李莎 撰寫日期：2017-06-15

　　一、方大特鋼:普鋼成本控制強、區(qū)位優(yōu)勢明顯,三大細分特鋼領(lǐng)域龍頭。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu):公司產(chǎn)品呈現(xiàn)“普特兼?zhèn)?長材為主”,擁有產(chǎn)鐵315萬噸、鋼360萬噸、材360萬噸生產(chǎn)能力。螺紋鋼、線材是主要普鋼產(chǎn)品,2016年銷量、營收和毛利占比分別達77.74%、67.19%和52.62%。特鋼領(lǐng)域,公司具備年產(chǎn)彈簧扁鋼100萬噸、汽車板簧13.5萬噸、穩(wěn)定桿40萬件、扭桿20萬件的綜合生產(chǎn)能力。公司一方面堅持“差異化”為核心的競爭戰(zhàn)略,不斷提升整體競爭力;

　　另一方面致力上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸,擁有完整的“冶煉→軋制彈扁→板簧”產(chǎn)業(yè)鏈。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu):前身為長力股份,2003年上市后控股股東為板簧公司,實際控制人為江西省國資委。2009年9月,遼寧方大集團通過產(chǎn)權(quán)交易方式受讓南昌鋼鐵57.97%的國有股權(quán)。2009年12月公司更名為方大特鋼,公司正式從國有企業(yè)轉(zhuǎn)為民營企業(yè);2017年一季度,公司第一大股東為江西方大鋼鐵集團、實際控制人為方威。國有轉(zhuǎn)民營后,公司盈利持續(xù)增強,且優(yōu)于行業(yè)平均。

　　二、普鋼:區(qū)位及成本優(yōu)勢助盈利增長,供給側(cè)改革利好龍頭鋼企。

　　需求:江西省為少有的螺紋鋼凈消費省,且基建和地產(chǎn)投資增速高于全國平均,江西區(qū)域需求增速將高于全國平均。2015年江西省城鎮(zhèn)化率僅51.62%,低于全國平均4.48%,在31個省、市、自治區(qū)中排名第十九,未來鋼材需求可持續(xù)性較強。

　　供給:公司螺紋鋼江西省市占率60%,競爭有序;省外臨近可比鋼企高運費削弱可比公司成本優(yōu)勢。

　　受益于原燃料成本、人工成本、制造費用的有效控制及區(qū)位優(yōu)勢,2010-2015年公司螺紋鋼毛利率保持在9%-10%,高于行業(yè)平均(6.30%)及主要競爭對手。

　　2016年,公司螺紋鋼毛利率達到16.77%,高于行業(yè)平均(10.90%)。長材為公司的主要鋼材品種,隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進,尤其是“地條鋼”的徹底出清將助力公司擴大產(chǎn)品市占率、提升議價能力與市場影響力。

　　三、特鋼:彈扁、板簧、易切削鋼領(lǐng)域龍頭,創(chuàng)新與升級迎市場需求。

　　在國內(nèi)市場上,2015年公司彈簧扁鋼、汽車板簧、易切削鋼市場占有率分別為51.21%、20%以上和45.33%左右,穩(wěn)居國內(nèi)市場占有率第一。公司堅持以“差異化”戰(zhàn)略為核心,不斷地進行技術(shù)升級和新產(chǎn)品研發(fā),提升自身產(chǎn)品附加值。

　　此外,公司致力于整合“彈扁—板簧”上下游供應(yīng)鏈,全產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)方式將增強客戶黏性,并助力公司開拓和維護客戶資源。

　　四、盈利預(yù)測與投資建議:螺紋鋼、線材是公司主要普鋼產(chǎn)品,2016年銷量、營收和毛利占比分別達78%、67%和53%;公司普鋼產(chǎn)品成本管控能力強、區(qū)位優(yōu)勢明顯,將受益于供給側(cè)改革尤其是“地條鋼”的徹底退出;三大特鋼產(chǎn)品龍頭地位顯著、技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品升級為公司注入發(fā)展新動力,業(yè)績有望穩(wěn)定增長。

