2017年上半年,公司實現營收56.41億,同比增長14.49%。實現歸屬上市公司凈利潤25.33億,同比增長33.23%。實現歸屬上市公司股東的扣非凈利潤21.08億,同比增長32.02%。公司預計2017年1-9月將實現凈利潤38.3億-39.3億,同比增長21.70%-24.88%?？鄯莾衾麧櫾鏊龠h高于營收增速,體現出公司對經營杠桿的良好利用,以及進一步強化的成本控制能力。

　　2017年上半年,公司樓宇媒體實現營收44.27億,同比增長14.24%,是近年來最快營收增速(2012-2016年公司樓宇媒體營收增速分別為9.4%、10.1%、12.8%、12.98%),反映出樓宇廣告行業(yè)持續(xù)攀升的景氣程度。受制于尚未開采映前廣告業(yè)務的高價值銀幕數量越來越少,以及院線行業(yè)整體低迷的大環(huán)境,公司影院媒體收入增速出現明顯滑坡。2017年上半年,公司影院媒體廣告實現營收10.06億,同比增長僅為13.61%。2017年上半年,公司樓宇媒體貢獻營收的78.49%,毛利的84.53%。公司影院媒體貢獻營收的17.83%,毛利的15.57%。由此可見,公司影院媒體利潤貢獻度較低,增速放緩對公司整體凈利潤拖累有限。

　　毛利率提升疊加三費控制能力增強,公司扣非凈利率大幅增長。毛利率方面,受益于經營杠桿和規(guī)模效應,2017年上半年,公司實現毛利率70.81%,同比增長1.3%。三費控制方面,2017年上半年,公司實現銷售費用率17.99%,同比下跌2.37%,實現管理費用率4.32%,同比下跌0.07%。毛利率提升疊加三費的良好控制,2017年上半年公司扣非凈利率達到37.4%,同比增長5%。

　　基于影院媒體收入增速的放緩,我們調低公司2017和2018年營收預期。我們預期2017和2018年公司將分別實現營收117.40億、135.10億,凈利潤53.40億、63.20億,對應EPS分別為0.44、0.52,對應當前股價PE分別為21、18倍?？缑浇樾螒B(tài)間,樓宇廣告業(yè)務具備不可替代的廣告形態(tài)價值;樓宇媒介形態(tài)內,公司在先發(fā)優(yōu)勢下已建立起競爭優(yōu)勢突出的核心壁壘。此外,我們亦看好公司國際化及后續(xù)投資收益釋放潛力,解禁壓力讓公司股價處于超跌位置,我們看好減持壓力逐步釋放下公司估值逐步回歸,維持“買入”評級。（東吳證券(601555) ）