征求意見稿提升PPP發(fā)展預(yù)期中國(guó)建筑:房建基建、境內(nèi)境外多點(diǎn)發(fā)力,帶動(dòng)訂單大幅增長(zhǎng)超預(yù)期大華股份:大者無疆,華美“視音智控”利亞德:LED行業(yè)景氣,多輪驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展蒙草生態(tài):PPP業(yè)務(wù)由虛入實(shí),中報(bào)業(yè)績(jī)超高速增長(zhǎng)格林美:鈷價(jià)上漲利好業(yè)績(jī),打造新能源材料循環(huán)體系

　　中國(guó)建筑（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　中國(guó)建筑:房建基建、境內(nèi)境外多點(diǎn)發(fā)力,帶動(dòng)訂單大幅增長(zhǎng)超預(yù)期

　　中國(guó)建筑 601668

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：夏天 撰寫日期：2017-07-21

　　房建基建齊發(fā)力,境內(nèi)境外雙開花,帶動(dòng)6月訂單大幅增長(zhǎng)超預(yù)期。公司公告2017年1-6月新簽合同額11955億元,同比增長(zhǎng)33.7%,增速較1-5月大幅反彈17.2個(gè)pct,創(chuàng)13個(gè)月新高,6月單月同比大幅增長(zhǎng)85.0%,顯著超預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看,房屋建筑新簽8234億元,同增23.4%,較5月增速提升16.7個(gè)pct,6月份單月新簽2755億元,同比大增79.13%。房建訂單大幅增長(zhǎng)的原因我們分析有三點(diǎn):1)去年基數(shù)較低,去年6月單月房建訂單同比下滑18.6%。2)今年來房地產(chǎn)銷售、新開工、投資持續(xù)超預(yù)期,帶動(dòng)補(bǔ)庫存需求;3)新增海外大額房建訂單影響。1-6月基礎(chǔ)設(shè)施新簽3667億元,同增64.5%,較1-5月提升15.7個(gè)pct,6月份單月新簽1376億元,同增99.71%,在去年高基數(shù)的情況下繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)(去年6月單月增長(zhǎng)211.76%),我們認(rèn)為主要受益于PPP項(xiàng)目的快速落地。境內(nèi)合同10837億元,同增30.2%,較1-5月增速提升13個(gè)pct;境外合同1137億元,同增80.5%,較1-5月增速大幅提升77.1個(gè)pct,我們判斷主要因?yàn)?月新中標(biāo)單體大額海外項(xiàng)目較多。

　　房建業(yè)務(wù)新開工面積15729萬平米,同增9.9%,較1-5月提升8.3個(gè)pct,顯示施工合同進(jìn)展加速。

　　地產(chǎn)銷售保持良好趨勢(shì)。2017年1-6月公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)合約銷售額1223億元,同增50%,較1-5月小幅回落3.3個(gè)pct,但仍保持較快增速,連續(xù)4個(gè)月保持50%以上增長(zhǎng),勢(shì)頭強(qiáng)勁;合約銷售面積846萬平方米,同增36.1%,較1-5月提升5個(gè)pct,自年初以來持續(xù)加速。其中6月單月銷售額及銷售面積分別增長(zhǎng)38.86%/55.56%。

　　PPP基建業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn),將成有力增長(zhǎng)點(diǎn)。公司憑借在房建市場(chǎng)第一品牌實(shí)力、地方政府合作優(yōu)勢(shì)、以及雄厚資金和融資優(yōu)勢(shì),已成功打開PPP基建市場(chǎng)并具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。截止至2016年末公司累計(jì)簽約135個(gè)PPP項(xiàng)目,投資總額5300多億元,所承接的PPP項(xiàng)目個(gè)數(shù)占同期全國(guó)落地項(xiàng)目的11%,投資總額占23%,彰顯龍頭地位。PPP帶動(dòng)基建訂單爆發(fā)式增長(zhǎng),2016年全年/2017年前6月基建訂單同比增長(zhǎng)83%/65%。公司計(jì)劃2020年房建/地產(chǎn)/基建業(yè)務(wù)占比分別為5:2:3。按照2016年各業(yè)務(wù)毛利率水平推算(不考慮PPP的提升),至2020年公司毛利率可提升0.67個(gè)pct。結(jié)合公司十三五收入年復(fù)合9%增速目標(biāo),假設(shè)其他費(fèi)用率不變,預(yù)計(jì)2015-2020年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)11%。

