供給收緊水泥醞釀漲價(jià) 概念股有飛漲潛力冀東水泥(000401) :區(qū)域市占率高 關(guān)注雄安新區(qū)未來(lái)規(guī)劃華新水泥(600801) :受益水泥景氣上行 并表推動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)海螺水泥(600585) :量?jī)r(jià)齊升景氣高 投資收益助力業(yè)績(jī)高增祁連山(600720) :業(yè)績(jī)超預(yù)期 關(guān)注區(qū)域基建發(fā)力

　　供給收緊水泥醞釀漲價(jià) 概念股有飛漲潛力

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)各主要省份均已普漲一輪，漲價(jià)幅度普遍達(dá)到30-50元/噸，且執(zhí)行到位，本輪水泥價(jià)格上漲幅度在較多區(qū)域已基本彌補(bǔ)淡季水泥價(jià)格的跌幅。同時(shí)，當(dāng)前水泥庫(kù)位比往年低10%左右、較多區(qū)域熟料明顯供給緊張，各地企業(yè)已經(jīng)開始醞釀后續(xù)新一輪漲價(jià)。截至目前13：30分，板塊漲幅0.97%。個(gè)股表現(xiàn)如下：

　　消息面上，晉冀魯豫四省首次推出秋季錯(cuò)峰、山東率先將全省范圍冬季錯(cuò)峰的時(shí)間提前至11月15日，有券商認(rèn)為后續(xù)將看到各地執(zhí)行更為嚴(yán)格的錯(cuò)峰限產(chǎn)方案提出，水泥行業(yè)的產(chǎn)量約束持續(xù)增強(qiáng)。

　　供給收緊水泥醞釀漲價(jià) 概念股有飛漲潛力冀東水泥:區(qū)域市占率高 關(guān)注雄安新區(qū)未來(lái)規(guī)劃華新水泥:受益水泥景氣上行 并表推動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)海螺水泥:量?jī)r(jià)齊升景氣高 投資收益助力業(yè)績(jī)高增祁連山:業(yè)績(jī)超預(yù)期 關(guān)注區(qū)域基建發(fā)力

　　冀東水泥:區(qū)域市占率高 關(guān)注雄安新區(qū)未來(lái)規(guī)劃

　　冀東水泥 000401

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券(002736) 分析師：黃道立 撰寫日期：2017-08-21

　　二季度單季度凈利潤(rùn)2.58億元,基本符合預(yù)期。

　　冀東水泥2017年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.44億元,同比增長(zhǎng)24.42%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.11億元,同比大幅減虧8.17億元,EPS為-0.082元,扣非后歸母凈利潤(rùn)為-0.32億元,同比減虧7.79億元。公司一季度虧損3.69億元,二季度單季度歸母凈利潤(rùn)為2.58億元,單季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧主要由于水泥銷售價(jià)格上漲。

　　水泥價(jià)格上漲,毛利率大幅提升。

　　上半年公司共銷售水泥熟料2652萬(wàn)噸,較去年同期降低19.41%,主要受到核心區(qū)域華北地區(qū)水泥需求減少以及原燃材料價(jià)格上漲的不利影響;盡管銷量有所下滑,但公司盈利能力提升明顯,產(chǎn)品綜合毛利為28.7%,較上年同期大幅提高14.9個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司實(shí)現(xiàn)水泥熟料噸價(jià)格約230元/噸,較去年全年提高34%;噸成本約162.1元/噸,較去年全年增加23%,主要由于原料價(jià)格上漲所致;噸毛利約68元/噸,較上年提升26.77元,增幅64%;噸費(fèi)用約68元,較上年提升17元,主要由于按照到位價(jià)結(jié)算的產(chǎn)品數(shù)量增加,使得銷售費(fèi)用提升。

　　京津冀市占率高,區(qū)域市場(chǎng)秩序獲得改善。

　　在去年完成與金隅股份(601992) 的重組后,公司目前是北方最大的水泥生產(chǎn)企業(yè),與金隅控制的水泥產(chǎn)能合計(jì)為1.7億噸,熟料產(chǎn)能達(dá)1.17億噸。在京津冀地區(qū),兩家公司熟料產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到約59%,區(qū)域市場(chǎng)格局獲得明顯改善。公司重組后主動(dòng)發(fā)揮大企業(yè)帶頭作用和區(qū)域龍頭企業(yè)的主導(dǎo)作用,積極落實(shí)錯(cuò)峰生產(chǎn)政策,維護(hù)區(qū)域供需關(guān)系,市場(chǎng)秩序得到逐漸好轉(zhuǎn)。2017年初至今,京津冀地區(qū)水泥均價(jià)上漲約6.5%,明顯高于全國(guó)價(jià)格上漲0.72%的水平。

