立足激光,業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　公司為世界知名的全自動(dòng)化激光切割與焊接成套設(shè)備供應(yīng)商,持續(xù)加大研發(fā)投入力度,使其成為國(guó)內(nèi)激光設(shè)備最齊全、細(xì)分行業(yè)經(jīng)驗(yàn)最豐富的公司。2011年到2016年五年凈利潤(rùn)復(fù)合平均增長(zhǎng)率(CAGR)為5.42%,公司主要以小功率激光設(shè)備和大功率激光設(shè)備為主,2016年小功率激光設(shè)備占比為53%,大功率占比20.97%,2016年開(kāi)始毛利率呈現(xiàn)逐步上升的趨勢(shì),未來(lái)大功率激光設(shè)備有望重復(fù)小功率進(jìn)口替代精彩,我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到47.40%。

　　激光行業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng),長(zhǎng)期看高功率進(jìn)口替代。

　　全球制造業(yè)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)兩年的平穩(wěn)發(fā)展后逐漸恢復(fù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2017年全球激光器銷(xiāo)售額將達(dá)到110億美元,增長(zhǎng)率為6.63%。2016年海外三大巨頭通快、IPG、相干公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng),國(guó)內(nèi)華工科技(000988) 、大族激光(002008) 收入增長(zhǎng)加速,且增長(zhǎng)率均高于國(guó)外。從全球角度看,目前世界上主要的激光種類(lèi)有CO2激光器,光纖激光器,半導(dǎo)體激光器和固體激光器,光纖激光作為第三代激光技術(shù)的代表,市場(chǎng)占有率一直快速增長(zhǎng),從國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看,低功率已實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代,短期看中功率推進(jìn),長(zhǎng)期看高功率進(jìn)口替代潛力。

　　新需求新增長(zhǎng),步入快速成長(zhǎng)期。

　　大族激光作為全球領(lǐng)先的激光設(shè)備供應(yīng)商,將受益下游新需求新應(yīng)用,23億可轉(zhuǎn)債募集資金擴(kuò)產(chǎn)緊跟需求,公司步入快速增長(zhǎng)期。1)消費(fèi)電子OLED、雙攝、雙曲面玻璃、全面屏等科技微細(xì)創(chuàng)新加速滲透,帶來(lái)激光設(shè)備新需求,預(yù)計(jì)到2020年消費(fèi)電子需求達(dá)到20億美元;2)隨著新能源汽車(chē)滲透率快速提升,激光焊接作為配套性的設(shè)備,其需求量也將會(huì)被推高;3)大功率及機(jī)器人(300024) 自動(dòng)化拉動(dòng)激光器需求增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值。

　　考慮到激光行業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng),公司作為全球領(lǐng)先的激光設(shè)備供應(yīng)商受益明顯,我們預(yù)計(jì)公司17-19年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為15.45/19.00/24.16億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.45、1.78、2.26元/股。我們看好公司盈利能力以及未來(lái)的成長(zhǎng)空間,首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　下游需求不達(dá)預(yù)期,核心器件產(chǎn)能未提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。（浙商證券(601878)）