　　地產(chǎn)與基建業(yè)務(wù)相互轉(zhuǎn)化協(xié)同,估值打開新空間。公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流極佳,為開展PPP提供強(qiáng)大資金后盾,使得公司相對(duì)其他央企在做PPP時(shí)有更大優(yōu)勢(shì);同時(shí)公司“多元”的業(yè)務(wù)并非相互分割,而是具有較強(qiáng)相互協(xié)同效應(yīng),除了前述資金效應(yīng)外,公司房地產(chǎn)與房建施工、PPP基建業(yè)務(wù)之間互為支撐、相得益彰。不應(yīng)簡(jiǎn)單給予地產(chǎn)業(yè)務(wù)及多元化屬性低估值?；诠痉康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)極佳現(xiàn)金流以及公司業(yè)務(wù)間可相互支撐、轉(zhuǎn)化的特點(diǎn),我們假設(shè)極端情況下公司將旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)全部變現(xiàn)回收資金,以1:10杠桿全部投入PPP,所得利潤(rùn)與目前地產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)體量相當(dāng),如果按照當(dāng)前建筑央企平均15倍的估值計(jì)算,公司整體理論市值可達(dá)近5000億元。

　　投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2017/2018/2019年歸母凈利潤(rùn)分別為338/390/448億元,EPS分別為1.13/1.30/1.49元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)三年P(guān)E分別為9.3/8.0/7.0倍,給予目標(biāo)價(jià)15.82元(對(duì)應(yīng)2017年14倍PE),買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:PPP落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

　　征求意見稿提升PPP發(fā)展預(yù)期中國(guó)建筑:房建基建、境內(nèi)境外多點(diǎn)發(fā)力,帶動(dòng)訂單大幅增長(zhǎng)超預(yù)期大華股份:大者無疆,華美“視音智控”利亞德:LED行業(yè)景氣,多輪驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展蒙草生態(tài):PPP業(yè)務(wù)由虛入實(shí),中報(bào)業(yè)績(jī)超高速增長(zhǎng)格林美:鈷價(jià)上漲利好業(yè)績(jī),打造新能源材料循環(huán)體系

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　　大華股份:大者無疆,華美“視音智控”

　　大華股份 002236

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：熊莉 撰寫日期：2017-06-06

　　對(duì)比?？低?大華股份收入利潤(rùn)均有成長(zhǎng)空間:我們對(duì)比海康威視和大華股份兩家公司各項(xiàng)指標(biāo),發(fā)現(xiàn)從規(guī)模上看,?？低暫痛笕A股份的收入比例為2.4,市值比例為4.67,而其他雙寡頭行業(yè)兩家公司收入比例通常在1到1.5之間,市值比例在1.5到3之間,大華股份在收入和市值上都有很大成長(zhǎng)空間。盈利能力上海康威視與大華股份凈利潤(rùn)比值約為4,大華股份在利潤(rùn)增長(zhǎng)上的彈性比收入增長(zhǎng)更大。公司將在收入利潤(rùn)兩方面進(jìn)行發(fā)力,預(yù)計(jì)未來收入復(fù)合增長(zhǎng)率30%以上,公司凈利率有至少5個(gè)百分點(diǎn)的上升空間。

　　大華在海外市場(chǎng)加速發(fā)力,海外視頻安防市場(chǎng)規(guī)模是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的3倍以上,2016年大華股份在全球市場(chǎng)占比不足10%。海外業(yè)務(wù)占公司2016年整體業(yè)務(wù)收入的37.93%,公司規(guī)劃未來海外業(yè)務(wù)占總收入的50%到70%。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)渠道下沉,布局PPP與安防運(yùn)營(yíng):我國(guó)安防市場(chǎng)規(guī)模在以每年15%左右的增長(zhǎng)率快速推進(jìn),視頻安防行業(yè)更是連年上升,其在全球安防市場(chǎng)中占據(jù)極其重要的地位。大華股份從渠道下沉、布局PPP、進(jìn)入安防運(yùn)營(yíng)三個(gè)方面搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng),向海康威視靠攏。

