事件:2017 年上半年公司實現(xiàn)營收6.54 億元,同比+28.6%,歸母凈利1.54 億元,同比+129.4%,同時,公司預(yù)計2017 年1~9 月業(yè)績區(qū)間為2.4~2.7 億元,變動幅度為150%~180%。

　　維生素價格上漲,帶動公司盈利上升:上半年維生素行業(yè)景氣度較高,多種維生素品種價格快速上漲。公司三大產(chǎn)品中VB1 于7 月報價380 元/kg,比1 月初上漲7%;VK3 于7 月報價140 元/kg,比1 月初上漲25%;VB3 亦進入上升周期。受維生素市場價格上漲推動,公司2017 年維生素產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入4.94 億元,同比+37.1%;維生素產(chǎn)品毛利率達到58.0%,同比+23.9%,帶動公司盈利能力增強。

　　VB3、VB5 新產(chǎn)能進入調(diào)試,進一步提升兩品種市場地位:公司現(xiàn)已成為全球最大的VK3 供應(yīng)商,全球前三的VB1 供應(yīng)商,全球前四的VB3 供應(yīng)商。同時,公司新建年產(chǎn)13000 噸VB3、年產(chǎn)5000 噸VB5項目、2 萬噸3-氰基砒啶項目已進入調(diào)試階段,項目投產(chǎn)后,公司VB3、VB5 產(chǎn)能全球占比將進一步上升。

　　募投進入?yún)f(xié)同產(chǎn)品,進一步拓展主營范圍:公司2 月發(fā)布定增預(yù)案,計劃投于年產(chǎn)2 萬噸苯二酚、3.11 萬噸苯二酚衍生物建設(shè)項目、年產(chǎn)1,000 噸碘造影劑及其中間體建設(shè)項目。苯二酚產(chǎn)品與公司的主導(dǎo)產(chǎn)品VK3、VB1 和VB3 均具有相同的應(yīng)用領(lǐng)域和客戶群;通過本次定增,公司將在現(xiàn)有的單一維生素原料藥基礎(chǔ)上,進一步增加碘造影劑等,實現(xiàn)從精細化工、醫(yī)藥中間體、原料藥生產(chǎn)垂直一體化的戰(zhàn)略。

　　投資建議:預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.52、0.67、0.81 元,首次覆蓋,給予增持-A 的投資評級,6 個月目標價18 元。

　　投資風險:維生素價格上漲不及預(yù)期、新建項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期。（安信證券）