地產(chǎn)開發(fā)投資不減庫存新低 概念股引關注萬科:凈利顯著增長 持續(xù)領跑行業(yè)陽光股份(000608) :業(yè)績鎖定性強 否極泰來保利地產(chǎn)(600048) :銷售快速增長 即將迎來業(yè)績釋放萬澤股份(000534) :向高溫合金新龍頭邁進

　　地產(chǎn)開發(fā)投資不減庫存新低 概念股引關注

　　昨日，國家統(tǒng)計局公布2017年1月份至8月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售情況。其中，2017年1月份至8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資69494億元，同比名義增長7.9%，增速與1月份至7月份持平。另外，8月末，商品房待售面積62352萬平方米，比7月末減少1144萬平方米。相比2月份的7億平方米庫存，目前庫存數(shù)據(jù)跌到近3年的最低值。截至目前13：20分，板塊漲幅1.88%。個股表現(xiàn)如下：

　　消息面上，在中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會、中國房地產(chǎn)測評中心舉辦的“2017中國房地產(chǎn)企業(yè)品牌價值測評成果發(fā)布會暨房地產(chǎn)品牌價值高峰論壇”上，《2017中國房地產(chǎn)企業(yè)品牌價值測評研究報告》發(fā)布，2017中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)品牌價值50強等榜單同時發(fā)布。其中，中海地產(chǎn)、恒大集團和萬科分別以529.21億元、431.23億元和404.41億元品牌價值，繼續(xù)蟬聯(lián)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)品牌價值排行榜前三強。

　　地產(chǎn)開發(fā)投資不減庫存新低 概念股引關注萬科:凈利顯著增長 持續(xù)領跑行業(yè)陽光股份:業(yè)績鎖定性強 否極泰來保利地產(chǎn):銷售快速增長 即將迎來業(yè)績釋放萬澤股份:向高溫合金新龍頭邁進

　　萬科:凈利顯著增長 持續(xù)領跑行業(yè)

　　萬科A(000002) 000002

　　研究機構：國信證券(002736) 分析師：區(qū)瑞明,王越明 撰寫日期：2017-08-29

　　2017 年上半年歸母凈利潤同增36.5%,EPS 為0.66 元。

　　2017 年上半年,公司實現(xiàn)收入698.1 億元;歸母凈利潤73 億元,同比增長36.5%;全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率為6.48%,同比增加0.99 個百分點;EPS 為0.66 元。

　　銷售顯著增長,擴張步伐穩(wěn)中有進,土儲豐富。

　　銷售顯著增長,市占率快速提升,已售未結(jié)資源豐富:2017 年上半年,公司實現(xiàn)銷售面積1868.5萬平方米,同比增長32.6%;銷售金額2771.8 億元,同比增長39.5%,市場占有率為4.69%,較2016 年末上升1.58 個百分點。截至2017 年上半年末,公司已售未結(jié)面積為2982.5 萬平方米,已售未結(jié)金額約為3838 億元,較2016 年末分別增長30.8%和37.9%。

　　擴張步伐穩(wěn)中有進:2017 年上半年,公司獲取新項目79 個,總規(guī)劃建面1559.8 萬平方米,權益規(guī)劃建面983.8 萬平方米,權益地價總額約537.9 億元,新增項目均價為5467.8 元/平方米,新增項目主要位于一二線城市,64.7%的新增項目為通過合作方式獲取(按建筑面積計算),新進入哈爾濱、石家莊、蘭州等城市,拿地面積/銷售面積為0.83,擴張步伐穩(wěn)中有進。

　　土儲豐富:截至2017 年上半年末,公司在建項目總建面約6462.6 萬平方米,權益建面約4256.9萬平方米;規(guī)劃中項目總建筑面積約5176.9 萬平方米,按萬科權益計算的建筑面積約3461.1萬平方米。此外,公司還參與了一批舊城改造項目,按當前規(guī)劃條件,此類項目中萬科權益建面在2017 年上半年末合計約294.1 萬平方米。

　　財務狀況優(yōu),業(yè)績鎖定性較好。

　　2017 年上半年末,公司剔除預收賬款后的資產(chǎn)負債率為70.9%;短期償債能力保障倍數(shù)——貨幣資金/(短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負債)為2.1 倍,短期償債能力優(yōu);凈負債率為19.6%,較2016 年末下降6.3 個百分點。公司2017 年上半年末預收款為3579.31 億元,在扣除2017 年上半年末營收后,剩余部分仍可鎖定2017年一致預期營收的167%。