　　關(guān)注雄安新區(qū)發(fā)展規(guī)劃,繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　今年4月新設(shè)立的河北雄安新區(qū)位于河北省,目前關(guān)于新區(qū)的總體規(guī)劃、起步區(qū)、啟動(dòng)區(qū)控制性規(guī)劃等體系正處于緊鑼密鼓地編制之中,作為國(guó)家“千年大計(jì)”,未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望對(duì)區(qū)域水泥需求帶來(lái)較大的拉動(dòng)作用。公司屬于京津冀地區(qū)水泥龍頭企業(yè),區(qū)域把控力和競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng),未來(lái)有望受益,預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.64/0.79/1.02元/股,對(duì)應(yīng)PE為28.4/23.0/17.9x,買入。

　　供給收緊水泥醞釀漲價(jià) 概念股有飛漲潛力冀東水泥:區(qū)域市占率高 關(guān)注雄安新區(qū)未來(lái)規(guī)劃華新水泥:受益水泥景氣上行 并表推動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)海螺水泥:量?jī)r(jià)齊升景氣高 投資收益助力業(yè)績(jī)高增祁連山:業(yè)績(jī)超預(yù)期 關(guān)注區(qū)域基建發(fā)力

　　華新水泥:受益水泥景氣上行 并表推動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)

　　華新水泥 600801

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券(000686) 分析師：劉立喜 撰寫日期：2017-08-30

　　上市以來(lái)最佳半年度業(yè)績(jī),凈利超去年全年。公司本期因并表拉法基,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大,上半年銷售水泥及熟料3180 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)33%,公司噸收入達(dá)294.79 元,同比上漲55.11 元;水泥價(jià)格上漲帶來(lái)的盈利彈性大于煤炭和原材料價(jià)格上升帶來(lái)的拖累,因此噸毛利為77.03元,同比上升22.69 元;三費(fèi)金額雖因并表后經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大都有所增加,但由于規(guī)模效應(yīng),噸費(fèi)用下降3.63 元至48.83 元;報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.28 億元,超去年全年凈利61.10%,噸凈利為22.89元,同比上漲22.56 元,較去年全年上升14.32 元。

　　兩湖地區(qū)供需向好,水泥價(jià)格高位運(yùn)行。公司核心經(jīng)營(yíng)區(qū)域湖北、湖南在今年上半年均迎來(lái)了水泥景氣期,供需格局持續(xù)改善。湖北規(guī)定2017 年全省各產(chǎn)線停窯時(shí)間不少于90 天,湖南則明確不得少于100天,兩湖地區(qū)供給端錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行均較以往更嚴(yán)。受益于限產(chǎn)力度加大,淡季兩地水泥價(jià)格始終高位企穩(wěn),截止六月底湖北水泥均價(jià)為313.93 元/噸,同比上漲45.82 元,較今年年初上漲3.91 元;湖南水泥均價(jià)為277.20 元/噸,雖較年初下跌25.09 元,但同比上漲33.52 元。

　　上半年湖北、湖南固定資產(chǎn)施工項(xiàng)目個(gè)數(shù)分別約為2.29 萬(wàn)個(gè)、3.71 萬(wàn)個(gè),分別同比增長(zhǎng)17.86%、20.77%。隨著今年長(zhǎng)江帶三四線城市房地產(chǎn)銷售的放量,下半年水泥需求仍然較樂觀。

　　并表拉法基擴(kuò)大規(guī)模,西南需求持續(xù)釋放。2016 年年底公司完成了對(duì)原拉法基中國(guó)水泥有限公司云南、貴州、重慶工廠的并購(gòu),并表后經(jīng)營(yíng)效益大幅提升,同時(shí)也進(jìn)一步推進(jìn)了公司在西南市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局。

　　云南、西藏等西南地區(qū)近年水泥需求增長(zhǎng)較快,上半年云南固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)達(dá)7445 億元,同比增加16%,增速超全國(guó)水平7.4pct。

