環(huán)保再次加強(qiáng)疊加紙廠相繼停機(jī) 白板紙價格繼續(xù)上漲　岳陽林紙(600963) 2017年一季報點(diǎn)評:業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效初顯,受益造紙行業(yè)企穩(wěn)趨勢,公司盈利彈性大幅凸顯華泰股份(600308) :紙業(yè)務(wù)同比改善明顯,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨多元化晨鳴紙業(yè)(000488) :凈利潤高速增長,期待H2旺季產(chǎn)銷放量太陽紙業(yè)(002078) :聯(lián)手母嬰服務(wù)領(lǐng)軍者,開拓生活用紙新空間博匯紙業(yè)(600966) :白卡紙價淡季不淡,盈利有望超預(yù)期

　　岳陽林紙（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　岳陽林紙2017年一季報點(diǎn)評:業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效初顯,受益造紙行業(yè)企穩(wěn)趨勢,公司盈利彈性大幅凸顯

　　岳陽林紙 600963

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源(000166) 分析師：周海晨,屠亦婷,范張翔 撰寫日期：2017-05-02

　　公司披露一季度業(yè)績報告,17Q1 營業(yè)收入為11.92 億元,同比增長19.5%,歸母凈利潤1476.74 萬元,同比增長209.4%,基本每股收益為0.014 元,較上年同期增180.0%,基本符合預(yù)期;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4.51 億元,同比增長290.8%。公司業(yè)績大幅增長,主要系造紙行業(yè)執(zhí)行供給側(cè)改革及國家環(huán)保政策,淘汰落后產(chǎn)能及紙產(chǎn)品市場向好等因素影響,報告期母公司產(chǎn)品銷售量、銷售價格齊漲所致。

　　17 年初隨紙價提漲落地,岳紙盈利彈性大幅提升。17Q1 公司業(yè)績大幅增長209.4%,盈利彈性充分顯現(xiàn)。2017 年文化紙持續(xù)上漲,公司分別于1 月13 日、2 月17 日、3 月21 日發(fā)出《調(diào)價通知函》,調(diào)高公司產(chǎn)品對外銷售價格。其中最新一次調(diào)價辦公用紙上調(diào)300-500元/噸,工業(yè)用紙上調(diào)300-500 元/噸,印刷用紙上調(diào)200-500 元/噸。2 月之前提價節(jié)奏漲價相對較滯后于整體造紙板塊,3 月份文化紙?zhí)醿r加速,產(chǎn)品供不應(yīng)求。紙價上調(diào)有效改善公司經(jīng)營,增強(qiáng)業(yè)績彈性,對公司2017 年業(yè)績將產(chǎn)生有利影響。

　　湘江紙業(yè)搬遷費(fèi)用,利潤增長稍低于預(yù)期,未來產(chǎn)品升級新增亮點(diǎn)。公司全資子公司永州湘江紙業(yè)受關(guān)停并轉(zhuǎn)搬遷項目影響, 17 年Q1 仍產(chǎn)生約2000 萬虧損,拖累整體造紙業(yè)績。

　　湘江紙業(yè)搬遷實(shí)施自2015 年起進(jìn)行,期間涉及諸多搬遷措施,導(dǎo)致期間費(fèi)用及停機(jī)損失上升較為明顯。截止一季度原廠區(qū)1#、2#紙機(jī)已搬遷至岳陽廠區(qū),通過技改使其產(chǎn)品升級為高檔包裝用紙,提升產(chǎn)品品質(zhì)。一條生產(chǎn)線已進(jìn)行試生產(chǎn),另一條聯(lián)合試機(jī)階段。待搬遷完成,正式投入生產(chǎn)后,公司造紙板塊彈性提升可觀。