　　拓展業(yè)務持續(xù)發(fā)展。

　　公司拓展業(yè)務持續(xù)發(fā)展,積極布局盈利增長點——①物業(yè)服務:2017 年6 月發(fā)布的物業(yè)百強名單中,萬科物業(yè)連續(xù)第八次蟬聯(lián)綜合實力第一,并獲得“2017 中國特色物業(yè)服務領先企業(yè)——企業(yè)總部基地”榮譽稱號;②商業(yè)開發(fā)與運營:公司以印力集團作為旗下商業(yè)開發(fā)與運營平臺,截止2017 年上半年末,共持有及管理的商業(yè)物業(yè)面積超過850 萬平方米;③物流地產(chǎn):2017 年初至半年報披露日,新增14 個物流地產(chǎn)項目,合計規(guī)劃建面約108 萬平方米,截至半年報披露日,公司流地產(chǎn)業(yè)務累計獲取32 個項目,可租賃物業(yè)建筑面積256 萬平方米,另已簽約鎖定建筑面積為250 萬平方米,獲取項目中已建成運營項目共11 個,其中穩(wěn)定運營項目共9 個,平均出租率達到98%,公司參與普洛斯私有化如能完成將有助于完善物流地產(chǎn)的布局;④截至2017 年上半年末,泊寓業(yè)務已覆蓋21 個一線及二線城市,累計獲取房間數(shù)超過7 萬間,累計開業(yè)超過2 萬間,開業(yè)6 個月以上項目的平均出租率約87%。

　　長期領跑行業(yè),維持“買入”評級。

　　行業(yè)處于降溫階段,利于公司加速提升市場集中度,我們看好公司“軌道+物業(yè)”模式的發(fā)展以及各類拓展業(yè)務的布局,預計2017/2018 年EPS 為2.25/2.52 元,對應PE 為10.3/9.2X,維持“買入”評級。

　　風險提示。

　　若調(diào)控矯枉過正導致行業(yè)基本面超調(diào),而政策又不適時放松。

　　地產(chǎn)開發(fā)投資不減庫存新低 概念股引關注萬科:凈利顯著增長 持續(xù)領跑行業(yè)陽光股份:業(yè)績鎖定性強 否極泰來保利地產(chǎn):銷售快速增長 即將迎來業(yè)績釋放萬澤股份:向高溫合金新龍頭邁進

　　陽光股份:業(yè)績鎖定性強 否極泰來

　　陽光股份 000608

　　研究機構：安信證券 分析師：陳天誠 撰寫日期：2017-08-02

　　事件:公司公告2017半年報,上半年共實現(xiàn)營業(yè)收入3.69億元,同比增長57.50%,歸屬于上市公司股東的凈利潤-7884萬元,同比增長41.91%;基本EPS-0.11元,同比增長38.89%。

　　上半年完成天津及北京項目退出,預計年末貢獻投資收益5億:

　　1)天津楊柳青項目:公司5月向藍光發(fā)展(600466)控股子公司出讓了天津楊柳青項目,預計總回籠資金21.3億,公司存貨余額下降21.63%,截至年中,公司未售項目僅剩下7.9萬方。

　　2)北京陽光大廈項目:截至2017年中,公司原有9個投資性房地產(chǎn)評估價值為51.03億元,其中陽光大廈估值9.68億元。公司3月份與大業(yè)信托簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議,擬以3.16億元價格轉(zhuǎn)讓陽光大廈所在項目公司權益,其中而陽光大廈在交易中的評估值約13.88億元,比投資性房地產(chǎn)的賬面價值高出43%。

　　3)否盡泰來,預計全年業(yè)績反轉(zhuǎn)。截至2017年末,楊柳青及北京瑞騰100%股權已經(jīng)劃為持有待售資產(chǎn),賬面總值為30.8億元。上述標的工商登記變更尚未完成,損益尚未在報表中確認,但轉(zhuǎn)讓價款已經(jīng)收到,預計將分別為公司2017年度合并報表帶來投資收益約2.94億元和2.12億元。

　　我們測算持有物業(yè)真實重估值近60億,潛在退出收益可觀:由于陽光大廈項目已經(jīng)處于處置狀態(tài),相應資產(chǎn)調(diào)整至持有待售資產(chǎn)。公司2017年中投資性房地產(chǎn)余額41.36億元,同比下降了8.7%?？鄢柟獯髲B后,公司權益可出租面積17.7萬方,綜合的出租率達到88.9%(2016年底為81.4%)。我們認為公司現(xiàn)有物業(yè)處于低估狀態(tài),綜合附近物業(yè)的資本化率及今年兩次退出的交易溢價率估計,其持有物業(yè)真實重估價值估計在60億元左右。

