PPP項(xiàng)目推動(dòng)力度加大渝開(kāi)發(fā)(000514):房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)方面綜合成本控制能力較強(qiáng)中電環(huán)保(300172) :16年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8.08%,看好污泥處置板塊彈性蘇交科(300284) :業(yè)績(jī)符合預(yù)期,內(nèi)生外延動(dòng)力充足大華股份(002236) :半年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,行業(yè)持續(xù)高景氣國(guó)電南瑞(600406):中報(bào)增速略超申萬(wàn)宏源(000166)預(yù)期,軌交助力公司打開(kāi)成長(zhǎng)空間榮盛發(fā)展(002146) :二三線布局成果顯著,康旅板塊初具規(guī)模

　?。ㄔ瓨?biāo)題：PPP項(xiàng)目推動(dòng)力度加大）

　　PPP項(xiàng)目推動(dòng)力度加大

　　8月16日，國(guó)家發(fā)改委公布下半年工作重點(diǎn)。下半年，發(fā)改委將推動(dòng)各地運(yùn)用多種PPP運(yùn)作模式，盤(pán)活存量資產(chǎn)，形成投資良性循環(huán)。多管齊下加大PPP項(xiàng)目推動(dòng)力度，促進(jìn)民間資本參與PPP項(xiàng)目。研究出臺(tái)進(jìn)一步激發(fā)民間有效投資活力的政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。加強(qiáng)督查督促力度，推動(dòng)貫徹落實(shí)促進(jìn)民間投資“26條”等政策措施；利用投融資合作對(duì)接機(jī)制，向金融機(jī)構(gòu)、民營(yíng)企業(yè)推介重點(diǎn)項(xiàng)目；全面推進(jìn)“十三五”165項(xiàng)重大工程。

　　財(cái)政部PPP中心的最新統(tǒng)計(jì)顯示，截至2017年6月末，按照財(cái)政部相關(guān)要求審核納入項(xiàng)目庫(kù)的項(xiàng)目，即全國(guó)入庫(kù)項(xiàng)目有13554個(gè)，總投資額達(dá)16.4萬(wàn)億元，覆蓋全國(guó)31個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)及新疆兵團(tuán)，19個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。其中，截至6月末，在全國(guó)入庫(kù)項(xiàng)目中，已簽約落地的項(xiàng)目有2021個(gè)，投資額達(dá)到3.3萬(wàn)億元。

　　對(duì)此，分析人士指出，目前，我國(guó)PPP發(fā)展駛?cè)肟燔?chē)道，PPP取得了多方面積極進(jìn)展，已進(jìn)入活躍期。2017年下半年，管理層加大PPP項(xiàng)目推動(dòng)力度，有助于擴(kuò)大PPP的潛在應(yīng)用空間，未來(lái)將大大增厚相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)，相關(guān)龍頭標(biāo)的也有望迎來(lái)上漲機(jī)遇。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，昨日，PPP板塊表現(xiàn)較為活躍，在可交易的141只相關(guān)概念股中，當(dāng)日股價(jià)實(shí)現(xiàn)上漲的個(gè)股有90只，占比逾六成。其中，浙大網(wǎng)新(600797) 漲停，賽為智能(300044) 、成都路橋(002628) 、凌霄泵業(yè)(002884)、南威軟件(603636)、誠(chéng)邦股份(603316)、泰達(dá)股份(000652) 和梅安森(300275) 等個(gè)股漲幅也均超3%。

　　資金流向方面，昨日，板塊內(nèi)共有68只相關(guān)概念股備受市場(chǎng)資金的關(guān)注。其中，浙大網(wǎng)新大單資金凈流入居首，達(dá)到17506.15萬(wàn)元，緊隨其后的賽為智能大單資金凈流入也達(dá)8963.91萬(wàn)元，另外，蒙草生態(tài)(300355)、東方園林(002310) 、利亞德(300296) 、張江高科(600895) 、泰達(dá)股份、凌霄泵業(yè)、華夏幸福(600340) 、國(guó)睿科技(600562) 、特銳德(300001) 、龍?jiān)ㄔO(shè)(600491) 和啟迪桑德(000826)等11只概念股也均獲得超2000萬(wàn)元的大單資金青睞，上述13只個(gè)股合計(jì)大單資金凈流入為6.54億元。

