2017年8月21日,北新建材(000786) 發(fā)布2017年中報,報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入456,159.24萬元,同比增加26.02%;歸屬于上市公司股東凈利潤68,232.43萬元,同比增長48.51%;基本每股收益0.38元。

　　石膏板巨頭穩(wěn)步前行,公司相對競爭優(yōu)勢提升。

　　報告期內(nèi)公司營收增速26.02%、歸母凈利潤增速48.51%,均創(chuàng)下近六年新高。其中,報告期內(nèi)公司美國訴訟費合計產(chǎn)生9934.62萬元,占歸母凈利潤14.56%,扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利潤增速則達到58.37%。受原材料價格上漲的影響,公司毛利率水平為31.11%,同比下降3.42%;但公司發(fā)揮定價權(quán)優(yōu)勢,二季度毛利率環(huán)比上漲5.66個百分點。期間費用率為11.54%,同比下降2.26%;銷售費用、管理費用、財務(wù)費用均有一定程度的下降。今年上半年以來,公司繼續(xù)貫徹落實“價格-成本-利潤”經(jīng)營模式,通過深度聚焦戰(zhàn)略,實施漲價穩(wěn)價降本;通過在不同區(qū)域?qū)崿F(xiàn)了不同程度的提價,逐步覆蓋去年以來的原材料漲價風(fēng)險;同時由于公司為石膏板行業(yè)的龍頭企業(yè),原材料采購量大,對上游企業(yè)有較強的議價能力,從而提升了公司相對于行業(yè)內(nèi)小企業(yè)的相對競爭優(yōu)勢。

　　市占率仍有提升潛力,成長空間無憂。

　　公司旗下兩大石膏板品牌泰山、龍牌合計市占率達到58%,是國內(nèi)絕對龍頭。根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略,公司正穩(wěn)步推進25億平米石膏板全國產(chǎn)業(yè)布局規(guī)劃,規(guī)劃完成后公司產(chǎn)能占比將由50%上升至58%。公司本部的福建泉州、湖南長沙、陜西富平和江西吉安石膏板生產(chǎn)線項目,以及泰山石膏的湖北襄陽、甘肅白銀、山東東營和四川宜賓等石膏板生產(chǎn)線項目穩(wěn)步推進。在公司上市20周年座談會上,公司發(fā)布了30億平米石膏板產(chǎn)業(yè)規(guī)劃,并啟動全球化產(chǎn)業(yè)布局。依托強大技術(shù)、營銷優(yōu)勢,公司在國內(nèi)市場有望繼續(xù)提升市占率;同時公司生產(chǎn)線布局過去只局限在國內(nèi),此次提出全球化戰(zhàn)略或預(yù)示公司將加快走出去步伐,海外市場有望打開新成長空間。

　　美國訴訟案積極抗辯,“Lennar案”達成和解。

　　公司6月公告了美國石膏板訴訟中Lennar案達成和解,公司將向Lennar支付50萬美元以達成全面和解。同時,根據(jù)子公司泰山石膏與Lennar達成的和解協(xié)議,泰山石膏將向Lennar支付600萬美元以達成全面和解。前述和解款項應(yīng)于2017年7月31日前分批次付清。雖然由于訴訟產(chǎn)生的律師費、和解費、差旅費等導(dǎo)致報告期內(nèi)營業(yè)外支出達到1.12億,較去年同比上升74%,但對公司凈利潤影響較為有限?？傮w來說,美國石膏板訴訟案正在向積極的方向發(fā)展。

　　全面受益雄安和裝配式建筑發(fā)展,催生大量石膏板需求。

　　根據(jù)雄安新區(qū)建設(shè)規(guī)劃,其中期發(fā)展區(qū)面積將達到200平方公里,預(yù)計中期新區(qū)未來常駐人口將達到230萬左右。按照房屋人均分攤面積45平方米,計算得到增量房地產(chǎn)需求面積為1.04億平方米。新區(qū)雖然無存量房屋裝修需求,但考慮到新區(qū)打造綠色生態(tài)城市理念,節(jié)能建筑將是首選。裝配式建筑使用石膏板隔墻比例更高,單位面積使用隔墻石膏板的面積更多,裝配式建筑的推廣將進一步提高對隔墻用石膏板的整體需求。按照單位竣工面積石膏板用量3.5平米測算,中期新區(qū)建設(shè)石膏板需求有望達到3.6億平米,按照5年建設(shè)期測算,平均每年新增需求7200萬平米。公司在雄安周邊有數(shù)個生產(chǎn)基地,產(chǎn)能可完全覆蓋雄安建設(shè),未來有望獲取訂單,對業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

　　盈利預(yù)測。

　　我們預(yù)計公司2017~2019年營業(yè)收入為91.94、99.36、108.69億元,歸屬上市公司股東的凈利潤為17.23、19.79、22.53億元,EPS分別為0.96、1.11、1.26元,當前股價對應(yīng)PE分別為17.54、15.27、13.42,維持增持評級。（中信建投）