　　公司現(xiàn)金流明顯改善,業(yè)務(wù)銷售開展順利。17Q1 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4.51 億元,同比增長290.8%,大幅增加主要系母公司營業(yè)收入較上年同期增加,銷售商品、提供勞務(wù)增長明顯。有效業(yè)務(wù)往來促使現(xiàn)金收入增加,而現(xiàn)金支付同比減少。其中銷售商品、提供勞務(wù)收現(xiàn)9.82 億元,同比增長112.2%,購買商品、接受勞務(wù)支現(xiàn)4.3 億元,同比減少25.4%。

　　定增收購凱勝園林審核通過,岳陽林紙布局生態(tài)園林產(chǎn)業(yè)。定增擬以6.46 元/股非公開發(fā)行不超過3.55 億股,募集22.94 億元用于收購凱勝園林100%股權(quán)(9.77 億元)、補(bǔ)充流動資金以及償還銀行貸款,發(fā)行對象為中國紙業(yè)投資、劉建國、岳陽林紙員工持股計劃等,體現(xiàn)大股東充分支持,綁定園林團(tuán)隊與現(xiàn)有高管團(tuán)隊,實(shí)現(xiàn)利益最大化。募股完成后,公司實(shí)際控制人仍為中國紙業(yè),間接持有股份由37%上升至42.4%,持有不低于5.93 億股。

　　公司布局園林板塊,憑借央企背景和自身雄厚技術(shù)實(shí)力,有望在較短時間內(nèi)發(fā)展為行業(yè)翹楚,進(jìn)軍園林板塊廣闊的市場,為公司帶來業(yè)績增長新引擎。公司定增已經(jīng)獲得批文,預(yù)計將盡快實(shí)施完成。

　　依托誠通央企背景,造紙營林全產(chǎn)業(yè)鏈旗艦。岳陽林紙作為國內(nèi)造紙上市公司林漿紙一體化龍頭,依托誠通集團(tuán)的強(qiáng)大背景,信用水平將得到政府以及融資對象廣泛認(rèn)可,在承接大型PPP 項目時優(yōu)勢凸顯。通過對市政建設(shè)PPP 項目的參與,將為公司開拓利潤增長點(diǎn),為業(yè)績帶來巨大向上空間。公司通過收購凱勝園林,進(jìn)而在PPP 模式下尋找新機(jī)遇,享受生態(tài)環(huán)保廣闊前景紅利,從園林板塊向市政工程、城綜建設(shè)等“十三五規(guī)劃”相關(guān)產(chǎn)業(yè)逐步拓展,不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈,打開業(yè)績成長新空間。

　　造紙主業(yè)受益紙價上漲,量價齊升業(yè)績彈性充足;定增收購園林獲得批復(fù),大力拓展PPP業(yè)務(wù);剝離駿泰漿紙業(yè)務(wù),湘江紙業(yè)產(chǎn)品升級。定增收購凱勝園林100%股權(quán)獲得批復(fù),布局生態(tài)園林,首個PPP 框架協(xié)議落地,將為公司創(chuàng)造又一盈利增長點(diǎn)。大股東誠通集團(tuán)作為國有資本運(yùn)營試點(diǎn),成立總規(guī)模3500 億國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金,有望助力岳陽林紙后續(xù)項目推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)升級。三年期定增價格為6.46 元,向高管及員工推出員工持股計劃進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營活力,引入非國有資本進(jìn)入混改階段。目前公司定增過會并獲得批復(fù),我們維持2017-2018 年分別為4.18 億元和5.7 億元的凈利潤,對應(yīng)最新股本攤薄EPS 分別為0.40元、0.55 元,目前股價(8.31 元)對應(yīng)2017-2018 年P(guān)E 分別為21 倍和15 倍,維持買入!