　　事實(shí)上，受益PPP項(xiàng)目訂單的穩(wěn)步增加，相關(guān)上市公司今年中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出?！蹲C券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至昨日，已有23家PPP相關(guān)上市公司披露中報(bào)業(yè)績(jī)，有20家公司2017年上半年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，占比86.96%。其中，渝開(kāi)發(fā)、京藍(lán)科技(000711)、奧拓電子(002587) 、興源環(huán)境(300266)、依米康(300249) 、科融環(huán)境(300152)等6家公司2017年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)均超100%。除上述23家已披露2017年中報(bào)公司外，還有79家公司披露了2017年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，有57家公司業(yè)績(jī)預(yù)喜，占比逾七成。其中，包括岳陽(yáng)林紙(600963) 、山河智能(002097) 、浙大網(wǎng)新、蒙草生態(tài)、博世科(300422)等在內(nèi)的12家公司預(yù)計(jì)2017年中報(bào)業(yè)績(jī)有望翻番。

　　值得注意的是，PPP概念股的優(yōu)秀業(yè)績(jī)吸引了國(guó)家隊(duì)的關(guān)注。統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，在二季度國(guó)家隊(duì)重倉(cāng)流通股中，榮盛發(fā)展、國(guó)電南瑞、大華股份、蘇交科、中電環(huán)保和渝開(kāi)發(fā)等6只龍頭股榜上有名，這6只個(gè)股今年上半年業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　PPP項(xiàng)目推動(dòng)力度加大渝開(kāi)發(fā):房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)方面綜合成本控制能力較強(qiáng)中電環(huán)保:16年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8.08%,看好污泥處置板塊彈性蘇交科:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,內(nèi)生外延動(dòng)力充足大華股份:半年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,行業(yè)持續(xù)高景氣國(guó)電南瑞:中報(bào)增速略超申萬(wàn)宏源預(yù)期,軌交助力公司打開(kāi)成長(zhǎng)空間榮盛發(fā)展:二三線布局成果顯著,康旅板塊初具規(guī)模

　　渝 開(kāi) 發(fā)(000514) （個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 獨(dú)家診股）

　　渝開(kāi)發(fā):房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)方面綜合成本控制能力較強(qiáng)

　　公司經(jīng)營(yíng)收入來(lái)源主要為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、會(huì)展、酒店和市政基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。在近幾屆的重慶市房地產(chǎn)企業(yè)50強(qiáng)評(píng)選中,公司排名穩(wěn)定在10名左右。公司開(kāi)發(fā)項(xiàng)目全部位于重慶主城區(qū),項(xiàng)目類型主要為剛需住宅和改善性住宅,以及部分商業(yè)配套。公司在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)方面雖有綜合成本控制能力較強(qiáng)、市場(chǎng)環(huán)境熟悉等優(yōu)勢(shì),加之公司資產(chǎn)負(fù)債率保持在較低水平,公司的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)

　　PPP項(xiàng)目推動(dòng)力度加大渝開(kāi)發(fā):房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)方面綜合成本控制能力較強(qiáng)中電環(huán)保:16年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8.08%,看好污泥處置板塊彈性蘇交科:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,內(nèi)生外延動(dòng)力充足大華股份:半年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,行業(yè)持續(xù)高景氣國(guó)電南瑞:中報(bào)增速略超申萬(wàn)宏源預(yù)期,軌交助力公司打開(kāi)成長(zhǎng)空間榮盛發(fā)展:二三線布局成果顯著,康旅板塊初具規(guī)模

　　中電環(huán)保（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 獨(dú)家診股）

　　中電環(huán)保:16年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8.08%,看好污泥處置板塊彈性

　　中電環(huán)保 PPP項(xiàng)目推動(dòng)力度加大 6績(jī)優(yōu)龍頭股國(guó)家隊(duì)盯上

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(000776) 分析師：郭鵬,陳子坤 撰寫(xiě)日期：2017-03-15

　　核心觀點(diǎn):

　　公司2016年?duì)I收增長(zhǎng)6.69%,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8.08%

