受益于煤價上漲煤企盈利回升 概念股聚焦潞安環(huán)能(601699) :中報預披露超預期 估值修復可期平煤股份(601666) :業(yè)績有望大幅改善 資產(chǎn)注入可期陜西煤業(yè)(601225) :業(yè)績超預期 動力煤龍頭旺季仍可看好陽泉煤業(yè)(600348) :預告上半年凈利8.2億 擬購置產(chǎn)能指標937.6萬噸

　　潞安環(huán)能:中報預披露超預期 估值修復可期

　　潞安環(huán)能 601699

　　研究機構：安信證券 分析師：衡昆 撰寫日期：2017-07-21

　　事件:2017年7月20日,公司發(fā)布2017年半年度業(yè)績預增公告。

　　初步測算,預計 2017年上半年將實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為 11億元到 12億元。同比增約2036.27%到2230.48%。

　　點評:

　　二季度業(yè)績超預期:根據(jù)公告測算,公司二季度歸母凈利約為5.91億元到6.91億元,環(huán)比增速約為16.11%到35.76%,大幅超預期。

　　業(yè)績彈性強,旺季煤價上漲預期有望推動盈利大幅提升:公司煤炭業(yè)務占比高,主營業(yè)務為混煤和噴吹煤,煤質(zhì)優(yōu)良。煤價自2016年9月恢復性上漲后,2017年上半年基本保持高位?？紤]未來旺季需求提振以及補庫行情,未來價格有望繼續(xù)上漲。假設焦煤價格上漲200元/噸,精煤產(chǎn)量大約1400萬噸,有望貢獻年化業(yè)績18億。

　　先進產(chǎn)能資源豐厚,規(guī)模仍有增加潛能:根據(jù)公司2016年年報,公司有9座礦井入選先進產(chǎn)能釋放行列,產(chǎn)能達3450萬噸/年,屬山西省煤炭類上市公司第一,優(yōu)質(zhì)煤炭資源豐厚。此外根據(jù)2016年年報,公司共15個礦井正在進行工程技改,合計產(chǎn)能達1245萬噸/年;其中伊田、隰東和溫莊煤業(yè)將陸續(xù)竣工投產(chǎn),有望先進產(chǎn)能增量。

　　山西國改催化注入預期:據(jù)集團公告,目前集團尚有3330萬噸/年產(chǎn)能具備注入條件,考慮同業(yè)競爭等因素未來有望注入。2017年山西國改呼聲頗高,政策催化或?qū)⒅鉀Q障礙,未來注入進程漸行漸近。

　　投資建議:假設2017年-2019年營收增速為21.91%/4.73%/4.77%,對應凈利潤23.88億元/29.72億元/31.04億元。根據(jù)我們測算,即使焦煤漲價邏輯未兌現(xiàn),公司保守估計2017年全年凈利潤約23.88億元。而以當前估值水平,公司只有12倍PE,存在修復空間。給予買入-A 投資評級,6個月目標價11.50元,對應15倍PE。

　　風險提示:宏觀經(jīng)濟低迷,煤炭價格大幅下降,山西國改進度不及預期。

　　受益于煤價上漲煤企盈利回升 概念股聚焦潞安環(huán)能:中報預披露超預期 估值修復可期平煤股份:業(yè)績有望大幅改善 資產(chǎn)注入可期陜西煤業(yè):業(yè)績超預期 動力煤龍頭旺季仍可看好陽泉煤業(yè):預告上半年凈利8.2億 擬購置產(chǎn)能指標937.6萬噸

　　平煤股份:業(yè)績有望大幅改善 資產(chǎn)注入可期

　　平煤股份 601666

　　研究機構：安信證券 分析師：衡昆 撰寫日期：2017-07-20

　　2016 年扭虧為盈,2017 年盈利持續(xù)改善:根據(jù)公司2016 年年報,2016年度實現(xiàn)歸母凈利7.5 億元(+151%),實現(xiàn)扭虧為盈;公司剝離虧損礦井并對重組在建資產(chǎn)計提資產(chǎn)減值準備,扣非后歸母凈利為8.1 億元。

　　根據(jù)公司2017 年半年度業(yè)績預增公告,歸母凈利預計約為6.4 億元,而一季度歸母凈利為3.2 億元,預計二季度業(yè)績超一季度,公司盈利或?qū)⒊掷m(xù)改善。

