非主業(yè)盈利影響業(yè)績(jī)

　　2017年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入39.2億元,同比增長(zhǎng)30.67%,歸母凈利潤(rùn)2.64億元,同比下跌39.53%,每股收益0.17元。收入規(guī)模增長(zhǎng)業(yè)績(jī)下降有兩方面原因,其一,地產(chǎn)結(jié)算毛利率與去年同期相比下降2.8個(gè)百分點(diǎn),其二,公司其他經(jīng)營(yíng)收入與去年同期相比下降48%,投資券商上半年分紅6860萬(wàn)元,而16年上半年分紅規(guī)模則為2.06億元。

　　銷(xiāo)售穩(wěn)定均價(jià)提升,回款率2季度大幅下降

　　銷(xiāo)售方面,上半年公司完成簽約銷(xiāo)售金額109億元,與去年同期相比上升53.3%,規(guī)模的增長(zhǎng)主要得益于銷(xiāo)售均價(jià)的提升。下半年公司推盤(pán)規(guī)模仍將維持穩(wěn)定,北京市內(nèi)的項(xiàng)目占比提升,預(yù)計(jì)全年有望達(dá)到200億?；乜罘矫?2季度單季度回款率僅為37%,受按揭貸款額度影響較大。

　　進(jìn)一步加大棚改項(xiàng)目獲取力度,杠桿水平小幅提升

　　拿地方面,公司綜合的項(xiàng)目拓展模式逐漸成型,通過(guò)各種方式共獲得6塊土地,其中二級(jí)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目規(guī)模為112萬(wàn)方,截止到17年中期,已經(jīng)獲得棚改及一級(jí)項(xiàng)目計(jì)劃投資共763億元。上半年公司凈負(fù)債率水平提升40個(gè)百分點(diǎn),考慮到2季度回款率較低,實(shí)際杠桿水平并未大幅提升。

　　預(yù)計(jì)17、18年的業(yè)績(jī)分別為1.08和1.60元,維持為“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　公司上半年地產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)基本維持穩(wěn)定,竣工面積的提高以及銷(xiāo)售規(guī)模的增長(zhǎng)對(duì)于未來(lái)幾年的主業(yè)結(jié)算都提供了良好的保障。關(guān)注公司望壇項(xiàng)目投資結(jié)算進(jìn)度,若在17年便進(jìn)入結(jié)算,業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)彈性更大。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　公司銷(xiāo)售表現(xiàn)受到北京市政策影響較大,舊改項(xiàng)目進(jìn)度存在不確定性。（廣發(fā)證券(000776) ）