　　2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.48億元(+6.69%),系固廢處理業(yè)務(wù)和煙氣治理業(yè)務(wù)收入同比增加,增速分別達(dá)40.83%、149.49%;公司歸母凈利潤(rùn)1.09億元(+8.08%),扣非凈利潤(rùn)0.95億元(+6.12%),折合每股收益0.22元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系公司市政污水、凝結(jié)水精處理、給水處理三大業(yè)務(wù)(收入合計(jì)占比56.7%)毛利率提升導(dǎo)致整體毛利率從32.0%提升至33.5%。此外,公司環(huán)保科技創(chuàng)新平臺(tái)收到政府補(bǔ)助1896萬(wàn)元貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入,較去年同期增加32.37%。公司預(yù)告2017年一季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)1157.76-1273.54萬(wàn)元,較去年同期增長(zhǎng)0%-10%,主要系固廢處置業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)較快所致。

　　公司未結(jié)算訂單合計(jì)31.47億元,看好污泥處置板塊彈性

　　分業(yè)務(wù)來(lái)看,公司煙氣治理和固廢處置版塊實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng),主要系中煤蒙大干法脫硫除塵等多個(gè)煙氣治理項(xiàng)目完成驗(yàn)收并交付使用;南京污泥干化協(xié)同發(fā)電項(xiàng)目投產(chǎn)。水處理方面,公司傳統(tǒng)工業(yè)水處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.22億元(-7.7%)。截止報(bào)告期末,公司未結(jié)算訂單合計(jì)31.47億元,其中水環(huán)境治理10.66億元、固廢處理19.51億元、煙氣治理1.3億元,污泥處置訂單占整體比例高達(dá)62%。公司依托電廠協(xié)同焚燒的“生物質(zhì)耦合發(fā)電”新商業(yè)模式近年來(lái)陸續(xù)中標(biāo)常熟污泥處置大單(13.72億元)、六個(gè)固廢處置PPP項(xiàng)目(總投資2.2億元)、徐州市污泥耦合發(fā)電PPP項(xiàng)目(合同金額2.63億元),在手訂單合計(jì)污泥處置能力(短期規(guī)劃)已達(dá)90萬(wàn)噸/年(約合日處理污泥3000噸),未來(lái)收入逐漸兌現(xiàn)則業(yè)績(jī)向上彈性可期。

　　業(yè)務(wù)布局完成期待多點(diǎn)開(kāi)花,維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.239、0.284、0.326元/股,對(duì)應(yīng)PE分別為44、37、32倍。公司已形成集水處理、大氣、固廢和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)于一體的“3+1”產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局,在手訂單充裕,確保未來(lái)幾年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng),維持公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:在手訂單執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致毛利率下滑。

　　PPP項(xiàng)目推動(dòng)力度加大渝開(kāi)發(fā):房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)方面綜合成本控制能力較強(qiáng)中電環(huán)保:16年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8.08%,看好污泥處置板塊彈性蘇交科:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,內(nèi)生外延動(dòng)力充足大華股份:半年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,行業(yè)持續(xù)高景氣國(guó)電南瑞:中報(bào)增速略超申萬(wàn)宏源預(yù)期,軌交助力公司打開(kāi)成長(zhǎng)空間榮盛發(fā)展:二三線布局成果顯著,康旅板塊初具規(guī)模

　　蘇交科（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 獨(dú)家診股）

　　蘇交科:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,內(nèi)生外延動(dòng)力充足

　　蘇交科 PPP項(xiàng)目推動(dòng)力度加大 6績(jī)優(yōu)龍頭股國(guó)家隊(duì)盯上

　　研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 分析師：龍靚 撰寫(xiě)日期：2017-08-04

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期,凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2017年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.41億元,歸母凈利潤(rùn)1.52億元,同比分別增長(zhǎng)99.41%、20.54%,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)主要因海外TestAmerica與EPTISA兩子公司并表所致,如剔除該部分影響,營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.83%。公司主要以交通工程咨詢與工程承包為主要業(yè)務(wù),擁有工程設(shè)計(jì)綜合甲級(jí)資質(zhì),躋身2017年度美國(guó)《工程新聞紀(jì)錄》(ENR)“全球工程設(shè)計(jì)公司150強(qiáng)”和“國(guó)際工程設(shè)計(jì)公司225強(qiáng)”,分別位列75位、93位,是唯一一家躋身雙百?gòu)?qiáng)的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)。