　　布局智能安防產(chǎn)業(yè):視頻安防行業(yè)正從被動(dòng)走向智能化。由于視頻安防行業(yè)的飛速發(fā)展,需要處理的監(jiān)控畫面成倍增長(zhǎng),采用人工處理方法效率低下且成本高,因此需要智能視頻分析技術(shù),來解決視頻數(shù)據(jù)處理。大華股份以技術(shù)創(chuàng)新為核心,以“音、視、智、控”為發(fā)展方向,緊跟行業(yè)步伐布局智能安防,依托自身先進(jìn)技術(shù)開發(fā)前后端產(chǎn)品,光學(xué)鏡頭、ISP、智能化到編解碼等多種創(chuàng)新性應(yīng)用,公司持續(xù)對(duì)物聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器視覺、人工智能算法領(lǐng)域進(jìn)行投入。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司17-19年歸母凈利潤(rùn)分別為24.68、33.42、45.23億元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)23、17、13倍PE。公司安防行業(yè)巨頭成長(zhǎng)空間巨大。給予公司17年30倍PE,對(duì)應(yīng)股價(jià)25.5元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:安防行業(yè)增速或不達(dá)預(yù)期;公司PPP業(yè)務(wù)拓展或不達(dá)預(yù)期。

　　征求意見稿提升PPP發(fā)展預(yù)期中國(guó)建筑:房建基建、境內(nèi)境外多點(diǎn)發(fā)力,帶動(dòng)訂單大幅增長(zhǎng)超預(yù)期大華股份:大者無疆,華美“視音智控”利亞德:LED行業(yè)景氣,多輪驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展蒙草生態(tài):PPP業(yè)務(wù)由虛入實(shí),中報(bào)業(yè)績(jī)超高速增長(zhǎng)格林美:鈷價(jià)上漲利好業(yè)績(jī),打造新能源材料循環(huán)體系

　　利亞德（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　利亞德:LED行業(yè)景氣,多輪驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展

　　利亞德 300296

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：劉言 撰寫日期：2017-06-30

　　事件:公司董事會(huì)審議通過《關(guān)于向興業(yè)銀行股份有限公司申請(qǐng)貳億元人民幣授信額度的議案》。因經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)需要,同意公司向興業(yè)銀行申請(qǐng)貳億元人民幣對(duì)外基本授信額度,借款期限1年。將有利于公司現(xiàn)金的充足及業(yè)務(wù)的拓展。

　　“夜游經(jīng)濟(jì)”市場(chǎng)爆發(fā)。G20峰會(huì)是夜游經(jīng)濟(jì)最具示范性的項(xiàng)目,極大加速了國(guó)內(nèi)各城市對(duì)夜游經(jīng)濟(jì)建設(shè)的急切需求,景觀照明行業(yè)需求規(guī)模有望增長(zhǎng)至千億規(guī)模。全國(guó)共338個(gè)地級(jí)以上城市,2000余個(gè)縣級(jí)以上城市,若平均每個(gè)縣級(jí)城市投資0.5億元,則全國(guó)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到千億,目前景觀照明正在爆發(fā),截止目前,公司2017年景觀照明新增訂單5.1億,同比增長(zhǎng)422%。

　　“文化旅游”--“幸福城市”之創(chuàng)收源泉。利亞德文化旅游以城市文化為核心,根據(jù)各城市旅游需求,為全國(guó)各城市提供定制的旅游規(guī)劃方案,公司目前在手大型文化旅游項(xiàng)目已經(jīng)超過10個(gè),城市文化旅游需求空間巨大。