　　環(huán)保再次加強(qiáng)疊加紙廠相繼停機(jī) 白板紙價格繼續(xù)上漲　岳陽林紙2017年一季報點(diǎn)評:業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效初顯,受益造紙行業(yè)企穩(wěn)趨勢,公司盈利彈性大幅凸顯華泰股份:紙業(yè)務(wù)同比改善明顯,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨多元化晨鳴紙業(yè):凈利潤高速增長,期待H2旺季產(chǎn)銷放量太陽紙業(yè):聯(lián)手母嬰服務(wù)領(lǐng)軍者,開拓生活用紙新空間博匯紙業(yè):白卡紙價淡季不淡,盈利有望超預(yù)期

　　華泰股份（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　華泰股份:紙業(yè)務(wù)同比改善明顯,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨多元化

　　華泰股份 600308

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(000776) 分析師：趙中平 撰寫日期：2017-07-21

　　核心觀點(diǎn):

　　半年報業(yè)績預(yù)增,凈利潤同比高速增長

　　受益于產(chǎn)品漲價、產(chǎn)能利用率提升以及財務(wù)費(fèi)用下降等因素影響,2017年半年度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤約為27,000萬元-29,000萬元,較上年同期約增長282.06%-310.36%。公司新聞紙、銅版紙、包裝紙、文化紙等產(chǎn)品價格持續(xù)提高,產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺,銷售收入顯著增長,利潤率穩(wěn)步回升。產(chǎn)能利用率提高,產(chǎn)量及毛利率同比增長,市場競爭力增強(qiáng)。

　　造紙、化工業(yè)務(wù)齊發(fā)力共筑公司成長彈性

　　隨著近年來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,公司旗下造紙業(yè)務(wù)逐步覆蓋新聞紙、文化紙、生活紙、銅版紙等多個品類,具備年產(chǎn)新聞紙、文化紙、銅版紙和包裝紙260萬噸、化工及造紙化工助劑200萬噸的生產(chǎn)能力,是全球最大的新聞紙生產(chǎn)基地和全國最大的鹽化工生產(chǎn)基地,新聞紙市占率超過30%。 公司擬定增募資不超過9.3億元加碼化工業(yè)務(wù),控股股東華泰集團(tuán)承諾認(rèn)購1億元,彰顯未來發(fā)展信心。化工業(yè)務(wù)快速發(fā)展,2016年華泰化工集團(tuán)凈利潤達(dá)1.81億元,化工板塊優(yōu)良的經(jīng)營業(yè)績有效減輕了造紙業(yè)務(wù)增速下滑對公司的影響,加速公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

　　化工業(yè)務(wù)調(diào)整有望持續(xù)放大業(yè)績彈性,關(guān)注公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)度

　　持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,由于原有新聞紙業(yè)務(wù)規(guī)模較大,且下游需求低迷,公司陸續(xù)將原有新聞紙生產(chǎn)線改產(chǎn)文化紙及包裝紙,化工業(yè)務(wù)受益于主要產(chǎn)品燒堿價格上漲,業(yè)績彈性放大。預(yù)計2017-2019年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入136.53、145.72、154.32億元,歸母凈利潤分別為6.21、7.31、8.58億元,當(dāng)前市值對應(yīng)2017年11.76xPE,維持公司“持有”評級。

　　風(fēng)險提示

　　紙漿等原材料價格波動,化工業(yè)務(wù)下游產(chǎn)品價格下跌。

　　環(huán)保再次加強(qiáng)疊加紙廠相繼停機(jī) 白板紙價格繼續(xù)上漲　岳陽林紙2017年一季報點(diǎn)評:業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效初顯,受益造紙行業(yè)企穩(wěn)趨勢,公司盈利彈性大幅凸顯華泰股份:紙業(yè)務(wù)同比改善明顯,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨多元化晨鳴紙業(yè):凈利潤高速增長,期待H2旺季產(chǎn)銷放量太陽紙業(yè):聯(lián)手母嬰服務(wù)領(lǐng)軍者,開拓生活用紙新空間博匯紙業(yè):白卡紙價淡季不淡,盈利有望超預(yù)期

