事件:

　　公司實際控制人、控股股東陳亞妹女士計劃未來6個月內(nèi)擇機在二級市場增持公司股票,增持金額不低于2000萬元人民幣,本次增持所需的資金來源為喬昕先生(一致行動人)的自有資金或自籌資金,且承諾增持期間以及增持完成后6個月內(nèi)不減持所持公司股份。

　　核心觀點。

　　實際控制人增持+股權(quán)激勵登記完成,管理層堅定看好公司發(fā)展:截止7月31日,陳亞妹女士直接持有公司37.98%的股份,與一致行動人喬昕先生共同持有本公司50.92%的股份,此次計劃6個月內(nèi)增持不低于2000萬元人民幣,增持完成后陳亞妹仍為公司實際控制人,大股東承諾增持期間以及增持完成后6個月內(nèi)不減持所持公司股份,且公司自2015年轉(zhuǎn)型以來大股東并未做減持;本次增持彰顯了實際控制人對公司未來發(fā)展前景的認(rèn)可及信心。我們認(rèn)為公司實際控制人與一致行動人持股比例高,為公司未來持續(xù)資本運作提供股權(quán)空間。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以來,陸續(xù)開展了員工持股、高管參與配套融資、董監(jiān)高承諾不減持、限制性股權(quán)激勵(授予價格為5.45元/股)等措施深度綁定管理團隊和核心技術(shù)人員,增強投資者信心。7月18日,公司完成了2017年度限制性股權(quán)激勵首次授予登記,向44名高管及數(shù)字營銷板塊核心骨干人員合計授予363.1207萬股,同時被授予高管和核心技術(shù)人員承諾了數(shù)字營銷板塊以及順為、奇思、利宣三家廣告公司2017、2018年的解禁業(yè)績。三家數(shù)字營銷公司并入上市公司后均超額完成對賭業(yè)績,且約定2018年數(shù)字營銷板塊及各營銷子公司利潤同比2017年增幅不低于10%,避免了標(biāo)的對賭到期后業(yè)績下滑的風(fēng)險。本次股權(quán)激勵一方面綁定了公司數(shù)字營銷板塊的核心技術(shù)人才,也確保了數(shù)字營銷板塊的內(nèi)生增長以及三家并購標(biāo)的的可持續(xù)發(fā)展;看好公司未來數(shù)字營銷板塊的穩(wěn)健發(fā)展以及沿數(shù)字營銷向SaaS 領(lǐng)域延伸布局的順利推進。

　　增資北京微聯(lián)達,推進布局SaaS 生態(tài)圈:公司以數(shù)字營銷為切入口,收購了三家數(shù)字營銷公司,此后向SaaS 服務(wù)領(lǐng)域延伸:2016年拿下消費品SaaS 服務(wù)龍頭贏銷通10%股權(quán),以及SCRM 細分行業(yè)龍頭六度人和15%股權(quán)及優(yōu)先收購權(quán),兩家標(biāo)的的投資從通用型和垂直型領(lǐng)域構(gòu)建了公司的業(yè)務(wù)布局。未來有望圍繞SaaS 生態(tài)持續(xù)布局,打通不同業(yè)務(wù)場景應(yīng)用(贏銷通的營銷管理應(yīng)用、六度人和的SCRM應(yīng)用、數(shù)字營銷應(yīng)用)之間的用戶信息、數(shù)據(jù),實現(xiàn)企業(yè)“營銷一體化”。隨著標(biāo)的業(yè)務(wù)不斷發(fā)展,公司推進產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸,擬使用自有資金1500萬增持六度人和在國內(nèi)的主要增值分銷商北京微聯(lián)達,拿下六度人和下游產(chǎn)業(yè)鏈公司;微聯(lián)達未來有望與上市公司特別是六度人和在業(yè)務(wù)和產(chǎn)品方面實現(xiàn)進一步協(xié)同,有助于公司深化在SaaS 領(lǐng)域的布局,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同,打造SaaS 生態(tài)圈。從六度人和2016年經(jīng)營情況來看,其訂單收入達到1.137億元(YOY127.41%)、新增付費終端24.13萬(YOY88.52%)、付費客戶留存率80.61%,遠超對應(yīng)對賭要求:80%、40%、80%的增長要求,彰顯標(biāo)的發(fā)展前景向好。

　　盈利預(yù)測與估值: 我們預(yù)計公司2017-2019年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為:

　　1.03/1.30/1.48億元,對應(yīng)EPS 分別為:0.18/0.23/0.26元/股;對應(yīng)當(dāng)前股價估值分別為:44/35/31×PE。我們認(rèn)為當(dāng)前公司估值回調(diào)明顯,股權(quán)激勵有利于強化標(biāo)的公司同與穩(wěn)定增長與經(jīng)營,確保公司由數(shù)字營銷拓展SaaS 服務(wù)領(lǐng)域穩(wěn)健推進,此次大股東增持彰顯信心,后續(xù)看好公司圍繞企業(yè)級SaaS 服務(wù)繼續(xù)發(fā)力,進一步打通旗下標(biāo)的公司之間接口與數(shù)據(jù),并強化公司SaaS 業(yè)務(wù)投資布局的能力,形成SaaS 服務(wù)生態(tài)圈,給予強烈推薦評級。

　　風(fēng)險提示:公司企業(yè)級 SaaS 進展不順利、整合風(fēng)險、行業(yè)增長減速。（廣州廣證恒生證券）