　　VR/AR行業(yè)市場(chǎng)空間巨大。IHS預(yù)測(cè),2020年VR市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)300億美元,AR市場(chǎng)規(guī)模1200億美元,我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模將超1000億元,VR設(shè)備有望成為智能手機(jī)后下一個(gè)消費(fèi)類智能硬件。公司布局VR/AR,參股黑晶科技、心孚技術(shù)、VIRTUIX、MagicLeap等公司。AR/VR作為文化娛樂重要體現(xiàn)方式,有望通過B2B方式獲得實(shí)際應(yīng)用。

　　小間距LED行業(yè)景氣依舊。公司2016年實(shí)現(xiàn)小間距LED訂單總額18.2億,同比增長(zhǎng)57%,當(dāng)時(shí)主要受制于上游燈珠供應(yīng)不足影響,隨著中上游燈珠新產(chǎn)能的大舉開出,在去年一季度基數(shù)非常高的情況下,2017年一季度公司小間距LED新增訂單4億元,同比增長(zhǎng)54%,2017-2019年小間距LED行業(yè)復(fù)合增速有望超過60%。長(zhǎng)期潛在市場(chǎng)空間可看千億,利亞德作為絕對(duì)龍頭,將最為受益。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為0.74元、1.12元、1.53元,未來三年歸母凈利潤(rùn)的復(fù)合增速為55%。公司增速可觀,且各業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間巨大,同時(shí)公司為行業(yè)龍頭,應(yīng)給予一定估值溢價(jià),綜合考慮給予公司2017年36倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格27元,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:小間距增速或不及預(yù)期、夜游經(jīng)濟(jì)推進(jìn)或不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)度減緩。

　　征求意見稿提升PPP發(fā)展預(yù)期中國(guó)建筑:房建基建、境內(nèi)境外多點(diǎn)發(fā)力,帶動(dòng)訂單大幅增長(zhǎng)超預(yù)期大華股份:大者無疆,華美“視音智控”利亞德:LED行業(yè)景氣,多輪驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展蒙草生態(tài):PPP業(yè)務(wù)由虛入實(shí),中報(bào)業(yè)績(jī)超高速增長(zhǎng)格林美:鈷價(jià)上漲利好業(yè)績(jī),打造新能源材料循環(huán)體系

　　蒙草生態(tài)（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　蒙草生態(tài):PPP業(yè)務(wù)由虛入實(shí),中報(bào)業(yè)績(jī)超高速增長(zhǎng)

　　蒙草生態(tài) 300355

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：余兵 撰寫日期：2017-07-17

　　事項(xiàng):2017年7月13日,公司發(fā)布2017年半年報(bào)預(yù)告,報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為38010.2-41688.6萬元,同比增長(zhǎng)約210%-240%。

　　平安觀點(diǎn):

　　喜迎70周年大慶,內(nèi)蒙古PPP訂單加速落地:

　　2017年是內(nèi)蒙古自治區(qū)成立70周年,自治區(qū)政府將于8月8日在呼和浩特市舉行自治區(qū)成立70周年慶典,并在年內(nèi)舉辦一系列慶?；顒?dòng)。蒙草生態(tài)在呼和浩特市中標(biāo)100億項(xiàng)目落地速度預(yù)計(jì)較快,或是中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要原因。

　　政府也將在各區(qū)組織一系列慶典活動(dòng),各地均有多項(xiàng)政府工程需要快速竣工。由于內(nèi)蒙古自治區(qū)適合戶外施工的月份集中在4-10月,有關(guān)城市綠化項(xiàng)目多于2季度執(zhí)行,也是公司業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期的重要原因。

　　框架協(xié)議開始進(jìn)入落地期,業(yè)績(jī)高增速?zèng)]問題:

　　目前公司在手各類PPP協(xié)議(含訂單與框架協(xié)議)已近500億,其中省內(nèi)訂單占比99%,未完成訂單與2016年收入比重近15倍。

　　17年2季度起,PPP業(yè)務(wù)開始快速由虛入實(shí),前期簽署的框架協(xié)議紛紛加速落地,進(jìn)入執(zhí)行階段。由于公司已為省內(nèi)PPP項(xiàng)目做了大量前期工作,項(xiàng)目進(jìn)入落地期執(zhí)行速度預(yù)計(jì)較快?？紤]到公司在手訂單多,項(xiàng)目執(zhí)行期1-3年,我們判斷公司這一輪業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)至少將維持到1年以上。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們維持盈利預(yù)測(cè),預(yù)測(cè)公司2017--2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為68.4億、85億元;每股收益分別為0.47、0.57元,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)應(yīng)收賬款上升速度較快;2)項(xiàng)目落地速度低于預(yù)期。