　　晨鳴紙業(yè)（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　晨鳴紙業(yè):凈利潤高速增長,期待H2旺季產(chǎn)銷放量

　　晨鳴紙業(yè) 000488

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：趙中平 撰寫日期：2017-07-11

　　核心觀點(diǎn):

　　湛江晨鳴60萬噸液態(tài)包裝紙項目助力上半年凈利潤同比高速增長。

　　公司2017年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤約17億元-18億元,同比增長81%-92%,受供給側(cè)改革等有利影響,公司主要產(chǎn)品文化紙、銅版紙、白卡紙等紙種價格同比上漲,湛江晨鳴60萬噸液體包裝紙項目投產(chǎn),產(chǎn)量及毛利率同比增加,盈利能力提高,銷量同比增加,市場競爭力增強(qiáng)。

　　造紙行業(yè)淡季不淡,公司主要紙種受益于紙品價格上漲。

　　二季度為造紙行業(yè)傳統(tǒng)淡季,下游需求較弱,但環(huán)保政策、落后產(chǎn)能出清等因素持續(xù)發(fā)酵,銅版、白卡、雙膠紙等公司主營產(chǎn)品行業(yè)產(chǎn)能集中度相對較高,大型紙廠價格維穩(wěn)能力較強(qiáng)。公司控制原材料價格波動風(fēng)險,持續(xù)推進(jìn)林漿紙一體化發(fā)展,減少對外購紙漿依賴,噸紙盈利相對穩(wěn)定。

　　環(huán)保趨嚴(yán),排污許可證制度落地利好造紙龍頭。

　　造紙行業(yè)排污許可證核發(fā)已于6月30日前申領(lǐng)完畢,完善事中事后監(jiān)管,排污許可證對造紙板塊影響持續(xù)催化,有望起到標(biāo)桿帶頭作用,完善污染物排放許可制是管理層明確提出的環(huán)保改革要求,總量控制原則將有效限制行業(yè)整體供給,小廠淘汰產(chǎn)能向大廠集中,利好行業(yè)龍頭。

　　上半年業(yè)績靚麗印證我們此前強(qiáng)者恒強(qiáng)觀點(diǎn),期待H2旺季產(chǎn)銷放量。

　　雙膠、銅版等文化紙品種價格高位震蕩,四大銅版紙龍頭企業(yè)限產(chǎn)保價維穩(wěn)預(yù)期,噸紙盈利有望在下半年行業(yè)旺季持續(xù)回升,下半年產(chǎn)銷兩旺有望增強(qiáng)公司盈利能力,融資租賃業(yè)務(wù)注重風(fēng)險防范。預(yù)計公司17-19年實(shí)現(xiàn)營收289.83、336.35、384.04億元,凈利潤分別為33.30、38.61、46.69億元,當(dāng)前市值對應(yīng)17年P(guān)E為8.58倍,維持公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:

　　原材料價格上漲,紙品價格下跌,融資租賃風(fēng)控不足。

　　環(huán)保再次加強(qiáng)疊加紙廠相繼停機(jī) 白板紙價格繼續(xù)上漲　岳陽林紙2017年一季報點(diǎn)評:業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效初顯,受益造紙行業(yè)企穩(wěn)趨勢,公司盈利彈性大幅凸顯華泰股份:紙業(yè)務(wù)同比改善明顯,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨多元化晨鳴紙業(yè):凈利潤高速增長,期待H2旺季產(chǎn)銷放量太陽紙業(yè):聯(lián)手母嬰服務(wù)領(lǐng)軍者,開拓生活用紙新空間博匯紙業(yè):白卡紙價淡季不淡,盈利有望超預(yù)期

　　太陽紙業(yè)（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　太陽紙業(yè):聯(lián)手母嬰服務(wù)領(lǐng)軍者,開拓生活用紙新空間

　　太陽紙業(yè) 002078

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券(600369) 分析師：李佳穎 撰寫日期：2017-07-24