　　減少長期負債9億元,財務包袱有所減少:隨著天津楊柳青和陽光大廈項目的退出,公司上半年收回投資收到的現(xiàn)金6.74億元。同時期末長期借款24.33億元,比上年同期減少9.64億,同比下降16.23%。因此公司上半年財務費用率下降至35.4%(上年同期61.62%)。

　　投資建議:公司制定了新的發(fā)展方向和輕資產(chǎn)業(yè)務模式,并形成了以對資產(chǎn)投資、改造、營運及退出為主線的全新組織架構,正在重塑在地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上端的資產(chǎn)管理能力。我們維持之前的判斷,公司最差的年份已經(jīng)過去,我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.36元、0.47元、0.62元,維持買入-A評級,給予6個月內(nèi)目標價10.16元。

　　地產(chǎn)開發(fā)投資不減庫存新低 概念股引關注萬科:凈利顯著增長 持續(xù)領跑行業(yè)陽光股份:業(yè)績鎖定性強 否極泰來保利地產(chǎn):銷售快速增長 即將迎來業(yè)績釋放萬澤股份:向高溫合金新龍頭邁進

　　保利地產(chǎn):銷售快速增長 即將迎來業(yè)績釋放

　　保利地產(chǎn) 600048

　　研究機構：東北證券(000686) 分析師：高建 撰寫日期：2017-09-06

　　事件:2017上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入544.71億元,同比微跌1.23%;歸母凈利潤56.51億元,同比增長13.92%;EPS0.48元,加權平均凈資產(chǎn)收益率為6.17%。

　　銷售繼續(xù)快速增長,凈利率同比微升。公司銷售規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。2017年上半年,公司實現(xiàn)簽約銷售金額1466億元,同比增長33%,達到上年全年簽約金額的70%;實現(xiàn)簽約面積1054萬平方米,同比增長28%。受結(jié)轉(zhuǎn)區(qū)域和產(chǎn)品結(jié)構的影響,公司利潤率水平有所回升,毛利率和凈利率分別為30.80%和13.15%,分別較去年末回升1.80%和2.12%。

　　走過階段性拐點,業(yè)績釋放期到來。2015年公司銷售增速有限,2017年上半年結(jié)轉(zhuǎn)受到一定程度影響,公司2016年后走上發(fā)展的快軌道,經(jīng)營執(zhí)行力顯著提高,銷售金額大幅增長,同比增長36%,2017年上半年銷售額繼續(xù)保持33%的高速增長。隨著銷售項目陸續(xù)進入結(jié)轉(zhuǎn)期,公司營業(yè)收入和利潤將逐步提高。

　　土儲優(yōu)質(zhì),布局廣州、北京、上海核心城市群。2017年上半年,公司完成與中航工業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務的整合工作,土地資源較去年同期有較大增長。公司通過并購整合、招拍掛、合作等方式新獲取項目59個,新增容積率面積1693萬平方米,總土地成本625億元,分別同比增長122%和39%。公司重心仍以一二線為主,上半年一二線城市拓展面積1277萬平方米,占比達75%。公司共有在建擬建項目386個,規(guī)劃總建筑面積16991萬平方米,待開發(fā)面積7045萬平方米,其中一二線城市占比約為68%。公司作為地產(chǎn)行業(yè)的央企龍頭,新增土地渠道豐富,將持續(xù)受益于房地產(chǎn)行業(yè)集中度的提高。

　　融資渠道暢通,強化資金保障。為應對資金緊張及利率上行風險,公司提前搶占信貸資金,鎖定低成本貸款。2017年新增借款中主要為銀行貸款,公司新增有息負債綜合成本5.05%(除中航項目外新增有息負債綜合成本4.66%),存量有息負債綜合成本4.75%,公司融資優(yōu)勢明顯。

　　公司在手土地儲備豐富,為未來穩(wěn)定發(fā)展提供有力支持,預計未來市場占有率會進一步提升。公司估值較低,動態(tài)市盈率為9.2,具有較高的安全邊際。17年上半年,證金公司增持約2.1億股公司股份,占公司總股本的1.78%,對公司發(fā)展預期看好。

　　維持“買入”評級。預計2017、2018和2019年EPS分別為1.20元、1.43元和1.80元。當前股價對應2017、2018和2019年PE分別為8.49倍、7.15倍和5.67倍。