　　凈利率下滑,期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定。公司2017年上半年毛利率27.14%,凈利率6.69%,同比分別下降3.98%、4.52%,毛利率和凈利率下降主要是受海外子公司并表的影響。公司上半年期間費(fèi)用率為16.00%,同比增長(zhǎng)2.03個(gè)百分點(diǎn),與2016年年底基本持平,其中銷售費(fèi)用率為2.49%,較去年下降0.29個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率12.15%,同比增長(zhǎng)1.77個(gè)百分點(diǎn),主要海外子公司并表的影響;財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.36%,同比增長(zhǎng)0.54個(gè)百分點(diǎn),主要因?yàn)橘J款和手續(xù)費(fèi)增加。

　　海外營(yíng)收有所提高,下半年業(yè)績(jī)有望改善。海外子公司TestAmerica和EPTISA上半年合計(jì)貢獻(xiàn)收入11.09億元,占總收入比重45.4%,同比均有所提高。上半年,TestAmerica完成了中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃,研究并制定在中國(guó)拓展的方案計(jì)劃以及環(huán)境檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室LIMS系統(tǒng)轉(zhuǎn)化方案研究。EPTISA則根據(jù)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況對(duì)公司人員進(jìn)行了整合,業(yè)務(wù)承接額同比增長(zhǎng)超過(guò)50%。兩家子公司上半年雖有一定虧損(合計(jì)虧損428.76萬(wàn)元),推測(cè)主要因?yàn)橐?guī)劃及人員整合過(guò)程中管理費(fèi)用的提升,但隨著整合繼續(xù)推進(jìn),預(yù)計(jì)兩者盈利能力將有所改善。

　　實(shí)際控制人參與定增,推出事業(yè)伙伴計(jì)劃。公司上半年完成定增計(jì)劃,合計(jì)發(fā)行股票1729萬(wàn)股,發(fā)行價(jià)格19.55元/股,募集資金3.38億元,用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,包括董事長(zhǎng)符冠華先生在內(nèi)的2名認(rèn)購(gòu)對(duì)象完成實(shí)際認(rèn)購(gòu)。公司推出事業(yè)伙伴計(jì)劃,該計(jì)劃激勵(lì)方式將以事業(yè)伙伴自有資金及公司業(yè)績(jī)提取基金,通過(guò)資管計(jì)劃通道購(gòu)買(mǎi)公司股票,若當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)20%,則公司按與事業(yè)伙伴自有出資1:1提取專項(xiàng)基金參與認(rèn)購(gòu),否則不予提取。事業(yè)伙伴個(gè)人出資與專項(xiàng)基金出資購(gòu)買(mǎi)的股票鎖定期分別為3年和8年。

　　工程咨詢業(yè)務(wù)高增長(zhǎng),收購(gòu)石家莊市政設(shè)計(jì)院拓展優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。2017上半年公司工程咨詢營(yíng)收22.5億,同比增長(zhǎng)161%,工程承包業(yè)務(wù)規(guī)?？s小僅貢獻(xiàn)營(yíng)收1.9億,同比減少47%,工程咨詢作為公司的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)仍保持高速增長(zhǎng)。公司擬以自有資金8763萬(wàn)元收購(gòu)石家莊市政設(shè)計(jì)研究院100%股權(quán),以進(jìn)一步完善京津翼、雄安新區(qū)等區(qū)域業(yè)務(wù)布局,加強(qiáng)屬地化建設(shè),全面拓展優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù),其業(yè)績(jī)承諾為2017至2019三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總和不低于3840萬(wàn)元。

　　給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。公司近三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)27%,2017年上半年仍保持20%以上的增速,業(yè)績(jī)符合預(yù)期,且公司工程咨詢優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng),加快國(guó)內(nèi)布局,不斷拓展該優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù),同時(shí)實(shí)際控制人參與定增,推出事業(yè)伙伴計(jì)劃,彰顯管理層信心,預(yù)計(jì)海外子公司下半年業(yè)績(jī)有所改善貢獻(xiàn)利潤(rùn)。預(yù)計(jì)公司17/18年歸母凈利潤(rùn)為4.74和5.83億元,EPS為0.82和1.01元,對(duì)應(yīng)PE為25.7和20.9倍,給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:基建投資不及預(yù)期,海外市場(chǎng)不及預(yù)期