　　煤價中樞上移,盈利能力顯著提升:據(jù)煤炭資源網(wǎng),公司所在地平頂山1/3 焦煤價格自2016 年9 月開始攀升,2017 年開始價格高位企穩(wěn),2016 年均價約819 元/噸,2017 年上半年均價約為1370 元/噸,增加了67.22%。據(jù)公司2016 年年報,商品煤綜合售價為409.38 元/噸,結合產(chǎn)地煤價上漲趨勢以及下游需求復蘇,預計公司盈利有望明顯改善。

　　優(yōu)化產(chǎn)品結構,精煤戰(zhàn)略初見成效:公司于2017 年3 月轉(zhuǎn)讓控股子公司平襄新能源公司50.2%的股權,剝離新能源業(yè)務聚焦煤炭主業(yè)。

　　根據(jù)公司2016 年年報,公司未來將充分發(fā)揮洗煤優(yōu)勢,提升洗選率,2016 年原煤產(chǎn)量2989 萬噸,精煤產(chǎn)量918 萬噸,出洗率達31%。公司計劃2017 年度原煤產(chǎn)量3320 萬噸,其中冶金煤產(chǎn)量有望增大。

　　有望受益國企改革,集團資產(chǎn)注入可期:公司位于平頂山,是中南地區(qū)最大煉焦煤生產(chǎn)基地。據(jù)證券網(wǎng)訊,平煤神馬集團于2017 年3 月明確定制混改方案,未來將煤焦核心產(chǎn)業(yè)注入平煤股份。據(jù)集團公告,截至2016 年底,平煤神馬集團在上市公司體外還有礦井27 座,產(chǎn)能合計889 萬噸/年,焦炭產(chǎn)能約1500 萬噸,資產(chǎn)注入可期。

　　投資建議:預計2017-2019 年公司歸母凈利為15.80/20.38/24.94億元,折合EPS 分別為0.67/0.86/1.06?？紤]煤炭板塊整體景氣回升,公司目前估值處于低位,給予“買入-A”評級,12XPE,6 個月目標價8.00 元。

　　風險提示:煤價回調(diào)大幅下跌。

　　受益于煤價上漲煤企盈利回升 概念股聚焦潞安環(huán)能:中報預披露超預期 估值修復可期平煤股份:業(yè)績有望大幅改善 資產(chǎn)注入可期陜西煤業(yè):業(yè)績超預期 動力煤龍頭旺季仍可看好陽泉煤業(yè):預告上半年凈利8.2億 擬購置產(chǎn)能指標937.6萬噸

　　陜西煤業(yè):業(yè)績超預期 動力煤龍頭旺季仍可看好

　　陜西煤業(yè) 601225

　　研究機構：海通證券(600837) 分析師：吳杰,李淼 撰寫日期：2017-07-07

　　上半年預盈54~57 億元,業(yè)績大幅超預期。公司發(fā)布上半年業(yè)績預增公告,預計2017 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤為54~57 億元,較去年同期2.5 億元凈利潤增長21~22 倍,遠超市場預期。公司業(yè)績大幅提升主要來自煤炭售價同比增長及生產(chǎn)管理效率提升。

　　業(yè)績增長或主要來自成本下降,上半年噸煤凈利超90 元。公司Q1 凈利潤26.74 億元,按公告推算,Q2 凈利潤約為27~30 億元,環(huán)比有10%左右的增長。而從港口及產(chǎn)地動力煤均價看,Q2 港口5500 大卡動力煤均價環(huán)比下滑近4%,陜西地區(qū)動力煤坑口價環(huán)比下滑近1%,公司業(yè)績逆勢增長,動力或主要來自成本下滑。Q1 公司煤炭產(chǎn)/銷量為2401/3000 萬噸,按銷量計,Q1 噸煤價格/成本為392/170 元/噸,噸煤凈利約為89 元/噸。假設Q2 產(chǎn)量較Q1 持平,Q2 公司噸煤凈利可達95 元/噸左右,推算成本或較Q1 下降約5%。我們預計上半年公司噸煤凈利潤可達90~95 元/噸。