　　事件:公司發(fā)布了《與北京眾鳴世紀(jì)科技有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告》,雙方將通過資源優(yōu)勢互補(bǔ),共同開發(fā)、推廣符合市場需求的食品級母嬰系列高檔生活用紙產(chǎn)品及其他高檔母嬰系列用品。

　　寶寶樹:中國母嬰與家庭服務(wù)領(lǐng)軍品牌。眾鳴世紀(jì)于2007年創(chuàng)立了寶寶樹互聯(lián)網(wǎng)平臺。該平臺是以年輕家庭母嬰消費(fèi)升級為服務(wù)核心的會員俱樂部,目前已成長為囊括互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)、商業(yè)服務(wù)、原創(chuàng)內(nèi)容、KOL 矩陣在內(nèi)的大型母嬰互聯(lián)網(wǎng)平臺。通過本次合作,雙方將通過資源優(yōu)勢互補(bǔ),共同開發(fā)、推廣符合市場需求的食品級母嬰系列高檔生活用紙產(chǎn)品及其他高檔母嬰系列用品,增加生活用紙的網(wǎng)上銷售渠道。目前雙方已聯(lián)合開發(fā)了幸福陽光·寶寶樹專定母嬰專用紙巾,于2017年7月20日在寶寶樹C2M 發(fā)布會上發(fā)布并上市,同時公司與寶寶樹電商平臺簽訂采購協(xié)議,公司舒芽奇(Suyappy)紙尿褲已于2017年7月15日在其平臺全面上架。本次合作將推動太陽紙業(yè)快速消費(fèi)品板塊的戰(zhàn)略落地,借助寶寶樹平臺資源優(yōu)勢加強(qiáng)品牌、渠道、產(chǎn)品競爭力,進(jìn)一步開拓公司生活用紙成長空間。

　　溶解漿進(jìn)入漲價期,公司看點(diǎn)眾多:1)黏膠價格受下游需求拉動重回上漲期,溶解漿作為黏膠短纖的上游,價格在6月見底后逐步上漲,目前達(dá)到7170元/噸。溶解漿目前處于供需緊平衡狀態(tài)(供給360萬噸,需求370萬噸,黏短高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)需求上限可達(dá)400萬噸),而今年國內(nèi)新增產(chǎn)能僅20-30萬噸,一旦需求旺季來臨,價格有望超越8000元/噸的前期高點(diǎn)。2)箱板瓦楞紙價格處于上漲期,文化紙雖處淡季但價格仍在高位,噸紙盈利能力遠(yuǎn)高于去年同期。隨著新學(xué)期和三四季度旺季到來,我們認(rèn)為包裝紙和木漿級紙張的噸凈利還有進(jìn)一步上升空間;3)環(huán)保政策愈加嚴(yán)格,“排污許可證”制度將長期幫助行業(yè)進(jìn)行整合,“去產(chǎn)能”仍有空間;4)快消品布局穩(wěn)步推進(jìn),“四三三”戰(zhàn)略逐現(xiàn)成效。

　　盈利預(yù)測與投資建議。雖在淡季期,紙價盈利能力仍處高位,環(huán)保檢查力度超預(yù)期,將長期利好龍頭,我們上調(diào)2017年盈利預(yù)測,預(yù)計2017-2019年EPS分別為0.65元、0.8元、0.95元,對應(yīng)PE 分別為13倍、10倍和9倍,給予公司未來6個月15倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價9.75元,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:原材料價格或大幅波動的風(fēng)險,產(chǎn)能投放或不及預(yù)期的風(fēng)險。

