事件:公司公布了2017年半年報(bào),中報(bào)業(yè)績(jī)此前已通過(guò)快報(bào)披露,上半年實(shí)現(xiàn)收入11.78億元,同比增長(zhǎng)95.13%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.04億元,同比增長(zhǎng)88.49%;公司預(yù)計(jì)2017年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為3.09-4.38億元,Q3單季度歸母凈利潤(rùn)范圍為1.05-2.34億元,三季度業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期。

　　投資要點(diǎn):

　　三季度業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期,環(huán)比業(yè)績(jī)有望再創(chuàng)新高:公司公布了2017年半年報(bào),三季度業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期,預(yù)計(jì)2017年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為3.09-4.38億元,Q3單季度歸母凈利潤(rùn)范圍為1.05-2.34億元。上半年游戲業(yè)務(wù)方面,子公司美生元實(shí)現(xiàn)收入6.86億元,凈利潤(rùn)1.62億元,二季度收入與利潤(rùn)環(huán)比分別增長(zhǎng)38.07%和57.64%。游戲業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司二季度利潤(rùn)率回升的同時(shí)收入創(chuàng)下新高。我們認(rèn)為隨著新上線產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)逐步穩(wěn)定,新品陸續(xù)上線,三季度業(yè)績(jī)有望再創(chuàng)新高,環(huán)比繼續(xù)保持較高的增長(zhǎng)。

　　單機(jī)業(yè)務(wù)嘗試新變現(xiàn),網(wǎng)游業(yè)務(wù)從純聯(lián)運(yùn)切入研發(fā)與發(fā)行:公司過(guò)去在單機(jī)游戲上以運(yùn)營(yíng)商的前向付費(fèi)業(yè)務(wù)為主,16年年底嘗試廣告變現(xiàn)模式,通過(guò)后向廣告實(shí)現(xiàn)流量留存。從上半年的營(yíng)收結(jié)構(gòu)看,公司單機(jī)游戲業(yè)務(wù)與廣告推廣業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)收入2.86億元與3.50億元,仍為游戲業(yè)務(wù)的主要貢獻(xiàn)來(lái)源。在網(wǎng)游業(yè)務(wù)上,公司從去年年底開(kāi)始,從純網(wǎng)游聯(lián)運(yùn)切入到網(wǎng)游的研發(fā)與發(fā)行,目前儲(chǔ)備有卡牌類、MMO、SLG等品類,下半年預(yù)計(jì)將發(fā)布兩款重磅網(wǎng)游產(chǎn)品,網(wǎng)游研運(yùn)業(yè)務(wù)的拓展有望進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)。

　　邊際改變?cè)鰪?qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同,提前布局IP打造“新影游聯(lián)動(dòng)”:美生元在休閑單機(jī)板塊進(jìn)行前端的流量留存,中端切入網(wǎng)游研發(fā)與發(fā)行,后端通過(guò)移動(dòng)廣告板塊發(fā)展代投業(yè)務(wù),儲(chǔ)備網(wǎng)游買量團(tuán)隊(duì),邊際上的改變?cè)鰪?qiáng)了三大板塊間的協(xié)同效應(yīng)。另外從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,公司從IP孵化端入手,提前規(guī)劃18個(gè)月以上的影游聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目,追求在影游聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)更早期、更深入的協(xié)作,以達(dá)到IP的放大效果。我們認(rèn)為公司幾大板塊業(yè)務(wù)間協(xié)同,對(duì)業(yè)務(wù)良性發(fā)展將產(chǎn)生正面的促進(jìn)作用。同時(shí)公司在IP與項(xiàng)目?jī)?chǔ)備上的前瞻性布局,為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)更強(qiáng)的確定性。

　　投資建議:公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期,在新業(yè)態(tài)上,休閑單機(jī)、網(wǎng)游研運(yùn)、移動(dòng)廣告三大業(yè)務(wù)并行發(fā)展,邊際朝著正面變化,下半年重磅網(wǎng)游產(chǎn)品的上線預(yù)計(jì)將進(jìn)一步夯實(shí)業(yè)績(jī),長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展關(guān)注影游聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019年EPS分別為0.62/0.76/0.98元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為21/17/14倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:現(xiàn)有產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)下滑過(guò)快,新產(chǎn)品上線表現(xiàn)不及預(yù)期,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯下滑。（東吳證券(601555) ）