　　PPP項(xiàng)目推動(dòng)力度加大渝開(kāi)發(fā):房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)方面綜合成本控制能力較強(qiáng)中電環(huán)保:16年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8.08%,看好污泥處置板塊彈性蘇交科:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,內(nèi)生外延動(dòng)力充足大華股份:半年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,行業(yè)持續(xù)高景氣國(guó)電南瑞:中報(bào)增速略超申萬(wàn)宏源預(yù)期,軌交助力公司打開(kāi)成長(zhǎng)空間榮盛發(fā)展:二三線布局成果顯著,康旅板塊初具規(guī)模

　　大華股份（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 獨(dú)家診股）

　　大華股份:半年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,行業(yè)持續(xù)高景氣

　　大華股份 PPP項(xiàng)目推動(dòng)力度加大 6績(jī)優(yōu)龍頭股國(guó)家隊(duì)盯上

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)元證券(000728) 分析師：李芬 撰寫(xiě)日期：2017-08-10

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期,盈利能力持續(xù)提升,公司2017上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)50.81%,公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的主要原因是公司享受安防產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)與市場(chǎng)集中度不斷提高的雙重紅利。公司2017年上半年毛利率為39.45%,與去年全年相比提高1.00%,公司過(guò)去兩年持續(xù)擴(kuò)張,人員增長(zhǎng)迅猛,近年來(lái)公司減緩人員擴(kuò)張速度的同時(shí)深化管理改革,幫助運(yùn)營(yíng)效率不斷提升,未來(lái)公司毛利率有望持續(xù)提升。公司位居視頻安防行業(yè)第一梯隊(duì),堅(jiān)持轉(zhuǎn)型解決方案戰(zhàn)略,業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新升級(jí),毛利率提升。隨著平安城市、智慧城市等城市級(jí)和各行業(yè)級(jí)大項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)展,預(yù)計(jì)2017年下半年將維持高增長(zhǎng)。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高景氣,海外布局日益完善,公司2017上半年國(guó)內(nèi)收入 47.83 億同比增長(zhǎng) 56.11%,海外市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入26.81億元,同比增長(zhǎng)42.19%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的主要原因是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求高景氣且解決方案營(yíng)收占比提高,海外擁有更加廣闊的市場(chǎng)空間,公司在海外設(shè)立了37個(gè)分支機(jī)構(gòu),覆蓋了亞太、北美、南美、歐洲、非洲共180多個(gè)國(guó)家,2015年公司全球視頻監(jiān)控市場(chǎng)占有率達(dá)7.5%并仍在持續(xù)增長(zhǎng)。公司針對(duì)不同國(guó)家制定并采取不同的應(yīng)對(duì)策略,推進(jìn)海外業(yè)務(wù)本地化并優(yōu)化海外營(yíng)收結(jié)構(gòu), 2017年3月公司發(fā)布公告擬發(fā)行H股并在港交所上市,我們認(rèn)為隨著公司港股發(fā)行海外資本運(yùn)作平臺(tái)搭建成功,公司海外市場(chǎng)有望迎來(lái)加速增長(zhǎng)。

　　維持高研發(fā)投入,布局視頻物聯(lián)+智能安防。公司2017上半年研發(fā)投入7.96億元,同比增長(zhǎng)51.50%。公司著重推進(jìn)人工智能、視頻云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、芯片、軟件、音視頻產(chǎn)品和控制等技術(shù)的研發(fā)。公司通過(guò)推動(dòng)行業(yè)應(yīng)用、平臺(tái)和產(chǎn)品核心功能的提升布局視頻物聯(lián)的同時(shí),開(kāi)拓智能機(jī)器人(300024) ,人臉識(shí)別,機(jī)器視覺(jué),智能汽車(chē)電子智能安防市場(chǎng)。目前公司在智能安防攝像頭領(lǐng)域已有突破,預(yù)計(jì)公司更多AI產(chǎn)品將于下半年落地。

