房地產(chǎn)領(lǐng)先企業(yè),全面進(jìn)軍汽車領(lǐng)域。

　　1)公司隸屬于中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)銀億集團(tuán)控股企業(yè),經(jīng)營(yíng)范圍涉及房地產(chǎn)開發(fā)、銷售代理、商業(yè)管理、物業(yè)管理、星級(jí)酒店、高端制造業(yè)等領(lǐng)域,已形成高檔住宅、城市公寓、甲級(jí)辦公和城市綜合體等完整的產(chǎn)品線,2016年公司房地產(chǎn)相關(guān)營(yíng)收為80.57億元,歸母凈利潤(rùn)為5.14億元。2)2016年公司全面實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí),確定了以“房地產(chǎn)業(yè)+高端制造業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展格局,并依托寧波雄厚的汽車零部件發(fā)展基礎(chǔ),全面進(jìn)軍汽車領(lǐng)域。

　　并購(gòu)美國(guó)ARC,攬入安全氣囊氣體發(fā)生器巨頭。

　　1)美國(guó)ARC集團(tuán)是專業(yè)研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售氣體發(fā)生器的跨國(guó)企業(yè),其產(chǎn)品應(yīng)用于汽車安全氣囊系統(tǒng),是全球第二大獨(dú)立生產(chǎn)氣體發(fā)生器的生產(chǎn)商,生產(chǎn)基地分布于美國(guó)、墨西哥、馬其頓以及中國(guó)西安,主要客戶包括奧托利夫、天合、高田、百利得、現(xiàn)代摩比斯和豐田合成等零部件巨頭。2)2017年1月,公司完成并購(gòu)ARC資產(chǎn)過戶,根據(jù)交易報(bào)告書,此次交易2017/2018/2019年度凈利潤(rùn)承諾分別不低于1.68/2.62/3.26億元。3)據(jù)GIA預(yù)測(cè),2020年全球安全氣囊銷量將達(dá)5.55億件,其中中國(guó)將達(dá)1.49億件,公司預(yù)測(cè)2017-2020年產(chǎn)量將達(dá)4717.85/5526.59/6295.63/6773.92萬件,按每件55元計(jì)算,營(yíng)收有望達(dá)到25.95/30.40/34.63/37.26億元,發(fā)展前景看好。4)我們認(rèn)為,公司通過收購(gòu)ARC,成功實(shí)現(xiàn)了對(duì)汽車零部件領(lǐng)域的布局,后續(xù)有望通過推動(dòng)ARC在華業(yè)務(wù)拓展,在擴(kuò)大ARC全球市場(chǎng)份額的同時(shí)加快提升汽車業(yè)務(wù)相關(guān)業(yè)績(jī)。

　　收購(gòu)邦奇,布局汽車核心零部件——自動(dòng)變速箱。

　　1)邦奇集團(tuán)是全球知名的汽車自動(dòng)變速器獨(dú)立制造商,在全球3個(gè)國(guó)家建有2個(gè)生產(chǎn)基地(比利時(shí)和中國(guó)南京)和1個(gè)研發(fā)中心(荷蘭),其產(chǎn)品主要為CVT(無級(jí)變速器),且正致力于研發(fā)DCT(雙離合變速器)、混合動(dòng)力總成系統(tǒng)和純電動(dòng)動(dòng)力總成系統(tǒng),客戶以自主品牌為主,主要包括吉利、東風(fēng)(含小康和柳汽)、長(zhǎng)豐獵豹、海馬、東南以及寶騰等,2017年產(chǎn)能有望達(dá)125萬臺(tái)。2)邦奇目前主銷產(chǎn)品為VT2和VT3,最大輸入扭矩分別為190/220N.m,新產(chǎn)品VT5扭矩將達(dá)250N.m,并有望于2018年量產(chǎn),有利于公司拓展中高端乘用車和SUV市場(chǎng)。3)根據(jù)交易報(bào)告書,此次交易2017/2018/2019年凈利潤(rùn)承諾不低于7.52/9.17/11.18億元,我們認(rèn)為,相對(duì)主機(jī)廠下屬變速箱企業(yè),獨(dú)立第三方變速箱生產(chǎn)企業(yè)具備較強(qiáng)的成本控制優(yōu)勢(shì),隨著自動(dòng)變速箱滲透率的不斷提升和公司新產(chǎn)品的推出,公司變速箱業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè),首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　我們認(rèn)為,公司作為房地產(chǎn)領(lǐng)先企業(yè),確立了“房地產(chǎn)業(yè)+高端制造業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展格局,通過收購(gòu)ARC和邦奇,加快布局安全氣囊氣體發(fā)生器和自動(dòng)變速箱領(lǐng)域,發(fā)展前景廣闊,建議關(guān)注?？紤]ARC并表,我們預(yù)計(jì)2017-19年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.14/121.21/129.70億元,同比增長(zhǎng)39%/8%/7%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.65/8.10/9.58億元,同比增長(zhǎng)49%/6%/18%,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.25/0.26/0.31元/股;如再考慮邦奇并表,預(yù)計(jì)EPS分別為0.50/0.56/0.68元/股,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:主要客戶銷量下滑風(fēng)險(xiǎn);房地產(chǎn)業(yè)務(wù)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn);邦奇收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期;ARC中國(guó)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期;原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)。（渤海證券）