　　小保當一期800 萬噸項目獲批,18 年產(chǎn)量有望增長。目前公司核定產(chǎn)能約9300 萬噸/年,權益產(chǎn)能約6000 萬噸/年。公司擁有兩座地處陜北礦區(qū)在建礦井,分別為小保當?shù)V(權益60%,1500 萬噸)和袁大灘礦(權益34%,500 萬噸),為后續(xù)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放奠定了良好基礎。其中小保當一號井800 萬噸/年減量置換項目獲發(fā)改委核準通過,公司權益產(chǎn)能480 萬噸/年,預計18年投產(chǎn)。若公司噸煤利潤可維持在今年上半年水平,預計投產(chǎn)后約可貢獻利潤4.6 億元。袁大灘礦目前首采工作面已完工,正在全力建設,預計2019 年投產(chǎn)。

　　盈利與估值。我們預計公司17-19 年EPS 分別為0.95/0.80/0.80 元,對應PE 為9/10/10x,考慮公司為優(yōu)質(zhì)動力煤企業(yè),受益置換產(chǎn)能政策,給予公司17 年10 倍PE 估值,對應目標價9.5 元,維持“買入”評級。

　　風險提示:煤價下跌,項目投產(chǎn)慢于預期。

　　受益于煤價上漲煤企盈利回升 概念股聚焦潞安環(huán)能:中報預披露超預期 估值修復可期平煤股份:業(yè)績有望大幅改善 資產(chǎn)注入可期陜西煤業(yè):業(yè)績超預期 動力煤龍頭旺季仍可看好陽泉煤業(yè):預告上半年凈利8.2億 擬購置產(chǎn)能指標937.6萬噸

　　陽泉煤業(yè):預告上半年凈利8.2億 擬購置產(chǎn)能指標937.6萬噸

　　陽泉煤業(yè) 600348

　　研究機構：廣發(fā)證券(000776) 分析師：安鵬,沈濤 撰寫日期：2017-07-18

　　預告其上半年凈利潤8.2億元,推算第2季度環(huán)比下滑7%。

　　公司發(fā)布業(yè)績預告,預計上半年凈利8.2億元(去年同期0.85億元),折合每股收益約0.34元。公司第1季度凈利潤4.2億元,推算第2季度凈利潤4.0億元,環(huán)比下滑7%左右,主要是由于煤價環(huán)比下跌。

　　公司16年產(chǎn)量3250萬噸,主要為無煙煤。

　　根據(jù)公司年報,2016年,煤炭產(chǎn)量3250萬噸;銷售煤炭6583萬噸,其中采購集團及其子公司煤炭3,589萬噸。其中,塊煤、噴吹煤和選末煤銷量占比分別為7%,5%和85%。預計17年塊煤和噴吹煤占比有所提升。

　　根據(jù)公司公告,17年3季度,公司采購集團及其子公司的煤炭價格,環(huán)比增長25元/噸至365元/噸和310元/噸。

　　擬購置產(chǎn)能指標937.6萬噸/年,預計花費9.7億元。

　　根據(jù)公司公告,公司擬置產(chǎn)能指標937.6萬噸/年:榆樹坡煤業(yè)(51%權益,需要置換指標21萬噸/年)、平舒煤業(yè)(56%權益,需410萬噸/年)、興裕煤業(yè)(100%權益,需4.2萬噸/年)、裕泰煤業(yè)(100%權益,需2.4萬噸/年)、泊里煤業(yè)(70%權益,需500萬噸/年)。

　　公司產(chǎn)能購置計劃為:利用泰昌公司(100%權益)關閉后的產(chǎn)能指標18萬噸/年;收購母公司陽煤集團關停置換指標561萬噸/年;收購外部市場購置換指標358.6萬噸/年。截止7月13日,公司已和外部市場簽訂購置協(xié)議87.7萬噸/年,交易金額合計9296.2萬元,折合噸產(chǎn)能106元。推算公司購置產(chǎn)能,合計需要9.7億元左右。

　　預計17-19年EPS 分別為0.74、0.76和0.75元。

　　隨著購置指標的完成,預計公司的產(chǎn)量將增長30%左右。目前公司估值較低,17年僅10倍,維持“買入”評級。

　　風險提示。

　　下游需求低于預期,煤價超預期下跌。