　　征求意見稿提升PPP發(fā)展預(yù)期中國(guó)建筑:房建基建、境內(nèi)境外多點(diǎn)發(fā)力,帶動(dòng)訂單大幅增長(zhǎng)超預(yù)期大華股份:大者無疆,華美“視音智控”利亞德:LED行業(yè)景氣,多輪驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展蒙草生態(tài):PPP業(yè)務(wù)由虛入實(shí),中報(bào)業(yè)績(jī)超高速增長(zhǎng)格林美:鈷價(jià)上漲利好業(yè)績(jī),打造新能源材料循環(huán)體系

　　格林美（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　格林美:鈷價(jià)上漲利好業(yè)績(jī),打造新能源材料循環(huán)體系

　　格林美 002340

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：李佳穎 撰寫日期：2017-07-24

　　事件:近期鈷價(jià)上漲幅度較大,公司股價(jià)上漲幅度亦較大。

　　鈷產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升,利好公司鈷業(yè)務(wù)發(fā)展:根據(jù)長(zhǎng)江有色市場(chǎng)金屬的數(shù)據(jù),4月以來國(guó)內(nèi)鈷價(jià)迎來又一輪上漲趨勢(shì),部分地區(qū)已達(dá)41.7萬元/噸,放長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)看,從2016年11月本輪上行周期啟動(dòng)以來,鈷價(jià)漲幅已超過80%,接近7年歷史新高。2016年公司的四氧化三鈷等電池材料約占總收入的26%,鈷粉占比約為5.9%,鈷片占比約為4.2%。公司的金屬鈷部分來源于回收渠道,價(jià)格低于直接采購,鈷產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升有利于為公司業(yè)績(jī)帶來增長(zhǎng)彈性。

　　打造新能源材料循環(huán)體系,構(gòu)建新能源綠色供應(yīng)鏈:公司全面布局“電池回收—原料再造—材料再造—電池包再造—新能源汽車服務(wù)”的循環(huán)體系。首先,以江蘇凱力克和無錫格林美為中心,構(gòu)造“凱力克—興友—無錫格林美”動(dòng)力材料產(chǎn)業(yè)鏈,目前四氧化三鈷產(chǎn)能1萬噸,正極材料產(chǎn)能2萬噸(鈷酸鋰+三元材料);其次以荊門為中心建設(shè)1.5萬噸NCM前驅(qū)體和0.5萬噸NCA前驅(qū)體,NCM前驅(qū)體批量供應(yīng)國(guó)內(nèi)主流市場(chǎng),NCA前驅(qū)體批量供應(yīng)三星;以武漢為中心建設(shè)3GWh動(dòng)力電池包生產(chǎn)線,供應(yīng)于國(guó)內(nèi)東風(fēng)物流車。

　　借電子廢棄物與報(bào)廢汽車回收領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn),積極探索動(dòng)力電池回收利用:公司深耕回收領(lǐng)域多年,16年電子廢棄物拆解量突破1000萬臺(tái),拆解量同比提升20%?；诨厥疹I(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn),公司積極探索動(dòng)力電池回收利用,已與比亞迪等車廠展開戰(zhàn)略合作,并在天津靜海區(qū)擬建動(dòng)力電池再利用基地。隨著國(guó)內(nèi)首批大規(guī)模應(yīng)用的動(dòng)力電池進(jìn)入回收期,公司提取布局搶占先機(jī)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為0.15元、0.19元、0.26元,對(duì)應(yīng)PE分別為42倍、33倍和24倍。未來三年歸母凈利潤(rùn)將保持56%的復(fù)合增長(zhǎng)率,SW金屬材料行業(yè)估值中位數(shù)為30倍,鑒于公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速高于行業(yè)平均水平,給予公司2017年47倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.05元,給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)能建設(shè)或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。