　　預(yù)計2017-2018年EPS 為0.69元、0.78元、0.87元,對應(yīng)于2017年6月14日收盤價,2017-2018年P(guān)E 為10.19X、9.02X 和8.06X;綜合考慮公司PE、PB 絕對和相對估值處于較低水平,給予“買入”評級。

　　五、風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑;供給側(cè)改革進程不及預(yù)期;礦石巨頭聯(lián)合減產(chǎn)保價。

　　鋼鐵產(chǎn)能利用率或?qū)⑻岣叩?0% 概念股聚焦方大特鋼:長材為主提供彈性 成本管控能力強寶鋼股份:鋼鐵領(lǐng)軍者 高端板材代言人河鋼股份:大象起舞 全年及1季度盈利高增馬鋼股份:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元發(fā)展 盈利能力全面升級

　　寶鋼股份:鋼鐵領(lǐng)軍者 高端板材代言人

　　寶鋼股份 600019

　　研究機構(gòu)：國信證券 分析師：方焱 撰寫日期：2017-06-21

　　靠近原料和市場的先天地理位置優(yōu)勢

　　寶鋼股份主要生產(chǎn)基地均有沿?；蜓亟瓋?yōu)勢,因此進口鐵礦石運費較低,生產(chǎn)成本具有很強的競爭力。同時,生產(chǎn)基地多位于華東和華南,靠近鋼材消費市場,且當(dāng)?shù)囟酁殇摬膬袅魅胧袌?一方面可以降低銷售費用,另外還可以享受當(dāng)?shù)氐膬r格優(yōu)勢。

　　高端產(chǎn)品溢價較高

　　公司獨有、領(lǐng)先產(chǎn)品所占銷售量的比重達到60.4%,其中汽車板市場占有率超過50%,高端取向硅鋼市場占有率超80%。和其他鋼鐵企業(yè)的同類產(chǎn)品價格相比有500元/噸以上的價格優(yōu)勢。

　　湛江生產(chǎn)基地未來利潤的貢獻者

　　2017年1-4月份,寶鋼湛江基地鐵、鋼、材產(chǎn)量分別為68.3萬噸、67.3萬噸和56.5萬噸,同比分別增長了116.4%、113.2%和97.8%。其中,鐵和鋼產(chǎn)量已經(jīng)基本達產(chǎn)。湛江基地生產(chǎn)成本大幅低于寶山基地,同時鍍鋅產(chǎn)品價格又高于上海地區(qū),因此其利潤有望快速增長,成為寶鋼股份新的盈利增長點。

　　盈利預(yù)測:17年利潤在170億元以上,首次覆蓋給予“買入”評級

　　我們預(yù)測公司2017-2019年實現(xiàn)營業(yè)收入3112.45/3330.33/3396.93億元,實現(xiàn)歸母凈利潤154.09/183.55/189.86億元,折合每股收益0.7/0.83/0.86元,按照6月19日價格6.45,對應(yīng)動態(tài)PE分別為9.25/7.77/7.51x,預(yù)計2017年市盈率為11.6,公司股票的合理價格在8元左右。另外,對比產(chǎn)品均為板材的河鋼股份、首鋼股份、本鋼板擦的PB分別為1.02、1.31和1.22,平均1.18,而寶鋼股份PB為0.96,仍有23%的上漲空間。首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　湛江地處廣東南部,部分時段會受到臺風(fēng)的影響。惡略性天氣會影響湛江基地的正常生產(chǎn)和盈利水平。鋼材消費量出現(xiàn)大幅下滑,以及去產(chǎn)能政策的松動。

　　鋼鐵產(chǎn)能利用率或?qū)⑻岣叩?0% 概念股聚焦方大特鋼:長材為主提供彈性 成本管控能力強寶鋼股份:鋼鐵領(lǐng)軍者 高端板材代言人河鋼股份:大象起舞 全年及1季度盈利高增馬鋼股份:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元發(fā)展 盈利能力全面升級