　　西藏2017 年基建項(xiàng)目計(jì)劃投資額達(dá)2011 億元,川藏鐵路的后續(xù)建設(shè)計(jì)劃又進(jìn)一步拉大了需求缺口,公司計(jì)劃在2017 年擴(kuò)建西藏三期3000t/d 熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目,建成后預(yù)計(jì)將受益于西藏水泥長(zhǎng)期以來(lái)的高景氣度。

　　投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年?duì)I收為191.18、208.41、225.49億元,歸母凈利潤(rùn)為16.05、18.83、21.30 億元,每股收益1.07、1.26、1.42 元,對(duì)應(yīng)PE12X、11X、9X,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:水泥價(jià)格大幅下跌,新增產(chǎn)線項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。

　　供給收緊水泥醞釀漲價(jià) 概念股有飛漲潛力冀東水泥:區(qū)域市占率高 關(guān)注雄安新區(qū)未來(lái)規(guī)劃華新水泥:受益水泥景氣上行 并表推動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)海螺水泥:量?jī)r(jià)齊升景氣高 投資收益助力業(yè)績(jī)高增祁連山:業(yè)績(jī)超預(yù)期 關(guān)注區(qū)域基建發(fā)力

　　海螺水泥:量?jī)r(jià)齊升景氣高 投資收益助力業(yè)績(jī)高增

　　海螺水泥 600585

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：劉立喜 撰寫日期：2017-08-24

　　水泥盈利大幅上升,投資收益貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｉ习肽旯舅嗪褪炝虾嫌?jì)銷量為1.34 億噸,同比增長(zhǎng)4.60%;受益于全國(guó)水泥均價(jià)提升, 公司噸收入同比上升51.41 元至238.70 元,噸毛利同比增長(zhǎng)20.17 元至77.07 元;因上年度償還已到期70 億元公司債券,財(cái)務(wù)費(fèi)用由去年同期的1.82 億元同比下降58.59%至0.75 億元,噸費(fèi)用壓縮1.82 元至22.62 元;本期公司通過(guò)減持新力金融(600318)、青松建化(600425) 及冀東水泥股份實(shí)現(xiàn)投資收益18.60 億元,大幅增厚公司業(yè)績(jī)。

　　積極拓展海外市場(chǎng),業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)獲新動(dòng)力。近年來(lái)海螺正積極向海外拓展,相繼在印尼、緬甸、老撾、俄羅斯、柬埔寨5 國(guó)建設(shè)水泥項(xiàng)目, 本期海外銷量同比增長(zhǎng)85.31%,銷售金額同比增長(zhǎng)100.06%;東南亞國(guó)家的基建水平較差,水泥需求缺口大,且擁有豐富的原料資源及良好的水運(yùn)條件,較為適合建設(shè)大型水泥項(xiàng)目,截止2016 年底,公司在印尼南加及西巴尼亞的3200t/d 生產(chǎn)線、緬甸皎施的5000d/t 生產(chǎn)線以及孔雀港粉磨站都已投產(chǎn),海外水泥熟料產(chǎn)能共1415 萬(wàn)噸,成為全國(guó)水泥行業(yè)中擁有海外產(chǎn)能最多的企業(yè),今年還有印尼北蘇海螺等三條5000t/d 熟料生產(chǎn)線及粉磨站項(xiàng)目處在籌備建設(shè)階段,公司“走出去”的戰(zhàn)略布局正穩(wěn)步推進(jìn),爭(zhēng)取“十三五”期間,實(shí)現(xiàn)海外產(chǎn)能5000 萬(wàn)噸左右,為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入新動(dòng)力。

　　水泥供給控制較好,下游需求仍有支撐。今年以來(lái)水泥行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)及區(qū)域協(xié)同工作逐漸常態(tài)化,參與企業(yè)增多,執(zhí)行情況較好,環(huán)保督查督辦也日益嚴(yán)格,淘汰落后產(chǎn)能力度加大,供給端整體控制較好。上半年全國(guó)水泥均價(jià)達(dá)321.11 元/噸,同比增長(zhǎng)76.95 元,較今年年初增長(zhǎng)12.11 元。截止今年6 月,全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)達(dá)28 萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)8.6%。其中房地產(chǎn)(000736) 開發(fā)投資完成額達(dá)5.06 萬(wàn)億元, 同比增長(zhǎng)8.5%,增速較去年同期上升2.4pct。長(zhǎng)三角等海螺核心盈利區(qū)域三四線城市房地產(chǎn)銷售高增,隨著施工旺季到來(lái),預(yù)計(jì)下半年需求較為樂觀。