　　風險提示:行業(yè)政策調(diào)控持續(xù)收緊;貨幣政策收緊。

　　地產(chǎn)開發(fā)投資不減庫存新低 概念股引關注萬科:凈利顯著增長 持續(xù)領跑行業(yè)陽光股份:業(yè)績鎖定性強 否極泰來保利地產(chǎn):銷售快速增長 即將迎來業(yè)績釋放萬澤股份:向高溫合金新龍頭邁進

　　萬澤股份:向高溫合金新龍頭邁進

　　萬澤股份 000534

　　研究機構：安信證券 分析師：齊丁,衡昆 撰寫日期：2017-03-02

　　2016年業(yè)績符合預期,主要利潤來源于資產(chǎn)處置。2月28日,公司發(fā)布年報,2016年收入同比下降60.42%;歸母凈利潤7,619萬元,同比增長64.10%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者的凈利潤-10,250.1萬元,較去年同期減少1125.4%。公司主要利潤來源為部分房地產(chǎn)項目的銷售及轉(zhuǎn)讓股權的投資收益,其中處置深圳萬澤地產(chǎn)和深圳碧軒100%股權合計獲利1.9億;此外,受益于蘇州、無錫的房地產(chǎn)回暖形勢的帶動,太湖莊園一期項目實現(xiàn)銷售收入15,819萬元,同時準備適時啟動二期開發(fā)建設工作。

　　轉(zhuǎn)型快速推進,高溫合金新龍頭正在崛起。一是高溫合金新主業(yè)實現(xiàn)收入709.9萬元,毛利率高達57.10%,已實現(xiàn)超純高溫母合金穩(wěn)定的批量化生產(chǎn)能力,建立了具有自主知識產(chǎn)權的先進發(fā)動機用單晶無余量精密鑄造生產(chǎn)體系和質(zhì)量保障體系,在葉片良品率、硫含量等技術關鍵指標上達到或接近國際一流水平;二是與國內(nèi)某航空發(fā)動機維修企業(yè)等客戶達成合作意向,與業(yè)內(nèi)機構形成了良好的合作關系;三是四大制造研發(fā)基地整裝待發(fā),包括在深圳和長沙分別建立起研發(fā)和工程中心,同時深汕萬澤精密鑄造在深汕特別合作區(qū)購買土地49,996平方米,取得《建設用地規(guī)劃許可證》和環(huán)評批復,另外上海精密鑄造已在上海完成廠區(qū)選址工作,購買土地60,355.5平方米;四是大量政府補助證明公司技術團隊及產(chǎn)品已獲體制內(nèi)高度認可,為進一步成長提供支持。

　　公司具備強勁的內(nèi)生和外延能量。從產(chǎn)業(yè)層面看,“兩機專項”的推出以及國家航空發(fā)動機集團成立均表明“兩機”高溫合金國產(chǎn)化已上升至國家戰(zhàn)略,未來政策扶持力度會大幅增強,發(fā)展空間巨大且壁壘極高。從公司層面看,自2014年起積極剝離地產(chǎn)業(yè)務,堅定轉(zhuǎn)型高溫合金,核心優(yōu)勢顯著。第一,國際頂級高溫合金團隊,激勵機制完善。公司擁有世界航空發(fā)動機領域多名頂級專家,均曾在海外高溫合金行業(yè)長期從事研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化,是極為少數(shù)的能夠迅速縮短我國與歐美先進水平差距的技術團隊。同時,公司作為民企,激勵機制完善,可以充分激發(fā)創(chuàng)業(yè)能動性。第二,高溫合金產(chǎn)品定位明確聚焦,發(fā)展戰(zhàn)略清晰。公司聚焦高溫合金母合金和精密鑄造葉片的生產(chǎn)和現(xiàn)役存量葉片檢修,面向國內(nèi)外市場,積極通過內(nèi)生和外延方式發(fā)展壯大。第三,政府和產(chǎn)業(yè)界認可度極高,業(yè)績極具成長性,外延能量大。公司依托中南研究院,定增布局母合金、精密鑄造葉片和高溫合金粉末產(chǎn)能,打開業(yè)績成長空間,外延整合能力強。

　　投資建議:“買入-A”投資評級,6個月目標價24元。我們預計公司2017-2019年EPS 為0.16元、0.38元和0.62元?？紤]到中國高溫合金空間巨大,公司技術團隊一流、定位聚焦、布局扎實、產(chǎn)品靠譜,政策認可度高,定增項目符合國家政策方向,我們給予公司“買入-A”評級,目標市值150億,考慮定增攤薄因素,目標價24元,相當于2018年40x 動態(tài)市盈率。

　　風險提示:1)定增項目不達預期;2)核心人才流失;3)相關政策不達預

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