事件:中材科技(002080) 發(fā)布2017年半年報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.79億元,同比增長(zhǎng)18.09%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.74億元,同比增長(zhǎng)37.05%,實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.54億元,同比增長(zhǎng)49.64%,接近此前業(yè)績(jī)預(yù)告30%-40%的上限。另外,公司預(yù)計(jì)2017年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.08-6.77億元,同比增長(zhǎng)50%-100%。

　　風(fēng)電葉片龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著:2017年上半年,全國(guó)風(fēng)電新增并網(wǎng)容量6.01GW,同比下滑22.35%,公司風(fēng)電葉片銷(xiāo)售1823MW,同比下降14.57%,市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升;價(jià)格方面,上半年,公司風(fēng)電葉片均價(jià)590.3元/kw,同比增長(zhǎng)3%。報(bào)告期內(nèi),公司持續(xù)推進(jìn)葉片產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)能布局調(diào)整,2MW 及以上葉片占比進(jìn)一步提升,成本進(jìn)一步下降,上半年葉片毛利率19.27%,同比提升2.19%。客戶(hù)方面,公司已全面進(jìn)入國(guó)內(nèi)前十名整機(jī)商供應(yīng)商體系,同時(shí)積極拓展海外客戶(hù),目前中材葉片已成為某國(guó)際知名主機(jī)廠商的合格供應(yīng)商,為其批量供貨。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)需求將在下半年逐漸進(jìn)入改善通道,公司作為國(guó)內(nèi)風(fēng)電葉片龍頭企業(yè)將顯著受益。

　　鋰膜進(jìn)度超市場(chǎng)預(yù)期,投產(chǎn)在即:2016年3月,公司投資9.95億元建設(shè)山東滕州年產(chǎn)2.4億平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線。目前,1#、2#兩條生產(chǎn)線(合計(jì)年產(chǎn)1.2億平米)設(shè)備基本安裝完成,正在進(jìn)行聯(lián)調(diào),有望于近期建成投產(chǎn);同時(shí)3#、4#生產(chǎn)線(合計(jì)年產(chǎn)1.2億平米),計(jì)劃年底前完成設(shè)備安裝,2018年初投產(chǎn)。公司鋰膜業(yè)務(wù)采用行業(yè)領(lǐng)先的濕法雙向同步拉伸工藝且與國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先裝備制造商組成聯(lián)合體,利益綁定,裝備制造商全程參與生產(chǎn)線建設(shè)和調(diào)試,隔膜良品率有望超過(guò)80%?？蛻?hù)方面,公司對(duì)CATL、比亞迪(002594) 、億緯鋰能(300014) 、沃特瑪?shù)戎髁麟姵貜S商均有小批量供貨,目前主要受限產(chǎn)能不足。隨著新線產(chǎn)能逐步釋放,公司有望迅速切入主流供應(yīng)鏈,躋身一線隔膜企業(yè)。

　　量?jī)r(jià)齊升,玻纖盈利能力大幅提高:今年受益于汽車(chē)、家電等下游需求上升,尤其是汽車(chē)輕量化趨勢(shì)加快使得熱塑材料需求大幅提升,玻纖市場(chǎng)需求旺盛。上半年,泰山玻纖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.12億元,同比增加32.67%,凈利潤(rùn)3.33億元,同比增長(zhǎng)78.8%,凈利潤(rùn)率13.79%,同比提高3.56%,盈利能力大幅提高:1)銷(xiāo)量方面,上半年銷(xiāo)售玻纖及制品34萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)29.47%;2)價(jià)格方面,上半年玻纖及制品銷(xiāo)售均價(jià)7100元左右,同比增長(zhǎng)2.5%;3)經(jīng)營(yíng)方面,募投的2條10萬(wàn)噸新生產(chǎn)線建成投產(chǎn)及穩(wěn)定運(yùn)行使得泰山玻纖產(chǎn)能規(guī)模、效率進(jìn)一步提升,制造成本進(jìn)一步下降,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

　　高溫濾料業(yè)務(wù)取得重大突破:年初,公司中標(biāo)大唐集團(tuán)全部標(biāo)段1億元,高溫濾料業(yè)務(wù)從水泥行業(yè)成功拓展到電力行業(yè),公司技術(shù)和品牌獲得了高度認(rèn)可。上半年,公司實(shí)現(xiàn)高溫濾料銷(xiāo)售合計(jì)258萬(wàn)平米,同比增長(zhǎng)52.7%,市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。隨著環(huán)保政策趨嚴(yán),高溫濾料需求將會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng),公司有望持續(xù)受益。

　　氣瓶業(yè)務(wù)輕裝上陣,成功扭虧為盈:受?chē)?guó)際油價(jià)下降等因素影響,天然氣氣瓶產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟,銷(xiāo)量持續(xù)下滑,氣瓶業(yè)務(wù)出現(xiàn)連年虧損。2016年,公司對(duì)氣瓶業(yè)務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)整合,將生產(chǎn)制造中心向低成本地區(qū)(成都)轉(zhuǎn)移,整體產(chǎn)能規(guī)模減半,同時(shí)對(duì)氣瓶業(yè)務(wù)計(jì)提了1.37億元的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,整體產(chǎn)業(yè)輕裝上陣。上半年,氣瓶業(yè)務(wù)有效降低了運(yùn)營(yíng)成本,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅改善,實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.9億元,同比增長(zhǎng)32.63%,其中,CNG 氣瓶銷(xiāo)售76,283萬(wàn)只,同比增加22.15%。我們預(yù)計(jì),氣瓶業(yè)務(wù)全年有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　投資建議:公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面改善,業(yè)績(jī)進(jìn)入加速釋放期,我們預(yù)計(jì)公司2017/18/19年?duì)I收105/125/144億元,增速17%/19%/15%;歸母凈利潤(rùn)8.75/12.03/15.52億元,增速118%/38%/29%;EPS1.08/1.49/1.92元。維持公司買(mǎi)入-A 評(píng)級(jí),考慮到鋰膜放量在即,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至27.1元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化,使得公司主要產(chǎn)品的出貨量與盈利能力承壓;2)內(nèi)部業(yè)務(wù)整合不力或者經(jīng)營(yíng)管理效率提升進(jìn)展緩慢,主要產(chǎn)品盈利能力未能得到提升;3)鋰電隔膜生產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)低于預(yù)期或者良品率低于預(yù)期。（安信證券）