　　投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年每股收益分別為2.28、2.61、2.84 元,對(duì)應(yīng)PE 為10X、9X、8X,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期,水泥價(jià)格大幅下跌。

　　供給收緊水泥醞釀漲價(jià) 概念股有飛漲潛力冀東水泥:區(qū)域市占率高 關(guān)注雄安新區(qū)未來(lái)規(guī)劃華新水泥:受益水泥景氣上行 并表推動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)海螺水泥:量?jī)r(jià)齊升景氣高 投資收益助力業(yè)績(jī)高增祁連山:業(yè)績(jī)超預(yù)期 關(guān)注區(qū)域基建發(fā)力

　　祁連山:業(yè)績(jī)超預(yù)期 關(guān)注區(qū)域基建發(fā)力

　　祁連山 600720

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券 分析師：黃道立 撰寫日期：2017-08-18

　　二季度單季度凈利超3.2億元,高增長(zhǎng)超預(yù)期。

　　祁連山17年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.05億元,同比增長(zhǎng)27.00%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.44億元,同比增長(zhǎng)648.5%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.85億元,同比增長(zhǎng)1092%,EPS0.238元。公司一季度虧損1.21億元,二季度單季度歸母凈利潤(rùn)達(dá)到3.06億元,若考慮2277資產(chǎn)減值損失影響,公司二季度單季度經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)超3.2億元,去年二季度單季度凈利僅為1.74億元,業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)超預(yù)期。

　　上半年量?jī)r(jià)齊升,盈利水平提升。

　　上半年,公司共生產(chǎn)水泥916.6萬(wàn)噸,同增0.86%,完成年度計(jì)劃的43%;銷售水泥(含熟料)929.5萬(wàn)噸,同增3.4%,完成年度計(jì)劃的43%,我們測(cè)算銷售噸價(jià)約259元/噸,噸成本約182元/噸,噸毛利約77元/噸,噸費(fèi)用約53元/噸,分別較去年全年均價(jià)提升46元、29元、17元和2元,其中,噸成本增加主因煤價(jià)漲,噸成本提升主因部分子公司停工費(fèi)用計(jì)入管理費(fèi)用以及部分設(shè)備進(jìn)入維修期,固定資產(chǎn)維修費(fèi)同比增加導(dǎo)致管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)27%;上半年產(chǎn)銷商砼56.3萬(wàn)方,同降13.7%,完成年度計(jì)劃的39%,上半年單價(jià)、方成本、方毛利分別較去年全年均值提升約50元、29元和21元。

　　公司在甘肅市占率高,區(qū)域供給格局改善幅度大。

　　公司是甘肅地區(qū)水泥龍頭,在甘肅地區(qū)市占率約43%,青海市占率25%,其中公司產(chǎn)能和礦山重點(diǎn)布局在需求較好的甘肅南部地區(qū)。今年以來(lái),甘肅地區(qū)需求整體下滑較明顯,1-6月份區(qū)域固定資產(chǎn)投資同比下滑36.3%,區(qū)域水泥銷量同比下滑13%,在如此需求環(huán)境下,區(qū)域水泥價(jià)格得以表現(xiàn)堅(jiān)挺,公司得以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)和盈利大幅改善,我們認(rèn)為和區(qū)域環(huán)保督查,祁連山山脈環(huán)境整改,落后產(chǎn)能淘汰等帶來(lái)的區(qū)域水泥供給格局改善有較大關(guān)系。

　　關(guān)注后續(xù)區(qū)域基建發(fā)力,繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　上文提到,上半年甘肅地區(qū)固定資產(chǎn)投資下滑幅度明顯,房地產(chǎn)投資增速尚可,說(shuō)明區(qū)域基建欠賬較大,6-7月份,甘肅省集中開工超60個(gè)交通建設(shè)項(xiàng)目,我們預(yù)計(jì)下半年之后,區(qū)域基建發(fā)力將會(huì)是水泥行業(yè)需求端的重要看點(diǎn),在目前供給側(cè)改善幅度較大的背景下,若區(qū)域發(fā)力有望帶來(lái)區(qū)域水泥價(jià)格彈性以及上市公司業(yè)績(jī)彈性,預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.77/1.00/1.27元/股,對(duì)應(yīng)PE為12.6/9.6/7.6x,買入。