　　河鋼股份:大象起舞 全年及1季度盈利高增

　　河鋼股份 000709

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：王鶴濤,肖勇 撰寫日期：2017-05-02

　　事件描述

　　河鋼股份發(fā)布2016年年報,報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入745.51億元,同比上升1.98%;營業(yè)成本642.61億元,同比上升1.41%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤15.55億元,同比增長171.25%;2016年實現(xiàn)EPS為0.15元。4季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入154.39億元,同比上升29.63%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤6.22億元,同比增長843.55%;4季度EPS為0.06元。公司2017年1季度實現(xiàn)營業(yè)收入283.20億元,同比上升58.84%;實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤6.49億元,同比增長455.69%;1季度EPS為0.06元。公司擬以2016年末總股本數(shù)為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.80元(含稅),共計派發(fā)現(xiàn)金紅利8.49億元(含稅)。

　　事件評論

　　終端需求回暖+全方位降本,全年業(yè)績創(chuàng)2010年以來新高:公司2016年實現(xiàn)盈利15.55億元,創(chuàng)2010年以來新高;同時公司全年ROE同比提升2.16個百分點至3.47%,凈利率同比提升1.30個百分點至2.09%。從行業(yè)比較來看,公司2016年綜合噸鋼毛利達320元,相比螺紋鋼和熱軋行業(yè)估算噸鋼毛利97元和265元均更為突出,映射出公司經(jīng)營管理方面具有相對競爭優(yōu)勢。公司2016年之所以業(yè)績創(chuàng)近年新高,主要源于:1)盡管限產(chǎn)和壓減產(chǎn)能導(dǎo)致公司全年鋼材產(chǎn)量同比略有下降,但是受益于終端需求全面回暖,同時公司穩(wěn)步推進降本增效戰(zhàn)略,鐵、鋼、軋工序成本同比分別降低13.54%、9.49%和2.93%,由此共同帶動全年毛利增厚5.52億元;2)得益于修理費減少和融資利率降低,公司2016年管理和財務(wù)費用大幅降低10.07億元,從而進一步提升全年盈利改善空間。

　　2016Q4與2017Q1業(yè)績維持高位,1季度創(chuàng)2010年以來單季新高:源于需求景氣延續(xù)疊加費用優(yōu)化,公司去年4季度和今年1季度分別盈利6.22億元和6.49億元,均處于歷史相對高位水平。2016Q4、2017Q1行業(yè)最優(yōu)盈利品種為熱軋,其行業(yè)平均估算噸鋼毛利分別為336元和245元,而公司同期根據(jù)集團口徑比例估算綜合噸鋼毛利分別達392元和460元,公司盈利優(yōu)勢顯著。后期來看,公司身處供給側(cè)改革重地,作為品種結(jié)構(gòu)齊全的區(qū)域性鋼企龍頭,公司有望在改革落地過程中存量受益。

　　預(yù)計公司2017、2018年EPS分別為0.18元、0.21元,維持“買入”評級。

　　鋼鐵產(chǎn)能利用率或?qū)⑻岣叩?0% 概念股聚焦方大特鋼:長材為主提供彈性 成本管控能力強寶鋼股份:鋼鐵領(lǐng)軍者 高端板材代言人河鋼股份:大象起舞 全年及1季度盈利高增馬鋼股份:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元發(fā)展 盈利能力全面升級

　　馬鋼股份:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元發(fā)展 盈利能力全面升級

　　馬鋼股份 600808

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧 撰寫日期：2017-05-23

　　投資要點:

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元發(fā)展,盈利能力全面升級。公司是我國最大鋼鐵生產(chǎn)和銷售商之一。目前公司鋼材年產(chǎn)能達到2127萬噸,其中板材能產(chǎn)能1000余萬噸,長材年產(chǎn)能近960萬噸,輪軸年產(chǎn)能110萬件。產(chǎn)品涵蓋板帶、長材、輪軸三大系列。公司專注提升具有比較效益的高強汽車板、車輪、彩涂板、工業(yè)用線棒材、高強機械用鋼等高附加值產(chǎn)品比重提高核心競爭,同時跨系統(tǒng)、全方位、多層次的對標(biāo)挖潛、降本增效,助力噸鋼毛利大幅提升。