　　環(huán)保再次加強(qiáng)疊加紙廠相繼停機(jī) 白板紙價格繼續(xù)上漲　岳陽林紙2017年一季報點(diǎn)評:業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效初顯,受益造紙行業(yè)企穩(wěn)趨勢,公司盈利彈性大幅凸顯華泰股份:紙業(yè)務(wù)同比改善明顯,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨多元化晨鳴紙業(yè):凈利潤高速增長,期待H2旺季產(chǎn)銷放量太陽紙業(yè):聯(lián)手母嬰服務(wù)領(lǐng)軍者,開拓生活用紙新空間博匯紙業(yè):白卡紙價淡季不淡,盈利有望超預(yù)期

　　博匯紙業(yè)（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　博匯紙業(yè):白卡紙價淡季不淡,盈利有望超預(yù)期

　　博匯紙業(yè) 600966

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：李佳穎 撰寫日期：2017-07-12

　　投資要點(diǎn):

　　原材料價格仍堅挺,白卡紙價淡季有支撐:白卡紙原材料以木漿為主(針葉漿、闊葉漿和化機(jī)漿組成)。木漿價格自去年11月開始持續(xù)上漲,到今年3月創(chuàng)出近4年來新高。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計木漿價格自底部4200元/噸漲至最高5200元/噸,漲幅達(dá)24%。二季度以來木漿級紙張淡季來臨,下游需求減弱,疊加外盤價格松動(外盤自670美元/噸跌至630美元/噸),內(nèi)盤木漿價小幅回調(diào)至4980元/噸,但回調(diào)幅度低于市場預(yù)期,呈現(xiàn)淡季不淡的特點(diǎn)。公司作為白卡龍頭,有白卡紙產(chǎn)能140萬噸,箱板、護(hù)面、文化紙分別15、15、20萬噸。白卡紙走勢直接決定公司盈利能力。由于原材料價格堅挺,白卡紙價在淡季期價格保持穩(wěn)定。4月至6月中旬價格穩(wěn)定在高位6500元/噸。近期白卡紙價略有回落,但在紙廠限產(chǎn)保價下,價格在6300元/噸附近窄幅震蕩,噸紙盈利能力有所保證,3季度旺季來臨紙價有望再次進(jìn)入上漲期。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,博匯白卡出廠價近半月以來穩(wěn)定在6510元/噸,基本沒有價格回調(diào),噸毛利超市場預(yù)期,業(yè)績彈性巨大。

　　產(chǎn)能集中度高,新增產(chǎn)能有限。目前白卡紙總產(chǎn)能1000多萬噸,CR5占比近80%。行業(yè)中產(chǎn)能低于20萬噸的企業(yè)基本已被淘汰,龍頭對市場的把控力度明顯增強(qiáng),合力限產(chǎn)保價的作用更加明顯。隨著排污許可證制度落地,不達(dá)標(biāo)產(chǎn)能還會繼續(xù)關(guān)停出清,進(jìn)一步利好細(xì)分領(lǐng)域龍頭盈利協(xié)同。17年行業(yè)產(chǎn)能增量約50萬噸,大致與需求增量持平,無其他新增產(chǎn)能投產(chǎn)。博匯1月7日公告擬投資建設(shè)75萬噸高檔包裝紙板項目,我們預(yù)計最快18年底投產(chǎn),因此1-2年內(nèi)供給端對價格沖擊較弱,且下游需求有望受益于電子、醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)包裝需求提升,龍頭企業(yè)將盡享行業(yè)紅利。

　　推出員工持股激發(fā)長期潛力。公司首次籌劃員工持股計劃,計劃范圍覆蓋下屬控股及全資子公司員工,彰顯公司高層信心,自上而下激發(fā)未來發(fā)展動力。

　　盈利預(yù)測與投資建議。由于白卡紙二季度淡季價格維持高位,且18年有新產(chǎn)能投放,上調(diào)對公司盈利預(yù)測。預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.54元、0.61元和0.68元,參考造紙行業(yè)可比公司平均PE15倍,給予其15倍估值,目標(biāo)價8.1元,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:白卡紙價格出現(xiàn)大幅回落的風(fēng)險;原料成本漲價超預(yù)期的風(fēng)險。