　　積極參與PPP項(xiàng)目,進(jìn)軍安防高需地區(qū),公司從2015年開(kāi)始布局PPP項(xiàng)目。近期,公司子公司中標(biāo)新疆莎 車(chē)縣平安城市建設(shè)項(xiàng)目,總投資高達(dá)43億。項(xiàng)目建設(shè)完成后,運(yùn)營(yíng)期收益將對(duì)公司以后年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極的影響,有利于公司的持續(xù)發(fā)展。預(yù)計(jì)公司受益于新疆地區(qū)安防高需求,未來(lái)在該地區(qū)將有更多的PPP項(xiàng)目機(jī)會(huì)。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值:

　　我們認(rèn)為公司解決方案轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略獲得成功,毛利率不斷提升,鞏固了市場(chǎng)份額,隨著安防行業(yè)市場(chǎng)集中度不斷提高,公司行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。視頻物聯(lián)+智能安防的布局將是公司未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的主要看點(diǎn)。同時(shí),公司中標(biāo)新疆高額PPP項(xiàng)目,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將受益于區(qū)域紅利;進(jìn)一步明確海外攻堅(jiān)戰(zhàn)略,境外市場(chǎng)將維持高增長(zhǎng)。給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2017-2019年公司凈利潤(rùn)24.1億元、31.19億元、42.34億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.83、1.08、1.46,對(duì)應(yīng)PE為28、22、16倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　行業(yè)增速不及預(yù)期,新業(yè)務(wù)布局不及預(yù)期,海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期,PPP項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期。

　　PPP項(xiàng)目推動(dòng)力度加大渝開(kāi)發(fā):房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)方面綜合成本控制能力較強(qiáng)中電環(huán)保:16年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8.08%,看好污泥處置板塊彈性蘇交科:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,內(nèi)生外延動(dòng)力充足大華股份:半年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,行業(yè)持續(xù)高景氣國(guó)電南瑞:中報(bào)增速略超申萬(wàn)宏源預(yù)期,軌交助力公司打開(kāi)成長(zhǎng)空間榮盛發(fā)展:二三線布局成果顯著,康旅板塊初具規(guī)模

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　　國(guó)電南瑞:中報(bào)增速略超申萬(wàn)宏源預(yù)期,軌交助力公司打開(kāi)成長(zhǎng)空間

　　國(guó)電南瑞 PPP項(xiàng)目推動(dòng)力度加大 6績(jī)優(yōu)龍頭股國(guó)家隊(duì)盯上

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：劉曉寧,韓啟明 撰寫(xiě)日期：2017-08-01

　　7月28日國(guó)電南瑞發(fā)布2017年半年報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.76億元,同比增長(zhǎng) 10.03%;

　　歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3.50億元,同比增長(zhǎng)24.68%,業(yè)績(jī)?cè)鏊俾猿耆f(wàn)宏源預(yù)期。

　　電網(wǎng)自動(dòng)化內(nèi)生增長(zhǎng)優(yōu)異,保障業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi),公司電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 26.59億元,同比增長(zhǎng) 17.15%,營(yíng)業(yè)毛利率 23.55%,小幅上升。其中,配電自動(dòng)化、變電自動(dòng)化等產(chǎn)品快速增長(zhǎng),調(diào)度自動(dòng)化、用電自動(dòng)化產(chǎn)品小幅增長(zhǎng)。變電站自動(dòng)化、用電自動(dòng)化、調(diào)相機(jī)等產(chǎn)品在國(guó)網(wǎng)集招市場(chǎng)份額提升,開(kāi)拓了巡檢、運(yùn)維、計(jì)量、次同步振蕩主站系統(tǒng)等新市場(chǎng)。我們認(rèn)為電網(wǎng)自動(dòng)化主業(yè)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng),證明了公司可持續(xù)的市場(chǎng)拓展能力。未來(lái)配電網(wǎng)建設(shè)加速、分布式發(fā)電推廣、電力交易中心新建帶來(lái)的諸多新需求,有望保障電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　工業(yè)控制(含軌道交通)業(yè)務(wù)是未來(lái)增量,有望助力公司打開(kāi)成長(zhǎng)空間。發(fā)電及新能源方面,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.77億元,同比下降16.09%,營(yíng)業(yè)毛利率3.29%,主要受相關(guān)子行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、資金面緊張等不利影響。節(jié)能環(huán)保方面,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.60億元,同比下降8.56%,營(yíng)業(yè)毛利率 28.14%,市占率、盈利能力穩(wěn)定。工業(yè)控制(含軌道交通)方面,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.74億元,同比增長(zhǎng)44.02%,營(yíng)業(yè)毛利率10.66%。公司地鐵綜合監(jiān)控產(chǎn)品市場(chǎng)占有率穩(wěn)定,地鐵信息化和運(yùn)維業(yè)務(wù)取得市場(chǎng)突破,同時(shí)積極開(kāi)拓電氣化鐵路市場(chǎng)。國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)方面,公司也在加快產(chǎn)品國(guó)際認(rèn)證、市場(chǎng)布局和拓展。