　　全面布局輪軸業(yè)務(wù),鐵路終端需求高確定性疊加產(chǎn)品高盈利彈性,意義非凡。根據(jù)“十三五”規(guī)劃,“十三五”期間鐵路投資3.5-3.8萬億元,預(yù)計2017-2020年鐵路固定資產(chǎn)投資維持8000億元以上高位。我們預(yù)計高鐵持續(xù)高投資拉動十三五期間動車輪約114億市場空間。馬鋼股份是國內(nèi)車輪制造行業(yè)龍頭,擁有110萬件、超30萬噸的火車輪、輪箍及環(huán)件的配套生產(chǎn)能力。目前公司350km/h高速車輪開始批量供貨,預(yù)計市場占有率50%,同時,公司是國內(nèi)唯一一家具備從煉鋼到高速車軸制造全流程一體化的生產(chǎn)企業(yè)。

　　公司成立輪軸事業(yè)部,實現(xiàn)軌道交通裝備產(chǎn)業(yè)升級。我們認(rèn)為公司輪軸業(yè)務(wù)終端需求高確定性疊加高盈利彈性,意義非凡。

　　受益江蘇中頻爐事件,核心技術(shù)支撐長材優(yōu)勢品種。2017年6月30日之前,“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)將被全部清除。我們預(yù)計去“中頻爐”將減少全國有效供給6750萬噸,影響江蘇省建筑鋼材日均產(chǎn)量的25%-30%。毗鄰江蘇,馬鋼將從中頻爐事件中受益。馬鋼H型鋼和高速線材等核心技術(shù)產(chǎn)品占據(jù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位,公司2016年國內(nèi)熱軋H型鋼占全國市場份額的11.1%,出口至美國、日本、韓國等十多個國家地區(qū),精品高線也應(yīng)用于德國大眾、美國通用等企業(yè)產(chǎn)品和楊浦大橋等眾多重大項目建設(shè)。快速發(fā)展的汽車板后起之秀。

　　我們預(yù)計2017年汽車板耗鋼量同比上升2.70%。近兩年鋼企積極布局高強度汽車板,預(yù)示著競爭將會更加激烈。目前馬鋼汽車板產(chǎn)品實現(xiàn)了1000MPa以下第一代先進高強鋼等7個鋼種的系列全覆蓋,公司開發(fā)應(yīng)用了1500MPa熱成型鋼及零件,實現(xiàn)了汽車板產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,同時引入了EVI先期介入和成熟車型的VAVE項目,2015-2016兩年累計銷量超過360萬噸,行業(yè)排名第四,市場占有率約10%。目前汽車板主要客戶包括江淮、奇瑞起亞、廣汽、現(xiàn)代等,客戶逐漸從低端向中高端發(fā)展。

　　投資建議:馬鋼是我國最大鋼鐵生產(chǎn)和銷售商之一,產(chǎn)品涵蓋板帶、長材、輪軸三大系列。

　　我們看好公司的中長期發(fā)展,預(yù)計2017-2019年公司營業(yè)收入為64,433、67,828、69,094百萬元,EPS為0.32、0.39、0.42,當(dāng)前股價對應(yīng)PE為10.00、8.12、7.65倍,較行業(yè)平均低26.39%、35.30%、33.47%,因此給予“買入”評級,目標(biāo)價4.33元,對應(yīng)2017年P(guān)E13.59倍,股價尚有35.86%上漲空間,首次覆蓋,給予“買入”評級!

　　風(fēng)險提示:鐵路投資低于預(yù)期,動車采購量低于預(yù)期,導(dǎo)致動車輪需求受限;去中頻爐執(zhí)行不到位,去化速度不及預(yù)期;汽車銷量低于預(yù)期,導(dǎo)致汽車板需和價格求受限。