　　ROE同比增長(zhǎng),費(fèi)用管理卓有成效,現(xiàn)金流同比大幅改善,償債風(fēng)險(xiǎn)較低。報(bào)告期內(nèi),公司ROE 達(dá)到4.13%,比去年同期增加0.48個(gè)百分點(diǎn)。公司費(fèi)用控制成效顯著,三費(fèi)率持續(xù)降低。我們認(rèn)為毛利率修復(fù)、銷售收入增長(zhǎng)繼續(xù)提升仍有空間,看好公司短中期ROE 繼續(xù)上漲。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入凈額為-0.27億元,資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)驗(yàn)證回款改善。公司本期流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.82倍和1.51倍,基本維持穩(wěn)定,存貨周轉(zhuǎn)率為1.48次,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為0.61次,同比均有提升,短期償債風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　維持盈利預(yù)測(cè)不變,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí):公司傳統(tǒng)電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長(zhǎng),新業(yè)務(wù)例如工業(yè)控制(含軌道交通)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速,集團(tuán)資產(chǎn)注入工作有序推進(jìn)。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變,不考慮增發(fā)預(yù)計(jì)公司17-19年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.01億元、20.64億元和24.25億元,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.70、0.85和1.00元/股,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為25倍、21倍和18倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:電網(wǎng)投資下滑或者建設(shè)速度放緩;海外業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。

　　PPP項(xiàng)目推動(dòng)力度加大渝開(kāi)發(fā):房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)方面綜合成本控制能力較強(qiáng)中電環(huán)保:16年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8.08%,看好污泥處置板塊彈性蘇交科:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,內(nèi)生外延動(dòng)力充足大華股份:半年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,行業(yè)持續(xù)高景氣國(guó)電南瑞:中報(bào)增速略超申萬(wàn)宏源預(yù)期,軌交助力公司打開(kāi)成長(zhǎng)空間榮盛發(fā)展:二三線布局成果顯著,康旅板塊初具規(guī)模

　　榮盛發(fā)展（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 獨(dú)家診股）

　　榮盛發(fā)展:二三線布局成果顯著,康旅板塊初具規(guī)模

　　榮盛發(fā)展 PPP項(xiàng)目推動(dòng)力度加大 6績(jī)優(yōu)龍頭股國(guó)家隊(duì)盯上

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：王勝 撰寫(xiě)日期：2017-08-16

　　公司2017H1業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),符合預(yù)期。2017H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134.2億,同比增幅17.8%;歸母凈利潤(rùn)16.8億,同比增幅29.3%。同時(shí)公司預(yù)計(jì)前三季度歸母凈利潤(rùn)增速在10%-30%,可結(jié)算收入與利潤(rùn)較上年同期有一定幅度上升。盈利水平方面,公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率29.6%,同比減少1.75pct,但銷售凈利率同比增加2.1pct至13.8%,加權(quán)ROE同比增加0.75pct至6.87%。主要系公司受益于營(yíng)改增的稅收優(yōu)惠影響,稅金及附加/營(yíng)收降至5.8%,同比下降2.4pct,利息收入增多而費(fèi)用化比例下降令財(cái)務(wù)費(fèi)用率降至-0.1%,同比下降0.6pct;此外公司本期獲得來(lái)自違約金的營(yíng)業(yè)外收入2.96億元,因此凈利率得到提升。

　　銷售均價(jià)顯著提速,已售未可結(jié)算資源充足。2017H1公司房地產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入272億(同比增幅59%),銷售面積258萬(wàn)方,銷售均價(jià)10557元/平米(同比增幅39%);結(jié)算收入125億,結(jié)算面積174萬(wàn)方,結(jié)算均價(jià)7184元/平米(同比增幅1.7%)。公司重點(diǎn)布局城市圈二三線城市戰(zhàn)略效果顯現(xiàn),商品房的銷售均價(jià)與去化進(jìn)度大幅提升。由于公司上半年結(jié)算較多河北省低毛利項(xiàng)目導(dǎo)致2017H1毛利率有所下滑,我們預(yù)計(jì)2018年毛利率將實(shí)現(xiàn)回升。

　　公司目前預(yù)收賬款577.1億,同比增幅89.4%,為2016年?duì)I業(yè)收入的1.88倍,可結(jié)算資源充足,業(yè)績(jī)鎖定性較高;銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金293.6億,同比增幅61.1%,銷售回款率較高。

　　投資拿地節(jié)奏加快,京津冀土儲(chǔ)高達(dá)900萬(wàn)方。2017H1公司新增土儲(chǔ)538萬(wàn)方,總拿地金額逾114億元,平均樓面價(jià)約2120元,拿地金額/銷售金額為42%。土地儲(chǔ)備共計(jì)2849萬(wàn)方,其中京津冀區(qū)域內(nèi)土地儲(chǔ)備超過(guò)900萬(wàn)平方米,受益于雄安新區(qū)的建設(shè)發(fā)展,預(yù)計(jì)公司在環(huán)雄安布局的土地具有較大升值空間。公司2017H1年新開(kāi)工面積278萬(wàn)方,竣工面積76萬(wàn)方,全年計(jì)劃完成率分別為32%/17%;新開(kāi)工/銷售面積為1.08,竣工/結(jié)算面積為0.44,開(kāi)工節(jié)奏適當(dāng)。公司目前擁有存貨1108億元,同比增加3.15%,主要系土地獲取及工程投入增加所致,存貨周轉(zhuǎn)率為0.09,同比下降2pct。

　　非公開(kāi)發(fā)行股票推遲,融資成本有所上升。2017年8月10日公司股東大會(huì)通過(guò)延長(zhǎng)公司2016年非公開(kāi)發(fā)行股票決議有效期的議案,原議案擬以7.3元/股發(fā)行6.71億股,總?cè)谫Y額為49億元。截至2017年6月30日,公司資產(chǎn)負(fù)債率為85.3%,分子分母剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為77.8%,較年初增加2.4pct,處于較高水平。2017年公司計(jì)劃新增信貸融資430億,用以保障后續(xù)拿地與項(xiàng)目建設(shè)的資金。目前公司已發(fā)行三期中期票據(jù)共29億元,發(fā)行利率分別為5.8%/6.8%/6.5%,融資成本隨市場(chǎng)行情上行。剩余銀行授信額度24.7億元,同時(shí)年初計(jì)劃發(fā)行70億非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具。

　　康旅投資成果頗豐,大健康產(chǎn)業(yè)遍地開(kāi)花。公司與多個(gè)地方政府簽訂合作協(xié)議,大力推動(dòng)“6+N”戰(zhàn)略布局,目前已布局河北秦皇島、保定野三坡、承德、邢臺(tái)、衡水、張家口蔚縣、興隆霧靈山、河南焦作市修武縣、湖北神農(nóng)架、安徽黃山、九華山、滁州瑯琊山、江蘇南京六合、海南陵水、四川廣漢、陜西西安臨潼、福建龍巖、捷克共和國(guó)等地,并控股美亞航空涉足海南區(qū)域,此外還與上海德耳文計(jì)劃建設(shè)中醫(yī)藥小鎮(zhèn)加速康旅板塊的發(fā)展。

　　維持增持評(píng)級(jí),上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。由于2017年三四線行情利好公司銷售業(yè)績(jī)超出預(yù)期,全年可結(jié)算收入大幅增加,同時(shí)公司在京津冀區(qū)域的布局逐步加碼,看好該區(qū)域土儲(chǔ)未來(lái)的升值潛力,目前RNAV為16.01元/股,安全邊際較高,因此維持增持評(píng)級(jí),上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2017-19年歸母凈利潤(rùn)50.5/62.3/70.6億元,同比增幅為21.7%/23.3%/13.3%,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.16/1.43/1.62元(原預(yù)計(jì)公司2017-19年歸母凈利潤(rùn)48.5/55.7/61.1億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.11/1.28/1.41元)。